Выдержка из текста работы
Определение этих показателей основывается на определении денежного потока. Часто реализация инвестиционных проектов на протяжении одного и того же или нескольких периодов времени характеризуются как доходами, так и затратами. Если в течение года доходы превышают затраты, мы можем говорить о положительном денежном потоке за год; если же затраты превышают доходы, то мы можем назвать их оттоком денежных средств или отрицательным денежным потоком за год. Таким образом, годовой денежный поток (Dt) показывает разницу между двумя финансовыми потоками: идущим на предприятие и выходящим из него в течение года.
Денежный поток за каждый год реализации инвестиционного проекта вычисляется по формуле
Dt = В – И – (Иу + Ис) + Пнр – Н + А – К – Коб (1)
где — выручка от реализации продукции;
В = ∑Ni * Цi (2)
где — годовой объем продукции i — го вида; — цена единицы продукции i — го вида, — количество видов продукции; — затраты на производство реализуемой за год продукции.
И = М + Ип + А + (Зк – Зн) (3)
где — стоимость материалов и комплектующих; — чистые производственные затраты, включающие заработную плату производственных рабочих, топливо, энергию, эксплуатацию оборудования; — амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию); — изменение запаса продукции на складе предприятия за год;
— условно-постоянные затраты (управленческие и административные расходы);
— сбытовые затраты;
— внереализационная прибыль.
Пнр = Вд – Вр (4)
где Вд — внереализационные доходы (проценты по вкладам в банках, доходы от операций с ценными бумагами, получение страховок и штрафов, и т.п.);
Вр — внереализационные расходы (уплата процентов по займам и кредитам, страховым взносам, убытки от непроизводственной деятельности и т.п.);
— налоги на прибыль, (в настоящее время ставка налога на прибыль предприятий составляет 24 %);
— амортизация основных производственных фондов, зачисляемых на счет предприятия;
— капитальные вложения в основные фонды, осуществляемые предприятием;
— капитальные вложения в оборотные средства.
Капитальные вложения в основные средства включают в себя вложения в оборудование, сооружения и устройства, здания, дорогостоящую оснастку и т. д. Капитальные вложения в оборотные средства включают запасы материалов, топлива, покупных полуфабрикатов, заделы деталей, расходы будущих периодов предприятия, а также вложения в малоценную оснастку.
Формулу расчета денежного потока за каждый год реализации инвестиционного проекта (1) можно упростить, так как:
В – И = Пв (5)
где — валовая прибыль.
Пв – (Иу + Ис + Л) = Пр (6)
где Пр — прибыль от реализации.
Пр + Пнр = Пб (7)
где Пб — балансовая прибыль.
Пб – Н = Пч (8)
где Пч — прибыль чистая.
Таким образом, формула (1) принимает следующий вид:
Dt = Пч + А – К – Коб (9)
Основанием для расчета денежного потока Dt являются исходные (прогнозируемые) данные для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, содержащиеся в табл.1.
2.1. Интегральный эффект
Используя формулу (9) рассчитаем первый показатель общей экономической эффективности — интегральный эффект (W). Подсчитанный по формуле (9) денежный поток для каждого года суммируется и находится полный денежный поток за время осуществления проекта (n):
D = ∑Dt (10)
Денежный поток за время осуществления проекта показывает полную сумму средств, образующихся на счете предприятия за время осуществления проекта. Однако он ничего не говорит об эффективности проекта, т. к. в нем затраты и результаты разновременны и, следовательно, несопоставимы.
Для нахождения показателя интегрального эффекта (W), рассчитанные по формуле (9) денежные потоки для каждого года реализации проекта (Dt) суммируются и приводятся к моменту времени начала реализации проекта с помощью коэффициента дисконтирования:
W = = ∑Dt * (1 + r)-t (11)
где W — интегральный эффект; Dt — денежный поток t-го года (см. таблицу 2); r — норма дисконта времени (коэффициент приведения разновременных затрат), равная по нашей и большинству зарубежной литературы 0,1; n — время реализации инвестиционного проекта.
Интегральный эффект позволяет сравнить текущую стоимость будущих доходов от вложений с требуемыми в настоящий момент затратами; т.е. все будущие доходы от инвестиций приводятся к начальному моменту времени и сравниваются с инвестиционными затратами.
Таблица 1
Исходные (прогнозируемые) данные для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
показатель
обозн.
ед.изм.
2012
2013
2014
2015
2016
Затраты на научно-исследовательские, конструкторско-технологическиt и проектные работы
тыс.руб.
11220
Затраты на освоение производства.
тыс.руб.
5220
4310
Затраты на приобретение, доставку, монтаж оборудования и пуско-наладочные работы
тыс.руб.
4993
11122
Затраты на строительство помещений и сооружений
тыс.руб.
8000
16000
Затраты на приобретение оборотных средств, необходимых для производства (без НДС)
тыс.руб.
6003
12072
19933
15017
Запасы сырья, материалов, топлива и полуфабрикатов
тыс.руб./ год
5512
11012
19347
15000
Незавершенное производство.
тыс.руб./ год
Численность рабочих.
чел.
