Выдержка из текста работы
Целью данной курсовой работы является разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО "КБК "Черемушки".
Основные задачи работы:
— оценка ключевых показателей финансовой политики, при этом произвести экспресс-анализ, анализ агрегированных форм отчётности и ключевые индикаторы по видам деятельности;
— анализ рыночной деятельности предприятия;
— анализ операционной деятельности предприятия, а именно, анализ оборотных активов и оборотного капитала;
— анализ управления запасами и дебиторской задолженностью;
— анализ финансовой деятельности предприятия, в которую входит общая характеристика источников финансирования организации, расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала и анализ дивидендной политики;
— анализ эффективности деятельности предприятия, где производится факторный анализ чистой прибыли, анализ совокупного риска, рентабельности собственного капитала, денежных потоков организации.
— анализ перспектив развития бизнеса предприятия, при этом осуществить прогнозный анализ стратегии развития организации, анализ рисков, рассчитать стоимость бизнеса и оценить перспективы развития бизнеса.
Для решения выше поставленных задач будет использоваться отчетность ОАО КБК "Черемушки" от 31.12.2008 г: Бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, отчет об изменениях капитала, приложение к бухгалтерскому балансу, пояснительная записка к балансу.
1. Предварительная оценка рыночной, инвестиционной, операционной, финансовой деятельности и ключевых показателей создания стоимости
1.1 Экспресс-оценка организации
Краткая характеристика организации такова:
организационно-правовая форма — открытое акционерное общество;
вид деятельности: ОАО КБК "Черемушки" является многопрофильной компанией и развивает деятельность по четырем направлениям:
1. Мучные кондитерские изделия длительного хранения, включающие упакованные торты и выпечку (сдобные рулеты, пироги, кексы и т.д.).
2. Хлеб и хлебобулочные изделия.
3. Замороженные мучные изделия и тесто.
4. Кремовые торты.
организация входит в состав Группы компаний "Черемушки".
Экспресс — анализ дает общее представление о деятельности организации и позволяет оценить ее экономическое положение.
Таблица 1
Экономический потенциал
| Показатель | предыдущий год | отчетный год | Вывод (отклонение существенное или нет) |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Валюта баланса, тыс. руб. | 1 571 968 | 1 799 763 | |
| Численность работающих, чел. | 1 697 | 1 697 | |
| Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг | 1 825 320 | 2 423 501 | существенное |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 19 586 | 125 444 | существенное |
| Суммарные налоговые платежи в бюджет социальные фонды, тыс. руб. | 215 557 | 332 806 | существенное |
| Финансовые вложения в уставные капиталы дочерних и зависимых обществ, тыс. руб. | 227 343 | 227 343 | |
| Остаточная стоимость основных средств и нематериальных активов, тыс. руб. | 274 202 | 197 919 | существенное |
| коэффициент годности основных средств, % | 53 | 42 | |
| Арендованные основные средства, тыс. руб. | 36 015 | 79 654 | существенное |
| Основные средства, переданные в аренду, тыс. руб. | 23 871 | — | существенное |
| Удельный вес активов производственного назначения (основные средства, запасы сырья и материалов, запасы незавершенного производства), % |
23,8 |
17,1 | существенное |
| Удельный вес активов, используемых в основной деятельности (НМА, ОС, З, ДЗ), % | 42,6 | 31,7 | существенное |
| Вывод (малое, среднее, крупное предприятие) * | крупное на региональном уровне | крупное на региональном уровне |
По результатам оценки экономического потенциала организации можно сделать следующие выводы. ОАО КБК "Черемушки" является крупным на региональном уровне предприятием, выручка и активы которого превышают 1 млрд. руб., а численность 1 697 чел. По сравнению с предыдущим годом существенно увеличилась чистая прибыль предприятия, что привело к увеличению налоговых платежей в бюджет.
Финансовые вложения в уставные капиталы дочерних и зависимых обществ остались на прежнем уровне. Удельный вес активов производственного назначения снизился на 6,7 процентных пункта. Удельный вес активов, используемых в основной деятельности, тоже снизился на 10,9 процентных пункта.
краткосрочная долгосрочная финансовая политика
В таблице 2 будут представлены показатели финансового положения организации.
Таблица 2
Финансовое положение
| Показатель | предыдущий год | отчетный год | Вывод (отклонение существенное или нет) |
| Уставный капитал, тыс. руб. | 384 | 384 | |
| в процентах к валюте баланса | 0,02 | 0,02 | |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 330 856 | 457 567 | существенное |
| в процентах к валюте баланса, % | 21,05 | 25,42 | |
| Стоимость чистых активов, тыс. руб. | 331 289 | 457 906 | существенное |
| отношение СЧА к уставному капиталу | 826,73 | 1 192,46 | существенное |
| Долгосрочные обязательства, тыс. руб. | 893 230 | 993 912 | |
| в процентах к валюте баланса, % | 56,82 | 55,22 | |
| Краткосрочные кредиты и займы, тыс. руб. | 80 981 | 72 980 | |
| в процентах к валюте баланса, % | 5,15 | 4,05 | |
| Арендованные по лизингу основные средства, тыс. руб. | 36 015 | 79 654 | существенное |
| в процентах к валюте баланса, % | 2,29 | 4,43 | существенное |
| Кредиторская задолженность, тыс. руб. | 266 468 | 274 965 | |
| в процентах к валюте баланса, % | 16,98 | 15,30 | |
| Собственные оборотные средства, тыс. руб. | (801 804) | (933 251) | |
| Нетто-монетарная позиция, тыс. руб. | 47 607 | 12 333 | существенное |
| Вывод (финансово устойчивое или финансово неустойчивое предприятие) * | финансово неустойчивое предприятие | финансово неустойчивое предприятие |
Собственные оборотные средства отрицательные и их отрицательная величина растет за счет увеличения внеоборотных активов, которые во много раз превосходят величину собственного капитала, это в свою очередь говорит то финансовой неустойчивости предприятия. Нетто-монетарная позиция снижается, что также ведет к финансовой неустойчивости, но может привести к увеличению прибыли. Наблюдается увеличение долгосрочных обязательств, кредиторской задолженности. Все эти показатели характеризуют положение предприятия как финансово неустойчивое.
Таблица 3
Эффективность деятельности
| Показатель | предыдущий год | отчетный год | Вывод (отклонение существенное или нет) |
| Рентабельность собственного капитала, % | 5,92 | 27,42 | существенное |
| Рентабельность активов, % | 9,47 | 18,79 | существенное |
| Коэффициент оборачиваемости активов, раз в год | 1,16 | 1,35 | |
| Окупаемость собственного капитала, лет | 16,89 | 3,65 | существенное |
| Производительность труда, тыс. руб. /чел. | 1 075,62 | 1 428,11 | существенное |
| Вывод (высоко эффективное, недостаточно эффективное, убыточное предприятие) * | недостаточно эффективное предприятие | эффективное предприятие |
Ориентир для показателя рентабельность собственного капитал составляет 25-30%. Из таблицы видно, что рентабельность собственного капитала в предыдущем году находилась на очень низком уровне, но в отчетном году увеличилась и достигла 27,42%, что говорит об эффективности предприятия. Рентабельность активов должна быть больше процентной ставки по кредитам, тогда предприятие будет эффективным. В нашем случае рентабельность активов увеличилась по сравнению с предыдущем годом и превысила процентную ставку по кредитам. Окупаемость собственного капитала в отчетном году существенно снижается. По показателю производительности труда, 1 работник должен в год отрабатывать примерно 1,5 млн. руб. В отчетном году данный показатель составил 1,4 млн. руб. Проанализировав эффективность деятельности ОАО КБК "Черемушки", можно сделать вывод, что предприятие эффективное.
Таблица 4
Оцененность
| Показатель | предыдущий год | отчетный год | Вывод (отклонение существенное или нет) |
| Соотношение капитализация / выручка (ориентир P/S = 1 — 3) | 0,18 | 0, 19 | |
| Соотношение капитализация / прибыль (ориентир P/E = 4 — 6) | 16,89 | 3,65 | существенное |
| Соотношение PEG: капитализация/ прибыль/ темп прироста прибыли или выручки (ориентир — менее 1 недооценена, больше 2 переоценена) | 0,01 | ||
| Вывод (организация переоценена или недооценена) * | переоценка | недооценена |
Таким образом, в отчетном году показатели P/S и P/Е оказались ниже средних ориентировочных соотношений, а это говорит о недооценённости организации, что является характерным для эффективного предприятия.
Существенных отклонений наблюдается по показателю соотношение капитализации и прибыли.
Таблица 5
Инвестиционная привлекательность
| Показатель | отчетный год | средние значения |
| Рентабельность собственного капитала, % | 27,4 | 20,0 |
| Темп прироста выручки, % | 32,8 | 20,0 |
| Вывод (звезда, собака, лошадь, корова) | звезда |
Предприятие является инвестиционно привлекательным и относится к категории "звезды", так как темп прироста выручки равен 32,8%, а рентабельность собственного капитала 27,4%. Необходимо увеличивать долю на рынке и сохранять ocoбeннocти cвoeй пpoдyкции.
Следовательно можем сделать вывод: ОАО КБК "Черемушки" является крупным на региональном уровне, инвестиционно привлекательным и эффективным предприятием, однако финансово неустойчивым и недооцененным.
Основные индикаторы рыночной, производственной финансовой деятельности организации:
Таблица 6
Ключевые абсолютные показатели
| показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Валюта баланса, тыс. руб. | 1 571 968 | 1 799 763 |
| Выручка, тыс. руб. | 1 825 320 | 2 423 501 |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 19 586 | 125 444 |
Сравнив ключевые показатели деятельности предприятия за отчетный и предыдущий год, наблюдается рост, что характеризует организацию с лучшей стороны.
Таблица 7
Рыночная деятельность
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Темп прироста выручки, % | 32,77 | |
| Рентабельность продаж (маржа), % | 3,92 | 12,52 |
| Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, % | 371,81 | 170,99 |
| Чистая кредитная позиция (дебиторская задолженность — кредиторская задолженность), тыс. руб. | 8 042 | (19 979) |
| Вывод об успешности рыночной деятельности | рыночная деятельность успешна | |
У анализируемого предприятия мы видим значительное увеличение рентабельности продаж, доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения существенно снижается в результате снижения отрицательного прочего финансового результата. Но в целом темп прироста выручки находится на хорошем уровне, поэтому можно сказать, что рыночная деятельность предприятия успешна.
Таблица 8
Инвестиционная деятельность
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Отношение внеоборотных активов и арендованных основных средств к оборотным активам, % | 266,0 | 359,58 |
| Темп прироста внеоборотных активов, % | — | 22,79 |
| Коэффициент ввода основных средств | — | 10,12 |
| Коэффициент годности основных средств, % | 53,0 | 41,66 |
Переходя к оценке инвестиционной деятельности организации, необходимо в первую очередь отметить достаточно высокое значение отношения стоимости внеоборотных активов и арендованных основных средств к величине оборотных активов, которое превышает 200% на начало и 300% на конец отчетного года. Это признак капиталоемкого производства и свидетельствует об активной инвестиционной политике. Инвестиционную активность в части реальных инвестиций на этапе экспресс-оценки можно предварительно оценивать как не достаточно высокую, поскольку величина инвестиций в основные средства в отчетном году равна 10,12% от первоначальной стоимости основных средств, при этом коэффициент г
Таблица 9
Операционная деятельность
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| 1 | 2 | 3 |
| Коэффициент оборачиваемости активов | 1,16 | 1,35 |
| Рентабельность чистых активов, % | 9,47 | 18,79 |
| Отдача от внеоборотных активов | 1,61 | 1,74 |
| Длительность производственного цикла, дни | 25 | 18 |
| Длительность финансового цикла, дни | 26 | 15 |
| Производительность труда, тыс. руб. / чел. | 1 075,6 | 1 428,1 |
| Средняя годовая заработная плата, тыс. руб. / чел. | 206,7 | 268,9 |
| Уровень операционного рычага | 4,30 | 3,13 |
| Вывод об успешности операционной деятельности | операционная деятельность успешна | |
Операционная деятельность характеризуется следующими позитивными тенденциями с точки зрения создания бизнесом стоимости: увеличением рентабельности чистых активов, снижением продолжительности производственного цикла, увеличением производительности труда и заработной платы. Негативные тенденции, проявившиеся в деятельности организации, таковы: снижение уровня операционного рычага.
