Пример курсовой работы по финансам: Российский финансовый рынок:особенности становления и функционирования

Содержание

Введение3

Глава 1. Понятие и функции финансового рынка4

1.1 Понятие финансового рынка4

1.2 Функции финансового рынка7

2. Структура финансового рынка10

2.1 Денежный рынок10

2.2 Рынок капиталов13

3. Развитие финансового рынка России16

3.1 Россия в составе СССР16

3.2 Реформы в России после распада СССР17

3.3 Особенности современного состояния финансового рынка России23

Заключение28

Литература:30

Выдержка из текста работы

В настоящее время можно наблюдать ускорение процесса глобализации финансовых рынков. Международные финансовые рынки существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке заметно увеличились. Прогресс в телекоммуникационных и информационных технологиях, разработка новых финансовых инструментов и либерализация валютных рынков, и дальше будут стимулировать рост международных финансовых ресурсов, что приведет к расширению и повышению эффективности международных финансовых отношений.

На функционирование валютного рынка уже начала оказывать влияние глобализация, рассматриваемая как процесс всевозрастающего воздействия на социальную действительность отдельных стран различных факторов международного значения: экономических и политических связей, культурного и информационного обмена и т. п. Поэтому ранее существовавшее явление глобализма в политической сфере переросло в экономическую глобализацию. И если первое можно было в некоторых случаях до определенной степени игнорировать либо учитывать как незначительный фактор в существовании отдельных национальных экономик, то сейчас явление формирования, организации, функционирования и развития валютного рынка как целостного экономического, социального и политического комплекса в мировых масштабах — факт, который нужно учитывать как определяющий для конъюнктуры территории, страны, региона и т. п.

Подобное внедрение фактора глобализации на валютный рынок обусловлено тем, что существует потребность в анализе валютных рынков, проведение валютных операций, экономической ситуации на любом уровне и в любом масштабе, анализ возможных валютных рисков и анализ роста и взаимодействия национальных валютных рынков.

Валютный рынок Форекс является составной частью финансового рынка государства, связующим звеном с международными рынками товаров, услуг и капиталов, а также выступает положительным компонентом для роста уровнем ВВП. Он занимает особое место в российской экономики, направленном на ее вхождение в глобальную систему мирохозяйственных связей.

В России создана и функционирует высокотехнологичная инфраструктура валютного рынка, позволяющая проводить операции по конверсии валют на всей территории РФ в режиме реального времени. В условиях либерализации внешнеэкономической деятельности и введения текущей конвертируемости рубля процесс интеграции российской экономики в мировое экономическое пространство открывает новые возможности для развития валютного рынка.

Наряду с положительным влиянием на экономику России, обусловливающим повышение качества потребления и развитие основ рыночной конкуренции, валютный рынок может оказывать и депрессивное воздействие на процесс внутреннего воспроизводства. В частности, «долларизация» российской экономики и преимущественное развитие ее финансового сектора отрицательно влияют на состояние реального сектора.

Рынок валютный операций нуждается в комплексном изучении и анализе. В этих условиях проблемы развития валютного рынка Форекс в современных условиях приобретает особую актуальность.

Значительный теоретический вклад в исследовании проблемы функционирования валютного рынка внесли труды отечественных и зарубежных ученых таких как: Балабанов И., Лаврушин О.И., Коробова Г.Г., Белоглазова Г.Н., Бурлак Г.Н., Жуков Е.Ф., Кровелицкая Л.П., Мовсесян А.Г.. Смии Дуглас, Фишер с., Фондела Э., Фридмен М. и др.

Цель данной дипломной работы является изучение вопросов совершенствования деятельности рынка Форекс и направлений его дальнейшего развития. Для достижения указанной цели потребовалось решить следующие задачи:

— раскрыть сущность финансового рынка, его роль в экономике;

— рассмотреть структуру и участников валютного рынка;

— проанализировать биржевые и внебиржевые операции на валютном рынке;

— проанализировать влияние финансового кризиса на валютный рынок;

— выявить направления совершенствования рынка Форекс.

Объектом исследования являются финансовые и валютные рынки.

Предметом исследования выступают экономические отношения, складывающиеся в условиях современной рыночной экономики по поводу взаимодействия субъектов валютного рынка.

Теоретической и методологической основы исследования составили научные труды отечественных и зарубежных ученых в области валютных и финансовых отношений. Валютных операций, валютных рынков и т.д. В ходе исследования использованы общенаучные методы анализа и синтеза, методы статистического и экспертного анализа.

Эмпирическую основу исследования составляют законодательные и нормативные акты, регулирующие валютный рынок, официальные статистические данные, аналитические материалы рейтинговых агентств, периодические издания, ресурсы сети «Интернет».

Практическая значимость работы состоит в том, что в исследовании на основе проведенного анализа валютного рынка в России выявлены особенности развития валютного рынка, определены факторы препятствующие развитию валютного рынка, а также предложены меры по усилению интеграции валютного рынка России в международный валютный рынок.

Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. В первой главе отражены основы история и организации финансового рынка, сущность, структура и участники валютного рынка. Во второй главе анализируется биржевой и внебиржевой рынки, а также влияние финансового кризиса на валютный рынок Форекс. Третья глава раскрывает актуальные направления совершенствования рынка Форекс.

финансовый валютный рынок форекс

1. Теоретические основы организации финансового рынка

1.1 Понятие финансового рынка, его роль в экономике

Функционирование рыночной экономики основывается на функционировании разнообразных рынков, которые можно сгруппировать в два основных класса: рынки выработанной продукции (товаров и услуг) и рынки трудовых и финансовых ресурсов.

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) — это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно.

Макроэкономические задачи финансовых рынков состоят в следующем:

— обеспечение оперативного распределения финансовых ресурсов, дополняющего процесс бюджетного распределения;

— мобилизация временно свободных денежных средств государства, юридических и физических лиц, с последующим их использованием в интересах, как непосредственных участников соответствующего рынка, так и экономической системы общества в целом;

— обеспечение децентрализованного регулирования экономики на отраслевом и территориальном уровнях.

Основные признаки современных финансовых рынков:

— в абсолютном большинстве экономически развитые государства обеспечивают перераспределение основной части финансовых ресурсов общества;

— характеризуются исключительно жестким уровнем конкуренции между распорядителями, определяющие их преобразование из «рынка продавца» в «рынок покупателя»;

— централизованно регулируются и контролируются государством в лице уполномоченных им специальных финансовых органов;

— усиление процесса интеграции (в отдельных случаях — прямого сращивания) между отдельными рынками.

Основные участники финансовых рынков[23]:

Инвесторы, в роли которых могут выступать государство, юридические и физические лица, располагающие свободными финансовыми ресурсами, направляемыми на соответствующие рынки в целях последующего извлечения прибыли;

Распорядители, в роли которых могут выступать специализированные финансовые структуры (банки, страховые компании, посредники на фондовом рынке), осуществляющие мобилизацию финансовых ресурсов инвесторов и обеспечивающие их распределение среди пользователей за соответствующую плату, часть из которых составляет их собственное комиссионное вознаграждение;

Пользователи — государство, юридические, физические лица, приобретающие на различных основаниях необходимые им финансовые ресурсы, на соответствующем финансовом рынке и оплачивающие право на их использование [23].

Финансовый рынок разделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь денежный рынок подразделяется обычно на учетный, межбанковский и валютный рынки.

Межбанковский рынок — часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Наиболее распространенные сроки депозитов — 1, 3 и 6 месяцев, предельные сроки — от 1 дня до 2 лет (иногда 5 лет).

Рисунок 1- Структура финансового рынка[23].

Средства межбанковского рынка используются банками не только для краткосрочных, но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов [30].

К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги). Таким образом, на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, главная характеристика которых — высокая ликвидность и мобильность.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки — официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения [30].

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он подразделяется на рынок ценных бумаг (средне- и долгосрочных) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков. Если денежный рынок предоставляет высоко ликвидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей в финансовых ресурсах[27].

Роль финансовых рынков в современной рыночной экономике трудно переоценить. Уровень ВВП, инфляционных процессов, инвестиций в разнообразные финансовые инструменты и основные фонды и т.д. — это взаимозависимые экономические процессы.

Глава компании, принимающий решение купить дополнительное сырье или валюту в расчете на дальнейшее их рост, создает предпосылки для изменения спроса на определенный вид товара (услуги). Это в свою в свою очередь, может привести к росту уровня инфляции и цен. Покупка валюты субъектами рынка уменьшает международные резервы ЦБ РФ.

Вложение свободных денежных средств в новое оборудование, государственные или корпоративные ценные бумаги могут отразиться в росте объемов инвестиций в основной капитал, увеличение стоимости акций и снижении доходности государственных ценных бумаг. Приобретение компании новых основных средств позволит увеличить выпуск продукции, увеличить объемы продаж, создать дополнительное предложение товаров (услуг) на рынке и новые рабочие места. Если данная продукция идет на экспорт, то при постоянном уровне импорта увеличатся международные резервы ЦБ РФ.

Вложение денежных средств в корпоративные ценные бумаги вызовет рост цен на данный финансовый инструмент и повысит капитализацию определенных компаний. Таким образом, они смогут привлечь необходимые средства и в конечном счете увеличить предложение своей продукции на рынке, а это — рост ВВП в целом и производства частности.

Инвестирование свободных денежных средств в государственные ценные бумаги уменьшает доходность по ним и ведет к общему удешевлению заемных средств. Обслуживание государственного внешнего и внутреннего долга обойдется менее дорого и страна получит реальную возможность больше средств решать социальные задачи строящие перед государством, что, в свою очередь, вызовет дополнительное потребление товаров и услуг, что скажется на экономики в целом. Уменьшение доходности по государственным ценным бумагам субъекты рынка воспримут как сигнал снижения уровня инфляции в государстве. И вследствие этого, многие свободные денежные средства переориентируются на производство товаров и услуг.

Снижение спроса на валюту со стороны участников рынка, покупающих ее для сохранения покупательной способности инвестированного капитала, при неизменной величине экспорта и импорта, позволит ЦБ пополнить международные резервы, что положительно оценят инвесторы, и приведет к росту предложения валюты на рынке.

Таким образом, ситуация на финансовых рынках может и позитивно, так и негативно влиять на развитие экономики государства. От уровня развития финансового рынка, зависит темп экономического роста.

1.2 История развития мирового финансового рынка

Глобальные кризисные потрясения последних лет наглядно обозначили тесную связь развития международного рынка ценных бумаг с функционированием основных сегментов международного финансового рынка — МФР и базисными тенденциями в сфере движения капиталов, продолжение процесса конвергенции различных финансовых операций.

Расширение мирохозяйственных связей выдвинуло необходимость формирования международного финансового рынка, обеспечивающего аккумуляцию и перераспределение финансовых ресурсов в соответствии с объемом и динамикой спроса и предложения на них на мировом рынке капиталов и движением нормы прибыли. Складывающаяся структура МФР в значительной мере отвечает потребностям финансовых рынков развитых стран, обеспечивающих первоначально движение капитала и денежных ресурсов в национальных границах, и в значительной степени соответствует структуре этих рынков — рынок капиталов, валютный рынок, денежный рынок и др.

История формирования международного финансового рынка проходит, с одной стороны, в качестве составной части международных экономических отношений, а с другой, является следствием формирования современной архитектуры национальных финансовых рынков, расширения их сегментов и функций. С точки зрения рыночного механизма он призван обеспечивать необходимые условия для торговли финансовыми активами, включая и обслуживающие товарные сделки, основываясь на наиболее низких транзакционных издержках, и формировать оптимальный баланс спроса и предложения. Исходя из этого, к функциям МФР относятся: аккумуляция капиталов более узких сегментов, региональных и страновых, создание валютной ликвидности, обслуживание расчетов в международной торговли товарами и услугами, перераспределение рисков, и, наконец, обеспечение условий для глобальных транзакций через интеграцию финансовых рынков.

Интернационализация хозяйственной деятельности и развитие международного предпринимательства во второй половине XX в. способствовали дальнейшему расширению МФР, обеспечивающего привлечение государствами и корпорациями в растущих объемах аккумулированных на международном рынке капиталов для финансирования своей экономической деятельности.

В то же время ряд ранее выдвигавшихся признаков мирового финансового рынка — использование только ключевых валют, доступ на рынок преимущественно крупных заемщиков и инвесторов, стали постепенно терять свое значение вследствие расширения валютной конвертируемости, диверсификации операций, технологических нововведений, обеспечивающих в большей степени интересы всех групп участников.

