Содержание
1. Рассчитайте рыночную стоимость предприятия на основе следующих данных:…
2. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям (безрисковая ставка) составляет 24%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 20% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании 1,4. Темп инфляции 15% в год. Налог на доход 30%. Стоимость заемных средств 6%. Доля заемных средств 30%. Определите номинальную ставку дисконта для оценки собственного капитала фирмы…
3.Приняв во внимание нижеприведенный прогноз номинального денежного потока формирующегося в конце года, и остаточной стоимости, определите текущую стоимость фирмы при индексе инфляции 10% и реальной ставке дисконта 15%. Темпы долгосрочного роста 4%.
Выдержка из текста работы
- бизнес удастся вести 16 месяцев (в течение этого времени он будет оставаться выгодным);
- бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).
Решение
а) Произведем оценку долгосрочного бизнеса, способного приносить денежные потоки указанные в условии задания, в предположении, что его удастся вести в течение 16 месяцев, произведем, используя модель дисконтированных денежных потоков:
где FV — будущая ценность выгод или издержек
i — ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении
n — число лет или срок службы проекта
1) Капитализация постоянного дохода за 16 месяцев по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого условно-постоянного дохода должен быть взят средний в месяц из ожидаемых по 16 ближайшим месяцам денежных потоков:
Аср =
Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возврата капитала основываются на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,09.
2) Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока Аср = 75,81), если принять, что этот доход можно получать неопределенно длительный период (гораздо больше 16 месяцев), окажется равной:
PV = 75,81/ (0,09 /((1 +0,09 )16— 1) = 2502,07
Задание 2
Определите рыночную стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Сигма» является аналогом. Известны следующие данные по двум компаниям:
|
Показатели |
ОАО «Альфа» |
ОАО «Сигма» |
|
Рыночная стоимость 1 акции |
250 |
|
|
Выручка |
27000 |
25000 |
|
Затраты (без учета амортизации) |
20000 |
19000 |
|
Амортизация |
5500 |
4500 |
|
Сумма уплаченных процентом |
800 |
750 |
|
Ставка налогообложения |
24% |
24% |
* При расчете используйте ценовой мультипликатор Цена / Чистая прибыль (Р/Е).
Решение
Ценовой мультипликатор:
250/(25000-19000-4500-750-750*0,24)=250/570=0,43
Цена/(27000-20000-5500-800-700*0,24)=0,43
Цена/532=0,43
Цена=228,76
Задание 3
Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:
- Рыночная стоимость одной акции компании – ближайшего аналога равна 250 руб.
- Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 400 000 акций, из них 80 000 выкуплено компанией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
- Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно 7 и 18 млн. руб.;
- Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;
- Сведений о налоговом статусе компаний (о налоговых льготах) не имеется;
- Объявленная прибыль компании-аналога до процентов и налогов равна 3,7 млн.руб., процентные платежи этой компании в отчетном периоде были 150 000 руб., уплаченные налоги на прибыль – 575 000 руб.;
- Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов равна 2,7 млн. руб., уплаченные налоги на прибыль – 560 000 руб.
Решение
Наблюдаемая на рынке цена компании-аналога равна произведению рыночной цены одной ее акции на количество ее акций в обращении, т. е. на общее количество акций компании-аналога за вычетом выкупленных ею самой акций и неразмещенных акций (в данном случае — неоплаченных и, таким образом, не размещенных фактически) и составляет:
250*(400 000-80 000-50 000)= 67 500 000руб.
Перенесение указанного соотношения на оцениваемую компанию требует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.
Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку величины, имеющей ту же структуру, что и числитель в соотношении, которое применялось как база по компании-аналогу, т. е. величину предполагаемой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капитал.
Обоснованная рыночная стоимость:
Цок=400 000*(67 500 000+18 000 000)/ 2 700 000-7 000 000=5 666 667руб.
Задание 4
Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) ОАО методом компании-аналога. Имеется следующая информация по компаниям:
|
Показатели |
Оцениваемое предприятие |
Предприятие-аналог |
|
Количество акций в обращении |
150000 |
125000 |
|
Балансовая стоимость 1 акции |
20 |
17 |
|
Рыночная стоимость 1 акции |
25 |
|
|
Выручка |
1000 |
920 |
|
Себестоимость продукции |
750 |
700 |
|
в т.ч. амортизация |
150 |
160 |
|
Уплаченные проценты |
190 |
70 |
|
Ставка налогообложения |
35% |
35% |
Для определения итоговой величины стоимости использовать следующие веса мультипликаторов:
— Р/Е 35%
— Р/ЕВT 35%
— P/EBIT 20%
— P/CF 10%
Решение
Рассчитаем доходные финансовые показатели, используемые для построения мультипликаторов.
|
Показатель |
Формула расчета |
Оцениваемое предприятие |
Предприятие аналог |
|
Выручка |
|
1 000 |
920 |
|
Себестоимость реализации |
|
600 |
540 |
|
Включая амортизацию |
|
750 |
700 |
|
Валовая прибыль (Маржа 1) |
1 — 2 + 2а |
1 150 |
1 080 |
|
Коммерческие и общефирменные расходы |
|
|
|
|
Прочие операционные расходы |
|
|
|
|
Прочие операционные доходы |
|
|
|
|
Прибыль от реализации (Маржа 2) |
Маржа 1 — 4 -5-6 |
1 150 |
1 080 |
|
Прочие внереализационные расходы |
|
|
|
|
Прочие внереализационные доходы |
|
|
|
|
Прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Маржа 3) — EBITDA |
Маржа 2 — 8 -9 |
1 150 |
1 080 |
|
Амортизация |
|
150 |
160 |
|
Операционная маржа = Прибыль до платы налогов и процентов (Маржа 4) — EBIT |
Маржа 3 — 2а |
400 |
380 |
|
Проценты к получению |
|
|
|
|
Проценты к уплате |
|
190 |
70 |
|
Прибыль до налогообложения (Маржа 5) — ЕВТ |
Маржа 4-13 — 14 |
210 |
310 |
|
Налог на прибыль |
|
73,5 |
108,5 |
|
Чистая прибыль (Маржа 6) — Е |
Маржа 5-16 |
137 |
202 |
|
Дивиденды |
|
|
|
|
Денежная чистая прибыль |
Маржа 6 + 2а |
887 |
902 |
|
Увеличение оборотного капитала |
|
|
|
|
Чистый денежный поток от операционной деятельности -FOCF |
Маржа 4 + 2а -20 |
1 150 |
1 080 |
|
Капиталовложения |
|
|
|
|
Денежный поток компании (до учета расчетов по кредитам) — FCFF |
21 -22 |
1 150 |
1 080 |
|
Выплата / получение основной суммы долга |
|
|
|
|
Чистый денежный поток акционеров (с учетом кредитования) FCFE |
23 + 13-14-24 |
960 |
1 010 |
|
Чистая прибыль на 1 акцию |
17 / Кол-во акций |
0,00091 |
0,001612 |
|
ЕВТ на 1 акцию |
15 / Кол-во акций |
0,0014 |
0,00248 |
|
EBIT на 1 акцию |
12 / Кол-во акций |
0,002666667 |
0,00304 |
|
CF на 1 акцию |
25 / Кол-во акций |
0,0064 |
0,00808 |
|
Количество акций |
|
150000 |
125000 |
