Выдержка из текста работы
Международная валютная система по своей сути является набором неких правил и законов, которые регулируют деятельность центральных эмиссионных банков на внешних валютных рынках. Цель этих правил состоит в облегчении процессов международной торговли таким образом, чтобы все ее участники получали максимально возможную пользу, обеспечивающую эффективность и процветание экономических систем, которые представляет международная торговля. В процессе реализации этой цели на практике международная валютная система должна обеспечить стабильный фундамент для долгосрочного планирования международных торговых отношений и всемерно способствовать искоренению разного рода валютных ограничений и протекционистских мер со стороны отдельных стран и их правительственных органов.
На протяжении 70-х и первой половины 80-х годов для валютной системы были характерны несбалансированность международных расчетов, усиление инфляционного процесса, обострение противоречий в области международных валютно-кредитных отношений. Валютные курсы, которые выражают цену денежной единицы одной страны в денежных единицах других стран, действуют в двух формах — фиксированной (с паритетами) и «плавающей». При этом фиксированные курсы подразделяются на реально фиксированные (характерны для золотомонетного стандарта) и на договорно-фиксированные (до 1971-1973 гг. применялись в системе МВФ, сегодня действуют в рамках европейской валютной системы). «Плавающие» валютные курсы устанавливаются под влиянием спроса и предложения и корректируются валютными органами.
Внешний валютный рынок — это самый большой финансовый рынок в мире, на котором осуществляются международная торговля и обмен иностранных валют. Каждый день на нем происходят сделки на десятки и даже сотни миллиардов долларов. Внешний валютный рынок отнюдь не централизованное мероприятие, он действует через ряд многочисленных учреждений, а участвующие в рыночном процессе дилеры и брокеры связываются друг с другом посредством телексов, телефонов и телефаксов. Наиболее крупные центры подобных мероприятий — это Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне и Токио. При этом существуют и другие центры помельче. Основные участники торговых сделок на внешнем валютном рынке — это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе. В этом качестве они поддерживают позицию двух или более валют, т.е. обладают вкладами, выраженными в этих валютах. Иногда коммерческие банки выступают в роли брокеров. В этом качестве они не «поддерживают позицию» по определенным валютам, но только сводят вместе продавцов и покупателей. Кроме коммерческих банков на внешнем валютном рынке существует небольшое количество небанковских дилеров и брокеров. Коммерческие банки используют независимых брокеров как посредников при заключении значительных оптовых сделок между собой.
2. Мировая валютная система
Международные отношения — экономические, политические и культурные — порождают денежные требования и обязательства юридических лиц и граждан разных стран. Специфика международных расчетов заключается в том, что в качестве валюты цены и платежа используются обычно иностранные валюты, так как отсутствуют общепринятые мировые кредитные деньги, обязательные для приема во всех странах. Между тем, в каждом суверенном государстве в качестве законного платежного средства используется его национальная валюта. Поэтому возникает необходимость покупки или продажи иностранной валюты на национальную.
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения — составная часть и одна из наиболее сложных сфер рыночного хозяйства. В них фокусируются проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплетаясь. По мере интернационализации хозяйственных связей увеличиваются международные потоки товаров, услуг и особенно капиталов и кредитов.
Большое влияние на международные валютно-кредитные и финансовые отношения оказывают ведущие промышленно-развитые страны (особенно «семерка»), которые выступают как партнеры-соперники. Последние десятилетия отмечены активизацией развивающихся стран в этой сфере.
Принципы работы экономического субъекта на внешнем рынке существенно отличаются от принципов работы на рынке внутреннем. Именно поэтому при выходе на международный рынок необходимо учитывать огромное количество экономических и политических обстоятельств. В частности, на международном рынке предприятие сталкивается с большим количеством валют, необходимостью платить по своим обязательствам приемлемыми платежными средствами, оценивать всевозможные виды рисков, возникающих при осуществлении внешнеэкономической деятельности, а также следовать требованиям и рекомендациям международных институтов, конвенций и договоров.
Мировая валютная система (МВС) является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностями. МВС представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере.
МВС включает в себя ряд конструктивных элементов, среди которых можно назвать следующие:
· мировой денежный товар и международная ликвидность;
· валютный курс;
· валютные рынки;
· международные валютно-финансовые организации;
· межгосударственные договоренности.
Остановимся подробно на валютных рынках. Валютные рынки — рынки, где совершается купля-продажа иностранных валют на национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. У каждой страны есть свои деньги. Они служат средством обмена или средством платежа, единицей счета, средством сохранения стоимости, а также используются как мера отложенных платежей. Причем не только на внутреннем, но и на внешнем рынке в качестве национальной валюты.
Но ведь национальных валют столько же, сколько и суверенных государств. Следовательно, существует такое же количество обособленных структур процентных ставок и государственных налоговых политик. Это придает некоторую сложность в исследовании рынка валют.
Валютный рынок, в широком смысле слова, — это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты. На валютном рынке проходит согласование интересов продавцов и покупателей. С организационно-технической точки зрения валютный рынок — форма организации валютных торгов через совокупную систему современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы.
Операции по обмену валют существовали с незапамятных времен в форме меняльного дела в древнем мире и в средние века. При этом валютные рынки в современном понимании сложились в XIX в. Этому способствовали следующие предпосылки:
· Развитие международных экономических связей;
· Создание мировой валютной системы, возлагающей на страны определенные обязательства по соблюдению ее принципов;
· Широкое распространение кредитных средств международных расчетов;
· Усиление концентрации и централизации банковского дела, открытие корреспондентских отношений между банками разных стран;
· Совершенствование средств связи — телеграф, телефон, позволивших упростить контакты между валютными рынками;
· Развитие информационных технологий, Интернета, скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике.
Развитие мирового валютного рынка обусловлено тремя основными факторами: возросшим объемом валютных операций в условиях глобализации экономики; расширением валютной либерализации по мере отмены валютных ограничений по текущим и финансовым счетам современного баланса; совершенствованием банковских технологий.
Современный мировой валютный рынок характеризуется следующими основными особенностями: глобализация валютного рынка на основе усиления интернационализации хозяйственных связей. Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света.
Работа на валютных рынках в соответствии с календарными сутками по вычету часовых поясов от нужного меридиана, проходящего через Гринвич, начинается в Новой Зеландии и проходит последовательно часовые пояса в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Нью-Йорке и Лос-Анджелесе.
Технологическое переоснащение валютных рынков с переходом на электронные системы — дилинговые (с 1981 г. По инициативе агентства «Рейтер») и брокерские (с 1990-х гг.). Новые поколения электронных технологий дали возможность осуществлять валютные торги денежных терминалов и направлять информацию в систему сверки позиций и управления рисками.
На базе электронного соединения информационно-торговой системы ведущих банков сформировался глобальный межбанковский валютный рынок, отмежевавшийся от клиентского рынка. С усилением значимости валютных операций сузилась курсовая разница и обострилась конкуренция банков за качество своих операций и услуг.
