Пример дипломной работы по финансам: Планирование финансовой стратегии предприятия

Содержание

ВВЕДЕНИЕ3

Глава 1. Теоретические основы формирования финансовой стратегии предприятия7

1.1 Сущность финансовой стратегии предприятия7

1.2 Этапы разработки и формирования финансовой стратегии предприятия11

1.3 Анализ финансового состояния предприятия как этап разработки финансовой стратегии (понятие, виды, информационная база)15

Глава 2. Методология оценки финансового состояния предприятия22

2.1 Система показателей, используемая для анализа финансового состояния22

2.2 Методы оценки финансового состояния предприятия39

2.3 Значения анализа для укрепления и наращивания экономического потенциала45

Глава 3. Анализ финансового состояния ОАО «Коломенский завод» и пути его улучшения50

3.1 Краткая характеристика предприятия ОАО «Коломенский завод»50

3.2 Анализ состава и структуры финансовых ресурсов51

3.3 Оценка финансовой устойчивости предприятия62

3.4 Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия65

3.5 Анализ деловой активности предприятия68

3.6 Анализ финансовых результатов предприятия71

3.7 Анализ и оценка банкротства предприятия74

3.8 Пути улучшения финансового состояния ОАО холдинговая компания «Коломенский завод»76

Заключение86

Список использованной литературы89

Приложения..93

Выдержка из текста работы

По результатам финансового анализа предприятия выявляются слабые места, на которые следует обратить внимание и доработать или же совсем ликвидировать. Затем, с оглядкой на полученные в результате выводы, уже можно принимать управленческие решения.

В России (впрочем, и не только в ней) рыночные отношения формируются за счёт увеличения и усиления конкуренции, технологических изменения, постоянное дополнение и изменение налогового законодательства, изменения процентных ставок, курсов валют и так далее. И из-за всех этих условий управляющим компаний приходится задумываться над многими вопросами, как-то:

— какой стратегии следует придерживаться в нынешних условиях и какую стратегию выбрать в частности их компании;

— каким образом максимально эффективно и рационально организовать финансовую деятельность предприятия;

— как увеличить эффективность уже имеющихся ресурсов?

Вопросов на самом деле много и много больше, но всё же объективный финансовый анализ не только даёт ответы на эти вопросы, но и подсказывает в каком направлении нужно двигаться, дабы их решить. На основании анализа выявляются наиболее эффективные способы распределения финансовых, материальных и трудовых ресурсов. (Особого внимания удостаиваются именно финансовые ресурсы, поскольку этот вид ресурсов можно в краткие сроки трансформировать в любой другой ресурс).

Для этой работы целью было выбрано выявление проблем стратегии одного из существующих ныне предприятий и перспектив её улучшения c предыдущим рассмотрением теоретических аспектов финансовой стратегии предприятия и его экспресс-анализом на основании его финансовой отчётности.

Основываясь на поставленных целях, были определены такие задачи:

— рассмотрение теоретических методов и способов выявления и оценки эффективности стратегии предприятия;

— обзор и проработка финансовой отчётности;

— оценка ликвидности рентабельности, деловой активности и финансовой устойчивости;

— оценка предприятия и эффективности его финансовой стратегии на основе полученных данных;

— составление рекомендаций по нынешней стратегии компании дабы в дальнейшем повысить эффективность её финансовой деятельности.

Объектом для исследования была выбрана компания ОАО «Атомредметзолото».

Предмет рассмотрения — финансовая деятельность названой компании.

Дипломная работа содержит три главы. Первая глава рассказывает о теоретических аспектах финансового анализа предприятия, а так же содержит основные методы и модели его проведения.

Во второй главе заключён материал для проведения анализа финансового состояния ОАО «АРМЗ» по итогам работы за 2008-2009 года. Здесь появляются результаты анализа финансовой устойчивости, ликвидности и рентабельности, а так же оценки имущественного положения компании.

В третьей главе рассматриваются недостатки нынешней стратегии компании и намечаются основные пути улучшения финансового положения.

Основой настоящей работы являются общенаучные методы исследования: диалектический, системный, классифицированный, сравнения, а также коэффициентный метод.

Для практики данная работа полезна тем, что рассмотренные проблемы и предложенные пути их решения могут быть использованы для повышения эффективности финансовой деятельности данной компании.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ

1.1 Роль и содержание финансовой стратегии в деятельности предприятия

Понятие стратегия появилось достаточно давно и происходит оно от греческого strategia. Изначально это была часть военного искусства, охватывало вопросы подготовки и ведения войн, то есть, искусство или наука быть полководцем. Значение полководцев в Древнем мире было велико. История показывает, что самые талантливые и удачливые полководцы весьма большое значение придавали правильному построению обеспечения армии, а также решениям, когда вступать в битву, а когда вступать в переговоры с народом, политиками или дипломатами.

Долгое время под стратегией подразумевалось управление ресурсами. Таковое понимание термина начинается с «кривой опыта», выведенной в 1926 году, которая определяла зависимость затрат на единицу продукции от объемов производства. «Кривая опыта» породила ряд моделей, основанных на крупномасштабном производстве и снижении издержек производства на единицу продукции. Самой известной из них является матрица Бостонской консультативной группы.

В различной финансовой литературе встречается множество определений стратегии. Обычно, под этим понимается искусство проведения различных операций, а так же их подготовку, организацию и использование имеющихся в распоряжении средств таким образом, чтобы в условиях, существующих на данный момент времени, достигнуть поставленной цели.

Эффективность предприятия в нынешних условиях рыночной экономики требует, определения не только целей и способов для их достижения, но ещё и оценки шансов на успех, а также угрозы, которые могут возникнуть при развитии предприятия. То есть, руководству фирм настойчиво рекомендуется тщательно продумывать и детализировать текущие, оперативные и перспективные задачи их организаций. Другими словами, им должно разработать целостную концепцию развития своего предприятия, а так же его желаемую позицию на рынке, то есть, проще говоря, определить стратегию фирмы.

Часто фирмы располагают не вполне четко и ясно сформулированной стратегией деятельности. Целью достаточно часто ставится развитие, что не является точным определением стратегии. Опыт фирм, добившихся успеха, чаще всего свидетельствует о том, что они располагали четко определенной, продуманной и тщательно выверенной стратегией деятельности.

Стратегия предприятия должна охватывать решения в области структуры и объемов производства, поведения предприятия на рынках товаров и факторов, стратегические аспекты внутрифирменного управления.

Посему выделяют восемь относительно самостоятельных видов стратегии:

Из приведённых выше стратегий в данной работе нам будет интересна только одна — финансово-инвестиционная стратегия.

Таблица 1.1.1

Виды стратегий предприятия

товарно-рыночная стратегия	совокупность стратегических решений, определяющих объем и качество выпускаемой продукции, а так же способы поведения предприятия на рынке
Ресурсно-рыночная стратегия	совокупность стратегических решений, определяющих поведение предприятия на рынке производственно-финансовых и иных факторов и ресурсов производства
Технологическая стратегия	стратегические решения, определяющие динамику технологии предприятия и влияние на нее рыночных факторов
Интеграционная стратегия	совокупность решений, определяющих функционально-управленческие взаимодействия предприятия с другими предприятиями
Финансово-инвестиционная стратегия	совокупность решений, определяющих способы привлечения, накопления и расходования финансовых ресурсов
Социальная стратегия	совокупность решений, определяющих тип и структуру коллектива работников предприятия, а также характер взаимодействия с его акционерами
Стратегия управления	совокупность решений, определяющих характер управления предприятием при реализации избранной стратегии
Стратегия реструктуризации	совокупность решений по приведению производственно-технологической и организационно-управленческой структуры в соответствие с изменившимися условиями и стратегией функционирования предприятия. [16]

Роль и место финансовой стратегии в различных источниках оценивают неоднозначно. Так же как и определения стратегии дают разные. Это связано с тем, что довольно трудно дать однозначное и чёткое определение, потому что она сама весьма многогранна. То есть, даже при даже небольшом изменении угла зрения на стратегию, определение изменится. Порой существенно.

Так, например, И.А. Бланк определяет место финансовой стратегии в наборе различных стратегий как это показано в приложении 1, а Загорский А.Л предлагает более уже более полную, но несколько иную классификацию стратегий в стратегическом планировании (см. приложение 2).

Но в целом, стратегию рассматривают как комплексный план развития организации. Стратегия формируется исходя из стратегических целей, она предлагает основные методы их достижения таким образом, чтобы организация приобрела единое направление действий. Что говорит о том, что стратегия определяет границы возможных действий организации и принимаемых управленческих решений. [28]

То есть, по сути, под стратегией можно понимать общую концепцию того, как достигаются цели организации и решаются стоящие перед ней проблемы, исходя из имеющихся ограниченных ресурсов. Такая концепция включает в себя несколько элементов. Первое — это система целей, состоящая из миссии, общеорганизационных и специфических целей. Вторым элементом стратегии является политика, или иначе — совокупность конкретных организационных действий, направленных на достижение поставленных целей. Наконец, последним элементом является система конкретных действий по реализации принятой политики.

Стратегия разрабатывается обычно на несколько лет, а конкретизируется в разных проектах, программах и реализуется при их выполнении. Для создания стратегии, как правило, требуются достаточно большие затраты труда и времени, что не позволяют часто менять или серьезно корректировать её. Поэтому формулируется стратегия в достаточно общих выражениях, дабы иметь возможность манёвра в изменяющихся условиях.

Стратегия требует сочетания гибкости и обязательств. Важное значение имеет устремленность на цели, составляющие основу конкурентного превосходства. Цели указывают направление стратегического позиционирования, которое нельзя заранее наметить или запланировать. Решения должны быть согласованны с основными целями.

Стратегия также определяет, какие задачи должны быть решены и таким образом, определяет, чего и какими действиями должен достичь управленческий персонал. Исходя из всего вышесказанного, можно назвать несколько характеристик успешной финансовой стратегии:

— стратегия как декларация намерений предприятия по отношению к держателям акций. (Стратегия определяет, какие результаты достижимы и желательны, каковы должны быть степени риска);

— стратегия сфокусирована на взаимодействии между предприятием и окружающей предприятие средой. (Стратегия должна быть направлена на происходящие за пределами предприятия события);

— стратегия затрагивает и организацию, и ее окружение. (Основное допущение, что в стратегическом смысле организация и ее окружение неразделимы);

— стратегия не бывает простой. (Вследствие происходящих изменений организации приходится иметь дело с новыми комбинациями условий, поэтому содержание стратегии не может быть ни структурируемым, ни программируемым, ни шаблонным, ни повторяющимся);

— стратегия — это и содержание, и процесс. (То есть стратегия включает как изучение её содержания, так и методов принятия решений об этих действиях и последующего их осуществления);

— стратегию невозможно продумать до конца. (Теоретики сходятся в том, что намечаемая, развивающаяся и реализуемая стратегии организации могут не иметь ничего общего друг с другом);

— стратегии существуют на разных уровнях. (Например, корпоративная стратегия и бизнес-стратегия);

— стратегия предполагает разнообразные мыслительные процессы. (Стратегия должна быть проработана не только концептуально, но и аналитически). [28]

Основываясь на вышесказанном, можно уже более ясно представить себе, что же это такое.

Финансовая стратегия — это план действий, связанный с риском и неопределенностью, целью которого является эффективное развитие компании в рамках сформированной миссии, долгосрочных финансовых целей, разработанной корпоративной и деловых стратегий организации, представляющий собой финансирование путем формирования, координации, распределения и использования финансовых ресурсов компании.[10]

Всесторонне учитывая финансовые возможности предприятия, и объективно рассматривая характер внутренних и внешних факторов, финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке продукции. В противном случае предприятие может обанкротиться.

Финансовая стратегия предприятия в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:

— формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;- выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством предприятия; — ранжирование и поэтапное решение задач; — соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия; — объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце; — создание и подготовку стратегических резервов; — учет экономических и финансовых возможностей самого предприятия и его конкурентов; — определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и умелый выбор направлений финансовых действий; — маневрирование и борьбу за инициативу для достижения решающего превосходства над конкурентами. [46]

Так же, основываясь на финансовой стратегии, формируется финансовая политика предприятия по следующим направлениям финансовой деятельности:

— налоговая политика;

— ценовая политика;

— амортизационная политика;

— дивидендная политика;

— инвестиционная политика.

При формировании финансовой стратегии весомым является учет факторов риска (например, риск неплатежей, инфляционных колебаний, финансовых рынков).

Стратегия экономического развития — это совокупность главных целей и основных средств их достижения. Стратегическое планирование помогает уточнить наилучшие из возможных путей действий. Проанализировав текущие параметры и составив их прогноз, можно сформулировать направление развития компании, на котором следует концентрировать внимание и ресурсы. Сфера приоритетов для любого предприятия должна быть ограниченной, так как реализовывать несколько стратегических целей одновременно — мысль достаточно глупая.

Так же весьма значима комплексность разработки стратегии, ибо каждый из альтернативных вариантов требует анализа всех вопросов финансового, ресурсного и организационного обеспечения, определения и согласования временных и количественных параметров. При выделении ресурсов для достижения одной конкретной цели, гарантируется стабильность реализации стратегии, но ограничиваются возможности для маневрирования.

В общем и целом, финансовая стратегия затрагивает множество областей деятельности предприятия. Наиболее полную картину можно увидеть в приложении 3.

1.2 Виды финансовых стратегий. Процесс формирования

Задачами финансовой стратегии являются: определение способов выгодного использования имеющихся финансовых возможностей, обеспечение финансами операционной и инвестиционной деятельности, определение перспективных финансовых взаимоотношений предприятия, рассмотрение и анализ финансовых возможностей вероятных конкурентов, разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой стойкости.

А потому, финансовая стратегия предприятия охватывает все стороны его деятельности, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, налоговую и ценовую политику, политику в области ценных бумаг.

Как можно заметить из рисунка 1.2.1, выделяют три основных типа стратегий:

— генеральную финансовую стратегию;

— оперативную финансовую стратегию;

— стратегию выполнения отдельных стратегических задач.

Рис.1.2.1 Виды финансовой стратегии

Для достижения главной стратегической цели в соответствии с требованиями рынка и возможностями предприятия разрабатывается генеральная финансовая стратегия предприятия. В ней определяются задачи формирования финансов и распределяются по исполнителям и направлениям работы. Срок, на который разрабатывается финансовая стратегия — один год. [46]

И.А. Бланк, доктор экономических наук, выделяет также подвиды генеральной финансовой стратегии компании:

— стратегия финансовой поддержки ускоренного роста предприятия. Реализуется при ускоренном возрастании потенциала формирования финансовых ресурсов предприятия.

— стратегия финансового обеспечения ограниченного роста предприятия. Воплощается в сфере обеспечения эффективного распределения и использования финансовых ресурсов предприятия.

— антикризисная финансовая стратегия предприятия. Осуществляется в сфере формирования достаточного уровня финансовой безопасности предприятия.

