Содержание
Введение3
Глава 1. Деньги и их сущность. Экономические отношения на рынке денег5
1.1. Сущность денег и их функции5
1.2. Рынок денег и его характеристика. Спрос и предложение на денежном рынке8
1.3. Равновесие на денежном рынке13
Глава 2. Кредитно-денежная политика РФ17
2.1. Понятие денежной политики17
2.2. Единая кредитно-денежная политика в России20
Заключение23
Список литературы24
Выдержка из текста работы
- Введение
- 1. Денежный рынок, спрос и предложение денег
- 1.1 Понятие денежного рынка
- 1.2 Предложение денег и факторы его определяющие. Денежные агрегаты
- 1.3 Спрос на деньги. Неоклассическая и кейнсианская модели спроса на деньги. Равновесие на денежном рынке
- 2. Анализ развития денежного рынка в России
- 2.1 Особенности развития денежного рынка в России
- 2.2 Состояние денежного рынка в России
- 2.3 Инфляционные процессы в России
- Заключение
- Литература
1. Денежный рынок, спрос и предложение денег
1.1 Понятие денежного рынка
Денежный рынок — это рынок денежных средств, на котором в результате взаимодействия спроса на деньги и предложения денег устанавливается равновесное значение количества денег и равновесная ставка процента.
На денежном рынке деньги «не продаются» и «не покупаются» подобно другим товарам. В этом специфика денежного рынка. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные (быстро реализуемые) средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента. Таким образом, уровень процентной ставки выступает как бы «ценой» денег Журавлева Г.П. Экономика: Учебник. — М.: Юристь, 2006. С. 408-415.
Денежный рынок — это часть финансового рынка.
Финансовый рынок разделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь, денежный рынок подразделяется обычно на учетный, межбанковский и валютный рынки.
К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги).
Межбанковский рынок — часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки.
Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Здесь происходит купля и продажа валют на основе спроса и предложения (в силу отсутствия общепринятого для всех стран платежного средства).
Рынок капитала охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он подразделяется на рынок ценных бумаг (средне- и долгосрочных) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. В отличие от денежного рынка, где реализуются высоко ликвидные средства для удовлетворения краткосрочных потребностей, на рынке капиталов удовлетворяются долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.
Финансовый рынок можно рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков, а также делить на национальный и международный. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз.
В свою очередь, вторичный рынок подразделяется на биржевой и не биржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, по каким-либо причинам не котирующихся на бирже (например, через банки).
Функционирование механизма денежного рынка (важнейшими элементами которого являются спрос и предложение денег) находится под влиянием общего состояния экономики, что проявляется в состоянии денежной системы.
Денежная система — это исторически сложившаяся в каждой стране и законодательно установленная форма организации денежного обращения.
В зависимости от вида обращающихся денег выделяются два типа систем денежного обращения:
* металлические деньги, когда обращаются полноценные золотые и серебряные монеты, а кредитные деньги свободно обмениваются на денежные слитки или монеты;
* кредитные и бумажные деньги, когда золото вытеснено из обращения, и поэтому кредитные и бумажные деньги не обмениваются на золото.
Современное денежное обращение представляет собой совокупность денежных средств в безналичной и наличной формах.
1.2 Предложение денег и факторы его определяющие. Денежные агрегаты
Деньги — это экономическое понятие, обусловленное историческим развитием процесса обмена. На ранних ступенях человеческой цивилизации обмен осуществлялся в непосредственной форме: одна вещь (благо) на другую вещь (благо). В условиях, когда обмен носил эпизодический характер, стоимость одного товара выражалась в стоимости другого товара. Когда обмен принял систематический характер, то возникла необходимость в выделении из огромной массы обмениваемых благ какого-то одного, который выражал бы в себе стоимость каждого из них. Таким образом, из многообразного товарного мира был выделен один товар, за которым была закреплена уже постоянно функция измерения стоимости других товаров, т.е. функция всеобщего эквивалента. Тем самым было положено начало появлению денег.
Деньги прошли в своем развитии несколько форм. Сначала они существовали в виде монет (золотых, серебряных, медных), потом на их место пришли бумажные деньги. В настоящее время монеты из драгоценных металлов в обращении отсутствуют, в основном обращаются бумажные деньги и монеты из недрагоценных сплавов, но появились и принципиально новые платежные средства: чеки, кредитные карточки и пр. Даже на мировом рынке платежным средством служат бумажные денежные знаки отдельных стран. Золото практически ушло из обращения. С развитием кредитных отношений связано появление кредитных денег — различных долговых обязательств (векселей, банкнот, чеков).
Деньги являются особым видом товара. Как и на любой другой товар, на деньги существует предложение и спрос.
Предложение денег — это фактический объем денежной массы, обращающейся на рынке. Контроль за объемом денежной массы необходим для поддержания экономической стабильности. Избыток денег, как и их недостаток негативно складывается на характере протекания всех макроэкономических процессов. Высокий уровень инфляции в первом случае так же дестабилизирует экономику, как и, например, кризис неплатежей, порождающий наводнение экономики денежными суррогатами во втором случае.