Появились сложные информационно-аналитические программные системы, позволяющие синхронно обслуживать операции на валютных и финансовом рынках, способствовать их интеграции, рассчитывать доходность операций.
С середины 1990-х гг. на валютный рынок внедряются Интернет-технологии, в 2000 г. Создаются сайты Интернет-контакт с информационных котировках банков и с предложением заключить сделки, до половины валютных операций осуществляется с использованием Интернет-технологий. На этой основе меняется структура мирового валютного рынка по линии развития сегмента прямых розничных услуг (для нефинансовых компаний). Мощный и ликвидный мировой рынок нестабилен и крайне чувствителен к экономическим и политическим новостям. По объему ежедневного оборота валютный рынок (2 трлн. долл.) значительно превосходит рынок облигаций и акций. 40% мировых валютных операций осуществляется на валютных рынках Европы, 40% — США, 20% — Азии. Лидирует Лондонский валютный рынок (30% сделок), обгоняя в 2 раза Нью-Йорк, в 5 раз Франкфурт-на-Майне, в 9 раз — Париж.
С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают:
· Своевременное осуществление международных расчетов;
· Страхование валютных и кредитных рисков;
· Взаимосвязь всех сегментов мировых финансовых рынков;
· Диверсификацию валютных резервов банков, предприятий, государства;
· Регулирование валютных курсов (рыночное и государственное);
· Получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курсов валют;
· Проведение валютной политики.
3. Инструменты сделок на валютном рынке
Инструментами валютных операций издавна служили переводные коммерческие тратты — требования, выписанные экспортером или кредитором на иностранного импортера или должника. С развитием банков тратты стали вытесняться банковскими векселями и чеками, а со второй половины XIX в. — переводами. Банковский вексель — вексель, представленный банком данной страны на своего иностранного корреспондента. Купив эти векселя у национальных банков, должники(импортеров) пересылают их кредиторам (экспортерам), погашая таким образом свои долговые обязательства. Банковский чек — письменный документ банка-владельца авуаров за границей своему банку-корреспонденту о перечислении определенной суммы с его текущего сета держателю чека.
Перевод — приказ банка банку-корреспонденту в другой банк выплатить по указанию своего клиента определенную сумму со своего счета. При совершении перевода банк дает клиенту иностранную валюту в обмен на национальную. Телеграфные переводы позволяли ускорить расчеты, оградить от валютных потерь. С развитием системы СВИФТ для переводов используются электронные средства.
Инструменты сделок на валютном рынке претерпели сильные изменения в связи с широким распространением производства финансовых инструментов — срочных валютных контрактов с определенным сроком исполнения (форвард, фьючерс, опцион). Будучи производными от базисного актива, они получили название производных финансовых, или деривативных инструментов и используются для хеджирования, арбитражных и спекулятивных операций.
С институциональной точки зрения валютные рынки — это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций, особенно ТНК. Банки совершают 85-95% валютных сделок между собой на межбанковском рынке, а также с торгово-промышленной клиентурой.
Банки, которым предоставлено право на проведение валютных операций, называются уполномоченными (девизными). Величина банка, его репутация, степень развития зарубежной сети отделений и филиалов, объем его международных операций — эти факторы в значительной мере определяют его роль на валютных рынках. Поэтому наибольший объем валютных операций приходится на долю ТНБ. Эти банки совершают сделки на крупные суммы (100-500 млн. долл.), тогда как стандартная сделка от 1 до 10 млн. долл., что оказывает ощутимое воздействие на состояние валютного рынка и дает конкурентное преимущество в борьбе за выгодные сделки. Обладая сетью зарубежных отделений, они круглосуточно проводят валютные операции попеременно через свои зарубежные отделения.
С переходом на Интернет-технологии снижается функция банков как посредников между клиентами и валютным рынком и развивается новая функция как организаторов валютных торгов с целью снижения издержек, привлечения клиентов, повышения качества обслуживания. На этой основе появилась тенденция к формированию альянсов и созданию международной Интернет-биржи банками ряда стран.
Источники фондового рынка, инвестиционные компании и фонды осуществляют диверсифицированное управление портфелями активов, разменом валюты в высоколиквидные и надежные ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. В условиях валютной либерализации участие в операциях валютных рынков связано с необходимостью уменьшать возросшие валютные и кредитные риски.
В ряд участников валютных рынков входят центральные банки, которые через операции на этих рынках управляют валютными резервами, поддерживают курс национальной валюты, осуществляют валютную интервенцию, а также регулирование процентных ставок по вложениям в национальной валюте.
На валютном рынке участвуют небанковские финансовые посредники (страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании и др.). При этом эти институты используют на рынке посредников брокерские фирмы, которые также являются участниками валютного рынка, выполняя посреднические функции между продавцами и покупателями валюты. В числе преимуществ работы через брокеров — анонимность сделок, непрерывность процесса котировки, возможность предлагать собственные цены.
Хотя в некоторых странах (ФРГ, Франция, Япония, страны Скандинавии) сохранились валютные биржи. Их функции — организация торгов валютой, мобильность свободных ресурсов, фиксация справочных курсов валют.
В России валютные биржи играют значительную роль на валютном рынке, хотя по мере укрепления банковской системы повышается значение межбанковского валютного рынка. В России функционируют 8 валютных бирж: в Москве, Владивостоке, Нижнем Новгороде, Ростове-на-Дону, Новосибирске, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге.
Валютные биржи являются членами Российского биржевого союза, Ассоциации валютных бирж, Национальной валютной ассоциации. Специфика валютных бирж в Росси заключается в проведении на них не только валютных, но и фондовых операций, в том числе с государственными ценными бумагами.
С 70-х гг. срочные валютные сделки осуществляются на товарных биржах (впервые в Чикаго).
В связи с усиливающейся взаимосвязью между валютными, кредитными, фондовыми рынками в крупнейших банках внедрена конвенция валютного зала, в котором объединены операции на этих рынках, совершаемые в различных отделах банка. Этим достигаются более полная информация, тесный контакт между дилерами по взаимосвязанным операциям разных сегментов рынка, согласования, стратегия и тактика действия на них. Позиции в иностранных валютах, инвестиции в золото и в ценные бумаги рассматриваются как альтернативные формы ликвидного вложения средств банка. Одновременно вложения в иностранные ценные бумаги, валютно-процентный тираж могут подкрепляться валютным хеджированием, создавая спланированные операции на нескольких секторах рынка.
Применение современных электронных технологий позволяют ежедневно контролировать позиции банков в различных валютах, а также операции с отдельными банками. Автоматизированная обработка увеличивает возможности оборотов, гарантирует точность и своевременность перевода и контроля за поступлением валюты. Развитие телекоммуникаций на базе СВИФТ позволяет быстрее и с меньшими затратами осуществлять сделки и переводы по ним, в частности получать подтверждение поступления валюты утром на следующий день после сделки, т.е. раньше реального зачисления на ее на счета. Электронная система «Рейтер-Дилинг» дает возможность банкам моментально устанавливать контакт и совершать сделки с заинтересованными банками, подключенными к этой системе, сокращая затраты времени партнера на рынке. При этом дорогостоящее электронное оборудование доступно лишь крупным банкам, которые лидируют на валютном рынке. Стоимость такого оборудования составляет миллионы долларов. Крупнейшие банки используют виртуальный бэнкинг, позволяя их клиентам совершать определенный набор операций по управлению собственными средствами с удаленного терминала, совершать покупки и продажи на мировых валютных рынках, не выходя из дома.
