Пример курсовой работы по менеджменту: Структурные преобразования бизнеса: современные мировые тенденции

Содержание

Оглавление

Введение3

Глава 1. Структурные преобразования предприятий и компаний6

§ 1.1. Краткий экскурс в терминологию6

§ 1.2. Этапы реструктуризации компании10

§ 1.3. Стратегия компании и цели реструктуризации12

Глава 2. Проведение системных организационных изменений16

§ 2.1. О зоне ближайшего развития организации16

§ 2.2. Системные организационные изменения как сбалансированный процесс19

§ 2.3. Логика управляющих воздействий23

Глава 3. Эволюция систем управления в контексте организационного развития бизнеса25

§ 3.1. Изменение системы управления25

§ 3.2. Организационные формы международного бизнеса: российская практика28

§ 3.3. Специфика системы управления бизнесом в России32

Заключение37

Литература40

Введение

Настоящее и будущее социально-экономических преобразо¬ваний всегда связаны с объективной необходимостью преодоле¬ния живучих застарелых догм и стереотипов мышления прошло¬го и обстоятельной разработки новой теоретической базы, науч¬ных концепций будущего прогресса как надежного фундамента стратегии и тактики общегосударственной политики. Именно она ориентирует и диктует определение целей и задач, методов и средств их достижения.

Для этого разрабатываются и осущест¬вляются соответствующие законодательные акты, общегосудар¬ственные концепции и правительственные программы высоко¬эффективного использования ресурсного потенциала с учетом динамизма внутренних и внешних предпосылок, знаний, умений и интересов в активизации трудовых усилий, направленных на развитие системы цивилизованного предпринимательства.

В ос¬нове его успехов лежат непосредственные экономические инте¬ресы человека, дисциплина и порядок, четкая система организа¬ции и управления процессами капиталообразования, формиро¬вания фондов накопления и потребления.

Высокие темпы про¬грессивных сдвигов и конкурентоспособность достигаются за счет использования новейших научных открытий и технологий, информатизации и моделирования прогнозного предвидения конъюнктуры рынков с приспособлением к ней гибкой и сбалансирован¬ной структуры макро- и микроэкономического воспроизводства нужной ресурсной, товарной и денежной массы, всего товарно-денежного обращения.

Иначе говоря, современный бизнес — вы¬сокоорганизованная и эффективно функционирующая система Действий предпринимателей независимо от форм собственности и хозяйствования в рыночной экономике демократического об¬щества. Она ничего общего не имеет с хаотической базарной» экономикой и регулированием «невидимой рукой», действовавшей в далеком прошлом. Разнообразные формы биз¬неса находятся сейчас под влиянием достаточно сложного меха¬низма государственных и рыночных регуляторов прямого и об¬ратного действия.

В то же время эволюционное прогрессивное развитие, не вы¬зывая социальных потрясений, обеспечивает планомерную трансформацию темпами более высокими, ибо исключаются пе¬риодические разрушения хозяйственных структур и источников внутренних накоплений, которые направляются в инвестицион¬ную и инновационную деятельность в очередных воспроизводст¬венных циклах. Иначе говоря, непрерывные процессы обновле¬ния старых и создание качественно новых конкурентоспособных систем, развитие инфраструктуры происходят в эпохи эволюции значительно интенсивнее и с меньшими совокупными затратами.

Актуальность курсовой работы. В становлении и развитии социально-ориентированной рыночной экономики немаловажная роль отводится бизнесу в России. Бизнес или предпринимательство является существенной составляющей и массовой субъектной базой цивилизованного рыночного хозяйства, неотъемлемым элементом присущего ему конкурентного механизма.

Предпринимательский характер бизнеса придает рыночной экономике должную гибкость, мобилизует крупные финансовые и производственные ресурсы населения, несет в себе мощный антимонопольный потенциал. Бизнес служит также серьезным фактором структурной перестройки, во многом решает проблему занятости и другие социальные проблемы рыночного хозяйства.

Глава 1. Структурные преобразования предприятий и компаний

§ 1.1. Краткий экскурс в терминологию

Структурные преобразования — это перестройка структуры чего-либо. Латинское слово структура (structura) означает порядок, расположение, строение. Если рассматривать омпанию как сложную систему, подверженную влиянию факторов внешнего окружения и внутренней среды, то термину можно дать следующее определение:

Структурные преобразования — это изменение структуры компании (иными словами порядка, расположения ее элементов), а также элементов, формирующих ее бизнес, под влиянием факторов либо внешней, либо внутренней среды (Рисунок 1).

Преобразования включают: совершенствование системы управления, финансово-экономической политики компании, ее операционной деятельности, системы маркетинга и сбыта, управления персоналом.

Основной причиной, почему компании стремятся к преобразованиям, обычно является низкая эффективность их деятельности, которая выражается в неудовлетворительных финансовых показателях, в нехватке оборотных средств, в высоком уровне дебиторской и кредиторской задолженности.

Впрочем, и успешные компании часто проводят структурные преобразования. Ведь любая модификация масштабов бизнеса или рыночных условий требует адекватного изменения системы управления и проведения реструктуризационных программ.

С какими целями проводится реструктуризация? Традиционно собственники и менеджмент компании преследуют две цели: это повышение конкурентоспособности компании с последующим увеличением ее стоимости. В зависимости от целевых установок и стратегии компании определяется одна из форм реструктуризации: оперативная или стратегическая.

Рисунок 1. Факторы внешней и внутренней среды, влияющие на деятельность компании

Оперативная реструктуризация предполагает изменение структуры компании с целью ее финансового оздоровления, или с целью улучшения платежеспособности.

Она проводится за счет внутренних источников компании с помощью инструментария сокращения и «выпрямления» издержек, выделения и продажи непрофильных и вспомогательных бизнесов.

Результатом оперативной реструктуризации является получение прозрачной и более управляемой компании, в которой собственники и менеджеры уже могут понять, какие бизнесы следует развивать, а от каких избавляться.

Оперативная реструктуризация способствует улучшению результатов деятельности предприятия в краткосрочном периоде и создает предпосылки для проведеня дальнейшей, стратегической реструктуризации.

Стратегическая реструктуризация — это процесс структурных изменений, направленный на повышение инвестиционной привлекательности компании, на расширение ее возможностей по привлечению внешнего финансирования и роста стоимости.

Реализация такого типа реструктуризации направлена на достижение долгосрочных целей. Результатом ее успешного проведения становится возросший поток чистой текущей стоимости будущих доходов, рост конкурентоспособности компании и рыночной стоимости ее собственного капитала.

Проведение как оперативной, так и стратегической реструктуризации может охватывать либо все элементы бизнес-системы, либо отдельные ее составляющие. Поэтому существует классификация форм реструктуризации по масштабу охвата структурных изменений. По этому критерию выделяют комплексную и частичную реструктуризацию.

Комплексная реструктуризация — это долгосрочный и дорогостоящий процесс, к которому прибегают лишь единицы предприятий. Она проводится поэтапно, преобразования затрагивают все элементы компании. В ходе такой реструктуризации используются различные механизмы. При этом в зависимости от влияния точечных преобразований на отдельные направления деятельности компании происходит корректировка общей программы реструктуризации и продолжается дальнейшая работа.

В отличие от комплексной, частичная реструктуризация затрагивает один или несколько элементов бизнес-системы. В ходе ее реализации изменениями в функциональных областях разрозненно занимаются привлеченные консультанты, и часто преобразования носят хаотичный характер, а их влияние на другие направления деятельности компании не анализируется.

Поэтому неудивительно, что частичная реструктуризация приводит лишь к локальным результатам и может быть неэффективна в рамках всей бизнес-системы.

На сегодняшний день международная практика и опыт проведения реструктуризации в России свидетельствуют о том, что реструктуризация — это одна из сложнейших управленческих задач.

Она не является единовременным изменением в структуре капитала или в производстве. Это процесс, который должен учитывать множество ограничений и специфику той компании, в которой о проводится.

«Следовательно, проводить его необходимо, уже имея четкие цели, концепцию реструктуризации, понимание каждого из ее этапов и методов, с помощью которых необходимо действовать».

Выдержка из текста работы

Мы живем в условиях мировой экономики, которая характеризуется не только свободной торговлей товарами и услугами, но даже в большей степени свободным движением капитала. Процентные ставки, курсы обмена валют, курсы акций в различных странах связаны самым тесным образом, и мировой рынок ссудных капиталов начинает оказывать огромное влияние на экономические условия. Вспоминая события двухлетней давности, когда финансовый кризис в Азии нанес сокрушительный удар и по экономике нашей страны и, учитывая решающую роль, которую международный ссудный капитал еще может сыграть в ее судьбе, приходится признать насущную необходимость более глубокого изучения данной проблемы.

По мнению многих рынок непредсказуем. «Опасным сумасшедшим» называет его Дракенмиллер, бывший управляющий крупнейшим фондом «Квантум» и оставшийся ни с чем после очередного периода нестабильности на финансовых рынках в 2000 году. Финансы как научное понятие обычно ассоциируются с теми процессами, которые на поверхности общественной жизни проявляются в разнообразных формах и обязательно сопровождаются движением (наличным или безналичным) денежных средств. Идёт ли речь о распределении прибыли и формировании фондов внутрихозяйственного назначения на предприятиях, или о перечислении налоговых платежей в доходы государственного бюджета, или о внесении средств во внебюджетные или благотворительные фонды — во всех этих и подобных им финансовых операциях происходит движение денежных средств.

Денежный характер финансовых отношений — важный признак финансов. Деньги являются обязательным условием существования финансов.

Появление финансовых отношений всегда даёт о себе знать реальным движением денежных средств. Отсутствие такого движения на стадиях производства и потребления воспроизводственного процесса свидетельствует о том, что они не являются местом возникновения финансов.

Объективной тенденцией последних лет стало существенное ускорение во всем мире интеграционных процессов, в которых активно участвует большинство стран с развитыми и развивающимися рынками. Возрастающая степень интегрированности мировой экономики проявляется в постепенном размывании национальных границ и срастании национальных экономик в единые хозяйственные комплексы на основе устойчивых и глубоких экономических связей. При этом уровень конкурентоспособности интегрирующихся стран определяется степенью их участия в современных экономических процессах. Стремление стран сообща реагировать на быстрые и масштабные перемены в экономической, политической и социальной жизни в полной мере характерно не только для развитых, но и для развивающихся рынков.

В последние десятилетия мировой финансовый рынок (МФР) получил широкое развитие и в настоящее время играет ведущую роль в функционировании международной экономической системы. Среди тенденций развития МФР можно выделить следующие: глобализацию, интернационализацию, институционализацию, дизинтермидацию, рост международной конкуренции, интеграцию, конвергенцию, информатизацию, компьютеризацию и концентрацию мировых рынков.

