Пластиковые карты,как один из видов банковского продукта, Банковское дело

Содержание

Введение 3

1.Экономическая сущность пластиковых карт 5

1.1 Понятие банковского продукта 5

1.2 Пластиковые карты, как банковский продукт 11

1.3 Принципы работы пластиковых карт 16

2. Особенности операций Сбербанка России с пластиковыми картами 28

2.1 Виды пластиковых карт Сбербанка России 28

2.2 Анализ операций с пластиковыми картами Уральского банка

СБ России 38

3. Проблемы и перспективы развития рынка пластиковых карт в России 51

Заключение 64

Список использованных источников 67

Приложение 71

Выдержка из текста работы

Современный финансовый рынок всегда подвергается различными испытаниями. Ведь подчас экономическая ситуация в стране меняется с каждым днем. Резкое обесценивание ценных бумаг, девальвация валюты и прочие последствия кризиса заставляют задуматься о мерах, способных предотвратить или хотя бы сократить последствия коллапса.

Финансовые риски возникли в самом начале истории вместе с появлением денежного обращения и отношений «заемщик-кредитор». Палитра рисков сильно расширилась по мере развития финансовой системы, но особенно остро задача грамотного управления рисками встала перед всеми участниками рынка в последние 20-25 лет. Объяснение данной тенденции кроется не столько в конкретных случаях банкротства отдельных компаний и кризисах государственных финансов в различных странах, сколько в масштабах и быстроте их возникновения и распространения. Однако проблема заключается не в отдельных случаях, которые можно было бы объяснить неэффективной системой управления в рамках отдельно взятой компании. К сожалению, на сегодняшний день существует целый ряд факторов, способствующих повышению уязвимости финансовых институтов и все большего числа нефинансовых компаний. К таким факторам относятся:

1) глобализация, которая делает национальные экономики все менее защищенными от влияния экономических кризисов других стран;

2) бурное развитие производных финансовых инструментов (вся масса обращающихся в мире деривативов превышает совокупный объем производимых товаров и услуг);

3) создание и внедрение новых информационных технологий, что дало возможность заключать сделки в любой точке земного шара в режиме реального времени, и способствовало увеличению скорости изменений на рынке.

Если обратиться к миру финансов, то мы увидим, что стоимость активов может измениться за секунду, сами инструменты становятся все более и более сложными в понимании, усложняется структура инвестиционных портфелей, а вероятные убытки в течение минуты могут достичь десятки миллионов долларов. Крупнейшие финансовые институты уже довольно долгое время назад пришли к осознанию того, чтобы для предотвращения негативных последствий необходима ежедневная количественная оценка возможных потерь по отдельным клиентам, операциям, направлениям деятельности, подразделениям, а также общая оценка совокупного риска предприятия.

Сказанное определяет не только актуальность выбранной темы, но и цели и задачи исследования.

Целью данной дипломной работы является анализ хеджирования как метода снижения рисков коммерческого банка. Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

— рассмотреть сущность и понятие хеджирования;

— охарактеризовать виды и методы хеджирования;

— рассмотреть процесс использования хеджирования для минимизации финансовых рисков на примере АО «ЦеснаБанк».

Предметом данного исследования выступают финансовые риски и способы управления ими с помощью хеджирования с целью минимизации их негативных последствий.

В основу работы легли научные труды отечественных и российских ученых — экономистов, таких как Кенжебулат М., Интыкбаева С.Ж., Чехлов А., Шахунян М.Г. и других. В качестве информационной базы были использованыфинансовые отчеты АО «Цеснабанк» за 2011-2014 годы.

Практическая значимость работы состоит в возможности применения анализируемых подходов к оценке и управлению рисками в текущей деятельности компаний с помощью хеджирования.

1. Теоретические основы хеджирования как способа управления финансовыми рисками

1.1 Сущность и понятие хеджирования

Хеджирование, оно же «встречная сделка», имеет более чем столетнюю историю существования, что может казаться небычным — ведь большая часть информации и научных трудов на эту тему приходится на 80-е и 90-е годы ХХ века. Однако сомневаться в том, что ещё в 1848 году имевшие хождение на CBOT (ChicagoBoardofTrade) фьючерсные контракты на зерно могли использоваться для минимизации рыночных рисков, не приходится. Можно точно сказать, что вся огромнейшая структура современных рынков финансовых производных инструментов обязана своим существованием именно потребностью в страховании рисков вследствие наличия общей рыночной неопределённости. Разумеется, спекуляция, имеющая много общего с хеджированием, носит не менее объективный характер, но не может сравниться с хеджированием по валовому объёму сделок. Срочный рынок развитых стран двадцать первого века — это рынок хеджеров, а не спекулянтов. Однако хеджирование остаётся до некоторой степени «уделом избранных», и не только в Казахстане. К этой операции допускаются только профессионалы своего дела, и неспроста: неосторожное обращение с финансовыми инструментами может превратиться в «игру с огнём», и достигнутый эффект окажется прямо противоположным ожидаемому. По факту, решения о хеджировании на уровне крупных корпораций может принимать только риск-менеджер или CFO, находящийся в подчинении управляющего директора. Что, впрочем, ещё не застраховывает корпорацию от потерь. [1]

Ведь именно управляющие директора Procter&Gamble, с помощью сложного процентного свопу с дополнительным заимствованием (levered swap), заключённому ими с Bankers Trust 2 ноября 1993 года, привели корпорацию к убытку более чем в двести миллионов в 1994 году и лишились своих кресел. Хотя, возможно, правильнее будет списать эти потери на счёт огромнейшего роста процентных ставок на пятилетние казначейские ноты. Конечно, существуют и удачные примеры.

Так, после спада цены на нефть в 1986 году с 35 до 11 долларов за баррель сложилась ситуация, при которой бюджет штата Техас, на 25% зависящий от пошлин на нефть, практически закончился. Размер недополученных пошлин составил $3,5 млрд. Чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений при помощи опционов. Все сделки заключались на NYMEX (New York Mercantile Exchange). Стартовала операция в сентябре 1991 г., для хеджа была выбрана цена в $21,5 за баррель (за время проведения хеджа — 2 года — уровень цен менялся от $22,6 до $13,91 за баррель). Программа хеджирования была составлена таким образом, что минимальная цена нефти фиксировалась (21,5 $ за баррель), а при росте цен на черное золото штат получал прибыль сверх фиксированной цены. Этот метод позволилруководству штата на протяжении двух лет получать стабильный и постоянный доход при значительной амплитуде цены на нефть. Таким же методом страхует свои риски в настоящее время казахстанская компания «КазМунайГаз». [2]

Существует множество определений хеджирования. Каждый автор дает собственную интерпретацию данного термина. И хотя все они схожи, разумно привести некоторые из них для более глубокого анализа сущности этого процесса (см. Таблицу 1):

Таблица 1. Основные определения хеджирования

Козлова Е.А.	использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки 4;
Данилочкина М.А.	страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов 3;
Крутик А.Б.	использование производных и непроизводных финансовых инструментов (последних только в ограниченном числе случаев) для частичной или полной компенсации изменения справедливой стоимости хеджированных статей, то есть защищаемых финансовых инструментов 5;
Мамсуров М.Б.	отдельная позиция по финансовому инструменту, которая снижает подверженность совокупной кассовой позиции какому-либо из факторов риска, называется хеджированием 6;
Мерзляков К.В.	устранение неопределенности будущих денежных потоков, которое позволяет иметь твердое знание величины будущих поступлений в результате коммерческой деятельности 7;
Берг Д. А.	договоренность купить или продать что-либо (товар, валюту, ЦБ) по определенной цене в будущем, с целью минимизации риска непредвиденного колебания рыночной цены на этот объект хеджирования в будущем.

В официальных документах Комиссии по фьючерсной торговле США (CFTC — Commodity Futures Trading Commission) сказано, что настоящий хедж обязан включать позиции по производным контрактам, которые экономически связаны с кассовой (хеджируемой) позицией и предназначены для снижения рисков, возникающих в ходе обычных коммерческих операций данной компании. Подводя итоги этим определениям, можно сделать 3 основных вывода:

А) Любой актив, финансовый инструмент или денежный поток подвержен риску потери цены. Эти риски, согласно общепринятой классификации, делятся в основном на процентные и ценовые. Отдельно можно выделить риск невыполнения контрактных обязательств (поскольку финансовые инструменты по сути являются контрактами), называемый кредитным.

Б) В целях защиты от финансовых потерь по какому-либо определённому активу (инструменту) может быть открыта позиция по другому активу (инструменту), которая, согласно мнению хеджера, способна возместить данный вид потерь.

В) Такая операция и есть не что иное, как хеджирование.

Однако нужно отметить, что в современной концепции финансового менеджмента значение термина «хедж» имеет несколько более обширный характер и охватывает всю палитру действий, направленных на устранение или минимизацию рисков, имеющих природу возникновения от сторонних источников. Согласно той же концепции использование финансовых деривативов в целях управления рисками в принципе возможно, но не имеет обязательный характер. Стремиться использовать производные контракты из-за их доступности — опрометчивое решение; возможно, есть более простой (и менее затратный) способ. А недоступность ликвидных производных (к примеру, на неразвитых рынках), в свою очередь, вовсе не означает краха системы риск-менеджмента.

1.2 Виды хеджирования

Для определения роли хеджирования в системе страховых финансовых рисков нужно рассмотреть в разрезе все виды хеджирования. На современном этапе инвестор получает в распоряжении мощные инструменты, которые позволяют надежно защититься от вероятных рисков при сделках с ценными бумагами. Так, на сегодня существует шесть популярных видов хеджирования. Это классическое хеджирование — другое название — чистое; хеджирование частичное (полное); предвосхищающее хеджирование; селективное хеджирование; перекрестное хеджирование; хеджирование опционами (рехетжирование).[4] Каждый имеет свои особенности, положительную сторону, и конечно, недостатки. Виды хеджирования представлены на рисунке 1.

Рисунок 1. Основные виды хеджирования

Далее представлена более подробная характеристика основных видов хеджирования.

1) Хеджирование классическое (чистое). Этот вид защиты финансовых интересов один из наиболее простых и доступных для инвесторов. По сути, это хеджирование от возможных колебаний цены того или иного актива. Суть такого хеджирования основывается на одновременном открытии двух позиций: одной — на реальном фондовом рынке, а второй — на фьючерсном рынке. Данный вид хеджирования был использован самым первым. Поначалу был использован фермерами для защиты от колебания цен на выпускаемую ими продукцию. Сегодня спектр применения стал более широким.

2) Хеджирование частичное (полное). Один из самых популярных на сегодня способов сохранения капитала. Основной смысл — хеджирование всей или только части сделки (в зависимости от выбранного вида). Данный способ — это возможность свести ценовые риски к минимуму. При правильной реализации полного хеджирования, можно исключить все риски. Но не нужно забывать и о важном минусе данного вида страхования — уменьшении доходности вкладов. Плюс в том, что каждый участник сделки сам выбирает степень хеджирования.

3) Хеджирование предвосхищающее. Основной смысл данного вида хеджирования — защититься от рисков еще до начала сделки. Делается это путем заблаговременной продажи или покупки срочного контракта. У этого вида страхования есть большой плюс. Заранее купленный фьючерс — это гарант на конкретный период между двумя сделками (на реальном и срочном рынке). Предвосхищающее хеджирование подразумевает как покупку, так и продажу товара, который в дальнейшем реализуется через фондовую биржу. Данный вид страхования нашел наибольшее распространение на рынке акций.

4) Хеджирование селективное. Основное преимущество селективного хеджирования — возможность защиты активов по выбору. Например, одна часть активов хеджируется по максимуму, а со второй совершаются сделки с наибольшим риском и большей прибылью. Данный вид страхования позволяет структурировать гибкую систему торговли и провести полную оптимизацию стратегии в отношении доходности и риска. Стоит также отметить, что сделки на двух видах рынка (реальном и фьючерсном) могут различаться, как по объему, так и по времени заключения.

5) Хеджирование перекрестное. Здесь совершается «перекрестная» сделка: на реальном рынке — на один актив, а на фьючерсном рынке — на другой. К примеру, на реальном рынке вы покупаете пакет акций какой-либо компании, а на фьючерсном рынке — фьючерс на биржевой индекс.