Как известно, государство в лице центрального банка является эмитентом денежной массы, следовательно, на первый взгляд, наладить контроль за объемом выпускаемых денег относительно несложно. Но денежная масса включает в себя не только наличные деньги (банкноты), но и безналичные (деньги на банковских счетах, счетов до востребования, чеки и карточки и т.д., а также ценные бумаги государства, акции и облигации компаний и фирм). Поэтому денежную массу рассматривают как совокупность отдельных форм денег или, по-другому, денежных агрегатов.
Под денежным агрегатом понимается любая из нескольких денежных форм (активов) служащих конкретным выражением денежной массы. Денежные агрегаты классифицируются в зависимости от степени ликвидности денежных активов. Ликвидность — способность активов обращаться в другие активы или, по-другому, возможность быстрого перевода актива в наличность без потерь его стоимости. Абсолютной ликвидностью обладают наличные деньги. Меньшей ликвидностью обладают ценные бумаги. Самая низкая ликвидность у реального физического капитала. Общий принцип структурирования денежной массы заключается в последовательном включении в состав денежных агрегатов активов, все в меньшей степени способных выполнять функцию средства обращения, но все более пригодных для накопления богатства. Различные активы, входящие в состав денежных агрегатов, выполняют (хотя и в разной степени) все три функции денег.
Известны следующие денежные агрегаты:
М1 — самая ликвидная часть денежной массы, которая выполняет функцию средства обращения и платежа. Включает в себя наличные деньги, чековые вклады, вклады до востребования, иногда кредитные карточки. М1 играет роль главного измерителя денежной массы;
М2 — «почти деньги Макконнелл К.Р., .Брю С.Л.. Экономикс. пер. с англ. М.: Республика, 2006, С. 267.» — менее ликвидный агрегат, включающий в себя агрегат М1, а также депозитные счета, сберегательные вклады до востребования, небольшие срочные вклады и другие легколиквидные сбережения. Агрегат М2 в странах с развитыми финансовыми рынками, как правило, в несколько раз превосходит по объему М1. М2 может выполнять функцию средства накопления.
М3 — состоит из М2 плюс крупные срочные вклады, депозитные сертификаты, срочные соглашения об обратном выкупе ценных бумаг. В данном агрегате происходит дальнейшее усиление функции средства накопления.
L — состоит из М3 и краткосрочных ценных бумаг правительства, коммерческих бумаг, сберегательных облигаций. Преобладает функция средство накопления.
В различных странах для определения денежной массы используется разное количество денежных агрегатов. Например, в США — четыре денежных агрегата, в Японии и Германии — три, в Англии и Франции — два.
Для расчета совокупной денежной массы в Российской Федерации предусмотрены следующие денежные агрегаты, установленные ЦБРФ:
М0 — наличные деньги или, по-другому, денежная база. К денежной базе относится сумма наличных денег в обращении, в том числе в нефинансовом секторе и в кассах коммерческих банков; обязательных резервов коммерческих банков в Банке России; средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в Центральном банке;
М1 — М0 плюс расчетные, текущие и прочие счета, вклады до востребования в сберегательных и коммерческих банках, средства государственного страхования.
М2 — М1 плюс срочные вклады в сберегательных и коммерческих банках.
М3 — включает М2 и депозитные сертификаты, государственные ценные бумаги, облигации государственных займов.
Предложение денег создается банковской системой. Центральный банк имеет исключительное право на выпуск наличных денег и кредитование коммерческих банков. В свою очередь, коммерческие банки обязаны хранить часть своих резервов в ЦБ в виде обязательных резервов.
Несмотря на то, что коммерческие банки не имеют права выпускать наличные деньги, они влияют на объем денежной массы в результате кредитных операций. Коммерческие банки выпускают кредитные деньги, выдавая кредиты и открывая счета. Тем самым, они увеличивают денежную массу, если увеличивают кредитную деятельность, или сокращают денежную массу при уменьшении кредитной деятельности. Поскольку деятельность банков тесно взаимосвязана, то предоставление кредитов одним банком увеличивает денежную массу в несколько раз по сравнению с суммой кредита. Следовательно, деятельность коммерческих банков обладает мультипликативным эффектом. Увеличение денежной массы находится в прямой зависимости от величины вклада (D) и в обратной зависимости от нормы обязательных резервов (rr). Таким образом, в банковской системе каждая единица избыточных резервов коммерческих банков способна увеличить денежное предложение на несколько денежных единиц. Коэффициент, показывающий, сколько единиц кредитных денег способна создать каждая единица избыточных резервов коммерческих банков, называется банковским мультипликатором (депозитным мультипликатором, мультипликатором денежной экспансии).
где rr — норма обязательных резервов;
D — размер вклада.
В реальной жизни банковский мультипликатор меньше расчетного.
Последовательный анализ предложения денег предполагает учет роли центрального банка в регулировании предложения денег, а также учет предпочтения экономических субъектов в распределении денежных средств между наличными деньгами и средствами на текущих счетах.
Рассмотрим модель предложения денег, которая показывает зависимость предложения денег от трех переменных: денежной базы, нормы обязательных резервов, коэффициента депонирования.
Денежную базу создает Центральный банк. Денежную базу называют деньгами повышенной мощности или деньгами повышенной эффективности. Денежная база состоит из наличных денег в обращении и обязательных резервов коммерческих банков, хранящихся в центральном банке.
где С — наличность;
R — резервы коммерческих банков.
