Дивидендная политика предприятия. Теории, связанные с формированием дивидендной политики + 8 задач (4 вариант, СП Бизнеса и права), Финансовый менеджмент

Содержание

Финансовый менеджмент

СП Бизнеса и права

ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Дивидендная политика предприятия. Теории, связанные с формированием дивидендной политики.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Задача 1

Финансовому менеджеру нужно выбрать лучший из двух альтернативных финансовых активов А и В на основании следующих данных:

Вариант4

Показатель А В

Доходность ценной бумаги по экспертной оценке, %*

пессимистическая1415

наиболее вероятная1616

оптимистическая1817

Вероятности осуществления пессимистической и оптимистической оценок равны 0,2, а для наиболее вероятной – 0,6.

Задача 2

Определите рыночную (текущую) стоимость облигации, имеющей номинальную стоимость S = 1000 руб., если приемлемая для инвестора ставка доходности r = 8% в год

ВариантГодовой купонный доход, %Срок погашения облигации

4101

Задача 3

Определите внутренние темпы роста предприятия, верхний предел роста экономического потенциала и потребность в дополнительном финансировании, если необходимый рост экономического потенциала выходит за пределы роста, обеспечиваемого за счет прибыли q.

Задача 4

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала для своего варианта.

Задача 5

Закрытое акционерное общество желает стать открытым и планирует выпустить акции для увеличения капитала. Эти дополнительные акции не должны привести к потере контроля старыми владельцами. Сколько нужно выпустить новых акций, и какой должна быть цена за акцию?

Задача 6

Предприятие производит закупки на 2100 тыс. руб. в год на условиях «а/б брутто — в» и пользуется скидкой.

а) Найдите среднюю величину кредиторской задолженности (за вычетом скидки):

б) Несет ли фирма затраты, связанные с использованием торгового кредита?

в) Определите среднюю величину кредиторской задолженности, если предприятие откажется от скидки;

г) Выгодна ли торговая скидка, если цена банковского кредита равна 25%.

Задача 7

Купонный доход по облигации выплачивается ежеквартально. Какими должны быть ежеквартальными выплаты, если известна стоимость облигационного займа, купонный доход и ставка налогообложения прибыли?

Задача 8.

Предприятие выпустило облигационный заем с определенной процентной ставкой, сроком и размером. Через 3 года долгосрочные процентные ставки упали. Следует ли заменить старый облигационный заем новым на ту же сумму, если известны эмиссионные расходы и цена отзыва облигаций.

Выдержка из текста работы

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Сибирский государственный индустриальный университет»

Кафедра финансов, учета и аудита

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовая стратегия и тактика корпораций»

«Дивидендная политика ЗАО «Завод Универсал»»

Выполнила:

Студентка гр. ЭФК-122

Поплавская Г. А.

Проверила:

Зав. кафедрой, к. э. н.

Лунева Ю. В.

Новокузнецк

2015 г.

Содержание

Введение……………………………………………………………………3 1 Сущность и особенности дивидендной политики 1.1 Понятие, сущность и значение дивидендной политики предприятия 1.2 Факторы, определяющие дивидендную политику предприятия 1.3 Основные теории дивидендной политики предприятия 1.4 Подходы к формированию дивидендной политики, ее типы

2 Характеристика деятельности ОАО «Универсал»

2.1. Общая характеристика предприятия

2.2. Выпуск, размещение и доходность ценных бумаг предприятия Заключение Список использованной литературы Приложение

Введение

Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций обязывает компании постоянно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности.

Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении этой цели. Без дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, так как при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Распределение прибыли непосредственно реализует главную цель управления ею – повышение уровня благосостояния собственников предприятия. Оно формирует пропорции между текущими выплатами им дохода на капитал, в форме дивидендов, процентов и ростом этих доходов в предстоящем периоде, за счет обеспечения возрастания вложенного капитала. Распределение прибыли является основным инструментом воздействия на рост рыночной стоимости предприятия. В процессе выбора оптимальной дивидендной политики должны учитываться такие принципы как: максимизация совокупного достояния акционеров, а также достаточного финансирования деятельности предприятия.

В данной работе рассмотрены вопросы сущности, значения дивидендной политики предприятия, основные этапы ее формирования, а также, приведены существующие теории дивидендной политики. Основное же внимание уделено проблеме выбора оптимального типа дивидендной политики и соответствующей методике дивидендных выплат.

Целью курсовой работы является изучение теоретических основ дивидендной политики предприятия.

В соответствии с поставленной целью основными задачами работы являются:

1. определение понятия и сущности дивидендной политики;

2. оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

3. раскрытие основных теорий дивидендной политики;

4. определение подходов к формированию дивидендной политики;

5. определение методик дивидендных выплат.

1 Сущность и особенности дивидендной политики

1.1. Понятие, сущность и значение дивидендной политики предприятия

Акционерное общество – коммерческая организация, учреждаемая и действующая в соответствии с уставом, которым определяется размер уставного капитала, разделенного на определенное количество акций одинаковой номинальной стоимости. Акционеры не отвечают по обязательствам акционерного общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций, в т.ч. и неоплаченных на данный момент.

Уставный капитал – минимальная величина капитала, зарегистрированная в уставе хозяйственного общества. Равна номинальной стоимости акций, выпущенных акционерным обществом.