6) Хеджирование опционами (Рехеджирование). О данном виде хеджирования многие забывают, и возможно зря — он очень эффективен. Здесь речь идет об открытии позиции с базовым активом для уже открытых сделок по опционам. Это позволяет снизить риски изменения цены двум участникам сделок — как продавцу опционов, так и их покупателю. Но данное состояние носит не постоянный характер. Не секрет, что стоимость опционов со временем может меняться, что может потребовать целого ряда корректирующих сделок. Подобная методика страхования носит название рехеджирования опционов.

Хеджирование, по технике проведения торговой сделки подразделяется на два вида (см. Рисунок 2).

Рисунок 2. Виды хеджирования по технике проведения торговой сделки

Хеджирование продажей — это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования предпринимается для защиты продажной цены товара. Его применяют продавцы реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар. Этот метод может использоваться также для защиты запасов товаров или финансовых инструментов, не покрытых форвардными сделками. Другими словами — операция, проводимая на фьючерсном рынке путём продажи фьючерсного контракта лицом, покупающим реальный товар на рынке. Если цена на покупаемый реальный товар повысится, то обусловленные этим — потери окупятся выгодой от продажи фьючерсного контракта.

Наконец, короткий хедж используется для защиты цен будущей продукции или форвардных соглашений о закупке. Короткий хедж начинается продажей фьючерсного контракта и завершается его покупкой. [5]

Приведем несколько ситуаций, требующих использования короткого хеджа. Торговец купил кукурузу у фермера в октябре по определенной цене. Зерно помещается на склад и подвергается риску падения цены. Торговец может продать фьючерсные контракты, скажем, на декабрь и держать свою позицию, пока не найдет покупателя на зерно, после чего он ликвидирует свою позицию. Или же дилер может иметь запас облигаций, половина из которых была продана по благоприятной цене, а другая — еще не продана. Чтобы не рисковать падением цен в отношении другой половины, он может продать соответствующее число фьючерсных контрактов. Если цены упадут, короткая позиция на фьючерсном рынке станет своеобразным убежищем для оставшихся облигаций. Когда дилер продаст еще какую-либо часть этого запаса, он уменьшит свою фьючерсную позицию.

Рассмотрим ситуацию, в которой показан механизм фиксации цены с помощью хеджирования.

Хеджер хочет застраховаться от возможного падения цены на акции (обычно это осуществляется с помощью фьючерсных контрактов на индекс акций, а не на сами акции). У него есть акция, которая в данный момент стоит 100 тенге, а через месяц ему нужны будут деньги для покупки недвижимости. Однако ожидая, что цены на акцию к моменту покупки упадут и он не сможет оплатить покупку, он заранее прибегает к хеджированию:

а) он, допустим, в январе продает фьючерсный контракт на акции с поставкой через три месяца по цене 110 тенге за акцию и таким образом заранее фиксирует себе цену. На биржевом жаргоне это называется «запереть цену» (to lock the price);

б) при продаже акций на реальном рынке в феврале он действительно продает ее по цене ниже желаемой — по 90 тенге;

в) одновременно ликвидируются (выкупаются) фьючерсные контракты по текущей цене фьючерсного рынка — 100 тенге. Результат представлен в таблице 2.

Таблица 2. Пример фиксации цены с помощью хеджирования

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
Январь	Целевая цена 100 тенге.	Продажа фьючерсного контракта за 110 тенге.
Февраль	Продажа акций по 90 тенге.	Покупка фьючерсного контракта 100 тенге. Прибыль 10 тенге.

В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью отхеджирования, что позволило хеджеру получить запланированный уровень цен.

Зная примерный объем своих акций, хеджер может застраховать все продаваемое количество. Так, если он знает, что количество его акций составляет 20 тыс. штук, то он приобретет четыре фьючерсных контракта по 5 тыс. штук каждый. В то же время если бы в вышеприведенном примере цены на наличном рынке вопреки ожиданиям повысились, то полученная здесь дополнительная прибыль пошла бы на компенсацию убытков по фьючерсным операциям (см. Таблицу3).

Таблица 3. Пример фиксации цены с помощью хеджирования в условии роста цены

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
Январь	Целевая цена 100 тенге.	Продажа фьючерсного контракта за 110 тенге.
Февраль	Продажа акций по 105 тенге.	Покупка фьючерсного контракта по 120 тенге. Убыток 5 тенге.

Конечная цена: 105 — 5= 100 тенге.

В этом примере наглядно продемонстрированно, что хеджирование не только понизило возможные убытки, но и лишает дополнительной прибыли. Так, во втором случае владелец акций мог получить дополнительную прибыль, продав акции по 105 тенге, если бы не прибегал к хеджированию. Поэтому хеджеры обычно страхуют не весь объем продукции, а какую-то его часть.

Хеджирование покупкой. Эта операция представляет собой покупку фьючерсного контракта кем-либо, имеющим короткую позицию на наличном рынке. Результатом длинного хеджа является фиксация цены закупки товара. Используется он для защиты и от рисков, возникающих при форвардных продажах по фиксированным ценам, и от роста цен на сырье, используемое в производстве продукта со стабильной ценой.

Этот вид хеджирования часто применяют посреднические фирмы, имеющие заказы на закупку товара в будущем, а также компании — переработчики. При этом закупки на фьючерсном рынке совершаются как временная замена закупки реального товара. В итоге длинное хеджирование предохраняет от повышения цен. [15]

Например, потребитель знает, что ему необходимо закупить 10 тыс. баррелей нефти через два месяца, но опасается повышения цен по сравнению с текущим уровнем в 166 долл. за баррель. Немедленная закупка для него невозможна, так как он не имеет хранилища. В этом случае он приобретает 100 фьючерсных контрактов на нефть на бирже и продает их, когда будет заключать контракт на реальную поставку. Общий результат операции представлен в таблице 4.

Таблица 4. Пример хеджирования с покупкой фьючерсов

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
Январь	Нет сделок Целевая цена 166 долл. за бар.	Покупка 100 мартовских контрактов по 164 долл. за бар.
Март	Покупает 10 тыс. бар. по 194долл. за бар.	Продажа 100 мартовских контрактов по 192 долл. за бар. Прибыль 28 долл. за бар.

Конечная цена закупки: 194 — 28 = 166 долл.

Расходы на саму фьючерсную сделку будут незначительны, хотя платежи по марже и кредиту будут больше, чем при быстрой ликвидации сделки, поскольку фьючерсные контракты держались два месяца.

1. Происходит существенное снижение ценового риска торговли товарами или финансовыми инструментами. Хотя полностью устранить риск нереально, однако хорошо выполненный хедж на рынке с относительно стабильным базисом устраняет большую долю опасности. Он повышает стабильность финансовой стороны бизнеса, минимизирует колебания прибыли, вызванные изменениями цен на сырье, процентные ставки или курсы валют.

2. Хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или вовлекаться в негибкую систему форвардных соглашений.

3. Хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании. Поскольку фьючерсные контракты существуют для многих месяцев поставки в будущем, предприятие может планировать вперед. Так, переработчик сои может купить бобы только в том случае, если кто-либо хочет и может ему их продать. Он должен хранить эти бобы и готовую продукцию, пока кто-либо не купит ее. Имея же фьючерсные контракты, он может управлять финансовым риском путем замены сделок с бобами и продуктами их переработки на сделки на фьючерсном рынке. Это делает более эффективным управление избытком запасов или их дефицитом.

4. Хедж облегчает финансирование операций. В бизнесе есть практика оставлять в обеспечение займов запасы товаров, и хедж играет немаловажную роль в определении объемов такого кредита. Для не захеджированных запасов товаров банк предоставляет кредит, примерно равный собственным средствам компании, которые она может предоставить на эту закупку (т.е. соотношение собственных и заемных средств, для приобретения запасов будет 50:50). Если эти запасы хеджируются, то доля банковского кредита может доходить до 90%, а остальное финансируется самой компанией (т.е. соотношение становится 10:90). Предположим, компания имеет 1 млн. долл. для закупки запасов сырья. Она могла бы приобрести на 2 млн. долл. запасов без хеджирования их (1 млн. долл. — банковский кредит, остальное — из средств компании). Если бы компания использовала фьючерсные контракты, то она могла бы купить на 10 млн. долл. этих запасов (1 млн. долл. — средства компании, остальное — банковский кредит). Это дает очевидную выгоду компании, особенно в ситуации расширения бизнеса. Положительный момент заключается в том, что банк сам имеет больше доверия к кредитам, которые выданы против обязательств, покрытых фьючерсными контрактами.

5. Если хедж уже начат, то можно ликвидировать его не только при осуществлении реальной сделки. Вполне возможно вести операции «внутри» хеджа, откупая по частям контракт раньше срока и затем снова их, продавая, если цены пошли вверх. В этом случае возможно получение дополнительной прибыли. Однако эти операции приобретают тогда характер спекуляции, так как фьючерсная позиция становится не пропорциональной по количеству и не противоположной по направленности реальному рынку (см. Таблицу 5):

Таблица 5. Ведение операции внутри хеджа

Дата

Наличный рынок

Фьючерсный рынок.

Базис

1 декабря

Сбор урожая

Цена покупателя 2,65 долл.

Продажная цена 2,3 долл.

Продажа фьючерсов по 3,0 долл.

Покупка фьючерсов по 2,55 долл.

Прибыль 0,45 долл.

-35 центов

-25 центов

Каждая из возможных операций сработала таким образом:

a) если бы продавец не воспользовался заранее ни одной из операций и просто продал бы свой товар в период сбора урожая, его продажная цена была бы 2,3 долл./ буш;

b) если бы он 1 декабря заключил форвардный контракт на наличном рынке, его продажная цена составила бы 2,65 долл/буш;

c) прибегнув к хеджированию продажей, он получил 2,75 долл/буш. (на 10 центов больше, чем цена покупателя по наличному форвардному контракту), так как базис усилился с -35 до -25 центов к июльской котировке.

Теперь предположим, что к периоду сбора урожая цены на наличном рынке поднялись до 3,4 долл./ буш., а июльские фьючерсы предлагались по 3,65 долл./ буш. В этом случае продавец продал бы урожай по более высокой цене — 3,4 долл./ буш., но также понес бы убытки на фьючерсном рынке (65 центов на бушель), откупив фьючерсные контракты (см. Таблицу 6):

Таблица 6. Пример хеджирования при росте цены на услуги

Дата

Наличный рынок

Фьючерсный рынок

Базис

1 декабря

Сбор урожая

Цена покупателя 2,65 долл.

Продажная цена 3,4 долл.

Продажа фьючерсов по 3,0 долл.

Покупка фьючерсов по 3,65 долл.

Убыток 0,65 долл.

— 35 центов

— 25 центов

В этой ситуации каждая из возможных операций сработала бы таким образом:

a) если бы продавец подождал до времени сбора урожая, а затем продавал зерно, то его цена была бы 3,4 долл./буш. (подобная операция очень рискованна);

b) если бы он выбрал форвардный контракт наличного рынка, цена его пшеницы была бы 2,65 долл./ буш;

c) в результате хеджирования продажей цена равнялась бы 2,75 долл./ буш., так как базис усилился до ожидаемого уровня в -25 центов.

Из этого примера видно, что короткий хедж дает средний по результативности результат из всех возможных.

Похожим образом происходит процесс для длинного хеджирования.

Представим, фермер посчитал, что в середине ноября ему будут необходимы в качестве корма для скота 20 тыс. бушелей кукурузы. Он ожидает, что к этому времени цены повысятся по сравнению с текущими ценами.