Наличные деньги непосредственно входят в состав денежного предложения, тогда как резервы определяют способность банков создавать кредитные деньги и влиять тем самым на размер денежной массы. Наличные деньги поступают в обращение в результате покупки центральным банком у населения, фирм, банков и государства ценных бумаг, иностранной валюты и золота, а также в результате предоставления кредитов коммерческим банкам и государству.
Норма обязательных резервов rr законодательно определяет долю банковских вкладов, помещаемых в резервы в центральном банке.
Коэффициент депонирования (cr) — это предпочитаемое населением отношение наличности к банковским депозитам. Он отражает распределение денежных средств между наличными деньгами (С) и средствами на текущих счетах (D).
Если рассмотреть предложение денег через агрегат М1, то предложение денег можно представить как
Отношение денежной массы к денежной базе называется денежным мультипликатором.
Данную формулу можно представить в виде
где сr — коэффициент депонирования;
rr — норма обязательных резервов коммерческих банков.
Используя денежный мультипликатор, предложение денег можно представить в виде
Экономический смысл данного выражения заключается в том, что прирост денежной базы на одну единицу вызывает прирост предложения денег на mд денежных единиц. Иначе, денежная база обладает способностью мультипликативного воздействия на предложение денег, мощность которого характеризуется величиной денежного мультипликатора. Поэтому денежную базу и называют деньгами повышенной мощности. Как правило, денежная масса МS в несколько раз превышает денежную базу MB.
Далее рассмотрим зависимость предложения денег от двух других переменных. От уровня нормы обязательных резервов rr зависит величина кредитных ресурсов коммерческих банков, а значит и их способность выдавать кредиты. Чем ниже норма обязательных резервов, тем больше коммерческие банки могут выдать кредитов (создать кредитных денег), и наоборот.
Чем в большей степени экономические субъекты склонны хранить деньги на счетах в банке, а не в виде наличности, тем ниже коэффициент депонирования, тем больше кредитные возможности банков и выше мультипликативный эффект, значит, денежное предложение больше.
Существует обратная зависимость между нормой обязательных резервов, коэффициентом депонирования, с одной стороны, и объемом предложения денег — с другой.
В процессе изменения объема предложения денег можно выделить два этапа:
1. расширение или «сжатие» денежной базы путем воздействия Центрального банка на объем наличности и величину обязательных резервов. Центральный банк дает первоначальный импульс изменению объема предложения денег в необходимом направлении, т.е. проводит денежно-кредитную политику.
2. изменение объема денежного предложения в результате мультипликативного эффекта.
На величину предложения денег влияет много факторов. Вот некоторые из них:
1. кредитно-денежная политика, проводимая государством. Кредитно-денежная политика — система мер по регулированию денежной массы в обращении с целью стабилизации национальной экономики и обеспечения устойчивого экономического роста. Различают жесткую (направлена на удержание денежной массы в неизменном объеме), гибкую (центральный банк стремится удержать процентную ставку на неизменном уровне) и нейтральную (проводится в период сбалансированного состояния экономики).
2. развитие банковской системы;
3. отношение населения к банковской системе (влияет на коэффициент депонирования).
От рассмотрения предложения на денежном рынке перейдем к рассмотрению спроса на деньги.
1.3 Спрос на деньги. Неоклассическая и кейнсианская модели спроса на деньги. Равновесие на денежном рынке
Спрос на деньги — количество денег, которое хозяйствующие субъекты желают иметь в наличии для осуществления хозяйственной деятельности.
Спрос на деньги не тождествен спросу на денежный доход. Он показывает, какую часть своего дохода экономические субъекты предпочитают хранить в наиболее ликвидной форме — виде наличных денег (денежной кассы). Спрос на деньги представляет собой спрос на запас денег, измеренный в определенный момент времени. Спрос на деньги формируется во всех секторах экономики. Журавлева Г.П. Экономика: Учебник. — М.: Юристь, 2006. С. 412- 429
Существуют два основных подхода к определению величины спроса на деньги: неоклассическая (количественная) теория спроса на деньги и кейнсианский подход.
Количественная теория спроса на деньги составляла большую часть макроэкономического анализа до опубликования работы Кейнса «Общая теория занятости, процента и денег».
Количественная теория денег основными факторами спроса на деньги считает цены на товары и услуги, их количество, скорость оборота денег. Количественное выражение спроса на деньги опирается на уравнение денежного обращения, сформулированное американским экономистом И. Фишером:
где М — масса денег в обращении;
V — скорость оборота денег;
Р — абсолютный уровень цен;
Q — реальный объем производства.
В соответствии с данным подходом величина спроса на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объема производства и в обратной зависимости от скорости денежного обращения.
Следовательно, величина спроса на деньги зависит от:
1. абсолютного уровня цен. Чем выше цены, тем больше требуется денег в обращении;
2. от уровня реального объема производства. По мере роста объема производства растут реальные доходы, что подразумевает и рост спроса на деньги;
3. от скорости оборота денег в обращении. Все параметры, влияющие на скорость оборота денег, будут влиять и на спрос на деньги.
Т.к.
то величину спроса на деньги можно представить как соотношение объема номинального ВВП и скорости оборота денег.
Дальнейшее развитие неоклассическая теория получила в кембриджском уравнении.
где — величина, обратная скорости оборота денег;
Р — уровень цен;
Y — номинальный национальный доход.
