Заемные источники финансирования предпринимательской деятельности и эффективность их использования, Предпринимательство

Содержание

СОДЕРЖАНИЕ

Введение3

1. Сущность и виды заемных источников финансирования предпринимательской деятельности5

1.1. Классификация заемных средств5

1.2. Кредит как вид заемного источника финансирования предпринимательской деятельности8

1.3. Займы как источник финансирования деятельности предприятия11

1.4. Внутренние заемные источники финансирования предпринимательской деятельности13

2. Особенности использования заемных источников как средства финансирования предпринимательской деятельности16

2.1. Преимущества заемного финансирования16

2.2. Недостатки заемного финансирования20

3. Эффективность использования заемных источников финансирования предпринимательской деятельности22

3.1. Система показателей оценки эффективности использования заемного капитала22

3.2. Политика привлечения заёмных средств26

Заключение29

Список использованной литературы30

Выдержка из текста работы

Финансовые ресурсы — денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия, которые направляются на его развитие, обслуживание производственного процесса, содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, на потребление, а также могут создавать резерв.

В современных условиях перехода к рыночной экономике важной задачей для предприятий и организаций является закрепление и расширение своих позиций на рынке товаров и услуг. Ее разрешение невозможно без должного финансового обеспечения хозяйственной деятельности, основу которого составляют финансовые ресурсы.

Рациональная организация финансовых ресурсов предприятий достигается при рациональном выборе их источников, оптимальном сочетании собственных и заемных средств. Собственные источники постоянно находятся в обороте у предприятий, закрепляются в их уставном фонде. Предприятия имеют право самостоятельно ими распоряжаться. Заемные источники предоставляются в форме кредитов, за счет которых удовлетворяется временная потребность в средствах. При этом краткосрочные и среднесрочные кредиты используются для создания необходимых производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, товаров, а долгосрочные — для долговременной инвестиционной деятельности.

Данная курсовая работа посвящена теме «Заемные финансовые ресурсы предприятия и направления повышения эффективности их использования».

Развитие мировой экономики обусловило имеющееся разнообразие источников, форм и условий привлечения заемного капитала. Предприятие привлекает заемный капитал через государственные структуры и частные финансовые институты, которыми в настоящее время выступают кредитные организации, пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании. Заемный капитал может быть получен у предприятий-партнеров. В последнее время появляются новые инструменты привлечения заемного капитала на финансовом рынке. Появление новых инструментов привлечения заемного капитала сопровождается формированием соответствующей законодательной базы. В сложившихся условиях предприятия должны с особой тщательностью выбирать инструменты привлечения заемного капитала и их параметры, то есть научиться управлять заемным капиталом для решения поставленных задач. Эффективное управление заемным капиталом в структуре капитала предприятия способно обеспечить дополнительные поступления в его деловой оборот, увеличить рентабельность самого процесса производства, повысить рыночную стоимость предприятия. Эффективное управление заемным капиталом также стимулирует инвестиционную деятельность и выполнение социальных обязательств. Этим и обуславливается актуальность темы курсовой работы.

Объектом исследования выступают заемные финансовые ресурсы предприятия, а предметом исследования являются направления повышения эффективности использования заемных финансовых ресурсов.

Целью данной курсовой работы является исследование формирования заемных финансовых ресурсов предприятия и направления повышения эффективности их использования.

Для достижения поставленной цели необходимо сформулировать следующие задачи, которые необходимо решить в данном курсовом исследовании:

1) раскрыть экономическую сущность и содержание категории заемные финансовые ресурсы;

2) рассмотреть виды заемного капитала предприятия;

3) изучит методические основы оценки платежеспособности предприятия;

4) проанализировать состав и структуру заемных финансовых ресурсов предприятия;

5) оценить эффективность использования заемных финансовых ресурсов предприятия;

6) разработать основные направления повышения эффективности использования заемных финансовых ресурсов предприятия.

Данная курсовая работа базируется на изучении монографий, теоретических исследований таких авторов, как Колпина А.Г., Ивашутин А.Л., Титов В.И., Попов Е.М., Григорьева, Е.М., Кавалев, В.В., а также периодических изданий. Аналитическая часть курсовой работы опирается на бухгалтерскую отчетность РУП «Гомельэнерго».

Курсовая работа состоит из введения, где сформулирована цель и поставлены задачи; основной части, состоящей из трех глав. В первой главе работы освещены теоретические основы анализа заемных финансовых ресурсов предприятия. Во второй главе приводится исследование заемных финансовых ресурсов РУП «Гомельэнерго». В третьей главе предложены основные направления повышения эффективности использования заемных финансовых ресурсов предприятия. В заключении сделаны выводы.

заемный финансовый ресурс капитал

1. Теоретические основы анализа заемных финансовых ресурсов предприятия

1.1 Экономическая сущность и содержание категории заемные финансовые ресурсы предприятия

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного финансовых ресурсов позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а, в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия. Потребность в привлечении заемных средств может возникнуть в результате отклонений в нормальном ходе кругооборота средств по независящим от предприятия причинам: необязательности партнеров, чрезвычайные обстоятельства и т.д.; в ходе проведения реконструкции и технического перевооружения производства; из-за отсутствия достаточного стартового капитала; из-за наличия сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте продукции и по другим причинам [1, с. 211].

Существует множество точек зрения и трактовок понятия «заемные финансовые ресурсы». Ряд ученых в исследуемой литературе понятие «заемный капитал» отождествляют с понятием «обязательства организации» [2, с. 9].

Однако отождествление данных понятий является некорректным, поскольку термин «обязательства» не соответствует общепринятому понятию, сложившемуся в гражданском праве.

Термин «обязательства» в первоначальном значении — это отношения, в силу которых одна сторона обязана совершить в пользу другой стороны определенные действия. В бухгалтерском учете отражаются и обобщаются не все обязательства, а лишь долговые, составляющие часть имущества и оборотного капитала организации (предприятия). В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности к ним относятся экономические обязательства хозяйствующего субъекта, которые признаны и оценены в соответствии с общепринятыми правилами бухгалтерского учета. Поэтому более корректным было бы использование понятия «заемный капитал», так как согласно определению, которое дается словарем экономики и финансов «Глоссарий», «капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли».

Существует несколько формулировок понятия «заемный капитал». Так в словаре экономки и финансов «Глоссарий» заемный капитал определяется как «деньги, получаемые для финансирования деятельности организации, которые она получает в результате займов» [3].

Согласно определению, которое дается в учебнике Парушиной Н. В. «Анализ собственного и привлечённого капитала», «заемный капитал — это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов банков, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии» [4, с. 73].

Экономист-консультант Льняненко И.С. информационного Интернет-ресурса «ДИС» определяет заемный капитал организации как «часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского или коммерческого кредита на основе возвратности».

Рыжкова Е.С. в своей статье «Эффективность использования заемного капитала при установленной рентабельности собственного капитала» в журнале «Расчет» говорит, что заемный капитал представляет собой «часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества» [5, с. 21].

Данное определение отражает основную особенность заемных средств организации на современном этапе: на первом месте среди кредиторов организации стоят поставщики, а кредиторская задолженность перед поставщиками наряду с кредиторской задолженностью по начислениям представляет собой источник постоянного финансирования организации. Это бесплатное финансирование, когда организация постоянно использует в своем обороте не принадлежащие им средства.

Заемный капитал трактуется по-разному, однако, несмотря на различие формулировок, сама сущность данного понятия остается неизменной. Так, заемный капитал определяют как:

- заимствованную сумму денежных средств в кредитно-банковской сфере с последующим возвратом после использования и уплатой соответствующих процентов по договорам;

- денежные средства, переданные предприятию в долг сторонними организациями для осуществления его деятельности и извлечения прибыли;

- часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

Таким образом, обобщенная формулировка заемных средств организаций может быть определена как часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств. Поскольку обязательства — это будущие выплаты активов или услуг, одним из важнейших моментов является определение даты их погашения. Обязательства должны быть оплачены своевременно и полностью, в процессе хозяйственной деятельности.