В данное время цена декабрьского фьючерсного контракта на кукурузу равняется 2,2 долл./ буш., его старый поставщик кукурузы хочет подписать контракт на поставку во время сбора кукурузы по цене 2,0 долл./ буш. Так как покупатель ждет, что базис вероятно ослабнет и будет равен около -30 центов, следовательно цена покупки для него составит 1,9 долл.(2,2 — 0,3), он передумывает подписывать форвардный контракт и решает сам хеджировать свои расходы на корма, используя декабрьский фьючерсный контракт. Чтобы застраховать свою цену покупки, он приобретает 4 декабрьских фьючерсных контракта Чикагской торговой биржи на кукурузу по 5 тыс. бушелей каждый по цене 2,2 долл./ буш. В ноябре, как и предполагалось, цены поднялись, причем декабрьские фьючерсы предлагаются по 2,6 долл./ буш., а цена кукурузы на наличном рынке составила 2,3 долл./ буш. Поскольку базис достиг ожидаемого уровня в — 30 центов (2,3 — 2,6), фермер принял решение ликвидировать хедж.[20]

Он приобретает на наличном рынке кукурузу по 2,3 долл./ буш. и ликвидирует свою фьючерсную позицию, продавая 4 декабрьских фьючерсных контракта по 2,6 долл./ буш. Как видим, прибыль в 40 центов на бушель на фьючерсном рынке уравновешивается более высокой ценой покупки на наличном рынке (см. Таблицу7):

Таблица 7. Пример операции хеджирования с продажей фьючерсов

Дата

Наличный рынок

Фьючерсный рынок

Базис

Июль

Ноябрь

Цена продавца 2,0 долл.

Цена покупки 2,3 долл.

Покупка фьючерсов по 2,2 долл.

Продажа фьючерсов по 2,6 долл.

Прибыль 0,40 долл.

— 20 центов

— 30 центов

Конечная цена закупки: 2,3 — 0,4 = 1,9 долл.

Если бы фермер не предпринимал никаких действий и ждал, когда будут необходимы корма, цена покупки стала бы 2,3 долл./буш. Если бы он воспользовался форвардным контрактом наличного рынка, цена покупки была бы 2,0 долл./буш. А использовав хеджирование для фиксации расходов на корма, он сделал покупку по цене 1,9 долл./буш.

Данный хедж оказался более эффективным, чем форвардный контракт, так как базис стал слабее и достиг ожидаемого уровня. Как и при ранее рассмотренных примерах хеджирования, риск ограничивается изменением уровня базиса.

Еще одна из выгод хеджа (короткого) возникает у производителей сезонной продукции. Для них фьючерсный рынок позволяет застраховать расходы на хранение и точнее определить момент продажи наличного товара.

1) Появляется шанс существенно снизить риски изменения цены на товары или финансовые активы. Конечно, устранить риски полностью не получится, но убрать большую их часть — вполне. Благодаря хеджированию появляется какая-то стабильность, как у предпринимателя (владельца бизнеса), так и у инвестора.

2) Хеджирование рисков не мешает проводить основные операции и позволяет надежно защититься от рисков без серьезных изменений в политике запасов или необходимости привлечения форвардных соглашений.

3) Применение любого из видов страхования позволяет проявлять максимальную гибкость в разработке собственной стратегии. При этом всегда есть возможность планировать деятельность на несколько месяцев вперед, что очень удобно и выгодно.

4) Хеджирование существенно облегчает финансирование сделок в бизнесе. Если хедж уже «отрыт», то при осуществлении реальной сделки его совсем не обязательно ликвидировать. Есть такое понятие, как сделки внутри хеджа, что иногда позволяет получить дополнительную прибыль. [6]

Но при совершении операции хеджирования могут возникнуть и соответствующие проблемы.

1) Появляется базисный риск, ведь фьючерсные контракты не способны полностью защитить от изменения стоимости актива. Поэтому очень важно с особым вниманием выбирать товар на фьючерсном рынке.

2) Появляются дополнительные затраты — расходы на совершение операций, на клиринг. Конечно, величина данных издержек слишком мала, но со временем она может вырасти и чувствительно «ударить» по кошельку, постепенно превратившись в отдельный пункт затрат бюджета.

Важно также учитывать, что хеджирование вариационной маржи не всегда возможно.

3) Возникают определенные лимиты цен, ведь фьючерсная торговля часто ограничена суточными колебаниями стоимости тех или иных активов. В связи с этим может возникнуть ситуация, когда удалить или открыть позицию будет просто невозможно из-за сильного искажения цены.

4) Есть несовпадения фьючерсного и наличного рынков. Это большая проблема для многих хеджеров, ведь фьючерсные контракты обычно стандартные и могут не совпадать с условиями обязательств на реальном рынке. Может иметь место разница в качестве или количестве.

5) Необходимо внимательно читать правила хеджирования, ведь на каждой бирже они могут быть различными. [7]

Основной недостаток хеджирования — это возможность потери некоторой части прибыли. Ведь если цена на оговоренный в договоре товар поднимется выше, то товар все равно придется продать по старой (оговоренной в договоре) цене. А это свидетельствует о потере части прибыли. Поэтому, эксперты рекомендуют применять операцию хеджирование только в крайних случаях.

1.3 Методы хеджирования

К методам хеджирования относятся: структурное балансировки; управление разрывом между чувствительными активами и обязательствами (гэп-менеджмент); управление средневзвешенный срок погашения (дюрация); заключения форвардных и фьючерсных сделок с целью создания компенсирующих позиции; проведение операций страхования посредством опционов; обмен платежами в соответствии с балансовыми характеристиками участников сделки (своп-контракты). [8]

Если отбор активов и обязательств по суммам и срокам осуществляется в рамках балансовых позиций, то такой подход к управлению ценовыми рисками называют естественным (или натуральным) хеджирования. К такому типу относятся первые три метода из только что упомянутых. Использование забалансовых видов деятельности рассматривается как искусственное или синтетическое хеджирования. Содержание такого приема заключается в создании внебалансовом (искусственной) позиции, которая позволяет получить компенсацию финансовых потерь по балансовой позицией в случае реализации ценового риска. [9]

Забалансовая позиция образуется вследствие заключения финансовых сделок, механизм действия которых позволяет минимизировать ценовые риски. Такими договорами являются производные финансовые инструменты, или деривативы (от англ. Derivative — производный), стоимость которых является производной от стоимости базового актива (деньги, валюта, ценные бумаги). [11]

Операции с деривативами проводятся на срочном рынке. В вертикальном срезе финансовый рынок представлен двумя сегментами: спотовым и срочным. На спотовом рынке заключаются сделки, условиями которых предусматривается проведение реальной сделки (купли, продажи, предоставления кредитов и т.д.) в течение не более двух рабочих дней с даты подписания контракта. Другое название такого рынка — наличный (кассовый). На спотовым рынке сделки заключаются по действующей рыночной цене.

Если период от даты заключения сделки до даты ее исполнения составляет два рабочих дня, то соглашение называют срочной, а рынок — срочному или форвардный. На практике указанный период может достигать нескольких лет, хотя обычно он составляет 1 — 3 месяца. На срочном рынке сделки заключаются по форвардной цене, которая отражает ожидания относительно будущих изменений в цене базового актива. Срочными контрактами предусматривается предварительное определение всех условий соглашения, в том числе и контрактной цены, по которой произойдет реальная операция в будущем. Это позволяет обоим участникам стать независимыми от колебаний рыночных цен в течение периода от даты заключения сделки до даты ее выполнения.

Рынок срочных контрактов представляет собой сложный и развитый организм. Инфраструктура рынка включает ведущие биржи мира, международные системы Внебиржевой торговли на базе электронных средств связи и широкий спектр организаций, осуществляющих брокерские и дилерские функции. Самыми активными и непосредственными участниками срочного финансового рынка являются коммерческие банки, осуществляющие операции как с собственными средствами, так и со средствами клиентов по их поручению. [12]

Операции с деривативами проводятся с целью как хеджирование ценовых рисков, так и получение прибыли спекулятивного характера (за счет благоприятных ценовых изменений). Операция по срочным сделкам классифицируется как хеджирование в том случае, когда банк имеет балансовую позицию, согласно которой существует риск финансовых потерь из-за изменения рыночных цен, а между ценой базового актива, учитывается по данной балансовой позицией, и ценой деривативы существует зависимость, которая дает возможность существенно снизить общий ценовой риск. Если сумма и сроки внебалансовом позиции совпадают с соответствующими параметрами балансовой позиции, то это позволяет компенсировать потери по одной из этих позиций прибылями за другой. Иногда под хеджированинм понимают лишь проведения операций с деривативами, которые обеспечивают защиту от ценовых рисков.

В зависимости от цели, с которой осуществляется операция на срочном рынке, всех участников можно разделить на две группы: хеджеров и торговцев (спекулянтов). Оба имеют важное значения для рынка, обеспечивая ему высокую ликвидность и не давая стагнировать. (см. Рисунок 3.)

Рисунок 3. Участники рынка операции хеджирования

Хеджер — это физическое или юридическое лицо, имеющее балансовую позицию и проводит операции с деривативами чтобы хеджировать риск за этой позицией. Сущность операции хеджирования заключается в переносе ценовых рисков с хеджера на другого участника рынка. Хеджеры заинтересованы в конечном результате как сумме доходов и потерь по балансовой и внебалансовом позициями. Продавцы, наоборот, рассчитывают только на получение прибыли от разницы между ценой покупки и продажи деривативов. Надеясь на получение спекулятивных прибылей, торговцы берут на себя риск хеджеров. Для эффективной работы рынка необходимы и хеджеры и торговцы, которые обеспечивают ему высокую ликвидность. [13]

С целью защиты от возможных потерь в будущем наряду с операциями хеджирования на срочных финансовых рынках проводятся операции страхования. Операция страхования состоит в заключении соглашения с участником рынка, который за определенное вознаграждение обязуется компенсировать потери, связанные с изменением цены актива. Следовательно, риск изменения цены актива переносится на участника, который получил вознаграждение — страховую премию. Операция страхования основывается на предварительной выплате премий за возможную компенсацию будущих убытков, независимо от того, произойдут эти убытки или нет. Это не исключает возможности получения преимуществ от благоприятных изменений цены актива. Между операциями хеджирования и страхования существует существенная разница.

Последствия хеджирования симметричны. Если по одной из позиций получена прибыль, то за другой будут иметь место потери. А последствия страхования асимметричные. Это означает, что страхование компенсирует негативные последствия, позволяя получить преимущества от благоприятной конъюнктуры рынка. Ценой за возможность получить дополнительную прибыль является страховая премия. Стоимость страховых операций значительно превышает стоимость операций хеджирования, расходы по которым весьма незначительны и, по сравнению с суммами операций, могут не приниматься во внимание. Операции хеджирования проводятся с помощью таких инструментов, как форвардные и фьючерсные контракты, сделки своп, а операции страхования финансовых рисков осуществляется с помощью опционов.

И хеджирование, и страхование имеют целью защиту от рисков, а поэтому вполне правомерно рассматривать эти операции как составляющие процесса хеджирования целом. Именно поэтому опционы, механизм действия которых отражает сущность страхования, относят к инструментам хеджирования риска наряду с форварда, фьючерсами и свопами.

В целом процесс хеджирования позволяет ощутимо уменьшить или полностью устранить риск. Теоретически хеджирования служит иммунитетом для банковского баланса, защищая от непредвиденных ценовых изменений на рынке. Хеджирования является способом стабилизации рыночной стоимости банковского учреждения. Но поскольку между риском и прибылью существует прямая зависимость, то низкий уровень риска означает ограничение возможностей получения прибыли. Следовательно, недостаток хеджирования заключается в том, что оно не дает возможности хеджеру использовать благоприятное развитие конъюнктуры рынка. [14]

Поэтому менеджеры могут хеджировать не все балансовые позиции, а лишь определенную их часть. Создание защиты от ценовых рисков для всего баланса называется полным или макрохеджированием, а проведение операций, которые хеджируют отдельные активные, пассивные или позабалансовые позиции, — частичным или микрохеджированием.

Риски, которые могут возникать в результате изменения будущей цены финансового инструмента, хеджировать не обязательно. Банки могут рисковать в надежде на благоприятные изменения цен, которые дали бы возможность получить спекулятивный доход. Такой подход к управлению называют стратегией нехеджирования.