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Под дивидендом понимается доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенной с учетом дивидендной политики АО, его стратегических целей и задач и установленный собранием акционеров и советом директоров АО. Таким образом, получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики.

Оперируя представленными категориями, перейдем непосредственно к определению дивидендной политики организаций. Дивидендная политика – это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников.

Вкладывая средства в акцию, долю, пай в капитале предприятия, инвестор фактически становится его совладельцем и получает право на участие в распределении получаемых доходов. В общем случае реализация данного права осуществляется в виде изъятия в пользу владельцев части прибыли в различных формах. Для акционерных обществ реализация права на участие в распределении прибыли традиционно осуществляется в форме дивидендных выплат.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Согласно отечественному законодательству в уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия всех затрат, уплаты процентов по выпущенным облигациям, взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части дохода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

Одним из существующих источников финансирования предприятия считается нераспределенная прибыль, выплата дивидендов уменьшает величину прибыли направленную на реинвестирование. Решения о порядке и размере выплаты дивидендов является решение о финансирование деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала. Чем больше ожидаемые дивиденды и темпы их прироста, тем больше теоретическая стоимость акций и благосостояния акционеров в краткосрочной перспективе. Однако выплаты дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли в долгосрочной перспективе, что может отрицательно сказаться на доходах и благосостоянии собственников.

Важнейшей задачей дивидендной политики является нахождение оптимального сочетания интереса акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

Теоретически выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? Если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Утвердительный ответ на первый вопрос не вызывает сомнения. Дивидендная политика, как и управление структурой капитала компании, оказывает существенное влияние на изменение благосостояния ее владельцев. Для того чтобы подтвердить эту очевидную истину, вспомним одну из основных моделей оценки акций – модель Гордона:

Vt =Dt 🙁 r– g )

где Vt– теоретическая стоимость акции; Dt– ожидаемый дивиденд очередного периода; r– приемлемая доходность (коэффициент дисконтирования); g– ожидаемый темп прироста дивидендов.

Из данного представления видно, что чем больше ожидаемый дивиденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акции. Повышение стоимости акции равносильно увеличению благосостояния акционеров.

Таким образом, напрашивается вывод о целесообразности наращивания величины дивиденда во времени. Однако такой вывод чересчур прямолинеен, можно рассуждать и несколько иначе.

Во-первых, выплата дивидендов предполагает, что компания имеет в своем распоряжении крупную сумму свободных наличных денег; очевидно, что такая предпосылка верна не всегда. Ситуация, когда компания испытывает нужду в наличных денежных средствах, встречается гораздо чаще, причем это не обязательно связано с неудовлетворительным финансовым состоянием. Во-вторых, выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что может отрицательно сказаться на последующих прибылях компании, в том числе на благосостоянии ее владельцев. В-третьих, восполнять нехватку финансирования после оттока средств в связи с выплатой дивидендов придется путем мобилизации других источников; это потребует времени и расходов. При такой схеме рассуждений напрашивается вывод: большие дивиденды невыгодны.

Дивидендная политика, также, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что фирма, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Дивиденды начисляются с определенной периодичностью и в сознании инвестора связываются, как правило, с заработанной фирмой прибылью. Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций, поэтому, определяя оптимальный размер дивидендных выплат, руководство может повлиять на стоимость предприятия в целом.

Формирование дивидендной политики акционерных обществ включает следующие основные этапы:

• оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

• выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;

• разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

• определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

• оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

В данной курсовой работе рассмотрим основные теории и типы дивидендной политики, методики выплаты дивидендов.

1.2. Факторы, определяющие дивидендную политику предприятия

В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики, общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов.

Существуют и некоторые другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.

Ограничения правового характера. Собственный капитал компании состоит из трех крупных элементов: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем — на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход.

В частности, в СIIIА и Великобритании действуют три общих правила, имеющие непосредственное отношение к дивидендной политике: а) правило чистых прибылей; б) правило эрозии капитала; в) правило неплатежеспособности.

Согласно первому правилу дивиденды могут выплачиваться только из прибыли текущего и прошлых периодов. Второе правило тесно корреспондирует с первым — запрещена выплата дивидендов за счет уставного капитала (произведение номинальной стоимости акции на число акций в обращении). Согласно третьему правилу компания не может выплачивать дивиденды будучи неплатежеспособной (под неплатежеспособностью имеется в виду ситуация, когда сумма обязательств перед кредиторами превышает величину реальных активов).

В России дивидендная политика акционерными обществами должна строиться в соответствии с законодательством, в частности основным регулятором является ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ. Согласно указанному нормативному акту акционерное общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов, если выполняется одно из следующих условий:

1) не произведена полная оплата уставного капитала предприятия;

2) не выкуплены акции, которые акционерное общество обязалось выкупить у акционеров по их требованию;

3) если на день принятия решения о выплате дивидендов компания отвечает признакам банкротства или данные признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

4) если на день принятия такого решения стоимость чистых активов меньше уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера после выплаты дивидендов.

Тем самым объявление дивидендов запрещено, если выполняется либо в результате выплаты будет выполняться следующее неравенство:

СЧА < УК + РФ + (Рл – Рн)

где СЧА — стоимость чистых активов акционерного общества; УК -уставный капитал акционерного общества; РФ — резервный фонд акционерного общества; Рл — ликвидационная стоимость привилегированных акций; Рн- номинальная стоимость привилегированных акций.

Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда коммерческая организация хочет получить долгосрочную ссуду. Для того чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет; некоторыми аналогами ее являются обязательность формирования резервного капитала и закрепленное за советом директоров право ограничения сверху размера выплачиваемых дивидендов, которым администрация и может воспользоваться при необходимости, в частности, при получении долгосрочной ссуды.

Макроэкономические факторы. Среди основных – инфляция и налогообложение дивидендных выплат. Высокие темпы инфляции формируют склонность акционеров к получению дивидендов в денежной форме, чем более высокого дохода от прироста капитала. При этом руководство компании не стремится выплачивать дивиденды. Это объясняется увеличением потребности предприятия в наличности, а также вполне вероятным снижением прибыли по причине того, что рост издержек, сопутствующий инфляции, не всегда удается отразить в повышении отпускных цен на продукцию.

Довольно сильное влияние на дивидендную политику акционерных обществ оказывают параметры налогообложения дивидендов и доходов от прироста капитала. С 1 января 2005 г. дивиденды, начисленные акционерам, являющимся резидентами России, облагаются подоходным налогом на прибыль по ставке 9%, а собственникам, представляющим другие государства, — 15%. Прирост капитала в обоих случаях облагается налогом на прибыль по ставке 24%. Таким образом, в последнее время отечественным налоговым законодательством стимулируется выплата дивидендов.

Кроме того, учет характера налогообложения при реализации дивидендной политики важен по причине того, что на эмитента, выплачивающего дивиденды, возлагаются обязанности по исчислению, удержанию и перечислению в бюджет подоходного налога и налога на прибыль.

Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Как уже упоминалось выше, дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у компании есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически коммерческая организация может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, коммерческая организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. В России в условиях исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна.

2.5 Ограничения в связи с расширением производства

Многие компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников для целесообразного расширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства высокими темпами, — для приобретения дополнительных производственных мощностей, так и компаниям с относительно невысокими темпами роста — для обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.

Ограничения в связи с интересами акционеров. Как было отмечено выше, в основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления — принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость компании в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового положения компании на рынках капитала, товаров и услуг, размера выплачиваемых дивидендов, темпа их роста и др.

Определенные противоречия могут возникать и среди акционеров. Так, одни могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие, наоборот – на получение дохода.

Ограничения рекламно-информационного характера . В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко коммерческая организация вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данной компании.

1.3 Основные теории дивидендной политики предприятия

Практика разработки дивидендной политики предприятий базируется на следующих основных теориях дивидендной политики:

· Иррелевантности дивидендов;

· Существенности дивидендной политики;

· Налоговой дифференциации;

· Сигнализирования дивидендов;

· Клиентуры.

Теория иррелевантности дивидендов

Теория иррелевантности дивидендов (другие названия: независимости дивидендов, начисления дивидендов по остаточному принципу) разработана Ф. Модильяни и М. Миллером. В своей статье, опубликованной в 1961 г., они доказывают, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генерировать прибыль и в большей степени зависит от инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную [3]. Оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе.

Логика рассуждений Модильяни и Миллера такова. Если компания получила прибыль Р, и имеет возможность ее инвестировать в проект IP, генерирующий такую же доходность, как и в среднем в компании, то она может реинвестировать прибыль в полном объеме, выплатить всю прибыль в виде дивидендов и профинансировать проект за счет дополнительной эмиссии акций или часть прибыли выплатить в виде дивидендов, далее компенсировать отток средств дополнительным выпуском акций и затем профинансировать проект за счет двух источников – нераспределенной прибыли и поступлений от эмиссии акций.

Одним из основных индикаторов, представляющих интерес для инвесторов и используемых ими при принятии решений в области финансовых вложений, является общая доходность (kt,), представляющая собой сумму дивидендной (kd) и капитализированной (kc) доходностей. При наличии определенных оговорок принятие любого из трех вариантов выплаты дивидендов не меняет общей доходности, а приводит лишь к изменению ее структуры; например, в первом случае акционеры получат весь доход в виде дивидендов, т. е. в части прибыли Р, слагаемое kt равно нулю. Таким образом, любой из этих вариантов равноприемлем для инвесторов.

В рамках теории Модильяни–Миллера упомянутые оговорки существуют в виде ряда предпосылок: это отсутствие налогов, равноценность для инвесторов дивидендов и доходов от прироста капитала, отсутствие эмиссионных и трансакционных затрат, равнодоступность информации и др. Очевидно, что далеко не все оправданны и практически реализуемы.

В развитие своей теории Модильяни и Миллер предложили начислять дивиденды по остаточному принципу. Обосновывая эту идею, они вновь указывают на приоритетность правильной инвестиционной политики, которая определяет достижение основной цели компании. Именно поэтому последовательность действий должна быть такой: (1) составляется оптимальный бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций; (2) определяется схема финансирования инвестиционного портфеля при условии максимального финансирования за счет реинвестирования прибыли и поддержания целевой структуры источников: (3) дивиденды выплачиваются в том случае, если не вся прибыль использована в целях инвестирования.