Дифференцирование финансовых обязательств в современной хозяйственной практике представлено на рисунке 1.

Рисунок 1 — Структура финансовых обязательств предприятия

Наиболее выгодными для белорусских предприятий являются долгосрочные займы и кредиты, к которым в отечественной практике относятся обязательства со сроком погашения свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаются обязательства сроком свыше 5 и даже 10 лет). Долгосрочные источники являются полноценным инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные проекты, способные окупить затраты к моменту погашения задолженности. В финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом, или долгосрочными пассивами.

К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

Краткосрочные обязательства обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных активах. Эти обязательства погашаются обычно в течение сравнительно короткого периода времени (не более одного года).

Среди краткосрочных обязательств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности [6, с. 309].

Краткосрочные заимствования подразделяются на:

1) процентные (банковские ссуды);

2) беспроцентные (кредиторская задолженность поставщикам, рабочим и служащим, бюджету и т.п.).

Краткосрочный заемный капитал в сумме с долгосрочным заемным капиталом образуют заемный капитал.

Таким образом, привлечение заёмных средств — довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Величина и эффективность использования заёмных средств — одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие дополнительные ресурсы, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность заемных средств, использование последних обеспечивает повышение рентабельности предприятия.

В то же время, необходимо отметить, что заемный капитал как источник финансирования расширенного воспроизводства предприятия обладает как положительными особенностями, так и имеет некоторые недостатки.

Достоинствами заемного капитала являются:

1) возможность повышения рентабельности собственного капитала за счет использования заемных финансовых ресурсов;

2) обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

3) более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);

4) достаточно широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

К недостаткам заемного капитала можно отнести:

1 использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

2 активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит, лизинговой ставки, купонного процента по облигациям, вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

3 высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

4 сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе) [7, с. 32].

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

1.2 Формы привлечения заемных средств

Предприятие не может обойтись без привлечения заемных средств, способствующих повышению эффективности производства и необходимых для его расширения. К наиболее распространенным в мировой практике формам заемных средств относятся: кредиты, лизинг, факторинг, франчайзинг и др.

Наиболее распространенной формой заемных средств является банковский кредит.

Банковский кредит представляет собой движение ссудного капитала, предоставляемого банками или небанковскими кредитно-финансовыми организациями взаймы во временное пользование и за плату, определенную в договоре [1, с. 215].

Коммерческие банки предоставляют его в следующих основных видах:

1) бланковый (необеспеченный) кредит. Он выдается коммерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслуживание клиента. Хотя формально он и носит необеспеченный характер, фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном и других счетах в том же банке. Предоставляется кредит на краткосрочный период;

2) контокоррентный кредит (овердрафт) предоставляется банком обычно под обеспечение. Но это требование является необязательным. При выделении кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет. На нем учитываются как кредитные, так и расчетные его операции. Кредит предоставляется в объеме, не превышающем установленное в кредитном договоре максимальное отрицательное сальдо. Выравнивание поступлений и выплат по контокоррентному счету предприятия происходит через установленные договором промежутки времени с расчетами кредитных платежей;

3) открытие кредитной линии. Потребность в краткосрочном банковском кредите не всегда может быть увязана с конкретными сроками его использования. Договор на получение кредита предприятие может оформить с банком предварительно путем открытия кредитной линии. В нем определяются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникнет реальная потребность. Кредитная линия может открываться на срок до одного года. Особенностью этого кредита является то, что он не носит характер безусловного контрактного обязательства и может быть аннулирован банком при ухудшении финансового состояния предприятия-клиента;

4) ипотечный кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятия в целом. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием;

5) ломбардный кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных краткосрочных облигаций и т.п.), которые на период кредитования передаются банку. Размер кредита соответствует определенной части стоимости переданных в заклад активов. Кредит, как правило, носит краткосрочный характер;

6) консорциумный (консорциальный) кредит. Кредитная политика банка или высокий уровень риска иногда не позволяют ему в полной мере удовлетворить потребность предприятия-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредитованию данного клиента другие банки. После заключения с предприятием-клиентом кредитного договора обслуживающий его банк аккумулирует средства других банков и передает их клиенту, соответственно распределяя сумму процентов при обслуживании долга. За организацию консорциумного кредита ведущий банк получает определенное комиссионное вознаграждение;

7) прочие виды банковского кредита [1, с. 216].

В структуре пассивов предприятия значительный удельный вес занимает кредиторская задолженность, которая представляет собой товарный (коммерческий) кредит. Сущность этого кредита заключается в предоставлении продавцом отсрочки покупателю в оплате счетов за поставленные ему товары. Отсрочка расчетов за поставленную продукцию и товары, как правило, дополнительной платой не сопровождается. Поэтому, когда поставщики не предоставляют скидок за предварительную оплату товаров, цена такого кредита будет нулевой.

Однако в целях стимулирования ускорения расчетов за отгруженную продукцию и товары поставщики могут в договорах с покупателями предусматривать скидки с цены за досрочную или немедленную оплату, отказ от которой свидетельствует об утраченной выгоде [1, с. 219].

Значительная часть кредиторской задолженности — бесплатное финансирование предприятия. Это касается кредиторской задолженности поставщикам, которые не предоставляют дополнительную скидку за предварительную или немедленную оплату, а также неоформленной векселями кредиторской задолженности в пределах установленных договорами сроков. Вместе с тем предприятие может выплачивать значительные штрафные санкции за несвоевременную оплату кредиторской задолженности поставщикам, бюджету по налогам, отчислениям в бюджетные фонды.

Одной из прогрессивных форм привлечения заемных средств является лизинг. Он представляет собой метод кредитования предприятия путем предоставления ему за плату в аренду основных фондов. Лизинг могут предоставлять производители этого оборудования или специализированные лизинговые фирмы, компании, банки. Объектом лизинга являются все виды имущества: недвижимость (зданий, сооружения, заемные участки), а также машины, оборудование, транспортные средства.

Все лизинговые операции осуществляются на основе договора, который заключается между их участниками. Договор регулирует права и обязанности сторон лизинговых операций, определяет условия передачи в аренду основных фондов: объем, виды, сроки оплаты за выполнение лизинговых услуг.

Лизинг делится на два типа: оперативный — лизинг с полной окупаемостью; и финансовый — лизинг с частичной окупаемостью. К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. В состав оперативного лизинга включаются: рейтинг — краткосрочная аренда имущества от одного дня до одного года; хайринг — среднесрочная аренда от одного года до трех лет. Указанные операции предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования, способной обеспечить ему фиксированную прибыль.

Лизинг в мировой практике считается одной из наиболее эффективных форм финансирования основных фондов, их постоянного совершенствования, модернизации, обеспечивающей техническое развитие производства.

Лизингодатель как собственник основных фондов рассчитывает на получение за их использование арендной платы. Одновременно являясь собственником капитала, вложенного в эти ценности, он требует и проценты от стоимости данного капитала. Лизингопользователь в свою очередь получает право приобретения данного объекта [8, с. 363].

Альтернативными формами привлечения заемных средств являются факторинг, франчайзинг и форфейтинг.

Факторинг — это приобретение у поставщика права на получение платежа с плательщика за поставленные ему товарно-материальные ценности, выполненные работы или оказанные услуги.

Факторинговые операции совершают банки или создаваемые при них факторинговые отделы. Банки (факторинговые отделы) заключают трехсторонние договоры на определенный срок с поставщиками и плательщиками, в соответствии с которыми гарантируют оплату счетов поставщиков, выставляемых на этих плательщиков через счет факторинга.

