Пример курсовой работы по экономической теории: Экономическая эффективность инвестиций

При выборе способа финансирования важно помнить о том, что финансирующая организация (коммерческий банк, инвестиционный фонд и т.п.) надеется впоследствии получить свои вложения обратно с определенной прибылью. Норма прибыли является ценой, которую платит компания за то, чтобы иметь возможность пользоваться денежными средствами финансирующего органа. По мере возрастания степени риска норма прибыли также увеличивается. В какой-то момент степень риска может достигнуть такого уровня, при котором компания окажется неспособной выплачивать проценты за пользование денежными средствами. В этом случае может возникнуть необходимость получения денежных средств от инвесторов путем продажи им части акций компании. При этом инвестор надеется, что в дальнейшем деятельность компании будет прибыльной, произойдет повышение стоимости основного капитала компании и, таким образом, доход, полученный благодаря участию в собственности компании, окажется выше, чем тот банковский процент, который инвесторы могли бы получить при предоставлении данной компании менее рискованного кредита. Это обстоятельство легло в основу действующего законодательства о слиянии финансового и промышленного капитала.

Поскольку акционеры получают доход только в случае успешной деятельности компании, то, по нашему мнению, их стимулы и интересы сильно отличаются от стимулов и интересов кредиторов, чьей единственной заботой является то, чтобы кредитуемая фирма на время действия кредита имела доходы, достаточные для возврата выданного кредита и процентов по нему. Поэтому очевидно, что инвестиционный риск значительно выше кредитного риска, но в случае возрастания стоимости компании и вознаграждение может быть значительно выше.

1.2 Источники и этапы финансирования инвестиций

инвестиция финансирование эффективность

Банки — наиболее распространенный источник финансирования инвестиций на Западе. Основные же направления использования ресурсов российских банков — кредитование (более трети активов) и вложение в иностранные операции (около половина активов). Хотя по данным Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, 1/3 из 80 опрошенных коммерческих банков в РФ вообще не осуществляла бы долгосрочного кредитования. В России не всегда банковский кредит является эффективной формой финансирования инвестиций, но при правильном расчете может быть оправданным, т.к. банку не нужно передавать в собственность часть компании.

С индивидуальными инвесторами легче работать, но чаще всего они не располагают достаточными финансовыми ресурсами.

Для привлечения финансовых ресурсов из таких инвестиционных институтов как например, пенсионные фонды и страховые компании, необходимо располагать «прорывной» технологией и иметь серьезного спонсора.

Эмиссия акций — АО открытого типа, обходится дорого и реально только для компании, уже добившейся какого-то успеха. Как правило, на рынок ценных бумаг можно выходить только с акциями компании, уже добившейся коммерческого успеха, доказавшей свою состоятельность и нуждающейся в дополнительных средствах для своего развития.

Инвестиционные фонды требуют, как правило, более длительного времени для рассмотрения проекта. Ими устанавливаются строгие правила и ограничения в формах и размерах инвестиций.

Бюджетное финансирование — источниками финансирования государственных инвестиций является государственный бюджет и государственные внебюджетные фонды, а также денежная эмиссия.

Вновь создаваемые мелкие компании (и отчасти средние) обычно финансируются из собственных средств — средств основателей и, возможно, пассивных партнеров, которые разделяют их веру в успех. Когда становится ясно, что у таких компаний появляются все шансы на успех, растет потребность в дополнительных средствах. Обычные банковские кредиты могут оказаться недоступными или не совсем приемлемыми для них, так как кредиты выдаются под конкретное имущественное обеспечение, а не под «идею компании». Именно в такой ситуации привлекается венчурный капитал.

Венчурный капитал — это долгосрочный, рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компании с целью получения высокой прибыли после регистрации акций этих компаний на фондовой бирже. Венчурный капитал, как правило, высоко оценивает свои инвестиции, желая заработать максимально при минимальных затратах, т.к. им пользуются, как правило, в той зоне риска, где никакие другие инвестиции недоступны.