Таким образом, оптимальность дивидендной политики может пониматься лишь в том, чтобы начислять дивиденды после того, как проанализированы все возможности для эффективного реинвестирования прибыли и за счет этого источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются вовсе; если у компании нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов, т.е. сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые необходимо понести для мобилизации дополнительных источников финансирования. В этом проявляется иррелевантность дивидендной политики по отношению к рыночной стоимости фирмы.

Теоретические разработки Модильяни и Миллера подверглись критике со стороны ученых и практиков. Оппоненты, прежде всего, указывали на нереальность исходных предпосылок в теории иррелевантности. Действительно, инвестор не может быть индифферентным по отношению к тому, в какой форме – дивидендах или доходе от прироста капитала – увеличивается его благосостояние, поскольку во многих странах дивиденд и доход от капитализации облагаются налогом по разным ставкам. Привлечение капитала за счет дополнительного выпуска ценных бумаг обходится дороже по сравнению с реинвестированием прибыли ввиду наличия эмиссионных расходов. Дивиденд – это реальные деньги, тогда как доход от капитализации представляет собой условный, нереализованный доход.

Теория существенности дивидендной политики

Представители этого подхода, являющиеся оппонентами Модильяни–Миллера, считают, что дивидендная политика, несомненно, существенна, она влияет на величину совокупного богатства акционеров. Основными идеологами этого направления считаются М. Гордон и Дж. Линтнер. Первые статьи по этому поводу были опубликованы ими во второй половине 1950–х гг. Основной их аргумент выражается крылатой фразой: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе», а смысл подхода заключается в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным в будущем доходам, в том числе возможному приросту акционерного капитала [3]. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию. Их удовлетворяет относительно меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, используемая в качестве коэффициента дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки акционерного капитала. Если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма прибыли, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, т.е. к снижению благосостояния акционеров.

Таким образом, основной вывод из теории Гордона и Линтнера таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. повышению благосостояния ее акционеров.

Теория налоговой дифференциации

Теория налоговой дифференциации разработана в конце 70 – нач. 80–х гг, XX в. Р. Литценбергером и К. Рамасвами. Она состоит в том, что, с позиции акционеров, приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность; это имеет место в случае, если доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. Так, в США ставки налогообложения периодически менялись, однако в любом случае различие между ними сохранялось (например, по налоговому законодательству США 1992 г. доход по дивидендам облагался по ставке 31%, а доход от прироста капитала – 28%); кроме того, уплата налога на доход от капитализации осуществляется лишь при его реализации.

Министерство образования и науки Российской Федерации — Стр 2

В соответствии с этой теорией, если две компании различаются в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, имеющей более высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли [3].

В мире по-разному подходят к решению проблемы выбора дивидендной политики с учетом налогообложения. Например, в Великобритании, Австралии, Канаде ставка налога одинакова, в Германии и Японии реинвестированная прибыль облагается по более высокой ставке по сравнению с выплаченными дивидендами, во Франции – наоборот. Кроме того, в большинстве стран существует дифференциация налогоплательщиков в отношении уплаты налогов; это также сказывается на предпочтениях той или иной группы инвесторов в отношении доли реинвестируемой прибыли.

Сигнальная теория дивидендов

Данная теория построена на том, что в основу оценки рыночной стоимости акций заложен размер выплачиваемых по ним дивидендов. Следовательно, рост уровня дивидендных выплат вызывает возрастание рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход [3]. Кроме того, выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория основана на высокой прозрачности фондового рынка, на котором информация оказывает существенное влияние на изменение рыночной стоимости акций.

Исследования в области сигнального эффекта дивидендов на фондовых рынках показали, что если в стране основным источником является банковское финансирование, а фондовому рынку уделяется малое внимание, то проблемы информационной непрозрачности смягчаются, и значимость уровня дивидендов снижается. Текущие дивиденды компаний таких стран менее чувствительны к прошлым дивидендам и более чувствительны к текущей прибыли.

Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или теория клиентуры)

Эта теория предполагает, что компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот, если основной состав акционеров предпочитает увеличение рыночной стоимости акций, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая не согласна с такой дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав клиентуры станет более однородным.

Дискуссии по поводу того, какая из рассмотренных теорий верна, продолжаются до сих пор. Тем не менее, неоспорим факт, что большинство крупных компаний на Западе предпочитает регулярно выплачивать дивиденды. Любые серьезные изменения в области дивидендной политики немедленно сказываются на цене акций данной компании. Приведем примеры. Когда в мае 1987 г. известная фирма «Apple Computer» впервые объявила о выплате дивидендов в размере 4 центов на акцию (всего 5 млн. долл.), рыночная цена ее акций в тот же день возросла на 219 млн. долл.

Большинство практиков считают проблему оптимизации дивидендной политики чрезвычайно актуальной. Вместе с тем признается и тот факт, что единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политики не существует. Она определяется многими факторами, в том числе трудно формализуемыми (например, психологическими). Поэтому каждая компания должна выбирать свою политику, исходя, прежде всего, из присущих ей особенностей.

1.4 Подходы к формированию дивидендной политики, ее типы

Второй ключевой этап при разработке дивидендной политики – это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, т.е как уже ранее отмечалось, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия. Нахождение оптимальной дивидендной политики – исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия. Сложность заключается еще в том, что оптимальная дивидендная политика – это субъективная политика каждого отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику. В числе таких факторов в научной литературе называются: темп роста компании, ее рентабельность, стабильность доходов, удержание контроля над деятельностью компании, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников, стадия жизненного цикла и масштабы компании, налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала, предпочтения акционеров, ограничения правового характера и другое [7].