Таким образом, банк (факторинговая фирма) освобождает предприятия от обязанности по взысканию задолженности (прошлой, настоящей, будущей), гарантирует поступление денежных ресурсов, нормативную финансовую ликвидность. Поэтому факторинг выступает как альтернативная форма краткосрочного кредита, обеспечивая непрерывность функционирования предприятия.

В целом факторинг рассматривается как рисковая операция для банка, поэтому платежи по факторингу могут быть несколько выше, чем проценты по краткосрочным кредитам. Несмотря на это, применение факторинга дает значительные преимущества как кредитору, так и самому банку.

Разновидностью факторинга является форфейтинг, применяемый в основном во внешнеэкономической деятельности предприятий, в расчетах, связанных с экспортом и импортом [1, с. 229].

Если факторинг используется в текущих расчетах при относительно невысоком уровне риска, то форфейтинг охватывает долговременные расчеты (от 3 до 10 лет) с определенными должниками. Форфейтинговые услуги оказывает банк или специальные форфейтинговые фирмы, которые взимают кроме установленной оплаты и комиссионные. В форфейтинговом обороте участвует много самостоятельных субъектов:

- продавец задолженности (организации, банки, форфейтинговые фирмы, другие юридические и физические лица, являющиеся собственниками векселей);

- форфейтинговые фирмы, покупающие эти задолженности;

- посреднические форфейтинговые фирмы;

- должники;

- субъекты, страхующие оплату задолженности клиентов.

Главным объектом форфейтинга являются векселя, которые продаются форфейтинговым фирмам.

В последнее время в мировой практике используется довольно специфический способ расширения финансовых и хозяйственных возможностей отдельных предпринимателей. Он выступает в форме франчайзинговых услуг, которые солидные фирмы предоставляют другим хозяйствующим субъектам. Эти услуги оказываются в виде продажи (передачи) фирменного знака, новых технологий, методов управления, организации маркетинга, производства, услуг ноу-хау и др. Такая форма носит название франчайзинг и обеспечивает успех новым и уже действующим фирмам.

За франчайзинговые услуги взимается определенная плата (в виде процентов от прибыли или объема продажи). Как все формы заемного капитала, эти услуги предоставляются в пользование покупателю на установленное договором время. Распространение франчайзинга обеспечивает создание и развитие фирм, организаций и позволяет достигать определенного успеха на внутреннем и зарубежном рынках, дает возможность хозяйствующим субъектам даже при незначительных собственных ресурсах и недостаточном опыте хозяйствования расширять свою деятельность. Функционирование организации под известным товарным знаком, использование современных переданных по франчайзингу рецептур, технологий, форм организации производства, маркетинга приносит положительные результаты [1, с. 231].

Таким образом, предприятие не может обойтись без привлечения заемных средств, способствующих повышению эффективности производства и необходимых для его расширения. К наиболее распространенным в мировой практике формам заемных средств относятся: кредиты, лизинг, факторинг, франчайзинг и др. Коммерческий кредит предприятие может получить при закупке товаров или создании производственного запаса у поставщика. Кредиты коммерческих банков наиболее часто используются предприятиями в качестве источников краткосрочных и долгосрочных ресурсов. Банковское кредитование предприятий осуществляется при строгом соблюдении принципов, которые являются главным элементом системы кредитования, так как отражают сущность и содержание кредита: возвратности, платности и срочности. Факторинговые (форфейтинговые, франчайзинговые) и лизинговые операции являются формами внешнего финансирования, связанными с привлечением заемных средств.

1.3 Методические основы оценки платежеспособности предприятия

Платежеспособность предприятия — это его возможность своевременно и полностью выполнить платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций денежного характера. Она оказывает непосредственное влияние на формы и условия коммерческих сделок, в том числе на возможность и условия получения кредита.

Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность покрывают его краткосрочные обязательства (краткосрочные кредиты и займы, кредиторскую задолженность). Платежеспособность рассчитывается как отношение мобильных средств предприятия к его текущим обязательствам. Чем выше этот показатель, тем быстрее может предприятие выполнить свои платежные обязательства. Уменьшение объема ликвидных активов, так как и увеличение доли ненадежной задолженности предприятия, снижает его платежеспособность, уровень которой в значительной мере определяется состоянием оборотных средств [9, с. 153].

Платежеспособность предприятия характеризует ликвидность его баланса. Ликвидность баланса — это степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. Для оценки ликвидности баланса используются коэффициенты ликвидности:

1 коэффициент абсолютной ликвидности;

2 коэффициент промежуточной (быстрой, оперативной, критической) ликвидности;

3 коэффициент текущей (общей) ликвидности или коэффициент покрытия.

Коэффициент абсолютной ликвидности определяется на начало и конец отчетного периода как отношение наиболее ликвидных активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) к величине краткосрочных (текущих) обязательств:

К_абс= ,(1)

где ДС — денежные средства на счетах и в кассе;

КФВ — краткосрочные финансовые вложения;

КО — краткосрочные (текущие) обязательства.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить немедленно. Теоретически нормальное значение этого показателя 0,20,25.

Коэффициент промежуточной ликвидности характеризует ожидаемую платежеспособность на период, равный средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженности. Теоретически нормальной границей этого показателя считается 0,70,8.

Коэффициент текущей (общей) ликвидности определяется на начало и конец отчетного периода как отношение оборотных активов к величине краткосрочных (текущих) обязательств:

К_тек = , (3)

где КО — краткосрочные (текущие) обязательства.

Нормальным значением для данного коэффициента считается 2?2,5. Но если предприятие имеет высокую оборачиваемость производственных запасов и у него нет проблем с кредиторами, допустимым может быть и более низкое значение этого коэффициента.

В Республике Беларусь при оценке структуры бухгалтерского баланса субъектов предпринимательской деятельности установлены нормативные значения коэффициента текущей ликвидности, дифференцированные по отраслям и подотраслям экономики в диапазоне от 1,0 до 1,7. Этот показатель является одним из важнейших при оценке кредитоспособности предприятия. Он отслеживается государственными органами статистики и управления.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует платежные возможности предприятия при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и успешной реализации готовой продукции, но и продажи других элементов материальных оборотных средств. Коэффициент текущей ликвидности показывает ожидаемую платежеспособность на период, равный средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств.

Анализ ликвидности баланса заключается также в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенных в порядке возрастания сроков [10, с. 251].

В зависимости от степени ликвидности активы предприятия делятся на следующие группы:

A₁— наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения);

А₂ — быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность со сроком погашения до 12 месяцев и прочие оборотные активы);

А₃ — медленно реализуемые активы (запасы, долгосрочные финансовые вложения);

А₄ — труднореализуемые активы (основные средства и другие внеоборотные активы).

Пассивы группируются по срокам их погашения:

П₁ — наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность и кредиты, не погашенные в срок);

П₂ — краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы);

П₃ — долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты и займы);

П₄ — постоянные пассивы (источники собственных средств).

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А₁? П₁; А₂? П₂; Аз ? Пз; А4 ? П₄(4)

Ликвидность зависит от величины задолженности, а также от объема ликвидных средств, к которым относятся денежные средства, ценные бумаги и легко реализуемые элементы оборотных средств.

При изучении ликвидности следует рассчитывать на величину чистого оборотного капитала, которая определяется как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

На финансовом состоянии предприятия отрицательно сказывается как недостаток, так и излишек чистого оборотного капитала. Недостаток чистого оборотного капитала может быть вызван увеличением краткосрочных обязательств и уменьшением величины оборотных средств, произошедших в результате замедления оборачиваемости отдельных элементов оборотных активов и их замораживания в запасах товарно-материальных ценностей, приобретения объектов основных средств без предварительного накопления источников на эти цели, выплаты дивидендов при отсутствии достаточной прибыли и т.п. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью в нем свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Причиной могут быть создание сверхнормативных запасов материальных ценностей, наличие просроченной дебиторской задолженности и т.п.