В отношении инвестируемой компании держатели венчурного капитала, как правило, предъявляют следующие требования:

— предприятие должно иметь профессиональную команду менеджеров, реализующих инвестиционный проект;

— руководство должно предоставить всю, даже конфиденциальную, информацию, относящуюся к деятельности компании по первому требованию инвестора;

— предприятие должно обладать некоторыми уникальными чертами, например, применение уникальных технологий или патентов;

— потенциал роста предприятия должен быть больше, чем риск, связанный с инвестированием в это предприятие;

большинство фирм, занимающихся размещением венчурного капитала, сосредоточиваются на тех отраслях, которые они хорошо знают.

Владельцы венчурного капитала осуществляют свои инвестиции в те направления, в которые коммерческие банки вкладывать средства не решаются. В отличие от банков они могут предоставлять свои средства в кредит или приобретать обычные или привилегированные акции, не требуя при этом никакого обеспечения. Они идут на более высокий риск в надежде на более высокое вознаграждение. Покупая акции и превращая, таким образом, свои средства в часть собственного капитала других фирм, держатель венчурного капитала рассчитывает на такую же высокую прибыль, как и у основателей фирм: ведь цена акций за 5-7 лет может возрасти в десятки раз. Это относится главным образом к фирмам, которые владеют или сами создают высокие технологии и «ноу-хау» Ноу-хау — обозначение технических знаний, производственного опыта, навыков, коммерческой и другой информации, необходимых для изготовления определенного изделия, воспроизведения производственного процесса, технологии и т.д..

На начальном этапе предприниматель, в лице которого часто выступают ученый, инженер или изобретатель, нуждается в финансовой поддержке для проведения работ по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости своей идеи. Эта идея может быть связана с производством нового продукта, внедрением новой технологии или с новым подходом к организации маркетинга. В первых двух случаях возможны затраты на создание небольшого образца или прототипа, однако выпуск коммерческой продукции на этом этапе пока не предусматривается.

Этап достартового финансирования может длиться от нескольких месяцев до одного года. Инвестиции на этом этапе — наиболее рискованные, поскольку нельзя совершенно точно определить жизнеспособность предлагаемого проекта. Согласно некоторым оценкам, в конце достартового этапа отбрасывается 70% новых идей, которые рассматривались как потенциально осуществимые. В то же время принятые идеи приносят инвесторам, вошедшим в дело на этапе достартового финансирования, наиболее высокую прибыль. В США, например, по мнению специалистов ведущих венчурных фондов, ожидаемая прибыль от вложений на этом этапе составляет от 52 % до 75 % в год.

В начальной фазе развития компании при определении потенциальной рыночной ниши своего продукта предпринимателю, по нашему убеждению, сложно получить заем от банка и добиться финансирования от стороннего инвестора, поэтому обычно осуществляется финансирование за счет собственных средств и некоторых средств друзей или родственников.

Стартовый этап приходится обычно на первый год создания новой компании. В ходе него практически завершается работа по организации компании, подбору ее основных сотрудников, близятся к концу разработка и испытания прототипа нововведения, а также изучение возможностей рынка. Руководители компании уже располагают формальным бизнес-планом будущей деятельности, который служит основой для переговоров с фирмами-держателями венчурного капитала, так как новая компания нуждается в финансовых средствах для того, чтобы приступить к выпуску и реализации своей продукции. В некоторых случаях необходимы расходы на дополнительные исследования и разработки. Этап стартового финансирования занимает около одного года и обходится инвесторам обычно в два-три раза большую сумму, чем на достартовом капитале. Ожидаемая норма прибыли от капиталовложений на этом этапе колеблется от 40 % до 65 %. И наиболее вероятными источниками финансирования являются венчурный капитал или финансирование путем выпуска и продажи акций. Иногда в случае, если компания может продемонстрировать свою исключительную жизнеспособность, инвесторы могут проявить интерес и изъявить желание участвовать в ее финансировании уже на этой стадии.

Первая стадия развития наступает в том случае, если испытания прототипов прошли успешно. Благоприятные результаты, полученные при изучении рынка, позволяют приступить к налаживанию начального небольшого по масштабам производства коммерческой продукции. Новые компании, находящиеся на этой стадии развития, прибыли обычно не получают.

