Содержание
Содержание
Введение2
Глава I. Сущность и классификация банковских рисков4
1.1. Сущность банковских рисков, их принципы4
1.2. Классификация рисков в банковской деятельности8
Глава 2. Особенности риск-менеджмента17
2.1. Риск-менеджмент в банковском деле, его цели и задачи17
2.2. Анализ и оценка банковских рисков24
2.3. Основные методы минимизации банковских рисков30
Список литературы39
Приложение 143
Введение
Коммерческие банки являются важнейшим звеном рыноч¬ной экономики. В процессе их дея-тельности опосредствуется большая часть денежного оборота в государстве, происходит форми-рование источников капитала для расширенного вос¬производства путем перераспределения вре-менно свободных денежных средств всех участников воспроизводственного про¬цесса — государст-ва, хозяйствующих субъектов и населения.
Часто с низким уровнем банковского капитала, определенной величи¬ной невозвращенных кредитов, зависимостью ряда банков от состояния государственных и местных бюджетов огром-ное значение имеет уровень эффективности управления банками. Многие «проблемные» банки, находившиеся в тяжелейшем по¬ложении, обанкротилась именно из-за допущенных серьезных не-достатков в управлении: проведения неоправдан¬но рискованной кредитной политики; принятия управленчес¬ких решений без необходимой экономической их проработки; отсутствия системного подхода в реализации не только так¬тических задач, но и стратегических целей банковского раз¬вития; недооценки роли внутреннего контроля или же слиш¬ком вульгарного понимания его сущ-ности. Во многих случаях проблемы в деятельности банков были связаны с недооцененными рис-ками их деятельности.
Риск постоянно сопутствует банковской деятельности. Риски в банковской практике — это опасность (возможность) потерь банка при наступлении определенных событий. Риски могут быть как чисто банковскими (внутренними), связанными с функционированием кредитного ин-ститута, так и внешними, или общими. Важнейшим способом преодоления или минимизации рис-ков служит их регулирование, т.е. поддержание оптимальных соотношений ликвидности и плате-жеспособности банка в процессе управления его активами и пассивами. Политика банка должна заключаться в том, чтобы достичь равновесия (оптимального соотношения) между риском и до-ходом банка.
Кроме того, сегодня, когда изменилась экономическая ситуация в нашей стра¬не, и в первую очередь условия функционирования коммер¬ческих банков, достижение их целей становится воз-можным в основном за счет изменения качества управления. А посколь¬ку финансовая деятель-ность является специализацией банков, роль банковских рисков и управление ими трудно пере-оце¬нить. И если в банках зарубежных стран управлению и минимизации банковских рисков уде-ляется достаточное внимание уже давно, то в российской практике этот опыт начинает только формироваться.
Необходимость минимизации банковских рисков определяется ростом конкуренции, разви-тием банковской системы, вступлением ее в новый этап развития — этап развития, и ростом конку-рентоспособности между банками. Этому способствует также будущее вступление России во Всемирную Торговую Организацию, когда российским банкам придется конкурировать с ино-странными банками.
Таким образом, выбранная тема становится весьма актуальной в современных условиях раз-вития банковской системы.
Целью написания данной данной работы является рассмотрение банковских рисков и на-правлений их минимизации. Задачи работы заключаются в следующем:
— изучить сущность и виды банковских рисков;
— рассмотреть особенности риск-менеджмента;
Первая глава работы посвящена рассмотрению сущности банковских рисков (рассмотрены понятия «риск» и «банковский риск», их содержание; показана классификация рисков в банков-ской деятельности и характеристика их основных видов). Во второй главе будут рассмотрены особенности риск-менеджмента (риск-менеджмент в банковском деле, его цели и задачи; анализ и оценка банковских рисков; основные методы минимизации банковских рисков; специфика управ-ления банковскими рисками в российской экономике).
Предметом исследования являются банковские риски.
Для написания курсовой работы были использованы нормативные и законодательные акты, учебная и периодическая литература по рассматриваемой теме.
Глава I. Сущность и лассификация банковских рисков
1.1. Сущность банковских рисков, их принципы
Риск это действие наудачу без полной уверенности в успехе. Его нельзя избежать ни при одном виде деловой активности. Он присутствует в решениях поместить деньги в банк, купить ак-ции или другие ценные бумаги, выдать ссуду или вложить средства в новое производство. Ис-пользование новаторских идей и технологий всегда сопряжено с большим риском. Попытки укло-ниться от него способны остановить прогресс и развитие общества. Без него нельзя получить при-быль, являющуюся своего рода платой за риск.
Категория риска используется многими науками, при этом каждая из них имеет собственные цели и методы исследования риска.
Толковый словарь Ожегова С.И. трактует риск: как «возможность опасности» или «действие на удачу в надежде на счастливый исход», что указывает на две стороны риска: опасность и счаст-ливый исход.
В экономической литературе встречается несколько понятий риска:
1. Риск — потенциальная, численно измеримая возможность потери. Понятием риска характе-ризуется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.
2. Риск вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых дохо-дов, прибыли.