Но стоит заметить, что в такой классификации спектр финансовых стратегий достаточно узкий и не может в полной мере учесть многообразие финансовых состояний организации.[10]

Оперативная финансовая стратегия — стратегия текущего контроля финансовых ресурсов. Разрабатывается на месяц или квартал (основное требование — срок должен быть меньше срока, на который разработана генеральная финансовая стратегия).

Эта стратегия включает в себя: расчеты с покупателями за проданную продукцию, поступления по кредитным операциям, доходы по ценным бумагам, платежи поставщикам, заработная плата, погашение обязательств перед бюджетами всех уровней и банками, что позволяет предусмотреть все предстоящие в период планирования обороты по поступлениям и расходам денежных средств. Детализует генеральную стратегию.

Оперативная финансовая стратегия разрабатывается с учётом генеральной финансовой стратегии, так как она детализирует ее в конкретных промежутках времени.

Суть стратегия достижения частных целей в исполнении финансовых операций, направленных на обеспечение реализации главной стратегической цели.

Главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами.

Поэтому нужно помнить, что поставленные задачи в финансовой стратегии должны быть сопоставимы с реальными возможностями организации. Реализация финансовой стратегии должна осуществляться на основе сочетания жесткого централизованного финансового стратегического руководства и гибкого своевременного реагирования на изменившиеся условия. [23]

При разработке финансовой стратегии много внимания стоит уделять полноте выявления денежных доходов, мобилизации внутренних ресурсов, максимальному снижению себестоимости продукции, правильному распределению и использованию прибыли, рациональному использованию капитала предприятия, определению потребности в оборотных средствах. Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, скачков инфляции и других непредвиденных обстоятельств. Она должна соответствовать основным производственным задачам и при необходимости корректироваться и изменяться. Контроль над реализацией финансовой стратегии обеспечивает проверку поступлений доходов, рациональное их использование, поскольку хорошо налаженный финансовый контроль помогает выявлять внутренние резервы, повышать рентабельность хозяйства, увеличивая денежные накопления.

Важной частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов, ныне весьма успешно используемых в практике зарубежных компаний. С помощью этих нормативов определяются, например, направления распределения прибыли.

Предложения по формированию финансовой стратегии разрабатываются, основываясь на выводах финансового анализа предприятия по объектам и составляющим генеральной финансовой стратегии. [17]

Соответственно, прежде чем составить финансовую стратегию нужно провести детальный экономический анализ деятельности предприятия, включающий:

— анализ хозяйственной деятельности предприятия;

— определение финансовых возможностей предприятия.

Анализ хозяйственной деятельности предприятия даёт возможность оценивать эффективность деятельности, найти и показать «узкие» места.

С точки зрения обоснования и разработки финансовой стратегии предприятия анализ хозяйственной деятельности целесообразно проводить по следующим основным направлениям:

— оценка возможности предприятия оплатить наступившие краткосрочные обязательства;

— оценка уровня, до которой предприятие может финансироваться за счет заемных средств;

— измерение эффективности использования предприятием всего комплекса собственных ресурсов;

— оценка эффективности управления предприятием, включая прибыльность его деятельности. [22]

Определение финансовых возможностей предприятия нужно для оценки его настоящего и будущего потенциала в образовании фондов, размерах и источниках реализации базовой стратегии развития предприятия. Поэтому финансовые возможности определяют не только готовность предприятия к каким-либо стратегическим действиям, но и во многом определяют характер этих действий.

Сама разработка финансовой стратегии состоит из нескольких этапов. Во-первых, следует определить, на какой срок формируется финансовая стратегия. Установление периода формирования финансовой стратегии зависит от некоторых условий. Главным из которых является продолжительность периода, который установлен для формирования общей стратегии развития (финансовая стратегия не может выходить за пределы этого периода). Тогда, исходя из срока, определяются цели финансовой деятельности и степень проработки финансовых планов.

Во-вторых, нужно определить цели финансовой деятельности предприятия. Как всем известно, главная финансовая цель — максимизация рыночной стоимости компании при минимизации риска. Эта цель может быть достигнута, если у предприятия достаточно финансовых ресурсов, оптимальна рентабельность собственного капитала и сбалансированная структура собственного и заемного капитала.

Затем, главную финансовую цель нужно детализировать, например:

— прибыль;

— величина собственного капитала;

— рентабельность собственного капитала;

— структура активов;

— финансовые риски.

Каждая цель должна быть четко сформулирована и выражена в конкретных показателях, например:

— рентабельность продаж;

— финансовый рычаг;

— уровень платежеспособности;

— уровень ликвидности. [47]

Но разработка финансовой стратегии включает не только разработку целей, но и разработку плана действий для достижения этих целей. Так же необходимо регулярно контролировать достижение стратегических целей. Для контроля осуществления стратегии стратегические цели разбиваются на отдельные задачи, решать которые нужно в определенный срок.

Финансовые цели группируются по направлениям и образуют финансовую политику предприятия.

При разработке финансовой стратегии предприятия следует руководствоваться тремя основными принципами:

— простота;

— постоянство;

— защищенность. [22]

Простота финансовой стратегии подразумевает, что она должна быть элементарна для восприятия всеми сотрудниками предприятия вне зависимости от того, в каком подразделении они работают. Это делается для того, чтобы действия всех работников были направлены на достижение общих целей развития.

Постоянство финансовой стратегии обусловлено тем, что при коренных изменениях в процессе реализации другие функциональные подразделения предприятия не смогут сразу перестроиться, что приведет к разладу в функционировании предприятия.

Защищенность финансовой стратегии предприятия предполагает, что она составлена с некоторым «запасом прочности» — с учётом возможных изменений внешних факторов.

Успешная реализация финансовой стратегии так же в значительной степени определяется работой системы финансового планирования, включающей кратко-, средне- и долгосрочное планирование.

1.3 Методы и модели выбора финансовой стратегии

Выбор стратегии можно назвать одной из составляющих успеха деятельности компании. Фирма может оказаться в кризисе, когда не сумеет вовремя предвидеть изменяющиеся обстоятельства и отреагировать на них.

Четко сформулированная стратегия важна для развития фирмы и удержания её конкурентной.

Выбор главной финансовой стратегии предприятия в основе своей зависит от принятой базовой корпоративной стратегии. Эта зависимость определяется тем фактом, что финансовая стратегия носит подчиненный характер относительно базовой корпоративной стратегии и, как любой другой вид функциональной стратегии, призвана обеспечить эффективную ее реализацию.

Существуют различные способы для осуществления выбора финансовой стратегии для предприятия. В качестве основных используются матричные методы, такие как: матрица БКГ (Бостонской Результативной Группы), матрица Маккинси, матрица направленной политики компании Шелл, матрица Артур Литл (модель АДЛ/ЛС), матрица И. Ансоффа и Д. Абеля, а так же матрица Франшона-Романе. [33]

Матрица Бостонской Консультативной Группы

Так же может называться матрица Бостон Консалтинг Групп, стратегическая матрица, бостонская матрица, матрица «роста-доли», Growth-Share Matrix.

При оценке конкурентоспособности отдельно взятых видов бизнеса используют два критерия: темп роста отраслевого рынка и относительную долю рынка. Темп роста рынка определяется как средневзвешенное значение темпов роста различных сегментов рынка, в которых действует предприятие, или возможен вариант приравнивания его к темпу роста валового национального продукта. Темпы роста отрасли 10% и более рассматриваются как высокие. Относительная доля рынка определяется делением доли рынка рассматриваемого бизнеса на долю рынка крупнейшего конкурента.

Основой матрицы БКГ служат следующие предположения [46]:

— бизнес, имеющий существенную долю рынка, приобретает в результате действия эффекта опыта конкурентное преимущество в отношении издержек производства. Отсюда следует, что самый крупный конкурент имеет наибольшую рентабельность при продаже по рыночным ценам и для него финансовые потоки максимальны.

— присутствие на растущем рынке означает повышенную потребность в финансовых средствах для своего развития: обновления и расширения производства, проведения интенсивной рекламы. Если темп роста рынка невелик, то товар не нуждается в значительном финансировании.

Если оба этих условия выполняются, то выделяют четыре группы рынков товара, в соответствие с приоритетными стратегическими целями и финансовыми потребностями:

— «проблемы», «дикие кошки» или «трудные дети» (быстрый рост, малая доля). Товары этой группы могут оказаться очень перспективными, поскольку рынок расширяется, но в свою очередь потребуют больших затрат для поддержания роста. Так что необходимо решить: увеличивать долю рынка данных товаров или же прекращать финансирование.

— «звезды» (быстрый рост, высокая доля) — рыночные лидеры. Товары данной группы приносят значительную прибыль в силу своей конкурентоспособности, но нуждаются в финансировании для поддержания столь же высокой доли рынка.

— «дойные коровы» (медленный рост, высокая доля) — товары, приносящие больше прибыли, чем это нужно для поддержания их роста. Являются основным источником финансирования диверсификации и научных исследований.

— «Собаки» (медленный рост, малая доля) — это продукты, которые имеют большие издержки и не имеют возможностей роста. Сохранение таких товаров на рынке влечёт за собой значительные расходы при весьма малых шансах на улучшение их положения. Приоритетная стратегия в данном случае — прекращение инвестиций и скромное существование.

Рис. 1.3.1 Матрица Бостонской Консультативной Группы

Сбалансированный номенклатурный портфель предприятия должен включать 2-3 товара-коровы, 1-2 товара-звезды, несколько товаров-проблем качестве планов на будущее и, возможно, некоторое количество товаров-собак. Избыток “собак” указывает на вероятность спада, несмотря на хорошие текущие результаты деятельности. Избыток же “трудных детей” может привести к финансовым затруднениям.

В динамичном корпоративном портфеле выделяют следующие сценарии развития:

Траектория новатора. Инвестируя в научные исследования средства, получаемые от «дойных коров», предприятие выходит на рынок с принципиально новым товаром, который впоследствии занимает место звезды.

Траектория последователя. Когда предприятие деньги, полученные от «дойных коров» инвестируют в товар-проблему, на рынке где доминирует лидер. То есть предприятие придерживается агрессивной стратегии наращивания доли рынка, и превращает товар-проблему в «звезду».

Рис.1.3.2 Сценарии развития компании по матрице БКГ

Траектория неудачи. По причине недостаточного инвестирования товар-звезда, утрачивает свои лидирующие позиции и становится товаром-проблемой.

Траектория посредственности. Для товара-проблемы не удается увеличить долю рынка, и он вступает сразу в стадию товара-собаки.

Матрица БКГ способствует принятию решений о намеченных позициях на рынке и распределению средств между различными зонами хозяйствования в будущем.

Главным достоинством данной матрицы, прежде всего, является ее простота. Матрица БКГ полезна при выборе между различными СЗХ Здесь и далее: СЗХ — стратегическая зона хозяйствования., а так же при определении позиций распределения ресурсов на будущее.

Но это её достоинство влечёт за собой и некоторые значимые недостатки, как-то:

— все СЗХ, в которых анализируется положение компании, должны находиться в одинаковой фазе жизненного цикла;

— внутри СЗХ конкуренция должна быть такой, чтобы используемые показатели были достаточны для выявления прочности конкурентных позиций компании.

В общем случае привлекательность СЗХ рассчитывается через следующее уравнение:

Привлекательность

СЗХ = aG + bP + cO — dT,

a, b, c и d — коэффициенты относительного вклада каждого фактора (в сумме составляют 1);G — перспективы роста рынка;P — перспективы рентабельности на рынке;O — положительные воздействия со стороны окружающей среды;T — отрицательные воздействия со стороны окружающей среды.

Матрица Маккинси

Эта матрица была составлена консультационной группой МакКинси (McKincey) совместно с корпорацией Дженерал Электрик (General Electric) и получила название «экран бизнеса».

Анализ в данном случае осуществляется по таким двум параметрам как: привлекательность СЗХ и позиция в конкуренции.

Причём, если показатель «привлекательность СЗХ» компания может только фиксировать и держать на него ориентацию, то «позиция в конкуренции», зависит от итогов деятельности предприятия.

В матрице БКГ по оси абсцисс использовался статический показатель (например, доля рынка, рентабельность), а вот в матрице «Дженерал Электрик — МакКинзи» используется уже динамический показатель (например, не рентабельность, а ее изменение).

В отличие от матрицы БКГ эта матрица применима в любых фазах циклов спроса и технологии при различных условиях конкуренции.

Здесь выделяют три области стратегических позиций: область победителей, область проигравших и средняя область (куда входят позиции, откуда стабильно поступает прибыль, средние позиции бизнеса, а так же сомнительные виды бизнеса).

Рис.1.3.3 Матрица Маккинси

Стратегии, рекомендуемые для отдельных квадрантов данной матрицы, могут быть сформулированы следующим образом:

1. Сохранение и упрочение позиции на рынке через:

— инвестирование для обеспечения роста с максимально возможной скоростью;

— концентрацию усилий по поддержанию сильных сторон бизнеса.

2. Инвестирование в борьбу за лидерство, выборочное инвестирование в сильные стороны деятельности, укрепление наиболее уязвимых сторон деятельности.

3. Обеспечение выборочного роста путем:

— специализации на основе сильных сторон деятельности;

— поиска путей преодоления слабых сторон деятельности;

— ухода с рынка, если отсутствуют указания о приемлемом росте объема продаж.

4. Инвестирование в наиболее привлекательные сегменты рынка, противодействие конкурентам, обеспечение высокой прибыльности путем повышения производительности.

5. Защита существующих программ рыночной деятельности или концентрация инвестиций в сегменты, где прибыльность является высокой, а риск относительно низким.

6. Ограниченное расширение деятельности, или «сбор урожая». Обеспечивается за счет поиска путей расширения деятельности, не связанной с высоким риском, так же следует минимизировать инвестиции и рационализировать все производственные операции.

7. Сохранение позиции и перенаправление деятельности путем:

— перенесения акцента на зарабатывании текущих денег;

— концентрации на привлекательных сегментах;

— защиты сильных сторон деятельности.

8. Главный акцент на зарабатывании денег путем:

— защиты позиций на наиболее прибыльных сегментах;

— модернизации продуктовой линии;

— минимизации инвестиций.

9. Уход с рынка. При этом необходимо:

— вовремя распродать товары по выгодной цене;

— резко снизить постоянные издержки, избегая при этом инвестирования. [11]

Ныне есть различные модификации данной матрицы. Но в основе всех из них лежат стремления увеличить число и разнообразие учитываемых в ходе анализа факторов, а так же предложить большее количество вариантов стратегических решений для каждой из позиции.

Но, естественно, матрице присущи недостатки:

трудности учета границ и масштаба рынка, большое количество критериев;

субъективность оценок;

статичный характер модели;

слишком общий характер рекомендаций.

Из-за данных недостатков рассматриваемая матрица может быть применена не во всех случаях и также как и матрица БКГ носит рекомендательный характер.