Анализ показателей ликвидности должен дополняться анализом показателей оборачиваемости и рентабельности.

Показатели рентабельности практически не подвержены влиянию инфляции, поскольку представляют собой различные соотношения прибыли и вложенного капитала (совокупного, собственного, акционерного и т.д.). Экономический смысл показателей рентабельности капитала в том, что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля средств (собственных и (или) заемных), вложенных в предприятие [9, с. 165].

В зависимости от целей анализа существуют разные подходы к расчету показателей рентабельности капитала.

С позиции всех заинтересованных лиц (собственники, государство, инвесторы, кредиторы) общая оценка эффективности использования капитала осуществляется на основании показателя генерирования доходов (ВЕР), который рассчитывается отношением всей суммы прибыли (до вычета процентов и налогов) к среднегодовой сумме активов предприятия:

_,(5)

Данный показатель характеризует, сколько прибыли зарабатывает предприятия на один рубль совокупного капитала, вложенного в активы, то есть доходность всех активов независимо от источника их формирования.

Рентабельность капитала с позиции собственников и кредиторов — это отношение прибыли после уплаты всех налогов и других обязательных платежей к среднегодовой сумме активов (ROA):

, (6)

где Кн — коэффициент налогообложения (отношение налогов из прибыли к сумме всей прибыли).

При расчете данного показателя в числителе отражается прибыль, которая достается собственникам и кредиторам предприятия. Он характеризует способность инвестированного капитала, вложенного в активы, зарабатывать прибыль.

Собственников предприятия интересует чистая прибыль в расчете к среднегодовой сумме собственного капитала, т. е. рентабельность собственного капитала (ROE):

, (7)

Рентабельность операционного капитала, который непосредственно задействован в основной (операционной) деятельности (ROK) рассчитывается как отношение суммы прибыли от реализации к среднегодовой величине операционного капитала:

, (8)

В состав операционного капитала не включаются основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, незавершенное капитальное строительство, финансовые вложения и т.п. От величины этого показателя зависит уровень всех других показателей доходности капитала. Рентабельность оборотного капитала определяется отношением прибыли от реализации и полученных доходов от краткосрочных финансовых вложений к среднегодовой сумме оборотного капитала (Roб):

, (9)

Для оценки интенсивности использования капитала рассчитываются показатели его оборачиваемости:

- коэффициент оборачиваемости (К_об):

, (10)

- продолжительность одного оборота, в днях (П_об):

, (11)

Взаимосвязь показателей рентабельности и оборачиваемости капитала выражается следующим образом:

Rкапитала = Rпродаж Коб (12)

Рентабельность капитала (активов) равна произведению рентабельности продаж (Rпродаж) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб). Эти показатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценке финансового состояния и деловой активности предприятия [10, с. 257].

Платежеспособность предприятия подвержена быстрым изменениям, поэтому ее анализ проводится на краткосрочную перспективу.

Таким образом, эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного финансовых ресурсов позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а, в конечном счете — повысить рыночную стоимость предприятия. Однако использование заемного капитала в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

К наиболее распространенным в мировой практике формам заемных средств относятся: кредиты и лизинг, а альтернативными формами привлечения заемных средств являются факторинг, франчайзинг и форфейтинг.

Перед предоставлением средств предприятию-заемщику необходимо проанализировать его платежеспособность, которая характеризует ликвидность баланса предприятия. Для оценки ликвидности баланса используются коэффициенты ликвидности (абсолютной, промежуточной и текущей), анализ которых должен дополняться анализом показателей оборачиваемости и рентабельности.

Поскольку эффективная финансовая деятельность предприятия не возможна без постоянного привлечения заемных средств, необходимо проанализировать их состав и структуру.

2. Исследование заемных финансовых ресурсов РУП «Гомельэнерго»

2.1 Технико-экономическая характеристика РУП «Гомельэнерго»

Республиканское унитарное предприятие (далее РУП) электроэнергетики «Гомельэнерго» зарегистрировано решением Гомельского областного исполнительного комитета от 27 сентября 2005 г. № 686, действует на основании Устава, входит в состав Белорусского государственного производственного объединения электроэнергетики «Белэнерго», подчинённого Министерству энергетики Республики Беларусь.

РУП «Гомельэнерго» обеспечивает: производство, передачу, распределение электрической и тепловой энергии, а также оперативно-диспетчерское управление этими процессами; поддерживает в надлежащем состоянии электростанции, электрические и тепловые сети; осуществляет технический надзор за состоянием подведомственных объектов; организует работы, обеспечивающие сбалансированное развитие Гомельской энергосистемы.

РУП «Гомельэнерго» является дефицитной системой, то есть в среднем более 50% отпуска электроэнергии потребителям осуществляется за счёт покупки в соседних энергосистемах. Электростанции осуществляют комбинированную выработку электроэнергии и тепла в экономичном теплофикационном режиме.

Основными особенностями энергетического производства являются:

1) совпадение во времени процессов производства, передачи, распределения и потребления энергии;

2) отсутствие незавершенного производства и остатков готовой продукции;

3) единство технологического процесса производства, преобразования и потребления энергии, в связи с тем, что энергия по своей физической сущности не может быть объектом хранения, ее производство и потребление — единовременный процесс;

4) неравномерность производства электрической и тепловой энергии в связи с сезонными колебаниями ее потребления внутри года, месяца, суток, которые определяют переменный режим ее производства на генерирующих источниках;

5) необходимость обеспечения бесперебойного снабжения потребителей энергией установленного качества, что обуславливает наличие резерва мощностей;

6) энергоснабжающие организации наряду с энергией собственного производства включают в технологический процесс:

- энергию, полученную на рынке перетоков и от других поставщиков, в том числе: электроэнергию на межгосударственном рынке перетоков энергии и мощности, электроэнергию от блок-станций, теплоэнергию от энергоисточников, не принадлежащих республиканским унитарным предприятиям электроэнергетики.

- энергию, полученную от энергоустановок обслуживающих производств и хозяйств РУП-облэнерго.

Полученная энергия совместно с энергией собственного производства проходит стадии единого технологического процесса, связанные с ее передачей по сетям и преобразованием с учетом качественных характеристик (параметров), необходимых потребителю.

7) наличие условно-постоянных затрат по обеспечению готовности энергетического оборудования и сетей к несению электрической и тепловой нагрузки, которые не зависят от объемов производства энергии и гарантируют надежное энергоснабжение потребителей.

Резерв мощности не распределяется равномерно между электростанциями системы, а концентрируется на отдельных электростанциях в зависимости от их типа, технического уровня и надежности работы, а также структуры топливного баланса;

8) особенности энергетического производства (одновременность производства и потребления энергии) требуют создания и постоянного содержания в горячем резерве соответствующих мощностей, т.к. перерывы в энергоснабжении наносят ущерб экономике, во много раз превышающий стоимость недопоставленных энергоносителей;

9) наличие затрат, вызванных ограничением диспетчерским графиком энергосистемы объема производства электроэнергии на отдельных электростанциях;

10) необходимость выполнения всеми участниками единой энергетической системы комплекса мероприятий для поддержания устойчивой и эффективной работы энергосистемы;

11) наличие большого количества приборов учета электроэнергии, территориально расположенных на объектах потребителей. Обслуживание приборов учета электроэнергии, включая метрологическую поверку, осуществляется в соответствии с законодательством и договором на электроснабжение.