Учитывая невозможность получить преимущества от благоприятных обстоятельствах при операциях хеджирования риска банки и их клиенты могут сознательно использовать стратегию не хеджирования, когда некоторая часть активов или пассивов остается чувствительной к изменению параметров рынка (процентной ставки, валютного курса). Стратегия не хеджирования имеет целью максимизацию прибыли и сопровождается повышенным уровнем риска. При таком подходе банк не защищен от неблагоприятных изменений на рынке и может понести большие финансовые потери. Стратегия хеджирования стабилизирует прибыль за минимального уровня риска и предоставляет возможность получить одинаковые результаты вне зависимости от изменчивости финансовых рынков. Выбор стратегии зависит от многих факторов, и прежде всего — от склонности банка к риску.

Однако не всегда выбор стратегии управления рисками является внутренним делом. Некоторые банки могут не позволить своим клиентам спекулировать. При оказании услуг клиенту банк имеет право настаивать на хеджирование, поскольку риски, которым подвергается клиент, могут привести к убыткам самого банка. В некоторых странах органы банковского надзора запрещают коммерческим банкам проведение операций спекулятивного характера. А иногда руководство банка самостоятельно ограничивает уровень допустимого риска установлением лимитов. Следовательно, потребность проведения операций хеджирования встает перед многими участниками рынка.

На международных финансовых рынках существует разнообразие потенциальных хеджеров.

— дилеры по торговле государственными ценными бумагами и иностранной валютой, которые защищаются от снижения доходности и валютных курсов;

— инвестиционные банки, которые используют срочный рынок для продажи большего количества краткосрочных активов, чем это можно сделать на наличном рынке;

— экспортеры и импортеры для защиты будущих платежей от изменения валютных курсов;

— корпорации для фиксации процентной ставки по привлеченным или размещенными средствами;

— компании, осуществляющие операции с собственностью, при выпуске конвертируемых акций защищаются от возможного роста процентных ставок до завершения выпуска и размещения;

— пенсионные фонды защищают доход от инвестиций в первоклассные ценные бумаги и казначейские обязательства;

— банки, которые защищаются от снижения кредитных процентных ставок и повышение депозитных ставок в будущем;

— инвестиционные фонды защищают номинальную стоимость финансовых активов, которыми они обладают, или фиксируют цены на те финансовые инструменты, которые планируется приобрести в будущем.

Рисунок 4. Потенциальные хеджеры

Весь этот перечень хеджеров не совсем полон, но он дает понять, что существует огромное разнообразие организаций и учреждений, которые могут использовать рынок срочных сделок для уменьшения риска валютных курсов, процентных ставок или риска на фондовом рынке. [15]

2. Управление рисками с помощью инструментов хеджирования на примере АО «ЦеснаБанк»

2.1 Финансовая характеристика АО «ЦеснаБанк»

Акционерный банк «ЦеснаБанк» образован 17 января 1992 года. Через год были открыты первые филиалы в городах Костанай и Алматы. Перерегистрирован в Акционерное общество открытого типа «ЦеснаБанк» 6 февраля 1997 года. 28

Банк прошел перерегистрацию в соответствии с Законом «Об акционерных обществах» от 10.07.1998 года и получил свидетeльство о государственной регистрации юридического лица за №4078 — 1900 — АО от 12 февраля 1999 года, как открытое акционерное общество «ЦеснаБанк». Головной офис расположен по адресу: г.Астана, улица Сыганак, 24.

Основной деятельностью Банка является проведение банковских операций по лицензии №74 от 27.09.2002 года, номер государственной регистрации №4078 — 1900 — АО (ИУ), выданной Национальным банком РК на проведение операций предусмотренных банковским законодательством в тенге и иностранной валюте:

— прием депозитов, открытие и ведение банковских счетов юридических лиц;

— прием депозитов, открытие и ведение банковских счетов физических лиц;

— открытие и ведение корреспондентских счетов банков и организаций, осуществляющих отдельные виды банковских операций;

— кассовые операции: прием, выдача, пересчет, размен, обмен, сортировка, упаковка и хранение банкнот и монет;

— переводные операции: выполнение поручений юридических и физических лиц по переводу денег;

— осуществление расчетов по поручению юридических и физических лиц по их банковским счетам;

— учетные операции: учет (дисконт) векселей и иных долговых обязательств юридических и физических лиц;

— заемные операции: предоставление кредитов в денежной форме на условиях возвратности, платности и срочности;

— клиринговые операции: сбор, сверка, сортировка и подтверждение платежей, а также проведение их взаимозачета и определение чистых позиций участников клиринга;

— сейфовые операции: услуги по хранению ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, документов и ценностей клиентов, включая сдачу в аренду сейфовых ящиков, шкафов и помещений;

— ломбардные операции: предоставление краткосрочных кредитов под залог депонируемых легкореализуемых ценных бумаг и движимого имущества;

— выпуск платежных карточек;

— инкассация и пересылка банкнот, монет и ценностей;

— организация обменных операций с иностранной валютой;

— прием платежных документов на инкассо (за исключением векселей);

— выпуск чековых книжек и т.д.

АО «Цеснабанк» не имеет родительской компании, является самостоятельным банком.

Краткая история и основные моменты деятельности АО «Цеснабанк» за последние пять лет функционирования представлена в таблице 8.

Таблица 8. История АО «Цеснабанк» в последние пять лет

2009	- Банк успешно освоил средства второго транша Стабилизационной Программы финансирования проектов малого и среднего бизнеса, реализуемой через АО «Фонд развития предпринимательства «Даму». - Успешно освоены средства двух траншей, выделенные через Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» в рамках программы рефинансирования ипотечных займов. - Банк подписал Соглашение о кредитной линии с экспортно-кредитным агентством Канады Export Development Canada (EDC) на сумму $13 млн. с целью финансирования экспорта оборудования канадских производителей в Республику Казахстан. - Банк осуществил внедрение собственного Процессингового центра. - Банком осуществлено успешное погашение синдицированного займа на сумму 16 млн. долларов США. - Банк выбран в качестве расчётной организации на товарной бирже «Евразийская торговая система».. Банк осуществил обратный выкуп и аннулирование еврооблигаций на общую сумму 66 674 тыс. долларов США с целью оптимального распределения по времени погашений долговой нагрузки
2010	- Банк осуществил плановое погашение выпуска 3-летних еврооблигаций на сумму 125 млн. долларов США. - Банку присуждены награды ведущих мировых финансовых институтов, Citigroup и Commerzbank AG, за сотрудничество в области корреспондентских отношений и высокое качество платежей. - Банк завершил проект по внедрению современного контакт-центра. - Банк завершил внедрение SAP ERP. - Банк получил разрешение на приобретение статуса крупного участника страховой компании Цесна Гарант. - Открыт филиал Банка в г. Экибастузе. - Банк увеличил уставный капитал на 5 млрд. тенге
2011	- Цеснабанк назван лучшим партнёром Системы денежных переводов «ЛИДЕР» по итогам 2010 г. - Рейтинговое агентство Standard & Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг Цеснабанка с «B-» до «B», рейтинг по национальной шкале — с «kzBB-» до «kzBB+», а также подтвердило краткосрочный кредитный рейтинг на уровне «С». Прогноз по рейтингам — «Стабильный». - Банк вошел в первую десятку БВУ РК по размеру активов.
2012	— Цеснабанк вошел в список 100 ведущих компаний и лидеров мира ежегодного проекта британского журнала World Finance — Цеснабанк получил Золотой знак АО «Корпорация «Цесна» — World Finance признал Цеснабанк Лучшим коммерческим банком Казахстана в 2012 г..
2013	— Цеснабанк и Евразийский банк развития (ЕАБР) подписали соглашение о возобновляемой кредитной линии на цели торгового финансирования в объеме 4 млн. долларов США сроком на 5 лет. — Рейтинговое агентство Standard & Poor’s подтвердило долгосрочный рейтинг на уровне «В», изменило прогноз со «Стабильного» на «Позитивный» и повысило рейтинг по национальной шкале с «kzBB+» до «kzBBB-» в связи с повышением системной значимости Цеснабанка. — Журнал Euromoney признал Цеснабанк Лучшим банком Казахстана 2013 г.. — Журнал The Banker признал Цеснабанк Банком года в Казахстане 2013 г..
2014	— 11 июля 2014 г. журнал Euromoney назвал АО «Цеснабанк» Лучшим банком Казахстана 2014 года в рамках конкурса Euromoney Awards for Excellence. — В июне 2014 г. рейтинговое агентство Standart & Poor’s повысило рейтинг Цеснабанка с «В» до «В+» (прогноз «Стабильный») в связи с повышением системной значимости банка, а также улучшило рейтинг по национальной шакле с «kzBBB-» до «kzBBB». — По итогам первого квартала 2014 г. Цеснабанк занял 5-е место в ТОП — 10 БВУ РК по размеру активов. — АО «Цеснабанк» увеличил уставный капитал на 10 миллиардов тенге. — По итогам февраля 2014 г. размеры активов Цеснабанка преодолели отметку в 1 триллион тенге.

В 2014 году рейтинговое агентство Standart & Poor’s повысило рейтинг Цеснабанка с «В» до «В+» (прогноз «Стабильный») в связи с повышением системной значимости банка, а также улучшило рейтинг по национальной шакле с «kzBBB-» до «kzBBB».

Цеснабанк входит в первую десятку банков РК по размеру своих активов и на 01.01.15 занимает четвертую позицию в рейтинге. Активы банка на 01.01.15 составляют 1314 млрд. тенге. [19]

Ссудный портфель Банка по состоянию на 01.01.2015 г. достиг 1 трлн. 69 млрд. тенге, увеличившись с начала года на 405 млрд. тенге. Прирост ссудного портфеля обусловлен следующим: рефинансирование заемщиков с хорошей кредитной историей из других банков, участие в государственных программах. Банк совместно с PWC внедрил рейтинговые и скоринговые модели для оценки кредитоспособности заемщиков. С каждым годом растет рыночная доля АО «АО ЦеснаБанк» по объему депозитных вложений. Так, с 2012 по 2015 года рыночная доля депозитов «ЦеснаБанка» увеличилась на 4.4%, что расценивается как мощный рост на рынке депозитных вкладов.

Рисунок 5. Рыночная доля АО Цеснабанк по ссудному портфелю и депозитам

По состоянию на 01.01.2015 г. крупными акционерами АО «ЦеснаБанк» являются: АО «Корпорация «Цесна», основанная в 1988 году как диверсифицированная бизнес-структура. Корпорация является держателем 11,0% простых (голосующих) акций Банка. Предприятия, входящие в Корпорацию, осуществляют деятельность в сферах сельского хозяйства, пищевой промышленности, торговли, управления коммерческой недвижимостью и финансовом секторе. АО «Финансовый холдинг «Цесна» основан в октябре 2012 года. Является держателем 39,9% простых (голосующих) акций Банка. Основным видом деятельности является приобретение акций (долей участия) финансовых организаций, а также управление их акциями (долями участия):

В 2011 году Банком дополнительно размещено простых акций на сумму 5,7 млрд. тенге, тем самым полностью размещен весь объем объявленных акций в размере 30 млрд. тенге. 12 января 2012 года Общим собранием акционеров принято решение об увеличении общего количества акций с 30 млн. штук до 80 млн. штук. В 2012 году Банк увеличил уставный капитал на 5,0 млрд. тенге. В 2013 году Банк также пополнил уставный капитал на 6,3 млрд. тенге. В 2014 году Банк увеличил уставный капитал на 20,4 млрд. тенге до 61,7 млрд. тенге.

Цеснабанк демонстрирует высокие темпы роста депозитов населения и предприятий. Рост депозитной базы обусловлен: расширением региональной сети, укреплением доверия вкладчиков, повышением рейтинга международным рейтинговым агентством Standard & Poor’s.

По состоянию на 01.01.2015 г. Банк занял 2-е место по темпу роста депозитов населения среди первой десятки БВУ по размеру активов. Рост вкладов юридических лиц вырос на 53.8%, и составил 729 млрд. тенге. Рост вкладов физических лиц тоже ощутим и составил 272 млрд. тенге, то есть очевиден плюс в 27,1%.