Таблица 10
Финансовая деятельность
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Плечо финансового рычага | 2,94 | 2,33 |
| Коэффициент автономии | 0,21 | 0,25 |
| Отношение стоимости арендованных основных средств к стоимости собственных основных средств, % | 0,13 | 0,41 |
| Эффект финансового рычага, % | (21,08) | 4,74 |
| Уровень финансового рычага по фактическим ставкам | 6,4188 | 1,6148 |
| Вывод об успешности финансовой деятельности | финансовая деятельность успешна | |
Оценка финансовой деятельности организации дала следующие результаты — организация снизила активность в привлечении внешних источников финансирования, так на 1 руб. собственного капитала на конец отчетного года приходится 2 руб.33 коп. заемного. Уровень финансового рычага также можно оценивать как чрезвычайно низкий, в отчетном году он снижается и становится равен 1,6148.
Таблица 11
Комплексная оценка деятельности организации
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Средневзвешенная рыночная цена капитала, % | 23,09 | 17,96 |
| Рентабельность инвестированного капитала, % | 9,63 | 13,29 |
| Темп прироста инвестированного капитала, % | 16,81 | |
| Соотношение PEG: капитализация/ прибыль/ темп прироста прибыли | 0,01 | |
| Вывод об успешности организации (создание стоимости) | организация не создает стоимость | |
Оценка факторов стоимости бизнеса дает основания для следующих выводов — рентабельность инвестированного капитала растет, но остается ниже стоимости капитала, что позволяет сделать вывод о том, что бизнес не создает стоимость. Темп прироста инвестированного капитала высок, достигает 16,81%, что характерно для эффективного бизнеса. Необходимо отметить, что тенденция к росту показателя рентабельности инвестированного капитала позволяет рассчитывать на то, что в ближайшем будущем бизнес будет создавать стоимость.
Подводя итог экспресс-оценке организации, можно сделать вывод о том, что организация представляет собой эффективный бизнес, рыночная деятельность вполне успешна, операционная деятельность эффективна, финансовая деятельность успешна, инвестиционная деятельность активна. Организация не создает стоимость.
Предварительная оценка деятельности организации на основе агрегированных форм, позволяет оценить эффективность и уточнить предварительные выводы относительно создания бизнесом стоимости.
Результаты расчетов представлены в табл.12, табл.13.
Таблица 12
Анализ агрегированного баланса
| Показатель | обозначения | начало года | конец года | изменение за год | доля факторов в изменении баланса, % | ||||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес | сумма, тыс. руб. | удельный вес | в тыс. руб. | темп прироста, % | в структуре, % | |||
| АКТИВ | |||||||||
| Внеоборотные активы | А4 | 1 132 660 | 72,1 | 1 390 818 | 77,3 | 258 158 | 22,8 | 5,2 | 113,3 |
| Запасы и НДС по приобретенным ценностям | А3 | 1234 800 | 7,9 | 121 308 | 6,7 | (3 492) | (2,8) | (1,2) | (1,5) |
| Дебиторская задолженность | А2 | 274 510 | 17,5 | 254 986 | 14,2 | (19 524) | (7,1) | (3,3) | (8,6) |
| Денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, прочие | А1 | 39 998 | 2,5 | 32 651 | 1,8 | (7 347) | (18,4) | (0,7) | (3,2) |
| БАЛАНС | 1 571 968 | 100,0 | 1 799 763 | 100,0 | 227 795 | 14,5 | — | 100,0 | |
| ПАССИВ | |||||||||
| Капитал и резервы | П4 | 330 856 | 21,0 | 457 567 | 25,4 | 126 711 | 38,3 | 4,4 | 55,6 |
| Долгосрочные пассивы | П3 | 893 230 | 56,8 | 993 912 | 55,2 | 100 682 | 11,3 | (1,6) | 44,2 |
| Краткосрочные пассивы: кредиты и займы | П2 | 80 981 | 5,2 | 72 980 | 4,1 | (8 001) | (9,9) | (1,1) | (3,5) |
| Кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства | П1 | 266 901 | 17,0 | 275 304 | 15,3 | 8 403 | 3,1 | (1,7) | 3,7 |
| БАЛАНС | 1 571 968 | 100,0 | 1 799 763 | 100,0 | 227 795 | 14,5 | — | 100,0 | |
По активу баланса:
1. инвестиционная деятельность организации (А4) эффективна, поскольку при увеличении выручки на 32,8% рост внеоборотных активов составил 22,8%. Можно сказать, что организация эффективно инвестирует капитал во внеоборотные активы и соответственно увеличивают выручку.
2. операционная деятельность организации, которая отражается в агрегированной статье А3, также является эффективной, выручка (темп прироста = 32,8%) растет быстрее, чем запасы и НДС, показатель которых вообще является отрицательным (Тпр = — 2,8%), тем самым характеризуя эффективную закупочную и сбытовую деятельность.
3. сбытовая деятельность организации характеризуется сокращением статьи А2 (дебиторская задолженность) на 7,1%, что положительно характеризует организацию и может свидетельствовать о коррекции кредитной политики организации в отношении своих покупателей и других контрагентов в направлении её ужесточения. Сбытовая деятельность эффективна.
4. Высоколиквидные активы организации сократились на 18,4% — это значит, что деятельность в зоне денежных потоков эффективна и организация уменьшает ликвидность.
По пассиву баланса:
Стратегия дорогая и устойчивая, риск минимальный и к концу года она не меняется.
Таблица 13
Агрегированный отчёт о прибылях и убытках .
| Показатель | предыдущий год | отчетный год | изменение за год | доля факторов в изменении чистой прибыли, % | ||||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес | сумма, тыс. руб. | удельный вес | в тыс. руб. | темп прироста, % | в структуре, % | ||
| выручка | 1 825 320 | 100,0 | 2 423 501 | 100,0 | 598 181 | 32,8 | — | 565 |
| расходы по обычным видам деятельности | (1 753 762) | (96,1) | (2 120 173) | (87,5) | (366 411) | 20,9 | 8,6 | (346) |
| прибыль от продаж | 71 558 | 3,92 | 303 328 | 12,52 | 231 770 | 323,9 | 8,6 | 219 |
| прочий результат | (52 312) | (2,9) | (125 928) | (5,2) | (73 616) | 140,7 | (2,3) | (70) |
| прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 19 246 | 1,1 | 177 400 | 7,3 | 158 154 | 821,7 | 6,3 | 149 |
| налог на прибыль и отложенные налоги | 340 | 0,0 | (51 956) | (2,1) | (52 296) | (15 381,2) | (2,2) | (49) |
| чистая прибыль | 19 586 | 1,1 | 125 444 | 5,2 | 105 858 | 540,5 | 4,1 | 100 |
| дивиденды | — | — | — | — | — | — | — | — |
| нераспределенная прибыль | 19 586 | 1,1 | 125 444 | 5,2 | 105 858 | 540,5 | 4,1 | — |
| затраты на собственный капитал (по рыночной ставке) | (82 714) | (4,5) | (91 513) | (3,8) | (8 799) | 10,6 | 0,8 | — |
| экономическая прибыль | (118 222) | (6,5) | (28 297) | (1,2) | 89 926 | (76,1) | 5,3 | — |
Проанализировав таблицу 13, можно сказать, что выручка выросла на 32,8 %. Это положительный фактор, так как рост выручки означает, что фирма успешно осуществляет свою операционную деятельность. Расходы по обычным видам деятельности так же выросли (на 20,9%), их темп роста ниже, чем темп роста выручки, что является положительным фактором. Но в целом прибыль от продаж выросла на 323,9%. Прочий финансовый результат отрицательный и он увеличился на 140,7%. В целом прибыль до налогообложения выросла на 821,7 %, а чистая прибыль выросла на 540,5 %. Что является хорошим финансовым результатом деятельности фирмы.
2. Разработка краткосрочной финансовой политики организации
2.1 Анализ рыночной деятельности организации и разработка базовых параметров рыночной политики
Рынки, на которых организация осуществляет свою деятельность, имеют следующие особенности. Основной отраслью, в которой работает предприятие, является кондитерская отрасль.
После активного роста в начале 2000-х годов российский рынок кондитерских изделий по своей емкости приближается к точке насыщения. Достаточно остро сегодня ощущается конкуренция на привлекательном для производителей рынке высокомаржинальных кондитерских изделий, в частности в премиальном сегменте рынка кондитерских изделий, на котором помимо отечественных фабрик представлены транснациональные компании. Наиболее ярко тенденция роста высокоценовых сегментов выражена в Москве и городах миллионниках: здесь быстрее всего повышается общий уровень благосостояния и платежеспособности жителей, которые могут позволить себе покупать более дорогие продукты питания, в том числе кондитерские изделия.
Основные тенденции рынка кондитерских изделий:
· снижение темпов роста объема рынка в натуральном выражении;
· стабилизация доли импорта в объеме российского кондитерского рынка;
· стабилизация доли экспорта в объеме произведенной кондитерской продукции в РФ;
· рост доли брендированной и упакованной продукции;
· рост объемов потребления более дорогостоящей продукции;
· консолидация отрасли за счет волны слияний и поглощений.
Возможные риски в кондитерской отрасли связаны в первую очередь с резкими скачками цен на сырье.
Несмотря на имеющиеся риски, пищевая промышленность остается одной из самых динамично развивающихся отраслей промышленности.
Для оценки рыночной деятельности и конкурентоспособности продукции организации были произведены расчеты, представленные в таблице 14.
Таблица 14
Показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| 1 | 2 | 3 |
| Выручка (нетто) от продажи продукции | 1 825 320 | 2 423 501 |
| Темп прироста выручки (нетто), % | 32,771 | |
| справочно: темп инфляции, % | 11,9 | |
| справочно: отраслевой номинальный темп прироста, % | 23,2 | |
| Реальный темп прироста выручки (нетто), % | 18,6517 | |
| Рентабельность продаж (маржа), % | 3,9 | 12,5 |
| Оборачиваемость активов, раз в год | 1,161 | 1,347 |
| Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе (с учетом товаров отгруженных), дни | 2 | 0 |
| Удельный вес коммерческих расходов в выручке, % | 3,1 | 2,9 |
| Длительность дебиторской задолженности, дни | 55 | 38 |
| Доля списанной в убыток задолженности неплатежеспособных дебиторов в суммарной дебиторской задолженности, % | — | — |
| Доля убытков от списания дебиторской задолженности, по которой истёк срок исковой давности в суммарной дебиторской задолженности, % | — | — |
| Авансы выданные, тыс. руб. | 4 498 | 34 749 |
| Авансы полученные, тыс. руб. | 3 141 | 9 583 |
| Нетто позиция организации по авансам (авансы выданные — авансы полученные), тыс. руб. | 1 357 | 25 166 |
| Нетто позиция организации по расчетам с покупателями и поставщиками (дебиторская покупателей — кредиторская перед поставщиками), тыс. руб. | 31 468 | (13 504) |
| Удельный вес денежных расчетов в выручке, % | 110 | 106 |
Продукция предприятия пользуется спросом, конкурентоспособна, нет трудностей с ее сбытом.
Основные положительные характеристики рыночной деятельности организации таковы:
1. Наличие реального роста выручки, который составил 18,6517%.