Рынок — это взаимодействие продавцов и покупателей. Каждый из них самостоятелен в своих действиях. Покупателями могут быть отдельные граждане, семьи, фирмы, посредники, приобретающие товары для последующей продажи; государственные учреждения. Роль рынка в экономике определяется следующими моментами: рынок способствует рациональному распределению ресурсов, рынок влияет на объем и структуру производства, рынок оздоровляет экономику, освобождает от убыточных неконкурентоспособных предприятий, рынок заставляет потребителя выбирать рациональную структуру потребления, рыночные цены выступают носителями экономической информации. В моей курсовой работе я рассмотрю сущность, структуру финансового рынка и перспективы его развития на международной арене.

Финансовый рынок — это сфера проявления экономических отношений между продавцами и покупателями финансовых (денежных) ресурсов и инвестиционных ценностей (то есть инструментов образования финансовых ресурсов), между их стоимостью и потребительной стоимости. Финансовый рынок состоит из системы рынков: валютного, ценных бумаг, и ссудных капиталов или денежного. Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Целью данной работы является освещение основных аспектов мирового финансового рынка, состояния и перспектив его развития.

1. Сущность мирового финансового рынка его становление и формирование

1.1 Понятие и сущность финансового рынка

Мировой финансовый рынок с институционной точки зрения — это совокупность банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, из-за которых осуществляется движение мировых финансовых потоков и которые являются посредниками перераспределения финансовых активов между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов.

Как уже отмечалось, мировой финансовый рынок состоит из национальных рынков стран и из международного финансового рынка.

Участие национальных валютных, кредитных, фондовых рынков в операциях мирового рынка определяется такими факторами:

· местом страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическим положением;

· существованием развитой кредитной системы и хорошо организованной фондовой биржи;

· воздержанием налогообложения;

· льготами валютного законодательства, которое разрешает доступ иностранным заемщикам на национальный рынок и иностранных бумаг к биржевой котировке;

· удобным географическим положением;

· относительной стабильностью политического режима и др.

Международный финансовый рынок ныне является глобальной системой аккумулирования свободных финансовых ресурсов и предоставление их заемщикам из разных стран на принципах рыночной конкуренции.

Отличия международных финансовых рынков от национальных состоят в потому, что первые имеют огромные масштабы операций (ежедневные операции на мировых финансовых рынках в 50 раз превышают операции мировой торговли товарами);отсутствуют географические границы; операции проводятся круглые сутки; используются валюты ведущих стран мира, евро и частично СДР; участниками их преимущественно являются первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом; существует диверсификация сегментов рынка и инструментов операций в условиях революции сферы финансовых услуг; на них действуют специфические — международные — процентные ставки; обеспечиваются стандартизация операций и высокую степень информационных технологий, безбумажные операции на базе использования компьютеров.

Главное назначение международного финансового рынка заключается в обеспечении перераспределения между странами аккумулированных свободных финансовых ресурсов для постоянного экономического развития мирового хозяйства и получение от этих операций определенного дохода.

Главной функцией международного финансового рынка является обеспечение международной ликвидности, т.е. возможности быстро привлекать достаточное количество финансовых средств в разных формах на удобных условиях на наднациональном уровне.

Международный финансовый рынок на современном этапе имеет такие особенности:

· доступ на мировые рынки долгосрочного кредитования для большинства заемщиков значительно упрощен;

· нужны меньшие расходы на проводку операции;

· относятся менее жесткие требования к раскрытию информации;

· уровень участия, особенно институционных инвесторов, на рынках долговых ценных бумаг больший, чем на рынках акций, так как последние более рискованны (с институционной точки зрения) сравнительно с рынками долговых инструментов;

· международные рынки долговых ценных бумаг превышают своими объемами международные рынки акционерного капитала и т.п..

1.2 Экономическое содержание международного финансового рынка

Говоря о международном финансовом рынке, необходимо, прежде всего, определить основные терминологические особенности, понятия и представления, связанные с его формированием и развитием.

Что же такое финансовый рынок (Financialmarket)? Это рынок для обмена капиталами и кредитами, включая денежные и валютные рынки.

Денежный рынок (Moneymarket) — это рынок краткосрочных долговых бумаг, таких, например, как банковские акцепты, коммерческие бумаги, сделок репо, учитываемых депозитных сертификатов, казначейских векселей со сроком погашения до одного года. Обычно это надежные, высоколиквидные инвестиции.

Капитал (Capital) представляется возможным охарактеризовать двояко. Во-первых, под капиталом понимаются активы или товары, используемые для генерирования дохода. Во-вторых, под капиталом может пониматься чистая стоимость бизнеса, т.е. сумма, представляющая собой разницу превышения активов над пассивами.

Обмен, сфера обмена, валюта (Exchange). Здесь толкований еще больше. Прежде всего, это организация, ассоциация или группа, которая обеспечивает и поддерживает рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами, опционами, фьючерсами или товарами. Кроме того, это может быть непосредственно и сам рынок. Второе определение предполагает предоставление товаров и услуг в обмен на другие товары и услуги примерно эквивалентной стоимости. Обмен в данном случае называется бартером. И, наконец, в-третьих, это могут быть валютные рынки.

Кредит (Credit). Здесь определений также хватает. Так, это контрактное соглашение, в соответствии с которым заемщик получает денежные средства или какие-либо другие финансовые ресурсы сегодня с обязательством выплатить кредитору полученную сумму в течение определенного срока. В соответствии со следующим подходом под кредитом может пониматься кредитоспособность отдельных физических лиц или компаний. В-третьих, это могут быть налоговые льготы.

Действующее законодательство Российской Федерации содержит емкое, но в то же время недостаточно четкое определение понятия «финансовые рынки». В соответствии со ст. 1 и 3 Федерального закона от 23.06.99 г. № 117-Ф31 «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» к финансовому рынку следует отнести отношения в сфере рынка ценных бумаг, рынка банковских услуг (включая валютный), рынка страховых услуг, лизинговых операций и иных, непоименованных в законе, финансовых услуг. Как видно, реалии российской экономической мысли расходятся со сложившейся теорией и практикой отношения к финансовому рынку. Вместе с тем, учитывая то, что данный рынок при этом еще и международный, очевидно, следует ориентироваться на сложившиеся международные подходы. Что, впрочем, не противоречит общим положениям российского законодательства.

Главным фактором формирования мирового финансового рынка в мировой экономике стал процесс глобализации, который наиболее прогрессировал именно в финансовой сфере. Предпосылкой этого явились три основных фактора:

· новые информационные технологии, связавшие основные финансовые центры и резко снизившие транзакционные издержки финансовых операций и время, необходимое для их совершения;

· изменение условий деятельности финансовых институтов в связи с дерегулированием банковской деятельности;

· появление и развитие новых инструментов финансового рынка на основе главным образом механизмов хеджирования и управления рисками.

Дерегулирование банковской деятельности, которое имело место в развитых странах в 80-90-х годах прошлого столетия, явилось ответом на усиление конкуренции на рынке банковских услуг и снижение рентабельности банковских операций, связанных с экспансией иностранного капитала на национальных финансовых рынках после краха Бреттон-Вудской системы. Дерегулирование сопровождалось расширенной приватизацией и секьюритизацией активов, снижением налогов и комиссионных сборов, финансовых транзакций, формированием сети оффшорных банков, функционирующих в льготном режиме.

В процессе дерегулирования были сняты ограничения на проведение банками и другими финансовыми учреждениями разносторонних финансовых операций: инвестиционные банки получили возможность заниматься коммерческим кредитованием, коммерческие банки — эмиссионно-учредительской деятельностью, страхованием, торговлей фьючерсами, опционами и т.д. В результате возникли финансовые холдинги, предлагающие клиенту полный набор услуг в области финансового консультирования и посредничества. Именно эти финансовые холдинги в настоящее время доминируют на мировом финансовом рынке. Этому способствовали такие системные факторы, как формирование глобальных финансовых сетей, в центре которых находятся эти холдинги, эффект синергетики в связи с объединением в одну систему всех видов финансовой деятельности и эффект масштаба, связанный с волной слияний крупнейших финансовых институтов.

Рост неопределенности на финансовом рынке, в частности, в отношении валютных курсов и курсов ценных бумаг, стимулирует развитие механизмов управления рисками. Традиционные финансовые инструменты дополняются новыми видами ценных бумаг и обязательств — деривативами, являющимися производными от других ценных бумаг. Деривативы открывают возможности для игры на изменении курсов валют, акций, других видов финансовых активов. Особенностью данного рынка является то, что, позволяя перераспределять риски и снижать их уровень для отдельных участников финансовой операции, его функционирование ведет к повышению общего уровня системного риска. Транзакции с деривативами оказались, по существу, вне системы правового регулирования и открыли возможности для широкомасштабных спекуляций, ускоряя процесс обособления валютно-финансовой сферы от реальной экономики. Финансовый рынок стал играть независимую от рынка товаров роль. За последние 20 лет прошлого века ежедневный объем сделок на мировых валютных рынках возрос с 1 млрд долл. до 1200 млрд долл., а объем торговли товарами и услугами — всего на 50%.

1.3 Особенности функционирования и становление международного финансового рынка

Финансовый рынок — это система экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и обращением финансовых активов.

Мировой финансовый рынок возник на основе интеграционных процессов между национальными финансовыми рынками (приблизительно 60- х середина ХХ ст.). Интеграция финансовых рынков отдельных стран оказывалась в укреплении связей, расширении контактов между национальными финансовыми рынками, их прогрессирующем переплетении.

Объективной основой становления мирового финансового рынка стали: развитие международного разделения труда; интернационализация общественного производства; концентрация и централизация финансового капитала.

Интернационализация производства — основная предпосылка интернационализации капитала. На мировом финансовом рынке происходят процессы интеграции, которые ведут к ограничению круга валют, которые на нем оборачиваются, формирование единой системы процентных ставок. Вместе с тем они оказывают содействие преобразованию ведущих национальных компаний и банков в транснациональные.

Формирование мирового финансового рынка на современном этапе происходит под влиянием процесса глобализации национальных финансовых рынков, факторами которого являются:

· интенсивное внедрение электронных технологий, коммуникационных средств и информатизации, которые делает высокоэффективными информационную инфраструктуру финансового рынка и систему расчетов между участниками рынка;

· расширение видов и количества предлагаемых ценных бумаг;

· усиление роли финансовых рынков как основного механизма перераспределения финансовых ресурсов как в национальному, так и в глобальном масштабе;

· влияние приватизационных процессов на потенциальное предложение ценных бумаг;

· концентрация деятельности участников рынка в мировых финансовых центрах;

· институализация финансовых рынков, т.е. постоянное увеличение доли институционных участников рынка (инвестиционных, страховых компаний, пенсионных фондов и т.п.);

· либерализация финансовых рынков, т.е. создание законодательства, которое оказывает содействие проникновению участников рынка на финансовые рынки разных уровней и стимулирует их активность.

С функциональной точки зрения мировой финансовый рынок — это система рыночных отношений, в которой объектом операций выступает денежный капитал и которая обеспечивает аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков, создавая условия для непрерывности и рентабельности производства.

