Оценка стоимости банка, Экономика

Содержание

Введение 3

Краткий экскурс в теорию оценки стоимости бизнеса5

Возможности применения основных подходов в оценке банка7

Существующие модификации формул для расчета доходности и определения ставки дисконтирования затрат на собственный капитал банка14

Заключение 20

Список литературы21

Выдержка из текста работы

Выбор конкретных подходов иметодов оценки коммерческого банка в значительной степени определяется позициейспециалиста, проводящего оценку, — внутренней или внешней. При оценке стоимостилюбого актива и бизнеса, в том числе коммерческого банка, могут бытьиспользованы методы трех подходов: затратного, сравнительного и доходного.Автор рассматривает достоинства и недостатки каждого из них и останавливаетсяна сравнительном подходе.

Снизу 4 или 5 приписок,которые выдадут, что ты работу не писал.

Особенности проведенияоценки

Специфика функционированиякоммерческого банка как вида финансового института определяет ряд особенностейпроведения оценки его рыночной стоимости. Выделим основные из них.

1. Высокая степеньгосударственного регулирования деятельности коммерческого банка. От банковтребуется поддержание на определенном уровне значений обязательных нормативныхпоказателей по достаточности капитала для обеспечения обязательств с учетомриска, ликвидности баланса, платежеспособности. Банки ограничиваются сферамиэкономики, в которых они могут размещать свои средства; регулирующие органыограничивают вхождение новых компаний на рынок, а также процессы слияния междусуществующими компаниями. Наличие ограничений, накладываемых на деятельностьфинансовых институтов регулирующими органами, изменение их требований илиожидание подобных изменений увеличивают неопределенность в прогнозах будущейдеятельности компаний и оказывают влияние на их стоимость.

2. Специфика деятельностибанков, сущность которой заключается в преобразовании привлеченных средств вразличные виды финансовых продуктов и размещении последних по большей цене, чемцена привлечения, вынуждает аналитиков рассматривать заемные средства, долгфинансовых институтов не только как способ финансирования их деятельности. Засчет наличия положительного спреда между среднерыночным уровнем затрат напривлечение финансовых ресурсов и фактическими затратами на их обслуживание управлениеобязательствами создает дополнительную стоимость акционерам банка. Поэтомукоммерческие банки следует анализировать и оценивать только с позиций оценки ихсобственного капитала. Кроме того, для коммерческих банков характерны небольшаядоля собственных и значительная доля привлеченных средств в пассивах, чтосвидетельствует о высокой степени концентрации риска и значительном влияниифинансового рычага на их деятельность и стоимость.

3. Трудности в определениичистых капитальных затрат (реинвестиций) и изменений оборотного капитала.

4. Относительная закрытостьинформации о деятельности коммерческого банка.

5. Наличие нематериальныхактивов. В успешной деятельности коммерческого банка значительную роль играютнематериальные активы: качество построенных бизнес-процессов, уровень развитияорганизационной структуры, управленческой системы, квалификация персонала,качество клиентской базы. Для коммерческих банков участие в системе страхованиявкладов (наличие государственных гарантий по страхованию вкладов физическихлиц) также является нематериальным активом, обеспечивающим дополнительнуюстоимость.

6. Наличие специфическихрисков деятельности. Для коммерческих банков характерно наличие значительныхрисков, связанных со структурой и качеством активов и обязательств, характеромоказываемых финансовых услуг, выполняемых операций. Их деятельностьсопровождается наряду с прочими несколькими специфическими видами рисков — риском невозврата кредита, процентным риском, риском снижения ликвидностиактивов, валютным и политическим рисками.

Оценка рыночной стоимостикоммерческого банка может быть условно разделена на внешнюю оценку, проводимуюсторонними аналитиками, и внутреннюю оценку, проводимую инсайдерами — доверенными лицами банков. Основное отличие внутренней оценки коммерческогобанка заключается в наличии у аналитика гораздо большего объема информации, втом числе сведений с ограниченным доступом пользователей и содержащихкоммерческую тайну. При проведении внутренней оценки эксперт располагает всеминеобходимыми данными, в том числе внутренними аналитическими материалами банкао видах и структуре кредитного портфеля, портфелей ценных бумаг, о структурересурсов и их источниках, затратах банка и пр. Следовательно, такая оценкаотличается от внешней большей компетенцией аналитика и характеризуется большейдостоверностью полученного результата.

Существуют три подхода коценке:

— затратный;

— доходный;

— сравнительный.