2. Маржа в выручке увеличивается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим, это является признаком повышения конкурентоспособности продукции.
3. Продукция пользуется спросом, конкурентоспособна и у предприятия нет трудностей с ее сбытом, так как запасы сокращаются, а выручка увеличивается.
4. Длительность дебиторской задолженности менее 2 месяцев.
5. Высокий удельный вес денежных расчетов в выручке (106%)
6. Отрицательная позиция по расчетам с покупателями и поставщиками (-13 504 тыс. руб.) говорит о сильной рыночной позиции.
7. Увеличение оборачиваемости активов.
8. Уменьшение удельного веса коммерческих расходов.
Негативные тенденции касаются в первую очередь условий расчетов с контрагентами, что проявилось в положительной позиции по авансам (25 166 тыс. руб.).
На основе анализа рыночной деятельности организации сформулированы базовые параметры ее рыночной стратегии:
Поскольку рынки, на которых работает организация, эффективны, а положение предприятия устойчиво, постольку рыночной стратегией должна быть стратегия активного инвестирования.
Деятельность по развитию комбината должна быть направлена на оптимизацию существующих процессов, и должна предусматривать:
улучшение продаж,
эффективную загрузку производственных мощностей,
повышение производительности труда.
Деятельность комбината должна быть направлена на укрепление своих позиций на рынке кондитерских изделий за счет повышения качества выпускаемой продукции, разработки и вывода на рынок новой продукции и максимального удовлетворения интересов широких слоев потребителей.
Основные направления плана технического развития производства, способствующие повышению конкурентоспособности выпускаемой продукции:
1) реконструкция и модернизация имеющегося оборудования;
2) приобретение более производительного нового оборудования.
2.2 Анализ оборотных активов и разработка базовых параметров политики управления оборотными активами
Оборотные активы, являясь одним из экономических ресурсов организации, влияют на её производственные возможности. Вместе с тем оборотные активы характеризуются более высоким уровнем ликвидности, чем другие виды материальных ресурсов, поэтому они во многом определяют степень ликвидности и финансовой устойчивости самой организации. Анализ оборотных активов позволяет уточнить выводы о финансовой устойчивости организации на основе состава, структуры и стратегии финансирования оборотных активов.
Влияние оборотных активов и оборотного капитала на стоимость бизнеса проявляется через оборачиваемость оборотного капитала и рентабельность инвестированного капитала. Кроме того, политика финансирования оборотных активов влияет на средневзвешенную стоимость капитала, а темп роста оборотного капитала влияет на темп роста инвестированного капитала.
Анализ динамики и структуры оборотных активов и оборотного капитала представлен в таблице 18.
Проанализировав таблицу 18, видно, что запасы уменьшились на 2,4%. Основной причиной этого снижение было уменьшение готовой продукции на 77,3%. НДС по приобретенным ценностям уменьшился на 15,1%. Дебиторская задолженность уменьшилась на 7,1%. Уменьшение отдельных показателей оборотных активов привело к общему сокращению оборотных активов на 6,9%.
Таблица 18
Анализ динамики и структуры оборотных активов и оборотного капитала
| Показатель | начало года | конец года | изменение за год | доля факторов в изменении оборотных активов | ||||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес, % | сумма, тыс. руб. | удельный вес, % | в тыс. руб. | темп прироста, % | в структуре, % | ||
| Запасы | 120 948 | 27,5 | 118 038 | 28,9 | (2 910) | (2,4) | 1,3 | (9,6) |
| сырье, материалы | 102 039 | 23,2 | 110 991 | 27,1 | 8 952 | 8,8 | 3,9 | 29,5 |
| затраты в незавершенном производстве | — | — | — | — | — | — | — | — |
| готовая продукция, товары отгруженные | 9 979 | 2,3 | 2 265 | 0,6 | (7 714) | (77,3) | (1,7) | (25,4) |
| расходы будущих периодов | 8 929 | 2,0 | 4 782 | 1,2 | (4 147) | (46,4) | (0,9) | (13,7) |
| прочие запасы и затраты | — | — | — | — | — | — | — | — |
| НДС по приобретенным ценностям | 3 852 | 0,9 | 3 270 | 0,8 | (582) | (15,1) | (0,1) | (1,9) |
| Дебиторская задолженность | 274 510 | 62,5 | 254 986 | 62,4 | (19 524) | (7,1) | (0,1) | (64,3) |
| Финансовые вложения | — | — | — | — | — | — | — | — |
| Денежные средства | 39 998 | 9,1 | 32 651 | 8,0 | (7 347) |
(18,4) |
(1,1) | (24,2) |
| Прочие оборотные активы | — | — | — | — | — | — | — | — |
| Итого оборотные активы | 439 308 | 100,0 | 408 945 | 100,0 | (30 363) | (6,9) | — | (100,0) |
Таблица 19
Анализ структуры оборотных активов по элементам
| Показатель | начало года | конец года | оптимальная структура (исходя из нормативных коэффициентов ликвидности), % | ||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес, % | сумма, тыс. руб. | удельный вес, % | ||
| Запасы с НДС | 124 800 | 28,4 | 121 308 | 29,7 | 50,0 |
| Дебиторская задолженность | 274 510 | 62,5 | 254 986 | 62,4 | 47,0 |
| Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения | 39 998 | 9,1 | 32 651 | 8,0 | 3,0 |
| Итого оборотные средства | 439 308 | 100,0 | 408 945 | 100,0 | 100,0 |
Анализ структуры оборотных активов по элементам (таблица 19) позволяет сделать вывод о том, что удельный вес запасов и НДС составляет 29,7%. Удельный вес дебиторской задолженности напротив слишком высок. Денежных средств и краткосрочных финансовых вложений занимают незначительную часть. Для улучшения структуры оборотных активов, предприятию рекомендуется увеличить долю запасов и НДС и уменьшить долю дебиторской задолженности.
Для оценки финансовой устойчивости организации особое значение имеет анализ оборотных активов по ликвидности (Таблица 20).
Таблица 20
Анализ структуры оборотных активов по ликвидности
| Показатель | расчет | начало года | конец года | оптимальная структура (исходя из нормативных коэффициентов ликвидности), % | ||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес, % | сумма, тыс. руб. | удельный вес, % | |||
| Неликвидные активы | незавершенное производство, расходы будущих периодов, прочие запасы, НДС, долгосрочная дебиторская задолженность, авансы выданные | 17 279 | 3,9 | 42 801 | 10,5 | менее 30 |
| Ликвидные активы | сырье и материалы, готовая продукция, краткосрочная дебиторская задолженность, прочие оборотные активы | 382 031 | 87,0 | 333 493 | 81,5 | более 67 |
| Высоколиквидные активы | финансовые вложения, денежные средства | 39 998 | 9,1 | 32 651 | 8,0 | приблизительно 3 |
| Итого оборотные активы | 439 308 | 100,0 | 408 945 | 100,0 | 100 | |
Результаты анализа структуры оборотных активов по ликвидности свидетельствуют о то, что неликвидные активы составляют 10,5%, что не превышает оптимального показателя, который равен 30%. Удельный вес ликвидных активов равен 81,5 %, он подходит под оптимальный показатель, который должен быть более 67%. Высоколиквидные активы не на много превышают оптимальный размер. Для улучшения структуры оборотных рекомендуется немного увеличить неликвидные активы и соответственно уменьшить ликвидные.
Таблица 21
Структура оборотного капитала по пассиву (источники формирования оборотного капитала)
| Показатель | начало отчетного года | конец отчетного года | доля факторов в изменении капитала, % | ||
| значение, тыс. руб. | удельный вес, % | значение, тыс. руб. | удельный вес, % | ||
| Собственные оборотные средства | (801 804) | (465,06) | (933 251) | (698,33) | (339,08) |
| Долгосрочные обязательства | 893 230 | 518,09 | 993 912 | 743,72 | 259,72 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 80 981 | 46,97 | 72 980 | 54,61 | (20,64) |
| Оборотный капитал | 172 407 | 100,0 | 133 641 | 100,0 | (100,0) |
Оценивая структуру оборотного капитала по источникам формирования, можно отметить, что в оборотном капитале доминируют долгосрочные обязательства и их удельный вес растет. Величина собственных оборотных средств отрицательна и продолжает увеличиваться. Величина чистого оборотного капитала уменьшилась и составила 60 661 тыс. руб.
Таблица 22
Структура оборотного капитала по активам (использование оборотного капитала)
| Показатель | начало отчетного года | конец отчетного года | доля факторов в изменении капитала, % | ||
| значение, тыс. руб. | удельный вес, % | значение, тыс. руб. | удельный вес, % | ||
| Запасы и НДС по приобретенным ценностям | 124 800 | 72,39 | 121 308 | 90,77 | 9,01 |
| Дебиторская задолженность | 47 607 | 27,61 | 12 333 | 9,23 | 90,99 |
| Денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, прочие | — | — | — | — | — |
| Оборотный капитал | 172 407 | 100,0 | 133 641 | 100,0 | 100,0 |
Структура оборотного капитала по направлениям использования такова: в отчетном году сокращается дебиторская задолженность и повышается показатель запасы и НДС по приобретенным ценностям.
Следующим этапом анализа является анализ производственного, операционного и финансового циклов.
Длительность циклов, которая зависит от оборачиваемости оборотного капитала, самым существенным образом влияет на рентабельность инвестированного капитала — один из важнейших первичных факторов стоимости бизнеса.
Таблица 23
Расчет длительности операционного и финансового цикла
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| 1 | 2 | 3 |
| Длительность пребывания запасов сырья и материалов на складе | 34 | 34 |
| Коэффициент нарастания затрат | 0,8212 | 0,7898 |
| Длительность производственного процесса | 3 | 1 |
| Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе (включая товары отгруженные) | 2 | 0 |
| Длительность дебиторской задолженности | 55 | 38 |
| Длительность кредиторской задолженности | 56 | 47 |
| Длительность производственного цикла | 39 | 36 |
| Длительность операционного цикла | 94 | 74 |
| Длительность финансового цикла | 39 | 27 |
Длительность производственного, операционного и финансового циклов снизились за счет снижения длительности пребывания на складе готовой продукции, сокращения производственного процесса, а также существенного снижения длительности дебиторской и кредиторской задолженности задолженности. Коэффициент нарастания затрат уменьшается.
Таблица 24
Обоснование длительности операционного и финансового цикла (упрощенный расчет).
| Наименование показателя | расчет | предыдущий год | отчетный год | темп прироста |
| Длительность пребывания запасов на складах | (запасы) / себестоимость проданных товаров, продукции х 365 | 24 | 18 | (26,5) |
| Длительность оборота НДС | НДС / выручка х 365 | 1 | 0 | (36,1) |
| Длительность дебиторской задолженности | (дебиторская задолженность / выручка) х 365 | 55 | 38 | (30,0) |
| Длительность кредиторской задолженности | (кредиторская задолженность / Расходы по обычным видам деятельности) х 365 | 53 | 41 | (22,3) |
| Длительность операционного цикла | Длительность оборота запасов | 80 | 57 | (29,0) |
| Длительность финансового цикла | Длительность операционного цикла + Длительность дебиторской задолженности — Длительность кредиторской задолженности | 26 | 15 | (42,6) |
Таблица 25.
Прогнозные показатели длительности финансового цикла, дни
| показатель | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | |
| Длительность пребывания запасов на складах | 16 | 14 | 11 |
| Длительность дебиторской задолженности | 35 | 31 | 22 |
| Длительность кредиторской задолженности | 37 | 34 | 30 |
| Длительность финансового цикла | 17 | 12 | 2 |
В таблице 24 видно, что длительность пребывания запасов на складах уменьшилась на 26,5%. Длительность операционного цикла уменьшилась 29%. Это хороший результат, так как запасы меньшее время задерживаются на складе, следовательно, увеличивается их оборачиваемость, а это приводит к большей прибыли. Длительность финансового цикла тоже уменьшилась на 42,6% в большей степени из-за уменьшения дебиторской задолженности на 30%. Снижение длительности финансового цикла тоже является хорошим результатом деятельности компании.