Основным ограничением для применения является то, что матрица дает возможность лишь предугадать будущее, но не создать его, как это делают предпринимательские фирмы.

Привлекательность СЗХ, рассчитываемых в матрице, может включать множество факторов и коэффициентов. Их количество зависит от отрасли, а также от требуемой глубины и направления анализа. Не последнюю роль играет доступность информации.

Матрица направленной политики компании Шелл (Shell)

Еще одной моделью стратегического анализа является «матрица направленной политики» (DPM — Direct Politic Matrice), которая была разработана британско-голландской компанией Шелл. Эта модель — более проработанная модель БКГ, хоть и имеет внешнее сходство с матрицей МакКинзи.

Матрица Шелл — двухфакторная матрица, базирующаяся на оценках количественных и качественных параметров бизнеса. По осям матрицы располагаются такие показатели как перспективы отрасли и конкурентоспособность бизнеса.

Здесь делается акцент на оценку количественных параметров. Модель оценивает одновременно и поток денежной наличности (матрица БКГ) и отдачу от инвестиций (матрица МакКинзи). Также как и в модели МакКинзи», могут оцениваться виды бизнеса, находящиеся на разных стадиях жизненного цикла.

По оси X отражают сильные стороны предприятия, а по оси Y — отраслевую привлекательность. Ось Y является общим измерением состояния и перспектив отрасли.

Каждой из представленных девяти клеток матрицы соответствует специфическая стратегия:

Лидер бизнеса — предприятие имеет сильные позиции в привлекательной отрасли. Стратегия развития должна быть направлена на защиту своих ведущих позиций и дальнейшее развитие бизнеса.

Рис.1.3.4 Матрица направленной стратегии Шелл

Стратегия роста — у предприятия сильные позиции в умеренно привлекательной отрасли. Необходимо постараться сохранить свои позиции.

Стратегия генератора денежной наличности — предприятие имеет сильные позиции в непривлекательной отрасли. Основная задача — извлечь максимальный доход.

Стратегия усиления конкурентных преимуществ — предприятие занимает среднее положение в привлекательной отрасли. Нужно инвестировать, чтобы переместиться в позицию лидера.

Продолжать бизнес с осторожностью — предприятие занимает средние позиции в отрасли со средней привлекательностью. Осторожные инвестиции в расчете на скорую отдачу.

Стратегия частичного свертывания — предприятие занимает средние позиции в непривлекательной отрасли. Следует извлечь максимальный доход с того, что осталось, а затем инвестировать в перспективные отрасли.

Удвоить объем производства или свернуть бизнес — предприятие занимает слабые позиции в привлекательной отрасли. Необходимо либо инвестировать, либо покинуть данный бизнес.

Продолжать бизнес с осторожностью или частично свертывать производство — предприятие занимает слабые позиции в умеренно привлекательной отрасли. Стараться удержаться в данной отрасли пока она приносит прибыль.

Стратегия свертывания бизнеса — предприятие занимает слабые позиции в непривлекательной отрасли. Предприятию необходимо избавиться от такого бизнеса.

То есть матрица направленной политики советует фокусироваться на денежном потоке и на оценке отдачи инвестиций. Основной идей матрицы является то, что общая стратегия предприятия должна обеспечивать поддержание баланса между денежным излишком и его дефицитом вследствие регулярного развития перспективных видов бизнеса, основанных на последних научно-технических разработках. Советуется перераспределять финансовые потоки из производств, создающих денежную массу, в производства с высоким потенциалом инвестиционной отдачи в будущем.[46]

Матрица И. Ансоффа и Д. Абеля

Матрица Ансоффа позволяет использование одновременно нескольких стратегий. Она рснована на предпосылке, что наиболее подходящая стратегия для роста объема продаж может определяться решением продавать существующие или новые продукты на существующем или новом рынках.

Матрица представляет собой схему, помогающую менеджерам при принятии решения о выборе стратегии, также может служить диагностическим инструментом. Предназначена для описания возможных стратегий предприятия в условиях растущего рынка.

По одной из осей матрицы рассматривается вид товара (старый или новый), по другой оси — вид рынка (также старый или новый).

Таблица 1.3.1.

Матрица Ансоффа

Вид рынка	Старый рынок	Новый рынок
Старый товар	Совершенствование деятельности	Стратегия развития рынка
Новый товар	Товарная экспансия	диверсификация

Рекомендации по выбору стратегии:

Стратегия совершенствования деятельности (проникновения на рынок). В данном случае предприятию стоит обратить внимание на маркетинг уже имеющихся товаров на уже существующих рынках: провести изучение целевого рынка, разработать мероприятия по продвижению продукции и увеличению эффективности деятельности.

Товарная экспансия (развитие продукта) — это стратегия разработки новых или же совершенствования уже существующих у предприятия товаров с целью увеличения продаж. Такую стратегию можно осуществлять на уже известном рынке, отыскивая и заполняя рыночные ниши. Доход обеспечивается за счет сохранения доли на рынке в будущем.

Такая стратегия предпочтительна с точки зрения минимизации риска, поскольку компания действует на знакомом рынке.

Стратегия развития рынка. Направлена на поиск нового рынка или нового сегмента рынка для уже освоенных товаров. Доход обеспечивается за счёт расширения рынка сбыта. Стратегия связана со значительными затратами и более рискованна, чем обе предыдущие, но вместе с тем более доходна.

Стратегия диверсификации подразумевает разработку новых видов продукции параллельно освоению новых рынков. Товары могут быть новыми для всех компаний, работающих на целевом рынке, или только для данного хозяйствующего субъекта. Эта стратегия обеспечивает прибыль, стабильность и устойчивость компании в отдаленном будущем, но в настоящем является самой рискованной и дорогостоящей.

Достоинствами матрицы Ансоффа являются наглядность и простота применения. Недостатками — односторонняя ориентация на рост и ограничения в характеристиках (продукт — рынок).

Поработав с данной моделью, Д. Абель предложил матрицу, что исправила недостатки матрицы Ансоффа.

Абель, в свою очередь, предложил определять область бизнеса в трех измерениях:

— обслуживаемые группы покупателей;

— потребности покупателей;

— технология, используемая при разработке и производстве продукта.

Рис.1.3.5 Матрица Абеля

Важнейшим критерием оценки по матрице Абеля является соответствие рассматриваемой отрасли общему направлению деятельности компании.

Другими критериями выбора являются привлекательность отрасли и конкурентоспособность. [46]

Матрица Артур Д. Литл (Модель АДЛ/ЛС)

Модель была разработана известной в области управления консалтинговой компанией Артур Д. Литл. В отличие от матрицы БКГ данная модель строится на двух переменных, показывающих жизненный цикл отрасли и положение относительно конкурентов. Таким образом определяют направленность деятельности предприятия и форм его экономической деятельности.

Концепция жизненного цикла является неотъемлемой частью стратегического планирования. Выделяют два вида жизненных циклов:

— жизненный цикл спроса;

— жизненный цикл технологии.

Концепция жизненного цикла основана на существовании у всех технологий и товаров нескольких фаз в процессе их присутствия на рынке:

Рис.1.5.6 Концепция жизненного цикла товара

Зарождение — бурный период становления отрасли, когда несколько компаний, стремятся к захвату лидерства и конкурируют между собой;

Ускорение роста — когда конкуренты, оставшиеся на рынке, пожинают плоды своей победы. Растет спрос, опережая предложение;

Замедление роста — появляются первые признаки насыщенности спроса и предложение начинает опережать спрос;

Зрелость — период, в котором достигнуто насыщение спроса, имеются значительные избыточные мощности;

Затухание — снижение объема спроса, предопределяемое долговременными демографическими и экономическими условиями (такими, например, как темп роста ВНП или народонаселения), а так же темпом устаревания или уменьшения потребления продукта.

Основное теоретическое положение матрицы в том, что отдельно взятый вид бизнеса находится на одной из описанных стадий жизненного цикла, и анализировать его нужно именно в соответствии с его стадией.

Анализ с помощью данной матрицы происходит по двум показателям: стадии жизненного цикла продукта и его относительное положение на рынке, но кроме того может меняться и конкурентное положение одних видов бизнеса относительно других. (Вид бизнеса может занимать одну из пяти конкурентных позиций: доминирующую, сильную, благоприятную, прочную или слабую).

Каждый вид бизнеса анализируется отдельно для того, чтобы определить стадию развития соответствующей отрасли, а так же его конкурентное положение внутри нее.

Сочетание четырех стадий жизненного цикла производства и пяти конкурентных позиций — составляют так называемую матрицу АДЛ/ЛС.

Рис.1.3.7 Матрица АДЛ/ЛС

1 — естественное развитие;

2 — избирательное развитие;

3 — жизнеспособное развитие;

4 — выход.

Положение конкретного вида бизнеса указывается на матрице наряду с другими видами бизнеса корпорации. И уже в зависимости от положения вида бизнеса на матрице составляются стратегические решения.

Сам процесс стратегического планирования имеет три этапа. На первом этапе (простой выбор) стратегия определяется исключительно в соответствии с его позицией на матрице АДЛ/ЛС.

На втором этапе в рамках каждого «простого выбора» сама позиция вида бизнеса подсказывает характер «специфического выбора». Хотя, «специфический выбор» тоже является лишь общим стратегическим руководством.

На третьем этапе осуществляется выбор уже более уточненной стратегии. АДЛ/ЛС предлагает 24 таких стратегии.

Согласно модели АДЛ/ЛС, зрелые отрасли включают в себя небольшое количество конкурентов, а отрасли на стадии зарождения фрагментарны и имеют большое количество конкурентов.

При выполнении всех необходимых стадий анализа, получаем:

— хорошее определение функции, рынка, положения и вклада каждого вида бизнеса в корпоративный бизнес-портфель.

— полную картину бизнес-портфеля, где не упускается из вида ни одна из стратегий, выработанных для каждого вида бизнеса.

Модель АДЛ/ЛС использует подход, в основе которого концепция жизненного цикла отрасли, и вследствие этого ее можно применять к различным типам бизнеса. Но, стоит заметить, что если вид бизнеса помещают на определенную стадию его жизненного цикла, то выработанные рекомендации пригодны только для этой конкретной стадии.

Хоть и очевидны преимущества наглядности и полноты описания положения фирмы, а также перспектив развития СЗХ, данной модели, относительно выше рассмотренных, всё же матрица АДЛ/ЛС имеет такую же проблему — границы применения. Модель более проработана относительно наглядности восприятия, расширения возможностей стратегического выбора, но оценка рыночных позиций здесь всё также упирается в уровень неопределенности и человеческий фактор. [46]

Матрица Франшона-Романе

Самым наглядным из методов выбора финансовой стратегии является использование матрицы финансовой стратегии предприятия. В рамках данной матрицы, можно рассматривать имеющиеся проблемы в динамике, формулировать финансовую стратегию, модифицировать ее в результате изменения внешних и внутренних факторов функционирования предприятия.

Использование матрицы финансовой стратегии основывается на расчете трех показателей:

— результат хозяйственной деятельности (РХД), который представляющий собой денежный поток от производственной деятельности;

— результат финансовой деятельности (РФД) — денежный поток от финансовой деятельности;

— результирующий показатель (РФХД) — сумма денежных потоков, позволяющая оценить способность предприятия отвечать по своим обязательствам, увеличивать дивиденды, наращивать инвестиции.

Далее рассмотрим эти показатели несколько более подробно.

Результат хозяйственной деятельности может быть определен как денежные средства предприятия после финансирования развития. РХД рассказывает о ликвидности предприятия уже после финансирования всех расходов на его развитие. Положительное значение показателя может говорить о том, что предприятие готовиться к реализации масштабных инвестиционных проектов (предприятие стоит перед скачком постоянных затрат, который в значительной мере может быть компенсирован именно положительным значением РХД).

Результат финансовой деятельности отражает финансовую политику предприятия (привлечение заемных средств или функционирование без их привлечения). При его подсчете используют только движение финансовых потоков. Для определения знака РФД главнейшее значение имеет знак изменения заемных средств. При увеличении использования заемных средств РФД возрастает и становится положительным. По мере роста издержек, связанных с оплатой заемных средств — снижается.

Итак, как видим, РХД выявляет величину и динамику денежных средств предприятия в результате его инвестиционно-хозяйственной деятельности. РФД определяет величину и динамику денежных средств предприятия в результате его финансовой деятельности. Следовательно, РФХД говорит о величине и динамике денежных средств предприятия после совершения инвестиционно-производственной и финансовой деятельности фирмы.

При положительной величине результата финансово-хозяйственной деятельности мы имеем основание утверждать, что при деятельности предприятия доходы фирмы выше ее расходов, причем вывод этот может быть распространен как на сегодняшний день, так и на весь будущий краткосрочный период [8].

РФХД показывает величину и динамику денежных средств предприятия после совершения инвестиционно-производственной и финансовой деятельности на предприятии. Положительная величина дает основание утверждать, что в деятельности предприятия имеет место превышение доходов над расходами, причем вывод этот может быть распространен не только на сегодняшний день, но и на краткосрочный период.

При значениях РФХД больше нуля финансовый риск минимален.

Использование матрицы финансовых стратегий помогает предприятию принимать решения о комплексном использовании всех активов и пассивов, а так же прогнозировать стратегию предприятия в краткосрочной перспективе и определять допустимые пределы риска, измерять порог возможностей предприятия.

То есть для фирмы желательно, чтобы РФХД был положительным. Но жизненный цикл фирмы не позволяет фирма всегда иметь такое значение РФХД (например, во время реализации инвестиционного проекта с обязательным нарастанием постоянных затрат и снижением прибыли).

Период положительного РФХД сменяется периодом отрицательного РФХД и так далее (при условии нормального развития предприятия). Фирма не может долгое время иметь отрицательный РФХД. Это — угроза краха.

Введём понятие равновесного РФХД в рамках жизненного цикла предприятия. РФХД нормально работающего предприятия может колебаться в рамках жизненного цикла между 0% и 10% добавленной стоимости в обе стороны. Это — безопасная зона.

Рис.1.3.8 Матрица Франшона-Романе

Над диагональю АВ — зона успехов — зона положительных значений аналитических показателей;

Под диагональю АВ — зона дефицитов — зона отрицательных значений аналитических показателей;

По горизонтали РФД показывает рост заимствования средств;

По вертикали РХД показывает реализацию инвестиционных проектов;

Квадранты 4, 8, 5 связаны с созданием ликвидных средств;

Квадранты 7, 6, 9 связаны с потреблением ликвидных средств. [21]

Рассмотрим же теперь несколько более подробно каждый из имеющихся в матрице квадрантов.

Квадрант 1 показывает состояние, когда РФХД близок к нулю: РФД и РХД уравновешивают друг друга. Возможны, по крайней мере, три варианта финансового развития: переход в квадрант 4, переход в квадрант 7, переход в квадрант 2.

Находясь в квадранте 2, предприятие пребывает в положении финансового равновесия.