Основным поставщиком газа является РУП «Гомельоблгаз», электроэнергии ГПО «Белэнерго». Расчёты с поставщиками Компания преимущественно осуществляет по предоплате безналичным путём. Основными покупателями электро и теплоэнергии являются предприятия г. Гомеля и Гомельской области (РУП «БМЗ» г. Жлобин, ОАО «Мозырский НПЗ», РУП «Гомельтранснефть Дружба», ОАО «Светлогорский ЦКК », РУП ПО «Белорусьнефть», Светлогорское «ПО Химволокно», ОАО «Гомельский химзавод», КУП «Гомельводоканал», ОАО «БелФА» г. Жлобин и т.д.) и население региона.

Покупатели продукции РУП «Гомельэнерго» преимущественно рассчитываются за энергию по предоплате с окончательным расчетом по факту поставки путем проведения безналичных расчетов. Объемы потребления напрямую зависят от сезонного фактора.

РУП «Гомельэнерго» осуществляет свою деятельность на территории г. Гомеля и Гомельской области. РУП «Гомельэнерго» является естественной монополией в части поставок электрической и тепловой энергии. Теплоисточники РУП «Гомельэнерго» осуществляют поставку тепловой энергии потребителям в городах Светлогорск, Мозырь, Жлобин, Рогачев и правобережной части г. Гомеля. Конкурентные преимущества поставляемой тепловой энергии состоят в технологии комбинированной выработки тепловой и электрической энергии (отпускаемое от турбоагрегатов тепло фактически является вторичным энергоресурсом), а также развитой системе централизованного теплоснабжения (использование более крупных и эффективных энергоисточников). Это потенциально позволяет значительно снизить себестоимость производства и отпуска тепловой энергии.

Потребление тепловой энергии привязано к конкретному теплоисточнику, поэтому поставка тепловой энергии потребителям может осуществляться только от тех теплоисточников, к которым они физически присоединены своими тепловыми сетями. В указанных городах теплоисточники РУП «Гомельэнерго» являются основными поставщиками тепловой энергии и в зоне их обслуживания других теплоисточников, работающих параллельно нет. Таким образом, конкурентов в зоне обслуживания теплоисточников РУП «Гомельэнерго» не имеет.

Сегодня РУП «Гомельэнерго» это единый, сложный технологический комплекс, включающий электростанции, котельные, трансформаторные подстанции, электрические и тепловые сети, связанные общностью режима и непрерывностью работы.

В структуру Гомельской энергосистемы входят (рисунок 1):

1) 6 электростанций: Светлогорская ТЭЦ, Мозырская ТЭЦ, Гомельская ТЭЦ-2, Гомельская ТЭЦ-1 (в составе Гомельских тепловых сетей), Жлобинская ТЭЦ (в составе Жлобинских электрических сетей), Речицкая мини-ТЭЦ (в составе Речицких электрических сетей);

2) 4 филиала электрических сетей: Гомельские ЭС, Жлобинские ЭС, Мозырские ЭС, Речицкие ЭС;

3) Гомельские тепловые сети;

4) Энергосбыт;

5) Энергонадзор;

6) Гомельэнергоспецремонт;

7) Учебный центр;

8) Торговый дом «Энергетик»;

9) Два сельскохозяйственных филиала: Агрофирма им. Лебедева, Дубрава-агро.

Проведем оценку тенденций в развитии предприятия за 2009-2010 гг. Для этого составим таблицу 1, в которой представлены основные показатели деятельности РУП «Гомельэнерго» за 2009 -2010 гг., а затем проанализируем данные составленной таблицы. Исходными данными для составления таблицы 1 являются бухгалтерский баланс на 01.01.2011 год (Приложение А) и отчет о прибылях и убытках за 2010 год (Приложение Б).

Таблица 1 — Основные показатели деятельности РУП «Гомельэнерго» за 2009-2010 гг.

В миллионах рублей
Показатели	2009 год	2010 год	Изменение (+/-)	Темп изменения, %
Товарная продукция:
в действующих ценах	748583,00	1012160,00	263577,00	135,21
в сопоставимых ценах	446485,00	578863,00	132378,00	129,65
Выручка от реализации продукции, (без косвенных налогов)	983806,00	1270866,00	287060,00	129,18
Полная себестоимость реализованной продукции	815078,00	1034466,00	219388,00	126,92
Прибыль от реализации	168728,00	236400,00	67672,00	140,11
Прибыль отчетного года	84892,00	92742,00	7850,00	109,25
Среднесписочная численность работников, человек	8451,00	8578,00	127,00	101,50
В том числе:
промышленно-производственный персонал	7756,00	7908,00	152,00	101,96
из него:
рабочие	5169,00	5225,00	56,00	101,08
Фонд заработной платы всего	83161,40	97869,70	14708,30	117,69
Среднегодовая стоимость основных производственных средств	1928282,00	2293383,00	365101,00	118,93
Производительность труда	52,83	67,48	14,65	127,73
Фондоотдача, рублей	0,51	0,55	0,04	108,61
Затраты на 1 руб. реализованной продукции, рублей	0,83	0,81	-0,02	98,25
Среднемесячная заработная плата:
промышленно-производственного персонала	0,85	0,98	0,13	115,29
рабочих	0,71	0,81	0,10	114,08
Рентабельность продаж, %	17,15	18,60	1,45 п.п.	108,46
Рентабельность реализованной продукции, %	20,70	22,85	2,15 п.п.	110,39

Данные таблицы 1 свидетельствуют, что объем производства продукции в сопоставимых ценах за 2010 год увеличился на 29,65% по сравнению с 2009 годом и составил 578863,00 млн. руб. Также за отчетный год увеличилась выручка от реализации продукции без косвенных налогов на 287060,00 млн. руб. или на 29,18 % и составила 1270866,00 млн. руб.

Полная себестоимость реализованной продукции за 2010 год увеличилась на 26,92% и составила 1034466,00 млн. руб.

Прибыль от реализации за 2010 год по сравнению с 2009 годом увеличилась на 40,11% и составила 236400,00 млн. руб. За счет увеличения прибыли от реализации увеличилась прибыль отчетного периода на 9,25% и составила в 2010 году 92742,00 млн. руб. Среднесписочная численность работников увеличилась на 127,00 человека и в 2010 году составила 8578 человек.

Следует отметить, что среднемесячная заработная плата увеличилась на 15,29% при увеличении производительности труда лишь на 27,73%, это свидетельствует о неэффективном расходовании фонда заработной платы. А фонд заработной платы за отчетный год увеличился на 14708,30 млн. руб. и составил 97869,70 млн. руб.

Среднегодовая стоимость основных производственных фондов за 2010 год увеличилась на 365101,00 млн. руб. или на 18,93% и составила 2293383,00 млн. руб., в то же время фондоотдача увеличилась на 8,61% и это свидетельствует об эффективном освоении вновь веденных основных производственных фондах.

Затраты на 1 рубль реализованной продукции за отчетный период снизились на 1,75% и составили в 2010 году 0,81 руб. и это является положительной тенденцией.

Рентабельность продаж и рентабельность реализованной продукции увеличились, что говорит об эффективной основной деятельности предприятия.

Таким образом, РУП «Гомельэнерго» обеспечивает производство, передачу, распределение электрической и тепловой энергии, а также оперативно-диспетчерское управление этими процессами; поддерживает в надлежащем состоянии электростанции, электрические и тепловые сети; осуществляет технический надзор за состоянием подведомственных объектов; организует работы, обеспечивающие сбалансированное развитие Гомельской энергосистемы. РУП «Гомельэнерго» является дефицитной системой, то есть в среднем более 50% отпуска электроэнергии потребителям осуществляется за счёт покупки в соседних энергосистемах.

РУП «Гомельэнерго» является естественной монополией в части поставок электрической и тепловой энергии. Конкурентные преимущества поставляемой тепловой энергии состоят в технологии комбинированной выработки тепловой и электрической энергии, а также развитой системе централизованного теплоснабжения. Это потенциально позволяет значительно снизить себестоимость производства и отпуска тепловой энергии.

