Содержание
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ
ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ ПРИ БАНКРОТСТВЕ5
1.1. Основные понятия, виды и этапы банкротства5
1.2. Особенности оценки ликвидационной стоимости предприятия-банкрота12
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
С ЦЕЛЬЮ ПРОДАЖИ ПРИ БАНКРОТСТВЕ22
2.1 Общая характеристика
ОАО «Буинский элеватор» и анализ его финансовой деятельности22
2.2 Прогнозирование банкротства
ОАО «Буинский элеватор» и оценка его ликвидационной стоимости30
ЗАКЛЮЧЕНИЕ37
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ39
ПРИЛОЖЕНИЯ40
Выдержка из текста работы
Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов, которой в условиях рынка фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория — «стоимость» являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений.
Оценка стоимости предприятия — представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.
Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод о том, что оценка стоимости компании в нашем современном мире — это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная данная курсовая работа.
Целью данной работы является рассмотрение теории и методологии оценки рыночной стоимости компании и разработка мероприятий по совершенствованию управления предприятия (бизнеса) на основе концепции управления стоимостью
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. Изучить стоимость компании, ее виды и роль в управлении предприятием.
2. Определить основные подходы к оценки предприятия.
3. Изучить механизм формирования и управления стоимостью компании
4. Исследовать краткую организационно-экономическую характеристику ООО «Безе».
5. Провести расчёт стоимости на примере ООО «Безе».
Объектом исследования является оценка стоимости предприятия ООО «Безе».
Предметом курсовой работы являются основные подходы к определению стоимости компании.
Теоретической и методической основой исследования явились научные труды отечественных и зарубежных ученых в области исследования методов управления предприятием и оценки стоимости предприятия, а также интернет источники
Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.
Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости компании
1.1. Основные понятия, связанные с оценкой стоимости компании
В последнее время тема оценки стоимости компании становится все более важной для собственников компании, инвесторов, аналитиков, государственных служащих и других лиц. Несмотря на то, что оценка стоимости как методика появилась еще в 1960х годах, когда Мертон Миллер и Франко Модильяни опубликовали свой труд под названием «Дивидендная политика, рост и оценка стоимости акций», в наше время методики оценки стоимости совершенствуются, и интерес к данному финансовому процессу лишь возрастает.
Любой актив имеет определенную стоимость, будь то финансовый или материальный актив. Для того чтобы управление активами было успешным необходимо не только понимать суть стоимости актива, но и иметь знание о факторах, которые оказывают влияние на эту стоимость.
При совершении сделки о покупке или продаже актива, продавец и покупатель согласовывают цену, по которой данный актив будет отчужден в зависимости от ряда рыночных факторов. Эта цена представляет собой рыночную стоимость данного актива, и чаще всего является объектом оценки профессиональных экспертов-оценщиков. Эксперты — оценщики занимаются оценочной деятельностью, которая согласно ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ (ст.3) представляет собой «деятельность субъектов оценочной деятельности, направленную на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости»[1].
В учебнике А.Г.Грязновой и Н.А. Федотовой «Оценка бизнеса», дается следующее определение: «оценка стоимости бизнеса — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату» [13, C. 55]. Для того чтобы оценить стоимость компании необходимо учесть множество факторов, которые влияют на нее в данный момент времени и в условиях данного рынка. Сущность данного определения раскрывает основные черты оценки стоимости компании.
Следует отметить, что характерной чертой оценки стоимости компании является то, что это процесс, а, следовательно, для получения эффективного результата необходимо осуществить ряд операций, которые зависят от целей оценки, характеристики объекта и методов оценки стоимости. [4,с.125]
Так же оценка стоимости является упорядоченным процессом, который включает в себя следующие этапы: постановка цели оценки, выбор вида стоимости, который будет оцениваться, сбор и обработка необходимой информации, выбор метода оценки и обоснование данного выбора, расчет величины стоимости объекта и проверка полученных результатов.
Еще одной чертой этого процесса является связь оценки стоимости с рыночной ситуацией в целом, которую необходимо учитывать при расчете стоимости. То есть при оценке стоимости объекта требуется учитывать не только его внутренние характеристики, но так же и ряд рыночных факторов, таких как: рыночная конъюнктура, уровень конкуренции в отрасли, возможные риски, связанные с получением дохода от реализации объекта, среднерыночный уровень доходности, цены главных конкурентов и т.д. Самыми важными факторами из вышеперечисленных являются время и риск.
Рыночная стоимость может меняться в очень короткие промежутки времени из-за большого количества факторов. Поэтому при ее расчете важна продолжительность прогнозного периода. Более того рыночная стоимость всегда рассчитывается на конкретный момент времени, так как через неделю или месяц этот показатель может уже измениться. При расчете рыночной стоимости возникает риск, связанный с вероятностью того, что доход, который будет получен от вложения инвестиций в какой-либо бизнес, будет меньше или больше прогнозного. [6,с.43]
1.2. Цели проведения оценки стоимости компании
Прежде чем начать оценивать стоимость компании необходимо определить конкретную цель для данной оценки. Прежде всего, формулировка цели требуется для того, чтобы определить вид стоимости, которая будет рассчитана, и выбрать верные методы ее оценки.