3. Риск — это неопределенность финансовых результатов в будущем.
4. J.P.Morgan определяет риск как степень неопределенности получения будущих чистых до-ходов.
5. Риск — это стоимостное выражение вероятностного события, ведущего к потерям.
6. Риск — шанс неблагоприятного исхода, опасность, угроза потерь и повреждений.
7. Риск — вероятность потери ценностей (финансовых, материальных товарных ресурсов) в результате деятельности, если обстановка и условия проведения деятельности будут меняться в направлении, отличном от предусмотренного планами и расчетами.
Только развитие рыночных отношений в России вызвало интерес к вопросам влияния риска на результаты хозяйственной деятельности, а теория управления рисками не только получила свое дальнейшее развитие, но и стала востребованной.
Факторы риска особенно увеличиваются в периоды нестабильного состояния экономики, со-провождаемого инфляционными процессами, падением курса национальной денежной единицы.
Таким образом, можно выявить следующие особенности рисков:
— Риск связан с действием, то есть возникает только там, где есть предпринимательская дея-тельность;
— Риск связан с деятельностью, результат которой одномоментно предугадать сложно, а ее итог носит вероятностный характер, таким образом, риск связан с выбором;
— Последствия риска проявляются в результате, то есть риск это отклонение от поставлен-ной цели.
Следовательно, неотъемлемыми факторами риска являются неопределенность, вероятность и действие.
Неопределенность является объективной формой существования экономической деятельно-сти. Ее суть проявляется в том, что экономическая деятельность осуществляется в условиях неод-нозначности протекания реальных социально-экономических процессов, разнообразия способов и вариантов развития экономической системы, многообразия возможных состояний и ситуаций реа-лизации решения. Практически в момент принятия решения невозможно получить полные и точ-ные сведения о вариантах реализации решения, обо всех действующих или потенциально возмож-ных проявлениях внутренних или внешних факторов, оказывающих влияние на результат. Таким образом, существует неустранимая неопределенность, а экономическая деятельность, осуществ-ляемая в таких условиях, всегда связана с возможностью неблагоприятного исхода, т.е. риск нико-гда не бывает нулевым.
Важная роль принадлежит изучению второй стороны риска вероятности. В ее основу лег-ла теория вероятностей, открытая французскими математиками Блезом Паскалем и Пьером де Ферма в 17 веке. Используя теорию вероятностей человек, впервые смог в ситуации с неоднознач-но определенным исходом принимать решения и предвидеть будущее с помощью чисел. Опреде-ленное влияние на управление риском оказало открытие Якобом Бернулли закона больших чисел и разработка методов статистической выборки, а также открытие Абрахамом де Муавром формы нормального распределения и средне квадратичного отклонения от средней. Эти понятия и в на-стоящее время являются важнейшими инструментами управления риском. Термин вероятность позволяет количественно сравнивать события по степени их возможности, в зависимости от часо-ты наступления события. Вероятностью события является определенное число, которое тем боль-ше, чем более возможно событие. Очевидно, что более вероятным считается то событие, которое происходит чаще.
Авторы, исследующие вероятность, выделяют субъективную и объективную вероятность. Концепция объективных вероятностей строится на интерпретации понятия вероятность как пре-дельного значения частоты при бесконечно большом числе экспериментов, и оценка вероятности производится посредством вычисления частоты, с которой происходит данное событие. Точность измерения объективных вероятностей зависит от объема статистических данных и возможности использования для будущих событий. Вместе с тем, во многих случаях при принятии решений не-возможно охватить весь массив событий, в этом случае вступает в силу субъективное мнение или экспертная оценка, то есть субъективная вероятность.
Третьей стороной риска является то, что риск выступает результатом какой-либо деятельно-сти. Коммерческая структура, выбирая стратегию развития и пути достижения целей, опирается на процесс планирования и прогнозирования, основанных на методах учета и управления риском, возникающих в процессе осуществления коммерческой деятельности. Однако не исключением яв-ляется ситуация потери своих средств, т.е. получения суммы меньше запланированной, что явля-ется следствием неопределенности ситуации, в которой действует предприятие. В ходе реализа-ции принимаются решения, вероятность успешной реализации которых зависит от множества факторов, воздействующих на предприятие как извне, так и изнутри, т.е. в такой ситуации и воз-никает понятие риска.
Переходя к рискам в деятельности коммерческих банков, необходимо отметить, что банков-ской деятельности соответствует свой определенный комплекс рисков, который включает в себя различные виды рисков, зависящих от специфики банковской деятельности. Однако неотъемле-мые факторы риска присущи любой коммерческой организации и остаются неизменными, вместе с тем особенности той и иной формы хозяйствования накладывают свой отпечаток на функциони-рование риска.
Коммерческие банки являются неотъемлемой частью финансовой системы, одной из важ-нейших функций которых является оеспечение финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса. Банковская система является своеобразным посредником между собственниками вре-менно свободных финансовых ресурсов и экономическими субъектами, испытующими нехватку в них, а значит, особенностью банковской деятельности является работа в основном с привлечен-ными средствами клиентов, которые включают в себя средства юридических и физических лиц, а также заимствования на межбанковских финансовых рынках. Данная деятельность сопряжена как с возможностью их потери, так и приумножением, в конечном счете, с рисками.