Из-за большого числа факторов, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов во времени и на отдельных предприятиях невозможны разработка и применение общей модели для формирования дивидендной политики, поэтому осуществляется выбор из трех возможных типов политики. Оценивая финансовые потребности, следует принимать во внимание прогнозы денежных потоков предприятия, долгосрочных инвестиций и другие факторы, влияющие на состояние денежных остатков предприятия. Основное в этой оценке – определение возможных потоков средств и возможного их состояния с учетом изменения дивидендных ставок и риска. Иначе говоря, анализируется способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов в связи с вероятным распределением будущих потоков денежных средств. С позиций второго критерия – ликвидности – необходимо учитывать риск уменьшения запаса ликвидности при определении размера дивидендных выплат, особенно при его возрастании.

Практическое использование теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики:

· Консервативный.

· Умеренный (компромиссный).

· Агрессивный.

Каждому из данных типов дивидендной политики соответствует определенная методика дивидендных выплат:

· выплаты дивидендов по остаточному принципу;

· фиксированных дивидендных выплат;

· постоянного процентного распределения прибыли;

· выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

· постоянного возрастания размера дивидендов.

Таблица 1. Методики дивидендных выплат по типам дивидендной политики

Подход к формированию дивидендной политики

Типы

дивидендной

политики

Преимущества

Недостатки

1.Консервативный

1.1 Остаточная политика

(выплаты дивидендов после отчислений, предусмотренных законодательством и удовлетворения потребностей, связанных с развитием производства)

1.2. Политика стабильного размера дивидендных выплат

1. Обеспечение высоких темпов развития предприятия.

2. Рост финансовой устойчивости.

1. Надежность.

2. Предсказуемость дивидендов.

1.Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат.

2. Снижение инвестиционной привлекательности акций.

1. Слабая связь с финансовыми результатами.

2. Снижение инвестиционной привлекательности акций.

2.Умеренный

2.1. Политика экстра–дивиденда

1. Наличие стабильной гарантированной суммы дивидендов.

2.Достаточно большая взаимосвязь с финансовым результатами деятельности предприятия.

1. При использовании в течение длительного времени – снижение инвестиционной привлекательности акций (неблагоприятное воздействие на рыночную цену акций и престиж АО).

3.Агрессивный

3.1. Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли или к акции.

3.2. Политика постоянно растущего дивиденда (равномерный темп прироста по модели Гордона)

1. Простота формирования;

2. Пропорциональная связь с финансовыми результатами деятельности предприятия

1. Обеспечение высокой инвестиционной привлекательности акций.

2. Высокий рейтинг АО.

1. Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат в периоды неблагоприятных финансовых результатов;

2. При значительных колебаниях прибыли риск банкротства при этой политики возрастает.

1. Отсутствие гибкости при проведении такой политики.

2. Возможно снижение финансовой устойчивости.

3. Уменьшение объема инвестиций, в том числе на развитие производства.

2 Характеристика деятельности ОАО «Универсал»

2.1. Общая характеристика предприятия

Новокузнецкому предприятию ОАО «Завод Универсал» — 50 лет, его марку хорошо знают строители Урала и Казахстана, Москвы и Санкт-Петербурга. Продукция завода отправляется во все регионы нашей страны, страны СНГ.

В настоящее время ОАО «Завод Универсал» — современное предприятие по производству санитарно-технических изделий, одно из самых крупных в Российской Федерации. За годы своей работы коллектив изготовил более 10 миллионов чугунных эмалированных ванн, более 1 миллиона тонн чугунных труб, около 40 миллионов киловатт теплоприборов. На 1 января 2012 г. на заводе работало 1241 человек.

На сегодняшний день в России выпуском чугунных эмалированных ванн занимаются два предприятия: Новокузнецкий ОАО «Завод Универсал» и Кировский завод. Предельная мощность Кировского завода примерно равна мощности ОАО «Завод Универсал».

Основным конкурирующим предприятием по производству канализационных труб и фасонных частей к ним является Сукремльский чугунолитейный завод, мощность которого превосходит мощность завода «Универсал» почти в три раза. «Чугуниной» также занимается крупный московский завод «Сантехпром», но он занимает конкурентную позицию для «Универсала» не по изготовлению труб, а по производству отопительных приборов.

Конечно же, ОАО «Завод Универсал» имеет определённые конкурентные преимущества перед другими российскими производителями аналогичной продукции, но по сравнению с продукцией европейского, американского качества у российских производителей есть преимущество только в цене.

Залогом стабильной работы завода является наличие в Кузбассе сырья и материалов для производства сантехники, а мощная машиностроительная промышленность региона позволяет успешно размещать заказы на изготовление нестандартного оборудования, запасных частей, поковок и литья.

Завод имеет большие потенциальные возможности по разработке и выпуску новых видов продукции, готов к сотрудничеству с предприятиями и фирм любых форм собственности.

Основные виды продукции имеют Сертификаты соответствия Госстроя России, дипломы международных выставок.