Обычно целью оценки является определение стоимости бизнеса, которая «необходима клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.д.» [13,С.20]. Оценка стоимости компании важна не только для потенциальных инвесторов, но и для других сторон, таких как: государство, акционеры, кредиторы, управляющие, поставщики, страховые фирмы.
В зависимости от своих интересов, стороны, нуждающиеся в оценке, определяют ее цели. Согласно классификации Грязновой А.Г. оценку стоимости компании проводят в целях (Грязнова, 2013):
а) повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
б) купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;
в) принятия обоснованного инвестиционного решения;
г) купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям;
д) установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;
е) реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы;
ж) разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;
з) определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;
и) страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
к) налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;
л) принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
м) осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса. [23,С.120].
Определившись с целью оценки, можно понять какие методы следует использовать для того чтобы оценить стоимость компании.
1.3. Подходы и методы оценки стоимости компании
Для того чтобы выбрать метод оценки стоимости компании, необходимо в первую очередь опираться на цели оценки и особенности самой компании. Выбор метода оценки стоимости объекта очень важен, так как разные методы могут дать совершенно разные результаты. Такие отклонения могут быть вызваны несовершенством рынка и сбором неверной информации о компании. [37].
Традиционно выделяют три подхода к определению оценки стоимости бизнеса: доходный, затратный и сравнительный. Рассмотрим подробнее каждый из этих подходов и выделим основные методы каждого подхода.
Доходный подход
Доходный подход является самым распространенным методом оценки стоимости компании, так как он используется при принятии решения об инвестировании в компанию. Любой инвестор, который хочет вложить свои деньги в бизнес, надеется в будущем получать доход, который бы окупил все его вложения и приносил бы прибыль.
«Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки». [7,С.93]
Данный подход основан на расчете стоимости компании путем привидения будущих доходов к дате оценки. Этот подход используется, когда можно точно спрогнозировать будущие доходы компании.
К основным методам доходного подхода относятся метод капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков.
Метод капитализации денежных доходов применяется чаще всего для оценки компаний, которые успели накопить активы, имеют стабильное производство и находятся на стадии зрелости. Данный метод позволяет «оценить стоимость компании на основе капитализации дохода за первый прогнозный период при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы» [7,С.103].
В методе капитализации дохода необходимо определить будущие денежные потоки или будущую среднюю прибыль, которые получит компания.
Этот метод достаточно прост по сравнению с методами дисконтирования, так как при оценке не нужно делать долгосрочный прогноз доходов, но применение этого метода ограничено количеством стабильных предприятий, которые находятся на стадии зрелости.
Таким образом, главным фактором, определяющим возможность применения этого метода, является наличие стабильного дохода у рассматриваемой компании. Можно выделить следующие этапы проведения метода капитализации дохода:
— обоснование стабильности получения дохода;
Можно определить, стабилен доход или нет на основании анализа финансовой отчетности компании.
— определение величины капитализируемого дохода;
Величина дохода, который будет капитализирован, может вычисляться как прогнозный доход на один год после даты оценки или как средняя величина дохода за какое-то количество лет.
— расчет ставки капитализации;
Ставка капитализации для компании выводится из ставки дисконтирования путем вычитания ожидаемых среднегодовых темпов роста дохода или денежного потока. То есть ставка капитализации обычно меньше ставки дисконтирования.
— капитализация дохода;
— внесение итоговых поправок.
На практике метод капитализации дохода используется редко, из-за рыночных колебаний и неустойчивости доходов большинства компаний.
Гораздо чаще компании применяют метод дисконтирования денежных потоков для оценки своей стоимости. Это связано с тем, что данный метод опирается на тот факт, что денежные потоки изменяются каждый год. Таким образом, метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозе будущих потоков данной компании, которые дисконтируются по ставке дисконтирования, которая является функцией риска ожидаемых денежных потоков. Расчет стоимости компании, с помощью дисконтирования денежных потоков производится по следующей формуле [7,С.105]:
, (1)
где: PV — текущая стоимость компании;
CF — денежный поток;
FV — стоимость активов в постпрогнозный период;
R — ставка дисконтирования;
n- количество лет прогнозирования.
Метод дисконтирования денежных потоков чаще всего применяется для компаний, которые находятся на стадии роста или развития, т.е. это относительно молодые компании. В таких компаниях ожидается, что будущие денежные потоки будут значительно варьироваться по сравнению с настоящими или данная компания хочет реализовать инвестиционный проект, который окажет существенное влияние на будущие денежные потоки. [23,С.160].