В квадранте 3, как и в квадранте 1 РФД и РХД вновь уравновешивают друг друга, но уже с другим знаком. Отрицательный РХД говорит о том, что фирма либо осуществила инвестиционный проект, либо сократила финансово-эксплуатационные потребности

В 4 квадранте изображена ситуация, когда РФХД положителен. То есть у предприятия достаточно ресурсов для реализации инвестиционного проекта при нулевом значении РФД. Существует некоторый избыток ликвидных средств. Возможные сценарии развития — перемещение в квадранты 1, 2, 7.

Квадрант 5. В целом положение предприятия устойчивое, существует некоторый излишек ликвидных средств, появляется возможность не только закрепиться на собственном сегменте рынка, но и расширить его за счет диверсификации производства.

В квадранте 6 РФХД меньше нуля за счет очень большой отрицательной величины РХД. Возможно, что предприятие или только что реализовало инвестиционный проект, или осуществило диверсификацию своей деятельности. Имеется некоторый дефицит ликвидных средств. Возможные сценарии развития — квадранты 2, 7 или 9.

Квадрант 7. У предприятия в наличии дефицит ликвидных средств. Наиболее вероятная причина — асинхронность их поступления и потребления.

В квадранте 8 у предприятия ярко выраженный избыток ликвидных средств.

Квадрант 9 показывает реальное кризисное положение предприятия. Методы выхода из кризиса могут быть разными, как-то: уменьшение количества инвестиций в иные предприятия и организации, финансовая поддержка со стороны, дробление предприятия. В результате возможен переход в квадрант 6 или 7.

Использование матрицы финансовых стратегий фирмы позволяет разумно принимать решения о комплексном использовании всех активов и пассивов предприятия. А перемещение из одного квадранта в другой квадрант матрицы позволяет делать анализ стратегии предприятия в динамике.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1 Общая характеристика предприятия

Урановый холдинг ОАО «Атомредметзолото» («АРМЗ») — изначально был государственным концерном, созданным в 1991 году из бывшего 1-го главного управления Министерства среднего машиностроения СССР. Изначально это был производственный комплекс горнодобывающих и перерабатывающих предприятий, расположенных на территории шести государств, входящих в СССР (России, Украины, Узбекистана, Казахстана, Таджикистана и Кыргызстана).

Во время осуществления проекта по реструктуризации атомной отрасли, была создана вертикально-интегрированная компания ОАО «Атомный энергопромышленный комплекс» (Атомэнергопром), объединившая гражданские предприятия атомной отрасли. В первых числах августа 2007 года «Атомэнергопром» завладел 100% пакетом акций ОАО «Атомредметзолото». И тогда же АРМЗ было назначено головной отраслевой организацией в области добычи урана.

В рамках реструктуризации атомной отрасли АРМЗ консолидирует все уранодобывающие предприятия в России и ряд уранодобывающих компаний с российским участием за рубежом. Для этого «Атомэнергопром» передал АРМЗ акции уранодобывающих предприятий: 80,3% акций «Приаргунского производственного горно-химического объединения» («ППГХО»), 97,85% акций компании «Далур» и 99,99% акций компании «Хиагда». А в конце 2010 года АРМЗ приобрела ещё и 19,9% акций Uranium One — канадской компании по добыче урана.

ОАО «Атомредметзолото» осуществляет:

— куплю-продажу ядерных материалов;

— производство ядерных материалов;

— научно-исследовательскую деятельность;

— организацию деятельности в области разведки, добычи и переработки

урановых, золотосодержащих руд, а также руд редких и рассеянных элементов.

ОАО «Атомредметзолото» ведет добычу урана на действующих предприятиях (ППГХО, Далур и Хиагда в России и СП «Заречное» в Казахстане), а также готовит к эксплуатации проектируемые рудники в Южной Якутии (крупнейший центр по добыче урана Эльконский ГМК), Забайкалье (УДК Горное, Оловская ГХК) и на территории Казахстана (СП «Акбастау»).

В 2009 году Урановый Холдинг произвел 4645 тонн урана. По этому показателю «АРМЗ» входит в пятерку ведущих урановых компаний.

Общая численность персонала компании на начало 2010 года — свыше 14 тыс. человек. Выручка компании по МСФО в 2009 году составила 29,2 млрд. руб. (в 2008 году — 15,2 млрд. руб.), чистая прибыль — 6,7 млрд. руб. (278,2 млн. руб.)

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

Финансовое состояние — это способность предприятия финансировать свою деятельность. Характеризуется степенью обеспеченности финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью их использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческой, а так же финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы выполняются успешно, то это не может положительно не повлиять на финансовое положение предприятия. Так же верно, если в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли, то есть, ухудшение финансового состояния платежеспособности организации.

Главная цель финансового анализа — это своевременное выявление и устранение недостатков финансовой деятельности, а так же нахождение резервов для улучшения финансового состояния предприятия и увеличения его платежеспособности. [30]

2.2.1 Предварительный обзор экономического и финансового положения

Для формулировки стратегических целей финансовой деятельности организации, сперва нужно оценить его текущее финансовое состояние.

Устойчивость предприятия помимо прочего, зависит и от того, какое имущество находится в расположении предприятия, в какие активы вложен капитал, и какой доход они приносят.

Финансовое состояние организации иллюстрируется системой показателей, которые показывают состояние капитала в течение его кругооборота, а так же способность предприятия финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени.

Для проведения анализа финансового состояния организации, как уже неоднократно упоминалось, необходимо опираться на её финансовую отчетность. В данном случае была взята отчётность по МСФО, поскольку мы имеем дело с холдингом, а в РСБУ не предусмотрена консолидация отчётности для холдинговых компаний, и в отчёте отображается деятельность лишь головной компании и не отображается деятельность дочерних предприятий.

Основными методами анализа финансово-экономической деятельности предприятия являются:

— горизонтальный анализ;

— вертикальный анализ;

— анализ бухгалтерской отчетности;

— трендовый анализ;

— расчет финансовых коэффициентов.

Для начала мы воспользуемся первыми двумя из представленных здесь методов анализа.

Суть вертикального и горизонтального анализа финансовой отчетности в том, чтобы наглядно показать изменения в основных статьях баланса отчета о прибыли и отчета о денежных средствах, а так же, чтобы помочь менеджерам анализируемой компании принять решение о направлении, в котором компания будет далее продолжать свою деятельность.

Таблица 2.2.1.1

Динамика изменений в активах

АКТИВЫ	динамика изменений	доля
	абсолютная	относительная	2008	2009
Внеоборотные средства			54,55	35,95
Основные средства	3 791 671	27,09	84,20	46,48
Нематериальные активы	— 138 316	-13,67	6,09	2,28
Активы по разведке и оценке	1 316 636	120,63	6,57	6,29
Финансовые вложения в зависимыеобщества и совместноконтролируемые предприятия	13 985 636	9000,06	0,93	36,96
отложенные налоговый актив	207 453	141,84	0,88	0,92
прочие внеоборотные активы	2 479 952	1115,95	1,34	7,06
ИТОГО ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	21 643 032	130,21	100%	100%
Оборотные активы			45,45	64,05
запасы	— 3 087 179	-41,99	53,10	6,26
предоплата по налогу на прибыль	— 249 879	-63,78	2,83	0,21
дебиторская задолженность	5 773 483	183,22	22,76	13,09
прочие оборотные активы	2 654 694	514,81	3,72	4,65
денежные средства и их эквиваленты	49 250 233	2022,64	17,59	75,80
ИТОГО ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	54 341 352	392,47	100%	100%
ИТОГО АКТИВЫ	75 984 384	249,40	100%	100%

Рис. 2.2.1.1 Доля вне- и оборотных активов в структуре активов

При рассмотрении активов компании АРМЗ, заметно, что в 2008 году компания не имела склонности ни к стратегическому, ни к тактическому управлению (величина оборотных активов примерно равна величине внеоборотных), а вот в 2009 году уже явно видна тенденция к тактическому управлению (поскольку оборотных активов стало заметно больше). Причиной переориентации вполне мог стать кризис 2008 года и дабы не попасть впросак, управленцы АРМЗ решили ставить себе краткосрочные цели. Так же, увеличение доли оборотных активов в общей структуре активов указывает на эффективную имущественную политику АРМЗ.

Уменьшение доли внеоборотных активов в общей структуре активов произошло преимущественно за счёт более чем двукратного (с 84,2% в 2008 году до 46,48% в 2009) сокращения количества основных средств у предприятия. Так же видно, что в 2009 году большое количество средств вложено в зависимые общества и совместно контролируемые предприятия (если в 2008 году доля таких вложений составляла 0,93%, то 2009 этот показатель стал 36,96%). Это вызвано тем, что компания АРМЗ приобрела 23,1% акций канадской добывающей компании Uranium One — это самая крупная покупка акций в 2009 году, а так же докуплены акции таких кампаний как Effective Energy N.V., ЗАО «Далур, ОАО «ППГХО», ЗАО «Орловская горно-химическая компания», а так же ещё шести различных российских и зарубежных компаний финансовые вложения в зависимые общества и совместно контролируемые предприятия учитывается по методу долевого участия, основанного на доле Группы в соответствующем обществе. Зависимыми являются компании, на которые Группа оказывает существенное влияние, но которые она не контролирует.. Так же имел своё влияние рост затрат на инвестиционную деятельность ОАО «АРМЗ».

Оборотные же средства были увеличены преимущественно за счёт почти четырёхкратного увеличения количества денежных средств и их эквивалентов (рост составил 2022,64%) и, в несколько меньшей степени, за счёт уменьшения доли запасов (53,10% до 5,26%). Причиной последнего отчасти послужила единовременной продажей большого количества продукции холдинга в конце 2009 года. Так же была оплачена дополнительная эмиссия дочерней компании ЗАО «Армяно-российская горно-рудая компания».

В целом, по структуре изменения активов можно говорить о том, что Атомредметзолото предпринимает действия по увеличению своей ликвидности.

Теперь же рассмотрим структуру пассивов:

Таблица 2.2.1.2

Динамика изменений в пассивах

ПАССИВЫ	динамика изменений	доля
	абсолютная	относительная	2008	2009
капитал			42,12	77,07
акционерный капитал	16 171 285	408,77	30,82	24,53
эмиссионный доход	48 028 715	56504370,59	0,00	58,54
резерв на слияние	— 33 419	— 0,50	52,41	8,16
резерв по курсовым разницам	— 1 087 166	— 5483,81	0,15	1,30
нераспределённая прибыль	5 848 592	1051,77	4,33	7,81
капитал, причитающийся акционерам	68 928 007	612,24	87,72	97,74
доля меньшинства	276 840	17,57	12,28	2,26
ИТОГО КАПИТАЛ	69 204 847	539,23	100%	100%
обязательства			57,88	22,93
долгосрочные обязательства			28,93	46,87
кредиты и займы	6 400 263	212,43	59,06	82,27
обязательства по финансовой аренде	— 115 774	— 74,79	3,03	0,34
отложенное налоговое обязательство	— 152 421	— 14,00	21,35	8,19
прочие долгосрочные обязательства	207 937	24,63	16,55	9,20
ИТОГО ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	6 340 005	124,29	100%	100%
краткосрочные обязательства			71,07	53,13
кредиты и займы и текущая часть долгосрочных кредитов и займов	— 2 986 404	— 28,56	83,43	57,58
обязательства по финансовой аренде	— 137 955	— 58,34	1,89	0,76
кредиторская задолженность и начисления	1 495 171	98,25	12,14	23,26
текущие обяз-ва по налогу на прибыль	1 863 225	6468,63	0,23	14,59
кред-ая задолженность по прочим налогам	205 495	70,91	2,31	3,82
ИТОГО КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	439 532	3,51	100%	100%
ИТОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	6 779 537	38,45	100%	100%
ИТОГО КАПИТАЛ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	75 984 384	249,40	100%	100%

Рис. 2.2.1.2 Структура пассивов в 2008 и 2009 годах

Нельзя не заметить, насколько резко (в 2,3 раза) изменилось количество собственного капитала относительно всей структуры пассивов. Сильней всего на это оказало влияние увеличение статьи «эмиссионный доход». В марте 2009 был произведён дополнительный выпуск ценных бумаг в количестве 16 372 795 900 штук.

Так же было приобретено несколько новых площадок для добычи и куплен большой пакет акций компании Uranium 1.

Помимо того, в связи с изменением учётной политики АРМЗ, были созданы резерв на предстоящую оплату отпусков работников и резерв на выплату вознаграждений по итогам работы за год (общей суммой на 289 925 тысяч рублей).

Вдвое была уменьшена доля обязательств в пассиве баланса (с 57,88% 22,93%), хотя доля долгосрочных обязательств в общей сумме обязательств увеличилась вдвое против 2008 года (46,87% против 28,93%), а доля краткосрочных — в 1,3 раза.

В долгосрочных обязательствах заметно увеличение в 1,4 раза статьи «кредиты и займы».

Изменение по статье баланса «отложенные налоговые обязательства» (уменьшение в 2,6 раза) связано с уменьшением с 2009 года ставки налога на прибыль.

Касательно долгосрочных обязательств: обязательства по финансовой аренде снизились на 58,3% в связи с приобретением новых площадок, новых зданий, а так же производственного инвентаря.

Текущие обязательства относительно налога на прибыль увеличились на 6468,7% в связи с увеличением налогооблагаемой прибыли на 3379,97%.

В общем, заметив тенденцию к уменьшению, можно говорить о том, что компания собирается большинство своих проектов финансировать сама (такое решение вполне может быть связано с кризисом 2008 года и уменьшением степени доверия к банкам).

В общем, по изменениям, произошедшим со структурой пассивов, можно сделать вывод о том, что компания всё больше и больше уменьшает свою зависимость от заемных средств.

Далее рассмотрим отчёт о прибылях и убытках.

Отчет о прибылях и убытках — одна из основных форм бухгалтерской отчётности (так же известен как форма № 2). Данная форма характеризует финансовые результаты деятельности организации за отчётный период, содержит данные о доходах, расходах и финансовых результатах. [41]

Таблица 2.2.1.3.