Затратный подход

Затратный подход к оценкестоимости коммерческого банка заключается в поэлементном определении рыночнойстоимости его активов и обязательств. Стоимость существующих активов за вычетомдолга и прочих требований представляет собой стоимость собственного капиталабанка. Для оценки действующего банка могут применяться метод чистых активов иметод избыточных прибылей, для оценки банков-банкротов используется методликвидационной стоимости. Затратный подход следует применять в случае оценкистоимости стабильно функционирующего коммерческого банка с малым или нулевымпотенциалом роста, поскольку данный подход отражает величину ранее понесенныхзатрат на создание актива или обязательства без учета возможных генерируемых имбудущих потоков доходов и расходов.

Методы затратного подходаявляются наиболее трудоемкими и трудновыполнимыми с позиций внешней оценки,поскольку данными о структуре и характеристиках активов и обязательств,кредитном портфеле, процентных ставках и другой конфиденциальной информациейможет располагать только аналитик, имеющий доступ к внутренним материаламбанка.

Доходный подход

Доходный подход к оценкеоснован на том, что стоимость коммерческого банка равна текущей стоимости всехбудущих генерируемых им денежных потоков. В рамках данного подхода обычноиспользуются метод дисконтирования денежных потоков, метод капитализации, методдобавленной экономической стоимости и др. Методы доходного подхода в отличие отзатратного отражают потенциальную доходность бизнеса, учитывают возможныеизменения доходов в будущем, позволяют учесть отраслевой риск и риск конкретнойкомпании. Для коммерческих банков, находящихся в стадии своего развития,предполагающих значительное изменение масштабов бизнеса и, соответственно,денежных потоков, доходный подход является основным в оценке их стоимости.

Однако методы доходногоподхода, как и методы затратного, являются труднореализуемыми для стороннегоаналитика, проводящего оценку стоимости банка с внешних позиций. Так, оценкакачества кредитного портфеля коммерческого банка, определение операций,приносящих ему реальный доход, расчет величины такого дохода, определениеразницы в стоимости привлечения и размещения средств, анализ структуры доходови расходов банка, построение денежных потоков, прогноз их темпов роста длявнешнего пользователя являются сложной задачей, решение которой характеризуетсязначительной долей допущений и предположений.

Сравнительный подход

Сравнительный подход коценке коммерческого банка основан на сравнении оцениваемого банка с аналогами,в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними или пакетами ихакций. Данный подход предполагает, что ценность собственного капиталакоммерческого банка определяется суммой, за которую он может быть продан приналичии достаточно сформированного рынка, то есть наиболее вероятной оценкойстоимости анализируемого банка является реальная цена продажи аналогичногобанка, зафиксированная рынком. В рамках сравнительного подхода возможноприменение трех методов — метода сделок (метода продаж), методакомпании-аналога (метода рынка капитала) и метода отраслевых коэффициентов.

Сравнительный подходневозможно применить в случаях отсутствия развитого рынка соответствующихактивов либо отсутствия информации, статистических данных о суммах сделоккупли-продажи, сделок слияний и поглощений, котировок акций аналогов. В связи снеразвитостью рынка акций банков, отсутствием открытых, прозрачных данных орасчетной или фактической (рыночной) стоимости банков и их акций этот подходредко использовался при оценке рыночной стоимости банковского бизнеса всовременной России.

Почитай, хоть сидя на унитазе.А то преподаватель найдет ошибки.

Методы сравнительногоподхода

В настоящее времяскладываются благоприятные условия для более широкого использования методовсравнительного подхода к оценке рыночной стоимости коммерческих банков — наблюдается интенсивное развитие российского фондового рынка, увеличиваетсячисло заключенных сделок купли-продажи с пакетами акций банков, сделок слиянийи поглощений, увеличивается степень открытости банковской системы. Кроме того,в условиях определения рыночной стоимости коммерческого банка с позиций внешнейоценки методы сравнительного подхода являются основными, поскольку допускаютиспользование информации лишь открытых источников о деятельности какоцениваемого банка, так и выбранных аналогов, а также отсутствует необходимостьв построении возможных денежных потоков банка, определении структуры ипоэлементной оценки его активов и обязательств, что для внешнего аналитикасопряжено со значительными трудностями.

В рамках сравнительногоподхода к оценке рыночной стоимости бизнеса наиболее часто используются методкомпании-аналога и метод сделок.