1.4 Структура международного финансового рынка

Этому вопросу в экономической литературе отводится особое место, так как единой общепризнанной структуры финансового рынка еще не существует. Это связано с тем, что международный финансовый рынок представляет собой очень сложную структурированную систему.

Субъектами любого финансового рынка являются:

· участники рынка:

· государства;

· юридические и физические лица, которые желают приобрести у пользователя свободные финансовые ресурсы;

· юридические и физические лица, которые нуждаются в инвестициях;

· финансовые посредники, которые на стабильной и благоустроенной основе обеспечивают перераспределение финансовых ресурсов среди участников рынка.

Финансовые рынки выполняют ряд важных функций, а именно:

· обеспечивают такое взаимодействие покупателей и продавцов финансовых активов, в результате которой устанавливаются цены на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и предложение на них;

· финансовые рынки вводят механизм выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов и тем самым повышают ликвидность этих активов;

· финансовые рынки оказывают содействие нахождению для каждого из кредиторов (заемщиков) контрагента соглашения, а также существенно уменьшают расходы на проводку операций и информационные расходы.

Через механизм финансового рынка осуществляется аккумулирование и размещение временно свободного денежного капитала.

Классификация финансовых рынков:

1) по условиям передачи финансовых ресурсов:

· рынок ссудного капитала;

· рынок акционерного капитала;

2) за сроком обращения финансовых активов:

· рынок денег;

· рынок капиталов;

3) в зависимости от того, новые финансовые активы предлагаются для продажи или эмитированные раньше:

· первичный;

· вторичный;

4) по месту, где происходит торговля финансовыми активами:

· биржевой;

· внебиржевой;

5) в зависимости от глобальности:

· международный;

· национальный:

-резидентов;

-нерезидентов.

Мировой финансовый рынок, объединяет национальные финансовые рынки стран и международный финансовый рынок, которые различаются условиями эмиссии и механизма обращения финансовых активов. В широком понимании в состав мирового финансового рынка принадлежит также система официальной международной финансовой помощи, которая формировалась в послевоенные года и предусматривает особые условия перераспределения финансовых ресурсов: межгосударственное кредитование, кредиты международных организаций, предоставление грантов. Отдельно рассматривают международное движение золотовалютных резервов, которые состоят из официальных и частных резервных финансовых активов.

В зависимости от периода истечения операций международный финансовый рынок разделяют на:

· рынок кассовых (текущих, «спот») операций — предусматривает торговлю базовым активом, расчеты за который осуществляются не позднее второго рабочего дня после заключения соглашения;

· рынок срочных соглашений — расчет осуществляется позднее, чем на второй рабочий день после даты заключения соглашения, т.е. соглашение осуществляется больше трех рабочих дней.

Международный финансовый рынок в зависимости от места проводки операций разделяют на:

· централизованный — представленный биржами (биржевой рынок);

· децентрализованный (внебиржевой) мировой рынок — торговля полностью децентрализована и осуществляется преимущественно через дилинговые системы, международные телекоммуникационные системы, по телефону.

Что касается тесно связанных между собой через систему международных расчетов сегментов, из которых составляется международный финансовый рынок, то в экономической литературе их классифицируют по-разному. Так, Т.С. Шемет придерживается такой структуры международных рыночных финансовых ресурсов:

· краткосрочный (валютный) рынок — состоит из краткосрочных банковских кредитов и краткосрочных ценных бумаг;

· средне- и долгосрочные еврорынки (еврорынки капиталов) — делятся на рынок банковских кредитов и рынок международных ценных бумаг. Последний состоит из финансовых активов в виде всех ценных бумаг — акций, облигаций и производных от них так называемых деривативов.

1.5 Участники международного финансового рынка

Участники международного финансового рынка с институционной точки зрения — это совокупность кредитно-финансовых учреждений, из-за которых осуществляется движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений.

Участников международного финансового рынка можно классифицировать по таким признакам:

І. По характеру участия субъектов в операциях:

· Неопосредствованные (прямые) участники — биржевые члены соответствующих рынков производных финансовых инструментов, которые заключают соглашения за свой счет и/или за счет и по доверенности клиентов, которые не являются членами биржи.

· Опосредствованные (косвенные) участники — это участники, которые не являются биржевыми членами и соответственно должны обращаться к услугам прямых участников рынка (наибольшие маркетмейкери).

ІІ. По цели и мотивам участия на рынке:

· Хеджеры — участники мирового финансового рынка, которые используют инструменты рынка деривативов для страхования курсового (ценового) риска, риска трансферта, который присущий финансовым инструментам, своих активов или конкретных соглашений на рынке спот. Требованиям хеджера в процессе выполнения соглашения, как правило, отвечает реальный финансовый инструмент, который он имеет или будет иметь на момент выполнения соглашения. Хеджирование — проводка операций, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с существующими или будущими позициями. Это достигается путем создания позиции на рынке деривативов, которая была бы противоположная позиции, которая уже существует или планируется, на рынке реального актива.

· Спекулянты — заключают соглашения исключительно с целью заработать на благоприятном движении курсов, и потому движение курса для них есть желательным. Они осуществляют куплю (продажа) контрактов, чтобы позднее продать (купить) их за высшей (низшей) ценой и не имеют целью страховать современные и будущие позиции от курсового риска.

Спекулянтов можно поделить на две самостоятельных группы:

а) трейдеры — стараются использовать колебание курса одного или нескольких контрактов, который достигается куплей контрактов (или ценных бумаг), когда можно ожидать повышение их цены, и продажей при обратному ее движении. Для открытия позиции за производными операциями нужны относительно небольшие расходы капитала (начальная или депозитная маржа) сравнительно с общей суммой контракта. Возникает «эффект рычага» (leverageefect), который дает возможность получить большие прибыли или вызвать большие убытки. Например.при купле облигационного контракта нарицательной стоимостью 200 000 ф. ст. начальная маржа составляет 3 %, т.е. 6000 ф. ст. Курс фьючерса на момент купли равняется 100. Если курс поднимется до 101 (т.е. меньше как на 1 %), то продажа контракта может принести брутто-доход на сумму 2000 ф. ст, что равняется 33,33 % израсходованного капитала (6000 ф. ст). Но если курс фьючерса падает до 99 (т.е. на 1 %), то спекулянт теряет уже 33,33 % средств. Трейдери оказывают содействие повышению и увеличению ликвидности рынка и таким образом обеспечивают самую способность рынка функционировать.

б) арбитражеры — стараются использовать отличия курса в разное время или на разных рынках (например, между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответствующего валютного фьючерса). Это достигается путем одновременной продажи относительно переоцененного инструмента и купли относительно недооцененного (одного и того самого инструмента или актива на разных рынках, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений). Арбитражная операция дает возможность получить инвестору прибыль практически без риска и не нуждается в каких-нибудь значительных инвестициях (например, купля-продажа актива на спот-ринку и продажа-купля соответствующего фьючерсного контракта). Арбитражеры оказывают содействие выравниванию курсов, цен и возобновлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами на разных торговых площадках, рынках, а также между фьючерсным рынком и соответствующими другими рынками.

Если хеджеры и спекулянты (трейдеры и арбитражеры) представленные на рынке в недостаточном количестве, функциональная способность данного рынка может быть поставлена под сомнение.

ІІІ. По типам эмитентов и их характеристикам:

· международные и межнациональные агентства (Мировой банк, Международный банк реконструкции и развития и Европейский банк реконструкции и развития);

· национальные правительства и суверенные заемщики;

· провинциальное и региональное правительства (администрации штатов);

· муниципальные правительства (муниципалитеты);

· квази-государственные эмитенты;

· корпорации, банки и другие организации.

Если рассмотреть структуру современного мирового финансового рынка за типами эмитентов, то можно сделать вывод, который до 2/3 рынка облигационных займов приходится на корпорации и большие банковские структуры; до 1/3 рынка (т.е. остаточная часть) — на правительства, его органы и международные организации, т.е. суверенные эмитенты (между ними остаточная часть распределяется поровну).

ІV. По странам происхождения:

· развитые страны;

· страны, которые развиваются;

· международные учреждения;

· оффшорные центры.

V. По типам инвесторов:

· частные;

· институционные:

Важной тенденцией международного финансового рынка начала ХХІ ст. стал рост (количественное и качественное) институционных инвесторов или финансовых учреждений коллективного инвестирования. Процессы институционализации финансовых рынков, которые нашли свое выражение в усилении роли страховых компаний, пенсионных и взаимных фондов, инвестиционных компаний, привели к ориентации инвестиций в фондовые ценности, поскольку последние имеют долгосрочный характер, который, в свою очередь, ведет к дальнейшей секъюритизации мировых финансовых потоков.

Таким образом, среди наиболее значительных тенденций развития мирового финансового рынка на современном этапе можно назвать такие:

· глобализация рынков — усиление роли международных рынков с точки зрения операций кредитования и одалживание резидентами разных стран;

· интернационализация рынков — международный характер операций заемщиков и кредиторов, широкая диверсификация их активов и пассивов по странам и регионам, существование стойкой сети структурных подразделов за границей не дают возможности определить их национальную принадлежность;

· рост международной конкуренции между субъектами рынка, которые являются резидентами разных стран, в частности между ТНК и глобальными финансовыми учреждениями, между банковскими и небанковскими учреждениями;

· интеграция сегментов международного финансового рынка — интеграционные процессы оказывали содействие повышению мобилизации ссудного капитала, снижению трансакционных расходов, международной торговле ценными бумагами, получению оперативной информации о состоянии международных финансовых рынков;

· конвергенция сегментов международного финансового рынка — процесс снятия законодательных ограничений, препятствий (барьеров) регулирование и увеличение количества международных операций как международными заемщиками, так и кредиторами, постепенное стирание границ между секторами и сегментами международных рынков долгосрочного финансирования;

· концентрация сегментов международного финансового рынка— происходит путем заключения соглашений слияния и поглощение финансовых учреждений, в том числе и среди корпораций-заемщиков. Вследствие этого наблюдается концентрация значительных финансовых ресурсов у ограниченного круга глобальных участников мирового финансового рынка, которые способны вести активные операции на всех его сегментах;

· проблемы компьютеризации и информатизации рынков — принятие решений базируется на сложном компьютерном моделировании, статистическом анализе больших массивов данных и применении методов математически-статистических симуляций и нейронных систем прогнозирования.

2. Анализ финансовых рынков мира

2.1 Валютный рынок

Валютный рынок не знает покоя, его объемы продолжают расти, что вызывает закономерные опасения, и не зря. Общий объем торгов вырос на 221% с 2001 года. Оборот одного торгового дня уже достиг почти четырех триллионов долларов. Это равноценно тому, что весь объем экономики США торгуется на рынке каждые 3,7 дней.