Стадия расширения наступает тогда, когда новая компания начинает производить свою продукцию в том объеме, который позволяет почувствовать обратную связь с рынком. Компания еще не получает прибыли или получает ее в крайне ограниченных масштабах. Требуется дополнительный капитал на закупку оборудования и другие производственные расходы.

На этой стадии компании обычно не имеют наличных денег в необходимом объеме, т.к. значительные средства были потрачены ранее на покупку необходимого инвентаря и оплату труда работников. На данной стадии возможно как кредитование, так и финансирование за счет выпуска и продажи акций. Компании на этой стадии находятся в лучшей позиции, так как они продвигаются по пути роста и развития и могут выбирать наиболее благоприятный вариант финансирования.

Третья стадия развития характерна быстрым увеличением объема продаж продукции, и поэтому получаемый чистый доход заметно уменьшает уровень инвестиционного риска. Вместе с тем, для достижения и поддержания необходимых высоких темпов роста требуются средства, которые еще нельзя обеспечить за счет внутренних ресурсов. На этой стадии становится возможным и получение банковского кредита под основной капитал новой компании.

На четвертой стадии развития еще может сохраняться потребность в венчурном финансировании для поддержания высоких темпов роста производства, однако в целом положение компании является уже достаточно стабильным. Риск инвестиций в ее развитие, по нашему мнению, становится еще более низким. Руководители компании могут предпочесть новым венчурным инвестициям обычные банковское кредиты, что позволит избежать выпуска новых акций. На этой стадии приближается и конечная цель держателей венчурного капитала — продажа приобретенной доли акций новой компании, однако точные сроки и организационная форма обеспечения ликвидности остаются пока неясными.

Этап обеспечения ликвидности является последним этапом цикла венчурного финансирования. В ходе этого этапа инвесторы получают ту прибыль, на которую рассчитывали, участвуя в создании новой компании. При этом инвестиции считаются успешными, если норма прибыли за весь период финансирования превышает среднюю норму прибыли по соответствующей отрасли промышленности и средний банковский процент за капитал.

На стадии зрелости компания утверждается на своем рынке, и этот рынок больше не имеет перспектив для роста. На этой стадии компания может стремиться к увеличению своей доли на рынке или же пытаться увеличить свою прибыль, что потребует соответствующих финансовых вложений.

Ссуды могут понадобиться для закупки оборудования или для дополнительных вложений в оборотный капитал с целью обеспечения сезонных колебаний объема продаж. На этой стадии для компании, как правило, наиболее вероятно обращение к кредитному финансированию.

Глава 2. Анализ методов регулирования инвестиционных процессов государством и финансово-инвестиционная политика России

2.1 Анализ механизмов государственного регулирования и стимулирования инвестиционных процессов

Основным механизмом государственного регулирования экономики является бюджетная политика. Однако в условиях дефицита бюджета в России возможности этого механизма ограничены. Основные элементы макрорегулирования оформляются в виде законов и проходят рассмотрение в Федеральном собрании.

Налоговая политика является важнейшим инструментом распределительного направления и стимулирующей стратегией государства, поскольку налоги являются основным источником аккумуляции денежных средств в государстве.

Финансово-кредитная политика государства включает методы финансового маневрирования Центрального банка России, который в настоящее время занимает ключевое место в реализации экономической политики государства.

У инвестиций, как и у любого товара, в условиях рынка имеется спрос и предложение. Характер спроса и предложения может регулироваться. Если большая часть свободных денежных средств аккумулируется населением в высоколиквидной форме, т.е. денежные средства могут быть быстро обращены в наличные, а спрос предъявляется на долгосрочные, низколиквидные финансовые средства, то в такой ситуации регулирование сбережений для инвестиций может осуществляться путем повышения ставки банковского процента для владельцев сбережений. Кроме того, по мнению автора, необходимо создавать систему перераспределения и комбинирования финансовых ресурсов с тем, чтобы максимально обеспечивать спрос на них.

За последние годы в целях ослабления инфляционного влияния централизованных кредитов на экономику государством принимались меры по ограничению роста денежной массы и кредита. Отменены с 1 октября 1993 г. льготные кредиты (разница между процентными ставками и ставками Банка России возмещалась ранее из бюджета). Прекращено предоставление технических кредитов странам СНГ (они переоформлены в межгосударственные кредиты с отнесением на госдолг).