На внутриказахстанском рынке АО «Цеснабанк» занимает уверенное четвертое место по сумме активов, опередив в прошлом году такой крепкий банк как «Сбербанк». При этом, если рассматривать рост рыночной доли по активам в разрезе последних четырех лет, то можно заметить уверенный рост в доле рынка Республики Казахстан (см. Рисунок 6):

Рисунок 6. Рыночная доля АО «Цеснабанк» по активам

С 01.01.12 по 01.01.15 доля АО «Цеснабанк» выросла на 3.6%, т.е. практически в два с половиной раза. Это показывает уверенную позицию банка на рынке и способность противостоять кредитным рискам.

Согласно официальной статистике за 2014 год операционные доходы Банка составили 73,6 млрд. тенге (см. Рисунок 7):

Рисунок 7. Операционные доходы АО «Цеснабанк», млрд. тнг.

С января 2012 года по сегодняшнее время операционные доходы возросли более чем в три раза, и составили 73.6 млрд. тенге. Основной приток денежных средств принесла работа с юридическими лицами и корпоративными клиентами Банка.

АО «Цеснабанк» составило собственную стратегию развития на ближайшие пять лет

1) сохранение и укрепление позиции в «ТОП-5» банков Казахстана при поддержании хорошего качества активов;

2) дальнейшее развитие Банка с сохранением политики универсальности;

3) усиление регионального присутствия, особенно в г. Алматы, Алматинской области и на Западе Казахстана;

4) активное участие в государственных программах по развитию приоритетных отраслей экономики и поддержке субъектов малого и среднего предпринимательства;

5) развитие IT-технологий и бизнес-процессов;

6) улучшение системы управления рисками и внутреннего контроля с использованием опыта международных ведущих практик.

2.2 Анализ банковских рисков АО «Цеснабанк»

АО «Цеснабанк» продолжает демонстрировать стабильный рост и развитие, что позволяет ему увеличивать присутствие на банковском рынке и находит своё отражение в положительных финансовых показателях за отчетный период. [20]

Активы Банка за 2013 год увеличились на 261,6 млрд. тенге, составив на конец отчетного года 883,0 млрд. тенге. Рост активов Банка составил 42,1%, в то время как в целом по банковскому сектору активы увеличились на 11,4%. Опережающий темп роста активов позволил Банку увеличить рыночную долю на 1,5% до 6,0% и занять 6-ую позицию в рейтинге БВУ по объему активов (см. Рисунок 8):

Рисунок 8. Динамика активов АО «Цеснабанк»

В структуре активов наибольший удельный вес занимают займы, предоставленные клиентам (76,3%). За 2013 год наблюдается рост доли денежных средств и их эквивалентов, которая составила 11,0% в активах Банка. При этом снизился удельный вес средств, размещенных в ценные бумаги — с 8,8% до 6,1 (см. Таблицу 9):

Таблица 9. Структура активов АО «Цеснабанк»

Показатели	2011 г. млн. тенге	Доля (%)	2012 г. млн. тенге	Доля (%)	2013г. млн. тенге	Доля (%)
Денежные средства и их эквиваленты	28 648	6,5%	42 282	6,8%	96 822	11,0%
Счета и депозиты в банках и прочих финансовых институтах	4 285	1,0%	8 456	1,4%	5 554	0,6%
Ценные бумаги	49 883	11,4%	54 767	8,8%	54 107	6,1%
Займы, предоставленные клиентам	338 145	77,0%	480 438	77,3%	674 158	76,3%
Дебиторская задолженность по сделкам «обратного репо»	341	0,1%	277	0,0%	2 905	0,3%
Основные средства, нематериальные активы и инвестиционная собственность	10 145	2,3%	12 091	1,9%	20 405	2,3%
Прочие активы	7 542	1,7%	23 121	3,8%	29 062	3,4%
Итого активы	438 989	100%	621 432	100%	883 013	100%

Портфель займов, предоставленных клиентам, по итогам 2013 года составил 674,2 млрд. тенге, что на 193,7 млрд. тенге или на 40,3% больше, чем на начало отчетного периода.

В 2013 году высокий темп роста отмечается по кредитам, выданным розничным клиентам, которые увеличились почти в 2 раза и составили 120,5 млрд. тенге на конец 2013 года. Прирост был обеспечен высоким ростом кредитов на покупку автомобилей, которые выросли более чем в 10 раз, составив 42,3 млрд. тенге. В итоге удельный вес кредитов, выданных на покупку автомобилей, составил 35,1% в структуре кредитов розничным клиентам. Следует отметить, что рост займов наблюдается по всем видам продуктов розничного бизнеса.

Портфель кредитов, выданных корпоративным клиентам, увеличился на 33,4% и составил порядка 582 млрд. тенге.

В разрезе отраслей экономики за отчетный период наблюдается увеличение доли займов сельскому хозяйству (на 6,0%) и производству (на 5,6%), при этом снизился удельный вес займов торговле (-14,0%) и составил 29,8% в структуре займов.

Обязательства Банка на конец 2013 года составили 814,3 млрд. тенге и увеличились на 42,1% или 241,3 млрд. тенге. При этом основная доля по-прежнему приходится на вклады клиентов, которые составили 85,3% в структуре обязательств Банка.

Срочные вклады клиентов за 2013 год увеличились на 194,2 млрд. тенге или 50,6% и составили 578,2 млрд. тенге. При этом срочные вклады юридических лиц увеличились на 60,0%, составив 375,8 млрд. тенге, а срочные вклады физических лиц увеличились на 35,7%, составив 202,5 млрд. тенге. За счет опережающего темпа роста доля вкладов юридических лиц выросла до 65,0% в структуре срочных вкладов, а доля срочных вкладов физических лиц составила 35,0% на конец 2013 года.

На 31 декабря 2013 года собственный капитал Банка составил 68,7 млрд. тенге, что на 41,9% или на 20,3 млрд. тенге выше уровня 2012 года. Рост был обеспечен увеличением акционерного капитала и формированием динамического резерва. Так, оплаченный акционерный капитал Банка составил 38,6 млрд. тенге и увеличился в связи с пополнением уставного капитала Банка на 6,3 млрд. тенге. Динамический резерв, сформированный за счет чистой прибыли за 2013 год, составил 16,6 млрд. тенге. [29]

Таким образом, на конец 2013 года в структуре собственного капитала банка 56% приходится на акционерный капитал и 24% на динамический резерв.

Сбалансированное управление активами и обязательствами, эффективная тарифная и продуктовая политика, а также динамичное развитие бизнеса позволили получить чистый доход Банка за 2013 год в размере 14,3 млрд. тенге, что на 31,4% выше уровня 2012 года.

Основным источником доходов являются доходы по выданным займам, которые за 2013 год увеличились на 41%, составив 76,4 млрд. тенге или 96% в структуре доходов, связанных с получением вознаграждения.

В структуре расходов, связанных с выплатой вознаграждения, основную долю или 86% занимают расходы по привлеченным средствам клиентов на текущие счета и вклады, которые за 2013 год увеличились на 48,1%.

В итоге чистый доход, связанный с получением вознаграждения, увеличился за отчетный год на 34,8% и составил 38,5 млрд. тенге.

В структуре доходов, не связанных с получением вознаграждения, основной удельный вес приходится на комиссионные доходы.

В расходах, не связанных с выплатой вознаграждения, основная доля приходится на административные расходы и расходы на персонал.

Рост данных доходов происходит вследствие развития бизнеса и расширения региональной сети Банка (см. Таблицу 10):

Таблица 10. Динамика чистого дохода АО «Цеснабанк»

	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год
Чистый доход АО «Цеснабанк», млн тенге.	686	4140	10878	14292

Качество кредитного портфеля АО «Цеснабанк» является одним из лучших в банковском секторе Казахстана. Доля кредитов с просрочкой платежей свыше 90 дней на 01.01.2015 г. составила всего 3,39%.

Факторы, влияющие на снижение доли проблемных кредитов в портфеле Банка:

1) Сбалансированная кредитная политика (диверсификация по отраслям);

2) Ужесточение требований к заемщикам при выдаче займов;

3)Усиление блока мониторинга займов (создание механизма раннего выявления факторов ухудшения качества займов, проведение постоянного мониторинга финансового состояния заемщиков, введение системы прогнозирования дефолта — до возникновения просрочки);

4) Эффективная работа при возврате проблемной задолженности.

Возвратом проблемной задолженности в АО «Цеснабанк» занимается специальный отдел по работе с проблемными кредитами. Суть его работы состоит в том, чтобы организовать в итоге полную выплату ссуды заемщиком с помощью каких-либо банковских инструментов, отсрочек платежей, реструктуризации финансовой задолженности. Как видно из диаграммы, при общей динамике невозвратности кредитов (в 90-дневний срок), «Цеснабанк» выделяется рекордным показателем чуть менее четырех процентов.

кредитоспособности заемщиков ссудный портфель хорошо диверсифицирован

по отраслям экономики постепенно осуществляется региональная диверсификация.

Банк продолжает придерживаться консервативной стратегии в части формирования портфеля ценных бумаг. На 01.01.2015 г. портфель ценных бумаг по-прежнему состоит из высоконадежных государственных и квазигосударственных ценных бумаг, доля которых составляет 94%.

Банк занимает 3-е место по коэффициенту «Депозиты/Кредиты» в первой десяткебанков по размеру активов на 01.01.2015 г. Данный показатель Банка составляет 0,94, что указывает на высокий уровень депозитной базы, достаточной для покрытия кредитной деятельности Банка.

Для того чтобы иметь полное представление о деятельности банка, о его надежности и суверенности, необходимо знать показатель его рентабельности активов.

Рентабельность активов (англ. returnonassets, ROA) — финансовый показатель, отражающий эффективность использования активов компании для генерации выручки. Прибыльность активов характеризует способность активов банка приносить прибыль, а также эффективность управления банка своими активами и пассивами

Операционные доходы Банка за 2014 год составили 73,6 млрд. тенге, увеличившись почти вчетверо за последние четыре года. Так, на 01.01.2012 они составляли 21.1 млрд. тенге, на 01.01.13 — 38.5 млрд. тенге, на 01.01.14 — 50.4 млрд. тенге.

18 июня 2014 г. международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s повысило рейтинг Цеснабанка с «В» до «В+», прогноз «Стабильный» в связи с повышением системной значимости Банка, а также улучшило рейтинг по национальной шкале с «kzBBB-» до «kzBBВ». Повышение рейтинга отражает рост системной значимости Цеснабанка в Республике Казахстан и укрепление его позиций на рынке.

Повышение рейтинга отражает рост системной значимости Цеснабанка в Республике Казахстан и укрепление его позиций на рынке. А ежегодный рост активов говорит о правильном векторе развития банка и верной постановке целей.

Что касается выдаваемых кредитов, то процентная ставка на них по-прежнему высока. Так, на 2015 год кредитная линия «Внимание деньги» имеет ставку вознаграждения от 20 процентов годовых. Примерно такую же ставку имеют и все остальные кредитные программы. Так, дополнительный заем под залог недвижимого имущества, являющегося залоговым обеспечением Банка, предлагает 19% годовых. Кредит на неотложные нужды и оплату услуг под залог депозита предлагает ставку вознаграждения в виде маржи Банка плюс ставка вознаграждения по условному банковскому вкладу, где маржа — от трех процентов. О чем говорят такие высокие процентные ставки? О недостаточности развития банковской системы РК. Так, в развитых европейских странах, таких как Германия, Бельгия, Нидерланды ставка вознаграждения кредита не превышает трех процентов. Но в условиях казахстанской экономики резкое снижение ставки спровоцирует крах банковской системы РК. Но развитие не стоит на месте. Так, еще пять лет назад «Цеснабанк» предлагал кредиты со ставкой 24 процента годовых. Так что виден своеобразный прогресс.

Для полного представления о финансовом состоянии банка необходимо выяснить, чему равен его коэффициент ликвидности. Для этого используется формула нахождения коэффициента ликвидности, имеющая вид прибыль/активы*100%. Информацию о сумме прибыли и количестве активов берем с годового отчета банка. Итак, прибыль банка равна 14292052 тенге, сумма активов 883012753 тенге. Итого коэффициент ликвидности равен 1.61. Значение более 1,5 обычно считается хорошим показателем и показывает стабильное состояния банка.