Дилерский аппарат валютных отделов достигает нескольких десятков, а в ряде случаев более сотни сотрудников. Среди них экономисты-аналитики, менеджеры. Дилеры (во Франции их иногда называют камбистами) — специалисты по купле-продаже валюты. Распределение работы между ними осуществляется по валютам и видам операций (с торгово-промышленной клиентурой, межбанковские, срочные и т.д.). Более опытные дилеры — старшие, главные, имеют право совершать арбитражные операции и совершать спортивные позиции в валютах. Экономисты-аналитики прогнозируют движение валютных курсов и процентных ставок на основе изучения развития экономики, политики, международных расчетов, наиболее эффективных способах их страхования. Основное прогнозирование осуществляется на базе эконометрических данных с помощью ЭВМ. Определение тенденций движения курсов валютных колебаний в определенных курсовых точках на основе статистических графиков играет большую роль в действиях, учитывающих «точки сопротивления», преодоление которых минует возможность значительных изменений курсов. Общее управление валютными операциями возложено на менеджеров. Они руководствуются валютной политикой, утвержденной валютным комитетом — рабочим органом банка.
При прогнозировании и определении тенденций краткосрочной и среднесрочной динамики валютных курсов анализируются факторы, влияющие на конъюнктуру валютного рынка, — объем ВВП, рост промышленного производства, уровень безработицы, индекс розничных цен, динамика процентных ставок. На базе полученных данных разрабатываются стратегия и тактика проведения валютных операций, надежность прогнозов обычно невелика, так как валютные рынки подвержены рискам объективного и субъективного характера. Объективная основа риска обусловлена тем, что в долгосрочном плане валютные курсы зависят от экономических показателей, а в краткосрочном — от политических событий, слухов, экономической политики органов государства. Субъективный фактор связан с тем, что важно решение дилера об объеме операции, поскольку совершаются сделки на десятки миллионов долларов и неправильное решение в сочетании с объективными факторами, особенно при крупных сделках могут вызвать значительные потери. Некоторые банки потерпели банкротства в результате чрезмерной валютной спекуляции, например, Франклин нэшнл банк (США) в 1974г., Банкхаус Херштатт (ФРГ) в 1973г. В результате спекулятивных валютных операций Фудзи бэнк (Япония) понес убытки в 11,5 млрд. иен в 1984г., покрытые за счет продажи части ценных бумаг из его портфеля. В 1997-1998гг. глубокий валютный и финансовый кризисы в ЮВА и других странах вызвали огромные потери банков и фирм во всем мире.
Банкротства банков привели к усилению надзора за валютными биржами. Операции на мировых валютных рынках служат объектом усиленного изучения. Необходимость этого диктуется тем, что курсы валют, ценных бумаг, процентные ставки оказывают значительное действие через экспорт и импорт, движение капиталов, на перспективу развития производства, конъюнктуру, темп инфляции.
Межбанковский рынок делится на прямой и брокерский. Поэтому составным звеном в институциональной структуре валютного рынка являются брокерские фирмы, через которые проходит примерно 30 % валютных операций. Брокерские фирмы взимают за посредничество комиссию. С развитием электронных средств межбанковской связи и валютных сделок роль брокерских фирм на межбанковском рынке снизилась, за исключением операций частных лиц и небольших фирм. В международной практике принята система начисления брокерской комиссии, оплата которой делится поровну между покупателем и продавцом валюты и не включается в котировку. Она выплачивается контрагентами непосредственно брокеру, обычно ежемесячно.
ТНК играют значительную роль на валютном рынке. Сделки с иностранной валютой занимают важное место в их деятельности. Это объясняется их политикой диверсификации валютных активов, совершенствования управления своими ликвидными средствами, стремлением уменьшить валютный риск, получить прибыль на спекуляции на разнице курсов валют. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то ТНК переводят активы в более устойчивые денежные единицы, способствуя их укреплению за счет ухудшения позиций ослабленной валюты. Операции ТНК на валютном рынке служат одним из факторов изменения курсов ведущих валют.
4. Виды валютных рынков
Различаются мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций, количества используемых валют и степени либерализации.
Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурт-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сянгане, Сингапуре, Бахрейне. На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения, независимо от их статуса и надежности.
Лондон издавна лидировал в торговле иностранными валютами, благодаря большому опыту работы в этой сфере, обилию иностранных банков.
В результате интеграционного процесса сформировался единый валютный рынок ЕС.
В Азиатском регионе наиболее быстрыми темпами развивался Сингапурский валютный рынок, который по дневным оборотам занял второе место после Токио.
На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с ограниченным кругом валют.
Валютные рынки — одно из важных звеньев мирового хозяйства — чутко реагируют на изменения в экономике и политике, оказывая на них обратное влияние. Усиление интернационализации хозяйственной жизни способствует глобализации валютного рынка. Механизм валютных рынков создает условия для валютной спекуляции, так как к дает возможность осуществлять сделки, не имея в наличии валюты. В результате валютных операций усиливается стихийное движение «горячих» денег, «бегство» капитала, колебания валютных курсов. «Валютная лихорадка» пагубно воздействует на слабые валюты, увеличивает нестабильность валютно-экономического положения отдельных стран, мировой экономики и валютной системы. Валютные трудности, усугубляемые спекулятивной деятельностью валютных рынков, оказывают влияние на экономическую политику стран и являются важной проблемой при согласовании их действий по стабилизации экономики и валютной системы.
5. Котировка иностранных валют
Валютные операции невозможны без обмена валют и их котировки. Котировка валют — определение их курса. Исторически сложилось два метода котировки иностранной валюты к национальной — прямой и косвенный. Наиболее распространена прямая котировка, при которой курс единицы иностранной валюты (базовая валюта) выражается в национальной валюте (котируемая валюта). При косвенной котировке за единицу принята национальная валюта, курс которой выражается в определенном количестве иностранных денежных единиц. Косвенная котировка применяется преимущественно в Великобритании, где эта традиция сложилась с тех пор, когда все валюты приравнивались к фунту стерлингов, на долю которого приходилось 80% международных расчетов (1913г.). Этому способствовало сохранявшееся до конца60-х гг. неудобное деление фунта стерлингов на шиллинги и пенсы. С сентября 1978г. В США частично введена косвенная котировка: за единицу принят доллар при котировке ряда европейских валют, замененных евро и 1999г., а также швейцарского ранка, крон Скандинавских стран, японской иены, мексиканского песо. Это решение принято Ассоциацией валютных брокеров Нью-Йорка для облегчения работы дилеров. Но для других валют (Великобритании, Канады, ЮАР, Австралии, Индии и т.д.) в США сохранена прямая котировка, т.е. за единицу принимается иностранная валюта, и ее курс выражается в долларах и центах.