Сильнейшее воздействие на размеры и глубину МФР оказали процессы финансовой интеграции, ведущей к устранению барьеров между национальными и международным финансовыми рынками, росту объемов трансграничных перемещений капитала, формированию новой структуры участников. Развертывающаяся глобализация мировой экономики глубоко затронула международные операции и в конце концов способствовала формированию мирового финансового рынка в его современном виде. Складывается качественно новый уровень глобальной финансовой системы, основанный на расширяющейся сети организаций и компаний для оказания различного рода транснациональных финансовых услуг на базе использовании информационных технологий. Развитие инфраструктуры глобализации финансового рынка обеспечило необходимые условия для более тесного взаимодействия ключевых направлений развития сферы мировых финансов.

Усиливается взаимосвязь и взаимопроникновение основных сегментов международного финансового рынка и в целом ряде случаев, особенно при количественных сопоставлениях, отделить их друг от друга представляется достаточно сложным и не всегда осуществимым.

Одной из основных функций международного финансового рынка является обслуживание быстро развивающейся системы рынков инвестиций в реальный сектор, включающей многообразные формы приложения капитала и различные инвестиционные продукты. Существенно расширяется число участников международной инвестиционной деятельности, оказывающих непосредственное влияние на деятельности МФР. Особое место среди объектов инвестирования в этой группе занимает рынок инновационных инвестиций. Он включает, во-первых, инвестиции, осуществляемые с целью подготовки и внедрения инноваций в производство — новые технологии, инновационные проекты, во-вторых, рынок интеллектуальных инвестиций — финансовые и другие контракты, патенты, лицензии, ведущие к возникновению инвестиционных прав, и в целом выполняет функции обеспечения капиталами процессов обновления техники и технологий, создания новых видов конкурентоспособной продукции.

В настоящее время функционирование мирового финансового рынка базируется на развитой институциональной структуре, обеспечивающей перераспределение капитальных и денежных ресурсов организаций и компаний как внутри, так и за пределами национального рынка. Состав участников рынка является чрезвычайно широким и включает кредитно-финансовые институты, инвестиционные компании, международные экономические организации, транснациональные корпорации, индивидуальных инвесторов и пр. В целом ряде случаев международный финансовый рынок образует надстройку над национальными финансовыми рынками, составляющими его основу.

Важным этапом развития МФР стало формирование с начала 60-х годов еврорынка, что первоначально было вызвано ограничениями правительства США на финансирование зарубежных инвесторов и филиалов американских компаний за границей в американской валюте. Вследствие действующих ограничений и существенных различий между финансовыми рынками отдельных стран — налогообложение, резервные требования по депозитам, ограничения процентных ставок и в условиях роста потребностей в валютных ресурсах потребовалось создание нового, унифицированного рынка, не подпадающего напрямую под действие мер национального государственного регулирования[26].

Хотя еврорынок возник в ведущих европейских финансовых центрах, по мере возникновения аналогичных валютных инструментов на других континентах — Азия, Латинская Америка и введения мультивалютных оговорок в контрактах приставка «евро» теряет свой первоначальный географический смысл и отражает лишь иностранный характер валюты по отношению к месту совершения капитальных операций.

В современный период сложились следующие основные характеристики мирового финансового рынка: универсальный характер рынка, на котором осуществляются международные валютные, кредитные, расчетно-финансовые, гарантийные, страховые операции, операции с ценными бумагами; огромные масштабы финансовых ресурсов в обращении, учитывая совокупную емкость национальных и международного рынков капитала; размытость пространственных и временных границ, поскольку операции мирового финансового рынка осуществляются круглосуточно на всех континентах во всех частях света.

С начала 80-х годов происходит значительное ускорение темпов роста мирового финансового рынка, которые стали превосходить темпы роста мирового ВВП. Это определялось в первую очередь расширением сферы финансовых услуг развитых стран. В 2007 году общая стоимость мировых финансовых активов достигла своего пика в 202 трлн. долл., однако финансовый кризис привел к снижению стоимостных объемов мирового финансового рынка. С 2009 г. рост возобновился и в 2010 г. этот показатель достиг уровня в 212 трлн. долл., увеличившись за год более чем на 11 трлн. долл. Более половины прироста пришлось на увеличение стоимости акций, на 12% или 6 трлн. долл. Государственный долг вырос на 4,4 трлн. долл., в значительной мере за счет долговых обязательств развитых стран, размещаемых для преодоления последствий финансового кризиса[34]. В отличие от других сегментов финансового рынка, обязательства по облигациям, выпущенных финансовыми институтами, и секьюритизированные активы сократились вследствие переориентации в этот период финансового сектора на более стабильные источники финансирования и снижения уровня секьюритизации.

Развитие национальных финансовых рынков в условиях глобализации стало одним из основных факторов, оказывающих воздействие на масштабы и структуру мирового финансового рынка, формирование его секторального распределения. В свою очередь интенсификация глобальных финансовых потоков стала заметно влиять на экономику стран-участниц, дальнейшее формирование институциональной структуры рынков банковских услуг и фондового рынка. В указанный период совершенно отчетливо прослеживается тенденция возрастания роли мирового фондового рынка как источника мобилизации финансовых ресурсов государством и корпоративным сектором, перераспределения средств на вторичном рынке. Особенно заметно это проявляется в отношении рынков акций, долговых бумаг государства и финансовых институтов.

Рост валовой стоимости ценных бумаг, обеспечивающих участие в капитале, в последние годы, в значительной степени происходил в результате продолжающейся капитализации рынка акций США и заметного улучшения фондовых показателей китайского рынка. В целом ситуация на рынках ценных бумаг многих стран после кризиса 2008 г. сопровождалась восстановлением курсовых показателей, одновременно отмечалось и повышение балансовой стоимости, вызванное ростом корпоративных прибылей.

Развитие финансового рынка той или иной страны в среднесрочном и долгосрочном плане определяется рядом фундаментальных факторов, среди которых одним из ключевых является «финансовая глубина» — financial depth. На макроэкономическом уровне глубина финансового рынка страны обычно определяется как совокупность финансовых требований и обязательств по отношению к ВВП и показывает, в какой степени корпорации, домашние хозяйства и государственные институты могут финансировать свою деятельность за счет финансовых рынков и финансовых посредников. Данный показатель находится в непосредственной близости к показателям насыщенности оборота страны денежными и финансовыми инструментами и подразумевает также развитость финансовой архитектуры, что в целом дает оценку возможностей аккумулировать и распределять денежные ресурсы для обеспечения потребностей экономического роста. По мнению американских ученых Н. Лояза и Р. Рансье, углубление финансовых рынков в долгосрочном плане придает большую устойчивость финансовой системе, поскольку повышается способность обслуживать перетоки капитала без резких колебаний цен на активы и обменного курса[40].

В последние десятилетия обозначилась тенденция превышения темпов роста стоимостных объемов финансовых рынков по сравнению с темпами роста мировой экономики, и соответственно повышения их доли по отношению к мировому ВВП. До начала 80-х годов прошлого столетия темпы роста финансовых активов примерно совпадали с темпами экономического роста, за исключением периодов обострения кризисов и военных действий, когда возрастали обязательства по государственному долгу. В дальнейшем происходит заметное убыстрение роста финансовых активов по сравнению с ВВП. В Соединенных Штатах, например, общая стоимость финансовых активов по отношению к ВВП до финансового кризиса 2008 года выросла более чем в два раза. Основная часть прироста приходилась на частные долговые инструменты, поскольку корпорации и финансовые институты стали в большей степени обращаться к рынкам капитала для финансирования.

Процесс роста финансовых активов был приостановлен глобальным финансовым кризисом 2007-2008 гг. Падение финансовых активов затронуло практически все группы стран кроме Западной Европы, где проводимые правительствами программы рекапитализации проблемных банков вызвали расширение выпуска частных долговых обязательств. В частности, уровень поддержки повысился после решения Европейского центрального банка и Банка Англии о возможности использования секьюритизированных активов в качестве обеспечения по кредитам РЕПО. Возобновившейся послекризисный рост мирового финансового рынка вновь восстановил показатели финансовой глубины по основным сегментам рынка кроме несекьюритизированнных кредитов.

Дальнейшее развитие финансовых рынков несет с собой непосредственные выгоды экономике страны, обеспечивая для корпоративного и индивидуального сектора большие возможности для инвестирования своих сбережений, привлечения капитала и создания более благоприятных условий для диверсификации портфелей и нивелирования риска.

1.3 Сущность, структура и участники валютного рынка

Внешнеэкономические, предпринимательские отношения закономерно порождает денежные требования и обязательства юридических лиц и физических лиц различных государств, таким образом влекут международные расчеты. Вследствие этого формируется объективная, экономически обусловленная предпринимательская потребность в доступе к иностранным валютам и совершению с ними сделок в процессе обращения.

Мировой валютный рынок — сложная система, состоящая из множества элементов, которые классифицируются по ряду признаков:

1) по месту проведения различают биржевой и внебиржевой секторы валютного рынка. Биржевой валютный рынок — это торговля валютой на специально организованных валютных биржах. На внебиржевом рынке торговля валютой ведется в основном между коммерческими банками;

2) в зависимости от формы расчетов различают наличный и безналичный секторы валютного рынка;

3) в зависимости от срока проведения операций различают текущий и срочный валютный рынок.

В реальной практике мировой валютный рынок классифицируется следующим образом: биржевой, внебиржевой, срочный и текущий. Формирование национального валютного рынка, как правило, начинается с валютной биржи. Наиболее объемным сектором валютной биржи является срочный валютный рынок. Срочный рынок делится на фьючерсный и форвардный.

Валютный рынок — один из важнейших сегментов национального финансового рынка.

Место валютного рынка в национальной экономике может быть представлено на рис.2.

Рынок, на котором совершаются сделки с иностранными валютами, традиционно именуется валютным. Вообще, валютный рынок, будучи комплексным понятием, охватывает различные виды анализа.

Рисунок 2 — Место валютного рынка в национальной экономике[33]

Так, валютный рынок с экономической точки зрения — это, прежде всего, система экономических и организационных отношений по приобретению и отчуждению валют; с технологической — это система технических (электронных) способов формирования условий и быстрого заключения валютных сделок; с организационной — это система терминологически сложного социального взаимодействия особых субъектов (участников рынка), подчиненная общим интересам участников по быстрому и безопасному заключению сделок. Причем предметом данных сделок является особый товар — иностранная валюта (или права на нее), а содержание составляет приобретение или отчуждение иностранной валюты (или прав на нее).

Валютный рынок постоянно растет и совершенствуется, усложняются и развиваются договорные отношения его участников, изменяется формат самого рынка, корректируются его суть и функции. Все это усложняет формулирование комплексного определения термина «валютный рынок» и обусловливает существование нескольких позиций относительно его понятия. Ряд авторов полагают, что валютные рынки — это официальные центры, где совершается купля-продажа иностранных валют за национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. Однако в современных условиях жесткая привязка совершаемых операций к какому-либо территориальному («официальному») центру практически отсутствует, а «участники сделок не ограничены принципом территориальности, зачастую у них (в случае внебиржевой формы рынка) вообще нет единого центра» [33]. Следовательно, данный подход к пониманию валютного рынка неточен.

По мнению К. В. Ротару, валютный рынок Российской Федерации представляет собой сферу обращения иностранной валюты на основе проведения конверсионных операций, ограниченную территорией РФ, в которой законное обращение иностранной валюты опосредуется через особых субъектов — профессиональных участников валютного рынка, регулируется органами валютного регулирования и контролируется органами и агентами валютного контроля. При этом под конверсионными операциями автор понимает двусторонний договор, по которому каждая из сторон обязуется передать в собственность другой определенную сторонами сумму одной валюты в обмен на оговоренную сумму другой валюты[23].

Более точным представляется предлагаемое рядом ученых понятие валютного рынка как «особого рынка, на котором осуществляются валютные сделки, то есть обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу» (А. С. Булатов[23], Н. А. Миклашевская и А. В. Холопов[23]) или как «сферы экономических и правовых отношений, проявляющихся при купле-продаже иностранной валюты и связанных с этим сделках» (Т. В. Третьякова). Данные дефиниции концентрируются на описании рыночных сделок, но все, же не отражают институциональную и технологическую стороны современного валютного рынка.

Встречаются и явно расширительные подходы к определению валютного рынка, вносящие некоторые противоречивые элементы в его понимание. Так, Л. В. Перекрестова, обозначая валютный рынок как систему отношений по поводу купли- продажи иностранной валюты, в то же время дает ему развернутое определение как сфере «экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, операций по инвестированию валютного капитала» [23].

Содержание валютного рынка составляет заключение валютных сделок в определенных организационных, технологических и правовых формах, учитывающих; особенности предмета сделок, участников сделок, специфических условиях заключения сделок и т. п., что отражается в особом — комплексном — правовом регулировании, объединяющем в себе, прежде всего, частноправовой (гражданское право) и публично-правовой (финансовое, валютное, административное законодательство) блоки.