Также отмечается популярность некоторых из валют. Оборот в паре USD/CAD увеличился на на 237% с 2001 года. А у австралийского доллара дела еще лучше: торговый объем в паре USD/AUD вырос на 388% с 2001 года и это самая быстрорастущая валюта.

Если тенденция сохранится, то к 2020 году ежедневный оборот валютных рынков будет составлять $12 триллионов.

Свой рынок валют есть и в интернете. Обменные пункты электронных денег предлагают лучший обмен wmz. Операции по обмену проводятся в режиме онлайн.

Суточный объем валютных торгов в мире может превысить $3000 млрд к 2012 году, об этом говорится в готовящемся к публикации исследовании ClientKnowledge. Исследовательская компания полагает, что благодаря развитию крупнейших emergingmarkets и увеличению объемов мировой торговли, а также росту числа агрессивных и жаждущих быстрой прибыли трейдеров рост рынка валютных торгов в ближайшем будущем сохранит быстрые темпы. Благодаря появлению электронных торговых площадок стало возможным расширение состава участников валютных торгов. Согласно ClientKnowledge, еще 10 лет назад на валютном рынке не существовало таких новых игроков, как, например, хеджевые фонды, которые теперь составляют около 25% рынка. Сегодня торги ведутся по всему миру и круглые сутки.

В мае отчет электронной системы валютных торгов EBS зафиксировал серию рекордных суточных объемов торгов с пиковым показателем в $258,6 млрд, достигнутым в среду, 17 мая. Благодаря этим цифрам среднесуточный объем торгов на EBS вырос до $180 млрд с $120 млрд в начале года.

“Основываясь на данных последних пяти лет, можно говорить о том, что ежегодно валютный рынок растет где-то на 15%, и сейчас нет никаких признаков замедления”, — заявил глава ClientKnowledgeДжастинТреннер. Прогноз ClientKnowledge относительно объема торгов в $3000 млрд. к 2012 году основывается на текущем показателе в более чем $2000 млрд. в сутки и предположении, что до 2012 года рынок будет расти 15%-ными темпами, а в случае сохранения текущих темпов роста к указанному году объем может приблизиться к $3400 млрд. По мнению Треннера, важным источником дальнейшего роста валютного рынка могут стать операции в emergingmarkets. При этом если бы валюты стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай) стали торговаться настолько же активно как, например, иена, которая по числу операций с ней уступает только доллару и евро, текущий объем торгов подскочил бы на 80%. “И это только с учетом лидирующей четверки, — считает Треннер. — А если бы какая-то из стран БРИК не смогла обеспечить рынок конвертируемой валютой, что ж, есть много других претендентов”. Другим важным источником роста валютного рынка, по его мнению, являются такие игроки, как, например, хеджевые фонды и спекулятивные трейдеры. За последние три года генерируемый ими объем торгов вырос в три раза, показывает исследование ClientKnowledge.

Оборот Глобального валютного рынка

Глобальный внешнеторговый оборот валютного рынка был выше на 20% в апреле 2010 года, чем в апреле 2007 года, со средним ежедневным оборотом в $ 4,0 трлн по сравнению с $ 3,3 триллиона.

Увеличение было обусловлено 48%-ным ростом оборота наличных сделок, которые представляют 37% от внешнеторгового оборота валютного рынка.Spot оборот вырос до 1,5 триллиона долларов в апреле 2010 года с $ 1,0 трлн в апреле 2007 года.

Рост оборота других инструментов внешнего обмена был более скромным на 7%, со средним ежедневным оборотом в 2,5 триллиона долларов в апреле 2010 года. Оборот валютных свопов сильно вырос, но стал более плоским по сравнению с предыдущем исследованием.

Что касается контрагентов, повышение глобального внешнеторгового оборота валютного рынка связано с повышением активности «других финансовых институтов» — категория, которая включает в себя не представивших доклады банки, хедж-фонды, пенсионные фонды, взаимные фонды, страховые компании и центральные банки, и другие.Оборот по этой категории вырос на 42%, увеличившись до 1,9 триллиона долларов в апреле 2010 года с 1,3 трлн долларов в апреле 2007 года.В первый раз, активность отчетности дилеров с другими финансовыми институтами превысила междилерские операций (т.е. операций между дилерами отчетности).

Внешнеэкономическая деятельность валютного рынка стала иметь более глобальный характер, на трансграничные операции приходится 65% от торговой деятельности в апреле 2010 года, а местные операций по счету на 35%.

Процентная доля доллара США продолжила свое медленное снижение, по отношению к евро и японской иене. Среди 10 наиболее активно торгуемых валют австралийский и канадский доллар увеличившие свои доли на рынке, в то время как фунт стерлингов и швейцарский франк утрателипозиции. Рыночная доля валют развивающихся рынков увеличилась, с самой большой выгодой — турецкая лира и корейский вон.

Относительный рейтинг зарубежных центров биржевой торговли изменился незначительно. Доля банков Соединенного Королевства составила 36,7%, против 34,6% в 2007 году, от всего внешнеторгового оборота валютного рынка, затем США (18%), Япония (6%), Сингапура (5%), Швейцария (5% ), Гонконг (5%) и Австралии (4%).

Средний дневной объем межбанковских кассовых конверсионных операций на валютном рынке РФ в апреле 2011 года увеличился по сравнению с мартом на 2,6% — до $51,556 млрд, это максимум с января 2009 года, когда он составил $58,132 млрд. Данные об объеме операций на валютном рынке РФ опубликованы ЦБ РФ.

Показатель оборота межбанковских операций включает объем биржевых и внебиржевых сделок банков-респондентов — крупнейших операторов внутреннего валютного рынка, на долю которых приходится более 99% общего оборота внутреннего межбанковского валютного рынка, между собой (с исключением двойного счета) и с другими кредитными организациями (резидентами и нерезидентами Российской Федерации).

В расчет среднего дневного оборота валют по межбанковским кассовым конверсионным операциям включаются также и конверсионные операции «валютный своп».

В 2010 году максимальный среднедневной оборот был зафиксирован в ноябре ($50,427 млрд), когда впервые с января 2009 года был превышен $50-миллиардный рубеж. В текущем году он превышался уже дважды — в марте и апреле.(См. Приложение)

Динамика валютного рынка. Евро-рубль

Повышение курса евро/рубль на сегодняшний момент составляет приблизительно 25-30%. Подобная динамика валютного рынка не могла не внести сильные коррективы в деятельность

Аналитики «АТОНа» считают, что евро в условиях кризиса обладает достаточным запасом прочности. Средние темпы инфляции, меньшие по сравнению с российскими показателями, позволяют обезопасить средства от обесценения внутри страны. При падающих нефтяных ценах курс евро/рубль имеет все шансы вырасти до новых исторических максимумов. Однако ЦБ пока не оставляет надежд участникам на пробитие границы технического коридора для бивалютной корзины.

Стоит обратить внимание на еще один важный фактор. В условиях финансового кризиса устойчивость евро будет определяться динамикой развития экономики Еврозоны. С одной стороны, в Европе актуальны те же проблемы, что и во всем мире — трудности с кредитованием предприятий, кризис доверия контрагентов. Однако дефицит бюджетов европейских государств значительно уступает данному показателю в США. Таким образом, для покрытия расходов госрасходов казначейству США приходится постоянно проводить эмиссию денежных знаков, что в среднесрочной перспективе может привести к дополнительному ослаблению доллара относительно других валют. При этом стоит учитывать потенциальный эффект от активных действий, которые предпринимает администрация нового президента США Барака Обамы. Если восстановление экономики США будет происходить раньше, чем экономик Еврозоны, то вновь существует шанс усиления позиций доллара на мировой арене.

Курс евро будет влиять на акции крупнейших российских эмитентов. Отрасли, ориентированные на экспорт выигрывают от девальвации. Наоборот, компании, работающие на внутренний рынок, не смогут получить выгоды от ослабления рубля. Как известно, часть компаний отчитываются в рублях («Газпром», «Татнефть», «Сургутнефтегаз»), а часть в долларах («Роснефть», «Лукойл», «Газпром нефть», «ТНК-ВР»). Эффект девальвации для компаний, отчитывающихся в рублях, будет отражаться на объемах выручки (чем сильнее упадет рубль, тем больше увеличится экспортная выручка в рублевом выражении). Эффект девальвации для компаний, отчитывающихся в долларах, будет влиять на соотношение выручки и издержек (чем сильнее упадет рубль, тем сильнее упадут издержки при переводе из рублей в доллары)..

Аналитики компании «АТОН» считают, что, выбирая между вложениями в доллары или евро, оптимальным является создание аналога бивалютной корзины (покупка доллара и евро в сопоставимых частях). Это позволит нивелировать эффект колебаний валют между собой, и избежать рисков политики центральных банков Европы.

2.2 Рынок ценных бумаг

Современное состояние рынка ценных бумаг

Современное состояние рынка ценных бумаг позволяет сделать долгосрочный положительный прогноз в развитии как российского, так и международного рынка. Несмотря на финансовый кризис, рынок ценных бумаг вновь начал показывать уверенный рост объемов сделок, которые заключаются с различными видами ценных бумаг.

международный финансовый рынок

В настоящее время существует множество способов оценки состояния рынка ценных бумаг, особой популярностью среди которых пользуются различные индексы биржевой активности.

Современное состояние рынка ценных бумаг отмечается увеличением глобализации и интернационализации бизнеса. Национальный капитал все чаще переходит границы государства, так как многие инвесторы предпочитают работать на зарубежных рынках, а крупные мировые корпорации постоянно ищут выход на новые мировые рынки.

Еще одной особенностью современного состояния рынка ценных бумаг является концентрация и централизация капиталов, которая связана с вовлечением новых компаний, работающих на рынке ценных бумаг, и упрочнение позиций опытных игроков рынка, которые постоянно увеличивают свой доход.

Кроме того, современное состояние рынка ценных бумаг характеризуется усилением контроля со стороны государственных органов, что делает рынок более безопасным для большинства инвесторов.

Также стоит отметить постоянное совершенствование программного обеспечения, которое используется при работе на рынке ценных бумаг. В настоящее время инвесторы могут проводить сделки, находясь практически в любой точке мира и используя различные устройства, которые имеют доступ в Интернет.

Компьютеризация современного рынка ценных бумаг приводит к разработке более надежных методов передачи и шифрования информации, а также защиты хранения финансовых данных. Современное состояние рынка ценных бумаг также характеризуется появлением новых инструментов и новой системы торговли, а также созданием новой инфраструктурой рынка.

Современное состояние российского рынка ценных бумаг характеризуется постоянным ростом объема сделок и появлением новых форм работы. Кроме того, российское законодательство постоянно модернизируется, что позволяет обеспечить безопасность проведения сделок. В настоящее время многие российские компании, работающие в различных секторах экономики, стараются выйти на рынок ценных бумаг для привлечения заемных денежных средств и создания благоприятного имиджа компании.

Основной задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса. Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году значительно снизился.