Сочетание прямой и косвенной котировки создает практическое удобство, исключая потребность в дополнительных вычислениях для сопоставления котировок на разных рынках. Разные методы котировок не имеют экономического различия, так как сущность валютного курса едина. Котировки двух валют по прямому методу на национальных валютных ранках будут обратными друг к другу. Если швейцарский франк котируется АО Франкфурте-на-Майне против евро по курсу 0,99 (1 швейцарский фр.=99 центам), то котировка евро в Цюрихе будет 1,01 (1 евро = 1 швейцарскому фр. 1 сантиму) при сохранении одного и того же их курсового соотношения на этих валютных рынках (см. рисунок ниже).
Прямая котировка
GBP/USD
Базовая валюта Валюта котировки
USD/JPY
Косвенная котировка
Если банк запрашивает котировку определенной валюты, ему сообщают курс доллара и евро к этой валюте.
Котировка иностранных валют в национальной используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка проводится преимущественно по отношению к доллару США и евро (с 1999г.) — лидирующим валютам.
Котировка валют обычно базируется на кросс-курсе — соотношении между двумя валютами, рассчитанной на основе курса каждой из них по отношению к ведущей третьей валюте (доллару США, евро). При таком определении устанавливается средний курс между двумя валютами, который затем используется для сделок с клиентурой с корректировкой на курсовую разницу (спрэд) при определении курса покупателя и продавца.
При расчете кросс-курса используется различная информация. Поэтому кросс-курс может отличаться в зависимости от того, котировки каких банков использованы для расчетов.
Кроме среднего кросс-курса общепринята практика котировки курса продавца и покупателя. У дилеров, работающих на мировом рынке, существует уникальная возможность осуществления операций. Они могут использовать складывающуюся на рынке разницу между обычными котировками валют и кросс-курсом и котируемом на базе трех котировок. Официальная котировка валют осуществляется центральным банком, неофициальная (частичная) — коммерческими банками. Среди них ведущую роль в котировках играют крупные банки-маркет-мейкеры («делатели рынка»), которые проводят крупные валютные операции.
В некоторых странах (ФРГ, Франция) в силу традиции происходит фиксация валютного курса также и на валютной бирже в определенное время дня. При этом эти котировки имеют в основном справочный характер, поскольку подавляющая часть валютных сделок совершается банками по курсам, установленными ими. При валютных ограничениях курсы устанавливаются правительственными органами, причем нередко практикуется множественность валютных курсов.
5.1 Курсы продавца и покупателя
Различаются курсы продавца (bid) и покупателя (offer или ask). Банки продают иностранную валюту дороже (курс продавца или курс продажи), чем покупают е (курс покупателя, или курс покупки).
Курсовая разница — маржа и спрэд (имеют различное значение в зависимости от вида операций — фондовых, кредитных, валютных) служит одним из источников прибыли и покрытия расходов банка, связанных с проведением валютных операций. Маржа — разница между котировкой валютного курса в данном банке и на межбанковском рынке. Спрэд — разница между курсом продавца и покупателя валюты, установленная банком. При определении спрэда банки ориентируются на привлечение клиентов, формирование своей стратегии валютного хеджирования и спекуляции.
Банки, которые активно котируют валюты и торгуют ими (маркет-мейкер), имеют крупный объем валютных сделок как с торгово промышленной клиентурой, так и с банками, обладают достаточным размером собственных средств, позволяющим держать значительную валютную позицию, чтобы иметь возможность диктовать курсы по сделкам определенного объема. Крупные банки мало заинтересованы в сделках на суммы менее 5-10 млн. долл. Банки меньшего размера, наоборот, не осуществляют котировок для сделок на сумму свыше 3-5 млн. долл.
Благодаря маркет-мейкерам поддерживается спрос, ликвидность и устойчивость валютного рыка, поскольку они всегда готовы покупать и продавать валюту по предложенным им котировкам, а также обладают достаточными финансовыми возможностями страхования валютных рисков. Большинство маркет-мейкеров работают 24 часа в сутки, активно заключая сделки.
Другие банки на валютном рынке — пассивные участники процесса котировки, т.е. они делают запрос банку-контрагенту о курсе определенной пары валют с целью проведения сделки. Ответ дилера банка-контрагента означает его готовность купить или продать валюту по этому курсу.
Такое деление участников рынка очень условно, поскольку коммерческие банки сами котируют курс валюты для своих клиентов торгово-промышленных корпораций и частных лиц.
Конкурентная борьба вынуждает банки сокращать свой спрэд до 0,05 % котируемого курса, а иногда и больше. При этом поскольку спрэд служит средством страхования потерь в связи с изменением курса валюты до совершения контрсделки, то при потрясениях на валютных рынках он увеличивается от 2-3 до 10 раз.
Обычно котировка курсов банком означает готовность совершать сделку на стандартную для него сумму, эквивалентную 3-5 млн. долл., при наличии свободного лимита валютных операций с банком, который обратился к нему с просьбой сообщить курс определенной валюты. Но при кризисном состоянии валютного рынка базовая котировка курса валют обычно имеет лишь информативное значение. Учитывая трудность обеспечения контр-сделками купли-продажи на крупные суммы, банки могут ограничить сумму сделки по объявленной котировке или оставляют право за собой устанавливать для таких операций гибкий валютный курс, несколько отличающийся от валютных курсов.
На большинстве валютных рынков применяется процедура котировки, называемая фиксинг. Сущность ее заключается в определении и регистрации межбанковского курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Это способ установления, фиксации котируемого валютного курса на основе достижения соответствия заявок на покупку и продажу иностранной валюты путем соблюдения определенных приемов торговли. Если спрос на определенную валюту превышает предложения, то дилер должен принимать заявки на ее продажу с целю увеличения предложения. Если предложение больше спроса, то дилер принимает заявки на покупку данной валюты с целю повышения спроса на нее. Достижение фиксинга означает завершение торгов и котировки. Курс фиксинга считается единым курсом сделок по ним. Затем на этой основе устанавливаются курсы продавца и покупателя. Эти курсы публикуются в официальных бюллетенях.
Курсы различных платежных средств в иностранной валюте базируются на курсах по сделкам с немедленной поставкой валют. Они дифференцируются в зависимости от срока реального платежа по сравнению с датой продажи клиенту чека, тратты, перевода в иностранной валюте, поскольку в этом случае клиент авансирует банку эквивалент проданной валюты. Курсы иностранных банкнот, ориентируясь на курсы валютного рынка, подчиняются также тенденциям, специфическим для рынка банкнот, зависит от спроса и предложения на банкноты, расходов по покупке и продаже.
6. Виды валютных операций, их эволюция
Исторически в международном обороте различались два основных способа платежа: трассирование и ремитирование.