Выдержка из текста работы
Основной целью секьюритизации активов, независимо от ее вида, является привлечение финансовых ресурсов инвесторов, которые не просто приобретают возникающие при секьюритизации активы, а финансируют структуру, представляющую секьюритизацию активов, и за определенное вознаграждение принимают на себя риски, порождаемые секьюритизацией. Риски, возникающие при секьюритизации, с помощью механизмов повышения надежности распределяются между основными участниками секьюритизации и максимально минимизируются. Виды рисков, возникающих при секьюритизации банковских активов, рассматривают, используя различные классификации. Под классификацией понимают систему соподчиненных понятий какой-либо области знания или деятельности человека, используемую как средство для установления связей между этими понятиями. Таким образом, классификация рисков означает систематизацию множества рисков на основе определенных признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия. Одна из самых известных классификаций рисков секьюритизации активов предложена Х. П. Бэром. Согласно данной классификации, риски секьюритизации активов подразделяют на две группы: риски покрытия и риски секьюритизации. Риски покрытия охватывают виды рисков, которые непосредственно связаны с финансируемым пулом активов, а также с производными от него рисками. К рискам покрытия относятся кредитный риск; риск досрочного возврата или задержки платежей, связанные с ними риски реинвестирования и ликвидности, а также риск изменения процентных ставок и обменных курсов [1, c. 212]. К рискам секьюритизации согласно данной классификации относятся риски структуры и правовые риски.
Основным недостатком классификации, предложенной Бэром, является отсутствие четко выделенных особенностей, присущих для рисков, возникающих при проведении секьюритизации банковских активов, в классификации также нет разделения на финансовые и юридические риски. Последнее имеет большое значение, так как юридические риски изменяются в зависимости от юрисдикции.
В классификациях, предложенных другими авторами, например Клаир Хилл, Харрелл, выделяют две группы рисков и ограничиваются их описанием. В классификации, рассматриваемой Юлией Дворак [2, c. 550], также выделено два вида рисков, возникающих при секьюритизации активов, (риск активов и общие риски), но, кроме того, автором отмечено, что на успешность проведения секьюритизации активов оказывают влияние и две группы факторов: экономические и правовые (структурные). Дворак считает, что в отличие от сложностей, лежащих в сфере экономических факторов, недостатки правового регулирования могут свести на нет развитие сделок секьюритизации.
Отечественные авторы воздерживаются от классификации рисков секьюритизации активов, ограничиваясь рассмотрением отдельных рисков, возникающих у основных участников при осуществлении секьюритизации. Например, А. Селивановский описывает риски, которые несут инвесторы, приобретающие ипотечные ценные бумаги, и выделяет следующие их виды: риски корпоративного характера; риски, связанные с возможностью банкротства SPV; риски, связанные с действительностью проданных активов, обеспечивающих выпускаемые SPV ценные бумаги; риски, связанные с возможностью «увода» активов SPV, предназначенных для обеспечения ценных бумаг, выпускаемых SPV [3].
Крупнейшим участником рынка ипотечного кредитования — Агентством по ипотечному кредитованию (АИЖК) разработана собственная классификация рисков, возникающих в связи с приобретением эмиссионных ипотечных ценных бумаг, состоящая из пяти основных групп. Первую группу составляют отраслевые риски, включающие: кредитный риск, риск ликвидности и риск досрочного погашения, риск падения цен на рынке недвижимости. Вторую группу образуют: страновые и региональные риски. К третьей группе относятся финансовые риски, которые включают валютный и риск процентных ставок. Четвертую группу составляют правовые риски, и пятую — риски, связанные с деятельностью эмитента [4]. Следует отметить, что данная классификация рассматривает риски, возникающие при секьюритизации, только с позиций АИЖК. Выделенные группы включают разные по основаниям виды рисков, например, в первую группу отнесен риск, связанный с деятельностью заемщиков (кредитный риск), и риск, возникающий при изменении конъюнктуры рынка (изменение цен на рынке недвижимости).
Учитывая недостатки рассмотренных классификаций, автором предлагается классификация рисков секьюритизации банковских активов, основанная на использовании системного подхода. Согласно данному подходу классификация рисков должна строиться, таким образом, который позволяет, с одной стороны, достаточно полно фиксировать их особенности и связи с объектом защиты, с другой — допускать в соответствии с практическими потребностями возможность последующих разделений на элементы.
Для отражения специфических особенностей рисков секьюритизации банковских активов в наиболее общей форме выделим четыре группы рисков, допускающих возможность дальнейших разделений каждой их названных групп и входящих в них отдельных рисков в соответствии с практическими потребностями: по уровню возникающих рисков; по механизму возникающих при проведении секьюритизации рисков; по причастности к реализации рисков; по сфере происхождения рисков.