Основными структурными элементами валютного рынка выступают: предмет торговли — иностранная валюта (или права на нее); цена иностранной валюты — валютный курс, спрос и предложение, участники (субъекты) валютного рынка, заключаемые сделки, механизм регулирования валютного рынка.

Иностранная валюта. Предметом купли-продажи на валютном рынке является иностранная валюта как вид валютных ценностей. При этом, характеризуя данный элемент валютного рынка, необходимо исходить из следующего.

По общим правилам российского законодательства (ст. 140 Гражданского кодекса РФ) единственное законное платежное средство на территории РФ — рубль; случаи, порядок и условия использования на территории РФ иностранном валюты закрепляются федеральным законом или в установленном им порядке. Как следует из ст. 141 ГК РФ, виды имущества, признаваемого валютными ценностями, и порядок совершения сделок с ними определяются законом о валютном регулировании и валютном контроле. В соответствии с подп. 5 п. 1 ст. 1 Федерального закона от 10 декабря 2003 г. Кг 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» [23] (далее — Закон) валютные ценности: а) иностранная валюта (как в наличной, так и в безналичной форме); б) внешние ценные бумаги.

Содержание термина «иностранная валюта» раскрывает подп. 2 п. 1 ст. 1 Закона: денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки; средства на банковских счетах и в банковских вкладах.

Ключевое правовое свойство валюты — ее конвертируемость, т. е. способность быть предметом обращения (обмена). Возможность этого определяется в первую очередь по законодательству[23], устанавливающему режим обращения валюты. При этом решающим критерием конвертируемости выступает, очевидно, наличие или отсутствие ограничений на обращение иностранной валюты на национальном рынке.

Иностранная валюта — самый распространенный вид валютных ценностей. Как справедливо полагают большинство ученых, иностранная валюта относится к вещам, определенным родовыми признаками, несмотря на возможность индивидуализации купюр по их номерам13 (смысл индивидуализации здесь состоит не в придании купюрам свойств индивидуально определенных вещей, а в учете эмиссионным банком количества выпущенных в обращение купюр и затруднении их подделки).

Гарантированная частным правом (ч. 2 ст. 141 ГК РФ) возможность для субъектов права иметь в собственности иностранную валюту и распоряжаться ею предполагает, что иностранная валюта может быть предметом самостоятельных сделок купли-продажи, мены, кредита и др., т. е. обладает оборотоспособностью. Однако оборотоспособность иностранной валюты ограниченна (ст. 129 ГК РФ и п. 11 Информационного письма ВАС РФ от 31 мая 2000 г. № 52 «Обзор практики разрешения арбитражными судами споров, связанных с применением законодательства о валютном регулировании и валютном контроле» [1]), поскольку расчеты в иностранной валюте на территории РФ носят характер исключения из общего запрета и допускаются только по основаниям и в порядке, предусмотренным Законом.

Валютный курс. Ценой на валютном рынке считается валютный курс; при этом, как справедливо отмечают ученые, валютный курс — это не просто цена валюты, а сложный синтетический показатель соотношения национальных экономик, по сути он является измерителем затрат (издержек) национального производства разных стран и выступает важнейшим элементом взаимодействия внешних и внутренних экономических факторов и перераспределения совокупного общественного продукта и национального дохода между странами[23]. Формирование валютного курса на свободном валютном рынке осуществляется под влиянием спроса и предложения.

Спрос и предложение на иностранную валюту на валютном рынке характеризуются тем, что объектом купли-продажи здесь выступают деньги, эмитированные различными государствами. Поэтому спрос на иностранную валюту одновременно является предложением национальной валюты, а предложение иностранной валюты — одновременно спросом на национальную валюту. Тем не менее, если речь идет о национальных валютных рынках, то под спросом подразумевается спрос на иностранную валюту как намерение купить определенную ее сумму (или права на определенную сумму в иностранной валюте), а под предложением — предложение иностранной валюты как намерение продать определенную ее сумму (или права на определенную сумму в иностранной валюте).

Субъектами валютного рынка могут быть как юридические, так и физические лица. В зависимости от намерений и интересов участников рынка самым простым и очевидным представляется общецивилистическое разделение субъектов валютного рынка на покупателей и продавцов иностранной валюты. В то же время наиболее распространено в сфере совершения валютных операций и сделок характерное для валютного законодательства публично-правовое разделение субъектов на резидентов и нерезидентов, отражающее форму юридической связи лица с государством, в основе деления которых лежит общепризнанный в международном чистом праве критерий «оседлости» [23].

Однако основными субъектами валютного рынка Российской Федерации участниками заключаемых на валютном рынке сделок с иностранной валютой являются банки, точнее уполномоченные банки, совмещающие функции обычной кредитной организации и специально возложенные на них в силу Законом контролирующие (по сути государственные) функции. Уполномоченные банки — и кредитные организации, созданные согласно законодательству Российской Федерации и имеющие право на основании лицензий Центрального банка Российской Федерации осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте, а также действующие на территории РФ в соответствии с лицензиями Центрального банка России филиалы кредитных организаций, созданных по законодательству иностранных государств, имеющие право осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте (подп. 8 п. 1 ст. 1 Закона). Факт получения такой лицензии автоматически придает банку статус уполномоченного банка без каких-либо дополнительных актов (для получения такой лицензии обычный коммерческий банк должен отвечать ряду повышенных технических и квалификационных требований, предъявляемых Центральным банком РФ[23]). Особый участник валютного рынка — Центральный банк РФ, совмещающий частноправовые функции участника сделок и публично-правовые функции органа валютного регулирования.

В зависимости от способа организации торговли валютный рынок делится на биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный), а субъекты (участники) валютного рынка — на организованных и неорганизованных.

Организованные участники работают на биржевой части валютного рынка, в рамках которой торговля валютой осуществляется организованно через специального субъекта — валютную биржу — по правилам и процедурам последней. Под валютной биржей Закон понимает юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации, одним из видов, деятельности которого является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Центральным банком РФ (подп. 11 п. 1 ст. 1 Закона). Валютная биржа — это особый и наиболее значимый субъект организованной части валютного рынка с правовой, организационной, технологической и экономической точек зрения; это элемент инфраструктуры валютного рынка, чья деятельность состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых их участники заключают сделки с иностранной валютой. На валютной бирже осуществляется свободная купля-продажа национальных валют исходя из курсового соотношения между ними (котировки), складывающегося на рынке под воздействием спроса и предложения. Прямое назначение валютных бирж — определять валютный курс, который представляет собой стоимость иностранной и национальной валют[32].

Большая же часть валютных сделок осуществляется на неорганизованном, внебиржевом или межбанковском валютном рынке, на котором представители участников — дилеры (чаще всего дилеры уполномоченных банков) — проводят валютные сделки с использованием электронной, спутниковой и телефонной связи. Дополнительным стимулом развития этой формы валютного рынка является то, что современные средства связи и электронные информационные технологии дают возможность заключать валютные сделки быстрее и дешевле, чем через валютную биржу. Валютные рынки обеспечивают возможность осуществления международных расчетов, пополнения валютных резервов банков и государств, реализации экспортно-импортных контрактов, создают условия и механизмы для реализации валютной политики государства.

Таким образом, валютный рынок — это комплексное многоуровневое образование, обладающее особой структурой, собственным категориальным аппаратом, своими субъектами, институтами, функциями, назначением, механизмом заключения сделок.

2. Анализ проведения валютных операций на рынке Форекс в России

2.1 Анализ внебиржевого валютного рынка России

Согласно Федеральному Закону «О валютном регулировании и валютном контроле» на валютном рынке сделки по купле-продаже иностранной валюты могут осуществляться только через организации, которые уполномочены на то Банком России. Данный закон допускает организацию торговли валютой как в форме биржевой и форме внебиржевой торговли. Биржевой и внебиржевой валютные рынки взаимно дополняют друг друга, позволяя банкам — участникам рынка выбрать для себя оптимальный способ купли-продажи валюты[23].

В соответствии с действующим законодательством сделки на валютном

рынке могут осуществляться уполномоченными банками, получившими лицензию Банка России на проведение валютных операций. Кредитным организациям для расширения деятельности могут выдаваться следующие виды лицензий на осуществление банковских операций со средствами в иностранной валюте [23]:

— без права привлечения средств от физических лиц;

— на привлечение средств физических лиц.

Банк, имеющий генеральную лицензию, имеет право создавать филиалы за рубежом и (или) приобретать доли (акции) в уставном капитале кредитных организаций-нерезидентов. Генеральная лицензия может быть выдана банку при наличии у него лицензии на осуществление всех банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте и выполнения им требований к размеру капитала.

Уполномоченные банки обладают правомочиями покупать и продавать

иностранную валюту:

— от своего имени по поручению предприятий и коммерческих банков (посреднические операции за комиссионное вознаграждение);

— от своего имени и за свой счет.

В случае проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты банк ведет открытую валютную позицию. На отечественном валютном рынке операции совершают также филиалы, отделения или дочерние банки иностранных банков, в числе которых, БНП — Дрезднер банк (Россия), Дойче Банк, Райффайзенбанк, Ситибанк, Банк Сосьете Женераль Восток и т.д.

На внебиржевом рынке операции осуществляются между коммерческими банками, а также между коммерческими банками и их клиентами напрямую. При этом риски по всем сделкам несут сами коммерческие банки и их клиенты. Серьезным препятствием в развитии этого сегмента валютного рынка после кризиса 2008 г. было отсутствие доверия между банками в силу нестабильности изменения валютного курса.

Объемы операций на том или ином сегменте валютного рынка определяются конкретными обстоятельствами, такими, как стабильность банковской системы, стабильность самого валютного рынка, степень доверия

между банками, а также уровень риска при проведении валютных сделок.

За годы своего развития валютный рынок претерпел существенные изменения в соотношении биржевого и внебиржевого сегментов. Если на начальном этапе развития валютного рынка основной объем операций приходился на валютные биржи, а на межбанковский падало от 10 до 30% всего оборота валютного рынка РФ, то начиная с 1994 г. он стал заметно опережать биржевой [39]. Этому способствовало, в частности, введение с 27 апреля 1994 г. Московской городской Думой сбора со сделок по купле-продаже иностранной валюты на биржах в размере 0,1 % от суммы сделок [39]. С введением в 1994 г. телекоммуникационной системы связи «REUTERS-2000» был преодолен барьер недоверия между банками, и в результате произошло увеличение объемов ежедневных валютных операций на межбанковском валютном рынке. Банки перестали нуждаться в гарантиях усложняющей и удорожающей расчеты биржи. Объёмы биржевых операций значительно уменьшились, на биржу стали попадать лишь обязательная продажа валютной выручки и неудовлетворенные межбанковским рынком заявки на покупку и продажу валюты.

Разделение валютного рынка на биржевой и внебиржевой расширило возможности для проведения банками арбитражных операций. Так, когда курс доллара на внебиржевом рынке превышал биржевой, на биржевом рынке спрос на доллары возрастал и соответственно рос биржевой курс доллара. В обратной ситуации предложение долларов на бирже превышало спрос и биржевой курс доллара снижался.

Вследствие того что соотношение спроса и предложения на внебиржевом валютном рынке определяется развитием рынка межбанковских кредитов (как валютных, так и рублевых) посредством перелива кредитных ресурсов, межбанковский валютный рынок выполнял балансирующую роль и тем самым содействовал поддержанию относительного равновесия между двумя денежными рынками.

Рисунок 3 — Среднемесячные форвардные спреды по контрактам на курс доллара США и евро к рублю (руб.) (составлено автором по материалам [43])

На протяжении 2012 г. сохранялись широкие форвардные спреды по «длинным» контрактам как на курс доллара США, так и на курс евро к рублю (рис. 3), что указывало на ожидание участниками рынка ослабления рубля к основным мировым валютам в среднесрочной перспективе (до 1 года). Котировки более коротких контрактов в основном иллюстрировали неопределенность ожиданий участников рынка в отношении краткосрочной динамики курса национальной валюты.

В 2012 г. темпы изменения реального курса рубля к валютам стран — основных торговых партнеров России были умеренными (рис. 4). В ноябре 2012 г. по отношению к декабрю 2011 г. реальный курс рубля к доллару США увеличился на 3,7% (за 2011 г. — на 1,1%), реальный курс рубля к евро — на 6,4% (за 2011 г. — на 1,6%). Реальный эффективный курс рубля увеличился на 3,8% (в 2011 г. — на 3,8%).