После второй мировой войны получили широкое развитие различные виды валютных операций. В период распространения валютных ограничений до конца 50-х гг. преобладали валютные сделки с немедленной поставкой валют (спот); срочные (форвард) сделки зачастую были объектом регулирования. Либерализация валютного законодательства на рубеже 50-х и 60-х гг. привела к активизации валютных операций — форвардных, арбитражных, своп. Дальнейшее развитие срочных валютных сделок было связано с либерализацией движения капиталов, вызвавших потребность в хеджировании (страховании рисков) дополнительно к традиционным операциям по покрытию рисков. Контроль со стороны органов надзора за состоянием банковских балансов также способствовал активизации срочных валютных сделок, учитываемых на внебалансовых счетах.
С 70-х гг. развиваются фьючерские и опционные валютные операции — форма спекулятивных сделок и хеджирования.
Наличные валютные операции осуществляет большинство банков, срочные операции и своп-сделки — в основном более крупные банки, регулярные опционные операции — крупнейшие банки.
6.1 Валютные операции с немедленной поставкой (спот)
Эти операции наиболее распространены и составляют до 90 % объема валютных сделок. Их сущность заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами обычно на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. При этом считаются рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, срок исполнения сделки, поставки валют — дата валютирования (value data) увеличивается на один день, но если последующий день нерабочий для другой валюты, то срок поставки увеличивается еще на день. Для сделок, заключенных в четверг, нормальный срок поставки — понедельник, в пятницу — вторник (суббота и воскресение — нерабочие дни). Разновидностью сделки спот являются кассовые сделки в форме купли-продажи наличной иностранной валюты обычно в обменных пунктах или банках. В странах со свободно конвертируемой валютой объем кассовых операций невелик (примерно 1 % валютных сделок) и гораздо больше в странах, где валюта частично конвертируемая и значительная декларизация экономики.
Предварительное согласование условий сделки обязательно предполагает запрос дилером котировки для конкретной суммы базовой валюты у банка-партнера с указанием даты валютирования. Ключевым требованием, предъявленным к контрагентам сделки, является их согласие со всеми реквизитами сделки, такими как сумма купленной (проданной) валюты, котировка, курс, дата валютирования, платежные реквизиты, название фирмы, осуществляющей запрос. При их подтверждении сделка считается заключенной и может быть расторгнута только по взаимному согласию дилеров.
По сделкам спот поставка осуществляется на счета, указанные банками-получателями. Двухдневный срок перевода валют по заключенной сделке ранее диктовался объективными трудностями осуществить его в более котрокий срок. Широкое распространение электронных средств связи, систем электронных клиринговых расчетов, компьютерной обработки операций позволяет быстрее осуществлять операции. Об этом свидетельствуют, например, операции по размещению однодневных депозитов «с сегодня до завтра» или «с завтра до послезавтра». На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:
· сделки Today («сегодня») с поставкой валюты в день ее заключения;
· сделки Tomorrow («завтра») с условием поставки валюты на следующий день после ее заключения. При этом традиционно базовой валютной операцией является сделка спот и базовым курсом — курс спот. Именно на базе этих курсов определяются курсы срочных сделок.
Валютные операции с немедленной поставкой являются самым мобильным элементом валютной позиции. Техника их совершения включает несколько этапов. До начала работы валютных рынков этой страны дилеры знакомятся с курсами на момент закрытия предыдущего дня на рынках, закрывающихся после окончания после окончания операционного дня. Так, валютный рынок в Нью-Йорке в связи с разницей во времени работает еще 5 ч. после закрытия западноевропейских валютных рынков. Кроме того, дилеры анализируют движение курсов на рынках, открывающихся раньше, изучая причины их изменений, событии, в том числе ожидаемые, которые могут повлиять на курсовые отношения. Немалое значение имеет и нахождение курсов относительно критических точек графиков изменения курсов валюты к доллару (чарты). Исторически и статистически определены ключевые курсы, пройдя которые валюта вступает в «новую зону» изменений курса. На этой базе дилеры с учетом имеющейся у них валютной позиции определяют средний курс своей валюты по отношению к иностранным валютам для первых операций с банками и фирмами своей страны.
Для валют, используемых на мировом валютном рынке (доллару
евро, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк др.), курс этой валюты на открытие национального валютного рынка первоначально отражает предшествующий курс на других рынках, учитывая круглосуточный характер операций с лидирующими валютами на мировых рынках.
На основе собственного анализа и оценок других банков и брокеров дилеры вырабатывают направление валютных операций: предпочтение длинной или короткой позиции в конкретной валюте сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденции валютного рынка дилерами и направление валютных операций могут неоднократно меняться. При этом играют роль спрос и предложением информация об экономических политических событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы.
Следующий этап — непосредственное проведение валютных операций с помощью персонального компьютера, телефона, телексного аппарата или других средств связи.
Алгоритм условий конверсионной сделки можно выразить следующим образом: дилер банка сделал запрос о курсе доллара к фунту стерлингов банк, сообщив котировку курс-спота на данный момент, тем самым обязуется купить или продать сумму, указанную в запросе по названному курсу. Поскольку конъюнктура на валютном рынке меняется ежесекундно, дилер, получивший котировку, должен в течение 1-3 секунд принять решение о заключении сделки или отказе от нее, сообщив об этом партнеру ключевым словом «sell» или «buy». После получения ключевых слов «продаю» или «покупаю» дилер котирующего банка подтверждает заключение сделки словами «ok» или «all agreed». Если дилер котирующего банка отказывается от сделки после получения согласия запрашивающего дилера, то его действия противоречат правилам работы на мировом валютном рынке.
Совершая валютные сделки с немедленной поставкой, банки дают поручения о переводе проданной валюты и на использование купленной валюты, не дожидаясь письменного подтверждения контрагента. При больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров. Поэтому банки устанавливают лимиты незавершенных валютных операций для контрагента, т.е сумму сделок, по которым не поступали данные о переводе валюты. Размер этих лимитов зависит от рейтинга банка-контрагента.
Оформление валютных сделок, включая подтверждения, платежные поручения, бухгалтерскую обработку, учет валютной позиции, осуществляется на основе ввода данных об операциях в компьютер и высылки подтверждений и поручений через СВИФТ. А для наблюдения за поступлением на счета купленной валюты используются методы электронной информации, включая получение выписок по СВИФТу и непосредственное получение информации путем прямого подключения по коду к компьютеру банка, в котором ведется счет ностро. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Это требует существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обеспечить большой объем операций на валютных рынках.
6.2 Срочные сделки с иностранной валютой
Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные, опционные) — это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.
. Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. Срок исполнения сделки, т.е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет), иногда любой другой период в пределах срока (ломаная дата).
. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.
Котировка валют по срочным сделкам. Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям спот. Разница между курсами валют по сделкам форвард и спот называется «форвардная маржа» или «форвардные пункты». Она определяется как скидка (дисконт — dis или депорт — Д) с курса спот, когда курс срочной сделки ниже, или премия (pm или репорт — R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.
При котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто определяется только премия или дисконт. При прямой котировка курса валют по срочной сделке премия прибавляется к курсу спот, в дисконт вычитается из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса спот.
Курсы валют по срочным сделкам, котируемые полностью в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами аутрайт. Разница между курсами продавца и покупателя, т.е., маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам спот. Маржа по срочным сделкам на 1-6 месяцев составляет обычно 1/8-1/4% годовых от курса спот в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.
Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным депозитам в этих валютах. В обычных условиях разница между курсом спот и форвард определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. При этом в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может резко отрываться от курса спот. Увеличение скидки или премии вызывает изменение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение или повышение ее курса.
Влияние процентных ставок на валютный курс определяется процентными расходами или доходами, Применяются ставки еврорынка, а не национального рынка. Например, для приобретения проданной на срок валюты можно взять кредит либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. А размещение купленной валюты на вклад приносит процент.
Форвардная маржа определяется по формуле
где p — премия;
d — дисконт;
Cs — курс спот;
iB, iA — процентные ставки по депозитам в торгуемых валютах;
t — срок форвардной сделки.
В качестве процентной базы обычно принимается 360 дней, а по евростерлинговым депозитам — фактические календарные 365 дней.
Определение курса по срочным валютным сделкам проводится следующим образом, (табл. 1).
Таблица 1. Лондон на Нью-Йорк (косвенная котировка)
|
Курс 1 ф. ст. в долл. |
Курс продавца |
Курс покупателя |
|
|
По сделке спот Котируемая премия Курс по срочной сделке (на 3 месяца) |
1,8725 0,0130 1,8595 |
1,8735 0,0120 1,8615 |
Примечание. При косвенной котировке в Лондоне GВР/USD курсы продавца и покупателя устанавливаются английскими банками, которые продают и покупают доллары в данном примере в сделке сроком на 3 месяца с премией, которая вычитается из курса спот.
Если в Нью-Йорке фунт стерлингов котируется по отношению к доллару по срочным сделкам с дисконтом, то скидка при прямой котировке вычитается из курса спот (табл. 2).
Таблица 2. Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка)
|
Курс 1 ф. ст. в долл. |
Курс покупателя |
Курс продавца |
|
|
По сделке спот Котируемый дисконт Курс по срочной сделке (на 3 месяца) |
1,8715 0,0125 1,8590 |
1,8725 0,0115 1,8610 |
Размер премии и дисконта в пересчете в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается путем привлечения депозита в одной валюте, которая продается на другую валюту, а приобретенная валюта размещается на депозит на тот же срок. Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках или дисконт ниже положительной разницы, то банк получит прибыль. Проведение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютном рынках и соответственно процентных ставок, премий или скидок, вновь уравнивая их. Положительная иди отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу.
Валюта А котируется с премией по отношению к валюте Б, если процентная ставка по срочным депозитам в валюте А ниже процентной ставки по вкладам в валюте Б. Наоборот, валюта А котируется с дисконтом, если процентная ставка по вкладам в этой валюте выше, чем по вкладам в валюте Б.
Разрыв курсов по наличным и срочным сделкам подсчитывается в процентах по формуле:
Где Ксс — курс по срочным сделкам;
Кис — курс по наличным сделкам;
Т — срок сделки.
Срочные сделки с иностранной валютой совершаются в следующих целях:
· Конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;
· Страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты в которой они осуществлены;
· Получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.
Разновидностью срочных валютных сделок являются фьючерсные сделки. Валютные фьючерсы — соглашение, которое означает обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) продать или купить стандартное количество конкретной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, установленном при заключении сделки. Разница между валютным курсом дня заключения и исполнения фьючерсной сделки называется спрэд. В стандартных контрактах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчета. Тип контракта определяется суммой валюты и месяцем его исполнения.
Торговля фьючерсами осуществляется через клиринговую (расчетную) палату, которая является продавцом для каждого покупателя и покупателем для продавца. Тем самым упрощается торговля, одни сделки покрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на гарантийном депозите в расчетной палате первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривают, и колеблется от 0,04 до 6% номинальной цены контракта. Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении противоположной сделки (контрсделки).
Эффективность фьючерсной сделки определяется маржей, уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки.
М = рК(С-Ст),
Где М — маржа (положительная или отрицательная);
р = 1 при продаже; р = -1 при покупке валюты;
К — количество контрактов;
С — курс валюты на день заключения сделки;
Ст — курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки).
Продавец валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки курс дня заключения контракта (С) выше курса, на день ее исполнения (Ст), и терпит убытки, если курс дня заключения сделки ниже курса дня ее исполнения. По каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе, начисляется маржа
М = р(Сп-Ст),
где Сп — котировочный курс предыдущего рабочего сеанса.
Использование срочных сделок для покрытия валютного риска при совершении коммерческих операций приобрело широкое распространение в условиях нестабильности валютных рынков.
Для страхования валютного риска участники рынка заключают срочные валютные сделки не только на условиях фиксации курса, суммы и даты поставки валюты (аутрайт), но и на условиях опциона — с правом выбора осуществлять сделку или отказаться от нее.
6.3 Опцион
(От лат. optio — выбор) с валютой — соглашение, которое при условии уплаты комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо — осуществить сделку в определенный срок по курсу, установленному при заключении сделки, либо отказаться от исполнения контракта до окончания его срока (в любой день — американский опцион, на определенную дату раз в месяц — европейский опцион).
Различаются опцион покупателя и продавца. Разница между курсом опциона продавца и покупателя называется спрэд.
ВАЛЮТНЫЙ ОПЦИОН
|
Опцион на продажу ПУТ (PUT) |
Опцион на покупку КОЛЛ(CALL) |
|||
|
Покупатель имеет право продать валюту или отказаться от сделки |
Продавец обязан купить валюту при выполнении опциона |
Покупатель имеет право купить валюту или отказаться от сделки |
Продавец обязан продать валюту при выполнении опциона |
В основе заключения опционной сделки лежит колебание валютного курса. Доход от опциона на покупку валюты можно определить, используя формулу
Iс = (Рs-Ро)n-Dn,
где Iс — доход от опциона на покупку;
Рs — курс слот на момент исполнения контракта;
Ро — курс (страйк) опциона колл на покупку валюты;
n — сумма сделки;
Dn — премия опциона (комиссия).
Доход от опциона на продажу валюты можно определить, используя формулу
Iр = (Ро-Рs)n-Dn,
где Iр — доход от опциона на продажу;
Ро — курс (страйк) опциона пут на продажу валюты;
Рs — курс спот на момент исполнения контракта;
n — сумма сделки;
Dn — премия опциона.
Размер комиссии по опциону определяется при заключении сделки с учетом курса валюты (объекта сделки) по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта. В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссий по операциям колл и пут достаточно четко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. В отличие от форвардов валютные опционы дают возможность использовать выгодное изменение курсовых соотношений, так как согласованный наименьший курс защищает клиента от валютного риска и дает ему возможность отказаться от сделки.