В условиях перехода экономики России к рынку инфляционный процесс «напугал» коммерческие банки. В результате в общем объеме кредитования вложений доля долгосрочных кредитов, составляющая ранее 20% и более, сократилась до 2-3 %. Но в условиях кризиса вкладывать деньги в обновление производства стало невыгодно. При высокой инфляции не только коммерческим банкам невыгодно вкладывать деньги в долгосрочные проекты, но и сами заемщики не могут широко ими воспользоваться из-за высоких процентных ставок за кредит. Поэтому требуется комплекс мер, защищающих интересы коммерческих банков, предоставляющих долгосрочные кредиты.

Особую роль в активизации инвестиционной деятельности, по нашему мнению, должно сыграть страхование инвестиций от некоммерческих рисков. Важным шагом в этой области стало присоединение России к Многостороннему агентству по гарантиям инвестиций (МИГА), осуществляющему их страхование от политических и других некоммерческих рисков. Важное условие, необходимое для частных капиталовложений (как отечественных, так и иностранных), — постоянный и общеизвестный набор догм и правил, сформулированных таким образом, чтобы потенциальные инвесторы могли понимать и предвидеть, что эти правила будут применяться к их деятельности. В России же, находящейся в стадии непрерывного реформирования, правовой режим непостоянен и зачастую противоречив. В ближайшей перспективе законодательная база функционирования иностранных инвестиций будет усовершенствована принятием новой редакции Закона об инвестициях, Закона о концессиях и Закона о свободных экономических зонах. Для облегчения доступа иностранных инвесторов к информации о положении на российском рынке инвестиций был образован Государственный информационный центр содействия инвестициям, формирующий банк предложений российской стороны по объектам инвестирования.

Как известно, государство осуществляет регулирование инвестиционных процессов как непосредственно, инициируя вложения и выступая участником связанных с этим отношений, так и опосредованно, стимулируя инвестиции косвенными методами и создавая соответствующий экономический механизм. Значение косвенных методов государственной поддержки инвестиций определяется прежде всего тем, что опосредованное стимулирование требует значительно меньших бюджетных затрат по сравнению с прямым финансированием, им может быть охвачен гораздо больший круг инновационных субъектов. Даже при минимальных ресурсах рациональная государственная программа стимулирования, например, нововведений может позволить стране занять передовые позиции в мировом научно-техническом развитии. Это, в частности, наглядно подтверждено опытом послевоенной Японии, а принимаемые у нас сейчас спонтанные, изолированные меры по стимулированию инвестиций, даже весьма радикальные, как все видят, мало результативны, и часто приносят противоположный эффект.

Правительством РФ в 2005 году принята «Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику РФ». Одна из ее целей — привлечение иностранных инвестиций, обеспечивающих освоение передовых научно-технических достижений. Вложения зарубежных партнеров должны способствовать освоению невостребованного научно-технического потенциала, продвижению российских товаров и технологий на внешний рынок, развитию импортозамещающих производств и созданию новых рабочих мест. При

Минэкономики РФ создан Российский центр содействия иностранным инвестициям.

Министерство экономического развития и торговли РФ планирует подготовить федеральный законопроект, касающийся упрощения согласования инвестиционных проектов в России. Сейчас для согласования инвестиционного проекта необходимо получить около 150 виз. Однако вряд ли возможно эту проблему решить очень быстро, считают эксперты. В частности, большинство необходимых разрешений также базируется на уже существующих законах.

2.2 Сравнительный анализ эффективности инвестиций

Области вложения инвестиций, осуществленных в начале 2000-х годов в различных странах, не всегда были связаны с уровнем экономического развития соответствующей страны. При этом можно отметить следующие характерные особенности:

— приоритет информационных технологий, к которым относятся аппаратурное и программное обеспечение компьютеров, электроника и телекоммуникации, в Нидерландах, Ирландии и Франции;

— развитие сектора промышленной продукции и услуг, включая автоматизацию промышленности, в Германии, Норвегии и Дании;

доминирующее положение потребительского сектора в Великобритании, Италии и Ирландии;

значительная доля сектора, называемого «обрабатывающая промышленность», в который входит механическая обработка, в Испании,

Португалии и Ирландии, т.е. в странах со сравнительно дешевой рабочей силой;

— относительно малый интерес к сектору, охватывающему химию и производство материалов, за исключением Германии и Великобритании, к сектору энергетики и транспорта, за исключением Норвегии.