Рисунок 4 — Динамика среднего оборота межбанковских конверсионных операций (млрд долл. США) (составлено автором по материалам [43])

Рассмотрение процесса формирования в России внебиржевого рынка позволяет констатировать его большую зависимость от политики Банка России в области регулирования валютного курса. Именно внебиржевой валютный рынок наиболее ярко демонстрирует ошибки этой политики, поскольку в большей степени подвержен влиянию стихийных рыночных факторов, являющихся основой его функционирования.

Отсутствие недостаточного опыта управления данными процессами и было причиной развития валютного кризиса. В этой связи, по нашему мнению. Банку России необходимо усилить мониторинг внебиржевого рынка и разработать систему мер по стимулированию его развития в направлении повышения стандартов деятельности его участников и обеспечения его прозрачности. Первым шагом в этом направлении должно стать повышение эффективности работы служб внутреннего контроля банков.

2.2 Анализ биржевого валютного рынка России

Биржевой валютный рынок является важной составляющей валютного рынка России. Его формирование началось с создания в январе 1992 г. Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Затем в течение 1992 г. были созданы региональные валютные биржи: Санкт-Петербургская, Сибирская, Азиатско-Тихоокеанская, Ростовская и Уральская. За период существования биржевого валютного рынка в России организация расчетов и условия проведения торгов непрерывно развивались с учетом конкретной экономической ситуации в стране на том или ином этапе, постоянно совершенствуясь как в направлении проведения операций, так и в направлении использования современных технических средств проведения торгов и осуществления расчетов.

До 19 августа 1996 г. [17] биржевые торги по доллару США осуществлялись по условиям простого фиксинга и оставались единственной формой биржевой торговли. Проведение торговли по правилам простого фиксинга в то время было не случайным. Эта форма торговли в наибольшей степени отвечала обстановке нестабильности, высокой инфляции и значительного спроса на валюту. Простой фиксинг позволял выявлять резервы повышения спроса над предложением и путем постепенного изменения курса добиваться равновесия. Этот механизм в тех условиях был простым, «прозрачным» и привлекательным для участников торгов. В соответствии с правилами простого фиксинга дилеры перед торговой сессией представляли курсовому маклеру предварительные заявки на покупку или продажу долларов США. Начальный курс биржевой сессии определялся,

во-первых, на базе курса, зафиксированного на предыдущих биржевых торгах, и, во-вторых, на базе объема предварительных заявок. В начале торгов маклер объявлял о суммах предварительно поданных заявок на покупку и продажу долларов США. Если общий размер предложения превышал размер спроса маклер понижал курс доллара к рублю; если общий размер предложения был меньше спроса, маклер повышал курс доллара к рублю. При новом объявлении курса банки, включая Банк России, вносили изменения в заявки или аннулировали их. Фиксация курса происходила в момент равновесия спроса и предложения иностранной валюты. Простой фиксинг применяли все валютные биржи России, хотя торги по доллару США на ММВБ отличались рядом особенностей, которые относились не столько к порядку фиксации курса, сколько к организации торгов в целом. Так, при покупке долларов СШСА на ММВБ действовал принцип предоплаты (с 13 октября 1994 г. по 19 августа 1996 г.): объем заявки дилера на покупку долларов США должен был находиться в пределах предварительно депонированных на клиринговом счете ММВБ рублевых средств. Заявка же дилеров на продажу долларов США должна была находиться в пределах установленных лимитов нетто операций.

Установление лимитов было направлено на снижение спекулятивной активности мелких банков. В то же время введение лимитов позволило перейти к формированию системы покрытия кредитных и операционных рисков, возникающих в связи с проведением расчетов по доллару США. Договором о консолидированной ответственности участников регламентировались все действия ММВБ после проведения торгов в случае задержки или отказа в исполнении обязательств по осуществлению расчетов по заключенным сделкам кем-либо из участников торговой сессии. С введением 4 июля 1995 г. «валютного коридора» на биржевом валютном рынке сложилась новая ситуация. «Валютный коридор» позволял более или менее сбалансировать спрос и предложение на валюту. В этих условиях возникла необходимость поиска более тонкого механизма достижения равновесия на рынке. Наиболее полно соответствовал достижению поставленной цели режим франкфуртского фиксинга.

С 11 сентября 1995 г. на франкфуртский фиксинг были переведены торги по всем валютам, котируемым на ММВБ, кроме доллара США, а с 19 августа 1996 г. на франкфуртский фиксинг переведены торги и по доллару США. Согласно правилам торгов, в режиме франкфуртского фиксинга дилеры представляют курсовому маклеру предварительные заявки на покупку или продажу валюты с указанием курса, по которому они готовы продать либо купить валюту.

Установление курса по системе франкфуртского фиксинга происходит в пределах определенных максимальным курсом продажи и минимальным курсом покупки в начале торгов на основании проданных дилерами предварительных заявок. Расчеты между покупателями и продавцами осуществляются по единому курсу для данной сессии. Такая система придает торгам более динамичный и гибкий характер, устраняет возможность подачи необоснованных крупных заявок в целях искусственного завышения валютного курса с последующим снятием заявки. После объявления правительством дефолта и приостановки 27 августа 1998 г. торгов на валютных биржах режим франкфуртского фиксинга не возобновлялся.

В условиях кризиса на валютном рынке единственной формой организованной торговли валютой стала система электронных лотовых торгов (СЭЛТ), первые торги по которой ММВБ провела в июне 1997 г. СЭЛТ — это по сути электронная брокерская система. Основная цель этих торгов тогда состояла в приближении процедуры биржевых торгов в СЭЛТ к условиям межбанковского рынка. Потребность в ее создании была обусловлена стремлением биржи конкурировать с межбанковским валютным рынком.

Торги в СЭЛТ до 1998 г. проводились параллельно с фиксинговыми торгами, и, хотя в то время мало кто мог себе представить, что со временем они станут единственной формой биржевой торговли валютой, уже тогда система электронных торгов была по достоинству оценена участниками биржевого рынка.

Кредитные организации проводят большую часть объема валютных операций. В коммерческих банках держат счета различные субъекты рынка и проводят с ними необходимые конверсионные и депозитно-кредитные операции. Коммерческий банк аккумулирует (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных операциях, а также в привлечении и размещении средств. Помимо удовлетворения заявок клиентов коммерческие банки могут проводить операции и за счет собственных средств.

Таким образом, валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря о движении курсов валют и процентных ставках, можно иметь в виду межбанковский валютный рынок. На рис. 5 представлена структура среднего дневного оборота межбанковского кассового валютного рынка за 2010-2012 гг.

Рисунок 5 — Структура среднего дневного оборота межбанковского кассового валютного рынка (%)(составлено автором по материалам [43])

Активность участников межбанковского внутреннего валютного рынка в 2012 г. по сравнению с 2011 г. несколько возросла при увеличении доли

биржевых операций. Общий средний дневной оборот межбанковских биржевых и внебиржевых кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в 2012 г. по сравнению с 2011 г. увеличился в основном за счет объемов операций с валютной парой рубль

/ доллар США при значительном сокращении объемов сделок с парой доллар США / евро (табл. 1)

В структуре оборота межбанковского кассового валютного рынка в 2012 г. резких изменений по сравнению с предшествующим годом не произошло (рис. 5). Преобладание операций рубль / доллар США по-прежнему было подавляющим (более 70%). Увеличение доли 3 операций рубль / доллар США произошло в основном за счет сокращения доли сделок с парой доллар США

Таблица 1- Средние дневные показатели оборота российского валютного рынка (млрд.долл. США) (составлено автором по материалам [43])

	2007	2008	2009	2010	2011	2012
Биржевой рынок
Рубль/долл.США, в том числе:	5,83	9,67	9,84	9,08	9,94	12,31
— сделки с расчетами «сегодня» и «завтра»	3,48	5,44	4,35	4,59	5,82	7,11
— сделки «своп»	2,46	4,45	5,70	4,68	4,33	5,28
Рубль/евро, в том числе:	0,12	0,77	1,58	1,01	1,25	1,72
— сделки с расчетами «сегодня» и «завтра»	0,07	0,27	0,26	0,28	0,38	0,50
— сделки «своп»	0,06	0,51	1,35	0,74	0,88	1,26
Межбанковский кассовый рынок
Валютные пары, в том числе:	54,84	69,63	40,14	42,63	54,72	56,66
— рубль/долл.США	30,34	43,07	26,03	27,56	35,49	39,96
— рубль/евро	1,17	2,40	3,08	2,33	3,13	3,95
— долл.США/евро	14,62	17,49	9,40	10,90	12,98	10,02
Межбанковский срочный рынок
Валютные пары, в том числе:	1,86	3,01	1,25	1,54	2,03	1,70
— рубль/долл.США	1,48	2,22	0,50	0,64	1,14	1,12
— рубль/евро	0,04	0,10	0,04	0,04	0,07	0,07
— долл.США/евро	0,18	0,54	0,72	0,72	0,57	0,33

/ евро (с 23,7% в 2011 г. до 18,1% в 2012 г.). Несмотря на дальнейшее увеличение оборотов по операциям рубль / евро, доля этих операций оставалась незначительной, но уверенно сохраняла третью позицию в структуре оборота российского валютного рынка. Доли прочих валютных пар были малозначимы.

Таблица 2 — Ввоз и вывоз наличной иностранной валюты уполномоченными банками в 2008-2012 гг. (млн. долл. США; конец периода) (составлено автором по материалам [43])

Период	Доллар США	Евро	Прочие валюты	Всего	Сальдо ввоза-вывоза
	ввоз	вывоз	ввоз	вывоз	ввоз	вывоз	ввоз	ввоз
Январь 2008	196,51	924,69	1952,54	14,10	23,93	0,87	2172,98	939,66	1233,32
Январь 2009	5481,24	32,57	4109,39	7,00	73,32	0,12	9663,95	40,28	9623,66
Январь 2010	57,71	572,40	151.19	149,19	2,83	3,84	211,73	725,42	-513,69
Январь 2011	515,24	115,68	363,45	36,14	17,65	2,23	896,34	154,06	742,29
Январь 2012	880,58	149	201,41	233,20	41,94	0,37	1051,93	282,87	669,06
Январь 2013	338,45	411,51	423,25	65,81	56,00	0,01	817,70	477,33	340,37

Согласно данным таблицы 2, максимальный объем ввоза наличной иностранной валюты приходилось на 2009г. 9663,95 млн.долл.США. Резкое сокращение наблюдается в 2010г., показатель 2011,73 млн.долл.США. Это связано с мировым экономическим кризисом, когда произошел обвал на валютном рынке, в связи с этим возникший ажиотажный спрос на безналичную валюту со стороны кредитных организаций, а также на наличную валюту со стороны физических лиц. Следует отметить и спекулятивный фактор, который присущ нашему рынку, когда отечественные и иностранные кредитные организации вкладывают на валютный рынок Форекс для увеличения прибыли. К 2011 году валютный рынок восстановился и не показывал резких колебаний которые происходили в 2008-2009гг.

В России на валютном рынке действует большая часть коммерческих банков, которые, как правило, выполняют функции финансовых посредников предприятий и организаций и осуществляют куплю/продажу иностранной валюты. Среди наиболее сильных и успешных участников можно выделить следующих (см. таблицу3): АБ ЗАО «Газпромбанк», ОАО «ВТБ», Внешэкономбанк, ОАО «Альфа-банк», Сбербанк России, ОАО «МДМ-банк». Кроме российских банков на рынке в России представлены и иностранные, такие как ЗАО КБ «Ситибанк», ЗАО «Райффайзенбанк Австрия», которые также осуществляют успешную деятельность.

Таблица 3 — Крупнейшие российские банки на валютном рынке по состоянию на 1 января 2013г. (составлено автором по материалам [43])

Банк	Доход от операций в иностранной валюте, тыс.руб.	Расход от операций в иностранной валюте . тыс.руб.
АБ ЗАО «Газпромбанк»	46 934 693	33 643 563
ОАО «ВТБ»	62 195 357	57 619 770
ОАО «Альфа-банк»	15 125 788	12 545 788
ОАО «МДМ-банк»	4 998 418	3 051 240
ОАО «Сбербанк»	128 540 626	73 276 350
ОАО «Банк Москвы»	12 714 014	9 206 663

В 2013 г. ситуация на внутреннем валютном рынке будет определяться теми же основными факторами — мировыми ценами на сырьевые товары, составляющими основу российского экспорта, трансграничными потоками капитала и курсовой политикой Банка России. Согласно прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации, положенному в основу разработки параметров федерального бюджета на 2013-2015 гг., среднегодовая цена российской нефти сорта «Юралс» на мировом рынке в 2013 г. будет несколько ниже (примерно на 10%), чем в 2012 г., что приведет к сокращению положительного сальдо счета текущих операций. В то же время в 2013 г. вероятно сохранение чистого оттока частного капитала из России. Банк России продолжит осуществлять курсовую политику, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, и не устанавливая каких-либо фиксированных ограничений на уровень курса национальной валюты. При этом Банк России продолжит постепенно повышать гибкость курсообразования, сокращая объемы своих интервенций на внутреннем валютном рынке, но сохраняя возможность воздействия на курсовую динамику для смягчения резких колебаний курса национальной валюты. В результате влияние курсовой политики Банка России на формирование конъюнктуры внутреннего валютного рынка будет ослабевать, а значимость рыночных факторов — усиливаться. С учетом сохранения неопределенности перспектив развития мировой экономики в 2013 г. возможно, некоторое увеличение волатильности курса рубля при незначительном снижении среднегодовых показателей номинального курса рубля к основным иностранным валютам под воздействием инфляционных процессов.