По уровню все риски секьюритизации активов можно разделить на три категории: риски стандартные, чрезвычайные и риски остаточные. Под стандартными рисками следует понимать риски неисполнения, рассчитанные на основе исторических данных о количестве не выполненных заемщиками обязательств. Обычно данные риски принимает оригинатор, если им выкупаются младшие транши выпускаемых ипотечных ценных бумаг. Чрезвычайные риски при проведении секьюритизации активов имеют место при наступлении неблагоприятных обстоятельств, когда происходит многократное превышение исторической частоты дефолтов. Данные риски принимают на себя обеспечители. И, наконец, к остаточным рискам, реализация которых маловероятна, следует отнести риски, многократно превышающие стандартные, и чрезвычайные. Их появление исключается путем использования большого количества мер кредитной поддержки и повышения надежности.
Ко второй группе рисков относятся риски секьюритизации, различные по механизму своей реализации. В основе механизма реализации рисков лежат два элемента — действия и обстоятельства. Из рисков, связанных с действиями сторон, можно выделить, во-первых, риски, связанные с ненадлежащим исполнением обязательств, во-вторых, риски, связанные с неисполнением обязательств. Следует отметить, что два этих риска неисполнения и ненадлежащего исполнения тесно взаимосвязаны, так как ненадлежащее исполнение обязательств часто приводит к неисполнению обязательств или является признаком наступления такого риска.
Вероятность возникновения рисков, связанных с ненадлежащим исполнением обязательств основными участниками секьюритизации активов, тщательно изучается специалистами рейтинговых агентств по каждой стороне сделки. Особое внимание уделяется оригинатору, так как этот участник может в зависимости от сложности сделки выполнять несколько функций: обслуживающей организации, обеспечителя или резервной обслуживающей организации.
Для выявления и оценки рисков оригинаторов в рамках структурного анализа сделки по выпуску ипотечных ценных бумаг проводится целый комплекс мероприятий. Он включает в себя встречи аналитиков рейтинговых агентств с руководством банка, изучение истории и перспектив развития, стратегических планов и маркетинговой политики банка-оригинатора, а также доли рынка оригинатора. Большое значение имеет оценка существующей в банке процедуры андеррайтинга ипотечных кредитов и применения этих процедур на практике, а также анализ предъявляемых к заемщикам требований и внутренней системы скорринга. Анализируется специалистами рейтинговых агентств также эффективность существующих в банке процедур по обслуживанию ипотечных кредитов, и в особенности установленные в банке правила в отношении кредитов, по которым допущена просрочка или дефолт (включая случаи и порядок обращения взыскания на заложенное в обеспечение ипотечных кредитов недвижимое имущество). Вместе с тем уделяется внимание системам учета данных об обслуживаемых банком ипотечных кредитах. Такие системы должны быть надежными и позволять производить отдельный учет кредитов, входящих в состав ипотечного покрытия, поступающих по таким кредитам платежей, своевременности их погашения. Высокие требования к информационным системам банка оригинатора/сервисера обусловлены необходимостью периодического предоставления данных о кредитах, входящих в ипотечное покрытие, для наблюдения за рейтингом ипотечных ценных бумаг. В случае банкротства сервисера может возникнуть необходимость его замены, поэтому информационные системы банка-сервисера должны быть мобильными, т. е. позволять быструю передачу сведений об обслуживаемых кредитах другому лицу.
Не менее тщательно анализируются специалистами рейтинговых агентств и риски, связанные с ненадлежащим исполнением обязательств ипотечным агентом. К таким рискам можно отнести: риски, связанные с возможностью «увода» активов, предоставленных для обеспечения ипотечных ценных бумаг, выпускаемых ипотечным агентом; риск отмывания, связанный с отсутствием со стороны данного юридического лица, не имеющего своего персонала, необходимого контроля за надлежащим распоряжением денежными средствами, поступающими по пулу ипотечных кредитов.
Риски ненадлежащего исполнения обязательств третьей стороной по сделке секьюритизации, участие которой напрямую зависит от выбранного структурирования, также рассматриваются аналитиками рейтинговых агентств в рамках структурного анализа сделки секьюритизации. Так как реализация таких рисков при осуществлении секьюритизации может привести к снижению рейтинга и стать основанием для тщательных проверок надежности выпущенных ипотечных ценных бумаг.
Вторую подгруппу рисков, связанных с деятельностью сторон, составляют риски неисполнения обязательств. Особенностью риска неисполнения в сделках по секьюритизации банковских активов является то, что он возникает не в случае задержки платежа по одному из кредитов, входящих в пул активов, а только, если платежи не будут осуществлены по значительной группе кредитов и уровень риска достигнет чрезвычайного. На риск неисполнения, или, как его еще называют, кредитный риск, оказывают влияние несколько составляющих: кредитное качество заемщиков; размер кредитов; первоначальный уровень LTV; возраст кредитов; тип процентной ставки по кредитам, составляющим пул ипотечного покрытия.