В целом делая прогноз на будущие года, исходим из того, что тенденция снижения сохранится и длительность финансового цикла будет уменьшатся и к концу 3 года она составит 2 дня, что является хорошим стимулом для поддержания данной политики.
Таблица 26
Оценка стратегии финансирования оборотных активов
| Показатель | значение на начало отчетного года, тыс. руб. | значение на конец отчетного года, тыс. руб. |
| 1 | 2 | 3 |
| Устойчивые источники финансирования (собственные оборотные средства и долгосрочные обязательства), тыс. руб. | 91 426 | 60 661 |
| Постоянная часть оборотных активов (запасы и НДС), тыс. руб. | 124 800 | 121 308 |
| Отношение устойчивых источников к постоянной части оборотных активов, % | 73 | 50 |
| Дебиторская задолженность, тыс. руб. | 274 510 | 254 986 |
| Кредиторская задолженность, тыс. руб. | 266 901 | 275 304 |
| Отношение дебиторской задолженности к кредиторской, % | 103 | 93 |
| Величина денежных средств и КФВ, тыс. руб. | 39 998 | 32 651 |
| Нормативное значение денежных средств и КФВ (5% от оборотных активов) | 13 179 | 12 268 |
| Отношение величины денежных средств и КФВ к их нормативной величине | 303 | 266 |
| Обоснование стратегии финансирования оборотных активов: |
| обоснование строится на том, что оптимальной стратегией является компромиссная |
| Наименование показателя | Вывод |
| Устойчивые источники финансирования оборотных активов | увеличивать |
| Кредиторскую задолженность | увеличивать |
| Высоколиквидные активы | уменьшать |
Переходя к оценке стратегии финансирования оборотных активов, можно отметить, что организация придерживается агрессивной теории финансирования оборотных активов. Эта стратегия относительно дешевая, т.к. используются дешевые источники финансирования, риск высок (используются неустойчивые источники). Но, так как оптимальной стратегией является компромиссная, где устойчивых источников приблизительно столько же, сколько постоянных активов и неустойчивые источники приблизительно равны варьирующей части, то организации следует увеличивать устойчивые источники финансирования оборотных активов, кредиторскую задолженность и уменьшать высоколиквидные активы.
2.3 Управление запасами и дебиторской задолженностью
В таблице 27 будет представлен анализ запасов и НДС по приобретенным ценностям.
Проанализировав данную таблицу можно сделать следующие выводы: запасы сырья и материалов выросли на 8,8%, запасы незавершенного производства и РБП сократились на 46,4%, запасы готовой продукции и товары отгруженные уменьшились на 77,3 % и наконец НДС по приобретенным ценностям снизился на 15,1%. Итого изменения самих запасов составило их уменьшение на 2,8%. Можно сделать выводы о том, что наиболее сильно повлияло на уменьшение запасов: во-первых, это снижение запасов незавершенного производства и РБП, во-вторых, это сильное снижение запасов готовой продукции и товаров отгруженных. в-третьих, это рост запасов сырья и материалов и снижение НДС по приобретенным ценностям.
Таблица 27
Анализ запасов и НДС по приобретенным ценностям:
| Показатель | начало года | конец года | изменение за год | доля факторов в изменении дебиторской задолженности | ||||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес | сумма, тыс. руб. | удельный вес | в тыс. руб. | темп прироста, % | в структуре, % | ||
| запасы сырья и материалов | 102 039 | 81,8 | 110 991 | 91,5 | 8 952 | 8,8 | 9,7 | 256,4 |
| запасы незавершенного производства и расходы будущих периодов, прочие запасы | 8 929 | 7,2 | 4 782 | 3,9 | (4 147) | (46,4) | (3,2) | (118,8) |
| запасы готовой продукции и товары отгруженные | 9 979 | 8,0 | 2 265 | 1,9 | (7 714) | (77,3) | (6,1) | (221,0) |
| НДС по приобретенным ценностям | 3 852 | 3,1 | 3 270 | 2,7 | (582) | (15,1) | (0,4) | (16,7) |
| Всего запасы | 124 799 | 100,0 | 121 308 | 100,0 | (3 491) | (2,8) | — | (100,0) |
Таблица 28
Анализ дебиторской задолженности
| Показатель | начало года | конец года | изменение за год | доля факторов в изменении дебиторской задолженности | ||||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес | сумма, тыс. руб. | удельный вес | в тыс. руб. | темп прироста, % | в структуре, % | ||
| покупатели и заказчики | 182 360 | 66,4 | 152 936 | 60,0 | (29 424) | (16,1) | (6,5) | (150,7) |
| авансы выданные | 4 498 | 1,6 | 34 749 | 13,6 | 30 251 | 672,5 | 12,0 | 154,9 |
| прочие дебиторы | 87 652 | 31,9 | 67 301 | 26,4 | (20 351) | (23,2) | (5,5) | (104,2) |
| Всего дебиторская задолженность | 274 510 | 100,0 | 254 986 | 100,0 | (19 524) | (7,1) | — | (100,0) |
Дебиторская задолженность в целом снизилась на 7,1%. На это повлияло снижение задолженности покупателей и заказчиков на 16,1 %, уменьшение прочих дебиторов на 23,2%, что, без сомнения, является главным фактором повлекшим уменьшение дебиторской задолженности в целом.
Таблица 29
Оценка качества дебиторской задолженности и установление типа кредитной политики
| Наименование показателя | на начало года | на конец года | изменение за год | |
| в тыс. руб. | темп прироста, % | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Длительность дебиторской задолженности покупателей и заказчиков (дебиторская/ выручка х 365) | 36 | 23 | (13,43) | (36,84) |
| Длительность дебиторской задолженности (дебиторская/ выручка х 365) | 55 | 38 | (16,49) | 30,04) |
| вывод | жесткая политика | жесткая политика | ||
| Дебиторская задолженность, тыс. руб. | 274 510 | 254 986 | (19 524) | (7,11) |
| в том числе долгосрочная | — | — | — | — |
| Доля долгосрочной задолженности, % | — | — | — | — |
| вывод | жесткая политика | жесткая политика | ||
| Полученные авансы, тыс. руб. | 3 141 | 9 583 | 6 442 | 205,09 |
| отношение полученных авансов к величине дебиторской задолженности покупателей и заказчиков,% | 1,72 | 6,27 | 4,54 | 263,79 |
| вывод | либеральная политика | либеральная политика | ||
| Темп прироста выручки, % | 32,77 | |||
| Темп прироста дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, % | (16,14) | |||
| вывод | жесткая политика | |||
| Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов (форма №1), тыс. руб. | — | — | — | — |
| Доля списанной в убыток задолженности неплатежеспособных дебиторов в суммарной дебиторской задолженности, % | — | — | — | — |
| вывод | жесткая политика | жесткая политика | ||
| Убытки от списания дебиторской задолженности, по которой истёк срок исковой давности (форма №2), тыс. руб. | — | — | — | — |
| Доля убытков от списания дебиторской задолженности, по которой истёк срок исковой давности в суммарной дебиторской задолженности, % | — | — | — | — |
| вывод | жесткая политика | жесткая политика | ||
| Резервы по сомнительным долгам, тыс. руб. | — | — | — | — |
| вывод | жесткая политика | жесткая политика | ||
На основании данной таблицы делаем вывод, что организация придерживается жесткой кредитной политики по следующим показателям:
· сроки длительности небольшие;
· у показателя длительность дебиторской задолженности отсутствует долгосрочная дебиторская задолженность;
· темп прироста выручки больше темпа прироста дебиторской задолженности покупателей и заказчиков;
· нет доли списанной в убыток задолженности неплатежеспособных дебиторов;
· отсутствие резервов по сомнительным долгам.
2.4 Анализ денежных потоков организации
Таблица 30
Выявление неденежных форм расчетов (на основе соотношения форм №2 и №4)
| Наименование показателя | предыдущий год | отчетный год |
| 1 | 2 | 3 |
| Поступления от текущей деятельности (средства, полученные от покупателей, заказчиков и авансы) из формы №4, тыс. руб. | 2 015 511 | 2 573 962 |
| Выручка из формы №2, тыс. руб. | 1 825 320 | 2 423 501 |
| Соотношение поступления / выручка (нетто), % | 110 | 106 |
| Платежи по текущей деятельности из формы №4 (оплата приобретенных товаров, оплата труда, платежи в бюджет), тыс. руб. | (2 098 837) | (2 421 918) |
| Себестоимость реализации, управленческие и коммерческие расходы за вычетом амортизации | (1 709 531) | (2 070 851) |
| Соотношение платежи / себестоимость полная | 123 | 117 |
| Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов за вычетом соответствующей продажи форма №4, тыс. руб. | Х | 12 011 |
| Увеличение внеоборотных активов (кроме финансовых вложений и ОНА) форма №1, тыс. руб. | Х | 38 941 |
| Соотношение платежи/ увеличение ВНА | Х | 30,84 |
| Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями за вычетом погашения займов и кредитов форма №4, тыс. руб. | Х | 135 083 |
| Увеличение кредитов и займов форма №1, тыс. руб. | Х | 93 326 |
| Соотношение поступления/ увеличение кредитов и займов | Х | 144,74 |
В данной таблице в первом соотношении поступлений к выручке, видно, что показатели превышают 100 %, это соотношение говорит об отсутствии неденежных форм расчетов. Соотношение платежи / себестоимость полная тоже больше 100 %, следовательно, и здесь нет неденежных форм расчетов. Соотношение платежи/ увеличение ВНА меньше 100 %, скорее всего в этом пункте имеются неденежные формы расчетов. Соотношение поступления/ увеличение кредитов и займов приблизительно больше 100 %.
В итоге можно сказать, что организация не использует схемы налоговой экономии. Её можно признать ликвидной, так как большую долю в выручке занимают денежные средства, и от этого напрямую зависит возможность своевременного исполнения организацией своих обязательств. Также организацию можно признать "прозрачной".
3. Разработка долгосрочной финансовой политики организации
3.1 Анализ финансовой деятельности организации и разработка базовых параметров финансовой стратегии
Произведем анализ структуры и динамики источников финансирования, показывающий, за счет каких источников организация осуществляет свою деятельность, соотношение источников между собой.
Самая весомая доля в изменении источников финансирования ОАО КБК "Черемушки" принадлежит накопленному собственному капиталу. За период были сокращены долгосрочные и краткосрочные кредиты, что оказывает положительное воздействие на прибыль, так как сокращает дополнительные расходы по обслуживанию долга. Незначительно увеличились долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность.