2.2 Анализ заемных финансовых ресурсов РУП «Гомельэнерго»

Финансовое положение и устойчивость организации во многом зависят от того, на сколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала.

На основании показателей бухгалтерского баланса за 2010 год (Приложение А) проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования РУП «Гомельэнерго» (таблица 2).

Как видно из таблицы 2, общий размер пассивов за год увеличился на 223451 млн.руб. ( 17,16%), при этом произошел рост собственного капитала на 19,35% и снижение обязательств на 1,87%.

Эта динамика вызвала изменения в структуре пассива РУП «Гомельэнерго», а именно:

1) доля собственного капитала на конец 2010 года составила 91,36%, что на 1,68 п.п. больше значения на начало года. Это говорит о том, что предприятие становится менее зависимым от внешних источников финансирования;

2) в общем объеме капитала предприятия на конец отчетного периода удельный вес обязательств составляет 8,64%, то есть на 1,68 п.п. меньше значения на начало периода. На начало и конец отчетного года каждый рубль заемных средств был обеспечен собственными средствами. Таким образом, можно сделать вывод, что предприятие является финансово независимым. Для более подробного анализа состава, структуры и динамики заемных финансовых ресурсов РУП «Гомельэнерго» за 2010 год составим таблицу 3.

По данным представленным в таблице 2 видно, что заемный капитал РУП «Гомельэнерго» в 2010 году снизился на 2511 млн. руб. или на 1,87%.

Наибольший удельный вес в структуре заемного капитала на конец 2010 года занимали краткосрочные обязательства (91,98%).

На конец отчетного периода произошло изменение в структуре заемного капитала, а именно: доля долгосрочных обязательств увеличилась на 2,04 п.п., а доля краткосрочных обязательств уменьшилась на 2,04 п. п.

Структура краткосрочных обязательств являлась достаточно стабильной, и на начало, и на конец отчетного года. Наибольший удельный вес в краткосрочных обязательствах занимает кредиторская задолженность (76,85%). Наибольшее изменение в структуре кредиторской задолженности наблюдалось по статьям: перед поставщиками и подрядчиками (уменьшение на 21,48 п.п.), перед покупателями и заказчиками (увеличение на 11,15 п.п.) и по налогам и сборам (увеличение на 7,15 п.п.).

Необходимо отметить, что долгосрочные обязательства увеличились на 31,62% и на конец отчетного года составили 10569 млн.руб., что повышает финансовую устойчивость предприятия.

Таким образом, общий размер пассивов за 2010 год увеличился на 17,16%, при этом произошел рост собственного капитала и снижение обязательств, то есть предприятие становится менее зависимым от внешних источников финансировании. На начало и конец 2010 года каждый рубль заемных средств был обеспечен собственными средствами. Это говорит о том, что предприятие является финансово независимым.

Наибольший удельный вес в структуре заемного капитала на конец 2010 года занимали краткосрочные обязательства. Структура краткосрочных обязательств являлась достаточно стабильной, и на начало, и на конец 2010 года. Долгосрочные обязательства увеличились на 31,62%, что повышает финансовую устойчивость предприятия.

Поскольку заемные финансовые ресурсы занимают значительный удельный вес в структуре пассива РУП «Гомельэнерго» необходимо изучить эффективность их использования.

2.3 Эффективность использования заемных финансовых ресурсов РУП «Гомельэнерго»

Важнейшим показателем, характеризующим эффективность использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения в оборот предприятия заемных источников финансирования:

где R — рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %;

r — ставка выплачиваемых процентов за использование заемного капитала, %

ЗК — среднегодовая сумма заемного капитала;

СК — среднегодовая сумма собственного капитала;

К_н — коэффициент налогообложения прибыли;

ДФР — дифференциал финансового рычага;

ПФР — плечо финансового рычага [7, с. 38].

Положительный эффект финансового рычага (ЭФР) возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, то есть если ROA > Цзк. Положительная разница между доходностью совокупного капитала и ценой заемных средств позволяет увеличивать рентабельность собственного капитала. В этих условиях предприятию выгодно увеличивать плечо финансового рычага (). Если ROA < Цзк, создается отрицательный эффект финансового рычага (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

Для расчета эффекта финансового рычага в РУП «Гомельэнерго» за 2009-2010 гг. составим таблицу 3.

Таблица 4 Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

В миллионах рублей
Показатели	2009 год	2010 год
Прибыль отчетного периода	84892,0	92742,0
Налоги из прибыли	37384,0	37350,0
Уровень налогооблажения, коэффициент	0,44	0,40
Сумма совокупного капитала	1301959,0	1525410,0
Сумма собственного капитала	1167657,0	1393619,0
Сумма заемного капитала	134302,0	131791,0
R_{общих активов}, %	6,52	6,08
Ставка ссудного процента, %	13,0	14,5
Плечо финансового рычага, %	11,5	9,5

На основе данных таблицы 3 произведем расчет эффекта финансового рычага за 2009-2010 гг.

ЭФР₂₀₀₉ = (0,0652 — 0,13) (1 0,44) = — 0,417 %

ЭФР₂₀₁₀ = (0,0608 — 0,145) (1 0,40) = — 0,476 %

Эффект финансового рычага как в 2009 году, так и в 2010 году отрицательный, так как рентабельность совокупного капитала ниже средневзвешенной цены заемных ресурсов. Это значит, что организация «проедает» собственный капитал (эффект «дубинки»), в результате она может стать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.

Общее изменение ЭФР = -0,059%. Большинство факторов оказали отрицательное влияние, в результате чего величина эффекта финансового рычага уменьшилась. Для увеличения эффекта финансового рычага РУП «Гомельэнерго» необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Также необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.

Используя методику факторного анализа можно определить влияние факторов (уровня рентабельности совокупного капитала; цены заемного капитала; уровня налогового изъятия; плеча финансового рычага) на изменение уровня эффекта финансового рычага.

Расчет влияния факторов на изменение эффекта финансового рычага можно произвести методом абсолютных разниц:

ЭФР (R- r) = ((R — r)₁ — (R-r)₀)? (1-Кн₀) = ((0,0608 — 0,145) — (0,0652 — — 0,13)) ? (1 0,44) = — 0,125%

ЭФР (1К_н) = (R — r)₁? ((1-Кн₁) — (1-Кн₀)) = 0,0608 ((1 0,40) (1 0,44)) = — 0,037%

ЭФР () = (R — r)₁? (1-Кн₁) ( — ) = 0,0608 (1 0,40) ( ) = 0,103%

Общее изменение ЭФР = -0,125 — 0,037 + 0,103 = -0,059%

Таким образом, на общее уменьшение эффекта финансового рычага (-0,059%) существенное влияние оказали номинальная цена заемных ресурсов, а также плечо финансового рычага.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Поэтому, при определении эффекта финансового рычага в расчет необходимо принимать не номинальную цену заемных средств, а реальную, которая определяется по формуле:

где реальная цена заемного капитала;

номинальная цена заемного капитала;

И темп инфляции за отчетный период в виде десятичной дроби.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его элементу (долгосрочные и краткосрочные кредиты банка, займы, товарные кредиты, кредиторская задолженность и т.д.). Тогда в формулу расчета эффекта финансового рычага нужно подставлять не средневзвешенную цену всего заемного капитала, а реальную цену конкретного его источника (например, среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка, средний процент купонных выплат по облигациям и т.д.) и среднегодовую сумму соответствующего источника заемных средств.

Эффект от использования всех заемных средств равен сумме эффекта его отдельных источников:

Следовательно, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала будет выше цены заемных ресурсов.