Метод компании-аналога

Метод компании-аналога(метод рынка капитала) основан на анализе данных, сформированных открытымфондовым рынком. На основе информации фондового рынка о котировках акцийкоммерческих банков в результате тщательного анализа различных финансовыхкоэффициентов осуществляется отбор банков — аналогов оцениваемому банку ирассчитываются оценочные мультипликаторы, представляющие собой соотношениерыночной стоимости одной акции аналога (либо рыночной капитализации) икакого-либо его финансового показателя. Рыночная стоимость оцениваемого банкаопределяется как произведение выбранного оценочного мультипликатора исоответствующего финансового показателя банка. Поскольку базой для сравнения вданном методе служит цена одной акции, в чистом виде использование методавозможно для определения рыночной стоимости миноритарных пакетов акций банков.

По состоянию на январь 2007г. в листинг фондовых бирж РТС и ММВБ входят акции лишь нескольких банков. Так,в листинг РТС помимо акций ОАО «Сбербанк России» включены акции ОАО«Уралсиб», ОАО «Петрокоммерц», ОАО «Стелла-банк»,ОАО «Банк „Возрождение“, ОАО „Собинбанк“, ОАО АКБ»РОСБАНК", ОАО «Сибакадембанк». В листинг ММВБ включены ценныебумаги ОАО «Сбербанк России» и ОАО «Банк»Возрождение", ОАО АКБ «РОСБАНК». Вне списка торгуютсяакции ОАО АКБ «Приморье», ОАО АКБ «ФинПромБанк», ОАО«Банк Москвы», ОАО «Дальневосточный банк», ОАО КБ«Ярославич», ОАО «Губернский банк „Тарханы“, ОАО»Международный банк Санкт-Петербурга", ОАО «Меткомбанк»,ОАО «Промстройбанк», ОАО АКБ «Авангард». Самыми ликвиднымиявляются акции ОАО «Сбербанк России», ежедневные обороты на ММВБ поним составляют несколько миллионов долларов. Также в последнее время регулярносовершаются сделки с акциями ОАО «Уралсиб», ОАО «Банк»Возрождение", ОАО АКБ «РОСБАНК», ОАО «БанкМосквы», ОАО «Промстройбанк». По прочим акциям в лучшем случаезафиксированы единичные сделки либо имеются лишь котировки на покупку ипродажу.

Таким образом, на фондовомрынке имеется информация о ценах наиболее ликвидных акций банков, которыеявляются достаточно крупными как по величине собственного капитала, активов,так и получаемой прибыли и для подавляющего большинства российских коммерческихбанков не могут являться аналогами. Поэтому в настоящих условиях применениеметода рынка капитала для оценки российского коммерческого банка сопряжено созначительными трудностями, а полученный результат характеризуется невысокойдостоверностью. Метод рынка капитала зачастую может быть использован только каквспомогательный, а его результат — лишь для подтверждения результатов расчетастоимости другими методами сравнительного подхода.

Метод сделок

В большинстве случаевпроведения оценки рыночной стоимости коммерческого банка с внешних позицийосновным методом сравнительного подхода, гарантирующим получение наиболеедостоверного результата, является метод сделок. Метод сделок ориентирован наанализ цен приобретения компаний целиком либо их контрольных пакетов акций.Порядок применения метода компании-аналога и метода сделок практическисовпадает, отличие заключается лишь в виде используемой исходной информации — данных о цене одной акции либо данных о цене контрольных пакетов акций. Внастоящее время на рынке имеется информация (и ее объем постоянно наращивается)о предложениях к продаже и совершенных сделках как с миноритарными, так иконтрольными пакетами акций коммерческих банков, что позволяет аналитикуприменить метод сделок к оценке стоимости банковского бизнеса.

На первом этапе реализацииметода сделок необходимо осуществить сбор информации двух типов — рыночной ифинансовой. Рыночная информация включает данные о фактических суммахсовершенных сделок с пакетами акций различных коммерческих банков, а такжеинформацию о количестве акций в обращении. Финансовая информация представленаофициальной бухгалтерской и финансовой отчетностью и другими аналитическимиматериалами, характеризующими финансовое состояние коммерческих банков — оцениваемого и потенциальных аналогов.

На основе полученнойрыночной информации о совершенных сделках с пакетами акций коммерческих банковсоставляется общий перечень возможных аналогов оцениваемому банку. Затемосуществляется анализ всего объема имеющейся финансовой информации, определяютсякритерии сопоставимости и отбора аналогов.

В условиях внешней оценкидля сопоставления подобранных аналогов возможно проведение анализа какабсолютных финансовых показателей деятельности коммерческих банков — валютабаланса, чистые активы, собственный капитал; суммарные обязательства, чистаяприбыль и т.д., так и относительных коэффициентов — рентабельность собственногокапитала (Return on Equity), рентабельность активов (Return on Assets),мультипликатор капитала (Equity Multiplier), маржа чистой и операционнойприбыли (Net and Operating Margin). Наиболее целесообразно применять показателиROA и ROE, так как они учитывают в себе влияние остальных коэффициентов. Однакоанализ большего числа анализируемых финансовых показателей и коэффициентовпозволяет определить наиболее схожие аналоги и тем самым получить болееобъективную величину рыночной стоимости оцениваемого банка.