Динамика изменений отчёта о прибылях и убытках

Отчёт о прибылях и убытках	динамика	доля
	абсолютная	относительная	2008	2009
выручка от реализации	14 036 560	92,36	100%	100%
себестоимость реализованной продукции	— 6 540 646	65,05	66,16	56,77
валовая прибыль	7 495 914	145,75	33,84	43,23
администр. расходы и расходы по продаже продукции	— 1 385 120	55,11	16,54	13,34
операционная прибыль	6 110 794	232,40	17,30	29,90
доля в убытке зависимых обществ и совместно контролируемых предприятий	— 46 193	105,57	0,29	0,31
Превышение справедливой стоимости активов над стоимостью приобретения	— 89 950	—	2,75	—
финансовые расходы	1 639 927	177,00	6,10	8,78
прибыль от продажи финансового вложения	2 693 689	—	0,00	9,21
прочие доходы/расходы	120 406	— 156,41	0,51	0,15
курсовая прибыл/убыток	3 117 045	— 182,76	11,22	4,83
прибыль до налогообложения	9 938 351	3 379,97	1,93	35,00
расходы по налогу на прибыль	— 3 499 609	72 350,82	0,03	11,99
прибыль за год	6 438 742	2 226,40	1,90	23,01
прибыль/убыток, относящаяся к доле акционеров	6 464 527	2 323,86	1,83	23,06
прибыль/убыток, относящаяся к доле меньшинства	— 25 785	— 234,00	0,07	0,05
прибыль за год	6 438 742	2 226,40	1,90	23,01
прочий совокупный доход после налога на прибыль
курсовые разницы	— 1 109 664	— 4 932,28	0,15	3,72
итого совокупный доход за период	5 329 078	1 709,69	2,05	19,30
доля акционеров	5 354 845	1 780,81	1,98	19,35
доля меньшинства	3 747	34,00	0,07	0,05

В конкретном случае, в вышеприведённом отчёте о прибылях и убытках достаточно ярко выражен рост всех показателей, и весьма значительный рост. Основным фактором, оказавшим влияние на увеличение объёмов выручки и прибыли в 2009 году, является увеличение объёмов продаж покупателям, а именно:

— увеличение объёмов продаж российским покупателям, обеспеченное складскими запасами готовой продукции, сформированными в предыдущие годы;

— начало реализации природного урана зарубежным покупателям;

— осуществление разовой, но крупной поставки за рубеж в конце года.

Теперь же обратим внимание на изменение доли некоторых строк отчёта относительно общей выручки. Заметна тенденция некоторого уменьшения удельной доли пунктов, связанных с издержками и заметных скачков показателей в строках, связанных с прибылью. Скорее всего, здесь имеет место эффект отдачи от масштаба, поскольку были увеличены производственные мощности и объёмы производства.

2.2.2 Анализ коэффициентов ликвидности

Так же финансовое положение предприятия можно оценить с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив. Для первого случая критериями оценки финансового положения будут служить ликвидность или платежеспособность, то есть способность предприятия в полном объеме и своевременно рассчитаться по краткосрочным обязательствам. Другими словами, предприятие считается ликвидным, если оно может выполнить свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы. [48]

Под ликвидностью актива подразумевают способность его к трансформации в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью периода времени, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. Для оценки ликвидности предприятия используется три относительных показателя, отличие между которыми лишь в наборе ликвидных активов, которые рассматриваются в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить в кратчайшие сроки (то есть за счет своих высоко ликвидных активов).

Кал = (ДС + крФВ) / ТО

Где:

ДС — денежные средства;

крФВ — краткосрочные финансовые вложения;

ТО — текущие обязательства.

Коэффициент быстрой ликвидности показывает, сможет ли предприятие в установленные сроки рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам при условии своевременного расчета с дебиторами.

Коэффициент вычисляется по более узкому кругу текущих активов, нежели предыдущий — из расчета исключены производственные запасы. Делается это потому, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут оказаться существенно ниже затрат по их приобретению. Анализируя динамику этого коэффициента, следует обращать внимание и на факторы, обусловившие его изменение. Если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, то это не характеризует деятельность предприятия с положительной стороны.

Кбл = (ТА — З) / ТО

Где:

ТА — текущие активы

З — запасы

ТО — текущие обязательства

Коэффициент текущей ликвидности демонстрирует, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года.

Уровень коэффициента определяется наличием долгосрочных источников формирования запасов. Для повышения уровня данного коэффициента следует пополнять собственный капитал предприятия и сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности.

Ктл = (ОА — ДЗд — ЗУ) / КО

Где:

ОА — оборотные активы;

ДЗд — долгосрочная дебиторская задолженность;

ЗУ — задолженность учредителей по взносам в уставный капитал;

КО — краткосрочные обязательства.

Для наглядности соберём вместе все три коэффициента и проанализируем значение полученных показателей.

Таблица 2.2.2.1

Изменения коэффициентов ликвидности

коэффициенты ликвидности	динамика изменений
	2008	2009	абсолютная	относительная
Кабсолютн.л	0,19	3,98	3,79	1950,71
Кбыстрой.л	0,52	4,93	4,41	851,03
Ктекущ.л	0,85	4,57	3,72	435,34

Рис.2.2.2.1 Изменение коэффициентов ликвидности

Норма для коэффициента абсолютной ликвидности [0,2-0,5]. [37]

Исходя из этого, можно сказать, что в 2008 году показатель был около нижней границы интервала и удовлетворял условию. А вот в 2009 он далеко вышел за рамки интервала. Это говорит нам о том, что весьма значительный запас денежных средств используется неэффективно.

Для коэффициента быстрой ликвидности обычное значение 0,7-0,8, допустимое значение — 0,3, а рекомендуемое — >1. В данном случае, в начале периода коэффициент был низок, но находился в допустимых границах, а в следующем году он достиг 4,93, что было вызвано не только увеличением величины оборотного капитала, но так же и снижением запасов.

Обычное значение для коэффициента текущей ликвидности [1- 2]. В 2008 году его значение ниже нормы, что говорит о частичной утрате платежеспособности, а в конце рассматриваемого периода значение было > 3, что говорит о недостаточной активности использования заемных средств (что, в принципе, видно из структуры пассивов) и, как следствие, меньшее значение рентабельности собственного капитала. Так же можно говорить о том, что предприятию сложно погашать краткосрочную задолженность за счёт оборотных активов. В целом, по трём этим коэффициентам можно сказать, что на активы предприятия пришло изрядное количество денежных средств (в 2009 году — 75,8% от общего количества оборотных активов), которое, скорее всего, просто не успели рационально использовать.

2.2.3 Анализ коэффициентов рентабельности

Рентабельность иллюстрирует уровень эффективности использования предприятием материальных, трудовых и денежных ресурсов, а также природных богатств. Рассчитывается как отношение прибыли к активам, ресурсам или потокам, её формирующим. Может быть выражена в прибыли на единицу инвестированных средств или в прибыли, которую несёт в себе каждая полученная денежная единица.

Рентабельность — основной показатель эффективности хозяйственной деятельности. [18]

А.Д. Шеремет выделяет несколько групп показателей рентабельности, куда входят показатели рентабельности активов и показатели рентабельности продаж продукции.

Первая группа показателей рентабельности «формируется как отношение прибыли к различным показателям авансированных средств, из которых наиболее важными являются все активы предприятия; инвестиционный капитал (собственные средства + долгосрочные обязательства); акционерный (собственный) капитал».

Вторая группа показателей, формируется, основываясь на расчете уровней рентабельности по показателям прибыли, отражаемых в отчетности предприятий. [39]

Далее рассмотрим некоторые из существующих коэффициентов, дополняя подробностями самые часто используемые.

Рентабельность продукции показывает относительную величину прибыли, приходящейся на 1 рубль текущих затрат.

ROM = (ЧП/СС) *100%

Где:

ЧП — чистая прибыль;

СС — себестоимость продукции.

Рентабельность основных средств отражает эффективность использования основных средств. Хотя, рост рентабельности внеоборотных активов при снижении рентабельности всего капитала свидетельствует об излишнем увеличении мобильных средств.

ROFA = (ЧП/ОС) *100%

Где:

ЧП — чистая прибыль;

ОС — основные средства.

Рентабельность продаж показывает, сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж.

ROS = (Пп/В) *100%

Где:

Пп — прибыль от продаж;

В — выручка.

Коэффициент базовой прибыльности активов показывает, сколько прибыли принес каждый рубль активов до уплаты всех налогов.

BEP = (EBIT/Активы)*100%

Где:

EBIT — прибыли до уплаты налогов и процентов к получению;

А — активы.

Рентабельность активов показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме, для получения одной единицы прибыли, то есть — эффективность использования имеющихся средств.

ROA = (Оп/А)*100%

Где:

Оп — операционная прибыль;

А — активы предприятия.

Рентабельность собственного капитала характеризует доходность бизнеса для его владельцев, рассчитанную после вычета процентов по кредиту.

ROE = (ЧП/СК)*100%

Где:

ЧП — чистая прибыль;

СК — собственный капитал. [19]

Для наглядности соберём вместе все рассчитанные показатели рентабельности:

Таблица 2.2.3.1

Показатели рентабельности

показатели эффективности	динамика изменений
	2008	2009	абсолютная	относительная
ROM(рент.продукции)	2,88	40,54	37,67	1309,49
ROFA(рент.осн.ср)	2,07	37,83	35,76	1730,45
ROS(рент.от продаж)	17,30	29,90	12,60	72,80
BEP(базовая приб-ть.А)	0,97	9,61	8,65	895,99
ROA(рент.активов)	11,87	16,88	5,01	42,21
ROE(рент.собств.кап)	2,25	8,20	5,95	263,94

Рис. 2.2.3.1 Изменение коэффициентов рентабельности

В 2009 году, как можно наблюдать из предоставленной таблицы, произошло значительное увеличение коэффициентов рентабельности, за исключением рентабельности активов предприятия (этот показатель увеличился меньше остальных). Показатели рентабельности возросли за счёт увеличения выручки (92,3%) и активов (249,4%). То есть теперь, в глазах инвесторов компания стала в разы доходнее, поскольку, например каждый рубль, вложенный предприятием в продукцию, принесёт ему 0,4 рубля прибыли.

2.2.4 Анализ коэффициентов финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость — сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих предприятию поддерживать свою деятельность в течение некоторого определенного периода времени. Во многом определяет финансовую независимость организации. Является показателем платёжеспособности в длительном промежутке времени.

В долгосрочном плане финансовая устойчивость характеризуется, соотношением собственных средств к заемным средствам. Но все же данный показатель может дать только общую оценку финансовой устойчивости. Посему в учетно-аналитической практике была разработана система показателей.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует достаточность у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. [47]

Косс = СОС/ОА

Где:

СОС — собственные оборотные средства

(СОС = ОА — КП)

Где:

ОА — оборотные активы

КП — краткосрочные пассивы);

ОА — оборотные активы.

Коэффициент концентрации собственного капитала показывает долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше этот коэффициент, тем более стабильно и независимо предприятие от внешних кредитов.

Ккск = СК/ВБ

Где:

СК — собственный капитал;

ВБ — валюта баланса.

Коэффициент финансовой зависимости. Это коэффициент, обратный коэффициенту концентрации собственного капитала. Показывает, насколько активы предприятия финансируются за счет заемных средств.

Слишком большая доля заемных средств уменьшает платежеспособность предприятия, то есть, подрывает его финансовую устойчивость и снижает доверие к нему, а так же уменьшает вероятность получения кредита. Но и чересчур большая доля собственных средств тоже будет невыгодна для предприятия, потому что рентабельность активов предприятия превышает стоимость источников заемных средств, а за недостатком собственных средств, выгодно взять кредит.

Кфз = ВБ/СК

Где:

ВБ — валюта баланса;

СК — собственный капитал.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, то есть, вложена в оборотные средства. Рекомендуемое значение коэффициента более 0,5. [49]

Кмск = СОС/СК

Где:

СОС — собственные оборотные средства

(СОС = ОА — КП)

Где:

ОА — оборотные активы

КП — краткосрочные пассивы);

СК — собственный капитал.

Коэффициент концентрации заемного капитала схож с коэффициентом концентрации собственного капитала и показывает долю заёмных средств в общей сумме средств, находящихся в распоряжении предприятия.

Ккзк = ЗК/ВБ

Где:

ЗК — заёмный капитал;

ВБ — валюта баланса.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами. Низкое его значение этого коэффициента может свидетельствовать о невозможности привлечения долгосрочных кредитов и займов, а слишком высокое — о сильной зависимости от сторонних инвесторов.

Ксдв = ДП/ВОА

Где:

ДП — долгосрочные пассивы;

ВОА — внеоборотные активы.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике является негативной тенденцией и означает, что предприятие сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Кдп = ДП/(ДП+СК)

Где:

ДП — долгосрочные пассивы;

СК — собственный капитал.

Коэффициент структуры заемного капитала показывает, из каких источников был сформирован заемный капитал. В зависимости от источника формирования капитала делается вывод о том, как сформированы внеоборотные и оборотные активы предприятия (поскольку долгосрочные заемные средства берутся на приобретение внеоборотных активов, краткосрочные — на приобретение оборотных активов и осуществление текущей деятельности).

Ксзк = ДП/ЗК

Где:

ДП — долгосрочные пассивы;

ЗК — заёмный капитал.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств даёт наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень часто определяется условиями работы каждого предприятия, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент может намного превышать 1. [49]

Кс/з = ЗК/СК

Где:

ЗК — заёмный капитал;

СК — собственный капитал.

Теперь соберём все вышеописанные показатели финансовой устойчивости в одной таблице для большей наглядности.

Таблица 2.2.4.1

Показатели финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости	динамика изменений
	2008	2009	абсолютная	относительная
собств. обор. ср.	1313949	55215769	53901820	4102,28
Косс (обеспеч. собств. ср)	0,04	0,52	0,48	1102,73
Ккск (концентр. СК)	0,42	0,77	0,35	82,95
Кфз (фин. завис-ти)	2,37	1,30	-1,08	-45,34
Кмск (маневренности СК)	0,10	0,67	0,57	557,40
Ккзк (концентрации ЗК)	0,58	0,23	-0,35	-60,38
Ксдв (структуры долгоср. вложений)	0,31	0,30	-0,01	-2,57
Кдп (долгоср. привлечения ЗК)	0,28	0,12	-0,16	-56,97
Ксзк (структуры ЗК)	0,29	0,47	0,18	62,00
Кск/зк	1,37	0,30	-1,08	-78,34

Рис. 2.2.4.1 Изменение показателей финансовой устойчивости

Итак, как видно из таблицы, все показатели изменились в положительную сторону (хоть и большая часть показателей уменьшилась, но это положительная тенденция).

Постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» была установлена норма для Косс. Он должен быть более 10%. В 2008 году эта норма не выполнялась, но далее, в связи с резким увеличением СОС (4102,28%) эта норма стала выполняться и достигла 52%.

Коэффициент концентрации собственного капитала увеличился на 82%, а коэффициент финансовой зависимости уменьшился на 45,3%.

Улучшено финансирование текущей деятельности на 557%. То есть большая часть средств была вложена в оборотные средства. Об этом говорит коэффициент манёвренности собственного капитала.

А снижение коэффициента концентрации заёмного капитала на 60,4% в очередной раз подтверждает тот факт, что компания стала использовать меньше заёмных средств.

Финансирование со стороны внешних инвесторов сократилось лишь на 2,6%. Хотя, с оглядкой на другие приведённые здесь показатели это особо большой роли играть не будет.

Коэффициент долгосрочного привлечения заёмных средств снизился на 56,7%, что является положительной тенденцией, поскольку уменьшена зависимость от внешних источников финансирования.

