Выдержка из текста работы
Инвестиционная деятельность является одним из важнейших условий развития и экономики страны в целом. Без осуществления инвестиций невозможно достичь задач роста и даже сохранения достигнутого. С другой стороны, разработка и осуществление инвестиционной политики, формирование инвестиционного портфеля является многогранной и достаточно сложной задачей.
Обычно понятие «инвестиционный портфель» используют в отношении «портфельных» инвесторов. Под портфельными инвесторами понимают специализированные инвестиционные компании, занимающиеся инвестициями на рынке ценных бумаг, а также любых юридических и физических лиц, вкладывающих свои «свободные» денежные средства, в ценные бумаги иных эмитентов. Цель портфельных инвесторов – сохранить и преумножить свой капитал, исходя из собственных предпочтений относительно соотношения риска и потенциальной доходности. В отдельных случаях приобретение ценных бумаг других предприятий может осуществляться для получения контроля над определенным хозяйствующим субъектом (приобретение контрольного пакета акций). В условиях рыночной экономики участие в инвестировании на рынке ценных бумаг часто целесообразно для многих хозяйствующих субъектов, имеющих временно свободные денежные средства – инвестирование в ценные бумаги рациональнее, чем их «хранение» на расчетном счету, и часто привлекательнее банковского депозита, других инструментов, предполагающих определенный процентный доход. Исходя из предполагаемого периода инвестирования (который может быть вызван сезонностью собственного производства, перспективными планами развития собственного бизнеса) подобный портфельный инвестор размещает временно свободные денежные средства в ценные бумаги определенных эмитентов, осуществляя тем самым краткосрочные или долгосрочные финансовые вложения. Во всех случаях портфельного инвестирования на принятие решений по выбору ценных бумаг конкретного эмитента, времени их покупки и продажи будет влиять значительное множество факторов. Это предшествующее и предполагаемое изменение курса акций, общее состояние и перспективы развития регионов, отраслей экономики, конкретных хозяйствующих субъектов (что, соответственно, рассматривает технический и фундаментальный анализ), другие факторы. Также значимым при формировании инвестиционного портфеля являются предпочтения относительно стратегии инвестирования (консервативная, предполагающая небольшой доход при низком уровне риска, агрессивная, предполагающая значительный доход при высоком уровне риска и другие).
Инвестирование на рынке ценных бумаг способствует притоку капиталов в «реальный сектор» экономики.
Тема формирования инвестиционного портфеля охватывает широкий круг вопросов и актуальна практически для любого хозяйствующего субъекта. В настоящей работе вопросы формирования инвестиционного портфеля будут рассмотрены на примере ОАО «Газпром». Выбор данного хозяйствующего субъекта обусловлено не только значимостью газового комплекса для народного хозяйства Российской Федерации, но и тем, что ОАО «Газпром» осуществляет достаточно разнообразные инвестиции, различающиеся по своим направлениям, предназначением, подходам к оценке их целесообразности и эффективности.
Значительная часть инвестиций ОАО «Газпром» связана со своей профильной деятельностью – добычей и транспортировкой газа. В значительной мере их предназначение связано с производственной необходимостью (высокая изношенность основных фондов, требующая их обновления), с долгосрочными перспективами и угрозами развития отрасли. К числу указанных можно отнести выход на новые рынки сбыта, возможности альтернативных вариантов транзита (как, например, предполагаемое строительство газопроводов в Китай и по дну Балтийского моря), а также разведка новых месторождений газа, поскольку запасы существующих являются исчерпываемыми. Кроме того, ОАО «Газпром» активно осуществляет непрофильные инвестиции (например, покупка средств массовой информации, футбольных клубов и т.д.). Часть из них направлены на финансовую отдачу (исходя из предполагаемых сроков окупаемости, экономических показателей реализации проекта), некоторые являются имиджевыми и/или социальными, и предполагают скорее не непосредственно окупаемость инвестиций и получение прибыли от осуществления данных проектов, а достижение иных целевых показателей.