В 2010 году наблюдается стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России, рост индекса ММВБ наблюдался практически в течении всего года, за исключением летних месяцев. В период с октября по ноябрь 2010 года индекс ММВБ вырос почти на 40 пунктов, хотя в некоторые дни наблюдался некоторый спад деловой активности.

Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году является создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг.

Для работы на рынке ценных бумаг в России организации должны более полно раскрывать информацию о своей деятельности. Если раньше было достаточно ежеквартально предоставлять информацию о своем финансовом состоянии, то для работы на рынке ценных бумаг в России в 2010 году необходимо раскрывать 50 обязательных показателей работы компании. По мнению законодателей, данная мера позволит сделать сделки с ценными бумагами более прозрачными, кроме того, действующее законодательство усиливает ответственность компаний за предоставление ложной информации.

Данные нововведения касаются только публичных акционерных обществ, что позволит привлечь большее внимание иностранных инвесторов к рынку российских ценных бумаг в 2010 году.

Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.

На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием паевых инвестиционных фондов.

По мнению аналитиков, рынок ценных бумаг России в 2011 году будет активно развиваться, привлекая различных инвесторов.

Динамика рынка облигаций сейчас предполагает повышенный риск. «По нашим оценкам, к концу этого года капитализация долгового рынка может упасть вдвое по сравнению с текущими показателями», — заявил генеральный директор УК «Финам Менеджмент» Андрей Шульга. «Если глобальная экономика продолжит стагнировать и даже падать, то продолжат снижаться и мировые цены на нефть, а это, в свою очередь, приведет и к ухудшению финансовой обстановка внутри страны. В результате, к концу года можно будет ожидать новую волну дефолтов», — прогнозирует ведущий аналитик по облигациям ИК «Галлион Капитал» Сергей Баронин. В третьем эшелоне риск дефолта присущ примерно 60% эмитентов, считает начальник отдела анализа рынка облигаций и кредитного риска МДМ-Банка Михаил Галкин: «Даже у тех, кто способен платить, есть соблазн «отжать» держателей бондов — последние сравнительно неагрессивны, плохо вооружены, слабо защищены и т.п.». В зоне повышенного риска сейчас находится целый ряд отраслей. Статистику рынка привел г-н Баронин: «Легкая промышленность — 27% дефолтов от всех выплат по офертам/погашениям, торговля — 17%, транспорт — 40%, сельское хозяйство — 15%, сфера услуг — 15%. Является проблемной и строительная отрасль (6%), но их дефолты мы увидим впереди». По мнению аналитика ИК «ФИНАМ» Дмитрия Терехова, в зоне повышенного риска находятся «строители-девелоперы и машиностроение». Г-н Галкин добавляет к ним сельское хозяйство, мясопереработку и авиаперевозки.

Возможности для получения дохода на рынке еврооблигаций сейчас также не столь велики. «В настоящее время российские еврооблигации существенно выросли в цене на волне всплеска мирового аппетита к риску, и мы не считаем более вложения в этот сегмент столь однозначной инвестиционной идеей, какой они были осенью-зимой 2008-2009 гг. Прекращение девальвации вновь возродит так долго «игравшую» идею об укреплении рубля и в долгосрочной перспективе будет способствовать привлечению международных инвесторов на локальный рынок рублевых облигаций — конечно же, в первую очередь, в квазисуверенные выпуски», — рассказал управляющий ОПИФ «ПИОНЕР-Фонд облигаций» Андрей Бершадский.

2.3 Рынок производственных инструментов

В целях сравнительного анализа рынка деривативов в структуре развитого и развивающегося рынка необходимо выделить параметры сравнения бирж и выявить причины отставания отечественного рынка деривативов от зарубежных. Параметры будем рассматривать с точки зрения российского хеджера, как наиболее заинтересованного участника в надежности и многофункциональности биржи, на которой он торгует.

К таким параметрам сравнения отнесем:

1. Наличие инструментов.

2. Ликвидность

3. Волатильность

4. Корреляция между базовым активом и производным инструментом

5. Издержки при хеджировании.

Самостоятельным направлением анализа должно быть законодательство и налогообложение срочных сделок.

Это основные параметры, которые важны для участников торгов, и при отсутствии одного из них весь механизм функционирования биржевых торгов производными финансовыми инструментами может нарушиться или, по крайней мере, потеряет интерес для хеджеров. Поэтому анализ необходимо проводить комплексно, ведь даже при наличии нужных инструментов вопрос станет прежде всего в ликвидности, а уже от ликвидности будет зависеть и волатильность и корреляция и возможность арбитража, но при целевом регулировании государством, и налогообложении, не ущемляющем интересы участников торгов и одновременно способствующем развитию рынка и повышающего его эффективность.

Анализ параметров будем проводить поэтапно. Этапы анализируем в соответствии с оценкой параметров функционирования срочного рынка с учетом их взаимосвязи.

Во-первых, главное отличие российского рынка от американского — это универсализация российского рынка, т.е. при существовании двух основных срочных бирж (ММВБ и РТС ФОРТС) торгуются на них идентичные инструменты, например, фьючерс на индекс РТС и индекс ММВБ, фьючерсный контракт на акции газпрома, сбербанка, фьючерс на доллар США и Евро, которые параллельно торгуется на двух биржах и как результат — размывание ликвидности. Торговля опционами осуществляется только на РТС ФОРТС.

На американском срочном рынке функционирует две основные биржи — это CME Group и NYSE Euronext. Основное отличие состоит в том, что торгующиеся инструменты дифференцированы по биржам CME Group специализируется на товарных, процентных, валютных деривативах, а NYSE Euronext в большей степени на деривативах фондового сегмента. Это более эффективный и качественный уровень взаимодействия участников биржевых торгов.

Серьезным недостатком российского биржевого механизма является отсутствие возможности маржирования позиций между наиболее ликвидными рынками — РТС ФОРТС (срочный рынок) и ММВБ (Спот-рынок).

На ведущих американских площадках такая проблема отсутствует, т.к. основная ликвидность спот-рынка и срочного рынка фондовымидеривативами сосредоточена на NYSE Euronext, а на CME Group товарные, валютные и процентные деривативы.

Во-вторых, важным параметром является ликвидность, которая в свою очередь подразделяется на объем торгов в денежном эквиваленте, количестве контрактов и объеме открытых позиций. Если сравнить объем контрактов, который торгуются на этих биржах, то объемы на CME Group превышают РТС ФОРТС в 4 раза (см. таблицу), а это только товарный, валютный и процентный сегмент срочного рынка.

Самая проблемная часть российского срочного рынка — это ликвидность опционных контрактов. Доля опционного рынка в общем объеме сделок составляет 13,7%, а доля же опционов в общем объеме российского срочного рынка 4,3% и это, в основном, опционы фондового сегмента рынка.

В-третьих, волатильность. Этот параметр сравним на примере фьючерса на золото CME Group и РТС ФОРТС, т.к. это наиболее ликвидный инструмент из товарной линейки российского срочного рынка.

На графике видно, что волатильность золота на Чикагской бирже с июля 2009 г. стабилизировалась на уровне 11-15%, при этом в начале года достигала 30%.

Анализируя отечественный контракт на золото с экспирацией в декабре GDZ9, видно, что волатильность хоть и растет, но находиться на уровне 10-15%.

Из анализа волатильности инструментов товарного рынка РТС ФОРТС и СМЕ Group, на примере фьючерса на золото, можно сделать вывод о том, что по этому параметру преимуществ у американского срочного рынка нет. Значит, исходя из этого параметра, для хеджеров более приемлемым является отечественный срочный рынок драг.металлов. В энергетическом сегменте волатильность так же не отличается от американского рынка. Что касается зернового сегмента рынка, то биржа ММВБ, где торгуются фьючерсы на пшеницу, данные для анализа не предоставляет.

Из графиков 3 и 4 видно, что волатильность валютных деривативов на российском рынке ниже, чем на фьючерс на российский рубль, торгующийся на CME Group, связано это с большим влиянием Центрального банка на курс внутри страны и поддержание политики валютного коридора.

В-четвертых, корреляция инструментов высокая, что не дает возможности арбитража между рынками.

Пятым этапом оценки срочного рынка является сравнительная оценка издержек при работе на американском и российском рынке. На данный момент появляются брокеры, которые предоставляют возможность использования российскими хеджерами инструментов срочных сделок с конкурентными условиями торговли, что должно придать российскому рынку новый импульс развития. Теперь два монополиста российского срочного рынка — РТС ФОРТС — и ММВБ должны конкурировать с американскими и европейскими срочными площадками.

Самостоятельным направлением анализа является законодательство и налогообложение срочных сделок. До сих пор рынок производных финансовых инструментов слабо регулировался. Весь спектр нормативно-правовых актов, действующих в настоящий момент, противоречат друг другу, даже в части определений и терминов.

Налогообложение срочных сделок так же требует совершенствования, но даже сейчас у предприятий есть возможность снижать налоговую базу по основной деятельности операциями хеджирования на организованном рынке. А организованный рынок может быть как российским, так и американским.

Таким образом, на российском срочном рынке существует целостный механизм функционирования, сформировавшийся из опыта развитых стран в том числе и США. Дальнейшее развитие рынка деривативов в России будет обусловлено несколькими факторами:

1. Совершенствование законодательной базы и налогообложения срочных сделок.

2. Увеличение количества инструментов для торговли.

3. Повышение заинтересованности участников торгов не только в проведении спекулятивных сделок, но и хеджировании операции по основной деятельности.

4. Обучение риск-менеджменту менеджеров компаний реального сектора экономики.

На сегодняшний день кризис заставил менеджеров задумываться не только о получении прибыли и ее увеличении, но и о рисках, связанных с конъюнктурой рынка. И именно сегодня риск-менеджмент, и в частности хеджирование, приобретает свои особый статус для предприятий как в финансовой сфере, так и реального сектора экономики.

Рынок деривативоввосстанавливается.Он оживился за счет производных на валюту и процентные ставки, однако сектор CDS-контрактов сжался вдвое с пиков конца 2007 года.

Своего максимума мировой рынок деривативов достиг к середине 2008 года — около $531,2 трлн, однако последующий фондовый коллапс сократил этот объем почти на $100 трлн к концу того же года. Причины понятны: сокращение инвестиционных портфелей всеми без исключения рыночными игроками.

С конца 2008-го по середину 2009 года рынок деривативов демонстрирует смешанную динамику. Девальвация валют, прокатившаяся по миру, привлекала инвесторов к производным инструментам на валюту и процентные ставки. Однако в то же время почти не изменился объем деривативов на акции — инвесторы тут предпочли иметь дело напрямую с бумагами. Наконец, показал серьезное падение сектор кредитных дефолтных свопов (CDS). «Деривативный бизнес в целом показал устойчивый рост в первой половине 2009 года, отражая изменения в политике риск-менеджмента компаний для преодоления негативных последствий нынешней неопределенной экономической ситуации», — прокомментировал итоги полугодия ЭрайШирвани, глава InternationalSwapsandDerivativesAssociation, которая выпустила на днях отчет по рынку деривативов.