В данном случае спрос на деньги Md рассматривается как некоторая доля k от совокупного дохода общества в зависимости от скорости оборота денег.
Кейнсианская теория спроса на деньги получила название теории предпочтения ликвидности. Кейнс разделил спрос на деньги на два вида: спрос на деньги для сделок (торговых операций) и спрос на деньги как финансовый актив, который приносит доход. Согласно кейнсианскому подходу люди, предпочитая хранить свои активы в форме денег, руководствуются тремя мотивами:
1. Трансакционный — часть богатства приходится держать в денежной форме с целью использования денег в качестве средства платежа и средства обращения.
2. Мотив предосторожности связан с желанием иметь в перспективе возможность распоряжаться частью своего богатства в денежной форме, чтобы реализовать преимущества неожиданных возможностей или удовлетворить неожиданные потребности.
3. Спекулятивный мотив вызван желанием избежать потерь капитала, связанных с его хранением в виде ценных бумаг в периоды снижения их курсовой стоимости. Спекулятивный мотив порождается неуверенностью в доходах от альтернативных финансовых активов. Допустим, доходы от ценных бумаг включают как выплаты процентов, так и изменение рыночной стоимости данных ценных бумаг. Если ожидаемое падение стоимости данных ценных бумаг превышает платежи по процентам, то чистый доход превращается в убыток, и экономические субъекты предпочтут хранить свои активы в денежной форме.
В количественной теории не учитывается роль процентной ставки в определении спроса на деньги, а в кейнсианской теории процентной ставке отводится ведущая роль, определяющая спрос на деньги.
Согласно теории предпочтения ликвидности, на спрос влияют следующие факторы:
1) уровень процентной ставки;
2) объем производимых товаров и услуг и цены на них;
3) темп инфляции;
4) скорость оборота денег.
Ставка процента определяет, сколько заемщик уплачивает кредитору за использование заемных денег. Ставка процента бывает реальная и номинальная. Номинальная показывает, на сколько за год увеличится сумма банковского депозита. Реальная процентная ставка равна номинальная процентная ставка минус темп инфляции.
Спрос на деньги можно представить как функцию:
где Y — номинальный национальный доход;
r — реальная ставка процента;
р — ожидаемый темп инфляции.
Т.к. в сумме реальная ставка процента и темп инфляции образуют номинальную процентную ставку, то
Значит, спрос на деньги можно представить как
где R — номинальная ставка процента.
Если изобразить данную функциональную зависимость, то получим:
Рис. 1.1 — Кривые спроса на деньги
При изменении ВВП (национального дохода) произойдет сдвиг кривой спроса на деньги вправо и вверх (Мd1), при увеличении скорости оборота денег — влево и вниз (Md2).
Рассмотрев предложение денег и спрос на них, можно перейти к рассмотрению денежного рынка.
Денежный рынок — совокупность отношений спроса на деньги со стороны хозяйствующих субъектов и их предложения со стороны банковской системы. Взаимодействие спроса и предложения приводит к установлению равновесия на денежном рынке и установлению равновесной процентной ставки. Состояние равновесия можно определить как момент, когда предложение денег равно спросу на них.
Для того, чтобы представить равновесие на денежном рынке графически, предположим, что предложение денег неизменно (ЦБ проводит жесткую кредитно-денежную политику, стремясь удержать денежную массу на неизменном уровне). Значит, кривая предложения денег MS вертикальна. Кривая спроса на деньги изображена в виде кривой Md. В точке пересечения MS и Md спрос на деньги равен их предложению и образуется равновесная процентная ставка.
Рис. 1.2 — Равновесие на денежном рынке
Равновесие на денежном рынке устанавливается только на краткий промежуток времени. Большую часть времени функционирование денежного рынка сопровождается колебаниями спроса и предложения, следовательно, изменяется и процентная ставка.
Рис. 1.3 — Изменение спроса на деньги при неизменном предложении
Изменение спроса на деньги может быть вызвано изменением национального дохода. При увеличении национального дохода происходит сдвиг кривой спроса на деньги из положения Md в Md1. При прочих неизменных условиях экономические субъекты будут хранить больше денег при более высоком доходе. Увеличение спроса на деньги будет побуждать хозяйствующих субъектов продавать ценные бумаги, а также брать деньги в кредит, что вызовет понижение рыночной цены ценных бумаг и повышение ставки процента. Ставка процента увеличится от RE до уровня R1, при котором достигается новый уровень рыночного равновесия на денежном рынке.
При всяком увеличении спроса на деньги при неизменном их предложении равновесная процентная ставка растет (RE>R1). И, соответственно, наоборот — при уменьшении спроса на деньги при неизменности предложения равновесная процентная ставка падает (RE>R2).
Рис. 1.4 — Изменение предложения денег при неизменном спросе
Рассмотрим влияние изменения предложения денег на процентную ставку. Предположим, что рынок находился в состоянии равновесия в точке Е. Если предложение денег сократится, то кривая предложения денег MS переместится в положение MS1. При имеющемся уровне резервов банки не способны предложить количество денег в размере МЕ, которое желают иметь хозяйствующие субъекты при исходной ставке процента RE. В этой ситуации банки будут ужесточать условия получения кредита, в результате чего процентная ставка начнет расти. В ответ хозяйствующие субъекты начнут отдавать предпочтение не деньгам, а другим активам. Произойдет движение вверх и влево вдоль кривой спроса на деньги до уровня, когда количество денег, которое хотят иметь хозяйствующие субъекты, придет в соответствие с количеством денег, которое может предложить банковская система.