Кредитное качество заемщиков имеет большое влияние на уровень риска неисполнения. В принципе понятно, что основным критерием его оценки должна быть кредитная история каждого конкретного заемщика. Чем чаще заемщик допускал в своей жизни задержки каких-либо платежей, тем выше вероятность его дефолта. Сейчас во многих странах существуют специализированные организации — кредитные бюро, которые создают на каждого человека своеобразное кредитное досье. Они получают от банков (и других организаций) информацию обо всех кредитных операциях каждого их заемщиков. Бюро аккумулируют данные по предыдущим ипотечным займам, по операциям с кредитными картами, данные по потребительским кредитам, кредитам на обучение и так далее. Собирается не только информация о том, был ли по этим кредитам дефолт или нет. В досье включаются также сведения обо всех несвоевременно произведенных платежах, о том, какая доля кредитного лимита была использована и какое количество запросов получало кредитное бюро от потенциальных кредиторов, рассматривавших возможность выдачи кредита заемщику. На базе этих данных кредитные бюро создают рейтинг клиента, показывающий в численном виде вероятность его дефолта [5].
Размер кредита является важным фактором, напрямую связанным с риском неисполнения обязательств заемщиком. Крупные кредиты относятся к группе кредитов с повышенным риском, поскольку они подвержены большим рыночным колебаниям в периоды замедления экономического роста, что приводит к повышению вероятности финансовых убытков. Поэтому пулы, состоящие из крупных ипотечных кредитов, имеют более высокий уровень риска неисполнения.
Большое влияние на уровень риска неисполнения оказывает среднее значение коэффициента LTV (в России это коэффициент К/З) по пулу активов, которое рассчитывается как соотношение суммы кредита и рыночной стоимости предмета залога. Исторически этот коэффициент доказал свою значимость, позволяя определять вероятность обращения взыскания.
Возраст кредитов, составляющих пул ипотечных кредитов, имеет большое значение, так как риск неисполнения максимален в первые несколько лет после выдачи кредита.
Тип процентной ставки, как и все перечисленные выше факторы, оказывает существенное влияние на риск неисполнения обязательств заемщиками. Кредиты с переменной процентной ставкой отличаются повышенным уровнем риска неисполнения вследствие потенциального увеличения уровня процентных платежей по кредитам, который может быть вызван ростом базисного индекса.
К рискам обстоятельств следует отнести риски, которые в гражданском праве имеются «действием непреодолимой силы». Тесно примыкают к указанным обстоятельствам риски, хоть и связанные с человеческой деятельностью, но не зависящие от воли сторон, участвующих в секьюритизации активов. В праве их принято относить к «обстоятельствам, за которые не отвечает ни одна из сторон договора». Речь идет, в частности, о непредвиденных изменениях, оказывающих воздействие на деятельность участников. К данным изменениям можно отнести: изменения правовых условий; приостановление действия закона, введения мораториев на исполнение обязательств. Третьей разновидностью «риска обстоятельств» являются не зависящие от воли сторон явления, связанные с изменением рыночной или биржевой конъюнктуры. К таким рискам можно отнести, например, риск изменения валютных курсов. С точки зрения системного подхода категория «лица, причастные к реализации риска» является самостоятельным элементом характеристики рисков секьюритизации. Об этом свидетельствуют присущие ей индивидуальные особенности, а также специфические связи и отношения с другими элементами названной характеристики. Сведения о лицах, причастных к реализации угроз, можно объединить понятием «субъект — источник риска» либо «субъект риска». Значение этого элемента в системе характеристики рисков определяется его неразрывной связью с «риском действий». Вполне очевидно, что элемент «риск действий» является производным от субъекта как источника активности, без которого деятельность любого рода невозможна.
По причастности к реализации рисков секьюритизации активов можно выделить две подгруппы. Первая охватывает риски, связанные с основными участниками секьюритизации: оригинатором, ипотечным агентом; трасти; депозитарием ипотечного покрытия, заемщиками. Вторая подгруппа включает в себя риски, связанные с третьей стороной по сделке секьюритизации.
К рискам оригинатора в свою очередь относятся — риск банкротства; смешение секьюритизированных активов с остальным портфелем оригинатора.
К рискам, связанным с ипотечным агентом, важнейшим участником при проведении внебалансовой секьюритизации активов, относят: риск добровольной ликвидации, банкротства или реорганизации; корпоративные риски.
С доверенным лицом (трасти) и специализированным депозитарием ипотечного покрытия связывают возникновение рисков непроведения распределения платежей между инвесторами, ненадлежащего ведения реестра ипотечного покрытия. Второй подгруппой являются риски, связанные с обеспечителями; контрагентами по сделкам своп, обслуживающими компаниями, резервными обсуживающими компаниями.
По сфере происхождения риски секьюритизации можно разделить на правовые и финансовые. Основанием для возникновения правовых рисков является: плохо разработанное законодательство; противоречия, содержащиеся в законодательстве; отсутствие законодательных норм, регулирующих возникающие отношения. Так как секьюритизация представляет очень сложную сделку, в процессе проведения которой заключается множество договоров и участвует большое количество сторон, следовательно, правовые риски оказывают наибольшее воздействие на успешное осуществление секьюритизации активов. Следует отметить, что правовые риски зависят от каждой конкретной юрисдикции.
К правовым рискам относятся, например, риск нарушения очередности; риск переквалификации сделки.