Наряду с анализомфинансовых показателей коммерческих банков для определения наиболеесопоставимых компаний-аналогов необходимо рассматривать также и прочиехарактеристики их деятельности, например наличие/отсутствие филиальной сети,налаженных связей и взаимоотношений с крупнейшими частными корпорациями игосударственными предприятиями, степень развития интернет- и телебанкинга и пр.Выбор показателей для анализа деятельности оцениваемого коммерческого банка ибанков-аналогов должен осуществляться индивидуально в каждом конкретном случаепроведения оценки.

Практическое занятиеплагиатом – на страничке реферат точка ру.

Расчет оценочного мультипликатора

Важными этапами проведенияоценки рыночной стоимости коммерческого банка с помощью сравнительного подходаявляются выбор вида и расчет оценочного мультипликатора. Специфика банковскогобизнеса определяет преимущественное использование следующих оценочныхмультипликаторов — «Цена/Прибыль» и «Цена/Балансовая стоимостьсобственного капитала». Данные мультипликаторы являются мультипликаторамисобственного капитала, и их использование в методах сравнительного подходасогласуется с концепцией оценки стоимости коммерческого банка по собственномукапиталу.

Мультипликатор«Цена/Прибыль» (price-earning ratio — P/E) для коммерческого банкаопределяется аналогичным образом, как и для любой другой компании, и равенотношению цены одной акции банка к прибыли, приходящейся на одну акцию.Мультипликатор P/E определяется тремя факторами — ожидаемыми темпами ростаприбыли, коэффициентом выплат дивидендов и стоимостью собственного капитала(затратами на капитал). Как и для прочих компаний, более высокие значения мультипликатораP/E соответствуют банкам, характеризующимся более высокими ожидаемыми темпамироста прибыли, более высоким коэффициентом выплат и более низкими затратами накапитал.

В отличие от другихкомпаний на величину мультипликатора P/E коммерческого банка оказывает влияниеобъем резервов, созданных им для покрытия сомнительных ссуд. Более осторожные,консервативные банки, создающие большие объемы таких резервов, сокращают темсамым собственную прибыль и имеют более высокий мультипликатор P/E. При проведенииоценки рыночной стоимости коммерческого банка методом сделок (рынка капитала)необходимо обязательно учитывать данное обстоятельство и вносить в расчетысоответствующие корректировки.

Мультипликатор «Цена/Балансовая стоимость собственного капитала» (price-book value — P/BV) для коммерческого банкапредставляет собой отношение цены одной акции банка к балансовой стоимости собственного капитала, приходящейся на одну акцию. Данный мультипликаторопределяется следующими показателями: ожидаемыми темпами роста прибыли на одну акцию (g),коэффициентом выплат дивидендов, стоимостью (затратами на капитал) (K )

и доходностью собственного капитала банка (ROE):

P/BV =(ROE — g):(K — g).

Высокие значения данногомультипликатора характерны для банка, имеющего высокие темпы роста прибыли,повышенный коэффициент дивидендных выплат, меньшие затраты на капитал и высокуюрентабельность собственного капитала. Для коммерческих банков в отличие отдругих компаний нефинансового сектора наблюдается более тесная зависимостьзначения мультипликатора «Цена/Балансовая стоимость собственногокапитала» и доходности собственного капитала.

В таблице представленырезультаты некоторых сделок купли-продажи контрольных пакетов акций российскихкоммерческих банков, которые были совершены в период 2005 — 2006 гг. иинформация о которых имеется в открытом доступе. На рисунке представлен анализсоответствия мультипликаторов P/BV рассматриваемых сделок рентабельностисобственного капитала коммерческих банков — объектов сделок.