Дата 26 февраля 1962 г. считается Днем рождения предприятия – в этот день была отправлена потребителям первая продукция – чугунные эмалированные ванны.

На сегодняшний день завод выпускает девять различных моделей чугунных эмалированных ванн. Завод также занимается производством канализационных труб и фасонных частей к ним мощностью до 30 тыс. тонн литья в год.

Предприятие самостоятельно осуществляет производство силикатных эмалей, пуск этого цеха завершил создание на заводе производство чугунного литья и эмалей.

Конвектор «Комфорт» — стал основным стальным отопительным прибором для массового жилищного строительства и был удостоен Диплома первой степени ВДНХ СССР. В декабре 1979 г. вступил в строй стан по производству электросварных труб, что позволило решить вопрос обеспечения электросварными трубами производство конвекторов. Конвекторы «Комфорт» могут применяться в общественных, промышленных и жилых зданиях с нормальным влагосодержанием воздуха и предназначены для индивидуальной и групповой установки в системе центрального отопления с температурой теплоносителя до 423 К (150 °С) и избыточным давлением до 1 МПа (10кгс/см²).

Осуществлен переход на выпуск современного отопительного прибора – конвектора «Универсал».

Конвекторы «Универсал» – это приборы полной строительной готовности, не требующие дополнительной перегруппировки секций и окраски поверхности перед монтажом. Конструкция нагревательного элемента выполнена на базе стальных электросварных труб с условным проходом 20мм, что исключает наличие застойных зон, вследствие чего внутренний диаметр труб прибора не уменьшается во время всего срока службы. Толщина стенки труб 2,5мм обеспечивает равнопрочность конвекторов и теплопроводов систем отопления в течении всего срока эксплуатации. Наличие кожуха позволяет использовать конвекторы при высокотемпературной теплосистеме, не превышая допустимую специалистами по микроклимату температуру наружной поверхности приборов и исключая тем самым возможность детского травматизма (ожоги) при соприкосновении с отопительным прибором. Наличие в кожухе прибора клапана позволяет уменьшить или увеличить тепловой поток без дополнительной установки регулирующей арматуры на подводках к прибору. В сравнении с обычными отопительными приборами конвекторы более гигиеничны, так как гладкая стальная поверхность кожуха не задерживает пыль и удобна при протирке.

Отопительные приборы «Универсал» сертифицированы и рекомендованы к широкому применению НИИ сантехники.

Освоен выпуск товаров из пластмассы – полиэтилена: пленка, урны для праха и пр. А так же освоено производство полимерно-песчаных изделий, таких как плитка тротуарная, газонная решетка, черепица двух видов.

Итогом работы всех производителей, в том числе и ОАО «Завод Универсал» является сбыт продукции. И обязательными элементами сбыта являются отгрузка продукции и её транспортирование до потребителя.

Доставка продукции потребителям происходит железнодорожным и автомобильным транспортом. Транспортировка на ОАО «Завод Универсал» осуществляется в основном железнодорожным транспортом. На его долю приходится 97% перевозок, так как такая продукция как чугунные ванны производится только на трёх заводах России, а строительство жилых зданий всегда необходимо и по всей территории страны, поэтому большая часть продукции отправляется на дальние расстояния, а железнодорожный транспорт наиболее дешёвый.

Завод всю готовую продукцию помещает на склад готовой продукции на территории завода.

Товародвижение начинается с получения заказа от потребителя или другого предприятия, использующего продукцию ОАО «Завод Универсал» для реализации своего производства. Отдел сбыта готовит документы и рассылает их различным подразделениям (цехам изготовителям, на склад готовой продукции). Если необходимая продукция отсутствует на складе готовой продукции, заказ направляется в цеха – изготовители, где происходит производство необходимых изделий. При наличии готовой продукции отдел сбыта обрабатывает заказ, оформляет товаросопроводительные документы, документы по оплате, по предоплате, если она предусмотрена в договоре поставки, затем происходит отгрузка товара. И продукция направляется к потребителю, как уже говорилось выше железнодорожным или автомобильным транспортом.

Открытое акционерное общество «Завод Универсал» создано путём преобразования арендного предприятия «Универсал», является его правопреемником, несёт права и обязанности, возникшие у указанного предприятия до момента его преобразования в акционерное общество «Завод Универсал».

27 января 2009 года Внеочередным общим собранием акционеров Общества принято решение о передаче функций единоличного исполнительного органа ОАО «Завод Универсал» (функций генерального директора) по договору коммерческой организации (управляющей компании) — Обществу с ограниченной ответственностью «Управляющая компания Универсал».

В результате чего открытое акционерное общество «Завод Универсал» изменило место регистрации — Новосибирская область, Черепановский район, р.п. Дорогино, ул. Центральная, 4.

В связи с осуществлением деятельности вне места нахождения Открытого акционерного общества «Завод Универсал», нахождением рабочих мест и основных фондов предприятия в г. Новокузнецке, Кемеровской области0, для целей налогообложения 09 сентября 2009 года создано обособленное подразделение Открытого акционерного общества «Завод Универсал» — Обособленное подразделение ОАО «Завод Универсал» в г. Новокузнецке, Кемеровской области (далее ОП ОАО «Завод Универсал»).

Место нахождения обособленного подразделения: 654084, Российская Федерация, Кемеровская область, г. Новокузнецк, Кузнецкое шоссе,20.