Коэффициент соотношения собственных и заёмных средств даёт нам наиболее общую оценку деятельности компании и показывает зависимость компании от заёмных средств, а в данном случае он уменьшился на 78,3%, что говорит о том, что и зависимость от заёмного капитала уменьшилась.

В общем, по всем представленным здесь коэффициентам можно сказать, что ОАО «АРМЗ» отказывается постепенно от использования заёмного капитала, переходя на самофинансирование. Но не полностью. Пока что данная тенденция оказывает только положительно влияние на финансовое состояние компании.

2.2.5 Оценка деловой активности

Анализ деловой активности нужен для характеристики результатов и эффективности текущей производственной деятельности.

Вообще, деловая активность подразумевает весь спектр усилий, направленных на продвижение фирмы на рынках продукции, труда, капитала. А в рамках финансового анализа это понимается в более узком смысле — как текущая производственная и коммерческая деятельность предприятия. [49]

Деловая активность предприятия проявляется помимо прочего и в скорости оборота его средств. Рентабельность отражает степень прибыльности деятельности предприятия. Анализ деловой активности и рентабельности заключается в исследовании уровней и динамики различных коэффициентов оборачиваемости и рентабельности, которые являются относительными показателями финансовых результатов деятельности предприятия.

Коэффициенты деловой активности позволяют говорить об уровне эффективности использования своих средств предприятием. Данные коэффициенты могут выражаться как в днях, так и в количестве оборотов того либо иного ресурса за период.

Для оценки уровня эффективности использования ресурсов предприятия, как правило, используют различные показатели оборачиваемости.

Показатели оборачиваемости имеют весомое значение для оценки финансового положения компании, так как скорость оборота средств оказывает непосредственное влияние на платежеспособность фирмы. А увеличение скорости оборота средств, показывает повышение производственно-технического потенциала фирмы.

Наиболее часто используются следующие показатели деловой активности.

Фондоотдача характеризует количество выручки от реализации, приходящейся на рубль основных фондов.

Фод = ВР/сОС

Где:

ВР — выручка от реализации,

сОС — среднегодовая стоимость основных средств

Оборачиваемость дебиторской задолженности показывает, сколько раз в течение отчетного периода дебиторская задолженность превращается в денежные средства (погашается). Характеризуется как положительная тенденция, когда снижение оборачиваемости может говорить либо о снижении объема продаж, либо о снижении спроса на продукцию, либо же об росте дебиторской задолженности.

Обдз = Вор/Ср.ст.ДЗ

Где:

Вор — выручка от реализации;

Ср.ст.ДЗ — средняя стоимость дебиторской задолженности.

Оборачиваемости запасов используется для характеристики эффективности управления запасами. Характеризует скорость потребления запасов и показывает, сколько раз запасы перенесли свою стоимость на готовые изделия. Так же используется показатель длительности оборота. Показатели оборачиваемости запасов предназначены, чтобы показать, насколько эффективно использовались ресурсы компании.

Обз = Вор/ср.с.з

Где:

Вор — выручка от реализации;

ср.с.з — среднегодовая стоимость запасов.

Оборачиваемость кредиторской задолженности показывает, сколько оборотов необходимо компании для оплаты имеющейся задолженности. Он связывает сумму денег, которую организация должна вернуть кредиторам к определенному сроку, и текущую величину приобретенных у кредиторов товаров или услуг. Высокая доля кредиторской задолженности снижает финансовую устойчивость и платежеспособность организации, однако кредиторская задолженность, если эта задолженность поставщикам и подрядчикам «дает» предприятию возможность пользоваться «бесплатными» деньгами на время ее существования.

Обкз = с.сКЗ/СС

Где:

СС — себестоимость реализованной продукции;

с.сКЗ — среднегодовая стоимость кредиторской задолженности.

Показатель длительности оборота кредиторской задолженности. Этот показатель дает расчетное количество дней для погашения кредита, полученного от поставщиков компании. [49]

Оборачиваемость собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала, а так же отражает активность использования денежных средств.

Обск = Вор/сСК

Где:

Вор — выручка от реализации;

сСК — средняя стоимость собственного капитала.

Продолжительность операционного цикла. Операционный цикл это время между закупкой сырья и материалов или товаров и получением выручки от реализации продукции. Показатель рассматривается в днях.

ОЦпр = Обдз +Обз

Снижение показателя при прочих равных условиях снижается время между закупкой сырья и получением выручки, что вызывает рост рентабельности. Соответственно снижение данного показателя в днях благоприятно характеризует деятельность организации.

Продолжительность финансового цикла. Финансовый цикл — начинается с момента погашения кредиторской задолженности (оплаты поставщикам материалов), а заканчивается в момент погашения дебиторской задолженности (получения денег от покупателей за отгруженную продукцию).

ФЦ = ОЦпр — Обкз

Где: ОЦпр — продолжительность операционного цикла (в днях),

Обкз — оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях)

Для наглядности соберём вместе вышеописанные коэффициенты оборачиваемости:

Таблица 2.2.5.1

Показатели деловой активности

оценка деловой активности	2008	2009	динамика изменений
			абсолютная	относительная
Фондоотдача	0,96	1,84	0,88	92,36
Оборач. ДЗ	2,52	4,84	2,32	92,36
Оборач. Запасов	2,62	5,03	2,42	92,36
Оборач. КЗ	0,23	0,14	0,09	39,41
Оборач. СК	0,32	0,62	0,30	92,36
Продолжит. операц. цикла	280,63	145,89	-134,74	-48,01
Продолж. фин. цикла	1875,6	2778,44	902,82	48,13

Рис. 2.2.5.1 Изменение показателей деловой активности

Итак, мы наблюдаем 92%-ное увеличение фондоотдачи, показателей оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов. Показатель фондоотдачи иллюстрирует тот факт, что компания стала получать на 92,4% больше прибыли с каждого вложенного рубля основных фондов. Увеличение второго коэффициента говорит о снижении дебиторской задолженности в структуре активов предприятия, увеличение же оборачиваемости запасов вызвано уменьшением количества запасов на складе (на 42%).

Высокая доля кредиторской задолженности снижает финансовую устойчивость и платежеспособность организации, в данном случае имеется тенденция к снижению данного показателя (на 39,4%).

Эффективность оборачиваемости собственного капитала так же была увеличена, что говорит о том, что всё больше собственных средств вводится в оборот.

Уменьшение продолжительности операционного цикла говорит о том, что уменьшается промежуток времени между закупкой сырья и получением выручки, что в свою очередь влияет на увеличение рентабельности.

Последний показатель показывает нам, что увеличился период между оплатой материалов и получением средств от поставщиков за оплату уже готового товара, что не сказать, чтобы положительная тенденция, но на фоне изменения остальных показателей большого урона нанести не сможет.

В данном случае, все показатели деловой активности имеют положительную тенденцию.

Помимо того, для количественной оценки деловой активности стоит учитывать степень выполнения плана по основным показателям. Для этого следует учитывать их сравнительную динамику.

Т_пб> Т_р > Т_ск> Т_ак>100%

Где:

Т_пб — темп изменения прибыли;

Т_р — темп изменения реализации;

Т_ск -темп изменения собственного капитала;

Т_ак— темп изменения капитала. [19]

Эта зависимость означает, что возрастает экономический потенциал предприятия, ресурсы предприятия используются более эффективно и прибыль возрастает опережающими темпами (последнее часто говорит об относительном снижении издержек производства и обращения).

То есть, мы проверяем выполнение золотого правила экономики для ОАО «Атомредметзолото»:

2226,4% — 92,36% — 539,23% — 249,4% — 100%

Из данного выражения видно, что темп прироста выручки в этот ряд очень даже не вписывается. Это связанно с тем, что покупатели продукции АРМЗ не усевают покупать теми же темпами, что компания её производит.

Таким образом, принимая во внимание все вышеописанные показатели (деловой активности, финансовой устойчивости, рентабельности и ликвидности), можно сделать вывод об общем финансовом положении фирмы. Хотя, ещё только в 2008 году многие показатели были ниже нормы, а уже в 2009 компания ОАО «АРМЗ» весьма значительно улучшила свои финансовые показатели, хотя кое-где с этим всё же перестарались (например, некоторые коэффициенты ликвидности выше нормы, что говорит о не вполне рациональном использовании имеющихся в её распоряжении средств). Но всё же, компания снабжена собственными средствами в достаточной мере для покрытия своих обязательств, так же оно имеет не особо высокую долю заемного капитала, что является свидетельством его финансовой устойчивости. В достаточной, и даже несколько избыточной, степени обладает средствами в мобильной форме.

Финансовое состояние предприятия можно охарактеризовать как абсолютно устойчивое, так как его запасы превышают источники их формирования.

финансовый стратегия

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Для формирования верной и эффективной финансовой стратегии, помимо анализа показателей компании, необходимо так же выявить проблемы уже существующей стратегии.

3.1 Выявление проблем существующей финансовой стратегии

3.1.1 С использованием рычагов

Успех работы какой-либо компании определяется как общими условиями хозяйствования, так и умением руководства использовать производственные факторы эффективно.

В условиях быстрого развития рынка и сильной конкуренции каждое предприятие вынуждено искать свой собственный путь развития. Если оно хочет не только удержаться на рынке, но и развиваться, предприятие должно постоянно улучшать состояние своё финансовое состояние: иметь всегда оптимальное соотношение между затратами и результатами производства, искать новые формы приложения капитала, находить более эффективные способы сбыта продукции и так далее.

Итак, одна из главных задач финансового менеджмента — максимизация рентабельности собственного капитала при некотором заданном уровне риска.

Основным из механизмов реализации данной задачи является так называемый “финансовый рычаг”.

Финансовый рычаг — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам. Характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, то есть получить дополнительную прибыль на собственный капитал. [15]

Показатель, иллюстрирующий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага и рассчитывается по следующей формуле:

Где: Сн — ставка налога на прибыль;

Кра — коэффициент рентабельности активов;

Ск — средний размер ставки процентов за кредит;

ЗК—средняя сумма используемого заемного капитала;

СК—средняя сумма собственного капитала. [47]

Где: ФИк — финансовые издержки по кредитам;

ЗК — заёмный капитал.

Чем выше показатель эффекта финансового рычага, тем большую рентабельность гарантирует привлечение ссудного капитала.

Итак, рассчитаем эффект финансового рычага для ОАО «Атомредметзолото».

Финансовый рычаг повышает постоянные издержки в форме выплат высокого процента за кредит, но поскольку кредиторы не участвуют в распределении доходов компании, снижаются переменные издержки

Эффект финансового рычага стал отрицательным. Отрицательная величина возникла по причине того, что экономическая рентабельность в данном случае ниже средней расчетной ставки процента по кредитам, и, вне зависимости от величины плеча финансового рычага, привлечение заемных средств не приносит пользы предприятию — рентабельность собственных средств не увеличивается. То есть компании не по карману обслуживать привлеченные кредиты. Так же, это говорит о том, насколько мала рентабельность активов в бизнесе.

Соответственно, для изменения данной ситуации изменить среднюю процентную ставку по кредитам компания не может, остаётся лишь влиять через увеличение рентабельности активов. Для чего нужно либо уменьшить величину активов, либо увеличить прибыль. Возможны такие варианты увеличение прибыли как увеличение за счёт повышения цены, увеличения количества покупателей и снижение себестоимости. В данном случае, если идти по пути наименьшего сопротивления, то стоит расширить количество покупателей.

Поскольку отрасль, в которой работает компания, развивается быстрыми темпами, затруднений не должно возникнуть. Так же положительным в данном случае является тот фактор, что пока что не выработаны месторождения, где стоимость добычи урана низка. Впоследствии, компании придётся больше инвестировать в НИОКР, дабы удешевить стоимость добычи и переработки сырья. В 2009 году АРМЗ вышла на международный рынок, что способствует увеличению количества её покупателей (что есть один из факторов, влияющих на прибыль, а, соответственно, на рентабельность активов).

Помимо финансового рычага рассматривают так же и операционный рычаг.

Операционный рычаг или производственный леверидж — прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции. [15]

Так же операционный рычаг позволяет прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности.

Операционный рычаг иллюстрирует на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Эффект операционного рычага в том, что изменение выручки от реализации всегда приводит к более сильному изменению прибыли.

Сила воздействия операционного рычага является мерой предпринимательского риска, связанного с предприятием. Чем она выше, тем больший риск несут акционеры.

Введем обозначения:

В	—	выручка от продаж.
П	—	прибыль от продаж.
Зпер	—	переменные затраты.
Рц	—	ценовой операционный рычаг.
Рн	—	натуральный операционный рычаг.

Ценовой операционный рычаг вычисляется по формуле:

То есть, при увеличении цены на 1%, прибыль увеличится на 5,78 и 3,34% соответственно. То есть темпы изменения прибыли от продаж относительно темпов выручки от продаж уменьшились в 2009 году на 42,13%. К этому привело то, что прибыль увеличилась в разы меньше, чем выручка. Уменьшение отношения выручки к прибыли произошло из-за того, что залежи урановых руд в рудниках России с низкой стоимостью добычи уменьшаются, а большая часть урановой руды находятся в труднодоступных регионах России, а так же требует больше усилий по добыче. Но так как в этом же году были приобретены несколько зарубежных рудников с простыми в обработке залежами урана, то, скорее всего, уже в 2010 году эта ситуация будет исправлена.

Натуральный операционный рычаг вычисляется по формуле [50]:

Полученные значения говорят о том, что при увеличении объёмов выпуска продукции прибыль увеличится на соответствующее количество процентов.

Финансовый и операционный рычаги — это весьма близкие методы. Как и в случае операционного рычага.

Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага и представляет собой их произведение.

То есть мы видим, как изменение продаж влияет на изменение чистой прибыли предприятия.

ОАО «Атомредметзолото» следует повысить эффективность использования оборотных активов. Им следует уделять ещё больше внимания управлению оборотным капиталом, инвестиционной и финансовой деятельности.

3.1.2 С использованием матриц финансовых стратегий

Матрица Бостонской Консультативной Группы

О том, что представляет собой матрица БКГ, было сказано во второй главе данной работы.

Для построения осей координат для данной матрицы необходимы некоторые данные.

Общемировая добыча урана в 2008 году составляла 43648 тонн, а в 2009 — 48645. [29]

Лидером по добыче урана в мире долгое время была Канада, но ныне это Казахстан (27%), поскольку большая часть его месторождений имеет низкую себестоимость добычи, далее следует Канада (20%) и Австралия (16%). Россия же добывает около 7% мирового урана.

Рис. 3.1.2.1 Доля России в мировой добыче урана

Компаниями-лидерами в добыче урана являются Казатопром (17,6%), Cameco (16%) Rio Tinto (15,7%) (этот показатель постепенно снижается, поскольку компания переориентируется на добычу других материалов) и Areva (по 14,5%). АРМЗ добывает 9,3% (8,5% в 2008 году).