По данным FIA, за 2009 год в мире было проторговано 17,7 млрд. контрактов деривативов всех мастей. Это всего на 0.1% больше, чем в 2008-м. Небольшое падение объемов на фьючерсах (-1.7%) было скомпенсировано симметричным приростом на опционах (+1,7%) — в 2009-м проторговано 8,18 млрд. фьючерсов и 9,52 млрд. опционов.

Этот объем распределился по регионам следующим образом: 35,9% — Северная Америка; 35,1% — Азия и Океания; 21,5% — Европа; 5,8% — Латинская Америка; 1,8% — остальное (ЮАР + Турция + Израиль + Дубаи). По сравнению с предыдущим годом торги на срочном рынке частично перетекли из Сев. Америки (-9,2%) и Европы (-8,7%) в Азию (+24,1%) и Лат. Америку (+19,5%).

При более пристальном рассмотрении различных категорий активов можно увидеть, что за год сильно вырос интерес инвесторов к промышленным металлам и валютам, при этом упал к гос. облигациям. Контракты на фондовые индексы и отдельные акции как всегда, вне конкуренции.

№	Категория	Объем за 2009 год, млн	Изменен., %
1	EquityIndex	6,381M	-1.6%
2	Individ. Equity	5,554M	+0.8%
3	InterestRate	2,467M	-23.0%
4	Currency	984.5M	+64.8%
5	Agricultural	927.6M	+3.7%
6	Energy	655.9M	+12.9%
7	Industr. Metals	462.5M	+132.8%
8	PreciousMetals	151.3M	-3.9%
9	Other	114.4M	+154.9%

Other — контракты на товарные индексы, кредитные и ипотечные 
ставки, инфляцию, погоду, древесину и пластик.

Интересно, что сектор CDS демонстрирует устойчивое снижение вот уже 18 месяцев, и за это время объем контрактов сократился вдвое — с максимумов в $62,2 трлн до $31,2 трлн. Все началось с крушения BearStearns в марте 2008 года, который был выкуплен JP MorganChase, масла в огонь подлило банкротство LehmanBrothers и спасение правительством США страховой компании AIG. Напомним, что именно рынок CDS во многом «повинен» в разразившемся коллапсе, особенно после краха LehmanBrothers. Однако это банкротство вкупе с экстренным спасением AIG хоть и поселило страх среди инвесторов и спровоцировало массовые распродажи инвестиционных активов, все же не стало причиной полного краха индустрии. «ФРС не позволило упасть BearStearns только по одной причине — триллионы выписанных CDS», — замечает Шах Жилани, коллумнист Moneymorning.com. Кстати, этим фактом и объясняется повышенный интерес среди продавцов и покупателей CDS к самому JP Morgan — эта компания занимает второй место по общему объему (grossnotional) выписанных страховок на случай банкротства.

Насколько рынок CDS может еще упасть прогнозировать не берется никто, однако понято, что этот процесс долгий и будет продолжаться в зависимости: во-первых, от количества будущих банкротств; во-вторых, от пересмотра самими компаниями своих риск-стратегий и желания далее пользоваться такими финансовыми инструментами для хеджирования или с целью спекуляций. «Основная причина сжатия — общее снижение активности на финансовых рынках. Однако не стоит придавать этим цифрам большого значения: вполне возможно, что большая часть этого снижения есть последствия взаимозачетов по контрактам, связанным с LehmаnBrothers. Это процесс долгий. Рынок CDS на самом деле один из немногих, кто оставался крепким и хорошо функционирующим в период острой фазы кризиса. Таким образом, эти инструменты показали себя хорошо работающими в любых условиях, что, несомненно, приведет к дальнейшему росту в этом секторе», — считает начальник управления по работе с деривативами банка «Уралсиб» Владимир Соцков.

Пока же самочувствие рынка CDS рассматривается инвесторами как один из главных индикаторов общей экономической ситуации наряду с состоянием на кредитном рынке, спрэдами на рынке казначейских облигаций США, а также реальных показателей вроде уровня безработицы и динамики ВВП. Индекс CounterpartyRisk отслеживает вероятность дефолта 14 крупнейших банков, которые сами являются ведущими операторами на рынке деривативов, а, значит, от их самочувствия во многом зависит, будут ли исполнены эти обязательства или нет. Со своих пиков в марте 2009 года средняя страховка подешевела к середине сентября в три раза до $104 тыс. в год за контракт равный $10 млн. Другой индекс, GovernmentRisk, который отслеживает вероятность дефолтов по семи государствам — США, Великобритании, Германии, Франции, Италии, Испании и Японии — показал снижение с мартовских уровней свыше 120 пунктов до 40 пунктов на середину сентября.

Россия входит в топ-10 CDS позиций, которые отслеживает ISDA CDS Marketplace. Общая сумма выписанных страховок (grossnotional) на Россию по состоянию на 12 сентября 2009 года составила около $104 млрд.

2.4 Международные финансовые активы и их свойства

Международные финансовые активы — это специфические невещевые активы (акции, облигации, векселе, казначейские обязательства), что оборачиваются на мировом финансовом рынке и представляют собой законные требования их владельцев на получение денежного дохода в будущем.

С помощью международных финансовых активов осуществляется передача финансовых ресурсов от тех стран и их субъектов, которые имеют излишек средств, к тем странам и их резидентам, которые нуждаются в инвестициях. Лица, которые инвестируют средства в деятельность других субъектов рынка, покупая определенные финансовые активы, называют инвесторами и владельцами финансовых активов — акций, облигаций, депозитов и т.п. Лиц, которые привлекают свободные финансовые ресурсы через выпуск и продажу инвесторам финансовых активов, называют эмитентами таких активов. Каждый финансовый актив является активом инвестора — владельца актива и обязательством того, кто эмитировал данный актив.

Существует две основные категории финансовых инструментов мирового финансового рынка, которые отличаются надежностью относительно получения дохода:

· Инструменты собственности — бессрочные инструменты, которые удостоверяют долевое участие инвестора в уставном фонде эмитента (акционерного общества), т.е. характеризуют отношения совладения между данным инвестором и другими участниками акционерного общества; дают право владельцу на получение дохода в виде дивидендов, право на часть имущества общества при его ликвидации и т.п..

· Инструменты займа — срочные инструменты, которые отображают отношения займа между эмитентом и инвестором и какие связанные с выплатой дохода за предоставленную эмитенту заем.

Выделяют производные инструменты (деривативы) — финансовые инструменты, механизм выпуска и обращения которых связан с куплей-продажей определенных финансовых или материальных активов. Цены на производные финансовые инструменты устанавливаются в зависимости от цен активов, которые положены в их основу и называются базовыми активами (ценные бумаги, процентные ставки, фондовые индексы, товарные ресурсы, драгоценные металлы, иностранная валюта и т.п.).

Финансовые инструменты мирового финансового рынка в зависимости от механизма начисления дохода делятся на:

· Инструменты с фиксированным доходом — облигации, другие долговые обязательства с фиксированными процентными выплатами, а также привилегированные акции, за которыми платится фиксированный дивиденд.

· Инструменты с плавающим доходом — долговые обязательства со сменными процентными выплатами и простые акции, поскольку дивидендные выплаты за ними заведомо не определенные и зависят от размера прибыли, полученного фирмой на протяжении отчетного периода.

Когда принимается решение относительно инвестирования средств, то участник рынка анализирует свойства финансового актива. Следствием проведенного анализа может быть вложения средств в данный актив, или для инвестирования выбирается другой актив.

К характеристикам финансовых активов мирового финансового рынка можно отнести:

o срок обращения — промежуток времени к конечному платежу или к требованию ликвидации (погашение) финансового актива. Активы бывают:

o краткосрочные — со сроком обращения до одного года;

o среднесрочные — от одного до четырех-пяти лет;

o долгосрочные — от пяти до десяти и больше лет.

o ликвидность — возможность быстрого преобразования актива на денежную наличность без значительных потерь;

o доходность — рассчитывается, как правило, в виде годовой процентной ставки. При этом различают:

o номинальную ставку дохода — доход в денежном выражении, полученный с одной денежной единицы вложений, т.е. абсолютный доход, полученный от инвестирования средств в финансовый актив, абсолютную плату за использование средств;

o реальную ставку дохода — равняется номинальной ставке дохода за вычитанием темпов инфляции;

o доход по активу — ожидаемые денежные потоки по нему, т.е. процентные, дивидендные выплаты, а также суммы, полученные от погашения или перепродажи финансового актива другим участникам рынка;

o делимость — минимальный объем актива, который можно купить или продать на рынке;

o рискованность — неопределенность, связанная с величиной и временами получения дохода за данным активом в будущем;

o механизм налогообложения — определяет, в какой способ и за которыми прудами облагаются налогами доходы от владения и перепродажи финансового актива;

o конвертируемость — преобразование финансового актива на другой финансовый актив (устанавливается в условиях выпуска);

o комплексность — возможность быть совокупностью нескольких простых активов;

o валюта платежа — валюта, в которой осуществляются выплаты за тем или другим финансовым активом;

оборотность— отображает размер расходов обращения или совокупных расходов из инвестирование в определенный финансовый актив и преобразование этого актива на денежную наличность.

Финансовые ресурсы мира и механизм их перераспределения

В процессе кругооборота капитала формируется капитал в денежной форме (финансовые активы, финансы), что представляет собой финансовые ресурсы.

Финансовые ресурсы мира — это совокупность финансовых ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров мира. Они используются в международных экономических отношениях, т.е. в отношениях между резидентами и нерезидентами.

Источниками финансовых ресурсов мира являются:

· страны-доноры, к которым принадлежат страны с развитыми экономиками, где формируется преобладающий объем финансовых ресурсов мира;

· фонды международных организаций, которые предназначены для предоставления финансовой помощи и составляются в основном из взносов правительств этих стран;

· наибольшая доля мировых золотовалютных резервов является собственностью частных лиц, компаний, организаций и правительств развитых стран мира.

3. Перспективы развития финансовых рынков мира и России

3.1 Финансовые рынки мира: 2010 год и перспективы этого года

Трейдеров в начале 2011 года волнуют, прежде всего, два вопроса. Один из них — получится ли у правительств Европы, где кризис очень серьезно пошатнул экономику Греции и Ирландии и подобрался к странам Перинейского полуострова, преодолеть его тяжкие последствия и выбраться из неприятностей. Второй — сможет ли американская экономика перестать бесконечно себя подстегивать с помощью различных финансовых стимулов. Наподобие неожиданного снижения налогов накануне рождественских праздников.

В прошлом году трейдеры наблюдали бесконечную скачку доллара США — то вверх, то вниз. Индекс этой валюты, который измеряет доллар по отношению к корзине всех валют, был равен в конце года 79,028 пунктам, что говорит о росте в 1,5%. Но это стало возможным, прежде всего, благодаря движению вверх американского доллара относительно общеевропейской валюты. Евро по итогам 2010 года понизился на 6,6%, составив $ 1,3370.