При увеличении денежного предложения рассмотренный механизм действуем в противоположном направлении. При скупке центральным банком ценных бумаг на открытом рынке расширяются резервы коммерческих банков. Соответственно, банки могут предоставить больше кредитов и снижают процентную ставку. Происходит движение влево вниз по кривой спроса на деньги, до достижения процентной ставкой уровня, соответствующего новому объему денежного предложения. Таким образом восстанавливается равновесие на денежном рынке.
При увеличении предложения денег при неизменном спросе процентная ставка понижается (RE>R2), при уменьшении предложения денег при неизменном спросе ставка процента повышается (RE>R1).
В современных условиях большое влияние на равновесие денежного рынка и уровень равновесной ставки оказывает Центральный банк. Так как денежный рынок функционирует на основе кредитной системы. Кредитная система включает в себя совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования, совокупность кредитных институтов, способных мобилизовать временно свободные денежные средства, превратить их в кредиты и, в конечном счете — в инвестиции. Банки составляют ядро кредитной системы. А Центральный банк осуществляет регулирование деятельности коммерческих банков и специализированных кредитно-финансовых учреждений. Данное регулирование осуществляется в целях осуществления стабильного денежного обращения для обеспечения устойчивого темпа роста экономики. Основными функциями центрального банка являются:
1. денежная эмиссия;
2. контроль за денежным обращением в стране;
3. контроль за деятельностью коммерческих банков и помощь в их работе.
Для осуществления контроля за состоянием денежного рынка и его влияния на развитие национальной экономики Центральный банк от имени правительства проводит кредитно-денежную политику. Центральный банк имеет свои особые методы воздействия на ситуацию на денежном рынке. К основным инструментам кредитно-денежной политики относятся:
1. операции на открытом рынке;
2. изменение учетной ставки (дисконтная политика);
3. изменение нормы обязательных резервов.
1. Операции на открытом рынке Центральный банк проводит, покупая-продавая государственные ценные бумаги. При намечающейся инфляции, «перегреве» экономики проводится «политика дорогих денег». Происходит уменьшение (сжатие) денежной массы — сокращение денежного предложения. Центральный банк продает населению и коммерческим банкам государственные ценные бумаги под крупный процент. Такие операции Центральный банк часто проводит в форме соглашений об обратном выкупе (репо). Продажа ценных бумаг в таком случае предполагает обязательство Центрального банка выкупить эти ценные бумаги по истечении определенного периода времени по более высокой цене. В результате продажи ценных бумаг Центральным банком часть денег из обращения изымается, кредитные ресурсы коммерческих банков уменьшаются. Происходит мультипликативное сокращение объема кредитных денег, соответственно и объема денежной массы. Процентная ставка возрастает, количество инвестиций в экономику снижается.
Данный механизм работает и в обратном направлении. Такая политика получила название политики «дешевых денег». В условиях надвигающегося спада Центральный банк скупает у населения государственные ценные бумаги, количество денег в обращении растет, процентная ставка падает, следовательно, инвестиционная активность растет.
2. При проведении дисконтной политики центральный банк манипулирует уже учетной ставкой, определяющей величину платы за ссуды, предоставляемые им коммерческим банкам. Если учетная ставка повышается, то возможности получения коммерческими банками кредитов уменьшаются, кредитных денег ими создается меньше, денежное предложение сокращается, ставка процента растет, инвестиционная активность падает. Повышение учетной ставка является одним из элементов «политики дорогих денег». При понижении учетной ставки, наоборот, происходит увеличение инвестиций вследствие увеличения денежного предложения.
3. Изменение нормы обязательных резервов реже используется в качестве инструмента кредитно-денежной политики. Повышение этой нормы вызывает сокращение избыточных резервов коммерческих банков, вызывая сокращение возможностей создания ими кредитных денег, следовательно, денежная масса уменьшается. И наоборот, уменьшение кормы обязательных резервов приводит к увеличению денежной массы.
Кроме вышеперечисленных методов Центральный банк может использовать прямые методы влияния на денежную массу. К таким методам относятся:
1. ограничение размеров кредитования;
2. ограничение уровня банковского процента;
3. запреты на осуществление банковских операций;
4. валютные интервенции в целью регулирования валютного курса (купля-продажа иностранной валюты за национальную).
Таким образом, на денежном рынке происходит взаимодействие спроса и предложения. Под их влиянием формируется равновесная процентная ставка. Также, значительную роль в установлении уровня равновесной процентной ставки играет Центральный банк, использующий прямые и косвенные меры регулирования денежной массы.
От рассмотрения абстрактного денежного рынка перейдем к рассмотрению денежного рынка Российской Федерации, его особенностей, специфики развития.
денежный рынок спрос предложение
2.1 Особенности развития денежного рынка в России
Развитие российской экономики всегда было тесно связано с процессами, происходящими на денежном рынке.
Кредитно-денежную политику в России разрабатывает и проводит Центральный банк Российской Федерации, ежегодно ее проект рассматривается и утверждается в Государственной Думе.