В США федеральным законодательством запрещаются владение и контроль капитала над корпорациями, функционирующими в сфере теле- и радиовещания, телеграфа и систем спутниковой связи, строительства и эксплуатации АЭС и т.п.

В Италии для вложения иностранного капитала в такие отрасли государственного значения, как судоходство и судостроение, авиатранспорт, страхование и банковское дело, требуется специальное разрешение от соответствующих министерств.

В Финляндии запрещена инвестиционная деятельность иностранного капитала в таких отраслях международной специализации финской экономики, как горнодобывающая, деревообрабатывающая, целлюлозно- бумажная промышленность, атомная энергетика, сельское хозяйство, связь, железнодорожный транспорт и др.

Однако во всех капиталистических странах, исключение составляют высокотехнологичные отрасли, куда разрешается вложение иностранного капитала только на паритетных началах.

Как видно из анализа, практически все капиталистические страны содействуют притоку иностранного капитала в свои страны, однако, осуществляют при этом контроль путем выдачи разрешений на иностранные капиталовложения в экономику своих стран. В Великобритании прямые иностранные инвестиции допускаются на основе индивидуального разрешения, выдаваемого Банком Англии. Во Франции, где существует наиболее жесткая разрешительная система, так называемое «предварительное разрешение» выдается после подачи декларации в

Министерство экономики, финансов и бюджета. Однако все эти разрешения выдаются, как правило, беспрепятственно и носят формальный характер. Есть страны, например, Нидерланды, Италия, Германия, где не требуется предварительного разрешения для осуществления иностранных инвестиций. К числу стран, наиболее либерально относящихся к иностранным инвестициям на своей территории, относятся США, где федеральное правительство не требует предварительной регистрации иностранных компаний или получения специального разрешения на капиталовложения в США. Но страной самого либерального и благоприятного режима для иностранного капитала может считаться Германия, где ввоз и вывоз иностранного капитала осуществляется без всяких специальных разрешений и ограничений.

2.3 Анализ инвестиционного климата России

В рыночной экономике совокупность политических, социально- экономических, финансовых, культурных, организационно-правовых и географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих и отталкивающих инвесторов, принято называть ее инвестиционным климатом.

Учеными профессором Юдановым Ю.И. из России, профессорами Бетхером и Битжердом из Германии и австрийской консультационной компанией «Гертбиллербек» разработана система определения инвестиционного рейтинга и выделено около 20 критериев, с помощью которых можно определить показатели улучшения или ухудшения инвестиционного климата в странах СНГ.

Первая группа критериев общего уровня благоприятности инвестиционного климата связана с определением различных уровней общественной стабильности и включает, в свою очередь, несколько основных показателей:

1. Политическая стабильность (в частности, соотношение сил между реформаторами и (условно) консерваторами). Сейчас в России принята Конституция, при которой исполнительная власть имеет возможность проводить процесс реформирования, не всегда считаясь с законодательной властью. В настоящее время Президент РФ делает немало попыток укрепить вертикаль власти, что соответствует менталитету населения России и требованиям цивилизованного перехода к рынку.

Государственная стабильность и межгосударственные отношения (сюда включаются отношения между центром и регионами, территориальные притязания соседей и т.п.). 15 мая 2000 г. был издан Указ очень важный для укрепления российской государственности. Согласно ему в России создано 7 федеральных округов, которые объединят по территориальному принципу республики, края и области, и в каждый округ назначен полномочный представитель президента. Такая реорганизация преследует цель обеспечения реализации президентом РФ своих конституционных полномочий, повышения эффективности деятельности федеральных органов государственной власти и совершенствования контроля за исполнением их решений.