При этом доллар также выиграл на фоне британского фунта, получив рост 3,6%. На Великобритании кризис также серьезно сказался.

А вот швейцарский франк к концу года стал весьма популярен у трейдеров, поскольку смог достичь рекордного уровня по отношению к евро, потерявшему 15,7% на фоне этой валюты, и доллару США, упавшему на 9,8%. Таким образом, швейцарскому франку удалось установить по масштабам привлекательности у инвесторов своеобразный “мировой рекорд”. Особенно, если вспомнить, что экономика Швейцарии достаточно скромна по размерам.

В течение всего минувшего года евро приходилось очень тяжело, поскольку многие так называемые «перферийные» страны Европейского союза имели внушительный дефицит бюджета и застойные рынки недвижимости. Особенно пострадали банковские системы Ирландии и Греции. И то, что МВФ и другие страны ЕС пришли на помощь страдальцам слишком поздно, только лишь в ноябре, лишь усугубило ситуацию.

И в результате, летом евро значительно упал по отношению к доллару. Если в начале прошлого года этот показатель был $ 1,4326, то в июне уже — $ 1,1917.

Такой ситуации, помимо самого кризиса, способствовали и политические распри и популизм в среде европейских чиновников.

Эксперты полагают, что ситуация для евро будет неблагоприятной и неустойчивой в первые 4-5 месяцев 2011 года, поскольку ожидается, что Португалия и Испания выбросят на рынок большое количество облигаций. Но к концу этого года евро все же поднимется и может достичь отметки $ 1,45. Но случится это только в том случае, если Греция не подведет Европу и не допустит дефолта, вероятность которого на данный момент очень велика.

Основные резервы роста инвестиций и финансового рынка

Во-первых, это сбережения населения. В сегодняшней России пропорции формирования инвестиций сильно сдвинуты в сторону предприятий (самофинансирование). Сбережения населения принимают в этом очень небольшое участие, в основном через Сбербанк. Но Сбербанк, как банк государственный (по принадлежности контрольного пакета акций), не способен эффективно трансформировать сбережения населения в долгосрочные инвестиции. Если говорить о коммерческих банках, доля сбережений населения в которых довольно быстро растет, то тут есть другая проблема. Мало того, что у нас, как правило, депозиты в банках не долгосрочные, но у вкладчика есть еще и право снять деньги с депозита в любой момент; поэтому пассивы коммерческих банков не могут считаться вполне устойчивыми и долгосрочными.

Есть и другая, более фундаментальная проблема: насколько вообще банковский сектор пригоден для финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал.

Исторически так сложилось, что банки кроме кредитных функций выполняют еще функции расчетные. Как только риски по кредитной стороне деятельности банка возрастают, это ставит под угрозу деятельность банка как расчетного института. Не случайно нормативы, которые устанавливает Центральный Банк РФ для инвестиционной деятельности коммерческих банков, довольно жесткие. Причем, в отличие от западноевропейских стран и США, уровни риска на стороне заемщика в России весьма высоки, особенно, как только мы выходим за пределы годового горизонта. В этих условиях банки не могут эффективно кредитовать основной капитал реального сектора, поэтому, как мне кажется, инвестиционная судьба России зависит именно от развития фондового рынка. Во-вторых, это пенсионные накопления, которые в ближайшие пять лет могут стать очень мощным и быстро растущим резервом инвестиций. Проведение пенсионной реформы позволяет надеяться на то, что довольно большие средства пенсионных накоплений населения могут быть использованы для финансирования экономического роста в России.

Однако интересы реального сектора и будущих пенсионеров противоречивы, так как главная цель пенсионной реформы — обеспечить сохранность пенсионных сбережений и накоплений. Очевидно, что государство будет жестко контролировать риски при инвестировании пенсионных денег, ограничивая возможности их широкого использования на фондовом рынке.

Пенсионная реформа представляется мне важной с другой точки зрения. Значительное количество российских граждан, я надеюсь, выберет в течение ближайших трех лет частные управляющие компании для инвестирования пенсионных накоплений и получит первый опыт управления своими инвестиционными портфелями. Пример Казахстана показывает, что переход из государственной управляющей компании в частные происходит очень быстро.

3.2 Инфраструктурные проблемы финансового рынка

Как показывают реальные события, происходящие на мировом финансовом рынке, пик финансового кризиса преодолен. Принятые мероприятия позволили остановить дальнейшее негативное развитие мировой системы финансов. Мировой экономике удалось стабилизироваться на определенном уровне и начать постепенное движение вверх. От того, какое направление примет современный рынок финансов, во многом зависит дальнейшие перспективы преодоления последствий кризиса. От того, насколько правильными будут данные тенденции, будет зависеть благосостояние мирового сообщества.

Большую роль в росте стоимости финансовых активов играют правительства ведущих мировых держав. Благодаря их активным действиям удается удерживать стоимость национальных валют на необходимом уровне. Центральные банки развитых стран проводят вливание значительных средств в мировую финансовую систему, тем самым повышается спрос на многие финансовые активы. В качестве инструментов вливания используются акции, различные сырьевые компоненты, а также облигации.

Следующим направлением должно стать восстановление рынка труда. В результате кризиса произошло высвобождение значительного количества людей, занятых в различных областях экономики, что привело к большому росту безработицы. Предоставление дополнительных рабочих мест является одним из важнейших направлений развития мировой экономики, оно должно принести положительные плоды также и в финансовом секторе.

Недостаток финансирования является одной из важнейших проблем современной экономики, следовательно, развитие кредитной системы является одной из основных тенденций развития мировых рынков финансов. При этом политика кредитования должна быть основательно скорректирована для того, чтобы не привести к новому витку финансового кризиса. Кредитование без должного финансового обеспечения возможных рисков должно уйти в прошлое.

Еще одной из тенденций развития мирового рынка финансов является увеличение доли развивающихся стран в мировом потреблении товаров. Развивающиеся страны демонстрируют увеличение спроса на товары и услуги. Повышение спроса со стороны этих государств позволяет сохранять положительное направление развития мировых финансовых рынков. Наилучшим образом проявляют себя страны Азии. Именно здесь наблюдается максимальный рост ВВП. Тенденция развития финансовых рынков Китая и Индии будут и в дальнейшем иметь положительную динамику. Влияние этих стран на мировую экономику будет оказывать достаточно большое значение. Это связано с огромным резервом рынков труда и сбыта в этих странах.

В ближайшем будущем сохранится тенденции стимулирования мировой экономики со стороны государства, но они должны постепенно снижаться. Финансовые вливания со стороны государств активируют спрос на большинство финансовых активов, но вместе с этим есть риск получить большой дефицит бюджета. Уже сейчас многие страны начинают испытывать этот дефицит финансовых средств. Но свернуть все мероприятия по вливанию финансовых средств в экономику со стороны государства невозможно, это может оказаться губительным для дальнейшего ее развития.

Подытожив вышесказанное, можно выделить следующие основные тенденции развития мировой экономики и мирового рынка финансов:

* Продолжатся вливания финансовых средств со стороны государства, но эти вливания будут иметь тенденцию к снижению

* Развивающиеся страны, особенно страны азиатского региона, будут продолжать оказывать значительное влияние на мировую финансовую систему, произойдет смещение мировых финансов в сторону этих государств

* Развитие рынка труда должно происходить более высокими темпами. Снижение безработицы сможет оказать положительное влияние на мировую экономику и мировой финансовый рынок.

* Развитие современных кредитных институтов и принятие новых подходов в кредитном обеспечении должны снизить дефицит финансовых средств в экономике

* Продолжится развитие рынков сырьевых ресурсов

В настоящее время Россия подошла к такому этапу развития, когда можно серьезно рассчитывать на довольно высокие темпы экономического роста. Если рост на рубеже, скажем 2000 г., был вызван девальвацией и повышенным спросом населения, то сейчас можно говорить о том, что в ближайшие годы двигателем роста будут инвестиции. С этой точки зрения развитие финансовых рынков в нашей стране представляется фактором фундаментальным, который может помочь добиться удвоения ВВП в ближайшие 10 лет.

И хотя развитие финансового рынка — только одно из условий для решения этой задачи, условие это очень немаловажное.

Что мы сейчас имеем в этой сфере? Высокий уровень накоплений в российской экономике, высокий уровень оттока капитала за границу, низкий уровень прямых иностранных инвестиций и, соответственно, очень низкий уровень финансового посредничества. На мой взгляд, проблемы развития финансовых рынков в России существуют в трех сферах: на стороне источников финансирования; на стороне заемщиков и эмитентов; и в инфраструктуре финансовых рынков.

Россия по уровню развития финансового рынка занимает 36 место в мире. Такие данные приводятся в рамках «TheFinancialDevelopmentReport 2008», исследования проведенного Всемирным экономическим форумом (WEF). Это первая попытка всестороннего анализа финансовых систем и рынков капитала в развивающихся и развитых стран по всему миру.(Таблица.1)

Таблица.1 Индекс развития финансовых рынков мира

№	Страна	Балл
1	США	5,85
2	Великобритания	5,83
3	Германия	5,28
4	Япония	5,28
5	Канада	5,26
6	Франция	5,25
7	Швейцария	5,23
8	Гонконг	5,23
9	Нидерланды	5,22
10	Сингапур	5,15
11	Австралия	4,98
12	Испания	4,90
13	Швеция	4,75
14	Ирландия	4,72
15	Норвегия	4,66
16	ОАЭ	4,61
17	Бельгия	4,56
18	Австрия	4,55
19	Корейская республика	4,55
20	Малайзия	4,48
21	Финляндия	4,45
22	Италия	4,38
23	Израиль	4,14
24	Китай	4,09
25	Южная Африка	4,00
26	Кувейт	3,93
27	Саудовская Аравия	3,90
28	Бахрейн	3,89
29	Таиланд	3,82
30	Чили	3,79
31	Индия	3,63
32	Панама	3,61
33	Венгрия	3,53
34	Пакистан	3,46
35	Чешская Республика	3,43
36	Российская Федерация	3,40
37	Египет	3,32
38	Индонезия	3,31
39	Турция	3,30
40	Бразилия	3,28
41	Польша	3,27
42	Словацкая Республика	3,25
43	Мексика	3,21
44	Колумбия	3,21
45	Казахстан	3,13
46	Перу	3,06
47	Аргентина	3,04
48	Филиппины	3,03
49	Вьетнам	3,03
50	Нигерия	2,76
51	Украина	2,73
52	Венесуэла	2,71

Каждая группа показателей при расчете Индекса имеет одинаковый вес — 14,29%.

Россия в общем зачете набрала 3,4 бала из 7 возможных. Ничего удивительного, ведь по показателям банковской системы мы лишь на 45-ом месте, по финансовым рынкам на 41-ом, по институциональной среде у нас 48-е место, в десятку входим только по небанковской сфере. Если рассмотреть более детально, то выясняется, что по защите прав миноритариев мы и вовсе на 51-ом месте, хуже только в Украине.