Риск нарушения очередности возникает в случае, если оригинатор становится банкротом ранее того момента, когда совершается действительная продажа пула ипотечных кредитов и возникает вероятность того, что права на эти активы получат кредиторы банкрота или государство.
Риск переквалификации связан с тем, что осуществленная оригинатором передача активов спецюрлицу будет признана недействительной или отменена каким-либо способом. Кроме того, риск переквалификации может возникнуть, если большой объем рисков по секьюритизируемым активам несет сам оригинатор. Тогда передача активов квалифицируется как получение кредита с передачей активов в обеспечение, залог. Меньшее воздействие на развитие сделок по секьюритизации активов оказывают финансовые риски, к которым можно отнести: риск досрочного возврата; риск реинвестирования; риск ликвидности; процентный риск; риск снижения стоимости недвижимости.
Под риском досрочного возврата понимают вероятность исполнения заемщиками своих обязательств перед кредитором ранее установленных сроков. Выделяют несколько причин досрочного погашения. Во-первых, заемщик может погасить весь долг при продаже заложенной недвижимости, которая происходит в случае его переезда, связанного с новым местом работы; покупки более дешевого дома; развода, требующего продажи дома. Во-вторых, заемщику выгодно производить досрочное погашение, если рыночная ставка процента становится ниже ставки по кредиту. В-третьих, в случае несостоятельности заемщика, когда заложенная недвижимость продается, а выручка от продажи идет на погашение кредита [6].
Данный риск создает две основные проблемы. Первая связана с сокращением срока инвестирования при досрочном возврате и изменением доходности вложений, а вторая с риском реинвестирования, т. е. с размещением возвращенных средств на менее выгодных условиях. Риск реинвестирования возникает в случае активного перекредитования заемщиками (залогодатели) при снижении ставок на рынке.
Специфика риска ликвидности, возникающего при секьюритизации активов, состоит в том, что пул активов не сможет генерировать поток платежей, необходимый для удовлетворения требований инвесторов в строгом соответствии с условиями эмиссии, и что ипотечные бумаги будут продаваться ниже своей первоначальной цены, т. е. реализовываться со значительными потерями.
С риском ликвидности связан процентный риск, который представляет собой риск изменения стоимости ипотечных ценных бумаг в зависимости от рыночной ставки процента. В случае ипотечных ценных бумаг процентный риск усугубляется риском досрочного погашения.
Прежде чем выстраивать систему защиты от рисков в рамках каждой конкретной сделки по секьюритизации активов, следует определить их количество. Для оценки предполагаемой величины рисков неисполнения по пулу секьюритизируемых активов он сопоставляется с «эталонным» пулом ипотечных кредитов. В свою очередь представление об эталонном пуле формируется на основе анализа рынка ипотечного кредитования в целом: в этих целях аналитики собирают сведения относительно типичных для такого рынка критериев андеррайтинга, размеров ипотечных кредитов, соотношения размеров основного долга по таким кредитам и стоимости обеспечивающей их недвижимости (loantovalue ratio или LTV), о характерной для такого рынка частоте просрочек и дефолтов по ипотечным кредитам, сроках и стоимости обращения взыскания на обеспечение по ипотечным кредитам. На основе данных характеристик эталонного пула оценивают величину предполагаемых потерь с использованием коэффициентов СЧОВ (Weighted Average Foreclosure Frequency, WAFF.) и СВП (Weighted Average Loss Severity, WALS). Первый коэффициент — средневзвешенная частота обращения взыскания — показывает выраженную в процентах долю кредитов в ипотечном покрытии, по которым возможен дефолт. Второй коэффициент — показывает средневзвешенную величину потерь — среднюю величину потерь, которая ожидается в случае дефолта одного кредита после обращения взыскания на заложенное в его обеспечение недвижимое имущество. Произведение коэффициентов будет отражать ожидаемую величину потерь в данном пуле [7, c. 70].
На основе сопоставления данных с эталонным пулом ипотечных кредитов аналитики делают предположение относительно величины потерь в анализируемом ипотечном покрытии. Это предположение также описывается при помощи коэффициентов СЧОВ и СВП. Чем выше ожидаемый рейтинг ипотечных ценных бумаг, тем более пессимистичными будут предположения относительно ожидаемых потерь, так как выплаты по ипотечным ценным бумагам с высоким рейтингом должны производиться своевременно и в полном объеме даже при тех сценариях, при которых по бумагам с меньшим рейтингом произошел бы дефолт [7, c. 70].
В целях регулирования рисков, возникающих при секьюритизации активов, вводятся различные количественные ограничения. Некоторые из них закрепляются законодательно. Например, в нашей стране Законом об ипотечных ценных бумагах установлено, что «требования по обеспеченным ипотекой обязательствам могут входить в состав ипотечного покрытия только в случае, если основная сумма долга по обеспеченному ипотекой обязательству по каждому договору или закладной, не превышает 70 %, определенной независимым оценщиком рыночной стоимости (денежной оценки) имущества, являющегося предметом ипотеки» [9, п. 2 ст. 3]. Другие количественные ограничения не закреплены законодательно, но учитываются рейтинговыми агентствами при проведении оценки уровня рисков по секьюритизируемому пулу активов. К таким ограничениям относятся значение коэффициента DTI (в нашей стране это коэффициент П/Д), который показывает долю платежа по ипотечному кредиту в доходах заемщика, средний размер ипотечного кредита.