Цель дипломной работы – разработать предложения по формированию инвестиционного портфеля ОАО «Газпром» на основании анализа его инвестиционной политики. Для достижения цели дипломной работы необходимо решить следующие задачи:
— охарактеризовать теоретические основы инвестиционной политики, рассмотреть специфику реальных и финансовых инвестиций (формирование инвестиционного портфеля в виде совокупности осуществляемых инвестиционных проектов или посредством инвестирования на рынке ценных бумаг);
— дать краткую характеристику ОАО «Газпром» и его финансовому состоянию, общей специфике подходов к осуществлению инвестиционной политике на данном предприятии;
— рассмотреть пример осуществления профильных инвестиционных проектов ОАО «Газпром» (связанных с добычей и транспортировкой газа) и непрофильных инвестиций;
— разработать предложения по совершенствованию подходов к формированию инвестиционного портфеля инвестиционных проектов ОАО «Газпром».
Предметом исследований являются различные подходы и методики к формированию инвестиционного портфеля предприятия. Объектом исследования – хозяйственная деятельность ОАО «Газпром».
Глава 1. Теоретические основы инвестиционного процесса
1.1. Понятие и виды инвестиций
Значение инвестиционной деятельности велико практически для каждого предприятия. В принципе все коммерческие организации в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Как отмечает В.В.Ковалев, продолжает он, инвестирование «представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы»[28,с.436].
Эффективная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности, как утверждает И.А.Бланк, «в значительной мере определяется уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности»[12,с.83]. По его мнению, «главную цель финансового менеджмента – обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия путем формирования эффективных направлений роста его рыночной стоимости – управление инвестициями реализует наиболее активным способом и в наиболее широком диапазоне параметров». Так, результатами инвестиционной деятельности предприятия являются: возрастание суммы чистой прибыли, прирост собственного капитала, обеспечение эффекта синергизма, повышение имиджа предприятия, что в конечном итоге приводит к росту рыночной стоимости предприятия [12,с.84].
Естественно, что не любая инвестиционная деятельность приведет к положительным результатам, а только та, которая осуществляется целенаправленно и на основании научных подходов. Управление инвестициями, таким образом, «представляется собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности предприятия»[12,с.84].
Охарактеризуем более подробно особенности инвестиционной деятельности на предприятии.
Следует отметить, что инвестиционная деятельность очень разнообразна, и может проявляться осуществляться различным образом.
Один из наиболее важных критериев классификации инвестиций — это характер участия в инвестировании — в соответствии с ним выделяются прямые и косвенные инвестиции. По мнению В.В.Бочарова, прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств. В отличие от них косвенные инвестиции осуществляются через финансовых посредников — коммерческие банки, инвестиционные компании, фонда и др. — последние аккумулируют и размещают собранные средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффективное использование [16,с.11].
Ряд авторов, впрочем, противопоставляют не прямые и косвенные, а прямые и портфельные инвестиции – согласно критерию цели инвестирования. Так, согласно точке зрения, В.Г.Белолипецкого, под прямыми инвестициями принято понимать вложения фирмы в уставный капитал другой компании с целью установления контроля над ней, а также вложения в новые физические активы — капиталообразующие инвестиции. Под портфельными инвестициями принято понимать операции с мелкими пакетами ценных бумаг — вложения фирмы в ценные бумаги с целью получения дохода или иных целях, не связанных с установлением контроля над другой компанией [11,с.130].
В любом случае можно согласиться с тезисом, что «прямые инвестиции в инвестиционной политике фирмы занимают особое место. В силу долговременного характера и масштабности вовлекаемых финансовых ресурсов для их осуществления прямые инвестиционные решения сопряжены с повышенными рисками. Эти обстоятельства ввиду их огромной социально-экономической значимости стали предметом фундаментальных научных исследований, породив относительно автономное научное направление — инвестиционное проектирование» [11,с.130].
Часто употребляется и термин «реальные инвестиции» как противоположность инвестициям финансовым – выделяемым по критерию объектов вложения. Как утверждает Я.С.Мелкумов, реальные инвестиции в узком смысле – это вложения в основные фонды и на прирост материально-производственных запасов». Также, как уточняет указанный автор, «инвестиции в воспроизводство основных средств (фондов) осуществляется в форме капитальных вложений» [39,с.249]. Аналогично рассуждает В.М.Аньшин: «реальные инвестиции – это вложения в материальные и нематериальные активы, формирующие основной и оборотный капитал предприятия», а «финансовые инвестиции – это вложения средств в инструменты финансовых рынков»[7,с.5].