Этапы проведения оценки стоимости компании с помощью дисконтирования денежных потоков, следующие:
a) сбор необходимой информации;
Для расчета стоимости бизнеса требуется информация из бухгалтерского баланса компании, ее отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств и других рыночных показателей.
b) выбор модели денежного потока;
Денежный поток — это разница между притоком и оттоком денежных средств компании. Существует две основных модели денежного потока — это денежный поток на собственный капитал и денежный поток на весь инвестированный капитал.
c) определение длительности прогнозного периода;
Длительность прогнозного периода определяется в зависимости от предполагаемого роста основных показателей компании и планов по развитию компании, которые принимает менеджмент. Чаще всего в качестве периода прогноза берется количество лет, через которое компания сможет выйти на постоянные темпы роста денежного потока.
d) проведение ретроспективного анализа валовой выручки и расходов, а также их прогноз;
При прогнозе валовой выручки и расходов компании можно использовать два способа: укрупненный и детальный подходы. Укрупненный подход основывается на прогнозе выручки, которая рассчитывается с учетом темпа ее роста за предыдущие годы. При вычислении прогнозного значения расходов, данный подход подразумевает, что переменные затраты будут пропорционально увеличиваться с ростом выручки. Детальный подход основывается на изучение большого количества информации. Так для расчета валовой выручки необходимы данные об объемах реализации продукции прошлых лет, текущие и прогнозные цены на продукцию и прогнозы специалистов относительно изменения экономических условий. Для расчета расходов данный подход определяет себестоимость продукции по элементам затрат.
e) расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
Существует два метода расчета величины денежного потока. Первый метод — это косвенный метод, который осуществляется путем анализа движения денежных средств по направлениям деятельности компании. Данный метод основывается на составлении бюджета движения денежных средств и дальнейшем вычислении денежного потока. Второй метод — прямой метод, направлен на анализ движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. он основан на рассмотрении бухгалтерского баланса компании и дальнейшего вычисления денежного потока на его основании.
f) определение ставки дисконтирования;
Расчет ставки дисконтирования учитывает следующие факторы: наличие разных источников привлекаемого капитала, изменение стоимости денег во времени и возможные риски. Исходя из того какая модель денежного потока была выбрана, компания определяет ставку дисконта: для денежного потока собственного капитала — это модель кумулятивного построения ставки или модель оценки капитальных активов (CAPM), а для денежного потока инвестированного капитала — это модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
g) расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период, а также их суммарного значения;
Постпрогнозный период — это оставшийся срок жизни компании, в течении которого ожидается средний стабильный темп роста денежных потоков. Для расчета стоимости компании в постпрогнозный период вычисляется стоимость реверсии. Реверсия — доход от возможной перепродажи предприятия в конце периода прогнозирования. Существует несколько способов расчета реверсии, в зависимости от того какие у компании есть перспективы развития в будущем. Существуют следующие методы расчета реверсии: метод расчета по ликвидационной стоимости, метод расчета по стоимости чистых активов, метод предполагаемой продажи и модель Гордона.
h) внесение итоговых поправок.
Метод дисконтированных денежных потоков позволяет получить рыночную оценку стоимости компании, которая показывает, насколько компания перспективна. Именно поэтому данный метод является самым привлекательным методом оценки для инвесторов, которые хотят вложить свои активы в прибыльную, развивающуюся и перспективную компанию.
Применение доходного подхода для расчета стоимости компании имеет как преимущества, так и недостатки. К преимуществам доходного подхода можно отнести то, что:
— данный подход учитывает будущее изменение доходов и расходов компании. Таким образом, он показывает доходность компании, что в свою очередь удовлетворяет интересы собственников, которые хотят получить дивиденды;
— применение этого подхода помогает принять решения об инвестировании в компанию, то есть данный подход учитывает интересы потенциальных инвесторов;
— этот подход учитывает перспективы развития компании.
Основные недостатки данного подхода следующие:
— сложность прогнозирования долгосрочных потоков доходов и расходов, так как экономика неустойчива. В результате чего увеличивается вероятность неправильного прогноза, с увеличением прогнозного периода;
— сложность расчета ставок капитализации и дисконтирования, так как существуют различные способы их вычисления;
— существование рисков, которые могут оказать существенное влияние на прогнозируемый доход;
— возможность несоответствия реальных доходов компании тем, что они показывают в своей бухгалтерской отчетности.
В итоге можно сказать, что доходный подход имеет свои преимущества и недостатки, но на сегодняшний день широко применяется на практике при оценке стоимости бизнеса. [38].
Затратный подход
Затратный подход основывается на расчете рыночной стоимости всех активов и стоимости всех обязательств компании. Чаще всего данный подход применяется компаниями, которые обладают значительными материальными активами, когда компания является убыточной, при ликвидации компании или когда невозможно оценить ее доходным или сравнительным подходами.