Таким образом, РУП «Гомельэнерго» является дефицитной системой, то есть в среднем более 50% отпуска электроэнергии потребителям осуществляется за счёт покупки в соседних энергосистемах (в том числе за счет заемных средств). Поскольку эффективная финансовая деятельность не возможна без постоянного привлечения заемных средств, то необходимо анализировать их состав и структуру.

Общий размер пассивов РУП «Гомельэнерго» за 2010 год увеличился на 17,16%, при этом произошел рост собственного капитала и снижение обязательств, то есть предприятие становится менее зависимым от внешних источников финансировании. На начало и конец 2010 года каждый рубль заемных средств был обеспечен собственными средствами. Это говорит о том, что предприятие является финансово независимым.

Так как заемные финансовые ресурсы занимают значительный удельный вес в структуре пассива РУП «Гомельэнерго» необходимо изучать эффективность их использования.

Важнейшим показателем, характеризующим эффективность использования заемного капитала, является эффект финансового рычага, который показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения в оборот предприятия заемных источников финансирования. Эффект финансового рычага в РУП «Гомельэнерго» как в 2009 году, так и в 2010 году отрицательный, так как рентабельность совокупного капитала ниже средневзвешенной цены заемных ресурсов. Это значит, что организация «проедает» собственный капитал, в результате она может стать банкротом.

На общее уменьшение эффекта финансового рычага (-0,059%) существенное влияние оказали номинальная цена заемных ресурсов, а также плечо финансового рычага. Для увеличения эффекта финансового рычага РУП «Гомельэнерго» необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Также необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.

Поскольку за анализируемый период предприятие не эффективно использовало заемные финансовые ресурсы, то необходимо разрабатывать направления повышения эффективности их использования.

3. Основные направления повышения эффективности использования заемных финансовых ресурсов предприятия

Основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Организации (или инвестору) выгодно привлекать заемный капитал, пока доход на ее собственные средства больше, чем процент по кредиту (или когда доходность инвестиционного проекта в целом выше, чем процент по кредиту).

Вместе с тем необходимо учитывать, что в реальной экономике невозможно много брать в долг, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

Алгоритм формирования рациональной структуры капитала предприятия классифицируется по двум блокам, которые состоят из следующих инструментов: методы и критерии оценки структуры капитала [11, с. 9].

К методам процесса формирования рациональной структуры капитала необходимо отнести проведение сравнительной оценки форм капитала предприятия, что позволяет определить наиболее эффективный источник финансирования деятельности.

При формировании рациональной структуры капитала для сравнительной оценки источников финансирования используются три метода:

1) по теории Модильяни-Миллера, как основа оценки эффективности использования заемных источников финансирования;

2) с учетом налогообложения, что соответствует среде, в которой функционирует предприятие;

3) с учетом использования лизинга, который является необходимым элементом в развитии отраслей промышленности, но при этом используется предприятиями недостаточно.

Основными критериями оценки структуры капитала выступают:

1 максимизация уровня доходности заемного капитала при приемлемом уровне риска для предприятия;

2 минимизация средневзвешенной цены капитала предприятия;

3 максимизация уровня доходности собственного капитала.

Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала предприятия. В целях эффективного управления дебиторской задолженности на предприятии должна разрабатываться политика управления дебиторской задолженностью.

Ее основными этапами являются:

1) анализ дебиторской задолженности;

2) формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям;

3) разработка процедуры индексации дебиторской задолженности;

4) построение эффективных систем контроля движения и своевременного погашения дебиторской задолженности.

Основной задачей анализа является оценка уровня дебиторской задолженности и его динамика в предшествующем периоде. Контроль включает ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения, при этом особое внимание уделяется просроченной дебиторской задолженности и причинам ее возникновения. По результатам анализа разрабатывается кредитная политика предприятия по отношению к покупателям продукции, которая должна отразить условия предоставления кредита и повысить эффективность текущей и финансовой деятельности предприятия.

В зависимости от уровня доходности и вероятности риска кредитной деятельности различают 3 ее типа:

1) консервативный — минимальный риск;

2) умеренный — средний риск;

3) агрессивный — высокий риск.

В процессе выбора типа кредитной политики следует учитывать такие факторы как общее состояние экономики, уровень платежеспособности покупателей, спрос на реализуемую продукцию, правовые условия взыскания дебиторской задолженности.

Конкретному типу кредитной политики соответствует система кредитных условий: срок, размер, стоимость предоставления кредита, скидка за досрочное погашение задолженности, система штрафных санкций за просрочку платежа.

Предприятия кредитуя друг друга должны руководствоваться следующими правилами:

- новым покупателям, с которыми у предприятия не было опыта работы, товары и услуги поставляются только после полной предоплаты;

- для клиентов, ранее регулярно нарушавших сроки погашения дебиторской задолженности, увеличивается размер авансовых платежей и сокращается время отсрочки. Самые недобросовестные из них переводятся на полную предоплату;

- тем контрагентам, которые раньше всегда своевременно исполняли свои обязательства, но в текущих условиях просят увеличить время отсрочки платежа, поставщики идут навстречу.

Установление лимитов для каждого контрагента, пользующегося отсрочкой платежа, — один из самых простых способов управления риском возникновения просроченной дебиторской задолженности. Существуют разные подходы к определению порогового значения дебиторской задолженности на контрагента:

1) определение допустимого размера дебиторской задолженности. На уровне предприятия определяется максимально допустимый размер дебиторской задолженности. Как правило, этот лимит определяется на основе экспертных оценок и толерантности к риску менеджмента. Лимит дебиторской задолженности предприятия не должен превышать сумму кредиторской задолженности перед поставщиками и объем краткосрочных банковских кредитов, привлекаемых на пополнение оборотных средств предприятия.

2) распределение лимитов по контрагентам. После того как предельно допустимый размер дебиторской задолженности определен, остается распределить эту сумму по контрагентам. На практике встречаются различные решения этой задачи. Одни предприятия используют баллы, которые присваиваются контрагентам в зависимости от продолжительности сотрудничества с ними, результатов анализа финансовой отчетности и т. д. Другие руководствуются стратегическими целями бизнеса, увеличивая объемы коммерческого кредитования для тех клиентов, в которых они более чем заинтересованы. А самое простое решение — распределить лимиты пропорционально средневзвешенным объемам поставок тому или иному контрагенту, которые рассчитываются на основе статистики предыдущих продаж.

Самое сложное в процессе управления дебиторской задолженности — заставить контрагентов выполнять принятые ограничения и правила.

Эту проблему можно решить следующими способами:

— в информационной системе предприятия создаются инструменты, позволяющие автоматически блокировать отгрузку продукции тому или иному контрагенту, если он превысил выделенный ему лимит дебиторской задолженности;

— вознаграждение менеджеров отдела продаж жестко увязывается с объемом средств, поступивших на предприятие, а не со стоимостью продукции, раскиданной по покупателям.

Управлять дебиторской задолженностью можно лишь в том случае, если для сотрудников разработаны четкие и понятные алгоритмы действий, закреплены ответственность, сроки принятия решения о поставке в рассрочку и т. д.

В процессе формирования процедуры индексации дебиторской задолженности должны быть предусмотрены:

1) формы и сроки предварительного и последующего напоминания покупателям о дате платежей;

2) возможности и условия пролонгирования долга по предоставленному кредиту;

3) условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.

Система контроля движения и своевременного погашения дебиторской задолженности организуется как самостоятельный блок общей системы финансового контроля на предприятии. В первую очередь должны контролироваться наиболее крупные и сомнительные виды дебиторской задолженности, затем средние и мелкие, не оказывающие серьезного влияния на общие результаты деятельности [12, с. 16].