Инвестиционный рынок следует рассматривать как совокупность отдельных рынков объектов реального и финансового инвестирования. Причем, «рынок капитальных вложений является из наиболее значимых сегментов отечественного инвестиционного рынка. Формой инвестирования на этом рынке выступают капитальные вложения в новое строительство, на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение предприятий» [53,с.23].
Сразу отметим, что классификация инвестиций может осуществляться и на основании других критериев. Например, по характеру собственности (государственные, частные, иностранные), по степени риска (низкорисковые, среднерисковые, высокорисковые), по месту приложения (внутренние, зарубежные), и по ряду других критериев.
Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Согласно ст.1 Федерального Закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальный вложений» от 25.02.99 N 39-ФЗ, инвестициями являются «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [2]. Согласно нормам действующего законодательства, «инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта»[2].
Осуществление реальных инвестиций на предприятии связано с капитальными вложениями. Капитальные вложения – это «инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты»[2].
Инвестиционный процесс характеризуется главным образом воспроизводством основных средств. Этот процесс предполагает отвлечение значительной части внутреннего продукта от текущего потребления на цели накопления. В будущем они постепенно возвращают инвестору в процессе эксплуатации объектов инвестирования (за счет части выручки от реализации готового продукта).
Инвестиционная деятельность – основа индивидуального кругооборота фондов на предприятии. Инвестиционный цикл (период) включает один оборот инвестиций, т.е. движение стоимости, авансированной в капитальное имущество, от момента аккумуляции средств в объекте инвестирования до момента их возвращения. Обычно, под инвестиционным циклом как раз подразумевают период времени от вложения денег в объект до возвращения их инвестору (с учетом дисконтной ставки). После этого эксплуатация объекта инвестиций продолжает приносить прибыль, наращивая вложенный капитал. Цикл инвестиционного проекта, таким образом, — это период от получения денег и иных активов для целей инвестирования до их возмещения в результате функционирования объекта, куда были вложены инвестиции.
Главными этапами инвестирования являются:
1) преобразование ресурсов в капитальные вложения (затраты), т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);
2) превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительной стоимости (в форме сданных в эксплуатацию объектов и производственных мощностей);
3) прирост капитальной стоимости в форме дохода (прибыли), т.е. реализуется конечная цель инвестирования.
Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». В широкой трактовке термин инвестиции означает вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать отказ от использования этих средств на потребление в текущем периоде, вознаградить за риск, и возместить потери от инфляции…………
Заключение
В рамках задач, поставленных Энергетической стратегией России перед газовой промышленностью, ОАО «Газпром» видит свою миссию в максимально эффективном и сбалансированном газоснабжении потребителей Российской Федерации, выполнении с высокой степенью надежности долгосрочных контрактов и межправительственных соглашений по экспорту газа. Стратегической целью ОАО «Газпром» является создание энергетической компании – мирового лидера, обеспечение надежных поставок природного газа, а также других видов топлива и сырья на мировой и внутренний энергетические рынки, долгосрочный рост стоимости компании. Финансовое состояние компании достаточно оптимально – по итогам 2008 года размер выручки (в сравнении с предшествующим годом) увеличился на 32,6% и составил 1632 млрд.долл., а чистая прибыль на 68,9% и составила 343 млрд.долл.
В целом, формирование инвестиционного портфеля ОАО «Газпром» в значительной мере основано на концепции развития компании. Концепция развития компании предусматривает, в частности, освоение новых рентабельных источников добычи для удовлетворения спроса на газ в долгосрочной перспективе. Инвестиции в объекты добычи газа перспективных месторождений планируется осуществлять в соответствии с очередностью, определяемой экономической эффективностью. При этом будет проводиться оптимизация долгосрочного инвестиционного портфеля ОАО «Газпром» с учетом комплексного развития мощностей по добыче и связанных с ними мощностей по транспортировке, переработке и хранению газа.