Рис. 3.1.2.2 Крупнейшие мировые компании по добыче урана

Темп роста добычи урана исследуемой компанией в 2008 году составлял 21%, а в 2009 — 25%. [29]

Темп роста рынка в исследуемом периоде был 20% в 2008 году и 23% в 2009, хотя эта цифра постоянно увеличивается в связи с предполагаемым дефицитом урана в 2016 году. [42]

В зависимости от того, в какой квадрант попадает конкретная фирма, матрица БКГ позволяет прогнозировать ее стратегическое поведение и выбирать конкретную стратегию.

Из данного рисунка видно, что продукция АРМЗ в 2008 году находилась в квадранте «трудные дети», поскольку имела относительно низкую долю, но на быстро растущем рынке. Продукт компании нуждается в целевых инвестициях для перехода в звезды, или сохранения имеющейся доли рынка. Учтя это, компания уже в 2009 переходит границу «трудных детей» и «звёзд». Что говорит о том, что компания всё больше и больше приближается к лидерам рынка, но всё так же требует больших инвестиций для поддержания такой высокой доли рынка и себя конкурентоспособной.

Рисунок 3.1.2.3 Матрица БКГ

Матрица Франшона-Романе

На основе данных баланса, бюджета движения денежных средств и бюджета доходов и расходов, можно классифицировать имеющиеся проблемы, определить влияющие на них параметры, а так же наметить пути решения найденных проблем.

Инструментом определения благоприятных и неблагоприятных последствий сформированного бюджета выступает матрица финансовых стратегий, основанная на разработках экономистов Ж.Франшона и И.Романе. Матрица позволяет прогнозировать пути финансового развития и своевременно скорректировать действия, вырабатывая соответствующую финансовую стратегию организации.

Для построения данной матрицы необходимо вычислить результаты хозяйственной деятельности предприятия (РХД) и результаты финансовой деятельности предприятия (РФД).

Результат хозяйственной деятельности организации — денежные средства организации после финансирования ее деятельности.

Где:

Изменение Финансово-эксплуатационных потребностей = Запасы + Кредиторская задолженность — дебиторская задолженность

Тогда

Результат финансовой деятельности отражает стратегию формирования финансовых ресурсов организации.

[21]

Результат финансово-хозяйственной деятельности организации определяется как сумма результатов хозяйственной и финансовой деятельности.

РФХД = РФД + РХД

РФХД показывает динамику и величину денежных потоков организации после совершения всего комплекса финансово- хозяйственной деятельности.

Некоторое увеличение РФД в 2009 году, связано с небольшим увеличением заемных средств в структуре капитала. Отрицательное значение РХД в 2008 году говорит о том, что были реализованы инвестиционные проекты. Были приобретены активы с высокоэффективной сырьевой базой, а так же диверсифицированы риски.

Из полученных данных видно, что в 2008 году РХД < 0, РФД > 0, то есть, РФХД~0 — это третий квадрант матрицы. А в 2009 году РХД > 0 и РФД > 0, то есть РФХД >> 0 — это шестой квадрант матрицы.

Рисунок 3.1.2.4 Матрица Франшона-Романе

В 2009 году АРМЗ оказалась, как видно из рисунка, в 6 квадранте. Этот квадрант из зоны успехов матрицы. И это весьма завидное положение. Это говорит о том, что компания обеспечивает финансирование за счет заемных средств, при этом собственные средства инвестируя, причем, если отношение заемного капитала к собственному капиталу очень высоко, то компания переходит в 4 квадрант, или в 5 квадрант, если рынок сбыта стареет и исчерпывается.

Но оптимальным для любой компании положением в матрице является квадрант 2. Для приведения компании к такому финансовому состоянию следует уменьшить объём продаж и долю заёмного капитала в средствах.

3.2 Выводы и рекомендации по улучшению финансового состояния

Итак, в компании ОАО «Атомредметзолото» в 2009 хоть и была уменьшена доля заёмного капитала в структуре пассивов относительно 2008 года, но фактически кредитов было взято в 3,5 раза больше, чем в 2008 году. И, как показывает нам отрицательный эффект финансового рычага, экономическая рентабельность ниже средней расчётной ставки процента по кредитам — эти кредиты оказались слишком дороги для компании, и тогда привлечение заёмных средств не приносит пользы предприятию.

То есть, если средняя процентная ставка по кредитам не уменьшится, то нужно, либо уменьшать количество взятых кредитов и больше полагаться на самофинансирование, либо поднять рентабельность активов до уровня, выше уровня средней процентной ставки за кредит.

Операционный рычаг, в свою очередь, в 2009 году уменьшился вдвое относительно предыдущего года. Снизился запас финансовой прочности, при котором предприятие может позволить себе снизить объём реализации, не придя при этом к убыточности.

Согласно матрице БКГ в 2009 году продукция предприятия перешла в стадию «звезда», увеличив долю компании на рынке урана, но на этом не стоит останавливаться и необходимо продолжать наращивать целевые инвестиции в эту продукцию. Компания АРМЗ в 2009 году увеличила свою сырьевую базу, путём приобретения акций Effective Energy и Uranium One, а так же привлекла инвестиции путём дополнительной эмиссии.

Матрица Франшона-Романе так же, как и матрица БКГ говорит о необходимости увеличения инвестиций и так же, как и операционный и финансовый рычаги — о необходимости снижения доли заёмного капитала в структуре пассивов.

При проведении анализа экономической эффективности инвестиционного проекта методами, учитывающими фактор стоимости денег во времени, обычно сталкиваются со следующими задачами: необходимость прогнозирования будущих денежных потоков проекта и выбор величины ставки дисконта.

Если использовать низкую ставку, то это может завысить дисконтированную стоимость будущих денежных потоков, что приведёт к тому, что инвесторы ошибутся и выбрать неэффективный проект, в результате чего понести серьезные потери. В обратном случае — слишком высокая ставка может вызвать потери, связанные с упущенной возможностью получения дохода.

Чаще всего ставка дисконтирования при инвестиционных расчетах определяется как средневзвешенная стоимость капитала (WACC — weighted average cost of capital), которая учитывает стоимость и собственного капитала, и стоимость заемных средств.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, то есть его рентабельность.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, что предприятие может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования — тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.

Произведём расчеты WACC методом CAPM (Capital Assets Pricing Model, модель оценки доходности финансовых активов).

Собственный капитал (E) формируется из уставного и добавочного капитала, реализации продукции, основных фондов и прочих активов, результата от внереализационных и прочих операций, прибыли отчётного года и прошлых лет, а также фондов специального назначения и резервного капитала. Таким образом, согласно отчётности 82 038 896 рублей.

Чтобы оценить заёмный капитал (D), необходимо учесть заемные средства и кредиты банков, авансы полученные, кредиторскую задолженность, целевое финансирование, задолженность предприятия по заработной плате, по налогам и штрафам перед бюджетом и внебюджетными фондами, по процентам за привлечение заемных средств извне, по дивидендам перед акционерами и прочие пассивы. Согласно отчётности, 24 412 824 рубля.

Поскольку компания занимается добычей металлов, то возьмём коэффициент в для отрасли «добыча энергии и сырья». Коэффициент равен 1,22. [45]

Рассчитаем в-коэффициент для данного предприятия.

Ставка налога на прибыль 20%, тогда:

Так отчётность компании от 30.05.2010 года, взят индекс РТС на эту дату, равный 1366,90 пунктов. Индекс существует 15 лет, начальное значение составляло 100 пунктов. Исходя из этих данных, рассчитаем среднерыночную ставку процента.

Безрисковая ставка доходности (= 4% (это ставка по казначейским обязательствам США).

Используя модель CAPM, рассчитаем требуемую ставку доходности по собственному капиталу.

Кредитный рейтинг компании ВВВ, а, значит, премия за риск (rп) по кредитному рейтингу 2%.

При нынешней ставке рефинансирования 8,25% коэффициент k равен 0,0906. [44]

Итого, , что говорит о том, что доходность проекта должна быть не менее 25%, чтобы NPV проекты был >0, то есть, чтобы проект стоило вообще принимать. WACC =20,2% показывает нам обесценивание будущих доходов. Именно эта ставка должна использоваться для дисконтирования денежных потоков по конкретным инвестиционным проектам (хотя на это и весьма высокая ставка). Она характеризует величину альтернативных издержек по привлечению капитала. Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании.

Например, если АРМЗ будет инвестировать в ОАО «Хиагда» для увеличения объёмов добычи сырья, поскольку за 2009 год объём добычи увеличился всего на 2% — наименьший показатель среди месторождений компании.

ОАО «Хиагда» находится в Республике Бурятия и добывает урановое сырьё методом скважинного подземного выщелачивания (этот метод считается самым безопасным для работников и окружающей среды, а так же является одним из простейших методов добычи). В 2009 году здесь было добыто 97 тонн урана, а в конце году была освоена ещё одна залеж (означенная как «залеж №6»). В 2009 году был достроен мост через реку Витим, в результате чего были снижены риски пролива серной кислоты при переправах в период ледохода. Но, не смотря на это, транспортная инфраструктура данного места добычи не достаточно хороша, следует улучшать подъездные дороги (данный момент упомянут в отчётах компании). Так же было завершено строительство главного корпуса сернокислотного завода мощностью 110 000 т/г.

Исходя из вышеописанного, ОАО «Хиагда» следует улучшить транспортную инфраструктуру и не затягивать строительство вахтового посёлка (до сих пор завершена только его первая очередь) дабы увеличить производство на данном предприятии и на новоосвоенной залежи путём увеличения числа работников.

В связи с постепенным расширением разработок, значительно увеличивается энергопотребление (для «Хиагда» этот показатель увеличился максимально — в 3,5 раза с 7,7 до 25,3 ТерраДжоулей). [29] Поэтому стоило бы создать системы коммерческого и технического учёта электроэнергии, что создаст единый центр сбора информации об использовании электроэнергии, а так же, при наличии избытка мощностей и продавать электроэнергию близлежащим населённым пунктам.

Рассмотрим проект по строительству подъездной дороги от ближайшего города к месторождениям «Хиагда». (Конечно же, дороги от города до «Хиагда» есть, но, как упомянуто, они не в лучшем состоянии).

Протяжённость подъездной дороги около 40 км. Стоимость 1км дороги в России составляет 17,6 млн. долларов. [25] Но это общий показатель, рассчитанный для строительства дороги общего пользования. В данном же случае, компания стоит сама для себя, вследствие чего для расчета берётся самая дешёвая статистическая стоимость строительства дороги.

В таком случае затраты на строительство при пересчёте в рубли будут порядка 353 млн. руб. Срок службы дорожного полотна в среднем15 лет.

Так как планируется увеличение добычи в 2010 году до 150 тыс. тон, в 2011 — 175 и до 1800 тыс. тонн в 2019.

Тогда для 2010 года отдача от инвестиций будет

(150-97)*61,5*30,5=99414,75 тыс. долларов.

Где: 61,5 — средняя цена урана за 2009 год;

30,5 — курс доллара по отношению к рублю на 12.12.09

Рассчитаем NPV данного проекта:

Где:

CF₀ — инвестиции на начальном этапе

CF₁-CF₁₅ — отдача от инвестиций в соответствующий год

r — ставка дисконтирования

Поскольку NPV > 0, то проект стоит приять. (Замечу, что полностью окупится и начнёт приносить доход он только через 7 лет).

Рассчитаем индекс прибыльности (Profitability Index):

Где:

NCF_i — чистый денежный поток для i-го периода; Inv — начальные инвестиции в данный проект; r — ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

Поскольку PI > 0, то дано вложение капитала можно полагать эффективным.

3.3 Перспективы развития отрасли

Мировая уранодобывающая промышленность находится на подъеме. Достаточно высокие цены на уран и стабильные перспективы роста потребностей атомной энергетики позволили уранодобывающим и геологоразведочным компаниям выйти на новый этап развития. Приток инвестиций в урановую отрасль привел к расширению и реконструкции действующих рудников, сделал экономически целесообразным ввод в эксплуатацию целого ряда резервных месторождений. Наблюдается активизация поисково-оценочных и разведочных работ на уран, особенно на территориях Австралии, Канады, Монголии, стран Африки. Число компаний, занимающихся урановой геологоразведкой, только за 2007 г. увеличилось на 500.

Согласно утвержденной Правительством РФ «Энергетической стратегии России на период до 2020 года» предполагается за этот период увеличить долю атомной энергетики в энергопроизводстве с 16 до 23% при росте выработки электроэнергии на АЭС со 130 до 230-300 млрд. кВт/ч в год. [26] Намеченные темпы развития определяют необходимость значительного увеличения производства урана в стране.

В современных условиях уран начинает частично приобретать свойства средства накопления. Пополнение урановых складов может оказаться еще одним эффективным депозитом стабилизационного фонда. Сохраняя роль одного из крупнейших депозитариев этого важного энергоносителя, Россия сможет и в существенной мере управлять его ценовым курсом как товара.

Запасы природного урана в мире достаточны для того, чтобы обеспечить работу всех действующих и запланированных к строительству реакторов до 2075 года. Однако темпы разработки месторождений урана с учётом прогнозов по вторичным источникам урана позволяют говорить о том, что после 2020 года спрос может превысить предложение.

Вместе с тем прогнозируемый дисбаланс спроса и предложения урана открывает возможности для перераспределения долей различных производителей уранового сырья на мировом рынке. Ожидается, что ввиду описанных тенденций наиболее эффективным могут стать компании, которые не только владеют месторождениями с относительно низкой себестоимостью добычи и отличаются высокой операционной эффективностью, но и хорошо понимают предпочтения потребителей урановой продукции и развивают системы маркетинга и продаж.

АРМЗ в 2009 году диверсифицировала ресурсную базу природного урана, благодаря чему осталась в пятёрке лидеров по объёму добычи.

Для этих целей была приобретена компания Effective Energy. Благодаря этому АРМЗ получила акции АО СП «Акбастау» и ТОО «Каратау». Большая часть последних была обменяна на 19,9% акций Uranium One. Это позволило диверсифицировать ресурсную базу и получить доступ к новым источникам урана со значительным производственным потенциалом.

В 2009 году ключевыми мероприятиями по реализации стратегии стали: повышение эффективности и развитие мощностей и инфраструктуры на действующих и строящихся предприятиях и приобретение активов с высокоэффективной сырьевой базой.

В рассмотренных периодах основной акцент инвестиционной политики был сделан на приобретение зарубежных урановых активов с более качественной ресурсной базой. Хотя инвестиции в отечественные проекты так же осуществлялись. Именно на развитие сырьевой базы пошло 77% средств, ещё 19% — на развитие отработки месторождений и 4% — на остальные проекты. Данные мероприятия на 98% был профинансированы за счёт акционеров и собственных средств компании.

Теперь АРМЗ стоит держать курс на увеличение объёмов добычи урана за счёт реализации инвестиционной программы по расширению и модернизации действующего производства и участие в совместных предприятиях за рубежом (инвестиционная программа холдинга на 2008-2015 годы составляет 184 млрд. рублей).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной работе были рассмотрены теоретические аспекты финансовой стратегии, как-то: сущность финансовой стратегии и её роль в управлении предприятием, существующие виды финансовых стратегий и методы и способы выбора и анализа деятельности предприятия по его финансовой стратегии.