Общество является коммерческой организацией, уставный капитал которой разделён на определённое число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.

Органами управления общества являются:

— общее собрание акционеров;

— совет директоров;

— исполнительный орган: генеральный директор.

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций, приобретённых акционерами.

Уставный капитал общества составляет 40182636 рублей, он определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интересы его кредиторов.

Уставный капитал разделён на 40182636 обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 (один) рубль, приобретённых акционерами (размещённых акций).

2.2. Выпуск, размещение и доходность ценных бумаг предприятия

1. Вид, категория (тип) ценных бумаг: акции обыкновенные именные

2. Форма ценных бумаг: бездокументарные

3. Способ размещения ценных бумаг: закрытая подписка

4. Фактический срок размещения ценных бумаг

— дата фактического начала размещения ценных бумаг (дата заключения первого договора, направленного на отчуждение ценных бумаг): 20 марта 2008 года;

— дата фактического окончания размещения ценных бумаг (дата внесения последней записи по лицевому счету приобретателя ценных бумаг): 27 мая 2008 года.

Фактический срок осуществления преимущественного права:

— дата получения акционерным обществом первого заявления о приобретении ценных бумаг в порядке осуществления преимущественного права: 20 марта 2008 года;

— дата получения акционерным обществом последнего заявления о приобретении ценных бумаг в порядке осуществления преимущественного права: 20 марта 2008 года.

5. Номинальная стоимость каждой ценной бумаги: 1 рубль

6. Количество размещенных ценных бумаг: 20000000 штук

Количество фактически размещенных ценных бумаг, оплачиваемых денежными средствами: 20000000 штук.

Количество фактически размещенных ценных бумаг, оплачиваемых иным имуществом: 0 штук.

Количество фактически размещенных ценных бумаг в процессе осуществления преимущественного права приобретения дополнительных акций: 807305 штук.

Количество размещенных дробных акций: 0 штук,

их совокупная номинальная стоимость: 0 рублей.

7. Цена (цены) размещения ценных бумаг

Цена размещения, руб.	Количество ценных бумаг, размещенных по указанной цене, штук
15,43	20000000

8. Общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги

а) общая сумма (стоимость) имущества в рублях (в том числе денежные средства в рублях, сумма иностранной валюты по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент оплаты и стоимость иного имущества (материальных и нематериальных активов), внесенного в оплату размещенных ценных бумаг: 308600000 рублей;

б) сумма денежных средств в рублях, внесенная в оплату размещенных ценных бумаг: 308600000 рублей;

в) сумма иностранной валюты, выраженная в рублях по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент оплаты (зачисления на банковский счет эмитента или посредника), внесенная в оплату размещенных ценных бумаг: 0 рублей;

г) стоимость иного имущества (материальных и нематериальных активов), выраженная в рублях, внесенного в оплату размещенных ценных бумаг: 0 рублей;

д) общая сумма (стоимость) имущества в рублях (в том числе денежные средства в рублях, сумма иностранной валюты по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент оплаты и стоимость иного имущества (материальных и нематериальных активов), подлежащая внесению в оплату акций, размещенных при учреждении акционерного общества (задолженность по оплате акций, размещенных при учреждении акционерного общества): не указывается для данного способа размещения.

9. Доля ценных бумаг, при неразмещении которой дополнительный выпуск ценных бумаг признается несостоявшимся: такая доля не установлена

10. Доля размещенных и неразмещенных ценных бумаг дополнительного выпуска

Доля размещенных ценных бумаг – 100%.

Доля неразмещенных ценных бумаг – 0%.

11. Крупные сделки эмитента, а также сделки, в совершении которых имелась заинтересованность эмитента, совершенные в процессе размещения ценных бумаг

В процессе размещения ценных бумаг дополнительного выпуска совершены сделки, в совершении которых имелась заинтересованность эмитента:

1) категория сделки: сделка, в совершении которой имелась заинтересованность;

— дата совершения сделки: 25.04.2008;

— полное наименование юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: Общество с ограниченной ответственностью «Финансовые инструменты»;

— сокращенное наименование юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: ООО «Финансовые инструменты»;

— место нахождения юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: Россия, г. Новокузнецк Кемеровской области;

— количество ценных бумаг, размещенных по сделке: 17786708 штук;

Лицо, признаваемое заинтересованным со стороны эмитента:

— полное наименование юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: Общество с ограниченной ответственностью «Финансовые инструменты»;

— сокращенное наименование юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: ООО «Финансовые инструменты»;

— место нахождения юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: Россия, г. Новокузнецк Кемеровской области;

— основание, в силу которого соответствующее лицо являлось заинтересованным в сделке: лицо владеет более 20% голосующих акций Эмитента;

Лицо, признаваемое заинтересованным со стороны эмитента:

— фамилия, имя, отчество физического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: Киселев Владимир Александрович;

— основание, в силу которого соответствующее лицо являлось заинтересованным в сделке: лицо является Генеральным директором Приобретателя и членом совета директоров Эмитента;

— сведения об одобрении сделки уполномоченным органом управления эмитента: сделка одобрена внеочередным общим собранием акционеров ОАО «Завод Универсал» 09 августа 2007 г., протокол б/н от 20 августа 2007 г.