3.2 Средневзвешенная стоимость капитала
Для того, чтобы сделать вывод относительно того, создает организация стоимость или разрушает ее, необходимо рассчитать показатель, оценивающий эффективность деятельности организации — рентабельность инвестированного капитала. Результаты расчетов приведены в таблице 32
Таблица 31
Показатели состава и структуры источников финансирования организации.
| Показатель | начало года | конец года | изменение за год | доля факторов в изменении источников финансирования, % | ||||
| сумма, тыс. руб. | удельный вес | сумма, тыс. руб. | удельный вес | в тыс. руб. | темп прироста, % | в структуре, % | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| Инвестированный собственный капитал | 48 537 | 3,09 | 48 537 | 2,70 | — | — | (0,391) | — |
| Накопленный собственный капитал | 282 319 | 17,96 | 409 030 | 22,73 | 126 711 | 44,9 | 4,767 | 55,6 |
| Прочие приравниваемые к долгосрочным источникам источники (ОНО) | 974 | 0,06 | 329 | 0,02 | (645) | (66,2) | (0,044) | (0,3) |
| Долгосрочные и краткосрочные кредиты | 150 515 | 9,57 | 70 889 | 3,94 | (79 626) | (52,9) | (5,636) | (35,0) |
| Долгосрочные и краткосрочные займы | 822 722 | 52,34 | 995 675 | 55,32 | 172 953 | 21,0 | 2,985 | 75,9 |
| Кредиторская задолженность | 266 901 | 16,98 | 275 304 | 15,30 | 8 403 | 3,1 | (1,682) | 3,7 |
| Прочие долгосрочные и краткосрочные обязательства | — | — | — | — | — | — | — | — |
| Итого источники финансирования организации | 1 571 968 | 100,0 | 1 799 764 | 100,0 | 227 796 | 14,5 | — | 100,0 |
Таблица 32
Расчет средневзвешенной стоимости капитала
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Инвестированный капитал, тыс. руб. | 1 305 067 | 1 524 459 |
| в том числе | ||
| собственный капитал | 330 856 | 457 567 |
| долгосрочные обязательства | 893 230 | 993 912 |
| краткосрочные кредиты и займы | 80 981 | 72 980 |
| Структура инвестированного капитала,%: | 100,0 | 100,0 |
| Удельный вес собственного капитала в инвестированном капитале, % | 25,35 | 30,02 |
| Удельный вес долгосрочных обязательств, % | 68,44 | 65, 20 |
| Удельный вес краткосрочных кредитов и займов, % | 6,21 | 4,79 |
| Фактическая стоимость собственного капитала (текущая доходность + капитальная доходность), % | 5,88 | 27,69 |
| Рыночная стоимость собственного капитала, % | 41,65 | 33,60 |
| Фактическая стоимость привлеченных кредитов и займов, % | 10,71 | 10,22 |
| Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга),% | 16,50 | 15,92 |
| Расчетная ставка налога на прибыль,% | (1,77) | 29,29 |
| WACC фактический, %* | 9,62 | 13,37 |
| WACC рыночный, %* | 23,09 | 17,96 |
| WACC условный, % (собственный капитал по рыночной стоимости, заемный — по фактической) | 18,69 | 15,14 |
| Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб. | 123 536 | 286 471 |
| Чистая операционная прибыль, тыс. руб. | 125 718 | 202 571 |
| Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), % | 9,63 | 13,29 |
| Спред,% | (13,46) | (4,67) |
В итоге видно, как в предыдущем, так и в отчетном году получаем WACCфактический меньше, чем рыночный. При том, что WACCфактический увеличился в отчетном году. Это связано с увеличением фактической стоимости собственного капитала. С учетом этих значений можно сделать объективный вывод о том, что организация не создает стоимость, поскольку рентабельность инвестированного капитала ниже средневзвешенной стоимости капитала, рассчитанной по рыночным ставкам. Спред отрицательный, но он снижается и на конец отчетного года составляет — 4,67%, что связано с увеличением рентабельности инвестированного капитала с 9,63% до 13,29%.
3.3 Расчёт эффекта финансового рычага, его уровня и индекса
Расчет показателей финансового рычага представлен в табл.33.
Таблица 33
Расчет показателей финансового рычага
| Показатель | предыдущий год | отчётный год | темп прироста показателей, % | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | |
| Проценты к уплате фактические, тыс. руб. | (104 290) | (109 071) | 4,6 | |
| Налог на прибыль и отложенные налоги (прибыль до налогообложения — чистая прибыль), тыс. руб. | 340 | (51 956) | (15 381,2) | |
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 19 246 | 177 400 | 821,7 | |
| Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб. | 123 536 | 286 471 | 131,9 | |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 19 586 | 125 444 | 540,5 | |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 330 856 | 457 567 | 38,3 | |
| Заёмный капитал (долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы), тыс. руб. | 974 211 | 1 066 893 | 9,5 | |
| Активы для расчета рентабельности (за вычетом кредиторской и прочих краткосрочных обязательств), равны инвестированному капиталу, тыс. руб. | 1 305 067 | 1 524 459 | 16,8 | |
| предварительный расчет показателей | ||||
| Расчетная ставка налога на прибыль (налог на прибыль и отложенные налоги/ прибыль до налогообложения), % | (1,77) | 29,29 | 1 757,8 | |
| Фактическая процентная ставка по заемному капиталу, % | 10,71 | 10,22 | (4,5) | |
| Рыночная ставка по заемному капиталу, % | 16,50 | 15,92 | (3,5) | |
| Рентабельность чистых активов, % | 9,47 | 18,79 | 98,5 | |
| Плечо финансового рычага | 2,94 | 2,33 | (20,8) | |
| расчет по фактической цене заемного капитала | ||||
| Рентабельность собственного капитала (фактическая), % | 5,92 | 27,42 | 363,1 | |
| Дифференциал финансового рычага, % | (1,24) | 8,57 | 791,4 | |
| Эффект финансового рычага, % | (3,71) | 14,13 | 480,5 | |
| Уровень финансового рычага | 6,419 | 1,615 | (74,8) | |
| Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала) | 0,6145 | 2,0632 | 235,7 | |
| расчет по рыночной цене заемного капитала | ||||
| Условные проценты к уплате (по рыночным ставкам), тыс. руб. | 160 745 | 169 814 | 5,6 | |
| Условная чистая прибыль (с учетом рыночных процентов), тыс. руб. | (37 866) | 82 491 | 317,8 | |
| Рентабельность собственного капитала (через рыночные ставки), % | (11,44) | 18,03 | 257,5 | |
| Дифференциал финансового рычага, % | (7,03) | 2,87 | 140,9 | |
| Эффект финансового рычага, % | (21,08) | 4,74 | 122,5 | |
| Уровень финансового рычага | (3,320) | 2,456 | 174,0 | |
| Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала) | (1,188) | 1,357 | 214,2 | |
Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает как изменится рентабельность собственного капитала при привлечении заемных средств. Индекс финансового рычага (ИФР) показывает, во сколько раз рентабельность собственного капитала отличается от рентабельности собственного капитала, но при отсутствии заемного капитала. Организации не выгодно привлекать заемный капитал, так как в предыдущем году ЭФР<0 и ИФР<1, в отчетном году ситуация немного меняется ЭФР>0 и ИФР>1, однако эти показатели продолжают оставаться довольно низкими. Уровень финансового рычага (УФР) — соотношение между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до налогообложения. Значение УФР к отчетному периоду меняется и становиться больше, это говорит об увеличении объема заемного капитала. Рентабельность чистых активов как и рентабельность собственного капитала увеличивается, что является следствием повышения эффективности деятельности.
3.4 Анализ дивидендной политики
Показатели, характеризующие дивидендную политику организации
Таблица 34
Анализ распределения чистой прибыли (по отчету об изменениях капитала, форма №3)
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Чистая прибыль направлена: | 19 586 | 125 444 |
| на увеличение резервного капитала | — | — |
| на выплату дивидендов | — | — |
| на увеличение нераспределенной прибыли | 19 586 | 125 444 |
| Доля дивидендных выплат в чистой прибыли, % | — | — |
| Доля нераспределенной прибыли в чистой прибыли, % | 100,0 | 100,0 |
Из данных этой таблицы мы видим, что данное предприятие в предыдущем и отчетном году дивидендов не выплачивала. Вся чистая прибыль была направлена на увеличение нераспределенной прибыли.
Таблица 35
Обоснование дивидендной политики
| Показатель | значение на начало года | значение на конец года | ||
| 1 | 2 | 3 | ||
| Рентабельность собственного капитала, % | 5,92 | 27,42 | ||
| вывод | выплаты возможны | выплаты возможны | ||
| Превышение СЧА над уставным капиталом и резервным фондом, тыс. руб. | 330 809 | 457 426 | ||
| вывод | выплаты возможны | выплаты возможны | ||
| Наличие высоколиквидных активов в процентах относительно норматива (10% от оборотных активов) | 303 | 266 | ||
| вывод | выплаты возможны | выплаты возможны | ||
| Коэффициент автономии, % | 21 | 25 | ||
| вывод | выплаты нежелательны | выплаты нежелательны | ||
| Обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами | (1,825) | (2,282) | ||
| вывод | выплаты нежелательны | выплаты нежелательны | ||
| Плечо финансового рычага | 2,94 | 2,33 | ||
| вывод | выплаты нежелательны | выплаты нежелательны | ||
| показатель | прогнозный период | |||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| Коэффициент дивидендных выплат, % | — | — | — | |
Потенциал для выплат дивидендов у предприятия есть, рентабельность собственного капитала находится на хорошем уровне, однако коэффициент автономии меньшее нормы, равной 50%, а так же плечо финансового рычага уменьшилось, т.е. риск снизился. Но все же предприятие принимает решение не выплачивать дивиденды, т.к. рентабельность собственного капитала высокая, и поэтому выгодно капитализировать прибыль. В целом предприятие может выплачивать дивиденды.
3.5 Анализ рентабельности собственного капитала (Методика Дюпон)
Методика Дюпона позволяет дать комплексную оценку основным факторам, влияющим на рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала по модели Дюпон представляет собой произведение всех основных 3 факторов. Анализ рентабельности собственного капитала по методике Дюпон представлен в таблице 36.
Таблица 36
Анализ рентабельности собственного капитала по методике Дюпон
| Показатель | предыдущий год | отчетный год |
| Мультипликатор собственного капитала | 3,94 | 3,33 |
| Оборачиваемость активов | 1,40 | 1,59 |
| Чистая маржа, % | 1,07 | 5,18 |
| Рентабельность собственного капитала, % | 5,92 | 27,42 |
Из расчетных данных таблицы видно, что немного уменьшился мультипликатор, оборачиваемость активов и чистая маржа повлияли положительно. Поэтому в целом рентабельность собственного капитала увеличилась. На основании этого можно сделать вывод, что чем выше будет оборачиваемость активов, выше маржа прибыли и больше заработанной прибыли остается на предприятии в качестве нераспределенной, тем будет выше темп прироста собственного капитала, а, следовательно, и рост организации.
3.6 Управление прибылью на основе показателей ресурсоемкости
Для расчета влияния факторов на прибыль необходимо произвести предварительный расчет.
Таблица 37
Анализ по ресурсному принципу (расходы по элементам)
| предварительный расчет | |||||||
| Показатель | значение за предыдущий год, тыс. руб. | значение за отчетный год, тыс. руб. | изменение, тыс. руб. | влияние на прибыль, тыс. руб. | ресурсоемкость предыдущий год | ресурсоемкость отчетный год | темп прироста ресурсомкости, % |
| Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг | 1 825 320 | 2 423 501 | 598 181 | 598 181 | |||
| Материальные затраты | 1 126 458 | 1 228 797 | 102 339 | (102 339) | 0,6171 | 0,5070 | (17,8399) |
| Затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды | 439 767 | 564 094 | 124 327 | (124 327) | 0,2409 | 0,2328 | (3,3894) |
| Амортизация | 44 231 | 49 322 | 5 091 | (5 091) | 0,0242 | 0,0204 | (16,0135) |
| Прочие затраты | 26 881 | 277 960 | 251 079 | (251 079) | 0,0147 | 0,1147 | 678,8121 |
| Прибыль от продаж | 187 983 | 303 328 | 115 345 | 115 345 | 0,1030 | 0,1252 | 21,5317 |
| справочно: добавленная стоимость | 698 862 | 1 194 704 | 495 842 | 0,3829 | 0,4930 | 28,7552 | |
На основании Таблицы 37 рассчитаем влияние факторов на прибыль.