В первой половине 90-х кредитно-денежная политика носила жесткий характер и была направлена на преодоление инфляции. В результате проведения данной политики денежная масса по темпам роста отставала от темпа инфляции, но из-за недостатка денег в обращении произошел резкий спад производства, неплатежи предприятий, невыплаты зарплат, пенсий, снижение жизненного уровня, увеличение дефицита государственного бюджета. Во второй половине 90-х в России создается рынок ценных бумаг. Главная цель кредитно-денежной политики — сократить дефицит государственного бюджета. Первоначально, в результате продажи государственных ценных бумаг удалось добиться определенного положительного результата, снизилась инфляция, но, в конце концов, средств государственного бюджета не хватило для обслуживания ценных бумаг, т.к. сложилась финансовая пирамида. Произошел дефолт, который привел к кризису банковской системы.
После кризиса основным направлением кредитно-денежной политики стало привлечение и стимулирование инвестиционной активности. На протяжении последних девяти лет российская экономика демонстрирует реальный рост, составляющий в среднем более 6% в год. Сначала главным фактором роста была внешняя торговля, в результате наблюдался быстрый прирост золотовалютных резервов ЦБ России и соответствующего денежного предложения. Начиная с 2005 года, значительную роль в увеличении денежного предложения стал играть приток иностранного капитала.
В 2005 г. впервые баланс притока и оттока капитала оказался положительным, составив 0,7 млрд. долл., в 2006 г. — 41,7 млрд. долл. За первые пять месяцев 2007 г. приток достиг около 60 млрд. долл., а по итогам года он будет не менее 70 млрд. долл. См. Улюкаев А., Куликов М. Проблемы денежно-кредитной политики в условиях притока капитала в Россию.//Вопросы экономики. 2007. №8. С. 6.
Огромное поступление денег в экономику отражается в увеличении денежной массы, прирост которой в 2006 г. составил 48,8%, почти на 10% превысив показатель 2005 г. В начале 2007 г. тенденция ускоренного наращивания денежной массы продолжилась: на 01.06.2007. прирост агрегата М2 за предыдущие 12 месяцев составил 61,7%. Скорость обращения денег, рассчитанная по агрегату М2 в 2006 г. упала на 14% по сравнению с предыдущим годом. См. Улюкаев А, Куликов М. Проблемы денежно-кредитной политики в условиях притока капитала в Россию.//Вопросы экономики. 2007. №8. С. 9. В зависимости от экономических условий темпы прироста денежной базы в 2008 году могут составить 19—25%, в 2009 году — 16—20% и в 2010 году — 13—17%. Прирост золотовалютных резервов замедлится и в 2008 году в зависимости от экономических условий может колебаться от 48,3 до 71,3 млрд. долл., в 2009 году — от 23,6 до 51,5 млрд. долл., и в 2010 году — от 14,4 до 25,5 млрд. долл. См. www.banki.ry/news/lenta/
Для предотвращения ускорения инфляции Центральный банк РФ начинает принимать меры по ограничению денежного предложения. Основным механизмом накапливания избыточной денежной массы в России пока является Стабилизационный фонд. Отчисления рассчитываются на основе мировых цен на нефть: чем они выше, тем большая доля экспортной пошлины на нефть поступает не в бюджет, а в этот фонд. Такая система будет успешно работать в том случае, если денежное предложение увеличивается от валютной выручки от продажи нефти, но если цена на нефть окажется низкой, а денежное предложение будет увеличиваться в основном из-за притока иностранного капитала, то ощутимых результатов деятельность Стабилизационного фонда не принесет, т.к. отчисления в Стабфонд будут небольшими и существенно не повлияют на ограничение денежной эмиссии.
Теоретически, регулирование денежного предложения может осуществляться с помощью целого ряда инструментов. Традиционно главным из них являются операции на открытом рынке. В развитых странах рынки ценных бумаг велики. А в России рынок ценных бумаг по-прежнему невелик, несмотря на его бурный рост в последние годы, это обстоятельство существенно ограничивает эффективность операций на открытом рынке. На конец 2006 г. сумма внутреннего долга по ОФЗ/ГСО составила 1 трлн. руб. или 3,8% ВВП. А в США рынок казначейских облигаций в 2006 г. достиг 37% ВВП. Но Минфином России предусмотрен выпуск государственных ценных бумаг в 2007-2010 г. на сумму в 1,6 трлн. руб.
Кроме того, в России активно используется такой инструмент, как повышение нормы обязательных резервов. Так, с 14 мая 2007 г. Центральный банк РФ был вынужден повысить норму обязательного резервирования с 3,5 до 4% по обязательствам перед физическими лицами в рублях и до 4,5% по остальным обязательствам. На Западе такая мера практически не используется.
Другой особенностью денежного рынка России является низкий денежный мультипликатор (2—2,5). Причина низкого денежного мультипликатора заключается в неактивной кредитной политике коммерческих банков при наличии избыточных резервов.
Коэффициент депонирования в России ниже, чем в развитых странах. Это связано со слабым развитием банковской системы, недоверием населения к банковской системе, невысокими доходами населения. В результате доля наличных денег в денежной массе велика (в 2006 г. — 36%, что в десятки раз выше, чем в развитых странах).