Доминирующая роль биржевого сегмента на отечественном валютном рынке, весьма не характерная для стран с развитой экономикой, является результатом неразвитости банковской системы, а также следствием экономических, политических и социальных условий развития в России валютного рынка. Также, следует выделить тесную взаимосвязь биржевого и внебиржевого валютного рынка. Совершенствование биржами технологической базы и видов предоставляемых услуг является основой развития внебиржевого и биржевого валютного рынка. Например, имея доступ к информационно-торговой системе ММВБ через сеть Интернет, субъекты валютного рынка могут в режиме он-лайн следить за ситуацией на валютном рынке и соответственно влиять на конъюнктуру рынка.

2.3 Влияние мирового финансового кризиса на рынок Форекс

До экономического кризиса мировой валютный рынок рос высокими темпами, его среднедневной оборот вырос за три года более чем на 70% с 4,88 трлн дол. в 2008 г. до 6,2 трлн дол. в 2012 г. [18]. Российский валютный рынок перед кризисом показывал еще более высокие темпы — за три предкризисных года среднедневной объем операций межбанковского рынка увеличился более чем в 3 раза. Увеличению объема операций способствовали рост мировой экономики, интерес инвесторов к иностранной валюте (как альтернативе вложениям на фондовом рынке) и возрастающая роль управляющих компаний и хедж-фондов. Свою положительную роль сыграло развитие электронной торговли, вышедшей на новые уровни автоматизации и эффективности. Кроме того, расширению рынка способствовали опережающий рост сделок с валютами развивающихся стран и игры на разнице процентных ставок (операции carry trade).

Однако в 2008 г. ситуация принципиально изменилась. Замедление оборотов наблюдалось и на мировом, и на российском рынке. Первым отреагировал на ухудшение положения американский рынок, среднедневные обороты которого в 700 млрд дол. замедлили рост уже в I квартале 2008 г. Среднедневной оборот валютного рынка Великобритании снизился на 8% с 1696 млрд дол. в апреле до 1554 млрд дол. в октябре 2008 г. . В России обороты межбанковского рынка достигли пика в июле, превысив 119 млрд дол., в декабре 2008 г. они сократились по сравнению с этим -максимумом на 47% до 63 млрд дол. в день [32].

Валютные рынки всегда были основаны на ликвидности, стандартизации инструментов и прозрачности ценообразования. Кризис подверг испытанию инфраструктуру рынка и господствующие на нем тенденции. Шел процесс «заражения кризисом» с других рынков, где «здоровое» функционирование прекратилось. На мировом рынке валюта в целом реже торгуется как класс активов сам по себе. Валютные операции в большей степени являются следствием сделок с другими активами, в том числе фондовыми или процентными, а также служат для хеджирования денежных потоков.

В течение 2008 г. бизнес на валютных рынках мог служить интересным примером адаптации банков и клиентов к условиям кризиса. В предыдущие годы объем торгов увеличивался и в сегменте спот, и по валютным деривативам, причем последние длительное время росли опережающими темпами. В разгар кризиса повышение расчетного риска и риска контрагента привели к большой неопределенности в отношении ценообразования на валютном рынке. Рынок сделок спот быстро адаптировался, когда банк CLS (Continuous Linked Settlement) обеспечил надежность расчетов, даже в условиях дефолта Lehman Brothers [33]. Валюты, использующие систему CLS. уверенно продолжали торговаться при наличии кредитных лимитов. Однако общее снижение экономической и финансовой активности определило более низкие объемы конверсионных операций по сравнению с докризисным уровнем. Так, среднедневной оборот крупнейшей брокерской системы EBS.TCAP в конце 2008-гс — начале 2009 г. сократился до 130-150 млрд дол., что на 20-30% ниже уровня годичной давности.

Для форвардного рынка присутствие CLS также обеспечивало определенную уверенность в торговле с точки зрения проведения расчетов, но с точки зрения ценообразования рынок стал отсегментированным и неустойчивым. Разразившийся кредитный кризис привел к быстрому сокращению ликвидности операций на форвардном рынке. Согласно оценкам компании ClientKnowtedee. в период кризиса их среднедневной объем на валютном рынке Великобритании сократился примерно не четверть. В ноябре среднедневной объем фьючерсов и опционов на Чикагской валютной биржи (СМЕ) составил 471 тыс. контрактов, что на 26% ниже аналогичного показателя предыдущего года. На российском межбанковском рынке обороты срочных валютных сделок снизились еще более существенно — например, в ноябре (пик кризиса доверия) они упали на 60 » — с 3.6 до 1,4 млрд дол в день. Негативные тенденции наблюдались и на биржевом рынке [34].

С осени 2008 г. в условиях «кризиса доверия» и закрытия лимитов на российские банки со стороны иностранных контрагентов на российском межбанковском рынке наблюдалось резкое сокращение операций евро/доллар. При общем снижении оборотов межбанковского валютного рынка на 37% в 4 квартале (по сравнению с 3 кварталом) объем операций евро/доллар упал на 56% (с 32,3 до 14,4 млрд дол. в день). Соответственно, доля операций евро/доллар (характерных для трансграничных операций с нерезидентами) в разгар кризиса снижалась на межбанковском валютном рынке до 20%, а удельный вес сделок с прочими валютами (не входящими в бивалютную корзину) — до 4 — 5%.

На мировом валютном рынке операции со свободно конвертируемыми валютами носят трансграничный характер. В 2007 г. на Forex только 38% общего объема торгов приходилось на сделки между операторами внутреннего рынка, а 62 % составляли операции с зарубежными партнерами-нерезидентами [43]. Пять лет назад структура российского рынка была противоположной: 67% операций российские участники проводили между собой и только 33% — с нерезидентами. Процессы либерализации и снятие ограничений на движение капитала привели соотношение между внутренними и трансграничными операциями к 50:50. Представляется важным, чтобы свои валютные операции нерезиденты проводили с помощью российской, а не зарубежной финансовой инфраструктуры[43].

Рублевые сегменты и сектор евро/доллар принципиально различаются по роли, которую играют на них сделки с нерезидентами. Большая часть операций доллар/рубль и евро/рубль проводится между операторами внутреннего рынка. В секторе евро/доллар в 80% сделок стороной выступает участник-нерезидент (табл. 4).

Таблица 4 — Доля операций с резидентами и нерезидентами на различных сегментах российского валютного рынка в декабре 2012г., % (составлено автором по материалам [43])

Операции	Валютный рынок	Доллар/рубль	Евро/рубль	Евро/доллар	Прочие валюты
С резидентами	47,8	56,0	82,6	17,5	13,7
С нерезидентами	52,2	44,0	17,4	82,5	86,3

Кризисные явления привели к снижению активности нерезидентов на российском финансовом рынке. В IV квартале существенно изменилась структура объема торгов на рынке акций Фондовой биржи ММВБ: доля операций нерезидентов сократилась с 38,8 до 24,4%. В целом за 2008 г. чистый объем продаж акций нерезидентами на фондовом рынке ММВБ составил 421,9 млрд рублен.

Наблюдалось относительное снижение активности иностранцев и на валютном рынке. Падение в 2009 году доли операций «резидент-нерезидент» на межбанковском рынке евро/рубль с 25 до 20,7% отражало смещение активности в пользу биржевых операций отечественных участников (табл. 5).

Необходимо отметить, что проведение операций с участием Центрального контрагента и гарантии биржевого рынка имели существенное значение для иностранных участников в условиях кризиса доверия. Доля «дочек» иностранных банков на валютном рынке ММВБ во время кризиса снизилась незначительно — за 4 квартал с 30 до 27%, при этом среднедневной объем их операций вырос на 33% ) до 4 млрд дол. В целом по итогам 2008 г. операции «иностранных дочек» на биржевом рынке показали двукратный рост.

Таблица 5 — Операции с участием нерезидентов на российском валютном рынке (составлено автором по материалам [43])

Период	Операции доллар/рубль	Операции евро/рубль
	Среднедневной объем операции с участием неризедентов млрд дол.	Доля нерезидентов в общем обороте, %	Среднедневной объем операции с участием нерезидентов млрд дол.	Доля нерезидентов в общем обороте, %
2009 г.	16,7	41,6	0,6	20,7
2010 г.	20,5	42,5	0,7	25,3
2011 г.	25,4	44,3	0,7	31,7
2012 г.	29,3	45,1	0,8	33,7

Валютные рынки выжили и адаптировались к новым условиям. На мировом рынке Forex стабильно работает система CLS, обрабатывая в день порядка 500-600 тыс. платежных поручений. Во второй половине 2008 г. небольшой рост (6%) показал американский рынок. В январе 2009 г. после полугодового перерыва более чем на 15% вырос объем конверсионных операций на российском межбанковском рынке.

Кризис предоставил значительные возможности для увеличения доходов банков за счет широких спредов. На рынке Forex фактором роста оборота были продажи хеджевых фондов. По мере того, как инвесторы изымали деньги из хеджевых фондов, происходили вынужденные продажи активов и закрытие валютных позиций. Это породило период высокой волатильности валютных курсов. Сочетание волатильности, больших объемов и более широких спредов создало идеальные условия для маркет-мейкеров. Трудности превратились в возможности, но при условии, что риски расчетов и кредитные риски были правильно рассчитаны.

Таблица 6 — Структура спот-операций мирового и российского валютного рынков по видам контрагентов в 2012 г., % (составлено автором по материалам [43])

Вид контрагентов	Великобритания	США	Россия
	апрель	октябрь	апрель	октябрь	апрель	октябрь
С банками-респондентами	37,8	26,9	14,8	16,4	56,2	51,4
С прочими кредитно-финансовыми организациями (дилерами)	37,0	29,9	49,2	53,8	15,8	23,1
С финансовыми и нефинансовыми организациями (клиентами)	25,2	43,2	36,0	29,7	28,0	25,5

Уже в течение ряда лет одной из основных тенденций мирового рынка является снижение доли традиционной междилерской торговли. В 2012 г. ее доля на Forex в среднем составляла 43%, хотя десять лет назад на эти операции приходилось порядка 60% оборота [43]. В последние годы на Forex наиболее быстрыми темпами росли операции между дилерами и их клиентами (другими финансовыми и нефинансовыми институтами). В период кризиса клиентские операции сохранили свой потенциал: в октябре 2008 г. на них приходилось около 30% валютного рынка в США и более 40% — в Великобритании (табл. 6). Российский рынок по-прежнему остается преимущественно межбанковским — на банки приходится более 70% всех валютных операций. Демократизация и облегчение доступа на валютный рынок небанковских организаций может стать одним из факторов его дальнейшего развития.

Проведя анализ функционирования биржевого, внебиржевого и валютного рынка Форекс можно отметить следующее:

1. Процесс формирования в России внебиржевого рынка позволяет констатировать его большую зависимость от политики Банка России в области регулирования валютного курса. Именно внебиржевой валютный рынок наиболее ярко демонстрирует ошибки этой политики, поскольку в большей степени подвержен влиянию стихийных рыночных факторов, являющихся основой его функционирования.

2. Банку России необходимо усилить мониторинг внебиржевого рынка и разработать систему мер по стимулированию его развития в направлении повышения стандартов деятельности его участников и обеспечения его прозрачности. Первым шагом в этом направлении должно стать повышение эффективности работы служб внутреннего контроля банков.

3. В результате влияние курсовой политики Банка России на формирование конъюнктуры внутреннего валютного рынка будет ослабевать, а значимость рыночных факторов — усиливаться. С учетом сохранения неопределенности перспектив развития мировой экономики в 2013 г. возможно, некоторое увеличение волатильности курса рубля при незначительном снижении среднегодовых показателей номинального курса рубля к основным иностранным валютам под воздействием инфляционных процессов.

4. Доминирующая роль биржевого сегмента на отечественном валютном рынке, весьма не характерная для стран с развитой экономикой, является результатом неразвитости банковской системы, а также следствием экономических, политических и социальных условий развития в России валютного рынка. Также, следует выделить тесную взаимосвязь биржевого и внебиржевого валютного рынка. Совершенствование биржами технологической базы и видов предоставляемых услуг является основой развития внебиржевого и биржевого валютного рынка. Например, имея доступ к информационно-торговой системе ММВБ через сеть Интернет, субъекты валютного рынка могут в режиме он-лайн следить за ситуацией на валютном рынке и соответственно влиять на конъюнктуру рынка.