Инвестиционная политика ОАО «Газпром» достаточно существенна по своим масштабам и охватывает все направления деятельности ОАО «Газпром». Инвестиционные проекты в сфере газовой отрасли (освоение Штокмановского месторождения, строительство газопроводов Nord Stream, «Голубой поток», «проект Алтай» и другие) в значительной степени связаны с экспортом газа. Подобные проекты направлены преимущественно на относительно быструю окупаемость и относительно высокую экономическую эффективность – за счет выхода на новые рынки сбыта; сокращение рисков, связанных с транзитными маршрутами; разработку месторождений с относительно низкой себестоимости добычи и транспортировки газа. Реализация инвестиционных проектов, ориентированных на внутренний рынок, часто определяется более длительными экономическими перспективами, а также реализацией социально значимых задач (например, газификация регионов РФ).
Непрофильные инвестиции ОАО «Газпром» (как реальные, так и финансовые) связаны, в первую очередь, с реализацией проектов в других отраслях энергетики для преобразования ОАО «Газпром» из естественной газовой монополии в многопрофильную энергетическую компанию мирового уровня. Конкретные проекты принимаются к реализации, исходя из их экономической целесообразности, в определенной мере влияет и степень «технологической взаимосвязи» с профильным бизнесом. Это связано со стратегической задачей «Газпрома» – стать энергетической компанией мирового масштаба, ведущей свою деятельность по всей производственной цепочке – от добычи до сбыта – не только газа, но и жидких углеводородов, а также производящей широкий спектр конечных продуктов, одним из которых является электроэнергия.
Однако, следует отметить, что подходы к формированию инвестиционного портфеля ОАО «Газпром» имеют и определенные недостатки. В частности, недостатки, связанные со стратегией инвестирования.
Следует особо отметить, что как таковая инвестиционная стратегия ОАО «Газпром» не закреплена нормативным (локальным) актом. Основным нормативным документом является инвестиционная программа, которая принимается на каждый год (и утверждается Правительством). Однако, помимо того что подобная программа охватывает краткосрочный период, она имеет и другой существенный недостаток – обычно программа составляется, исходя из уже намеченных к реализации проектов, а не наоборот – решения по конкретным проектам принимались бы на основании программы. Кроме того, в ходе осуществления инвестиционной программы, часто вносятся достаточно существенные коррективы.
В определенной мере инвестиционная политика ОАО «Газпром» в последние годы связана с его общей финансовой стратегией. Финансовая стратегия ОАО «Газпром» последних лет направлена на повышение его рыночной капитализации. Для достижения этой цели к финансированию отбираются только самые экономически эффективные инвестиционные проекты. Однако, реализация таких подходов чревата отказом от финансирования долгосрочных проектов по геологоразведке, добыче, транспортировке газа (особенно в отношении тех проектов, которые ориентированы на внутренний рынок). В инвестиционном портфеле ОАО «Газпром» на развитие собственных резервов приходится относительно незначительный удельный вес инвестиций.
Причем, обычно при принятии инвестиционной программы на очередной год провозглашается, что примерно 80-90% инвестиций составит реальное инвестирование. Однако, в ходе исполнения инвестиционной программы (ее корректировок) получается, что основную часть инвестиций ОАО «Газпром» составляют именно финансовые инвестиции. Например, инвестиционная программа ОАО «Газпром» на 2007 год была пересмотрена в августе 2007 года. Несмотря на ее общее увеличение на 249,98 млрд.руб. объем капитальных вложений составил на 25,06 млрд. меньше запланированного (до 335,5 млрд.руб.), а объем долгосрочных финансовых вложений, напротив, увеличился на 275,04 млрд. больше плана (до 443,86 млрд.руб.), и превысил объем запланированных реальных инвестиций.
Между тем, при существующем состоянии дел в газовой отрасли, без новых инвестиций в газодобычу, ее темпы могут существенно отстать от потенциального спроса. И тогда ОАО «Газпром» не сможет добывать достаточно газа для обеспечения внутренних потребностей и выполнения экспортных контрактов. Решением могли бы стать инвестиции в новые сверхкрупные месторождения, которые есть на полуострове Ямал.