Уровень социальной напряженности, который может быть, например, связан с необходимостью закрытия неэффективных предприятий и растущей безработицей. Вся помощь Запада должна идти именно на поддержку малого бизнеса, так как имеется положительный опыт ФРГ, когда безработица в ГДР в момент ее включения в состав ФРГ составляла 27%, а сейчас только 12% и, главным образом, — за счет создания рабочих мест на малых предприятиях.

Правовая стабильность, обеспеченность тех или иных реформ необходимыми законами. В частности, только для малого бизнеса нужно 2,5 тысячи законов (в РФ в настоящее время принято 1,5 сотни). Поскольку ни один парламент больше 300 законов в год принять, как утверждают специалисты, не может, то, следовательно, Россия живет и достаточно долго будет жить по нормативным актам, которые опираются на старые законы.

Экономический показатель общественной стабильности. Россия пребывает в настоящее время в фазе стабилизации. Падение промышленного производства прекратилось, инфляция опустилась до такого уровня, когда банки могут рискнуть осуществлять инвестиции, а не предоставлять кредиты только для осуществления торговых операций. Впервые за годы реформ начал сокращаться дефицит государственного бюджета. Однако, для экономической стабильности России еще нужно найти свое место в системе международного разделения труда.

Вторая группа показателей, которой особенно интересуется Международный валютный Фонд, когда обсуждается предоставление всякого рода кредитов — это то, насколько далеко мы продвинулись в области трансформации нашей экономики из плановой в рыночную. Эта группа включает также пять критериев, в определенной последовательности: либерализация цен; приватизация имущества; развитие малого бизнеса; аграрная реформа; рыночная инфраструктура.

И третья группа критериев, которая всегда традиционно интересовала Запад — это степень открытости российской экономики для иностранного инвестирования. Сюда включаются следующие показатели:

— степень ликвидации государственной монополии: у нас раньше могло торговать только министерство внешней торговли — сейчас 17 тысяч участников внешнеторговых операций;

— конвертируемость национальной валюты (рубль сейчас относится к категории ограниченно конвертируемых валют);

— возможность движения капиталов: сейчас ввозить капиталы можно, другое дело, что пока это не очень привлекательно, теоретически можно и вывозить, но для этого сейчас нужно получить разрешение;

— степень предоставления льгот иностранным предпринимателям и инвесторам. В этой области видны определенные успехи, создаются соответствующие нормы.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что в России влияют на доходность инвестиций и препятствуют притоку капитала в инвестиционную сферу следующие факторы: политическая нестабильность; несовершенство законодательства; спад производства, уменьшающий источник доходов — прибыль и неразвитость производственной и социальной инфраструктуры; недостаточное информационное обеспечение; инфляция, обесценивающая будущие доходы.

Слабый приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику объясняется также, по нашему мнению, разногласиями между исполнительной и законодательной властями, Центром и субъектами Федерации, наличием межнациональных конфликтов в самой России и войн непосредственно на ее границах, социальной напряженностью (забастовки, недовольство широких слоев общества ходом реформ), разгулом преступности и бессилием властей и др.

Поэтому очевидно, что сейчас для оживления экономики страны необходим значительный приток инвестиций, и прежде всего крупного корпоративного национального капитала, сумевшего наиболее успешно адаптироваться к условиям рынка и способного обеспечить высокую отдачу от инвестируемых средств.

Но, к сожалению, Российское правительство в последние годы проявляло в отношении зарубежных компаний скорее двойственность, чем радушие. Официальная политика предписывает оказывать поддержку прямым зарубежным инвестициям, но на практике зарубежные фирмы испытывают невероятные трудности, пытаясь вложить капитал в российскую экономику. Все эти факторы перевешивают такие привлекательные черты России, как ее природные ресурсы, мощный, хотя технически устаревшие и хронически недогруженные производственные основные фонды, наличие дешевой и достаточно квалифицированной рабочей силы, высокий научно-технический потенциал. Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата или обратному ему показателю индексу риска служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и «барометром» для иностранных инвесторов. Как уже говорилось, сейчас правовые условия для деятельности иностранных инвесторов в России являются наихудшими по сравнению с другими государствами на территории бывшего СССР. В итоге Россия в конкуренции за иностранные инвестиции начинает уступать не только балтийским государствам, но и Казахстану. Например, только за три месяца 2011 года из России ушли 16 иностранных компаний-инвесторов. Эти фирмы выбрали для своего сотрудничества Казахстан, Узбекистан, Китай, объясняя свой выбор тем, что в этих странах порядок.