Все риски, возникающие при секьюритизации активов, могут представлять угрозу регулярному перечислению денежных средств от должников к инвесторам. Поэтому для снижения рисков, возникающих при секьюритизации активов, используется множество способов кредитной поддержки. Они различаются по следующим критериям: по виду покрываемых рисков; по объему обеспечения (степени повышения надежности); по категорию лиц, принимающих на себя риск.
По виду покрываемых рисков формы обеспечения могут быть разделены на повышение надежности ипотечных ценных бумаг и повышение денежной ликвидности. При этом с помощью механизмов повышения надежности компенсируются риски неплатежей, в то время как механизмы повышения ликвидности направлены на страхование рисков, связанных с задержкой выплат. Это различие не всегда единообразно проводится на практике, так и в литературе, и обычно оба механизма в совокупности описываются термином «механизм повышения надежности». Объем обеспечения различается от сделки к сделке. Он зависит от поведения активов и уровня рейтинга, который хотел бы получить оригинатор. В целом объем необходимого дополнительного обеспечения рассчитывается исходя из частоты неплатежей по секьюритизируемым требованиям, размера убытков и временного графика. Объем дополнительного обеспечения находится в диапазоне от 5 до 100 % номинальной стоимости активов. Это означает, что его может быть достаточно не только для частичного покрытия рисков, но даже для полного покрытия рисков. По категории лиц, принимающих на себя риск, можно выделить три схемы повышения надежности: меры, связанные со структурированием пула требований; предоставление обеспечения оригинатором или аффилированным с ним предприятием; привлечение сторонних лиц, предоставляющих дополнительное обеспечение. Три названные подхода, в свою очередь, можно разделить на прямые и косвенные или же на внешние и внутренние механизмы повышения надежности [9, c. 222 – 225].
Внешняя кредитная поддержка — это поддержка, обеспечиваемая сторонними организациями. Внешние способы повышения кредитного качества могут существовать в различных формах. Некоторые способы внешнего повышения кредитного качества можно обнаружить практически во всех сделках секьюритизации. Например, страхование непрерывности процентных платежей ипотечных ценных бумаг (payment interruption insurance) — в случае дефолта по ипотечному кредиту из пула обеспечения ипотечных ценных бумаг, когда страховщик начинает вместо заемщика выплачивать процентную часть вплоть до реализации залога.
Использование других внешних механизмов повышения кредитной поддержки зависит от структуры сделки и может включать:
• дополнительные гарантии и/или страховки, обычно предоставляемые специализированными страховыми компаниями (ёnancial assurance company);
• страховое покрытие бондов (surety bonds) — обязательство страховой компании покрыть 100 % всех видов потерь по бондам независимо от причины таких потерь. Часто эмиссии новых видов рыночных финансовых инструментов целиком «покрываются» страховкой, до тех пор, пока рынок не «привыкнет» к данному виду инструментов;
• аккредетив (Letter of credit), или твердые кредитные линии, — обязательство сторонней финансовой организации (банка) выплатить в части или полностью основную сумму долга и проценты в случае дефолта эмитента;
• счета денежного обеспечения. При их использовании оригинатор получает кредит у некоторого банка и размещает полученные средства — обычно через тот же банк — в высоконадежных краткосрочных финансовых инструментах.
Внутренняя кредитная поддержка — поддержка, обеспечиваемая организатором секьюритизации или заложенная в структуру транзакции. Наиболее распространенными видами внутренней поддержки являются:
• предъявление высоких требований к «качеству» и параметрам ипотечных кредитов. Например, размер секьюритизируемого ипотечного кредита ограничен и может составлять только часть от рыночной стоимости объекта залога. В частности, Проект закона об ипотечных ценных бумагах не разрешает секьюритизировать ипотечный кредит, размер которого превышает 85 % от рыночной стоимости недвижимости, оцененной лицензированным оценщиком;
• снижение рисков посредством собирания существенного пула ипотечных кредитов, диверсифицированного географически, по «возрасту» кредитов и по другим факторам;
• формирование специального резервного фонда из поступлений от секьюритизированных активов;
• выдача гарантии самого организатора секьюритизации;
• избыточное покрытие (overcollateralisation) — стоимость секьюритизированных активов превышает номинальную стоимость эмитированных ценных бумаг. Степень избыточности определяется возможными потерями стоимости активов и размером транзакционных издержек в случае их реализации;
• ограничение минимального значения DSCR (debt service coverage ratio) — отношение размера доходов от активов за определенный период к сумме необходимых выплат по облигациям за тот же период. Большой DSCR характеризует более высокое качество обеспечения. Статистика показывает, что в случае ухудшения ситуации на рынке, ипотечные пулы с высоким DSCR имеют меньшую вероятность дефолта;
• события-триггеры — структурная поддержка, обычно привязанная к какому-либо кредитному событию. Определенные заранее оговоренные события — такие, как банкротство организатора секьюритизации, ухудшение качества активов в пуле, в старших траншах и т. п. — «включают» перераспределение денежных потоков, досрочную амортизацию или полное погашение облигаций;
• структурирование эмиссии в несколько траншей (субординирование) [10]. Субординация предполагает размещение в рамках одного выпуска ИЦБ нескольких траншей ценных бумаг, держатели которых будут наделены разными правами. Различают два вида траншей — старшие и младшие транши (иногда выделяют остаточный). Основные различия между ними заключаются в очередности исполнения обязательств по ним. Старшие транши, обязательства по которым выполняются в первую очередь, менее рискованны по сравнению с младшими траншами, так как выплаты держателям «младших» траншей начинаются только после того, как полностью выплачены основной долг и проценты держателям «старших» траншей. Что же касается остаточного транша, на него приходятся остаточные потоки наличности после выплат всем держателям долговых обязательств. По существу, это переносит все риски неуплаты и предоплаты на держателей этого транша, но возможность получить высокий доход по вложенным средствам привлекает инвесторов. Часто подчиненные транши не размещаются на рынке, а выкупаются инициатором.