5. Российский рынок по-прежнему остается преимущественно межбанковским — на банки приходится более 70% всех валютных операций. Демократизация и облегчение доступа на валютный рынок небанковских организаций может стать одним из факторов его дальнейшего развития.

6. В последние годы на Forex наиболее быстрыми темпами росли операции между дилерами и их клиентами (другими финансовыми и нефинансовыми институтами).

3. Перспективы развития валютного. рынка Форекс на современном этапе

3.1 Тенденции развития валютного рынка Форекс в России

В настоящее время на валютно-денежный рынок государства достаточно стабилен, однако ряд изменений позволяет по-новому оценить уже известные тенденции.

Денежный рынок. Проблема избыточной рублевой ликвидности. Объем свободной рублевой ликвидности, доступной сейчас банковской системе, является «избыточным». Во-первых, средние остатки на корреспондентских счетах кредитных организаций в 2012 г. изредка опускались ниже 800 млрд руб. по РФ и 600 млрд по Московскому региону[43]. Во-вторых, рост рублевой денежной массы составил 52 % в 2012 г. по сравнению с 2010 г. при росте с 2010 по 2012 гг. номинального эффективного курса рубля на 3,5 % и инфляции 8,8 %. Кредитная система не смогла обеспечить финансирование прибыльных инвестиционных проектов в реальном секторе экономики. В этой связи большая часть средств аккумулировалась на текущих клиентских счетах и корреспондентских счетах банков в ЦБ РФ. Вследствие этого, значительный запас несвязанной денежной ликвидности направился на другие секторы финансового рынка и привел к падению прибыльности на рынке государственных облигаций.

Низкий кредитный потенциал отечественной банковской системы вынуждает кредитные организации ориентироваться на вложение средств на денежном рынке в большей степени, чем в развитых западных странах. В свою очередь полная управляемость валютного рынка со стороны ЦБ РФ приводит к тому, что в краткосрочной перспективе изменение курса доллара в значительной степени определяется ЦБ РФ, а не потребностями валютного рынка. Как известно, что ЦБ РФ выбирает дискретные изменения курса вместо проведения плавной политики постепенной девальвации национальной валюты (например, в рамках системы crawlingpeg с узким коридором ежедневных колебаний). Одним из факторов данной политики — противоречия, которые проявляются между валютным рынком и рынком межбанковского кредитования (например, даже в случае дефицита рублевых денежных средств кредитные организации могут стараться сохранить открытые ранее долларовые позиции, если текущая ситуация на валютном рынке характеризуется такими котировками, что их ликвидация приведет к возникновению убытков). Основная причина столь серьезного дефицита рублей стал указанный конфликт интересов: кредитные организации не торопились закрывать долларовые позиции, сформированные по более благоприятному курсу, и даже в условиях высоких ставок выбирали заимствовать рублевые денежные средства, а не продавать валютные.

Расширение спектра финансовых инструментов. Расширение спектра финансовых инструментов на денежном рынке может начаться с валютных свопов. Валютные свопы являются наиболее простыми инструментами из всех двусторонних сделок, представляют собой две одновременно заключаемые сделки на покупку/продажу одной и той же суммы валюты. Валютные свопы подразумевают закрытие сделки в течение очень короткого периода, и поэтому они аналогичны межбанковским кредитам и применяются кредитными организациями для управления ликвидностью, позволяя не прибегать к открытию валютных позиций и принятия курсовых рисков по небазисной валюте. Сделки валютного свопа могут применятся кредитными организациями для переноса валютных позиций на более поздние сроки расчетов. Развитию этого сектора рынка должна способствовать благоприятная комиссионная политика Межбанковской московской валютной биржи — прибыль биржи взимается только с одной сделки, входящей в состав валютного свопа, что позволяет субъектам торгов в два раза уменьшить комиссию по сравнению с двумя разрозненными сделками.

«Прозрачности» финансовых институтов. Другим важным фактором развития валютного рынка является низкий уровень «прозрачности» финансовых институтов и взаимного доверия между ними. Взаимное недоверие между субъектами рынка остается препятствием для более полного и оперативного раскрытия финансовой информации.

На наш взгляд наиболее приемлемый путь решения данной проблемы могло бы стать получение всеми субъектами рынка рейтингов независимого агентства и определение спрэдов над prime rate .

Влияние позиции Центрального Банка. Позиция ЦБ РФ при изменении структуры процентных ставок на денежном рынке государства не всегда во время учитывает потребности экономики в целом. Это относится как к долгосрочным ставкам по кредитам реального сектора экономики, так и к краткосрочным ставкам денежного рынка. К примеру, уменьшение ставки рефинансирования (за 10 лет в 4 раза) отражало ситуацию, которая складывалась по факту, а не носило превентивный характер. Все большее воздействие на инфляционные процессы проявляют решения Правительства. Можно выделить три фактора:

— экономическая ситуация не заставляла ЦБ РФ предпринимать усилий по развитию механизмов рефинансирования, ломбардного кредитования, переучета коммерческих векселей, операций РЕПО и т. д. Неравзитость. А также ограниченность используемого инструментария не всегда позволяла ЦБ РФ активнее вмешиваться в изменения ставок;

— ЦБ РФ считает мягкую денежную политику достаточной для того, чтобы реальные процентные ставки начали снижаться без структурных изменений механизма монетарной политики;

— бюджетная политика Правительства, в частности специфика исполнения бюджета и обслуживания государственного долга, оказала сильное влияние на уровень инфляции и конъюнктуру денежного рынка. Это, в свою очередь, привело к некоторому снижению значения монетарных факторов, влияющих на уровень ставок привлечения и размещения денежных средств.

ЦБ РФ должен более активно влиять на конъюнктуру денежного рынка. Тем не менее, это не всегда осуществляется в полной мере. Например, ставки, объявляемые ЦБ по своим кредитным и депозитным операциям, часто никак не связаны с текущим объемом рублевой ликвидности, доступной банкам, и составляют 1 % по депозитам overnight и 18 — по однодневным кредитам [43].

Прогноз рынка Межбанковский кредитный рынок. На наш взгляд, позиция ЦБ РФ будет оставаться пассивной, на рынке МБК будут по-прежнему наблюдаться не только резкие всплески ставок, но и этапы нестабильности, во многом обусловленные бездействием ЦБ РФ в условиях ограниченного набора доступных инструментов краткосрочных вложений. В целом объем рынка МБК, по всей видимости, будет постепенно расти в связи с увеличением финансовой активности экономических субъектов на рынке кредитования, достигая в объеме 11—13 млн долл. ежемесячно.

Внебиржевой глобальный валютный рынок Форекс с начала 2013 года значительно нарастил основные показатели. Его розничный оборот по сравнению с прошлым годом вырос на 6,3% и составляет около 260 миллиардов долларов в сутки (рис.6). Объём Форекса в 2013 следующего года превысит 6 триллионов долларов. На Forex число валютных трейдеров в нашей стране на сегодняшний день превысило 460 тысяч человек, а совокупный объём депозитов достиг 680 миллионов долларов.

В свою очередь, результаты исследования, проведённого одной ведущей исследовательской фирмой показали, что в этом году количество отечественных участников внебиржевого валютного рынка выросло по сравнению с 2012 годом на 12 %, а объём депозитов увеличился на 13%. Столь стремительный рост позволяет нам прогнозировать дальнейшее позитивное движение в этой сфере частных инвестиций с пропорциональным ростом объёмов торгов в ближайшей перспективе.

Примечательной тенденцией развития мировой финансовой инфраструктуры в последние годы стало увеличение популярности так называемых «exchange-style systems».

Рисунок 6 — Розничный оборот рынка Форекс в сутки (составлено автором по материалам [52])

По экспертным оценкам, доля «организованных» площадок на Forex колеблется от 15 до 25%. Например, в США через различные электронные торговые системы в 2012 г. проходило 27 % валютных операций, в октябре — 31 % [52].

В условиях сжатия межбанковского рынка существенный объем конверсионных операций переместился на биржевые рынки доллар/рубль и евро/рубль, где наблюдались высокие темпы роста и рекордные обороты. Среднедневной объем торгов на валютном рынке ММВБ достиг в 2012 г. 28 млрд дол., увеличившись по сравнению с 2010г. в 2 раза (рис.7). Дневной оборот валютного рынка ММВБ 2012 г. поставил абсолютный рекорд, превысив 30 млрд долларов в январе.

Сегодня ММВБ является центром ликвидности и ценообразования по операциям с рублем. В период кризиса усиление позиций биржевого рынка наблюдалось в обоих основных сегментах, однако по операциям с евро этот процесс был более интенсивным. Если по сделкам доллар рубль доля ММВБ увеличилась в 2012г. до 36% (по сравнению с 20-21% в 2011г.), то по операциям евро/рубль она превысила 80% (по сравнению с 30% в 2011г. и 49-55% в 2012г.).

Рисунок 7 — Среднедневной объем торгов на валютном рынке ММВБ (млрд долл.) (составлено автором по материалам [52])

В 2012 г. выросла волатильность курсов валют и, как следствие, привлекательность спекулятивных валютных операций (табл. 7). В этих условиях становятся более востребованной возможность оперативного изменения своих валютных позиций, гарантии и надежность расчетов, кроме того необходимо совершенствование систем управления рисками.

Как и во всем мире, в России все более актуальным становится развитие так называемых «пост-трейдинговых» технологий. Группа ММВБ активно работает над их совершенствованием. Развитие валютного рынка предполагает реализацию ряда крупных проектов в рамках Группы ММВБ по совершенствованию системы управления рисками на базе АКБ «Национальный Клиринговый Центр» (НКЦ) [53].

Реализация перспективных проектов ММВБ-НКЦ по установлению единого торгового лимита позволит проводить операции со всеми инструментами биржевого валютного рынка на основании предварительного депонирования любой из трех валют: рублей, долларов и евро. В дальнейшем планируется реализовать схему приема ценных бумаг в качестве обеспечения операций на рынке.

Таблица 7 — Волатильность валютных пар в 2012г., % (составлено автором по материалам [43])

Период	Доллар/евро	Доллар/рубль	Евро/рубль
Январь	0,6339	0,5499	0,2203
Февраль	0,5563	0,3514	0,2638
Март	0,6618	0,3501	0,2949
Апрель	0,5983	0,2871	0,2241
Май	0,5549	0,3201	0,3072
Июнь	0,6185	0,3212	0,3481
Июль	0,5254	0,3159	0,2352
Август	0,6498	0.8000	0,5119
Сентябрь	1,0453	0,7537	0,6412
Октябрь	1,2774	0,8430	0,7534
Ноябрь	1,4868	0,7324	0,8424
Декабрь	1,2341	0,6416	0,9703

Реализация перспективных проектов Группы ММВБ обеспечит повышение гибкости и надежности валютного рынка, приведет к снижению издержек участников торгов. В целом дальнейшее инфраструктурное, правовое и технологическое развитие российского валютного рынка, способствующее росту ликвидности конверсионных операций, должно стать важной предпосылкой создания в России Международного финансового центра и становления рубля в качестве валюты международных расчетов.

Учитывая приоритетность для США именно геополитического господства, а также выраженный стратегический характер мышления их политической и экономической элиты и склонность ее к наступательным, а не оборонительным стереотипам поведения наиболее вероятен следующий вариант: использование передышки, получаемой за счет временного оттока долларов в дестабилизирующиеся «периферийные» экономики мира, для организации на наиболее выгодных для себя условиях «лобового» конкурентного столкновения с еврозоной.

Сценарий «атаки на еврозону» представляется особенно убедительным после того, как практически все вышеизложенное разными путями приводило нас к одному и тому же, фактически бесспорному выводу: после введения евро курс доллара начинает в решающей степени определяться политикой стран еврозоны, а не США.

Такой глобальный перехват стратегической финансовой инициативы в масштабах всего мира (так как доллар является мировой резервной валютой) может быть и не осознан странами и тем более органами коллективного управления еврозоны, бюрократия которой отличается достаточно низкими эффективностью и интеллектом. Однако не вызывает сомнения, что США будут воспринимать встающие перед ними угрозы и энергично реагировать на них вполне адекватно.

Поэтому они, вне зависимости от поведения и осмысленности действий стран еврозоны, в своей повседневной деятельности будут руководствоваться совершенно четким и однозначным пониманием того, что всестороннее — финансовое, политическое, технологическое и идеологическое — ослабление еврозоны становится категорическим стратегическим условием выживания США как геополитического лидера современного мира.