Анализ законодательства стран-республик бывшего СССР показывает, что при сходстве многих формулировок в ряде республик независимо от декларирующих общих положений принят режим большего благоприятствования иностранным инвестициям по сравнению с национальными. Это выражается в полном или частичном освобождении от уплаты налога на прибыль в первый период эксплуатации предприятия (Украина, Казахстан, Белоруссия, Киргизия, Литва, Туркмения) и снижения его в последующий период (Казахстан, Киргизия, Литва, Украина, Эстония), таможенных льготах для таких предприятий: тарифных (Украина, Молдавия, Россия, Туркмения, Эстония) и нетарифных (Молдавия). Все названные меры призваны компенсировать неблагоприятный инвестиционный климат в этих государствах и косвенно подстраховать иностранных инвесторов от избыточного риска.

Привлечение в широких масштабах национальных и иностранных инвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.

При этом не надо забывать, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов — с другой, непосредственно не совпадают. Россия заинтересована в восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и недорогими отечественными товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы, естественно, заинтересованы в новом плацдарме для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и … даже ее экологической беспечности.

Поэтому мы считаем, что перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, не лишая его собственных стимулов и направляя его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей. Но привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации в отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют российские, занятые в той же сфере деятельности. Как показал опыт, такая мера практически не влияет на инвестиционную активность иностранного капитала, но приводит к возникновению предприятий с формальным иностранным участием, претендующих на льготное налогообложение, на месте бывших отечественных производств.

Нужно стремиться создать благоприятный инвестиционный климат не только для иностранных инвесторов, но и для своих собственных. Российскому частному капиталу также нужны гарантии от принудительных изъятий и произвола властей, система страхования от различного рода рисков, а также стабильные условия работы при осуществлении долгосрочных инвестиций.

2.4 Анализ источников финансирования российских предприятий

Российские предприятия осуществляют простое и расширенное воспроизводство основных производственных фондов за последние годы главным образом за счет собственных финансовых ресурсов. К которым относятся: прибыль, амортизация, доходы от участия в акционерном капитале других предприятий, полученные пени, штрафы, неустойки, дебиторская задолженности, проценты по депозитным вкладам в коммерческих банках, денежные средства полученные от реализации имущества и нематериальных активов предприятия.

* Прибыль как источник инвестиций

Как правило, недостаток финансовых ресурсов предприятия восполняют за счет повышения цен на свою продукцию. В 1993 году все увеличение прибыли в народном хозяйстве определилось ценовым фактором. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются с ограничениями спроса, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства. Правительство РФ принимает меры, которые облегчают предприятиям формирование необходимых финансовых ресурсов для производственного развития. Расширить возможности предприятий помогает решение Правительства о полном освобождении от налога прибыли, направляемой на инвестиции, которое действует с 1 января 1993 года.

Глава 3. Обоснование методов экономической оценки инвестиций

3.1. Предлагаемая схема оценки эффективности инвестиций

Полный фундаментальный анализ включает три уровня исследования: системный, отраслевой и конкретный. На системном уровне изучаются макроэкономические, социальные, правовые и политические факторы. К ним относятся темпы и уровень экономического роста, фаза экономического цикла, кредитно-денежная и фискальная политика государства, инфляция, занятость, политика доходов, динамика сбережений населения, уровень социальной напряженности в обществе, нормативная база, состояние политической системы и т.д. На отраслевом уровне исследуются отрасли, подотрасли и сферы хозяйства с точки зрения их инвестиционной привлекательности в соответствии с целями инвестирования. Конкретный уровень изучения предусматривает оценку инвестиционных качеств отдельных предприятий.