Поступления от активов распределяются прежде всего старшим траншам, подчиненным траншам поступления распределяются по остаточному принципу. Обычно выпуск состоит из более чем двух траншей, при этом каждый последующий транш подчинен всем предыдущим. Выплаты в такой структуре формируются по принципу «водопада» и «последовательной оплаты» [11, c. 38]. При такой структуре выплаты по старшему (и даже нескольким старшим траншам) не пострадают даже в случае проблем с поступлениями от активов.
• Спред счета и резервные счета. Эти счета формируются либо до начала сделки, либо регулярно пополняются в течение сделки за счет разницы (спреда) между входящим потоком платежей и выплатами инвесторам. Эти счета называются также компенсационными, или эскроу-счетами. Для того чтобы аккумулировать на резервном счете некоторую начальную сумму, оригинатор перечисляет на него либо часть продажной цены активов, либо предоставляет Спецюрлицу субординированный заем, средства которого поступают на этот счет.
Итак, кредитная поддержка используется во всех транзакциях секьюритизации активов, ее конкретные виды и размеры выбираются в зависимости от рисков данной транзакции, целей организатора секьюритизации и требований рейтинговых агентств.
Посредством проведения секьюритизации, с одной стороны, отделяются и переводятся в обращаемую форму риски, которые связаны с традиционным кредитованием, а с другой — в процессе осуществления секьюритизации создаются новые риски. Основные виды рисков, возникающих при секьюритизации активов, можно разделить на четыре группы: по уровню риска и механизму реализации; по причастности к реализации и по сфере происхождения. Схематично классификация рисков, возникающих при секьюритизации активов, представлена на рисунке.
Все названные риски представляют опасность регулярному перечислению денежных средств от должников к инвесторам. В целях минимизации рисков, возникающих при секьюритизации активов, используют количественные ограничения, а также механизмы внешней и внутренней кредитной поддержки.
В настоящее время применяется комбинация внутренних и внешних способов повышения надежности. Иногда два механизма повышения надежности комбинируются таким образом, что создается новая форма обеспечения, обладающая уникальными характеристиками. В раннем периоде развития секьюритизации активов в основном использовалась внешняя кредитная поддержка. Однако это было дорогое удовольствие, и это ставило кредитный рейтинг облигаций в зависимость от рисков, которым был подвержен провайдер кредитной поддержки. С развитием секьюритизационного рынка все большая доля кредитной поддержки стала обеспечиваться методами внутренней поддержки, среди которых субординация — наиболее распространенный.
Список литературы
1. Dvorak Yuliay A . Transplanting Asset Securitization: Is the Grass Gren Enough on the Other Side// Houston L., Rev. 2001.Vol. 38.P 550.
2. Селивановский А. Правовые риски ипотечного агента // www. rusipoteca/ ru
3. www. ahml. ru.
4. Минц В. Перспективы использования ипотечных ценных бумаг для жилищного финансирования // Рынок ценных бумаг, 2002, февраль, www. rusipoteсa. ru
5. Копейкин А., Скоробогатько Б., Пенкина И., Стебенев Л. Американская модель ипотеки // Рынок ценных бумаг, апрель, 1999.
6. Ясеновец И., Стругацкий И. Кредитный анализ ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. — 2004. — №5(260). — С. 70.
7. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».
8. Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов — инновационная техника финансирования банков; пер. с нем. [Ю. М. Алексеев, О. М. Иванов] . – М. : Волтерс Клувер, 2006. – С. 624.
9. Санникова Татьяна, Суворов Геннадий. Обеспечение высокого кредитного рейтинга ипотечных ценных бумаг //www. opec. ru
10. Тим МакКарти. Секьюритизация в России // Рынок ценных бумаг. – 2003. – №3 (234). – С. 38.
Финансы и кредит 29 (269) – 2007 август