При статичном рассмотрении перспектив такого столкновения, основывающемся, прежде всего, на прямом сопоставлении имеющихся запасов ресурсов, безусловно преимущественными представляются шансы объединенной Европы.

Однако такое примитивное сопоставление — лишь первый шаг минимально необходимой процедуры стратегического планирования.

Сопоставление же двух конкурентов в динамике требует полномасштабного учета как растущей роли наиболее современных технологий и фактически «естественной» (после уничтожения Советского Союза) монополии США на обладание ими и на развитие их, так и кардинальных отличий американской бюрократии от европейской (первая творит, вторая существует). Такое сопоставление заставляет сделать решительный вывод в пользу США: в долгосрочной и даже среднесрочной перспективах их шансы представляются абсолютно предпочтительными.

Влияние «динамических» факторов качества технологий и бюрократии на современную глобальную конкуренцию достаточно убедительно проявляется при сопоставлении потерь, понесенных европейскими и американскими капиталами в Юго-Восточной Азии и России: в обоих случаях при любых способах оценки убытки европейцев на порядок превышали потери американцев. При этом если в США потери несли в основном высокорисковые структуры, находящиеся на периферии национальной финансовой системы и не ставящие под угрозу ее стабильное развитие, то в Европе страдали преимущественно банки, образующие ее сердцевину.

Нет практически никаких оснований полагать, что в ближайшие несколько лет соотношение эффективности двух финансово-управленческих систем может качественно измениться.

Собственно, нельзя отрицать возможности того, что предположение об уже свершившемся начале «лобового столкновения» двух валют, идущего пока в скрытой форме, и о том, что финансовые кризисы в Юго-Восточной Азии и России являются лишь его наиболее яркими эпизодами, — не такое уж и большое преувеличение. Всемирная валютная биржа, в принципе, призвана решить подобные проблемы на цивилизованном уровне.

Решающее влияние на перспективы валют развитых европейских стран, не входящих в еврозону, окажут при ее создании не инерционное экономическое развитие, но мгновенные спекулятивные процессы. Соответственно, будущее «прочих» европейских валют (в первую очередь фунта стерлингов) определяется не их промежуточным положением между прогрессирующей еврозоной и несущими на первом этапе распространения евро потери США (как это было, бы исходя из соображений исключительно экономического развития), а их положением слабейшего участника кризиса, чья участь всегда наиболее тяжела (как это есть исходя из спекулятивных соображений) [26].

Данная группа валют является потенциально слабейшей и наиболее уязвимой в современных условиях, что создает объективные предпосылки для проведения спекулятивных атак на валюты европейских стран, не входящих в еврозону. Такие атаки, носящие кратковременный и чисто спекулятивный характер, могут использоваться США для упреждения снижения влияния доллара на процессы формирования валютной биржи за счет ослабления наиболее уязвимых стран, не входящих в еврозону. Их ослабление позволит:

— создать дополнительный спрос на доллар на бирже, хотя и меньший, чем в условиях прежних кризисов, так как на роль резервной валюты в дестабилизируемых странах начинает претендовать и евро;

— дестабилизируя страны, тесно связанные с еврозоной, создать угрозу дестабилизации и для самой еврозоны, по меньшей мере, снизив привлекательность евро и, соответственно, спрос на него со стороны «третьих стран».

Однако, несмотря на всю логичность приведенных построений, теснота связей соответствующих стран с еврозоной представляется совершенно недостаточной для того, чтобы удар по ним мог привести к ее значимой дестабилизации. Кроме того, «снаряд не падает дважды в одну и ту же воронку», а срыв европейской валютной интеграции в 1992 г. Был непосредственно вызван именно спекулятивной атакой против Великобритании.

Поэтому данные страны можно считать практически гарантированными от превращения в «основную мишень» США. Наиболее вероятно, что, как и в прошлый раз, удар будет наноситься по важному, но при этом относительно неустойчивому звену самой еврозоны.

В перспективе долговременная динамика биржевого обменного соотношения доллара и евро будет зависеть от объективного хода конкуренции между двумя главными центрами силы в мировой экономике и политике.

Очевидной причиной преобладания доллара США в процессе курсообразования является то, что участники рынка — банки, финансовые компании, экспортеры и импортеры — проявляют интерес именно к американской, а не какой-либо другой валюте. Для этого есть свои серьезные основания:

— доллар США является весьма ликвидной мировой валютой;

— доллар США является основной иностранной валютой, используемой при осуществлении расчетов, как по внешнеторговым операциям, так и внутри России;

— только по доллару США существует достаточно «глубокий» внутренний валютный рынок;

— в долларах США хранит свои личные сбережения значительная часть населения.

Все перекосы, возникающие при формировании курса рубль/доллар (в том числе из-за чисто субъективных настроений операторов рынка), автоматически распространяются и на курс рубль/евро. Кроме того, любые колебания доллара — как относительно рубля, так и относительно евро — отражаются на колебаниях курса рубль/евро. Это сужает возможности уменьшения волатильности рубля за счет других основных валют. В условиях, когда доллар задействован на многих кризисных рынках, колебания его курса могут быть вызваны положением на этих рынках, что автоматически усиливает нестабильность курса рубль/евро.

3.2 Эффективные механизмы интеграции российского валютного рынка в условиях глобализации

Наиболее эффективные технологии, широкомасштабное распространение которых, собственно говоря, и знаменовало начало нового этапа в развитии человечества, — информационные и особенно метатехнологии — в силу самой своей специфики превращают глобальную конкуренцию в свою противоположность — глобальный монополизм, качественно ограничивают масштабы конкуренции в мировой экономике и, соответственно, влияние этой конкуренции на общественное развитие.

Создатель метатехнологии, являющийся в силу принципиальной неотчуждаемости информационных технологий и их владельцем, автоматически и, по-видимому, навсегда попадает при этом в положение абсолютного монополиста, который заведомо ни при каких обстоятельствах не может столкнуться со сколь-нибудь значимой конкуренцией в масштабах всего человечества.

Строго говоря, именно появление метатехнологии придает глобальному монополизму абсолютный характер. Однако процесс валютной интеграции в Европе стал фактором, способным внезапно для всех без исключения участников международных политических процессов снизить бесспорно доминирующие позиции США в мировой финансовой сфере.

Введение евро, особенно после трагического поражения проекта ЭКЮ,

блестяще атакованного в сентябре 1992 г. Международными спекулятивными капиталами американского происхождения, становится, без всякого преувеличения, важнейшим событием новейшей истории человечества. Как представляется, оно способно не просто качественно изменить геополитическое и геофинансовое соотношение мировых сил, но и, по крайней мере, на какое-то ограниченное время, вернуть в экономическое, политическое и интеллектуальное развитие человечества конкуренцию, близкую к равноправной.

До введения евро мировая экономика не имела альтернатив развития. Единственной мыслимой перспективой была долларовая глобализация, ведущая к формированию единого мирового рынка, в первую очередь, финансов.

Возникновение же Европейского валютного союза, венчающее длительный и противоречивый процесс европейской интеграции, является, несмотря на сохраняющуюся неуверенность в его перспективах, самым решительным и дерзким актом международной мероприятием XX в. В этом отношении евро выступает символом и наиболее чистым воплощением идеи региональной интеграции. Однако подобная региональная интеграция может стать основной предпосылкой и базисом при формировании всемирной валютной биржи, поскольку уже есть значительная группа стран, имеющая единую валютную систему и множество поддерживаемых государствами экономических взаимосвязей. Для России это означает ощутимую замену долларового эквивалента на евро.

Введение евро фактически завершит начатый в 1971 г. (когда в результате мирового валютного кризиса администрация Р. Никсона отменила золотодевизныи стандарт, практически полностью прекратив регулярный обмен долларов на золото) переход мировой экономики от одновалютной (Бреттон-Вудской) системы, основанной на долларе в качестве единственной мировой резервной валюты, к многовалютной системе региональных валют, на первом этапе опирающейся не только на доллар, но и на евро.

Введение евро равнозначно появлению новой валюты, стабильность которой, уже начиная со второго-третьего года своего введения, значительно превысит (за счет эффекта большего масштаба обслуживаемых экономик и роста совокупной конкурентоспособности стран еврозоны) стабильность национальной валюты любой из этих стран.

Принципиально важно своевременно подчеркнуть, что в подобном «превышении стабильности» можно быть вполне уверенным не ранее чем со второго, а, скорее всего, — и вовсе с третьего года введения новой валюты потому, что, как и всякий новый инструмент, в первоначальный момент своего введения он почти неминуемо будет переоценен по чисто психологическим причинам, в том числе по соображениям интеллектуального и национального престижа. С другой стороны, для его широкого распространения и преодоления связанных с его принципиальной новизной психологических, эмоциональных и, что значительно более важно, юридических барьеров также потребуется весьма ощутимое время. И, наконец, до полномасштабного введения в обращение наличных банкнот и монет, номинированных в евро, оно будет оставаться не вполне полноценной и поэтому, в том числе и в силу отсутствия объективно поддерживающего влияния постоянного розничного оборота, не вполне стабильной по сравнению со своим потенциалом валютой.

Однако прошедшее в последние два-три года широкомасштабное наступление постепенно привело к тому, что евро изменил в свою пользу структуру валютных резервов не только стран самой еврозоны, но и многих других. Таким образом, удельный вес евро в валютных резервах банковских систем мира достаточно быстро превысил сумму удельных весов валют стран еврозоны. Что, в принципе, уже доказала история последних двух лет. Таким образом, можно предположить, что строить всемирную валютную биржу рациональнее всего на базе европейских бирж.

Необходимо отметить, что уже в течение нескольких прошедших лет евро, по крайней мере, частично вытеснило из валютных резервов и международных расчетов, связанных с Европой, все валюты, не входящие в «еврокорзину», и в первую очередь доллар — несмотря на его наибольшую распространенность в современном мире, а также по ряду причин, связанных с глобальной конкуренцией глубокой и стойкой, хотя и старательно прикрываемой в силу дипломатической вежливости, а также финансовой, экономической и технологической зависимости, враждебности к США во многих странах Европы и Юго-Восточной Азии. Непосредственной причиной этой враждебности представляется, прежде всего, подрыв конкурентоспособности этих стран, вызванный их собственными недостатками и ошибками, но осуществленный, по глубоко укорененному в элитах этих стран представлению, в первую очередь, руками Дж. Сороса (в Европе — в 1992 г., в Юго-Восточной Азии — в 1997-1998 гг.). Заведомо локального характера всех остальных резервных и потенциально резервных валют современного мира (японской иены, швейцарского франка и т. д.), использование которых, как правило, обусловлено в определяющей степени теснотой региональных экономических связей и весьма слабо зависит, поэтому от действия практически любых внешних факторов.

При формировании всемирной валютной биржи уже возникла ситуация, когда происходит отток «резервных» долларов из стран евровалюты и связанных с ними экономическими отношениями. Поэтому в данной ситуации другие страны уже не присоединяются к экономике США в качестве партнеров с базовой долларовой валютой, а США вынуждено интегрировать в систему.

Таблица 8 — Структура валютных резервов в 2012г., % (составлено автором по материалам [43])

Валюта	Мир	Россия
Доллар США	63	49
Евро	26,8	40
Иена	3,1	1
Фунт стерлингов	4,7	4
Швейцарский франк	0,2	2
Другие валюты	2,2	4

Как видно из таблицы 8, структура валютных долларовых резервов уменьшается в пользу евро. Данная тенденция наблюдается с 2007-2008гг. После мирового финансового кризиса Доллар США в структуре валютных резервов начал падать.

Для России исключительно важно то, что одним из возможных в принципе направлений использования возможностей при интеграции во всемирную валютную биржу представляется усиленная реализация разнообразных дополнительных программ развития. Их естественной стратегической целью будет повышение геоэкономического, геополитического и интеллектуально-технологического значения России за счет ее положения и объективной важности в мировом масштабе.

В настоящее время, Россия может активно участвовать в процессах интеграции в международную валютную биржу Форекс по основным направлениям:

— качественный рост экономического участия в международных организациях организующих деятельность международной валютной биржи;

— активизация и расширение сферы деятельности в области экономического развития, общественных исследований и разработки новых технологий;

— создание принципиально новых организаций структур для участия в бирже, в том числе для целенаправленного развития важных для нее направлений и регионов;

— индивидуальная деятельность по комплексному расширению технологического, экономического и политического влияния на мировой арене.

Представляется, что создание всемирной валютной биржи создаст для России качественно новые возможности для развития не только вследствие получения дополнительных прямых выгод, но и благодаря существенному расширению жизненно важного для нее потенциала балансирования между текущими и долгосрочными интересами США, развитых стран Европы, Китая и Японии.