В настоящей ситуации необходимо отметить, что у предприятия значение эффекта финансового рычага находится на уровне, свидетельствующем об не эффективности привлечения заемных средств, так как проценты, уплачиваемые предприятием за кредит, выше уровня рентабельности. Таким образом, перед проведением мероприятий по оптимизации структуры капитала необходимо прежде всего провести комплекс мероприятий по увеличению рентабельности, к которым относятся, прежде всего, мероприятия по снижению себестоимости производства.

При планировании себестоимости продукции большое значение имеют обоснованные расчеты снижения себестоимости продукции по основным технико-экономическим факторам. К ним относятся следующие группы факторов:

1) улучшение использования и применения новых видов сырья и материалов;

2) улучшение организации и обслуживания производства;

3) улучшение организации труда.

Важной предпосылкой таких расчетов является всесторонний учет результатов производственной деятельности предприятия, определение резервов снижения себестоимости продукции, разработка мероприятий по совершенствованию и развитию его технико-производственной базы и расчет экономии от реализации этих мероприятий.

После осуществления мероприятий по снижению себестоимости предприятию необходимо осуществлять оптимизацию структуры капитала, снижая долю собственного капитала в структуре капитала организации, поскольку привлечение заемных источников финансирования обходится дешевле, чем использование собственных средств, кроме того, они более маневренные и позволяют более эффективно управлять производственным процессом.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам:

1) анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах;

2) определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования;

3) определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности;

4) оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. После расчета предельного объема привлечения заемных средств, необходимо перейти к следующему этапу, который позволяет оценить, а также сравнить стоимость в разрезе различных форм заемного капитала по критерию минимизации затрат, связанных с их использованием. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

Существует несколько основных вариантов привлечения заемных средств, соответственно, для каждого из них характерны, как преимущества, так и недостатки, сгруппированные в таблицы 5.

Таблица 5 — Преимущества и недостатки основных источников финансирования

Источники финансирования	Преимущества	Недостатки
Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно.	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств.
Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств.	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок.	Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлечения средств.
Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств.

На основании целей и объемов заемного финансирования, финансовый менеджер изучает подходящий и наиболее выгодный способ привлечения дополнительных ресурсов;

5) определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования;

б) льготный (грационный) период;

в) срок погашения.

Срок полезного использования — это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

Льготный (грационный) период — это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

Срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии;

6) определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности;

7) определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание;

8) формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы процента;

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит — на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка).

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.;

9) обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала;

10) обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.

Таким образом, основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

Поскольку у предприятия значение эффекта финансового рычага находится на уровне, свидетельствующем об не эффективности привлечения заемных средств, то перед проведением мероприятий по оптимизации структуры капитала необходимо, прежде всего, провести комплекс мероприятий по увеличению рентабельности, к которым относятся, прежде всего, мероприятия по снижению себестоимости производства.

Заключение

Поскольку эффективная финансовая деятельность предприятия не возможна без постоянного привлечения заемных средств, необходимо анализировать их состав и структуру.

РУП «Гомельэнерго» является дефицитной системой, то есть в среднем более 50% отпуска электроэнергии потребителям осуществляется за счёт покупки в соседних энергосистемах (в том числе за счет заемных средств).

Основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Однако структура капитала зависит также от состояния экономики страны в целом. Поэтому при ее формировании необходимо учитывать также действие внешних факторов.

Список использованных источников

1 Попов, Е.М. Финансы предприятий / Е.М. Попов. — Минск, 2005. — 573с.

2 Джалаев, Т.К. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности предприятия / Т.К. Джалаев // Экономический анализ: теория и практика. — 2005. — № 7. — С. 58-65.

3 Словарь экономики и финансов «Глоссарий» [Электронный ресурс].- Режим доступа: http://www.glossary.ru/cgi-bin/gl_find.cgi?ph=%E7%E0%E5 %EC%ED%FB%E9+%EA%E0%EF%E8%F2%E0%EB&action.x=0&action.y=0.- Дата доступа: 12.11.2012.

4 Парушина, Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала/ Н.В. Парушина // Бухгалтерский учёт. — 2002. — №3. — С. 72 — 78.

5 Рыжкова, Е.С. Эффективность использования заемного капитала при установленной рентабельности собственного капитала / Е.С. Рыжкова // Расчет. — 2005. — №5. — С. 19-25.

6 Горфинний, В.Я. Экономика предприятия / под ред. В.Я. Горфинния, В.А. Швандара. — Москва, 2006. — 670 с.

7 Ивашутин, А.Л. Финансовый менеджмент: учеб.-метод. комплекс для экон. специальностей втузов / А. Л.Ивашутин. — Минск, 2009. 275 с.

8 Титов, В.И. Экономика предприятия / В.И. Титов. — Москва, 2004. — 461 с.

9 Савицкая, Г.В. Анализ эффективности и рисков предпринимательской деятельности: метод аспекты / Г.В.Савицкая. — Москва.: ИНФРА-М, 2011. — 272 с.

10 Сироткин, С.А. Финансовый менеджмент на предприятии: учеб. для вузов / С.А. Сироткин, Н.Р. Кельческая. — Москва.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 351 с.

11 Колобова, Е.А. Механизм привлечения и использования заемных средств в условиях финансового кризиса / Е.А. Колобова // Аудит и финансовый анализ. — 2009. — № 4. — С. 5-13.

12 Савин, А.В. Управление дебиторской задолженностью. Рабочие инструменты компаний / А.В. Савин // Финансовый директор. — 2009. — №3. — С. 15-19.

13 Маталыцкая, С.А. Эффективность использования капитала организации / С.А. Маталыцкая // Главный экономист. — 2011. — №3. — С. 64-68.

14 Дергун, Л.В. Качество основного капитала и подходы к его оценке / Л.В. Дергун // Финансы. Учет. Аудит. — 2009. — №9. — С. 30-33.

15 Акулич, В.В. Эффективность использования краткосрочных активов / В.В. Акулич // Планово-экономический отдел. — 2012. — №10. — С. 53-58.

16 Лешко, В.Н. Методологические подходы к оценке кредитоспособности предприятия / В.Н. Лешко // Планово-экономический отдел. — 2008. — №8. — С. 36-41.

17 Акулич, В.В. Брать или не брать в кредит? (Заемный капитал) / В.В. Акулич // Главный экономист. — 2010. — №2. — С. 43-47.

18 Левкович, А.О. В поисках эффективных условий заемного финансирования: выбор срока и метода погашения задолженности / А.О. Левкович // Экономика. Финансы. Управление. — 2008. — №3. — С. 109-120.

19 Егорушкин Е.А. Чьи средства лучше — свои или заемные? Анализ показателей структуры капитала / Е.А. Егорушкин // Финансовый директор. — 2011. — №7. — С. 12-16.

20 Закревская, Л.В. Финансовая дисциплина: повышаем эффективность управления капиталом / Л.В. Закревская // Финансовый директор. — 2011. — №4. — С. 52-56.

21 Миронов, М.Г. Финансовый менеджмент / М.Г. Миронов, Е.А. Замедлина, Е.В. Жариков. — Москва, 2004. — 224 с.

22 Попова, Р.Г. Финансы предприятий / Р.Г. Попова, И.Н. Самонова, И.И. Добросердова. — СПб: Питер, 2005. — 224 с.

23 Ефимова, О.В. Анализ заемных средств организации / О.В. Ефимова// Бухгалтерский учет. — 2006 . — №10 — С. 47-53.

24 Рубцов, И.В. Финансы организаций (предприятий) : учеб. пособие для вузов / И.В. Рубцов. — Москва, 2006. — 448 с.

25 Беседина, В.Н. Оценка финансового состояния и управление прибылью на предприятии / В.Н. Беседина. — Курск, 2007. — 120 с.

26 Козырев, В.М. Основы современной экономики / В.М. Козырев. — Москва, 2007. — 368 с.

Приложения

Приложение А

Приложение 2

Размещено на