Таблица 38
Расчет влияния факторов
| темп инфляции | 11,9 |
| Выручка в сопоставимых ценах | 2 165 774 |
| Прирост выручки за счет объема продаж | 340 454 |
| Прирост выручки за счет инфляции | 257 727 |
| Факторы, влияющие на прибыль от продаж | расчет | влияние на прибыль |
| Объем | 35 062 | 35 062 |
| Цена | 26 542 | 26 542 |
| Материалоёмкость | (266 816) | 266 816 |
| Зарплатоёмкость | (19 790) | 19 790 |
| Амортизациоёмкость | (9 404) | 9 404 |
| Ресурсоёмкость по прочим расходам | 242 270 | (242 270) |
| Итоговое влияние | 115 345 | 115 345 |
Все затраты, кроме затрат на оплату труда и отчисления на социальные нужды, являются не контролируемыми (отклонения больше 10 %). Причем наблюдается существенный рост прочих затрат — негативный фактор. Поэтому управленческие решения должны быть связаны с контролем почти всех затрат.
На основании имеющихся данных можно сказать, что выручка предприятия возросла, и доля прибыли от продаж увеличивается. Это связано с увеличением конкурентоспособности продукции. Прирост выручки осуществился в основном за счет снижения материалоемкости, увеличения объема продаж и роста цен на продукцию.
3.7 Анализ совокупного риска
Показатели операционного, финансового и совокупного риска
Таблица 39
Оценка совокупного риска (по фактическим показателям)
| Уровень риска | Предыдущий год | Отчетный год |
| Уровень операционного рычага | 4,2980 | 3,1270 |
| Уровень финансового рычага | 6,4188 | 1,6148 |
| Уровень совокупного риска | 27,5879 | 5,0496 |
| Вывод | риск снижается | |
Уровень операционного рычага в отчетном году снижается из-за увеличения постоянных затрат, а также из-за увеличения рентабельности активов. Уровень финансового рычага должен быть >2, у предприятия это значение близко к 2. Рекомендуемые границы для уровня совокупного риска 5-10 %. Уровень совокупного риска для ОАО КБК "Черемушки" равен 5,0496.
Таблица 40
Факторный анализ уровня совокупного риска
| Факторы, влияющие на совокупный риск | |||||
| Показатель | предыдущий год | отчетный год | темп прироста, % | ||
| Фактическая процентная ставка, % | 10,705 | 10,223 | (4,50) | ||
| Коэффициент постоянных расходов | 0,312 | 0,400 | 28,03 | ||
| Коэффициент финансовой зависимости | 0,746 | 0,700 | (6,25) | ||
| Рентабельность активов, % | 9,466 | 18,792 | 98,52 | ||
| Уровень операционного рычага | 4,297990 | 3,127018 | (27,24) | ||
| Уровень финансового рычага | 6,418788 | 1,614831 | (74,84) | ||
| Уровень совокупного риска | 27,587888 | 5,049605 | (81,70) | ||
| Анализ совокупного запаса надежности | |||||
| Показатель | предыдущий год | отчетный год | темп прироста, % | ||
| Запас коммерческой надежности, % | 23,27 | 31,98 | 37,45 | ||
| Запас финансовой надежности, % | 15,58 | 61,93 | 297,49 | ||
| Совокупный запас надежности, % | 3,62 | 19,80 | 446,34 | ||
| Вспомогательные расчеты | |||||
| показатель | значение | ||||
| значение УСР для оценки влияния процентной ставки | 22,1786 | ||||
| значение УСР для оценки влияния коэффициента постоянных расходов | 26,9496 | ||||
| значение УСР для оценки влияния коэффициента финансовой зависимости | 21,3903 | ||||
| значение УСР для оценки влияния рентабельности активов | 5,0496 | ||||
| Расчет влияния факторов | |||||
| Показатель | влияние факторов в пунктах | влияние факторов в процентах | |||
| прирост уровня совокупного риска | (22,5383) | (100) | |||
| прирост УСР за счет фактической процентной ставки | (5,4093) | (24,0003) | |||
| прирост УСР за счет коэффициента постоянных расходов | 4,7710 | 21,1683 | |||
| прирост УСР за счет коэффициента финансовой зависимости | (5,5593) | (24,6659) | |||
| прирост уровня совокупного риска за счет рентабельности активов | (16,3407) | (72,5021) | |||
| итого прирост уровня совокупного риска | (22,538) | (100,000) | |||
Из итогов расчета видно, что в целом УСР снизился на 22,54%. Факторы, повлиявшие на это: снижение УОР, так как рентабельность активов выросла, снижение УФР. В итоге мы видим, что совокупный запас надежности увеличился. УСР > 5%, а СЗН почти равен 20%, следовательно, предприятие имеет нормальный запас надежности. Решение — необходимо продолжать существующую финансовую политику, т.к. запас совокупной надежности не избыточен.
4. Анализ перспектив развития бизнеса и оценка базовых параметров финансовой политики организации
4.1 Разработка финансовых прогнозов
Прогноз показателей прибылей и убытков, баланса и движения денежных средств.
Данный прогноз включает оценку организации на три прогнозных года и включают прогнозный бухгалтерский баланс, отчёт о прибылях и убытках, отчёт о движении денежных средств.
Таблица 41
Рассчитанные прогнозные исходные данные
| Рассчитанные прогнозные исходные данные | ||||
| Показатель | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Рыночная стратегия | ||||
| Темп прироста объема производства и реализации продукции (в реальной оценке), % | 18,65 | — | 1,00 | 3,00 |
| Операционная стратегия | ||||
| Материалоемкость, руб. /руб. | 0,507 | 0,507 | 0,507 | 0,507 |
| Зарплатоемкость (затраты на оплату труда/ выручка), руб. / руб. | 0,188 | 0,188 | 0,188 | 0,188 |
| Налогоемкость по платежам в социальные фонды, руб. / руб. | 0,044 | 0,044 | 0,044 | 0,044 |
| Ресурсоемкость по прочим затратам (при прогнозе динамики показателя надо учесть, что часть прочих затрат — это постоянные затраты), руб. руб. | 0,1147 | 0,115 | 0,115 | 0,115 |
| Средняя норма амортизации (к стоимости внеоборотных активов), % | 2,999 | 2,999 | 2,999 | 2,999 |
| Средняя длительность оборота запасов (через выручку), дни | 18 | 18 | 18 | 18 |
| Средняя длительность погашения дебиторской задолженности (через выручку), дни | 38 | 38 | 38 | 38 |
| Средняя длительность погашения кредиторской задолженности (через выручку), дни | 41 | 41 | 41 | 41 |
| Инвестиционная стратегия | — | — | — | |
| Капитальные вложения во внеоборотные активы, в том числе | (375 617) | (375 617) | (375 617) | (375 617) |
| в нематериальные активы | (211) | (211) | (211) | (211) |
| в основные средства и незавершенное строительство | (38 730) | (38 730) | (38 730) | (38 730) |
| в долгосрочные финансовые вложения | (336 676) | (336 676) | (336 676) | (336 676) |
| Дивидендная политика | — | — | — | |
| Коэффициент дивидендных выплат, % | — | — | — | — |
| Вводимые исходные данные | ||||
| Показатель | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Темп прироста цен на выпускаемую продукцию, % | 10 | 13 | 12 | 10 |
| Среднемесячная заработная плата, тыс. руб. / чел. | 22,41 | 25,8 | 29,6 | 34,1 |
| Прочий финансовый результат (не вкл. проценты к уплате), тыс. руб. | (16 857) | (17 000) | (17 000) | (17 000) |
| Средняя ставка налогообложения бухгалтерской прибыли | 0,293 | 0, 200 | 0, 200 | 0, 200 |
| Отношение НДС по приобретенным ценностям к запасам сырья и материалов, % | 2,77 | 2,77 | 2,77 | 2,77 |
| Средняя ставка НДС, % (к выручке (нетто) | 18 | 18 | 18 | 18 |
| Процент по долгосрочным источникам, % | 10,22 | 5,00 | 5,00 | 5,00 |
| Процент по краткосрочным источникам, % | 10,22 | 5,00 | 5,00 | 5,00 |
| Требуемая доходность собственного капитала, % | 33,60 | 33,60 | 33,60 | 33,60 |
| Норматив денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, % от оборотных активов | 8 | 8 | 8 | 8 |
На основании этих вводимых исходных данных можно произвести финансовый прогноз на три последующих периода, составив прогнозные отчёты, приведённые в следующих таблицах.
Таблица 42
Вспомогательный расчет в потребности финансирования
| Показатель | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| Прирост долгосрочных обязательств | 100 682 | 111 199 | 73 375 | 28 231 |
| Прирост краткосрочных кредитов и займов | (8 001) | 9 276 | 10 578 | 12 130 |
| Вспомогательные расчеты | ||||
| Показатель | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| Среднегодовая заработная плата, тыс. руб. | 269 | 309 | 356 | 409 |
| Темп прироста заработной платы, % | 0,301 | 0,150 | 0,150 | 0,150 |
| Темп прироста производительности труда (через добавленную стоимость), % | 0,709 | 0,150 | 0,150 | 0,150 |
| Среднесписочная численность персонала, чел. | 1 697 | 1 667 | 1 640 | 1 616 |
| Постоянные расходы, тыс. руб. | 626 186 | 699 788 | 792 579 | 897 258 |
| Переменные расходы, тыс. руб. | 1 510 844 | 1 707 254 | 1 931 245 | 2 188 101 |
| Первоначальная стоимость внеоборотных активов на конец года, тыс. руб. | 1 666 440 | 1 992 077 | 2 307 947 | 2 614 343 |
| Остаточная стоимость внеоборотных активов на конец года, тыс. руб. | 1 390 818 | 1 716 455 | 2 032 325 | 2 338 721 |
| Прогнозный отчет о прибылях и убытках | ||||
Таблица 43
| Показатель | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Выручка | 2 423 501 | 2 738 556 | 3 097 855 | 3 509 869 |
| Расходы по обычным видам деятельности, в том числе по элементам: | (2 120 173) | (2 390 042) | (2 706 825) | (3 068 360) |
| Материальные затраты | (1 228 797) | (1 388 541) | (1 570 717) | (1 779 623) |
| Затраты на оплату труда | (456 401) | (515 733) | (583 397) | (660 989) |
| Отчисления на социальные нужды | (107 693) | (121 693) | (137 659) | (155 968) |
| Амортизация | (49 322) | (49 980) | (59 747) | (69 220) |
| Прочие затраты | (277 960) | (314 095) | (355 304) | (402 559) |
| Прибыль от продаж | 303 328 | 348 514 | 391 030 | 441 510 |
| Проценты к уплате | (109 071) | (53 345) | (59 368) | (63 566) |
| Прочий результат (не вкл. проценты к уплате) | (16 857) | (17 000) | (17 000) | (17 000) |
| Чистая операционная прибыль | 202 571 | 265 211 | 299 224 | 339 608 |
| Прибыль до налогообложения | 177 400 | 278 170 | 314 662 | 360 944 |
| Текущий налог на прибыль и отложенные налоги | (51 967) | (55 634) | (62 932) | (72 189) |
| Чистая прибыль | 125 444 | 222 536 | 251 729 | 288 755 |
| Нераспределенная прибыль | 125 444 | 222 536 | 251 729 | 288 755 |
| Дивиденды | — | — | — | — |
| Прогнозный балансовый отчет на конец периода | ||||
Таблица 44
| Показатель | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| АКТИВ | ||||
| Внеоборотные активы | 1 390 818 | 1 716 455 | 2 032 325 | 2 338 721 |
| Запасы | 118 038 | 133 383 | 150 883 | 170 950 |
| НДС по приобретенным ценностям | 3 270 | 3 695 | 4 180 | 4 736 |
| Дебиторская задолженность и прочие оборотные активы | 254 986 | 288 134 | 325 937 | 369 287 |
| Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения | 32 651 | 36 896 | 41 736 | 47 287 |
| Итог баланса | 1 799 763 | 2 178 563 | 2 555 061 | 2 930 982 |
| ПАССИВ | ||||