Вместе с тем, России необходимо помнить, что качественный рост расходов еврозоны на продвижение ее интересов в «третьи страны» с использованием всемирной валютной биржи может вызвать непримиримо жесткую реакцию США. Основных причин этому три. Прежде всего, такое развитие событий является для самих США наилучшей альтернативой из всех видимых сегодня. Во-вторых, продвижение интересов еврозоны в «третьи страны» неизбежно будет весьма сильно растянуто во времени, что объективно сделает его малозаметным и кардинально ослабит всякую реакцию на него. Наконец, в-третьих, подобное продвижение европейских интересов может быть значительно, хотя и не полностью, нейтрализовано вполне объективными факторами:

— исторически обусловленным значительно более высоким средним уровнем затрат в национальных экономиках развитых стран Европы по сравнению с уровнем средних затрат в экономике США и, соответственно, меньшим уровнем их эффективности;

— представляющейся совершенно очевидной качественно меньшей эффективностью европейской государственной и международной бюрократии по сравнению с аналогичной американской;

— видимым интеллектуальным бессилием рассматриваемой в целом континентальной Европы по сравнению с США (в США ученым — как, впрочем, и бюрократам — стараются платить преимущественно за решение конкретных, в конечном счете, практических проблем, а в Европе очень часто платят просто за то, что они есть);

— качественным превосходством накопленного потенциала влияния США на развитие и повседневную жизнь большинства «третьих стран» над аналогичным потенциалом влияния стран еврозоны, что позволит США эффективно противодействовать европейским усилиям значительно меньшими ресурсами.

Вместе с тем, активное участи еврозоны в формировании всемирной валютной биржи может усилить тенденцию оттока «резервных» долларов из неевропейских стран, в том числе стратегически не заинтересованных в сохранении относительной стабильности как доллара, так и США в целом.

Надежды же, связанные с вложением высвобождающихся средств на территории России, представляются вдвойне безосновательными еще и потому, что сегодня наша страна политически находится в зоне влияния США, а экономически тяготеет к Европе. В результате стерилизация избыточных долларов мира именно на ее территории (при неминуемом управленческом доминировании стран еврозоны, которое через короткое время автоматически обретет и политический характер) будет для США обменом части своего геополитического влияния на кратко- и среднесрочную экономическую безопасность.

Финансово-валютное сотрудничество России со странами СНГ и дальнего зарубежья будет наиболее продуктивным, если оно приведет к созданию единого валютно-финансового пространства, таким образом, им необходимо решить две основные задачи:

— создание единой нормативно-правовой базы в области валютного регулирования и функционирования финансовых рынков;

— создание механизмов технологического и инфраструктурного обеспечения интеграции.

Геополитическое положение России и интересы ее экономической безопасности диктуют необходимость максимального использования всех возможностей. Вместе с тем практическая политика участия Российской Федерации в отношении всемирной валютной биржи должна строиться с учетом, как геополитической целесообразности, так и объективных экономических возможностей, в увязке стратегических целей и тактических задач. В связи с этим все шаги в направлении диверсификации валютных отношений должны быть осмотрительными и постепенными, ориентированными на поступательное решение конкретных экономических задач, должны предприниматься по мере накопления необходимых объективных предпосылок.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Как следует из приведенного исследования валютного рынка Форекс можно сделать несколько выводов. Значительная же часть валютных сделок осуществляется на межбанковском или внебиржевом валютном рынке, на котором дилеры — проводят операции валютным сделкам с использованием электронной, спутниковой, а также телефонной связи. Дополнительным стимулом развития этой формы валютного рынка является то, что современные средства связи и электронные информационные технологии дают возможность заключать валютные сделки быстрее и дешевле, чем через валютную биржу.

Валютные рынки обеспечивают возможность осуществления международных расчетов, пополнения валютных резервов банков и государств, реализации экспортно-импортных контрактов, создают условия и механизмы для реализации валютной политики государства.

Таким образом, валютный рынок — это комплексное многоуровневое образование, обладающее особой структурой, собственным категориальным аппаратом, своими субъектами, институтами, функциями, назначением, механизмом заключения сделок.

Проведя анализ функционирования биржевого, внебиржевого и валютного рынка Форекс можно отметить следующее:

1. Процесс формирования в России внебиржевого рынка позволяет констатировать его большую зависимость от политики Банка России в области регулирования валютного курса. Именно внебиржевой валютный рынок наиболее ярко демонстрирует ошибки этой политики, поскольку в большей степени подвержен влиянию стихийных рыночных факторов, являющихся основой его функционирования.

2. Банку России необходимо усилить мониторинг внебиржевого рынка и разработать систему мер по стимулированию его развития в направлении повышения стандартов деятельности его участников и обеспечения его прозрачности. Первым шагом в этом направлении должно стать повышение эффективности работы служб внутреннего контроля банков.

В результате влияние курсовой политики Банка России на формирование конъюнктуры внутреннего валютного рынка будет ослабевать, а значимость рыночных факторов — усиливаться. С учетом сохранения неопределенности перспектив развития мировой экономики в 2013 г. возможно, некоторое увеличение волатильности курса рубля при незначительном снижении среднегодовых показателей номинального курса рубля к основным иностранным валютам под воздействием инфляционных процессов.

Доминирующая роль биржевого сегмента на отечественном валютном рынке, весьма не характерная для стран с развитой экономикой, является результатом неразвитости банковской системы, а также следствием экономических, политических и социальных условий развития в России валютного рынка. Также, следует выделить тесную взаимосвязь биржевого и внебиржевого валютного рынка. Совершенствование биржами технологической базы и видов предоставляемых услуг является основой развития внебиржевого и биржевого валютного рынка. Например, имея доступ к информационно-торговой системе ММВБ через сеть Интернет, субъекты валютного рынка могут в режиме он-лайн следить за ситуацией на валютном рынке и соответственно влиять на конъюнктуру рынка.

Российский рынок по-прежнему остается преимущественно межбанковским — на банки приходится более 70% всех валютных операций. Демократизация и облегчение доступа на валютный рынок небанковских организаций может стать одним из факторов его дальнейшего развития.

В последние годы на Forex наиболее быстрыми темпами росли операции между дилерами и их клиентами (другими финансовыми и нефинансовыми институтами).

Финансово-валютное сотрудничество России со странами СНГ и дальнего зарубежья будет наиболее продуктивным, если оно приведет к созданию единого валютно-финансового пространства.

Геополитическое положение России и интересы ее экономической безопасности диктуют необходимость максимального использования всех возможностей. Вместе с тем практическая политика участия Российской Федерации в отношении всемирной валютной биржи должна строиться с учетом, как геополитической целесообразности, так и объективных экономических возможностей, в увязке стратегических целей и тактических задач. В связи с этим все шаги в направлении диверсификации валютных отношений должны быть осмотрительными и постепенными, ориентированными на поступательное решение конкретных экономических задач, должны предприниматься по мере накопления необходимых объективных предпосылок.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) http://www.consultant.ru

2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 07.03.2005) http://www.consultant.ru.

3. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг» http://www.consultant.ru.

4. Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» http://www.consultant.ru.

5. Федеральный закон от 13 октября 2008 года № 173-Ф3 «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации» http://www.consultant.ru.

6. 6. Федеральный закон от 27 октября 2008 года № 175-ФЗ «О дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в период до 31 декабря 2011 года» http://www.consultant.ru.

7. Инструкция ЦБ РФ №7 от 29.06.1992 «О порядке обязательной продажи валютной выручки предприятиями и организациями». -www.consultant.ru.

8. Основные направления антикризисных действий Правительства РФ на 2010 год. Одобрено на заседании Правительства Российской Федерации (протокол от 30 декабря 2009 г. №42) http://www.consultant.ru.

8. Банковское дело. Учебник /под ред. С. Р. Моисеева — М.: Маркет ДС, 2007.

9. Балабанов И. Валютные операции. / М.: «Финансы и статистика», 2006г., 415 с.

10. Банковские операции. Учебное пособие для Ссузов.— М.: Изд-во Магистр, 2009. 446 с.

11. Банковские риски: учебное пособие / кол. авторов; под ред. д-ра экон. наук, проф. О.И.Лаврушина и д-ра экон. наук, проф. Н.И.Валенцевой. -2-е изд., стер. М.: КНОРУС, 2008. — 232 с.

12. Банковский менеджмент: учебник / кол. авторов; под ред. д-ра экон. наук, проф. О.И.Лаврушина. 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2010.-560 с.

13. Банковские риски: учебное пособие / кол. авторов; под ред. д-ра экон. наук, проф. О.И.Лаврушина и д-ра экон. наук, проф. Н.И.Валенцевой. -2-е изд., стер. М.: КНОРУС, 2008. — 232 с.

14. Банковский менеджмент: учебник / кол. авторов; под ред. д-ра экон. наук, проф. О.И.Лаврушина. 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2010.-560 с.

15. Банковское дело: учебник / под ред. Г.Г. Коробовой. изд. с изм. — М.: ЭКОНОМИСТ, 2006. — 766 с.

16. Банковское дело: учебник/ под ред. Белоглазовой Г.Н., Кроливецкой Л.П. -М.: Финансы и статистика, 2009. 592

17. Бурлак Г.Н., Кузнецова О.И Техника валютных операций. Издательство ЮНИТИ 2002г. 381 с.

18. Буторина О.В. Валютный театр: драма без зрителей // Россия в глобальной политике. 2008. №2.

19. Гребенщиков С.И. Как делать деньги на рынке Форекс.-М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. -130 с.

20. Гусаков Н.П. Международные валютно-кредитные отношения // М.: ИНФРА-М, 2008. 325 с.

21. Гутник В. Европейский экономический и валютный союз: предварительные итоги и перспективы развития // Журн. «Мировая экономика и международные отношения» №5, 2005 г.

22. Джордж Сорос. Глобальная антикризисная политика: создать новые деньги //Ведомости. 2009. 10 февраля.

23. Дорофеев Б.Ю. Валютное право России. М.: Норма, 2005.

24. Дробышевский С., Полевой Д. Проблемы создания единой валютной зоны в странах СНГ // М. ИЭПП, 2004 г., 110 с.

25. Колмыкова Л.И.. Фундаментальный анализ финансовых рынков // Под изд. СПб.: Питер, 2005. 276с.

26. Крашенинников В.M. Валютное регулирование в системе государственного управления экономикой. — М.: Экономика, 2003.

27. Лаврушин И.О. Банковское дело Книга. — Москва: Финансы и статистика, 2009.

28. Мовсесян А.Г. Международные валютно-кредитные отношения. Издательство Инфра-М 2005 г. 567 с.

29. Мовсесян А. Международные валютно кредитные отношения. М., Инфра-М, 2003 г., 312 с.

30. Мовсесян А.Г., Огнивцев С.Б. Международные валютно-кредитные отношения. М.: ИНФРА-М, 2006.

31. Наговицин А.Г. Особенности развития валютного рынка в России. // Финансовый бизнес. 2007. — № 3.

32. Петров В.М., Плисецкий Д.Е. Укрепление позиций России в глобальных финансах // Финансы и кредит. 2009. — №22 (358).

33. Рогов С. США и эволюция международной финансовой системы //Экономист, 2009. -№ 3. С 13-26.

34. Портной, М.А. Реформы мировой валютно-финансовой системы мир на распутье // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. — 2009. — №9.-С. 3-14.

35. Секреты биржевой торговли. Альпина Бизнес Букс. Москва, 2004, 574 с.

36. Солнцев О.Г. О проекте «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 год».

37. Суэтин А. Международные валютно-финансовые отношения // Учебник. Издательство КНОРУС 2005 г. 418 с.

38. Таран В.А. Играть на бирже просто?! // СПб.: Питер, 2005. 238с.

39. Федоренко И. Б., Мишина В. Ю. Тенденции развития российского валютного рынка // Биржевое обозрение. 2008. № 1.

40. Федедякина Л.Н. Международные финансы. СПб.: Питер, 2005.

41. Шелкович М.Т. К вопросу развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Актуал. пробл. совр. науки. 2007. — N 5. — С. 13-16.

42. Якимкин В. Сегментация финансового рынка // М.: Омега-JI, 2006

43. www.newyorkfed.org/fxc/

44. www.cbr.ru/statistics/ (дата обращения 20.05.2013г.)

45. Сайт Министерства экономического развития РФ http://www.economy.gov.ru

46. Федеральная служба государственной статистики http://www.gks.ru

47. http:// www.sberbank.ru

48. http://www.bm.ru

49. http://vtb.ru

50. http://www.gazprombank.ru

51. http://www.mdm.ru

52. http://www.forexpf.ru

53. http://www.Forex Magnates

54. http://www.micex.ru/marketdataindicei indicators

55. http://www.micex.ru

Размещено на