Опцион подобно страховому полису используется покупателем лишь при неблагоприятном для него изменении курса валюты за период между заключением и исполнением сделки. Опционные сделки с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют. Валютный опцион применяется для получения прибыли и страхования валютного риска.
Эта операция дает возможность трейдеру реагировать на курсовые изменения на рынке, покрывая (или перекрывая) потери прибылью от противоположной парной в стрэдле операции. Практикуется также индексный опцион, дающий право купить или продать определенную часть индекса — показателя курса валюты или ценных бумаг по заранее установленной цене и на определенную дату. Индексы определяются обычно к базисному периоду его введения. Опционами торгуют на межбанковском рынке и на биржах — фондовых и товарных.
6.4 Своп
Разновидностью валютной сделки, сочетающей наличную и Срочную операции, являются сделки своп. Своп (англ. swap — мена, обмен) — это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встречных платежах два партнера. По операциям своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в контрсделке (срочной) корректируется с учетом премии или дисконта в зависимости от динамики валютного курса. Разница между курсами спот и форвард называется своп-ставкой. Она зависит от разницы процентных ставок за определенный период, так как валютный своп, по существу, означает взаимное кредитование партнерами в соответствующих валютах.
При этом клиент экономит на марже — разнице между курсами продавца и покупателя по наличной сделке. Операции своп удобны для банков: они не создают открытой позиции (покупка покрывается продажей), временно обеспечивают необходимой валютой без риска, связанного с изменением ее курса. Операции своп используются для:
* коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее па срок
* приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных активов;
* взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.
Если клиент предъявляет спрос на кредиты в определенной валюте (например, в швейцарских франках), а банк располагает ресурсами в другой валюте (в долларах), он может удовлетворить кредитную заявку, обменяв доллары на швейцарские франки в другом банке путем операции своп.
Операции своп совершаются не только с валютами, но и с процентами. Сущность процентного свопа заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона, имеющая среднесрочные вложения по фиксированному проценту, но краткосрочные пассивы или пассивы по плавающей ставке процента, страхует свой процентный риск (процентную позицию), «покупая» долгосрочную фиксированную ставку или наоборот. Операции своп процентных ставок могут иметь и чисто спекулятивный характер. В этом случае выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании динамики рыночных процентных ставок. Иногда операции своп с валютами и процентами объединены: одна сторона выплачивает проценты по плавающей ставке, например, в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в евро На практике перечисленные операции своп осуществляются в различных сочетаниях. При процентном свопе обмена депозитами не происходит. Но валютные и процентно-валютные операции своп требуют обмена соответствующих сумм валют.
В форме сделки своп крупные банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, процентными ставками, ценными бумагами или другими ценностями. Операции своп проводятся с золотом, чтобы, сохранив право собственности на него, приобрести необходимую иностранную валюту на определенный срок.
6.5 Валютный арбитраж
Арбитраж — это широкое понятие. Различается арбитраж с товарами, ценными бумагами, валютами. В своем историческом значении валютный арбитраж: — валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или на одном рынке за счет курсовых колебаний в течение определенного периода (временной арбитраж). При арбитражной валютной операции учитывается спрэд — разница между курсами валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или между курсами валютной операции в разное время рабочего сеанса на одном рынке (временной арбитраж).
Основной принцип валютного арбитража — купить валюту дешевле и продать ее дороже.
В современных условиях с развитием электронных средств связи и информации, расширением объема валютных сделок значительные курсовые различия на разных валютных рынках стали возникать реже, и в результате пространственный валютный арбитраж уступил место и основном временному валютному арбитражу.
В зависимости от цели различается спекулятивный и конверсионный валютный арбитраж. Спекулятивный арбитраж преследует цель и извлечь выгоду из разницы валютных курсов в связи с их колебаниями При этом исходная и конечная валюты совпадают, т.е. сделка осуществляется по схеме: евро — доллар США; доллар — евро. Конверсионный арбитраж прежде всего преследует цель купить наиболее выгодно необходимую валюту. Фактически это использование конкурентных котировок различных банков на одном или различных ваточных рынках. Его возможности шире, поскольку разница в курсах может быть не такой большой, как при спекулятивном арбитраже, при котором она должна не только покрыть спрэд между курсами покупателя и продавца, но и дать прибыль. В современных условиях валютные курсы на разных валютных рынках редко отклоняются на величину, равную или превышающую разницу между курсами продавца и покупателя, что позволяет практиковать лишь конверсионный арбитраж в пространстве: банк приобретает необходимую валюту на том валютном рынке, где она дешевле. Современные электронные средства информации позволяют следить за всеми изменениями котировок на ведущих валютных рынках. Накладные расходы по средствам связи относительно сократились и не играют существенной роли в условиях возросшего минимального объема сделки (от 5 млн.долл. и больше).
В условиях плавающих валютных курсов наиболее распространен валютный арбитраж во времени, основанный на несовпадении периодов покупки и продажи валюты. Потребность в нем обусловлена тем, что крупным банкам, совершающим операции в различных валютах и на большие суммы, не всегда целесообразно или даже возможно в единичном порядке покрывать их контрсделками. Банкам выгоднее, как говорят банкиры, «делать рынок», т.е. осуществлять валютные операции на базе собственных котировок, привлекая сделки противоположного направления и выигрывая при всём этом на спрэде между курсами продавца и покупателя. Дилеры и банки маркет-мейкеры стремятся осуществлять валютные операции, которые создают наиболее благоприятное, с их точки зрения, соотношение покупок и продаж отдельных валют. При этом они соответственно меняют свои котировки, делая их более привлекательными для клиентов, а при необходимости сами обращаются к другим банкам для проведения операций, в том числе для регулирования собственной валютной позиции. Таким образом, временной арбитраж неминуемо несет в себе элемент спекуляции, поскольку дилер в зависимости от своего прогноза о возможном изменении курса избирает ту или иную политику покрытия совершаемых сделок в ближайшее время, рассчитывая получить прибыль от их проведения.
Большое значение для операций дилера имеет чартинг — графическое изображение динамики курса в течение определенного периода. Основная цель чартинга — получение информации о тенденции валютного курса и его местонахождении на данный момент по отношению, к, критическим валютным точкам чартов (графиков) изменения валютных курсов. Эти статистически определенные критические валютные точки представляют собой значения, изменение курсов за пределы которых требует большого давления на рынок. С одной стороны, при преодолении этих критических значений динамика курса вновь вступает в относительно спокойную зону колебаний между этими точками. Как правило, дилеры-арбитражисты проявляют большую осторожность, когда движение курсов приближается к критической точке, так как возможно скачкообразное значительное изменение курса (на 100 пунктов и более). При этом при валютной спекуляции основной интерес представляет именно преодоление критических точек.