| Собственный инвестированный капитал | 48 537 | 48 537 | 48 537 | 48 537 |
| Собственный накопленный капитал | 409 030 | 631 566 | 883 295 | 1 172 050 |
| Долгосрочные обязательства | 993 912 | 1 105 111 | 1 178 486 | 1 206 717 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 72 980 | 82 256 | 92 834 | 104 965 |
| Кредиторская задолженность | 275 304 | 311 094 | 351 909 | 398 713 |
| Итог баланса | 1 799 763 | 2 178 563 | 2 555 061 | 2 930 982 |
| проверка (норматив денежных средств) | 0,079842 | 0,079842 | 0,079842 | 0,079842 |
| Прогнозный отчет о движении денежных средств (прямой метод) | ||||
Таблица 45
| Показатель | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Текущая деятельность | ||||
| Поступления (текущая деятельность) | 2 573 962 | 3 198 348 | 3 617 665 | 4 098 296 |
| Платежи (текущая деятельность) | 2 499 612 | 2 854 350 | 3 236 550 | 3 672 879 |
| поставщикам материальных ресурсов | 1 610 803 | 1 618 458 | 1 830 615 | 2 073 774 |
| персоналу | 433 343 | 448 688 | 507 556 | 575 061 |
| бюджет и внебюджет | 332 806 | 363 227 | 419 752 | 485 458 |
| прочие (в отчетном году здесь сальдо от прочей деятельности) | 44 966 | 370 632 | 419 259 | 475 020 |
| Выплата дивидендов, процентов | 77 694 | 53 345 | 59 368 | 63 566 |
| Чистые денежные средства по прочей деятельности | (17 000) | (17 000) | (17 000) | |
| Чистые денежные средства по текущей деятельности | 74 350 | 326 998 | 364 115 | 408 417 |
| Инвестиционная деятельность | ||||
| Поступления | 675 960 | |||
| Платежи | 867 725 | 443 228 | 443 228 | 443 228 |
| Чистые денежные средства по инвестиционной деятельности | (191 765) | (443 228) | (443 228) | (443 228) |
| Финансовая деятельность | ||||
| Прирост долгосрочных обязательств | 100 682 | 118 871 | 82 125 | 38 265 |
| Прирост краткосрочных кредитов и займов | (8 001) | 1 603 | 1 828 | 2 097 |
| Чистые денежные средства по финансовой деятельности | 110 068 | 120 474 | 83 954 | 40 362 |
| Чистые денежные средства | (7 347) | 4 245 | 4 841 | 5 551 |
| денежный поток нарастающим итогом на конец года | 32 651 | 36 896 | 41 736 | 47 287 |
| Прогнозный отчет о движении денежных средств (косвенный метод) | ||||
Таблица 46
| Показатель | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | ||
| Прибыль | 125 444 | 222 536 | 251 729 | 288 755 |
| Амортизация | 49 322 | 49 980 | 59 747 | 69 220 |
| притоки (+) и оттоки (-): | ||||
| внеоборотные активы | (307 480) | (375 617) | (375 617) | (375 617) |
| запасы и НДС | 3 492 | (15 770) | (17 985) | (20 623) |
| дебиторская задолженность и прочие оборотные активы | 19 524 | (33 148) | (37 803) | (43 350) |
| собственный инвестированный капитал | — | — | — | — |
| собственный накопленный капитал (выплата дивидендов) | 1 267 | — | — | — |
| долгосрочные обязательства | 100 682 | 111 199 | 73 375 | 28 231 |
| краткосрочные кредиты и займы | (8 001) | 9 276 | 10 578 | 12 130 |
| кредиторская задолженность и прочие | 8 403 | 35 790 | 40 815 | 46 804 |
| денежный поток за период | (7 347) | 4 245 | 4 841 | 5 551 |
| денежный поток нарастающим итогом на конец года | 32 651 | 36 896 | 41 736 | 47 287 |
Из прогнозных финансовых документов видно, что организация по-прежнему прибыльна, причем прибыль чистая с каждым годом увеличивается, также как и до налогообложения, нераспределенная прибыль соответствует чистой прибыли, дивиденды не выплачиваются. Возможно, организации стоит пересмотреть свою дивидендную политику. Актив организации увеличивается с большей степени за счет внеоборотных активов, а пассив — капитала накопленного. Текущая деятельность остается прибыльной.
4.2 Три подхода к оценке стоимости бизнеса
Для оценки стоимости бизнеса применяют три следующих подхода.
Доходный подход. Исходные данные для расчетов
| Показатели |
расчёт в прогнозном периоде |
отчётный год |
прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Чистая операционная прибыль после налогообложения | прогноз | 202 571 | 265 211 | 299 224 | 339 608 |
| Собственный капитал на начало года (на начало первого прогнозного года значение берется из отчётности) | прогноз | 330 856 | 457 567 | 680 103 | 931 832 |
| Заемный капитал на начало года (на начало первого прогнозного года значение берется из отчётности) | прогноз | 974 211 | 1 066 892 | 1 187 366 | 1 271 320 |
| Инвестированный капитал на начало года (на начало первого прогнозного года значение берется из отчётности) | прогноз | 1 305 067 | 1 524 459 | 1 867 469 | 2 203 152 |
| Чистые инвестиции (прирост внеоборотных активов и оборотного капитала) отчётного года | прирост оборотных активов + прирост внеоборотных активов — прирост кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств | 219 392 | 343 010 | 335 683 | 329 117 |
| Чистые инвестиции (прирост инвестированного капитала) отчётного года | прирост собственного и заемного платного капитала | 219 392 | 343 010 | 335 683 | 329 117 |
| Валовые инвестиции отчётного года | NI + амортизация | 268 714 | 392 990 | 395 430 | 398 337 |
| Рентабельность инвестированного капитала | NOPAT/IC х 100 | 15,52 | 17,40 | 16,02 | 15,41 |
| Норма инвестирования | NI/ NOPAT | 1,08 | 1,29 | 1,12 | 0,97 |
| Темп прироста фактический | (IC1/IC0-1) х 100 | 16,81 | 22,50 | 17,98 | 14,94 |
| Темп прироста устойчивый | M х m х ko х kк | 27,42 | 32,72 | 27,01 | 23,66 |
| Средневзвешенная рыночная стоимость капитала | рыночное значение отчетного периода | 17,96 | 17,96 | 17,96 | 17,96 |
| Средневзвешенная фактическая стоимость капитала | фактическое значение отчетного периода | 13,37 | 13,37 | 13,37 | 13,37 |
| Спред | ROIC — WACC | (2,44) | (0,56) | (1,94) | (2,55) |
| Вывод | стоимость разрушается |
стоимость разрушается |
стоимость разрушается | стоимость разрушается | |
Таблица 47
Метод DCFA
| показатели | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | |
| Свободный денежный поток (FCF) | (77 799) | (36 459) | 10 491 |
| Свободный денежный поток (FCF) | (77 799) | (36 459) | 10 491 |
| Дисконтированный FCF | (65 952) | (26 201) | 6 392 |
| Стоимость DCFA в прогнозном периоде | (85 762) | ||
| Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде | 242 986 | ||
| Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности) | 157 224 | ||
| Стоимость DCFA | (909 668) | ||
| Метод EVA | |||
| Экономическая прибыль (EVA) | (8 609) | (36 207) | (56 118) |
| Дисконтированная экономическая прибыль | (7 298) | (26 020) | (34 188) |
| Стоимость EVA в прогнозном периоде | (67 506) | ||
| Стоимость EVA в постпрогнозном периоде | (1 299 729) | ||
| Суммарная стоимость EVA | (1 367 235) | ||
| Стоимость EVA | (909 668) | ||
Метод экономической прибыли (EVA) позволяет уточнить, в какие именно периоды в каком именно объеме эта стоимость создается, либо разрушается. На основании того что стоимость в предыдущем году разрушалась, можно предположить что и в прогнозном периоде она будет разрушаться.
Таблица 48
Сравнительный подход
| значения мультипликаторов | значения финансовых параметров по оцениваемому предприятию отчетный год, тыс. руб. | оценка стоимости предприятия, тыс. руб. | степень достоверности (весомость) | результат расчета | |
| интервальные мультипликаторы | |||||
| цена/ чистая прибыль | 8,00 | 125 444 | 1 003 552 | 0,2 | 200 710 |
| цена/ денежный поток (прибыль + амортизация) | 5,00 | 174 766 | 873 830 | 0,2 | 174 766 |
| цена/ выручка | 2,00 | 2 423 501 | 4 847 002 | 0,2 | 969 400 |
| моментные мультипликаторы | |||||
| цена/ балансовая стоимость активов | 2,00 | 1 799 763 | 3 599 526 | 0,2 | 719 905 |
| цена/ стоимость чистых активов | 3,00 | 457 567 | 1 372 701 | 0,2 | 274 540 |
| Итоговая стоимость | 2 339 322 | 1,00 | 2 339 322 |
По данному методу итоговая стоимость равна 2 339 322 тыс. руб.
Таблица 49
Затратный подход
| первоначальная стоимость на конец года, тыс. руб. | структура активов по первоначальной стоимости, % на конец года, тыс. руб. | оценка качества | коэффициент | скорректированная первоначальная стоимость на конец года, тыс. руб. | скорректированная остаточная стоимость на конец года, тыс. руб. | |
| Внеоборотные активы | ||||||
| Основные средства по первоначальной стоимости, в том числе | 413 502 | 20,50 | 1 960 414 | |||
| недвижимость (здания, сооружения) | 382 903,0 | 18,98 | высокое | 5,00 | 1 914 515,0 | 1 768 770,0 |
| недвижимость (земельные участки) | — | — | высокое | 5,00 | — | — |
| машины и оборудование и прочие основные средства | 30 599,0 | 1,52 | невысокое | 1,50 | 45 898,5 | (82 502,0) |
| Прочие внеоборотные активы | 1 194 764 | 59,23 | не переоцениваются | 1,00 | 1 194 764,0 | 1 194 764,0 |
| Оборотные активы | — | |||||
| Запасы | 118 038 | 5,85 | высокое | 1,10 | 129 841,8 | 129 841,8 |
| Дебиторская задолженность | 254 986 | 12,64 | высокое | 1,00 | 254 986,0 | 254 986,0 |
| НДС по приобретенным ценностям, денежные средства, КФВ и прочие оборотные активы | 35 921 | 1,78 | не переоцениваются | 1,00 | 35 921,0 | 35 921,0 |
| Баланс | 2 017 211 | 100 | 3 575 926 | 3 301 781 | ||
| Обязательства | 1 342 196 | |||||
| Стоимость | 1 959 585 |
Стоимость бизнеса по затратному подходу равна 1 959 585 тыс. руб
Таблица 50
Итоговая оценка бизнеса
| Подходы к оценке | значение стоимости, тыс. руб. | степень достоверности (весомость) |
| Доходный подход | (909 668) | 0,80 |
| Сравнительный подход | 2 339 322 | 0,10 |
| Затратный подход | 1 959 585 | 0,10 |
| Итоговая оценка бизнеса | (297 844) | |
| Коэффициент Тобина | — 0,46 | |
| Стоимость по доходному подходу за вычетом СЧА | — 1 367 574 |
Итоговой оценкой стоимости бизнеса явилась отрицательная сумма равная 297 844 тыс. рублей. Наибольшую достоверность нам дает оценка по доходному методу, стоимость по которому также является отрицательной (-909 668 тыс. руб.).
Подводя итог, можно отметить, что в 2008 году организация финансируется за счет собственных средств. Однако организация не создает стоимости, а следовательно не привлекательна для инвесторов. Предприятию необходимо расширять свои производственные мощности и у него присутствуют признаки расширенного воспроизводства. Что касается инвестиционной деятельности, то целями инвестиций являются поддержание и расширение деятельности и модернизация. Организации можно выплачивать дивиденды, но пока этого не делает. ОАО КБК "Черемушки" имеет средний уровень риска. Но в целом ожидается то, что организация будет приносить достаточный уровень прибыли и, вероятно, после расширения своей деятельности и модернизации улучшит свое положение.