Однако, наметилась следующая тенденция. Несмотря на относительно небольшое количество вкладов, растет количество потребительских кредитов. Доля ипотечных кредитов пока незначительна, в основном из-за довольно высоких цен на жилье, большого срока, на который берется кредит (люди не уверены, что через, допустим, 15-20 лет будут получать столько же, сколько и сегодня). Позволить себе ежемесячные выплаты по ипотеке может относительно небольшая часть населения. Ситуация по регионам неоднозначная. С одной стороны, Москва и Московская область, где средний уровень заработной платы на порядок выше, чем по России, существует большее количество банков, предлагающих более широкий спектр услуг. И с другой стороны, Тульская область, занимающая далеко не первое место по развитию в Центральном федеральном округе. Количество кредитных организаций в Тульской области не превышает 30-40, преимущественно средних и мелких. Ипотечное кредитование не получило широкого распространения. Иного и не следует ожидать, пока средний уровень заработной платы находится на уровне 5-6 тыс. рублей. Поэтому в основном растет количество кредитов на покупку мелкой бытовой техники, автомобилей, электроники и т.п.
Недавно, на прошедшем экономическом форуме в Сочи, Тульская область была признана одним из важных направлений инвестирования. Действительно, имея значительный промышленный и научный потенциал, Тульская область является привлекательным направлением для инвесторов. Начиная с 2000 г. объем инвестиций в экономику Тульской области увеличился в 2 раза. Объем иностранных инвестиций в 2005 г. составил 23190,2 тыс. долл.
2.2 Состояние денежного рынка в России
В течение 2010 г. вновь наблюдался существенный рост международных резервов РФ (рис. 2.1). Основным фактором роста стали сравнительно высокие цены на основные товары российского экспорта, прежде всего на нефть, газ и металлы. Кроме того, снижение по итогам года курса евро к доллару США на мировом валютном рынке вызвало снижение долларовой стоимости части резервов, номинированной в евро. В результате наблюдалось положительное сальдо торгового баланса РФ, и международные резервы страны росли, так как Банк России покупал валюту для замедления роста номинального курса рубля.
К концу года объем международных резервов составил 479,4 млрд долл., тогда как на начало года они составляли 439,5 млрд долл., т.е. за год резервы выросли на 9,1% Российская экономика в 2010 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 32) — М.: Институт Гайдара, 2011. С. 25.
Объем международных резервов РФ остается достаточно большим по мировым меркам: они являются третьими в мире по абсолютной величине после резервов Китая и Японии. Однако опыт зимы 2008/2009 г. показал, что при резком ухудшении внешнеэкономической конъюнктуры и масштабного оттока капитала даже столь значительные резервы могут быть быстро потрачены в случае поддержания ЦБ РФ курса рубля.
Кроме того, опережающий рост импорта при сохранении чистого оттока капитала из РФ, вызванного сохранением высоких экономических и политических рисков инвестиций в РФ, а также необходимостью обслуживания значительного внешнего долга, сокращает приток валюты в Россию. Поэтому при стабильных ценах на энергоносители в 2011 г. международные резервы, скорее всего, будут расти медленнее, чем в 2010-м.
Как можно заметить из рис. 2.1, после кризиса денежная база росла опережающим темпом по сравнению с международными резервами. Важным источником роста денежного предложения в 2010 г. помимо операций ЦБ РФ на валютном рынке стало использование средств Резервного фонда для финансирования дефицита бюджета. За 2010 г. средства на счетах Минфина России сократились на 1,7 трлн руб. Фактически монетизация бюджетного дефицита вызывала расширение денежного предложения в РФ Российская экономика в 2010 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 32) — М.: Институт Гайдара, 2011. С. 25-26.
При этом фактором, сдерживающим рост денежной базы в начале года, было сокращение чистой задолженности кредитных организаций перед ЦБ РФ (см. табл. 2.1 и рис. 2.2).
Однако уже летом 2010 г. кредит банкам со стороны ЦБ РФ сократился до предкризисного уровня и в дальнейшем не оказывал существенного влияния на баланс органов денежно-кредитного регулирования.
Рис. 2.1 Динамика денежной базы и международных резервов в 2000?2010 гг.
Следовательно, в случае сохранения профицита платежного баланса и бюджетного дефицита в 2011 г. можно ожидать значительно более высокий темп роста денежного предложения, что повышает инфляционные риски.
Динамика активов ЦБ РФ обусловила расширение денежной базы в течение 2010 г. За год денежная база (в широком определении) увеличилась на 1,7 трлн. рублей — до 8,2 трлн. рублей (+26,6%) (табл. 2.2).
По итогам 2009 г. данный показатель вырос на 15,9%. Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 января 2011 г. составляли 5,8 трлн. руб. (+25,1% по сравнению с 1 января 2010 г.), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России — 1 трлн. руб. (+10,5%), обязательные резервы — 188 млрд. руб. (+24,4%), депозиты кредитных организаций в Банке России — 633,2 млрд. руб. (+24,4%), стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций — 588,9 млрд руб. (выросла за 2010 г. в 2,1 раза).
Рис. 2.2 Задолженность кредитных организаций по кредитам Банка России в 2008-2010 гг.
Таблица 2.1
Баланс Банка России в 2009-2010 гг.