Таблица

Итоги сделок с акциями коммерческих банков

─────────────────┬──────┬─────────┬──────────────┬──────────────┬────────┬────┬─────────

Объект сделки │ Доля,│ Сумма │Капитализация,│ Покупатель │ Дата │P/BV│ ROE <*>,

│ % │ сделки, │ млндолл. │ │ сделки │<*>│ %

│ отУК│млн долл.│ │ │ │ │

─────────────────┼──────┼─────────┼──────────────┼──────────────┼────────┼────┼─────────

Группа │ 96,40│ 477 │ 495 │ОТР Bank │июль │4,10│ 9

«Инвестсбербанк»│ │ │ │ │2006 г. │ │

ОАО АКБ │ 10,00│ 317 │ 3170 │Societe │сентябрь│3,87│ 8

«Росбанк» │ │ │ │Generale │2006 г. │ │

Промэк-банк │100,00│ 40 │ 40 │Societe │март │3,09│ 27

│ │ │ │Generale │2005 г. │ │

ЗАО «КМБ-Банк» │75 — 1│ 90 │ 120 │Banca │апрель │2,96│ 25

│акция│ │ │Intesa │2005 г. │ │

ОАО │100,00│ 550 │ 550 │Raiffeisen │январь │2,80│ 19

«ИМПЭКСБАНК» │ │ │ │International │2006г. │ │

│ │ │ │Bank-Holding │ │ │

│ │ │ │AG │ │ │

ЗАО «ММБ» │ 26,40│ 395 │ 1496 │Hypo- │июнь │2,78│ 21

│ │ │ │Vereinsbank │2006 г. │ │

ОАО │ 97,35│ 21 │ 22 │DnB NOR │октябрь │2,26│ 3

«Мончебанк» │ │ │ │ │2005 г. │ │

ЗАО │100,00│ 105 │ 105 │Societe │август │2,25│ 15

«Дельтакредит» │ │ │ │Generale │2005 г. │ │

ЗАО «АКБ │100,00│ 58 │ 58 │Midzuho │октябрь │1,27│ 5

»Мичиноку Банк │ │ │ │Corporate │2006 г. │ │

(Москва)" │ │ │ │ │ │ │

ОАО «Кредит │100,00│ 103 │ 103 │Газпромбанк │декабрь │1,23│ 26

Урал Банк» │ │ │ │ │2006 г. │ │

─────────────────┴──────┴─────────┴──────────────┴──────────────┴────────┴────┴─────────

Зависимость мультипликатора P/BV от ROEкоммерческих банков

4,50┬───────┬───────┬───────┬────────┬────────┬────────┐

│ │

│ │ <>│ │ │ │ │

М 4,00 ┤ — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — -─┤

у │ │ <> │ │ │ │ │

л │ │

ь 3,50 ┤ — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — -─┤

т │ │ │ │ │ │ │

и │ <> │

п 3,00 ┤ — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — -<> — — ┤

л │ │ │ │ <> │ <> │ │

и │ │

к 2,50 ┤ — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — -─┤

а │ │ │ │ │ │ │

т │ <> <> │

о 2,00 ┤ — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — -─┤

р │ │ │ │ │ │ │

│ │

P/BV 1,50 ┤ — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — ─┤

│ │ │ │ │ │ │

│ <> <> │

1,00┼───────┬───────┬───────┬────────┬────────┬────────┤

0 5 10 15 20 25 30

ROE, %

Рисунок

Как следует из данныхтаблицы и рисунка, рассматриваемые сделки могут быть разделены на группы.Первую группу составляют сделки, в которых мультипликатор P/BV имеетпрактически строгую линейную зависимость от доходности собственного капиталабанка — объекта сделки (коэффициент аппроксимации R2 = 0,94). В данную группувходят сделки с акциями Промэк-банка, ЗАО «КМБ-Банк», ОАО«ИМПЭКСБАНК», ЗАО «ММБ», ЗАО «Дельтакредит» и«ЗАО „АКБ “Мичиноку Банк (Москва)».

Вторая группа включает всебя остальные сделки, которые, если их итоги рассматривать в совокупности ситогами сделок из первой группы, приводят к невозможности построения четкойзависимости значений мультипликаторов P/BV от рентабельности собственногокапитала банков — объектов сделок.

Вместе с тем длярезультатов трех сделок купли-продажи — акций банков группы«Инвестсбербанк», ОАО АКБ «Росбанк» и ОАО«Мончебанк» — также наблюдается прямая зависимость значениймультипликаторов P/BV от рентабельности собственного капитала банков, только вдостаточно узком диапазоне — от 3 до 10%. Очевидно, что для двух данных группсделок имелись помимо рентабельности собственного капитала еще некоторыезначимые факторы, определившие диапазон мультипликаторов P/BV и конечную суммусделки.

Как следует из итогованализа сделок, рентабельность собственного капитала коммерческого банка — потенциального объекта приобретения (поглощения) является одним из главных, ноне решающим фактором формирования цены покупки и, соответственно, значениямультипликатора P/BV. Так, по мнению многих экспертов, высокая цена, уплаченнаявенгерским OTP Bank за группу «Инвестсбербанк», была определенапрежде всего наличием развитой филиальной сети группы и отсутствием на рынкеаналогичного предложения к продаже б