Годовые издержки производства:
тыс.руб./ год
63017
122748
137367
149713
161592
— стоимость материалов
тыс.руб./ год
32507
64933
69917
75013
79743
— заработная плата рабочих
тыс.руб./ год
19200
38400
45000
50000
55000
— отчисление на соц. страхование.
тыс.руб./ год
7488
14976
17550
19500
21450
— затраты на топливо, энергию, воду.
тыс.руб./ год
1139
1100
1200
1299
— затраты на содержание оборудования.
тыс.руб./ год
— амортизационные отчисления на полное восстановление (реновацию) основных производственных фондов
тыс.руб./ год
3300
3300
3300
3300
3300
Управленческие и административные расходы
тыс.руб./ год
9600
9600
11100
12313
15012
Сбытовые издержки (коммерческие расходы)
тыс.руб./ год
Внереализационные доходы.
тыс.руб./ год
Внереализационные расходы.
тыс.руб./ год
150250
30050
Отчисления на прирост основных, оборотных средств и пополнение резервного фонда
тыс.руб./ год
Годовой объем продукции.
шт./год
260000
520000
520000
520000
520000
Цена продукции (без НДС).
тыс.руб./ год
Таблица 2
Расчет денежного потока Дt
показатель
обозн.
ед.изм.
2012
2013
2014
2015
2016
Выручка от реализации
тыс.руб.
156000
312000
312000
364000
364000
Издержки производства
тыс.руб.
63017
122748
137367
149713
161592
Валовая прибыль
тыс.руб.
92983
189252
174633
214287
202408
Издержки АУП и сбыта
Иу+Ис
тыс.руб.
9699
9802
11613
12826
15012
Прибыль от реализации
тыс.руб.
83284
179450
163020
201461
187396
Внереализационная прибыль
тыс.руб.
-150250
-30050
-500
-500
-500
Балансовая прибыль
тыс.руб.
-66966
149400
162520
200961
186896
Налог на прибыль
тыс.руб.
35856
39005
48231
44855
Чистая прибыль
тыс.руб.
-66966
113544
123515
152730
142041
Амортизация на реновацию
тыс.руб.
3300
3300
3300
3300
3300
Капитальные вложения в осн. фонды
тыс.руб.
35436
43504
19933
15017
Капитальные вложения в об. фонды
тыс.руб.
5512
11012
19347
15000
Денежный поток
тыс.руб.
-104614
62328
87535
126013
145341
Критерий принятия решения с помощью интегрального эффекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций:
— если W > 0, то инвестиционный проект считается экономически выгодным и его следует принять;
— если W < 0, то инвестиционный проект нецелесообразен и принимать его не следует.
Положительный интегральный эффект означает, что текущая стоимость доходов превышает текущую стоимость затрат и, следовательно, следует ожидать увеличения благосостояния инвесторов.
Может возникнуть вопрос, принимать ли инвестиционный проект, если W = 0?
Нулевое увеличение в благосостоянии — недостаточное вознаграждение за усилия вложенные в проект. Поэтому, при W = 0, проект вряд ли можно считать привлекательным.
Расчет интегрального эффекта сводится в табл. 3.
Таблица 3
Интегральный эффект W при ставке дисконта r = 0,1
Всего
(1+r)-t
0,9091
0,8264
0,7513
0,6830
-104614
62328
87535
126013
145341
-104614
56662
72339
94674
99268
218329
2.2. Внутренняя норма рентабельности
Знание лишь одного показателя интегрального эффекта недостаточно для принятия инвестиционного проекта, т.к. все инвестиции различны и по технико — экономическим характеристикам, и по целевым установкам (как краткосрочным, так и долгосрочным), и поэтому необходимо знание внутренней нормы рентабельности капиталовложений.
Внутренней норма рентабельности (Е) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина дисконтированных доходов становится равной инвестиционным вложениям, т.е. такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта становится равным нулю.
Эффективность капитальных вложений (Е) должна быть дифференцирована в зависимости от стоящих перед инвестором целей. В зарубежной практике инвесторы, в зависимости от возникающих перед ними задач, делят капитальные вложения на пять классов:
1 класс — инвестиции с целью сохранения позиций на рынке, направленные на замену некоторых элементов производственного аппарата. В этом случае Е> 0,05 – 0,06. При меньшем значении Е капитальные вложения не выгодны.
2 класс — инвестиции с целью обновления основной массы производственн……
Литература
1. Оценка эффективности инвестиционных проектов / Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р. — М.: Дело, 1998.—248 с.
2. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.—247с.
3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 1998. — 144с.
4. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций / Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. — М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997 — —272с.
5. Экономика предприятия: Учебник для вузов / В.Я. Горфинкель, Е.М. Купряков, В.П. Прасолова и др. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996. — 367с.
6. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Беренс В., Хавранек П.М. — М.: АОЗТ «Интэреэксперт», «ИНФРА-М», 1995. — 528 с.
7. Экономика предприятия: Учебник/ Под ред. проф. О.И. Волкова. — М.: ИНФРА, 1997. — 416с.
8. Инновационный менеджмент / Ильенкова С.Д., Гохберг Л.М., Ягудин С.Ю. и др. — М.:Банки и биржи, ЮНИТИ,1997. — 612 с.