2.3 Особенности хеджирования кредитных рисков в АО «Цеснабанк»

Проблема управления рисками является одним из «узких мест» нашей формирующейся банковской системы, что всерьез тормозит развитие не только финансового сектора, но и всей экономики. Концепция банковской реформы выдвигает задачу повышения эффективности взаимодействия банков с реальным сектором экономики в число наиболее актуальных. [21]

Высокий кредитный риск является основным сдерживающим фактором финансирования реального сектора экономики банковской системой Республики Казахстан. В связи с этим особую важность приобретает управление кредитным риском, так как активизация кредитных операций должна сопровождаться созданием адекватной системы управления и контроля банковских рисков. Важное место в системе рисков банковской деятельности занимает кредитный риск, так как именно кредитование является исконно банковской функцией. Кредитный риск представляет собой вероятность финансовых потерь вследствие неисполнения либо ненадлежащего исполнения заемщиком обязательств по ссуде.

Более широкое представление о кредитном риске определяет его как риск потерь, связанных с ухудшением состояния дебитора, контрагента по сделке, эмитента ценных бумаг. Под ухудшением состояния (рейтинга) понимается как ухудшение финансового состояния, так и деловой репутации дебитора, позиций среди конкурентов в регионе, отрасти, снижение способности успешно завершить некий конкретный проект и т.д., т.е. все факторы, способные повлиять на платежеспособность дебитора. Потери в данном случае могут быть как прямые — невозврат кредита, не поставке средств, так и косвенные — снижение стоимости ценных бумаг эмитента (например, векселей), необходимость увеличить объём резервов под кредит и т.д.. Соответственно при более широкой трактовке кредитного риска его носителями являются не только кредиты, но и ценные бумаги (акции, облигации, векселя) и другие финансовые инструменты, плательщик по которым не может рассматриваться как абсолютно надежный. [25]

Особенностями кредитного риска являются индивидуальность его параметров для каждого заемщика, а также многопрофильная зависимость от большого количества факторов. Валютный риск, напротив, может быть рассчитан по обменным курсам нескольких валют, а временные ряды за прошлые периоды известны и приведены в соответствующих базах данных. Указанные особенности в значительной степени затрудняют моделирование и расчет кредитного риска. Вместе с тем кредитный риск отличается большей статичностью по сравнению, например, с валютным риском, что создает определенные предпосылки для эффективного управления им.

Решение о хеджировании — очень ответственное решение. Создание портфеля с низким риском требует особых умений и опыта. Грамотный хедж может спасти компанию от разорения, но непрофессиональный подход приведет к результату прямо противоположному [22].

Решение о хеджировании в АО «ЦеснаБанк» достигается несколькими этапами.

1. Идентификация рисков. При определении того, какой риск хеджировать. Менеджер по рискам должен различать риски, влекущие дополнительные выгоды для компании, и риски, дополнительных выгод не предполагающие. Большинство компаний исходят из того, что они будут вознаграждены за риски, связанные с основной производственной деятельностью. Все остальные риски подлежат хеджированию — если это возможно.

2. Анализ масштаба рисков. Это не просто подсчет их денежного выражения. Необходим экономический анализ перспектив движения рынка и сравнение величины возможных изменений с масштабом операций (либо же капиталом) банка. В конце концов хеджирование не всегда целесообразно.

3. Оценка затрат на хеджирование. Стоимость хеджирования должна оцениваться с учетом возможных потерь в случае отказа от хеджа. Несомненно, стратегии хеджирования требуют денежных затрат, но экономически оправданные расходы приемлемы, тогда как фактические убытки — нет.

В связи с этим необходимо отметить, что стратегии, основанные на производных финансовых инструментах, используются именно благодаря меньшим накладным расходам вследствие высокой ликвидности срочных рынков.

4. Оценка эффективности хеджирования. Расходы на хеджирование должны быть полностью экономически оправданы, то есть используемый инструмент должен максимально удовлетворять изначальной цели — страхованию риска. Выбор такого инструмента может быть сделан, например, с помощью корреляционного анализа ценовой чувствительности. Подходящий уровень корреляции зависит от осмотрительности самого управляющего.

5.Выбор инструмента хеджирования. Выбор класса инструмента, которым будет осуществляться хеджирование, является первичным по отношению к выбору конкретного инструмента, определенной серии или выпуска. Он определяется требованиями по сложности, гибкости и дороговизне, предъявляемыми управляющим к инструменту хеджирования.

На протяжении последнего десятилетия в связи с проблемой управления кредитными рисками на международных финансовых рынках активно развивается новая группа финансовых инструментов — кредитные деривативы (КД). Их можно охарактеризовать как забалансовые финансовые инструменты, позволяющие одной стороне (бенефициару) перенести кредитный риск по активу на другую сторону (гаранта), не прибегая к физической продаже актива.

Впервые КД стали использоваться в 1991 г. Развитие кредитных производных инструментов в течение последних 15 лет характеризуется чрезвычайной быстрой динамикой. КД — целый комплекс инструментов, с помощью которых становится возможным управлять по-новому кредитными рисками. В их число входят свопы и опционы, структурированные долговые обязательства по кредитному соглашению; дефолтные опционы; долговые обязательства по дополнительно заимствованным средствам.

Наибольшее распространение на рынке получил такой вид КД как кредитный дефолтный своп. Это двусторонний финансовый контракт, по которому одна сторона (покупатель кредитной защиты) производит периодические выплаты другой стороне (продавцу кредитной зашиты) в обмен на платеж, обусловленный наступлением кредитного случая по указанному активу указанного предприятия. Платеж в пользу покупателя защиты осуществляется при наступлении обусловленных в договоре событий, которые резко подрывают доверие к финансовому состоянию эмитента (задержка платежа, неплатеж, реструктуризация долга, понижение кредитного рейтинга заемщика, банкротство заемщика). Регулярные выплаты по кредитному свопу продолжаются до тех пор, пока не наступило кредитное событие. Если оно наступило в течение срока действия соглашения, то продавец осуществляет условный платеж, покрывая убытки, понесенные в связи с кредитным событием.

Вслед за этим действие соглашения прекращается. Если же к моменту истечения срока действия соглашения кредитное событие не наступило, то считается, что стороны полностью выполнили свои обязательства. Такой своп обладает общими чертами с гарантией.

Банк используют кредитный дефолтный своп в первую очередь, для управления риском концентрации и диверсификации кредитного портфеля. Схема сделки выглядит следующим образом. Допустим у банка, расположенного в нефтяном районе, кредитный портфель на 40% состоит из ссуд предприятия топливного комплекса. Такая ситуация опасна и характеризуется повышенным уровнем риска концентрации. Своп в нефтегазовой промышленности может привести к дефолту по долгам нескольких предприятий, что подорвет финансовую устойчивость банка и может в конечном итоге привести к банкротству. Банк может диверсифицировать риск, с помощью приобретения синтетического актива, например, на рынке кредитования фирм-производителей освежающих напитков, который слабо связан с нефтегазовым рынком.

Кредитный дефолтный своп позволяет банкам приобретать синтетический актив. В нашем примере банк не выходил на рынок кредитования фирм-производителей прохладительных напитков, однако он взял на себя риски, связанные с таким кредитованием, следовательно, получил за это определенный доход. Такое синтетическое приобретение активов представляет интерес для компаний, которые по той или иной причине не могут выйти на рынок реального актива, но хотят путем участия в риске повысить общий уровень доходности по своим операциям.

Кроме того, банкам как основному кредитору на финансовом рынке проще использовать кредитные деривативы с целью снижения риска, связанного с определенными видами кредитов, чем реализовывать сами базисные активы на спотовом рынке. До появления кредитных деривативов наиболее простым и распространенным, но не самым эффективным способом минимизации кредитного риска являлась реализация актива, порождающего риск. Например, продажа кредитного портфеля другому банку. Однако такая сделка может занять недопустимо много времени и негативно сказаться на репутации банка, поскольку, выдав кредит, банк, как правило, обязан в течение срока действия кредитного соглашения поддерживать отношения с заемщиком. Не всякий заемщик согласится на продажу своей задолженности на рынке по заниженным ценам. Приобретение кредитных деривативов позволяет банкам без уведомления заемщика снизить или взять под больший контроль риски, связанные с отдельными кредитами или кредитным портфелем.

Для страхования кредитных рисков АО «ЦеснаБанк» использует различные гибридные инструменты (сочетающие в себе элементы различных инструментов), в частности, связанные кредитные ноты, представляющие собой комбинацию кредитного дефолтного свопа и облигаций. В наиболее простом варианте кредитная нота представляет собой облигацию, исполнение по которой зависит от исполнения обязательств заемщика по базовому активу. В обмен на повышенную норму доходности по облигации в период ее действия продавец защиты (т.е. инвестор, купивший ценную бумагу) принимает на себя риск неблагоприятных событий, связанных с базисным активом. Например, в договоре может быть предусмотрено погашение ценной бумаги покупателем защиты с солидным дисконтом в случае отказа заемщика от платежей по ссуде. Бумага может обращаться на рынке, «перекидывая» риск с одного инвестора на другого.

КД в отличие от традиционных механизмов управления кредитным риском, позволяют отделить кредитный риск от финансового актива, с которым он связан. Кредитный риск становится предметом купли-продажи, создается вторичный рынок кредитного риска, и иена на кредитный риск конкретного заемщика определяется рыночными методами на основе спроса и предложения. Именно выделение кредитного риска в качестве отдельного объекта торговли обусловило появление и становление рынка КД

Преимущество КД состоит в их разнообразии. Стороны при заключении соглашения могут принять во внимание исключительно все специфические запросы и требования участников, связанные с их экономическим и финансовым положением. В роли базисного актива могут выступатъ буквально все виды кредитов или ценных бумаг в любой валюте. Кроме того, срок действия КД может соответствовать сроку действия базисного актива, а может быть короче.

Для инвестора привлекательным моментом использования кредитных деривативов является возможность максимально эффективно использовать собственные средства через участие в базисном активе без его приобретения. Для тех экономических агентов, для которых существуют жесткие ограничения в отношении собственного капитала, подобные свопы предоставляют возможность использовать заемные средства для увеличения со доходности. Компания, взявшая на себя риск невозврата кредита, не несет расходов по обслуживанию базисного актива, однако получает более высокую доходность.

С тем, чтобы получить максимальную выгоду от операций с КД, участники рынка могут одновременно выступать продавцами и покупателями. Кредиторы и инвесторы таким образом могут улучшить степень диверсификации своих портфелей и занять позицию на рынках кредитов, ценных бумаг и других финансовых инструментов, доступ на которые им прежде был ограничен. Проведение такого рода операций открывает перед ними синтетические (базисный актив не переходит на баланс продавца кредитной зашиты) внебалансовые позиции, полностью отвечающие их интересам и ни коим образом не связанные с процессом кредитования и конкретными кредитными суммами. [23]

Финансовый рынок у нас в рассматриваемом аспекте пока не развит. Полноту и инструментальную структуру финансового рынка ограничивает отсутствие многих секторов рынка ПФИ и аналогичных им. В частности практически отсутствует рынок инструментов, обеспеченных активами, т.е. ценных бумаг, выпушенных в порядке секьюритизации активов, необходимость развития которой признается на самых высоких уровнях управления экономикой. Этот класс ценных бумаг активно используется в настоящее время в других странах для расширения возможностей рефинансирования. [26]

3. Мировая практика применения хеджирования и перспективы его использования в БВУ

Из зарубежных источников следует, что за последние два десятилетия использование финансовых деривативов производственными (нефинансовыми) корпорациями значительно выросло, но до сих пор недостаточно проанализированы причины этого явления. В экономических публикациях имеются данные о подобной практике в производственных компаниях в США, но не хватает соответствующей информации по нефинансовым компаниям за пределами США. [31]Публикации, опирающиеся на теорию взаимной заинтересованности сторон, свидетельствуют, что, как правило, деривативы используются для максимизации прибыли компании, но вместе с тем отмечается, что существует практика их применения и в интересах высшего менеджмента компании. В компаниях корпоративные программы использования деривативов для хеджирования финансовых рисков стараются учитывать внешнюю рыночную и внутрифирменную производственную специфику. К внешним по отношению к производственной компании параметрам относятся особенности региона и страны: степень развития экономики и национального рынка деривативов, развитость национального законодательства, регулирующего процессы в этом правовое поле. Сводная статистика по развитым западным странам свидетельствует, что деривативы для хеджирования рисков используют 54,3% производственных фирм: валютные деривативы — 45,9%, деривативы на процентные ставки — 32%, товарные деривативы — 11,8%, иные виды деривативов — более 10%.