Цель валютной спекуляции — длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повышению, или короткой в валюте — кандидате на обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты, чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса или наоборот. В спекулятивных сделках участвуют банки, фирмы, ТНК. Крупная валютная спекуляция нередко включает операции на десятки миллиардов долларов на протяжении нескольких дней. Часто им бессильны противостоять валютные интервенции центральных банков. Валютных спекулянтов зачастую не интересует, соответствуют ли курсы реальным соотношениям покупательной способности денег, могут ли валюты удержаться на уровне, который сложится в результате этих сделок. Валюта является для них таким же биржевым товаром, как акции, металлы, сырье. Его характеристиками являются доходность (процентная ставка) и перспектива изменения цены (курса) в краткосрочном плане без учета долгосрочных перспектив. Полому нередко возникает парадоксальное явление, когда перспективы усиления инфляции в стране приводят не к понижению, а к повышению курса ее валюты, поскольку считается, что в борьбе с инфляцией страна прибегнет к повышению процентных ставок. Такое положение имело место с долларом США в первой половине 80-х гг., маркой ФРГ — в конце 80-х — начале 90-х гг.
Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец какой-либо валюты может разместить ее на рынке ссудных капиталов в другой валюте по более выгодной процентной ставке, т.е. совершить процентный арбитраж, который основан на использовании банками разниц между процентными ставками на разных рынках ссудных капиталов. Конечная цель владельца валюты — получение более высокой прибыли, чем банк мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена на другую валюту. В зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать валютный риск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее благоприятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на национальном кредитном рынке, где процентные ставки выше.
7. Регулирование и контроль за валютными операциями
При проведении валютных операций банки несут различные риски. В первую очередь эти риски связаны с возможным наличием непокрытых сделок в отдельных валютах — длинных или коротких позиций. При срочных сделках возникает риск невыполнения контракта, например в связи с банкротством контрагента. Кроме того, в зависимости от различною времени начала и завершения расчетов в отдельных валютах по ряду валютных сделок банки, совершив перевод проданной валюты, лишь на следующий день узнают, был ли встречный платеж купленной ими валюты. Это имеет место вследствие разницы во времени, например при продаже банком японских иен против валют Западной Европы и США, а также западноевропейских валют против доллара США.
В целях ограничения риска неперевода валюты банки устанавливают лимиты валютных сделок с другими банками исходя из размера их капитала и резервов, репутации и других критериев. По мере получения платежей по заключенным сделкам лимиты высвобождаются. Лимиты по срочным валютным сделкам обычно бывают ниже, чем по операциям с немедленной поставкой, поскольку риск неплатежа по сделке повышается в зависимости от длительности периода от ее заключения до исполнения, т.е. получения валюты. Система лимитирования валютных операций несовершенна, что ведет к потерям.
Валютные операции и размер валютной позиции банков являются объектом государственного и банковского надзора и контроля. В периоды валютной нестабильности лимиты валютных позиций могут сокращаться; также могут устанавливаться лимиты и для срочных валютных операций по суммам и по срокам. При этом и при введении в странах свободной конвертируемости валюты надзор за валютными операциями банков сохраняется. Более того, с 80-х гг. отмечается усиление этого надзора для предотвращения концентрации у банков валютных рисков в балансах и внебалансовых статьях. Необходимость этого была продемонстрирована затруднениями и банкротством ряда крупных банков из-за потерь в валютных операциях. Общей тенденцией регулирования является все большая увязка валютных рисков с размером собственного капитала банков.
Заключение
В последние годы заметно оживились дискуссии о путях формирования мировой финансовой системы XXI в. Не только приход нового тысячелетия тому причиной. Кризисные явления, наблюдавшиеся в мировой валютно-финансовой системе во второй половине 90-х годов, наглядно продемонстрировали, что механизм, регулирующий функционирование этой системы, перестал отвечать потребностям современного мирового хозяйства. Необходимо выработать основополагающие принципы валютных и финансовых отношений, которые в дальнейшем защитили бы мировое сообщество и все страны-члены от разрушительного воздействия возможных валютных кризисов.
Большинство исследователей сходится во мнении, что путь обособленного регулирования валютных и фондовых рынков, кредитно-финансовых и страховых институтов бесперспективен. Задача стабилизации мировой финансовой системы может быть решена только комплексно, поскольку процесс глобализации финансовых рынков, который наблюдается с 80-х годов, привел к созданию единой всемирной финансовой сети. Он усилил конкуренцию между странами на финансовых рынках, которая происходит на фоне интеграции как внутренних и внешних рынков, так и различных секторов финансового рынка. В настоящее время уже невозможно разделить мировую валютную систему, ядром которой являются валюты и валютные курсы, и международные финансовые и банковские отношения, существующие на финансовых рынках. Банковские и валютные кризисы, которые пережили в последние годы некоторые страны, свидетельствуют о сильной взаимосвязи этих элементов, поэтому необходимые реформы мировой валютной системы должны носить комплексный характер.
Еще одной особенностью современной финансовой ситуации в мире является то, что в 90-х годах рост потребностей большинства развивающихся стран и стран с переходной экономикой во внешнем финансировании в связи с необходимостью продолжения глубоких экономических реформ сочетался с наличием значительных аккумулированных свободных финансовых ресурсов в развитых странах. При этом инвесторы из развитых стран предпочитают краткосрочные спекулятивные вложения по всему миру и не готовы финансировать долгосрочные инвестиционные программы в странах с развивающимися рынками. Несовпадение интересов этих двух групп участников финансовых рынков создает потенциальную возможность для возникновения мировых валютно-финансовых кризисов.
Свое воздействие на эволюцию мировой финансовой системы и валютные операции оказывают и другие факторы, среди которых продвижение процесса валютной интеграции в Западной Европе, технологические нововведения в области телекоммуникаций, получившие уже название информационной революции, рост внебалансовых операций, затрудняющих оценку рисков финансово-кредитными учреждениями, и т. д. Все они в совокупности формируют условия, которые определяют перспективы изменения мировой финансовой системы.
При этом наиболее остро вопрос о необходимости пересмотра базовых положений регулирования международных валютных и финансовых отношений встал в связи с чередой валютных кризисов на развивающихся рынках. Эти явления наглядно продемонстрировали, что глобальный валютный механизм опередил в своем развитии органы, занимающиеся регулированием мировой валютной системы, и концепции, которыми они руководствуются.
Список литературы:
1. Акопова Е.С., Воронкова О.Н., Гаврилко Н.Н. Мировая экономика и международные экономические отношения. Ростов-на-Дону: “Феникс”, 2000. — 416с.
2. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебник.- М.: Юристъ,2001-368 с.
3. Круглов В.В. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2000. С..
4. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник -М.: Финансы и статистика, 2000.- 608 с.
5. Международные экономические отношения: Учебник для вузов / В.Е. Рыбалкин, Ю.А. Щербанин, Л.В. Балдин и др.; — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. — 605 с.
6. П.Х. Линдерт Экономика мирохозяйственных связей — М: Прогресс, 2002. — 456 с.
7. С. Фишер Экономикс — М: Дело, 2004. — 412 с.
8. Современная экономика / под ред. Мамедова О.Ю. -РД: Феникс, 2004. — 271 с.