2) категория сделки: сделка, в совершении которой имелась заинтересованность;

— дата совершения сделки: 25.04.2008;

— полное наименование юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: Общество с ограниченной ответственностью «Торговый дом Универсал»;

— сокращенное наименование юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: ООО «Торговый дом Универсал»;

— место нахождения юридического лица – первого владельца ценных бумаг, размещенных по сделке: г. Новокузнецк, ш. Кузнецкое, 20;

— количество ценных бумаг, размещенных по сделке: 1405987 штук;

Лицо, признаваемое заинтересованным со стороны эмитента:

— полное наименование юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: Общество с ограниченной ответственностью «Торговый дом Универсал»;

— сокращенное наименование юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: ООО «Торговый дом Универсал»;

— место нахождения юридического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: г. Новокузнецк, ш. Кузнецкое, 20;

— основание, в силу которого соответствующее лицо являлось заинтересованным в сделке: лицо владеет совместно с аффилированными лицами более 20% размещенных голосующих акций Эмитента;

Лицо, признаваемое заинтересованным со стороны эмитента:

— фамилия, имя, отчество физического лица, признаваемого заинтересованным в сделке со стороны эмитента: Киселев Игорь Александрович;

Крупных сделок в процессе размещения ценных бумаг не совершалось.

Заключение

В ходе работы были рассмотрены основные вопросы, связанные с процессом выбора и формирования дивидендной политики предприятия. Можно сделать следующие выводы:

— сущность дивидендной политики заключается в выборе оптимального соотношения между долей прибыли отвлекаемой из оборота, т.е. выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.

— дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Министерство образования и науки Российской Федерации — Стр 3

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости). Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

Наиболее подробно были рассмотрены типы дивидендной политики (консервативная, умеренная, агрессивная) и методики дивидендных выплат (дивиденды по остаточному принципу, фиксированные дивиденды, фиксированные и экстра-дивиденды, постоянные дивиденды к прибыли или постоянно растущие дивиденды).

Из проведенной работы можно сделать вывод о том, что:

Во–первых, выплата дивидендов определенно влияет на рыночную стоимость предприятия. Изменение цены акций после объявления изменения выплачиваемых по ним дивидендов находится в прямой зависимости от изменения величины дивидендов. Таким образом, если компания повышает норму выплат в виде дивидендов, то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение дивидендных выплат приведет к уменьшению объема капиталовложений предприятия, в результате чего ожидаемый в будущем темп роста масштабов деятельности компании снизится, что, скорее всего, приведет к снижению цены акций. Это означает, что какие-либо изменения в политике выплат будут иметь два противоположных результата: либо высокие текущие дивиденды и рост цены акций в краткосрочном периоде, либо капитализация прибыли в надежде на будущий рост дивидендов и устойчивый рост цены акций в долгосрочной перспективе. Отсюда можно сделать вывод, что компания должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который способствует устойчивому развитию хозяйственной деятельности предприятия с одной стороны, и максимизирует цену акций с другой, что особенно актуально для российских акционерных обществ, недооцененных по сравнению с зарубежными аналогами.

Во-вторых, дивидендная политика определяет состав акционеров. Акционеров привлекают те предприятия, которые проводят активную дивидендную политику, и которая их устраивает. Им небезразличен выбор между дивидендами и доходами от прироста капитала, и многие из них предпочитают получение дивидендов, поскольку каждая единица дохода, выплаченная им в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход в виде прироста капитала, получение которого отложено на будущее. С позиций данного подхода, максимизация дивидендных выплат на предприятии выглядит предпочтительнее капитализации дохода. Однако, по разным причинам, одни акционеры могут быть заинтересованы в выплате денежных дивидендов, другие – в реинвестировании прибыли.

В целом, при выборе дивидендной политики менеджмент предприятия должен учитывать различия в ценностях своих акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то менеджменту предприятия необходимо принимать решение о выплате дивидендов и соответствующим образом формировать дивидендную политику. При этом меньшинство акционеров, несогласных с принятой на предприятии практикой выплаты дивидендов, реинвестируют свой капитал в другие компании, а состав акционеров станет однородным.

В-третьих, акционеры предпочитают денежную форму выплат прочим формам выплаты дивидендов. Акционерам важно не только то, какую часть прибыли распределяет акционерное общество на дивиденды, но и то, в какой форме они их получают. Акционерное общество может выплачивать денежные дивиденды, дивиденды акциями, а также может проводить выкуп собственных акций. В международной и российской практике денежные дивиденды являются наиболее распространенной формой выплат. Для акционеров выплата денежных дивидендов является наиболее удобной формой получения денежных средств.

Список использованной литературы

Федеральный закон от 26 декабря 1995г. № 208–ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13 июня 1996г., 24 мая 1999г., 7 августа 2001 г.)
Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2007. – 256 с.
Володин А.А. Управление финансами (Финансы предприятий). – М.: ИНФРА-М, 2004. – 504 с
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 768 с
Финансовый менеджмент: теория и практика. Под ред. Стояновой Е.С. 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Перспектива, 2003. – 656 с.
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2007. — 656 с.
Комаров А.Г. Современный менеджмент: теория и практика. — СПб.: Питер, 2004 — 432с.
https://ru.wikipedia.org/wiki/Дивидендная_политика
http://www.zavoduniversal.ru/