Анализ сложившейся практики показывает, что в зависимости от типа финансового риска зарубежные фирмы используют разные виды деривативов. Для хеджирования валютного риска 28,1% производственных фирм применяют валютные форвардные контракты, а 10,8% — свопы. Для хеджирования процентных ставок 1,8% производственных фирм используют валютные форвардные контракты, 28,6% — свопы. Для хеджирования ценового товарного риска (в отличие от хеджирования валютного и процентного рисков) используют фьючерсы 3,1% фирм. Также отмечаются нелинейные деривативы для хеджирования различных типов рисков (в частности, риска процентных ставок); так, 9,4% компаний используют валютные опционы, 7,4% -капы, флоры и свопы. Общепризнанно, что корпоративный риск-менеджмент может увеличить стоимость компании за счет грамотного управления финансовыми рисками и учета особенностей региональных рынков капиталов. Ряд западных исследователей, проанализировав практику применения деривативов для управления финансовыми рисками, считает, что при этом обязательно должен учитываться мотивационный аспект. Исследования показывают, что учет мотивационных аспектов и ряда вспомогательных факторов использования деривативов становится важным для взаимодействия между руководством компании и акционерами. Так, результаты использования деривативов должны отражаться в бонусных программах высшего руководства компаний. Последние аспекты не всегда учитываются существующей теорией риск-менеджмента.

Большинство аналитиков полагают, что использование деривативов- не просто спекуляции на бирже, а эффективный метод управления финансовыми рисками.

Анализ данных свидетельствует:

— фирмы, имеющие большие объемы продаж и доходов в иностранной валюте, занимают большие позиции в валютных деривативах;

— фирмы, использующие деривативы на процентные ставки, применяют больший леверидж (плечо);

— хеджирование рисков с использованием деривативов характерно для компаний в небольших, но хорошо развитых экономиках с невысокой долей международной торговли;

— деривативы для хеджирования финансовых рисков активно используют компании в тех странах, где гражданским законодательством слабо защищены права кредиторов. Большой интерес представляет вопрос зависимости объемов использования деривативов от стоимости компании. Анализ по данным США и других стран с развитой экономикой свидетельствует, что валютные деривативы широко используются компаниями, имеющими более высокую стоимость. По-видимому, причины в том, что в крупных фирмах риск-менеджмент в отношении деривативов на процентные ставки с большим левераджем сопряжен с повышением стоимости компании. В целом анализ зарубежных источников показывает явное признание производственными компаниями деривативов в качестве удобных инструментов страхования финансовых рисков основной производственной деятельности. Рост использования деривативов, наблюдающийся с 80-х гг. прошлого века, был обусловлен появлением различных валютных продуктов и новых финансовых инструментов — деривативов на процентные ставки. В 1990-х гг. в международных бухгалтерских стандартах появились новые требования к раскрытию информации по использованию деривативов. Это позволило получить более точные показатели использования деривативов производственными компаниями. Большинство исследований анализирует обширную американскую статистику. Для этого периода США демонстрировали финансовую стабильность, кроме того, международная торговля составляла небольшой процент ВВП.

В этих условиях финансовому риск-менеджменту по использованию деривативов не уделялось существенного внимания, поэтому результаты, полученные при анализе данных по производственным компаниям США, экстраполировать на другие страны в новых условиях мирового финансового кризиса следует с осторожностью. Американские экономисты Нанс, Смит и Смитсон, анализируя статистику 159 крупных промышленных корпораций США, изучали возникающие от использования деривативов эффекты. Анализ статистики показал, что производственные компании, активно использующие деривативы:

— имеют больше возможностей для роста стоимости компании;

— применяют меньше нефинансовых хеджирующих стратегий;

67 — имеют меньшие потребности в покрытии финансовых разрывов между собственными и заимствованными средствами. После введения Американским советом по стандартам финансовой отчетности (FASB) новых требований к деривативной отчетности известный американский экономист Миан проанализировал финансовую деятельность более 3000 производственных компаний США, затем экономисты Гетци, Минтон и Шранд провели аналогичный анализ 372 нефинансовых компаний, входящих в рейтинг FORTUNE 500.

Было установлено, что промышленные фирмы, имеющие большой потенциал роста, активно вводят внутренние финансовые ограничения, что позволяет:

— иметь большие валютные обязательства;

— активно использовать валютные деривативы;

— получать более высокий эффект от корпоративных стратегий хеджирования валютных рисков.

Американские экономисты Грахам и Роджерс, анализируя финансовую деятельность промышленных компаний, установили, что, хеджируя риски, они одновременно повышают объемы заимствования финансов на различных рынках. По частным фирмам из ряда отраслей промышленности в последнее время стала доступна информация о корпоративной активности хеджирования, что позволяет более точно оценить объемы хеджирования. Американские экономисты Туффано, Хастлер, анализируя деятельность фирм в золотодобывающей промышленности, нашли подтверждение предположений о непринятии рисков руководством компаний и наличии зависимости в использовании товарных деривативов от введения опционных программ для высшего менеджмента. Они показали, что менеджеры компаний, стремясь к повышению капитализации компании, меняют пропорции хеджирования по спекулятивным мотивам, а в результате анализа деятельности добывающих компаний в нефтегазовой отрасли установлена тесная связь стратегий хеджирования и ликвидационных издержек. Другой американский экономист, Браун, анализируя использование валютных деривативов американскими производственными компаниями, в частности машиностроительными фабриками, показал, что хеджирование позволяет эффективно управлять финансовыми издержками и повышать результаты основной финансовой деятельности.

Фьючерсы на облигации США широко используются в управлении долгосрочного и среднесрочного процентного риска. Чикагская торговая палата наданный момент предлагает фьючерсные контракты на поставку казначейских облигаций со сроками погашения 30, 10, 5, и 2года.

Облигации, поставляемые по фьючерсному контракту:

— 30-летняя облигация США — если у этой облигации есть возможность быть выкуплена, то это может произойти не ранее чем через 15 лет от первого дня месяца её поставки, в случае если она не выкуплена, то погашение наступает не ранее чем через 15 лет после поставки.

— 10-летние облигации США — погашение возможно не ранее чем через6-1/2 года после первого дня месяца поставки.

— 5-летние облигации США — облигации с погашением не ранее 5лет и 3 месяцев, в случае если это не происходит, то остаток погашения наступает через 4 года и 3 месяца.

— 2-летняя облигация — облигации с погашением не ранее 5 лет и 3месяцев, в случае если это не происходит, то остаток погашения наступает через 9 месяцев.

Каждый контракт гарантирует поставку облигаций с неравными периодами погашения. По каждому контракту право решения о поставке конкретной облигации предоставляется продавцу. По-видимому, продавец поставит облигацию, которая при исполнении контракта принесет наибольшую прибыль по отношению к рыночным ценам. Говоря языком фьючерсных трейдеров такие облигации относятся к ценным бумагам с «дешевой поставкой».

Много известно об эффекте права поставки альтернативной облигации на формирование цены фьючерсов на казначейские облигации. Некоторые из первых исследователей, таких как Гай и Манастер (1984, 1991,Боил (1989) и Хемлер(1990) разработали оценочные модели основанные на модели Марграба (1978,1982) заключавшейся в обмене одного актива на другой. С этой точки зрения цены на все поставочные облигации рассматриваются как совместно полулогарифмически нормальными. Более поздние авторы отмечают, что предположение о полулогарифмичности противоречит ценам на облигации, приближаясь к номиналу их погашения. Более того, полученная структура корреляции не отражает взаимосвязь между ценами облигаций возникших в результате изменения процентных ставок.

Опция «Набежавшие проценты» позволяют стороне с короткой позицией по контракту осуществить поставку в любой рабочий день, в течение поставочного месяца. Опция «Непредвиденный случай», который может произойти во время первого из восьми часового рабочего дня, поставочного месяца, позволяет стороне с короткой позицией совершить заявку о поставке не позднее 20:00 того же дня, основанной на цене фьючерса установленной на 14:00 того же дня. Опция «Конец месяца» позволяет стороне с короткой позицией, осуществить поставку в течение последних семи рабочих дней месяца по фьючерсной цене установленной в торговый день до20:00.

На сегодня, стандартная практика оценки стоимости ценных бумаг с зависимой процентной ставкой и их особенностей имеет либо вероятностные модели определения процентных ставок, либо свободные для арбитража вероятностные временные модели. С вероятностными моделями процентных ставок, стоимость производных ценных бумаг и облигаций, подверженных влиянию уровня процентной ставки, рассчитывается как функция непрерывного вероятностного процесса поведения процентной ставки. В расчетах при помощи свободных для арбитража вероятностных временных моделей, стоимость производных ценных бумаг напрямую определяется условиями временной структуры (или ценой облигаций, входящих в портфель) и предполагаемой волатильностью структуры будущих ставок.

Черубини и Эспозито (1995), Брик (1997), Карр и Чен (1997) и Чен и Йех (2003) решают проблему оценки поставки альтернативной облигации, используя вероятностную модель уровня процентных ставок Васицека (1977) и Кокса, Ингерсола и Росса (1985). Свободные для арбитража вероятностных временные модели Хелфа Джароуа и Мортона (1992)предоставляют аналитические рамки для оценки права поставки альтернативного актива. Такие же аналитические рамки, представленные в виде закономерного ряда импульсов, использовались Санта Клара и Сорнетт (2001)

Гораздо меньше было написано о воздействии этого права на характеристики хеджирования фьючерсными контрактами на Облигации США. Кейн и Маркус используют стандартный коэффициент хеджирования с минимальной дисперсией чтобы установить эффективность хеджирования контракты и найти стандартное отклонение изменения стоимости хеджируемых позиций, (приблизительно половина не хеджируемых позиций). Косвенно их подход к требованиям хеджирования заключается в том, что эффект то ценки стоимости права поставки отражается на снижении коэффициента и остается относительно постоянным на протяжении всего времени.

Лиин и Пэксон (1995) тестировали эффективность хеджирования на примере Немецких облигаций с разными сроками погашения, используя динамично меняющиеся коэффициенты хеджирования, основанные на оценочных моделях фьючерсов, которые включают в расчет право поставки. Они обнаружили, что присутствие условия о возможности поставки альтернативной облигации не снижает в контракте эффективность хеджирования по сравнению с гипотетическим фьючерсным контрактом на один вид облигаций без права поставки альтернативного актива. Лиин и Пэксон тестируют эффективность хеджирования фьючерсными контрактами немецких государственных облигаций торгуемых на LIFFE. Поставочный опцион для этих контрактов по своей структуре совпадает с фьючерсами на облигации, торгуемые на Чикагской торговой бирже.

Чен и Йех (2003) доказали, что накопленные проценты, при наличии возможность поставки альтернативной бумаги, не принимаются в расчет. Также они продемонстрировали, что выгода для стороны с короткой позицией при использовании опции «непредвиденный случай» минимальна.

Аналитически, не углубляясь в литературу других исследований, в которой рассматривается право поставки альтернативной облигации с применением вероятностной модели уровня процентных ставок. Автор RichardJ. RendlemanJr. показывает, что оценка стоимости права поставки полностью зависит от того, насколько процентная ставка близка к 6% (в полугодовом исчислении), ставка используемая для исчисления конверсионных факторов для казначейских облигаций США.

В случае если процентная ставка значительно выше или ниже 6%, право поставки альтернативного актива имеет незначительное влияние на формирование цены фьючерсов на казначейские облигации США. В этом случае цена контракта должна формироваться подобно цене контракта на один вид облигаций первично оцененных как «самых дешевых к поставке». В случае если процентная ставка находиться возле уровня 6% право поставки альтернативного актива может оказать значительное влияние на формирование цены фьючерса.