Итак, мы выяснили, что финансовая стратегия — это генеральный план действий по обеспечению компании денежными средствами. Она охватывает вопросы теории и практики формирования финансов, их планирования и обеспечения, решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в рыночных условиях. Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях, подготовки и ведения стратегических финансовых операций.

Финансовые коэффициенты, упомянутые и использованные в данной работе, характеризуют соотношения между различными статьями бухгалтерской отчётности, содержащей данные о финансовом положении компании и о результатах деятельности за отчётный период. Расчёт финансовых показателей и сопоставление их со среднеотраслевыми значениями часто является первым этапом финансового анализа. На самом деле известно около сотни различных коэффициентов, но, конечно же, на практике используют только небольшая часть из них.

Анализ ликвидности показал, что ОАО «АРМЗ» в 2009 году резко увеличило свою ликвидность. На активы предприятия пришлось изрядное количество денежных средств, которое использовали не вполне рационально. Значение коэффициента текущей ликвидности очень высокое, что говорит о том, что предприятию сложно погашать краткосрочную задолженность за счёт оборотных активов.

Анализ рентабельности говорит об увеличении привлекательности компании в глазах инвесторов. Была увеличена эффективность использования материальных, трудовых и денежных ресурсов.

Анализ финансовой устойчивости так же показал, что состояние компании в 2009 году улучшилось. Об этом свидетельствует расчёт коэффициента концентрации собственного капитала. Коэффициент концентрации заёмного капитала показывает, что ОАО «АРМЗ» значительно уменьшило количество заёмного капитала в структуре пассивов. Так же почти вдвое снижается, об этом говорит коэффициент финансовой зависимости. Расчёт коэффициента маневренности показывает увеличение использования собственных средств.

Анализ деловой активности тоже говорит об улучшении финансового состояния компании. Увеличился коэффициент оборачиваемости, что говорит о росте эффективности использования активов для получения дохода и прибыли. Дебиторская задолженность взыскивается вдвое эффективнее. Сократился промежуток между закупкой сырья и материалов и получением выручки от продажи продукции — об этом свидетельствует показатель продолжительности операционного цикла. Уменьшилась оборачиваемость кредиторской задолженности, что говорит о том, что уменьшился период, за который заёмный капитал оборачивается и приносит доход.

В целом ОАО Атомредметзолото» показало в 2009 году достаточно заметное увеличение финансовых коэффициентов и показателей. Так же были увеличены собственные средства за счёт дополнительной эмиссии для последующего их инвестирования.

Стратегический анализ всё же требует некоторого понимания того, на какой стадии развития находится предприятие, для принятия решений о том, куда двигаться дальше.

В данной работе для этого использовались матричные методы. В частности матрица Бостонской Консультативной Группы и матрица Франшона-Романе. Метод матрицы БКГ определил местонахождение основного продукта компании в квадранте «звёзды». Это говорит о том, что компания приближается к лидерам рынка и требует больших финансовых вложений в свою продукцию. В матрице Франшона-Романе компания в исследуемых годах постоянно находилась в зоне успехов. Но для приведения компании в идеальное состояние по матрице Франшона-Романе следует увеличивать инвестиции и уменьшать долю заёмного капитала, что, как видно из структуры баланса и финансовых показателей, компания и делает.

Только вот у компании отрицательный финансовый рычаг, что объясняется тем, что экономическая рентабельность в данном случае ниже средней расчетной ставки процента по кредитам, и, вне зависимости от величины плеча финансового рычага, привлечение заемных средств не приносит пользы предприятию. Для увеличения данного показателя компании следует увеличивать прибыль или за счёт увеличения клиентской базы, или за счёт снижения себестоимости добычи и обработки, или используя оба варианта сразу. ОАО «Атомредметзолото» следует повысить эффективность использования оборотных активов. Им следует уделять ещё больше внимания управлению оборотным капиталом, инвестиционной и финансовой деятельности.

В общем по холдингу АРМЗ можно дать несколько советов для улучшения показателей и увеличения влияния:

Для внедрения клиентоориентированного подхода компании стоит развивать инфраструктуру сбыта и улучшать набор инструментов для работы на мировом рынке природного урана.

Для достижения лидирующих позиций на рынке природного урана нужно:

— развивать эффективную минерально-сырьевую базу;

— сформировать диверсифицированный портфель проектов, обеспечивающий приемлемую себестоимость добычи полезных ископаемых в долгосрочной перспективе;

— разработать и внедрить современные технологии разведки, добычи и переработки урана.

Для обеспечения долгосрочной устойчивости и конкурентоспособности бизнеса стоит:

— развить диверсификацию добычи по географии, продуктам, технологиям добычи и жизненному циклу месторождений для успешной оптимизации рисков;

— развивать бизнес по производству сырья для быстро растущих высокотехнологичных секторов экономики, а так же для обеспечения стабильности финансовых показателей и повышения акционерной стоимости.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Colin Barrow, Practical Financial Management [Текст] — Kogan Page, 2008. — р. 224

2. Robert C. Higgins, Analysis for Financial Management [Текст] — McGraw-Hill Education, 2006. — р.463

3. Janette Rutterford, Financial Strategy [Текст]: John Wiley & Sons, 2006 — р. 416

4. Ruth Bender, Keith Ward, Corporate Financial Strategy [Текст] — Butterworth-Heinemann, 2008 — р. 408

5. C. Higgins. The Right Financial Strategy: Acquire Assets, not Liabilities! Investment specialist [Текст], №7, 2008, рр. 15-17

8. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент [Текст], Петрозаводск: ПетрГУ, 2002. — 228 с.

9. Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия [Текст], М: Ника-Центр, 2004. — 720 с.

11. Голубков Е.П. Основы маркетинга: Учебник. [Текст] М.: Издательство «Финпресс», 1999. — 656 с.

12. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий [Текст]: Учебн.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004.-352 с.

13. Кеннон Д. Уроки “морских котиков” для бизнеса. Проверенные в бою стратегии создания успешных организаций и достижения выдающихся результатов [Текст]/ пер. с англ. — М.: Добрая книга, 2005. — 304 с.

14. Кириенко С.В. Урана России хватит не менее чем на 50 лет. [Текст] Интервью кор. еженедельника «Профиль» И.Юрьеву // Профиль. — 07.06.2006. — С. 38-39

15. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. [Текст] — М.: ИНФРА-М,2007. — 495 с.

16. Стратегии бизнеса: аналитический справочник / под общей редакцией академика РАЕН, д.э.н. Г.Б. Клейнера [Текст]- Москва: КОНСЭКО, 1998. — 331с.

18. А.Д. Шеремет, Комплексный анализ хозяйственной деятельности. Москва [Текст]: «ИНФРА — М», 2009 — 416 с.

19. Т.В. Чернова, Экономическая статистика. Учебное пособие. [Текст] Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999. — 140с.

22. В.Л. Живов, Мировая уранодобывающая промышленность: состоянии и прогноз развития, 16.02.2001 [Электронный ресурс] — режим доступа: http://energyfuture.ru/mirovaya-uranodobyvayushhaya-promyshlennost-sostoyanie-i-prognoz-razvitiya, свободный.

23. Затомная А.Н. Финансовая стратегия [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.strategplann.ru/funktsionalnye-strategii/finansovaja-strategija.html, свободный.

24. Олжанин В.А.Финансовая стратегия предприятия [электронный ресурс] — режим доступа: http://www.creditconsult.com.ua/finansovaya-strategiya-predpriyatiya/, свободный.

26. Пономарев Д. Развенчание мифов российских либералов о стоимости прокладки магистралей за границей // СвободнаяПресса — 7.08.10. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://svpressa.ru/t/28743, свободный.

28. Стратегический менеджмент под ред. д.э.н. проф. Чернышева: учебное пособие М.А., 2009. [электронный ресурс] — режим доступа: http://www.management61.ru/index.html, свободный.

30. Атомредметзолото. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.armz.ru, свободный.

31. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: анализ финансового состояния организации / HR-portal. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.hr-portal.ru/article/analiz-i-diagnostika-finansovo-khozyaistvennoi-deyatelnosti-predpriyatiya-analiz-finansovogo, свободный.

32. Атомэнергопром. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.atomenergoprom.ru, свободный

33. Выбор главной финансовой стратегии предприятия. МГИУ [электронный ресурс] — режим доступа: http://www.martynov-ma.ru/page77/page116/page158/, свободный.

34. Выбор инновационной стратегии /Инновации для предпринимателей / Инновационные проекты малого бизнеса. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://projects.innovbusiness.ru/content/document_r_0166E578-0DCF-4A27-8FE6-0C886FD77AE9.html, свободный.

35. Генеральный директор. Персональный журнал руководителя. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.gd.ru, свободный.

36. Добыча урана в мире. Каталог минералов. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.catalogmineralov.ru/news2404.html, свободный.

37. Ликвидность и платежеспособность в инвестиционном анализе. Финансовый анализ. Информационный онлайн справочник. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.financial-analysis.ru/methodses/metIALiquidity.html, свободный.

38. Курсы доллара США (USD) и евро (EUR) за 2009 год. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.afga.ru/?p=1367, свободный.

39. Методы расчета показателей рентабельности. Интернет-ресурс для бухгалтеров. [Электронный ресурс] — режим доступа:

http://www.buh.ru/document.jsp?ID=1645&breakIIrISCevINDDIIIssdssdiDDDD1645DI=2, свободный.

40. ОАО «ХИАГДА». [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.khiagda.armz.ru, свободный

41. Отчет о прибылях и убытках (форма №2). Справочник бухгалтера. Инструкция, правила и порядок заполнения. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://sprbuh.systecs.ru/uchet/buhgalterskaya_otchetnost/forma2_otchet_o_pribylyah_i_ubytkah.html, свободный.

42. Российское атомное сообщество. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.atomic-energy.ru, свободный.

44. Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации. Центральный банк. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.cbr.ru/statistics/print.asp?file=credit_statistics/refinancing_rates.htm, свободный.

45. Средние значения «6ета»-коэффициента акций в некоторых отраслях промышленности. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.yax.su/finlab/ir073/10/index.shtml, свободный.

46. стратегическое управление и планирование / теоретические статьи. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.stplan.ru/articles/theory/.htm, свободный.

47. Финансовый анализ. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.finances-analysis.ru/index.htm, свободный.

48. Финансовый анализ на предприятии. Дистанционный консалтинг. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.dist-cons.ru/modules/fap/section3.html, свободный.

49. Финансовый анализ. Литература по финансовому менеджменту. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.finanalis.ru/litra/324, свободный

50. Элитариум. Центр дистанционого образования. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.elitarium.ru/index.php, свободный.

51. Ядерный сайт. [Электронный ресурс] — режим доступа: http://www.nuclear.ru, свободный.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Определение места финансовой стратегии по И.А. Бланку

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Определение места финансовой стратегии по Загорскому А.Л.

ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Области, затрагиваемые финансовой стратегей

ПРИЛОЖЕНИЕ 4

Баланс ОАО «Атомредметзолото». Активы. 2008-2009 гг.

Активы	2 009	2 008
Внеоборотные активы
Основные средства	17 785 904	13 994 233
Нематериальные активы	873 270	1 011 586
Активы по разведке и оценке	2 408 137	1 091 501
Финансовые вложения в зависимыеобщества и совместноконтролируемые предприятия	14 141 031	155 395
отложенные налоговый актив	353 711	146 258
прочие внеоборотные активы	2 702 179	222 227
ИТОГО ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	38 264 232	16 621 200
Оборотные активы
запасы	4 265 348	7 352 527
предоплата по налогу на прибыль	141 907	391 786
дебиторская задолженность	8 924 684	3 151 201
прочие оборотные активы	3 170 362	515 668
денежные средства и их эквиваленты	51 685 187	2 434 954
ИТОГО ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	68 187 488	13 846 136
ИТОГО АКТИВЫ	106 451 720	30 467 336

ПРИЛОЖЕНИЕ 5

Баланс ОАО «Атомредметзолото». Пассивы. 2008-2009 гг.

ПАССИВЫ	2009	2008
капитал
акционерный капитал	20 127 325	3 956 040
эмиссионный доход	48 028 800	85
резерв на слияние	6 692 886	6 726 305
резерв по курсовым разницам	— 1 067 341	19 825
нераспределённая прибыль	6 404 666	556 074
капитал, причитающийся акционерам	80 186 336	11 258 329
доля меньшинства	1 852 560	1 575 720
ИТОГО КАПИТАЛ	82 038 896	12 834 049
обязательства
долгосрочные обязательства
кредиты и займы	9 413 165	3 012 902
обязательства по финансовой аренде	39 023	154 797
отложенное налоговое обязательство	936 604	1 089 025
прочие долгосрочные обязательства	1 052 313	844 376
ИТОГО ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	11 441 105	5 101 100
краткосрочные обязательства
кредиты и займы и текущая часть долгосрочных кредитов и займов	7 468 899	10 455 303
обязательства по финансовой аренде	98 532	236 487
кредиторская задолженность и начисления	3 016 959	1 521 788
текущие обяз-ва по налогу на прибыль	1 892 029	28 804
кред-ая задолженность по прочим налогам	495 300	289 805
ИТОГО КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	12 971 719	12 532 187
ИТОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	24 412 824	17 633 287
ИТОГО КАПИТАЛ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	106 451 720	30 467 336

ПРИЛОЖЕНИЕ 6

Отчёт о прибылях и убытках за 2008-2009 гг.

Отчёт о прибылях и убытках	2009	2008
выручка от реализации	29 233 932	15 197 372
себестоимость реализованной продукции	-16 595 099	— 10 054 453
валовая прибыль	12 638 833	5 142 919
администр. расходы и расходы по продаже продукции	— 3 898 666	— 2 513 546
операционная прибыль	8 740 167	2 629 373
доля в убытке зависимых обществ и совместно контролируемых предприятий	— 89 950	— 43 757
Превышение справедливой стоимости активов над стоимостью приобретения	—	417 463
финансовые расходы	2 566 427	926 500
прибыль от продажи финансового вложения	2 693 689	—
прочие доходы/расходы	43 423	— 76 983
курсовая прибыл/убыток	1 411 486	— 1 705 559
прибыль до налогообложения	10 232 388	294 037
расходы по налогу на прибыль	— 3 504 446	— 4 837
прибыль за год	6 727 942	289 200
прибыль/убыток, относящаяся к доле акционеров	6 742 708	278 181
прибыль/убыток, относящаяся к долеменьшинства	— 14 766	11 019
прибыль за год	6 727 942	289 200
прочий совокупный доход после налога на прибыль
курсовые разницы	— 1 087 166	22 498
итого совокупный доход за период	5 640 776	311 698
доля акционеров	5 655 542	300 697
доля меньшинства	14 766	11 019

Размещено на