Таблица 51
Оценка инвестиционной привлекательности организации через показатели инвестиционного анализа
| Показатель | значение |
| Денежный поток от текущей деятельности (равен чистой операционной прибыли), тыс. руб. | 202 571 |
| Ликвидационная стоимость, тыс. руб. | 1 414 763 |
| Дисконтированная стоимость денежных потоков в расчете на остаточный срок полезного использования, тыс. руб. | 833 005 |
| Дисконтированная ликвидационная стоимость, тыс. руб. | 1 099 607 |
| Итоговая стоимость, тыс. руб. | 1 932 612 |
| Индекс прибыльности (PI) | 1,37 |
| Внутренняя норма доходности (IRR), % | 14,32 |
| Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), % | 14,32 |
| Модифицированная внутренняя норма доходности | 14,32 |
| Чистая приведенная стоимость (NPV), тыс. руб. | 517 849 |
| Эквивалентный аннуитет (не зависит от периода расчета), тыс. руб. | 125 931 |
| Стоимость эквивалентного аннуитета (стоимость вечной ренты), тыс. руб. | 2 324 671 |
| Срок окупаемости, лет | 9,01 |
Срок окупаемости инвестиции составляет 9 лет. Внутренняя норма доходности — процент, выплачиваемый инвестору за капитал, модифицированная внутренняя норма доходности и рентабельность инвестированного капитала составляют 14,32 %.
4.3 Оценка рисков
Ниже приведены расчёты, которые позволят оценить рыночный, производственный, финансовый и общий риски организации на три ближайших прогнозных года.
Таблица 52
Показатели риска
| Наименование показателя | предыдущий год | отчетный год | прогнозный период | ||
| 1 год | 2 год | 3 год | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Рыночный риск | |||||
| Темп прироста выручки от продаж | Х | 32,77 | 13,00 | 13,12 | 13,30 |
| Маржа (через прибыль от продаж) | 3,92 | 12,52 | 12,73 | 12,62 | 12,58 |
| Контролируемость расходов (отклонения коэффициентов затрат) | Х | 1,79 | 0,02 | 0,01 | 0,00 |
| Средний срок инкассации дебиторской задолженности | 54,89 | 38,40 | 38,40 | 38,40 | 38,40 |
| Отношение дебиторской задолженности к кредиторской | 1,03 | 0,93 | 0,93 | 0,93 | 0,93 |
| Отношение поступлений от покупателей к выручке | 1,10 | 1,06 | 1,17 | 1,17 | 1,17 |
| Операционный и инвестиционный риск | |||||
| Доля внеоборотных активов в валюте баланса, % | 72,05 | 77,28 | 78,79 | 79,54 | 79,79 |
| Коэффициент ввода внеоборотных активов | Х | 0,03 | 0, 19 | 0,16 | 0,14 |
| Коэффициент годности внеоборотных активов (остаточная стоимость к первоначальной) | 82,36 | 83,46 | 86,16 | 88,06 | 89,46 |
| Оборачиваемость активов (раз в год) | 1,16 | 1,35 | 1,26 | 1,21 | 1, 20 |
| Длительность оборота запасов, дни | 25,97 | 20,88 | 20,93 | 20,91 | 20,90 |
| Производительность труда через добавленную стоимость | 411,82 | 704,01 | 809,61 | 931,05 | 1 070,71 |
| Среднегодовая заработная плата, тыс. руб. | 206,72 | 268,95 | 309,29 | 355,68 | 409,03 |
| Соотношение темпов роста производительности труда и заработной платы (Пт / ЗП) | Х | 2,36 | 1,00 | 1,00 | 1,00 |
| Уровень операционного рычага | 3,13 | 3, 19 | 3,11 | 3,12 | 3,11 |
| Финансовый риск | |||||
| Коэффициент текущей ликвидности | 1,26 | 1,17 | 1,17 | 1,18 | 1,18 |
| Коэффициент покрытия процентов | 1,185 | 2,626 | 6,21 | 6,30 | 6,68 |
| Доля неликвидных активов в составе оборотных активов, % | 3,93 | 10,466 | 10,47 | 10,47 | 10,47 |
| Доля заложенных активов к суммарным активам, % | — | — | — | — | — |
| Обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами | (1,83) | (2,28) | (2,24) | (2,11) | (1,89) |
| Обеспеченность запасов "нормальными" источниками финансирования | 1,38 | 1,10 | 1,10 | 1,10 | 1,10 |
| Рентабельность активов (прибыль до налогообложения и выплаты процентов к активам без бесплатных обязательств), % | 9,47 | 18,79 | 17,75 | 16,98 | 16,76 |
| Средневзвешенная стоимость капитала, % | 9,62 | 13,37 | 14,78 | 16,52 | 18,27 |
| Налоговая нагрузка на выручку (нетто), % | 9,31 | 11,28 | 13,26 | 13,55 | 13,83 |
| Плечо финансового рычага | 2,94 | 2,33 | 1,75 | 1,36 | 1,07 |
| Дифференциал финансового рычага, % | (1,24) | 8,57 | 12,75 | 11,98 | 11,76 |
| Уровень финансового рычага | 6,42 | 1,61 | 1, 19 | 1, 19 | 1,18 |
В следующей таблице будет приведена оценка уровня риска.
Таблица 53
Оценка уровня риска
| прогнозный период | |||||
| Наименование показателя | предыдущий год | отчетный год | 1 год | 2 год | 3 год |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Рыночный риск | |||||
| Темп прироста выручки от продаж | Х | 2,00 | 6,00 | 6,00 | 6,00 |
| Маржа (через прибыль от продаж) | 8,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 |
| Контролируемость расходов (отклонения коэффициентов затрат) | 10,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | |
| Отношение дебиторской задолженности к кредиторской | 6,00 | 6,00 | 6,00 | 6,00 | 6,00 |
| Средний срок инкассации дебиторской задолженности | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 |
| Отношение поступлений от покупателей к выручке | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 |
| Итоговая оценка рыночного риска | 5,50 | 5,00 | 4,33 | 4,33 | 4,33 |
| Вывод по рыночному риску | средний риск | средний риск | средний риск | средний риск | средний риск |
| Операционный и инвестиционный риск | |||||
| Доля внеоборотных активов в валюте баланса, % | 10,00 | 10,00 | 10,00 | 10,00 | 10,00 |
| Коэффициент ввода внеоборотных активов | 10,00 | 4,00 | 4,00 | 6,00 | |
| Коэффициент годности внеоборотных активов (остаточная стоимость к первоначальной) | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
| Оборачиваемость активов (раз в год) | 6,00 | 6,00 | 6,00 | 6,00 | 6,00 |
| Длительность оборота запасов | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
| Производительность труда через добавленную стоимость | 4,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
| Среднегодовая заработная плата | 4,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
| Соотношение темпов роста производительности труда и заработной платы | 2,00 | 8,00 | 8,00 | 8,00 | |
| Уровень операционного рычага | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 |
| Итоговая оценка операционного и инвестиционного риска | 4,57 | 4,44 | 4,44 | 4,44 | 4,67 |
| Вывод по производственному риску | средний риск | средний риск | средний риск | средний риск | средний риск |
| Финансовый риск | |||||
| Коэффициент текущей ликвидности | 8,00 | 8,00 | 8,00 | 8,00 | 8,00 |
| Коэффициент покрытия процентов | 8,00 | 6,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 |
| Доля неликвидных активов в составе оборотных активов | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
| Доля заложенных активов к суммарным активам | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
|
Обеспеченность оборотных активов собственными оборотными Средствами |
10,00 | 10,00 | 10,00 | 10,00 | 10,00 |
| Обеспеченность запасов "нормальными" источниками финансирования | 4,00 | 6,00 | 6,00 | 6,00 | 6,00 |
| Рентабельность активов (прибыль до налогообложения и выплаты процентов к активам без бесплатных обязательств), % | 6,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
| Средневзвешенная цена капитала, % | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 |
| Налоговая нагрузка на выручку (нетто), % | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
| Плечо финансового рычага | 10,00 | 10,00 | 10,00 | 10,00 | 8,00 |
| Дифференциал финансового рычага, % | 10,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 | 2,00 |
| Уровень финансового рычага | 10,00 | 6,00 | 4,00 | 4,00 | 4,00 |
| Итоговая оценка финансового риска | 6,33 | 5,00 | 4,67 | 4,67 | 4,50 |
| Вывод по финансовому риску | риск выше среднего | средний риск | средний риск | средний риск | средний риск |
| Итоговая оценка рискованности, % | 5,47 | 4,81 | 4,48 | 4,48 | 4,50 |
| ДИСКОНТ (номинальный) | 16,47 | 15,81 | 15,48 | 15,48 | 15,50 |
| Вывод | средний риск | средний риск | средний риск | средний риск | средний риск |
Как видно из данной таблицы, в отчетном и трех прогнозных периодах риск организации находится на среднем уровне. В первом прогнозном году и в двух последующих общая рискованность организации находится одинаковом на уровне приблизительно равном риску в отчетном году. Это связано с неизмененностью производственного, финансового и рыночного рисков.
Заключение
ОАО КБК "Черемушки" — один из ведущих комплексов московской пищевой отрасли, сфера деятельности которого охватывает разработку, производство и реализацию хлеба, хлебобулочных изделий, мучных кондитерских изделий и кремовых тортов. Продукция КБК "Черемушки" широко представлена в Московском регионе и ряде областей центральной части РФ.
Величину организации можно оценить как крупная на региональном уровне. Финансовое положение предприятия в отчётном году можно оценить как финансово неустойчивое. В целом организация представляет собой эффективный бизнес, рыночная деятельность вполне успешна, операционная деятельность эффективна, финансовая деятельность успешна, инвестиционная деятельность активна. Однако стоит заметить, что организация не создает стоимость, а напротив ее разрушает.
Продукция организации конкурентоспособна, пользуется спросом и не имеет трудностей сбыта.
Главным источником финансирования оборотных активов, как в предыдущем, так и в отчетном году является собственный оборотный капитал, долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы. Организация использует дорогую и устойчивую стратегию финансирования, которая сопровождается минимальным риском.
По всем показателям оценки кредитной политики предприятия можно сделать вывод, что организация придерживается либеральной кредитной политики.
Организацию можно признать ликвидной, так как большую долю в выручке занимают денежные средства.
Коэффициент износа в отчётном году растёт. Это свидетельствует об ухудшении состояния основных средств — увеличивается физический износ. В результате это оказывает влияние и на коэффициент годности, который снижается в отчётном году.
Кроме того, коэффициент обновления меньше средней нормой амортизации. Из этого следует, что экономический срок жизни превышает срок полезного использования, и это негативно характеризует компанию.
Также были произведены прогнозные расчеты для организации, в результате которых было выявлено, что организация по-прежнему прибыльна, причем прибыль чистая с каждым годом увеличивается, также как и до налогообложения, нераспределенная прибыль соответствует чистой прибыли, дивиденды не выплачиваются. Возможно, организации стоит пересмотреть свою дивидендную политику. Актив организации увеличивается с большей степени за счет внеоборотных активов, а пассив — капитала накопленного. Текущая деятельность остается прибыльной.
Итоговой оценкой стоимости бизнеса явилась отрицательная сумма равная 297 844 тыс. рублей. Организация не создает стоимости, а напротив разрушает ее, следовательно не привлекательна для инвесторов. ОАО КБК "Черемушки" имеет средний уровень риска.
Как заемщик организация имеет среднее положение и кредитование требует взвешенного подхода.