Более того, стандартные расчеты хеджируемого актива, основанные на временных показателях могут привести к значительным отклонениям, в тех случаях когда уровень процентной ставки близок к 6%.

Применяя зарубежный опыт хеджирования в АО «Цеснабанк» и на казахстанском финансовом рынке, в общем, нужно понимать, что наша банковская система еще не так сильна и суверенна, как в Европе. Поэтому необходимо аккуратное и поэтапное внедрение иностранных инноваций и методов операции хеджирования. Нужно учитывать внешнюю рыночную и внутри банковскую производственную специфику использования деривативов для хеджирования финансовых рисков. Необходимо для успешной практики применения хеджирования использовать мотивационный аспект. Исследования показывают, что учет мотивационных аспектов и ряда вспомогательных факторов использования деривативов становится важным для взаимодействия между руководством компании и акционерами. Результаты использования хеджирования должны отражаться в бонусных программах руководителей высшего звена компании, директоров. Последние аспекты не всегда учитываются существующей теорией риск-менеджмента.

Необходимо расширить рынок хеджирования разными видами деривативов. Капы, флоры, свопы, валютные опционы должны применяться наравне с форвардными и фьючерсными контрактами, в зависимости от ситуации на рынке и типа финансового риска.

АО «ЦеснаБанк», как банку, имеющему довольно большой потенциал роста, нужно активно вводить внутренние финансовые ограничения, что позволит:

1) иметь большие валютные обязательства;

2) активно использовать валютные деривативы;

3) получать более высокий эффект от корпоративных стратегий хеджирования валютных рисков.

Необходимо расширить сроки применения хеджа согласно американской системе, так как хеджирование валютных рисков, связанных с возможностью отсутствия долгосрочных договоров на межвалютном рынке «тенге-доллар», не позволяет применять методы страхования. Банки, предлагают заключение договоров на хеджирование валютных рисков, связанных с различиями уровня вложения тенге в иностранные валюты, только на один год. По этой причине не возникает необходимости хеджировать валютные риски.

Мешают развитию рынка хеджирования требования, согласно которым «открытая длинная и (или) короткая позиция банка по производным финансовым инструментам в валюте отдельного иностранного государства (группы иностранных государств), открытых на счетах условных требований и на счетах условных обязательств, не должны превышать 30% открытой длинной и (или) короткой позиции банка в этой же иностранной валюте по балансовым счетам. То есть, фактически банки могут заключать форвардные контракты только на 30% от открытой валютной позиции банка, что приводит к возникновению валютных рисков у банка на остальные 70%, что влечет за собой возникновение валютных рисков у казахстанских банков. [30]

Заключение

хеджирование финансовый банк риск

Современный этап развития международного финансового сообщества выдвигает проблему управления рисками в число самых приоритетных. Более того, не без оснований можно утверждать, что в постоянно усложняющемся и взаимозависимом мире финансовых рынков и продуктов шанс на успех имеют только те организации, которые могут контролировать свои риски и эффективно ими управлять. Риск-менеджмент необходим работникам казначейств, менеджерам по управлению портфелем, специалистам по контролю за рисками и управлению ими. Сегодня особое внимание уделяется задаче управления консолидированным финансовым риском, что объясняется рядом серьезных изменений, произошедших за последние пять-десять лет на мировых финансовых рынках.

Все финансовые риски условно можно разделить на ряд исчерпывающих групп:

— рыночные риски;

— кредитные риски;

— риски ликвидности;

— операционные риски.

Было бы неправильно сводить процесс минимизации рисков лишь к проблеме выбора одного или нескольких финансовых инструментов, таких как страхование, хеджирование или резервирование.

Основным средством минимизации риска должны стать разработка и внедрение в деятельность компаний четкой и эффективной системы управления рисками, т.е. риск-менеджмент. Только при таком подходе к решению данной проблемы можно говорить о ее комплексном решении, а не о спасении отдельных предприятий и ситуаций.

Многообразие в банковской деятельности факторов влияющих на принятие решения позволяет говорить о тесной связи риска с такими понятиями как неопределенность и вероятность наступления того или иного события. Два этих понятия раскрывают сущность риска и лежат в основе методов его оценки и управления.

Помимо этого, экономическая сущность риска отражается в функциях присущих данному явлению. В настоящее время принято выделять 2 функции: защитную и регулирующую.

Современная экономика наполнена самыми разнообразными рисками. Для эффективного управления ими необходимо выделить особенности каждого вида и создать систему классификации. В данной дипломной работе приведена одна из таких классификаций, которая является наиболее удобной, полной и универсальной.

Из этой классификации видно, что финансовые риски занимают особое место, поскольку это единственный вид, относящийся к группе спекулятивных рисков. В свою очередь финансовые риски также подлежат классификации. Принято выделять 4 основных вида финансовых рисков: рыночные, кредитные, операционные и риски ликвидности. Из особенностей каждого вида вытекают особенности методов управления.

Управление рисками имеет одну основополагающую цель — сведение к минимуму негативных последствий финансовых рисков. Такая минимизация не может быть осуществлена каким-то одним инструментом. Эффективный процесс минимизации рисков требует построения в рамках компании системы риск-менеджмента.

Поэтому существует такой процесс, как хеджирование. Хеджирование — договоренность купить или продать что-либо (товар, валюту, ЦБ) по определенной цене в будущем, с целью минимизации риска непредвиденного колебания рыночной цены на этот объект хеджирования в будущем.

Так, на сегодня существует шесть популярных видов хеджирования. Это классическое хеджирование; хеджирование частичное (полное); предвосхищающее хеджирование; селективное хеджирование; перекрестное хеджирование; хеджирование опционами (рехеджирование).

Как и любой другой инструмент, хеджирование имеет свои плюсы и минусы:

Основной недостаток хеджирования — это возможность потери некоторой части прибыли. Ведь если цена на товар, который оговорен в договоре, поднимется выше, то товар все равно придется реализовать по старой (оговоренной в договоре) цене. А это свидетельствует о потере части прибыли. Поэтому, эксперты рекомендуют применять хеджирование только в крайних случаях.

В качестве объекта исследования дипломной работы выбран АО «ЦеснаБанк» и процесс хеджирования в АО «ЦеснаБанк». В результате исследования были сформулированы следующие выводы.

Цеснабанк входит в первую десятку банков РК по размеру своих активов и на 01.01.15 занимает четвертую позицию в рейтинге. Активы банка на 01.01.15 составляют 1314 млрд. тенге.

В 2014 году рейтинговое агентство Standart&Poor’s повысило рейтинг Цеснабанка с «В» до «В+» (прогноз «Стабильный») в связи с повышением системной значимости банка, а также улучшило рейтинг по национальной шкале с «kzBBB-» до «kzBBB».

В 2014 году Банк увеличил уставный капитал на 20,4 млрд. тенге до 61,7 млрд. тенге. Согласно официальной статистике за 2014 год операционные доходы Банка составили 73,6 млрд. тенге.

Коэффициент ликвидности АО «ЦеснаБанк» равен 1.61. Значение более 1,5 обычно считается хорошим показателем и показывает стабильное состояния банка.

Вместе с тем, как показывают результаты проведенного анализа, «Цеснабанк» располагает достаточным количеством резервов для существенного улучшения своего финансового состояния. Для этого ему следует более полно и интенсивно использовать производственный потенциал предприятия, ускорить оборачиваемость капитала за счет интенсификации производства и сокращения дебиторской задолженности.

Поэтому одной из задач руководства банка является переход к управлению финансами на основе анализа финансово-экономического состояния с учетом постановки стратегических целей деятельности, адекватных рыночным условиям, и поиска путей их достижения.

Применяя зарубежный опыт хеджирования в АО «Цеснабанк», нужно понимать, что наша банковская система еще не так сильна и суверенна, как в Европе. Поэтому необходимо аккуратное и поэтапное внедрение иностранных инноваций и методов операции хеджирования. Нужно учитывать внешнюю рыночную и внутрибанковскую производственную специфику использования деривативов для хеджирования финансовых рисков. Необходимо для успешной практики применения хеджирования использовать мотивационный аспект. Исследования показывают, что учет мотивационных аспектов и ряда вспомогательных факторов использования деривативов становится важным для взаимодействия между руководством компании и акционерами. Результаты использования хеджирования должны отражаться в бонусных программах руководителей высшего звена компании, директоров. Последние аспекты не всегда учитываются существующей теорией риск-менеджмента.

Таким образом, можно сделать вывод, что определенные предпосылки для развития института хеджирования в Республике Казахстан на сегодняшний день существуют, и более углубленное изучение целесообразности использования программ хеджирования наряду с общим развитием рынка финансовых инструментов вполне может привести к тому, что стратегия хеджирования станет частью бизнес планирования многих компаний в республике.

Список использованных источников

1 Гвозденко А.А. Страхование: учебник. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. — 364 с.

2 Годин А.М., Фрумина С.В. Страхование — М.: Дашков и Ко, 2008-243c.

3 Данилочкина М.А., Савинский Р.К. Страхование финансовых рисков // Юридическая и правовая работа в страховании, 2008, №2.

4 Козлова Е.А. Особенности расчета тарифной ставки при проведении страхования по пакету рисков // Финансовый менеджмент в страховой компании, 2007, №1.

5 Крутик А.Б., Никитина Т.В. Организация страхового дела. — СПб.: Изд. ДомБизнес-пресса, 2009. — 304 с.

6 Мамсуров М.Б. К вопросу страхования предпринимательских рисков // Юридический мир, 2006, №1.

7 Мерзляков К.В. Страхование финансовых рисков // Банковское кредитование, 2006, №2.

8 Митрофанов П. Финансовая экзотика // Эксперт, Панорама страхования, (61) от 13.03.2006. №1

9 Никулина Н.Н., Березина С.В. Страхование. Теория и практика — М.: Юнити-Дана, 2008 104c.

10 Сахирова Н.П. Страхование — М.: Проспект, 2007. c.96

11 Смирных А.Г. Обязательство страхования в системе гражданско-правовых обязательств. М., 2005.c.89

12Смирных А.Г. Правовой статус субъектов страхового дела: новеллы российского законодательства // Журнал российского права, 2004, №9.

13 Страхование: Принципы и практика./ Составитель Дэвид Бланд. — М.: Финансы и статистика, 2008.- с.37-38-39

14 Сплетухов Ю.А., Дюжиков Е.Ф. Страхование — М.: Инфра-М, 2008

15 Страховое право: Учебник для вузов / Под ред. проф. В.В. Шахова, проф. В.Н. Григорьева, С.Л. Ефимова. М.: ЮНИТИ-ДАНА; Закон и право, 2008. — С. 27.

16 Фогельсон Ю.Б. Комментарий к страховому законодательству. М.: Юристъ, 2007.

17 Шиминова М.Я. Страхование: история, действующее законодательство, перспективы. М., 2009. — С. 56 — 84.

18 Щербаков В.А., Костяева Е.В. Страхование — М.: КноРус, 2007

19Обзор основных показателей по состоянию на 01.01.15 г. АО «Цеснабанк»// Ежегодная презентация, 01.01.2015, Астана.

20Консолидированный годовой отчет АО «ЦеснаБанк »// Астана, 2014 г.

21 Шахунян М.Г. Хеджирование кредитных рисков //Журнал Финансы, 2007, №1.

22 Мурсалимова Д. Роль хеджирования в ситуации нестабильности рынков //Рынок ценных бумаг Казахстана, 2008, №3.

23 Чехлов А. Эффективное хеджирование ценовых рисков //Рынок ценных бумаг Казахстана, 2004, №9.

24 Интыкбаева С.Ж. Основы управления финансовыми рисками компании //Банки Казахстана, 2011, №4.

25 Кенжебулат М. Основы хеджирования// Мысль, 2004, № 10.

26 Дамитов К. На первый план — хеджирование рисков// Рынок ценных бумаг Казахстана, 2010, №7.

27 Семенюта О.Г., Китаев А.В., Банковские услуги по организации хеджирования рисков клиентов //Финансовые исследования, 2003, № 7.

Размещено на