На мой взгляд, необходимо обозначить четкие приоритеты в формировании инвестиционной стратегии ОАО «Газпром». На основании миссии и стратегической цели компании формирование инвестиционного портфеля должно соответствовать следующим приоритетам:
1. Максимально эффективное и сбалансированное газоснабжение потребителей Российской Федерации.
2. Выполнение с высокой степенью надежности долгосрочных контрактов по экспорту газа.
3. Достижение лидерства среди глобальных энергетических компаний посредством освоения новых рынков, диверсификации видов деятельности, обеспечения надежности поставок.
Иными словами, бюджет инвестиционных затрат ОАО «Газпром» должен распределяться, в первую очередь, на реализацию инвестиционных проектов, в сфере газодобычи, газотранспортировки, газораспределения (освоение новых месторождений, ремонт магистральных газопроводов), ориентированных на внутренний рынок.
Планирование инвестиций в непрофильных сферах должно осуществляться по «остаточному принципу» — после планирования инвестиционной программы в газовой отрасли, достаточно для удовлетворения внутреннего спроса и выполнения экспортных контрактов, в долгосрочной перспективе.
Совершенствование механизмов формирования инвестиционного портфеля ОАО «Газпром» должно также включать совершенствование локальной нормативной базы. В частности, рационально разработать и принять Инвестиционный регламент ОАО «Газпром», который бы закреплял подходы к формированию инвестиционного портфеля предприятия.
Список литературы
1. Гражданский Кодекс Российской Федерации // Справочно-правовая система «Гарант»
2. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Справочно-правовая система «Гарант»
3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Справочно-правовая система «Гарант»
4. Постановление Правительства РФ от 23 ноября 2005г. «О Правительственной комиссии по инвестиционным проектам, имеющим общегосударственное значение» // Справочно-правовая система «Гарант»
5. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. – М.: Экзамен, 2002.- 543 с
6. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. – М.:Дело, 2000. – 280с
7. Аньшин В.М. Основы инвестиционного анализа. – М.: УРАО, 1998. – 100 с.
8. Балабанова А. Капитальные вложения и их ключевая роль в механизме финансирования экономического роста // Финансовый бизнес. — 2006.- № 3. — С. 13-21
9. Баринов А.Э. Трудности прогнозирования инвестиционных проектов в условиях неопределенности российского рынка // Проблемы прогнозирования. — 2006.- № 2. — С. 119-135
10. Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 303 с
11. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. — М.:Инфра-М, 2005. — 298 с
12. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев: Эльга, Ника-центр, 2003. – 469 с.
13. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. – Ростов-н/Д.: Феникс,2004. – 315 с
14. Борисов В.Н. Воздействие инновационного фактора на инвестиционную привлекательность отраслей и предприятий промышленности // Проблемы прогнозирования. – 2003. — № 4. – с. 52-66.
15. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – Спб.: Питер, 2006. – 320 с.
16. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. — Спб.:Питер, 2000. — 160 с
17. Булгакова Л.Н. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий и регионов // Финансы и кредит. — 2004.- № 15. — С. 57-62
18. Бучаев Я.Г., Завельский М.Г., Пекарский А.В. О системном прогнозировании конъюнктуры рынка ценных бумаг // Проблемы прогнозирования. — 2003. — №6. – с.108-118
19. Власова М.А. Причины и пути преодоления инвестиционного кризиса в реальном секторе российской экономики // Финансы и кредит. — 2005.- № 36. — С. 57-62
20. Глазунов В.Н. Оценка инвестиций // Финансы. – 2002. — № 10. – с.33-35.
21. Губенко А. Организация инвестиционного проектирования в условиях неопределенности // Маркетинг. – 2000. — № 5. – с.14-23.
22. Гусев С.А., Юдин А.В. Инвестиционное планирование как инструмент реализации стратегических целей фирмы // Российское предпринимательство. — 2006.- № 7. — С. 97-100
23. Дубенецкий Я.Н. Экономический рост и инвестиции: новые возможности и проблемы // Проблемы прогнозирования. — 2006.- № 5. — С. 3-8
24. Дымшаков А.В. Мотивация инвестиционных проектов // Менеджмент. – 2004. — № 4. – с.138-144.