Перед проведением оценки эффективности инвестиций экспертно определяется общественная значимость отрасли, в которую планируются инвестиции, и самого проекта. Общественно значимыми считаются проекты, влияющие на экологическую, социальную и экономическую обстановку в стране и в мире. Далее оценка проводится в два этапа (Схема З.1.). На первом этапе определяются показатели эффективности в целом. Цель этого этапа — агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Если проект оказывается общественно значимым, то оценивается его коммерческая эффективность. А при недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого проекта рассматривается возможность применения различных форм его поддержки. Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров.

Схема 3.1. Этапы оценки эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций может выражаться при учете затрат и результата как в натурально-вещественной, так и в стоимостной (денежной) форме. Стоимостные показатели экономической эффективности инвестиций, несмотря на их недостатки, являются в настоящее время главнейшими показателями обоснования программ и проектов. Инвестиционная привлекательность различных отраслей В силу ограниченности ресурсов, которые общество и государство могут выделить на развитие науки, техники и инноваций, возникает проблема определения государственных приоритетов в данной области. Приоритетные направления развития науки и техники — тематические области науки и техники, которые имеют первостепенное значение для достижения текущих и перспективных целей социально-экономического и научно-технического развития. Они формируются под воздействием национальных социально-экономических приоритетов, политических, экологических и иных факторов.

Фундаментальные методы определения привлекательности сфер инновационной деятельности основываются на результатах отраслевого технического анализа в форме их теоретической интерпретации и могут иметь самостоятельное значение. Фундаментальный анализ включает изучение содержательной стороны деятельности отрасли и перспектив ее развития, научно-технического уровня, конкурентоспособности, финансового состояния и т.д.

Значительно повысить степень объективности при определении приоритетов позволило введение за рубежом в оборот понятия «критические технологии» Николаев И.А. Приоритетные направления науки и технологий: Выбор и реализация. М.: Машиностроение, 2005.. Под критическими технологиями понимают такие, «которые носят межотраслевой характер, создают существенные предпосылки для развития многих технологических областей или направлений исследований и разработок и дают в совокупности главный вклад в решение ключевых проблем реализации приоритетных направлений развития науки и технологии и без которых реализации приоритетного направления невозможна».

Приоритетные направления развития науки и техники, а также перечень критических технологий федерального уровня в России утверждаются Правительственной комиссией по научно-технической политике. Преимущественной государственной поддержкой пользуются инновационные процессы в областях, являющихся приоритетными с точки зрения общей социально-экономической политики государства, а также имеющих первостепенное значение для достижения общенациональных целей. В этой связи в России в нынешних условиях особую роль приобретают инновационные проекты в таких областях, как топливно- энергетический комплекс, химическая промышленность, производство новых строительных материалов, инновационно-коммуникационные системы, биотехнологии, рационализация природопользования, медицина, социально-культурное развитие.

После запуска технологии в эксплуатацию вместо ожидаемой прибыли на протяжении нескольких лет деятельность может приносить убытки или более низкую прибыль, чем было определено в проекте, поскольку в результате высоких темпов научно-технического прогресса в мире многие технологии и оборудование морально устаревают до запуска их в эксплуатацию из-за больших затрат времени на их создание. Одной из причин этого является несовершенство методических указаний для определения эффективности инвестиций, проектирование, научно- исследовательские работы, где экономия времени еще не стала основным критерием эффективности вложений.

Оценка и отбор предприятий для финансирования

3.2 Показатели оценки эффективности

Государственные интересы должны учитываться постоянно. Иногда развитие производства или какого-либо вида продукции не сулит предприятию или отрасли достаточных выгод, но в масштабе страны эффект от этой продукции или услуги может быть значительным. Поэтому народнохозяйственный подход к оценке эффективности инвестиций позволяет комплексно развивать хозяйство, не допускать межотраслевых диспропорций в производстве и услугах, полнее удовлетворять потребности населения страны.

При определении показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включаются в стоимостном выражении следующие показатели :

• конечные производственные результаты (выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынках всей произведенной продукции, кроме продукции, потребляемой российскими предприятиями-участниками, сюда же относится и выручка от продажи имущества и ИС (лицензий на право использования изобретений, ноу-хау, пакетов прикладных программ для ЭВМ и т.п., создаваемых участниками в ходе осуществления проекта));

• социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку;

• прямые финансовые результаты;