В общем случае формула расчета стоимости компании, с помощью затратного подхода выглядит следующим образом:
Стоимость компани……..
Список использованной литературы
1. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ (действующая редакция от 13.07.2015)
2. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» (ред. от 13.07.2015)
3. Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 г. № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО № 1)».
4. Баканов М.И., Шеремет А.Д. «Теория экономического анализа» М.: Финансы и статистика, 2011.
5. Бердникова Т. Б., Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2013 г., 224 стр.
6. Бланк И. А.,Концептуальные основы финансового менеджмента, Издательство: Омега-Л ., 2014 г., 448 стр.
7. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. Теория и практика, Издательство: Перспектива, 2011 г., 656 стр
8. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. / С.В. Валдайцев. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2012. — 576 с.
9. Герасимов Б. И. Экономика: введение в экономический анализ: Учебное пособие / Б.И. Герасимов- М.: Издательство ТГТУ, 2003. — 136 с.
10. Гинзбург А. И. Экономический анализ / А.И. Гинзбург. — СПБ.: Питер, 2015. — 208 с.
11. Городний В.И. Стратегия формирования и развития крупной корпоративной компании / В.И. Городний. — М.: Дело, 2011. — 304 с.
12. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. M.: Квинто-Консалтинг, 2013.
13. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. — М. : Финансы и статистика, 2003. — 512 с
14. Ефимова О. В,Финансовый анализ. Современный инструментарий для принятия экономических решений, Издательство: Омега-Л ,2010 г.
15. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту / И.В. Ивашковская // Российский журнал менеджмента. — 2012. — №4. — С. 113 — 132.
16. Ковалев В. В., Волкова О. Н., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, Издательство: Проспект, 2011 г., 424 стр.
17. Ковалев В.В. «Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности» М.: Финансы и статистика, 2011.
18. Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия / Ю.В. Козырь — 2012. — №1. — С. 25 — 34.
19. Кононов А. И. Сущность понятия «Управление стоимостью предприятия». // Экономика транспортного комплекса. № 18 / 2011.
20. Коупленд Т., Коллер Г., МуринД. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-бизнес, 2011
21. Круглова Н. Ю. , Антикризисное управление, Издательство: КноРус , 2011,г., 512 стр.
22. Любушин Н. П., Анализ финансового состояния организации, Серия: Высшее экономическое образование, Изд: Эксмо, 2011 г., 256 стр.
23. Маркарьян Э. А., Герасименко Г. П., Маркарьян С. Э., Экономический анализ хозяйственной деятельности, Издательство: КноРус, 2010 г., 552 стр.
24. Овсийчук М.Ф. Финансовый менеджмент. — М.: Издат. Дом «Дашков и К», 2012.
25. Одинцов В. А., Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Начальное профессиональное образование, Издательство: Академия, 2010 г., 256 стр.
26. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2013.
27. Рубцов И. В. Экономика организации (предприятия): Учебное пособие/ И. В. Рубцов — М.: ООО «Издательство «Элит», 2012.- 332 с.
28. Савицкая Г. В., Анализ финансового состояния предприятия, Серия: Бизнес от А до Я, Издательство: Издательство Гревцова, 2010 г.
29. Савицкая Г. В., Анализ хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2011 г., 544 стр.
30. Чуев И. Н., Чуева Л. Н., Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности, Издательство: Дашков и Ко, 2010 г., 384 стр.
31. Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. — М.: ИНФРА-М, 2013 — 415 с.
32. Шеремет А. Д., Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия, Серия: Высшее образование, Издательство: Инфра-М, 2010 г., 368 стр.
33. Щербаков В. А Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. — М.: Омега-Л, 2011. — 288 с. 13.
34. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса : учеб. пособие / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А.Шуклина; под ред. И. В. Косоруковой. — М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. — 672 с.
35. www.1fin.ru/?id=137 Буз О.В. Управление финансами предприятия посредством разработки финансовой политики [Электронный ресурс] (Дата обращения 05.11.15)
36. http: // www .qualitv.eup .ru/MATERIAL Y6/p spkuk.html. Процессно-стоимостной подход к управлению компанией [Электронный ресурс] / О. Черемных (Дата обращения 07.11.15)
37. in6-4.html. Шульга А. Стоимость бизнеса как основа для принятия управленческих решений [Электронный ресурс] (Дата обращения 07.11.15)
38. http ://www.blogprofi. com/blo g/administrativnyj — menedzhment/evolvuciva-podxodov-k-upravlenivu-predprivatiem.html Эволюция подходов к управлению предприятиями [Электронный ресурс] (Дата обращения 05.11.15)
39. http ://www. Bezepskov.ru -Официальный сайт ООО «Безе»