25. Егишянц С. Фундаментальный или технический анализ — кто кого? // 2003. – 30 января
26. Ельник И. Активный и пассивный инвестиционный менеджмент // Рынок ценных бумаг. – 2004. — № 3. – с.19-21.
27. Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юрист, 2008. – 480 с.
28. Инвестиции / под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова, В.А.Лямина. – М.: Проспект, 2003. – 440 с
29. Казаков В.А., Тарасов А.В., Зубицкий А.Б. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций // Финансы и кредит. – 2006. — № 5. – с.17-20.
30. Казаков В.А., Тарасов А.В., Зубицкий А.Б. Теоретические аспекты осуществления портфельных инвестиций // Финансы и кредит. – 2006. — № 7. – с.27-32
31. Как происходит формирование и управление инвестиционным портфелем // Рынок ценных бумаг. – 2003. — № 7. – с.52-54
32. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. – Спб.: изд-во Михайлова, 2002. – 621 с
33. Крылов Э.И., Власова В.И., Егорова И.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2003.
34. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 384 с.
35. Лозенко В., Новиков Е. Анализ современных методов оценки бизнес-идеи инвестиционного проекта // Маркетинг. – 2002. — № 6. – с.77-85.
36. Мамчиц Р. Философия технического анализа сквозь призму истории // Рынок ценных бумаг. – 2003. — № 16. – с.73-77.
37. Мартынов А. Возможности повышения эффективности инвестирования // Экономист. – 2000. — № 9. – с.37-43.
38. Матяш И.В. Анализ эффективности проекта финансирования инвестиций // Аудит и финансовый анализ. — 2006.- № 1. — С. 190-196
39. Мелкумов Я.С. Финансовые вычисления: теория и практика. – М.: Инфра-М, 2002. – 383 с.
40. Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. – Спб.: Питер, 2007.
41. Орлова Е.Р. Инвестиции. — М.: ИКФ Омега-Л, 2003. – 192 с.
42. Островская Э. Риск инвестиционных проектов.–М.:Экономика,2004.–269 с
43. Панюшкин С. Фундаментальный и технический анализ – оккультизм для миллионов // Рынок ценных бумаг – 2003. — № 20. – с.28-31.
44. Петренко А. Какой анализ выбрать — фундаментальный или технический? //Рынок ценных бумаг. — 2006. — №14. – с.22-23
45. Розов Д.В. Основные принципы современной инвестиционной политики // Финансы и кредит. — 2005.- № 1. — С. 27-42
46. Руденко А. К вопросу об оценке эффективности инвестиций // Финансы. – 2001. — № 9. – с.66-67.
47. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. — М.: Финансы и статистика, 2003. – 448 с.
48. Стрельцов А. Не бывает экономического роста без вложений // Экономика и жизнь. – 2004. — № 38.
49. Финансовый менеджмент/под ред.Е.И.Шохина.–М.:ФБК-пресс,2002.–404с.
50. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. — СПб. и др.: Питер, 2005.-350 с
51. Царицина Г.А., Галкин Д.Э. К вопросу об инвестициях в промышленные предприятия // Финансы. – 2001. — № 9. – с.21-24.
52. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. – М.: Дело, 2001. – 256 с.
53. Чиненов М.В. Инвестиции-М.:КНОУС,2008-368с.
54. Шарп Уильям Ф., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 2004. – 1028 c
55. Шевченко И.В., Малеев П.Ю. Сравнительный анализ источников финансирования инвестиций российскими компаниями // Финансы и кредит. — 2006.- № 18. — С. 27-33
56. Шевчук Д. Бизнес-план: методика составления // Финансовая газета. — 2006.- № 29. — С. 15
57. Щербак В.Е. Институциональный анализ инвестиционного планирования и проектирования // ЭКО. – 1999. — № 9. – с.67-84
58. www.gazprom.ru официальный сайт ОАО «Газпром»
59. www.minfin.ru Министерство финансов Российской Федерации
60. www.budgetrf.ru Бюджетная система Российской Федерации
61. www.gazo.ru Российское газовое сообщество