Денежная масса M2 в национальном определении увеличилась за 2010 г. на 28,5% и составила на 1 января 2011 г. 20173,5 млрд. руб., или 45,3% ВВП (на 1 января 2010 г. денежный агрегат М2 равнялся 15697,7 млрд. руб. (40,5% ВВП)). Следовательно, в 2010 г. монетизация ВВП РФ росла вследствие быстрого увеличения денежной базы, а также расширения кредитования экономики со стороны коммерческих банков. В условиях высокой неопределенности относительно дальнейших перспектив экономического развития РФ прирост денежного предложения в среднесрочной перспективе будет во многом определяться внешнеэкономической конъюнктурой, а также величиной бюджетного дефицита, с одной стороны, и скоростью восстановления экономики и кредитной активности банковского сектора — с другой.
Таблица 2.2
Динамика денежной базы в широком определении в 2010 г. (млрд. руб.)
2.3 Инфляционные процессы в России
Одним из важных последствий экономического кризиса 2008-2009 гг. для экономики РФ стало значительное замедление инфляции как вследствие падения совокупного спроса, так и в результате сокращения денежного предложения (за сентябрь 2008 г. — февраль 2009 г. денежный агрегат М2 уменьшился на 17,3%).
В первой половине 2010 г. снижение инфляции продолжилось, однако уже в начале года были заложены предпосылки для ускорения инфляции в виде быстрого роста денежного предложения (см.
(рис. 2.3). А засуха, от которой Россия пострадала летом 2010 г., сделала ускорение инфляции осенью практически неизбежным. Рассмотрим инфляционные процессы в 2010 г. более подробно.
За январь — декабрь 2010 г. продовольственные товары подорожали в среднем по стране на 12,9% (6,1% за 2009 г.) (табл.2. 3). Основной вклад в рост цен на продовольственные товары внесло удорожание крупы и бобовых (+58,8%), плодоовощной продукции (+45,6%), подсолнечного масла (+ 27,6%), сливочного масла (+23,3%) и сахара-песка (+22,5%). Быстрое увеличение цен на продовольствие внесло наиболее значительный вклад в прирост ИПЦ в 2010 г. Услуги подорожали за 2010 г. на 8,1% (11,6% в 2009 г.). За январь — декабрь сильнее всего выросли цены на жилищно-коммунальные услуги (+13%), на услуги пассажирского транспорта (+8,7%), на услуги организаций культуры (+8,6%), на медицинские услуги (+8,4%). Непродовольственные товары за 2010 г. выросли в цене в среднем на 5% (за 2009 г. прирост составил +9,7%). За год больше всего увеличились цены на табачные изделия (+19,5%), на трикотажные изделия (+7,8%), на одежду и белье (+7,1%) и на автомобильный бензин (+6,5%). Темп прироста базового индекса потребительских цен за 2010 г. составил 6,6% (за аналогичный период прошлого года — 8,3%).
Таким образом, основными факторами инфляционной динамики в 2010 г. стали эффект низкой базы 2009 г., с одной стороны, и рост денежной массы на фоне медленного восстановления экономической активности и шок совокупного предложения летом — с другой.
Важнейшим компонентом инфляции в 2007-2010 гг. стал рост цен на продовольственные товары, расходы на покупку которых составляют существенную долю расходов домохозяйств. При этом в 2010 г. удорожание продовольственных товаров происходило в два раза быстрее, чем в 2009-м.
Рис. 2.3 Динамика ИЦП в РФ (ежемесячные значения) в 2009-2010 гг.
Основной причиной этого стала летняя засуха. Такой вывод можно сделать, исходя из того что значительное ускорение темпов роста цен на продовольствие началось осенью, при этом быстрее всего дорожали именно продукты, пострадавшие от засухи. В то же время отметим, что стремительное удорожание продовольствия в 2010 г. происходило во всем мире, однако ИПЦ в большинстве развитых стран оставался на низком уровне.
Это может говорить как о больших возможностях российских компаний по повышению цен в силу низкой конкуренции, так и о последствиях ускорения темпов роста денежного предложения в конце 2009 г. — начале 2010 г., а также о сформировавшихся высоких инфляционных ожиданиях Российская экономика в 2010 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 32) — М.: Институт Гайдара, 2011. С. 30-31.
С одной стороны, во многих странах кризис привел к снижению курсов национальных валют, что в начале 2009 г. способствовало росту цен в результате повышения цен на импортные товары и увеличению инфляционных ожиданий. В начале 2010 г. действовал эффект низкой базы, обусловивший некоторое замедление инфляции. Кроме того, восстановление экономик большинства стран СНГ все еще остается достаточно медленным, что накладывает ограничения на инфляцию со стороны совокупного спроса.
С другой стороны, в 2009-2010 гг. росло денежное предложение. Кроме того, возобновление повышения потребительского спроса также увеличивает инфляционное давление. В результате сочетание приведенных выше факторов определяло темпы роста цен в странах СНГ.
В российских условиях восстановление цен на основные товары российского экспорта (несмотря на отток частного капитала), негативный шок предложения, а также финансирование бюджетного дефицита за счет средств Резервного фонда вызвали рост инфляции во второй половине года. Благодаря низкой инфляции в первом полугодии в целом по итогам 2010 г. ИПЦ остался на уровне 2009 г. Однако в случае продолжения развития указанных тенденций инфляция по итогам 2011 г. может не продемонстрировать дальнейшего снижения и остаться на уровне 8-9% Российская экономика в 2010 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 32) — М.: Институт Гайдара, 2011. С. 31-32.