Возглавляет рейтинг США, набрав 5,85 балла. Вторую строчку занимает Великобритания, отстав от США лишь на 0,02 балла. На третьем и четвертом местах, набрав одинаковое количество баллов (5,28), расположились Германия и Япония. В десятку также попали Канада, Франция, Швейцария, Гонг-Конг, Нидерланды и Сингапур.

В тройку аутсайдеров рейтинга попали: Венесуэла, Украина и Нигерия, набравшие менее 3-х баллов. Россию от них отделяют всего 0,69 балла. Вполне вероятно что кризис 2008 года обновит список аутсайдеров, и у России есть все шансы оказаться в нем.

На нашем финансовом рынке очень велики издержки регулирования. Надо сказать, что на первом этапе развития банковского сектора эти издержки были не таким значимым фактором. Сейчас, когда происходит уменьшение маржи при проведении пассивных и активных операций, банковский бизнес становится вовсе не таким прибыльным, как был,скажем, десять лет назад. При этом система регулирования только усложняется.

Например, количество зачастую противоречащих друг другу инструкций Центрального Банка перешагнуло за 1600, причем единственным интерпретатором этих противоречий становится не суд, а менеджмент Центрального Банка.

Мне кажется, что с этими административными барьерами связана и проблема низкой капитализации российских банков: если банковский бизнес нерентабелен, то какой смысл вкладываться в него? Недокапитализированность банков — это важнейший фактор, препятствующий экономическому росту, потому что относительно размеров российской экономики, — а они довольно велики, — банковская система просто ничтожно мала.

Финансированием значительного числа интересных и рентабельных проектов в соответствии с нормативами, установленными Банком России, могли бы заниматься только два банка в нашей стране, Сбербанк и Внешторгбанк. Иногда, может быть, еще

Росбанк, Альфа банк, то есть всего 4-5 банков. В то же время нет эффективного механизма синдицирования кредитов. Более того, нет необходимого уровня доверия между банками для совместного проведения кредитных операций.

3.3 Перспективы развития финансового рынка в России

Прошлый год продемонстрировал шаткость национальной финансовой системы как ввиду ее неизбежной спекулятивности (в силу кризиса инвестиционной деятельности), ток и вследствие непредсказуемости основного субъекта фондового рынка — государства в лице Министерства финансов и Центрального банка.

Отток рублевых средств инвесторов с фондового рынка, слухи о введении фиксированного курса доллара и замораживании валютных вкладов привели к хроническому кризису денежного предложения на рынке ГКО, что повлекло их чрезмерную доходность (от 300% годовых и выше). Этот уровень доходности сделал невозможным построение Минфином «финансовой пирамиды», а саму эмиссию ГКО из скрытой формы денежной эмиссии превратил в непосредственную денежную эмиссию.

Кроме того, сама идея «пирамиды» на эмиссии государственных ценных бумаг имела несколько существенных концептуальных изъянов.

Во-первых, в мировой практике создание «финансовой пирамиды» только в том случае для государства-эмитента не заканчивалось катастрофически, если последнее использовало максимальное количество привлеченных капиталов на инвестиции в реальное производство с тем, чтобы в короткие сроки успеть подвести под эмитированные ценные бумаги имущественное и товарно-финансовое обеспечение. Но деятельность Минфина, как и государства в целом, практически не связана с инвестициями в реальный сектор экономики (по крайней мере на прибыльной и возвратной основе).

Во-вторых, руководство Министерства финансов РФ своей целью декларировало создание благоприятных условий для частных инвестиций в национальную экономику (через поддержание стабильности национальной экономики). Столь активная деятельность Минфина на рынке ценных бумаг своим следствием могла иметь лишь окончательную минимизацию значения частного капитала в роли инвестора отечественного производства.

В-третьих, сейчас широкомасштабные частные инвестиции в национальное производство вообще представляются мало возможными ввиду некоммерческого характера такой деятельности. Нынешний уровень банковского процента за пользование кредитом позволяет рентабельно функционировать лишь крупной оптовой торговле, а также производственным предприятиям, полностью ориентированным на экспорт. Инвестицио6нная деятельность в отношении столь низкорентабельного и высокорискованного объекта инвестиций, как российская промышленность, в мировой практике признается либо невозможной, либо осуществляется непосредственно самим государством. Центробанк, несмотря на все усилия своего руководства, все в большей степени превращается в нормального субъекта финансового рынка, озабоченного привлечением значительных финансовых ресурсов и извлечением дохода от собственной деятельности. Поставленная перед Центральным Банком России задача контроля курса рубля по отношению к другим валютам вынуждает его ориентироваться на максимальную концентрацию у себя рублевых и иных денежных средств, необходимых для успешных операций на валютном денежном рынке.

Задача концентрации денежных средств решается Центробанком за счет увеличения активности в следующих направлениях. Первое — максимальное полное использование средств коммерческих банков, находящихся во временном распоряжении Центробанка. Это:

увеличение размеров отчислений коммерческих банков в резервные и страховые фонды;

охранение низкой скорости платежей, позволяющей дополнительно оборачивать переводимые средства.

Наряду с политикой Минфина по увеличению налогооблагаемой базы доходов коммерческих банков, это деятельность Центробанка своим следствием имеет увеличение непроизводительных расходов субъектов финансового рынка, снижение уровня рентабельности коммерческого кредитования. Реализация политики компенсации снижения доходной части госбюджета за счет хозяйствующих субъектов, в первую очередь коммерческих банков, способствует повышению рискованности финансовой деятельности на отечественном рынке, а также увеличению числа банков — потенциальных банкротов. Второе — целенаправленная деятельность по возвращению в Центральный банк всех бюджетных счетов государственных организаций, которые в настоящее время размещены среди уполномоченных и иных коммерческих банков. Последнее представляется также крайне болезненным для банковской системы, так как бюджетные средства в настоящее время составляют, по некоторым данным, до 70% привлекаемых кредитных ресурсов.

В апреле 2002 г. Международным валютным фондом был опубликован очередной отчет WorldEconomicOutlook, посвященный перспективам мировой экономики. По данным экспертов МВФ, на текущий момент практически все развитые страны мира успели преодолеть недавний экономический спад и постепенно начинают двигаться к восстановлению своих экономик. Как обычно, впереди всех в этом процессе идут США. Улучшение ситуации в экономике этой страны в первом полугодии 2002 г. должно положительно сказаться и на положении ее внешнеэкономических партнеров. Согласно последним данным, экономический спад оказался менее разрушительным по своим последствиям, чем это можно было предположить всего несколько месяцев назад. По мнению экспертов МВФ, умеренный характер этого спада не позволяет говорить о глобальной рецессии в полном смысле этого слова, хотя они и признают, что мировая экономика вплотную подошла к этому состоянию. В то же время нарисованная экспертами МВФ картина не отличается чрезмерным оптимизмом. Так, они отмечают сохранение ряда факторов риска, способных в будущем существенно осложнить ситуацию в мировой экономике и связанных, например, с возможностью дальнейшего роста цен на нефть. Кроме того, стабилизационные процессы пока начались далеко не во всех странах мира — прекрасным примером исключения может служить Япония. По мнению главы миссии Международного валютного фонда в России Пола Томсена прогнозы МВФ относительно снижения темпов роста российского ВВП вызваны высокой степенью неопределенности как в сфере экспорта нефти, так и в сфере инвестиционного климата в России. Касаясь планов российского правительства по внесению поправок в бюджет 2005г., глава миссии фонда указал, что они ускорят темпы расходования поступлений от нефти и ослабят бюджетную политику. Он также высказал мнение, что удержание инфляции в РФ на уровне 8,5% в 2005г. крайне проблематично. Комментируя монетарную политику российского правительства, глава миссии МВФ отметил, что власти страны ставят перед собой несовместимые задачи: пытаются замедлить укрепление рубля и одновременно бороться с инфляцией. «Укрепление рубля в реальном выражении можно предотвратить только с помощью жесткой налоговой и бюджетной политики», — сказал он. Приэто, по мнению МВФ, «нынешний экономический курс правительства РФ способствует ослаблению бюджетной политики и расходованию дополнительных поступлений от продажи нефти на социальные нужды». С точки зрения МВФ, России в своей монетарной политике следует «делать больший упор на снижение инфляции». Как отметил П. Томсен, Центральный банк России должен проводить более гибкую политику в области регулирования курса национальной валюты и снизить валютные интервенции. Глава миссии МВФ отметил замедление темпов инвестирования средств в экономику РФ и снижение объема инвестиций в текущем году по сравнению с 2004г. По мнению МВФ, положительным сигналом для инвесторов было бы ускорение структурных реформ, а также более эффективное выполнение административных решений.

В 2004 г. котировки государственных евродолларовых облигаций претерпели заметные колебания. Однако они были вызваны не сомнениями в международной кредитоспособности России, а конъюнктурными колебаниями спроса и предложения. Рост доходности российских еврооблигаций в середине года объясняется рядом факторов. Во-первых, общим оттоком капитала с рынков развивающихся стран в связи с ростом процентных ставок в США и на мировых финансовых рынках. Во-вторых, изменениями инвестиционных предпочтений российских инвесторов в связи с укреплением российского рубля к доллару.

Заключение

Интеграционные процессы на глобальном финансовом рынке фактически формируют единую систему процентных ставок и способствуют сужению круга обращающихся на нем валют. Происходит превращение ведущих национальных компаний и банков в транснациональные.

Именно они ввиду необходимости получения дополнительной прибыли способствуют тому, что свободные активы инвестируются в производственны и финансовые структуры за рубежом, а в случае необходимости на мировом рынке заимствуется дополнительный капитал.

Таким образом, оказывается значительное влияние на развитие операций, связанных с движением капитала, а иногда и на состояние отдельных национальных экономик.

Следует отметить, что процессы развития мирового финансового рынка, с одной стороны, приводят к сближению и объединению отдельных рынков, а с другой стороны, имеет место стремление к их изоляции с целью ограждения национальных экономик от пагубного влияния процессов, связанных со свободным перетоком капитала.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 23.06.99 г. № 117-Ф31 «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» ст. 1 и 3

2. Сергей Александрович Васильев- Доклад на XIV научной конференции РЭШ “Российские экономические и политические институты в процессе реформ”

3. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок // Журнал «Аудитор» №4, 2010

4. Михайлов Д. Мировой финансовый рынок: тенденции развития и инструменты

5. Фрактальный анализ финансовых рынков, Эдгар Петерс

6. www.minfin.ru

7. www.micex.ru

8. http://www.finekon.ru/mir-fin-rynok.php

9. http://fin-result.ru/finansovyj-rynok5.html

10. ForexClub

11. Report of Bank for International Settlements(перевод на русский)

12. Интерфакс

13. Материалы аналитической компании «АТОН»

Приложения

Приложение 1

Таблица 1 Календарь экономических новостей